报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，涉及能源、金属、化工、农产品、金融等领域，各行业受供需、地缘政治、政策等因素影响，多数行业呈震荡走势，部分有明确涨跌预期或投资策略建议 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价上行，布伦特11合约涨1.61%，短期地缘因素支撑油价，但四季度及明年一季度供需盈余将放大，上周美原油库存超预期增加393.9万桶，策略上以高位空单与虚值看涨期权结合为主 [1] - 燃料油&低硫燃料油：上周五仓单大幅下滑后周三继续减少，仓单库存低位对LU和FU有一定提振 [21] - 沥青：9月首周出货放缓，预计影响短暂，2025年8 - 10月专项债增量可观，厂库累库、社会库去库，库存环比持平，建议持有周初布局的多单 [22] - 液化石油气：国际市场偏强，月初广东到岸量减少，进口成本回升支撑国内市场，终端产品价格走强，化工毛利良好，高开工率维持，短期对油比价偏强运行，盘面受高仓单规模压制，震荡运行 [23] 金属行业 - 贵金属：隔夜美国8月PPI年率不及预期，特朗普敦促降息，市场关注今晚美国CPI数据，若不及预期或加大降息押注，美联储会议前贵金属偏强运行，但连续上涨后波动加剧，谨慎追高 [2] - 铜：隔夜内外铜价站上整数关，美国8月PPI疲软释放联储降息预期，关注国内现价及社库，铜价高位震荡，有冲高可能但上冲幅度对实体经济敏感，周内阻力在7.95 - 8.05万间 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，下游开工季节性回升，铝棒产量环比增加，年内铝锭库存大概率偏低，但累库拐点未明确，周一社库较上周四增加0.8万吨，短期测试上方21000元阻力 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价稳定，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [5] - 氧化铝：运行产能超9600万吨处历史高位，行业库存上升，上期所仓单增至11万吨以上，供应过剩，各地现货加速下调，期现价格跌破高成本产能成本，支撑暂看6月低点2830元附近 [6] - 锌：9月联储降息确定性高，LME锌库存降至5.1万吨低位，支撑伦锌偏强运行，进口矿比价不佳，国产矿TC不升反降，沪锌下方有成本支撑，但消费疲弱，盘面以空头低位减仓为主，低位震荡 [7] - 铅：LME铅库存高位回落但仍达23.9万吨，外盘过剩承压，国内华东再生铝大厂复产在即，消费疲软，铝现货进口亏损收窄，海外低价货源流入预期增强，废电瓶能否跟跌铅价是打开下方空间关键，沪铝低位振荡，支撑1.66万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投平淡，上游价格支撑反弹，借政治局势炒作推升产业链价格，纯镍库存增500吨至4万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降万吨至91.9万吨，沪镍矿端扰动趋缓，低位震荡 [9] - 锡：隔夜内外锡价获支撑后上涨，海外仓量集中，国内本月锡锭产量低，支撑锡价，但市场对国内锡消费谨慎，关注社库，少量低位多头依托MA60日线持有 [10] - 碳酸锂：锂价杀跌，市场交投活跃，宁德旗下锂矿复产打压市场，总库存降千吨至14万吨，冶炼厂库存降3900吨至3.9万吨，下游库存增2400吨至5.5万吨，贸易商增库2千吨至4.5万吨，技术上看锂价走弱，等待企稳 [11] - 多晶硅：期货减仓下探，产能治理预期无新进展，多头获利了结后情绪回落，9月虽有限产限销预期，但盘面对消息敏感，短期若消息无增量，期货价格或回调试探5.2万元支撑，上方5.5万元阻力有效，走势维持高位震荡 [12] - 工业硅：触及8300元/吨区间下沿后反弹收涨，9月供应预计增加5%，下游多晶硅、有机硅产量有下调预期，但库存变动显示需求缩量有限，下方支撑明确，短期区间震荡 [13] 金属加工行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价小幅走高，旺季螺纹表需回暖、产量回落，累库放缓，热卷需求和产量回升，累库放缓，高炉复产，铁水产量回升，但吨钢利润欠佳限制复产空间，市场有负反馈压力，下游地产投资下滑，基建、制造业增速放缓，内需弱，钢材出口高位，盘面反弹受限，下方有成本支撑，短期震荡，关注市场风向及旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏强震荡，供应端全球发运回落，国内到港量下降，港口库存企稳回升，无显著累库压力，需求端终端需求弱，钢厂盈利率收缩，铁水本周有复产预期，且钢厂有节前补库诉求，海外美联储降息预期升温，市场投机情绪存在，预计高位震荡 [15] - 焦炭：日内价格偏强震荡，焦化第一轮提降落地，关注铁水复产节奏，焦化利润尚可，日产小幅下降，库存抬升，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [16] - 焦煤：日内价格偏强震荡，关注铁水复产节奏，阅兵影响炼焦煤矿产量下降但时间短，现货竞拍成交走弱，终端库存下降，总库存环比下降，产端库存累增，停产将恢复，预计对库存影响不大，碳元素供应充裕，下游铁水有恢复预期，价格受“反内卷”政策预期扰动大，波动率大，价格矛盾增加 [17] - 硅锰：日内价格偏强震荡，关注北方某大型钢厂招标定价，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求好，锰矿远期报价抬升，现货矿本周下降，预计现货锰矿随盘面反弹上涨，长周期下半年锰矿累库为主，观察“反内卷”政策延续性 [18] - 硅铁：日内价格偏强震荡，需求端铁水产量短期下降后有恢复预期，影响小，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比下行，需求整体尚可，供应回升，期现需求好，表内库存去化，观察“反内卷”政策延续性 [19] 化工行业 - 尿素：盘面持续下跌，市场交投情绪弱，日产小幅下降影响有限，农业需求淡季，备肥进度慢，生产企业库存同比偏高，港口库存增加，印标消息对市场提振有限，下游采购谨慎，供需宽松 [24] - 甲醇：盘面低位震荡，港口大幅累库无明显拐点，进口到港量高位，关注伊朗限气预期是否提前，内地装置开工负荷提升，下游采购量增多，生产企业库存变动不大，近端现实弱，后续沿海MTO装置提负及国庆前下游备货或使行情震荡企稳 [25] - 纯苯：油价反弹，纯苯重心上移，周度供应和需求增长，港口累库，加工差反弹，基差弱势运行，三季度国内统苯市场供需或改善，但下游盈利不佳，进口预期施压，价格偏弱 [26] - 苯乙烯：北方低价限制上涨空间，9月下宁波大装置检修，区域内下游提前备货，华东港口累库节奏推后，对阶段性价格有支撑 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯供应偏紧，企业库存无压，报盘探涨，下游刚需买盘加强，成交溢价，实单重心走高；聚乙烯现货供应稳定，下游订单跟进慢，“旺季”需求提升不明显，工厂刚需补库，市场氛围谨慎；聚丙烯生产企业厂价稳定，货源成本支撑不变，持货商出货，部分报盘下调促成交，下游工厂备货谨慎，实盘商谈 [28] - PVC&烧碱：PVC夜盘震荡，现货低迷，下游采购积极性一般，青岛海湾新增装置投料开车，渤化发展新增装置月底提负荷，供给压力大，氯碱一体化利润好，成本支撑不明显，内外需疲弱，行业累库，期价震荡偏弱；烧碱夜盘窄幅波动，现货表现分化，山东走弱，其他地区偏强，山东下游接货积极性下降，库存增加，氧化铝刚需支撑强，非铝黏胶短纤开工回升，刚需补库，装置检修复产并存，开工环比回升，库存低，价格坚挺，难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游抵触高价，期价难大涨，宽幅震荡 [29] - PX&PTA：夜盘PX反弹，PTA跟涨，TA - PX价差走弱，PX短流程效益好但无新增产能，产量增长有限，关注存量装置检修动态，PTA持续去库，但加工差和基差走弱，因产能充裕且有装置重启，价格驱动在原料，终端织造订单回升，纺织印染开工提升，需求向好，涤丝库存中性偏高，关注节前下游备货及聚酯提负节奏，节前下游向好，考虑PX/PTA相对油价估值回升可能 [30] - 乙二醇：夜盘低位震荡收十字星，国内产量提升，周度预计到港量增长，港口库存低位下降，基差走强，远月有新产能压力，月差偏强运行 [31] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差弱，年内新产能有限，旺季需求回升，国庆前下游有备货预期，考虑偏多配置，正套逢低介入，风险是需求不及预期；瓶片下游刚需采购，基差回升，现货修复利润，盘面加工差反弹，开工率提升，工厂累库，产能过剩是长线压力，预期加工差修复空间有限 [32] 农产品行业 - 大豆&豆粕：截至9月7日当周，美豆优良率为64%略降，未来两周主产区少雨且程度加重，温度转高温，马来西亚棕榈油MPOB报告偏空，防范棕榈油带动豆油回调影响油粕比，国内豆粕现货稳中偏弱，巴西大豆到港充足，四季度供应无忧，若年底中美贸易未谈拢，明年一季度国内大豆或有缺口，行情短期震荡，难单边 [36] - 豆油&棕榈油：马来西亚棕榈油MPOB报告中性偏空，出口需求差，库存环比累库且绝对值大，印尼生物柴油需求增长，对全球棕榈油定价权增强；美豆油走弱，美国对小型炼厂豁免问题待观察，国际市场豆棕价差走弱，短期防范棕榈油回调，中期棕榈油季节性减产，长期印尼和美国生物柴油政策及棕榈油树龄老化对价格有托底效应，可逢低多配 [37] - 莱粕&菜油：中美、中加经贸无新动态，菜籽进口偏紧，沿海开机率低迷，菜系期价获支撑，加拿大7月底库存符合预期低于均值，关注美农报告和加拿大统计局作物产量预估调整，期价短期震荡中小幅上行 [38] - 豆一：国产大豆盘面主力合约增仓破位下跌创新低，本周二中储粮大豆拍卖成交率低，本周五将继续拍卖且预计底价下调，短期供大于求，今年主产区天气有利，新作即将上市，后续供应有压力，关注政策和新作产量 [39] - 玉米：昨日山东现货供应宽松，收购价下调，东北玉米开秤报价同比上涨，北港结转库存低，贸易商对新季玉米有预期，9月12日中储粮将进口玉米拍卖约19万吨，新粮开秤前后玉米震荡，新粮收购热情消退后大连玉米期货或底部偏弱运行 [40] - 生猪：受农业农村部召开生猪产能调控座谈会消息影响，期货低位反弹，远月合约反弹大，现货价格创新低，出栏压力大，肥标价差走弱，部分省份倒挂或加速大猪出栏，下半年供应压力大，基本面弱，调运政策趋紧使传统调出大省猪价下行压力大，政策面关注变量与猪价支撑，主力期价接近反内卷之初水平，观望 [41] - 鸡蛋：期货增仓近6万手，多个合约跌幅大，现货价格稳中有涨，中秋国庆前备货需求推动反弹，处于季节性反弹窗口期，关注9月反弹力度和持续度，行业高存栏需产能深度去化，8月以来淘汰加速但未深度去化，7、8月鸡苗补栏低位，预计年底新开产压力减小，估算年内四季度见产能高点，可择机布局远月多单，近月关注空头资金离场问题 [42] - 棉花：美棉反弹，干旱区域扩大但德州天气好，关注月度供需报告，巴西棉花收获慢但丰产预期落地，国内现货成交一般，关注新棉收购价格，下游开机持稳，成品库存下降但利润不佳，国内新年度丰产预期强，新棉预售量大，旺季需求下下游订单一般，关注中美谈判，操作观望 [43] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产下降但制糖比例增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内糖浆进口量低，国产糖市场份额增加，销售快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，糖价震荡 [44] - 苹果：期价弱势，早熟苹果需求好，客商采购积极，但预计25/26季度产量变化不大，供应端无利多，陕西果农留果量增加，预计10月晚熟苹果下树后入库量增加，新季度冷库库存或超预期，短期期价下行，操作偏空 [45] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货价格弱，贸易商进口谨慎，国内供应量维持低位，淡季港口日均出库量6万方以上，去库顺畅，原木库存低，库存压力小，供需好转但旺季需求未启动，上涨动力不足，操作观望 [46] - 纸浆：期货上涨，价格新低后回升，针叶浆和阔叶浆现货报价下降，9月4日中国纸浆主流港口样本库存206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比降0.9%，仓单消化慢，布针仓单压制近月，关注仓单变化，8月纸浆进口量265.3万吨，环比减22.7万吨，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡思路 [47] 金融行业 - 股指：昨日大盘缩量反弹，创业板指领涨，A股成交额创近一个月新低，期指主力合约走势分化，IC和IM小幅收跌且贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市涨跌不一，纳指、标普500创新高，美债收益率回落，美元指数持平，美国8月PPI通胀回落为美联储降息增添支撑，特朗普敦促降息，经贸方面地缘谈判和中欧经贸到重要博弈期，受消息扰动，等待新驱动因素，配置上增配科技成长板块，关注恒生科技指数机会 [48] - 国债：期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率午后上行，10年期国债活跃券收益率上行1.5BP报1.81%，8月核心CPI回升，PPI同比降幅收窄，经济韧性显现，技术面10年期国债收益率波动收敛，市场冷清，期货结构分化行情持续，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [49]

价格走势 - PTA期货主力合约在跌至4650元/吨后逐步企稳 当前估值较低且供需紧平衡支撑价格反弹预期 [1] - 4700元/吨一线存在较强价格支撑 阶段性企稳反弹可能性较高 [3] 原料成本端 - 国际油价在65美元/桶附近获得支撑 OPEC+小幅增产并保持政策灵活性安抚市场 [2] - 特朗普称准备对俄实施第二阶段制裁 对油价形成额外支撑 [2] - 原油市场7月后未出现明显累库 供应过剩未获现实端印证 [2] 供应端状况 - PTA开工率持续维持低位 现货加工费低于200元/吨导致连新技术装置都面临亏损 [3] - 计划外检修降负概率增加 四季度新凤鸣300万吨新装置计划投产 [3] 需求端表现 - 9-10月为纺织服装需求旺季 织造开工率仍有上行空间但市场对旺季预期一般 [3] - 国内服装家纺消费疲软 品牌商补库意愿不强 外贸订单多为小单急单缺乏持续性 [3] - 聚酯平均负荷达91%环比提升 长丝开工率86.7% 短纤93.9%高位 瓶片72.9%偏低 [3] 供需平衡格局 - PTA装置降负与聚酯负荷提升形成共振 维持去库预期 [3] - 行业处于紧平衡状态 成本支撑与低估值共同构成价格企稳基础 [1][3]

报告行业投资评级 - 单边中性，跨期和跨品种无建议 [3] 报告的核心观点 - 供应端河北海伟、万华蓬莱重启，东华张家港PDH检修，山东振华PDH重启推迟，青岛金能检修延续，华东宁波金发PDH装置存停车预期，PDH检修支撑供应端，市场交投转好，丙烯现货反弹上行 [2] - 需求端丙烯价格高位，下游利润大幅收窄，整体开工环比下滑，部分下游采购积极性减弱，或压制丙烯上行空间 [2] - 成本端OPEC+存提产预期，地缘局势动荡，原油价格回落后震荡，外盘丙烷价格坚挺但基本面存边际转弱预期 [2] 根据相关目录总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价相关图表 [7][10][12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率相关图表 [15][23][30] 丙烯进出口利润 - 包含韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润相关图表 [33][37] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率相关图表 [39][40][54] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [64][65]

行业与公司 * 行业涉及A股市场、房地产、银行、化工、科技（人工智能、互联网、生物医药）、出口及出海企业、下沉消费领域 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] * 公司提及比亚迪（欧洲销量超过特斯拉） [24] 核心观点与论据 市场驱动因素 * A股市场上涨受三重因素推动：泛滥的外部流动性、长期估值修复（政策降低长期系统风险）、短期催化因素（监管支持态度及主题投资冲动） [2] * 去年市场反弹源于长期系统风险消除（地方政府财政风险、银行金融系统风险）而非直接经济刺激 中国资产质量、企业竞争力、银行反脆弱性及居民消费韧性推动估值修复 [19] 流动性状况 * 增量资金主要来自机构（主动权益类基金、理财产品、被动ETF）、外资（从被动转向主动流入）、老散户加杠杆投入 保险资金作为长期买入力量 [4][5][7] * 居民存款比A股市值约为1.7（历史偏高水平） 资金通过机构渠道进入市场 全民FOMO现象未出现 [4][5] * 外部流动性泛滥 美联储9月降息几乎成定局（8月新增非农就业2.2万） 可能降息50个基点 年底降息次数或达3-4次 [8] * 5月至8月新增非农就业总数不到11万（低于1月至4月月均12.3万） 6月新增非农转负至-1.3万 失业率反弹至4.32%（2021年以来最高） [9] 政策与监管影响 * 监管态度相对宽松 希望形成缓慢、健康、良性长期上涨结构 [1][3] * 四中全会可能透露2030年或2035年规划细节 提供主题投资机会 [6] * 反内卷政策强调法治化和市场化 推动地方政府良性竞争和可持续发展 兼顾资源禀赋发展新质生产力 [13] 经济与通胀展望 * 房地产市场加速见底（三四线城市房价跌幅收窄 一线城市跌幅扩大） 房价企稳将修复中产阶级消费意愿 推动核心通胀商品价格回升 [1][15] * 企业M1增速自2024年8月持续回升 剪刀差从11.2个百分点收窄至3.7个百分点 现金流修复但利润表改善仍需时间 [16] * 2025年底PPI同比预计回到-2%左右 2026年二季度因低基数同比持续回升或转正 [11][12] * 中国实际增速达5% 财政控制较好未带来高通胀 成本优势、技术壁垒和市场份额提升支撑企业业绩 [23] 企业竞争力与出口 * 出口韧性源于产业升级带来的竞争力提升 企业通过间接方式向美国销售产品 带动国内中上游生产 [14] * 出海企业营收挂钩国外CPI、成本挂钩国内PPI 技术壁垒和份额提升支撑利润持续增长（如比亚迪在欧洲单车毛利润约为国内10倍） [24] * 未来两年企业全球竞争力（尤其出海和出口）是基本面修复弹性的关键因素 [1][18] 行业趋势 * 化工行业需求升级和供给优化（高纯度化工品国产替代、行业出清） 带来涨价空间和长期利润修复 [25] * 科技领域：人工智能有望成为重要推动力 但需基础科学突破 建议配置整个科技板块而非单押公司 [22][27][28] * 下沉消费领域竞争激烈 价格战导致多数企业失败 幸存者获巨大市场份额并可实现降维打击 [26] 投资建议 * 不建议急于离场：监管态度未变、居民存款持续搬家、公募基金加快购买 [3][11][20] * 资产配置方向：跑赢账（红利资产、实物资产、黄金）、跑赢质（科技） [21] * 银行是最安全资产：代表国家金融系统最后防线 地方政府欠款不欠银行、居民房贷断贷可能性极低 [22] * 等待明后年基本面改善机会 结构性慢牛行情可期 新核心资产将体现中国全球竞争力（与房地产金融周期脱钩） [17][20] 其他重要内容 * 美联储独立性受质疑（财政部长批评央行行长） 政治转向可能导致降息幅度超预期 [9][10] * 中美科技差距缩窄有利于中国科技公司估值提升和融资研发 [27][28] * 历史类比：当前市场类似2014-2015年流动性宽松推动修复 但明后年牛市原因和斜率不可比（房地产、人口、债务驱动模式已不同） [11]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，9月平衡表供需矛盾不大，受偏空仓单压制，但低库存下方空间有限，关注成本变动；跨期无策略；跨品种无策略 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价4357元/吨，较前一交易日变动+26元/吨，幅度+0.60%；EG华东市场现货价4456元/吨，较前一交易日变动+22元/吨，幅度+0.50%；EG华东现货基差（基于2509合约）108元/吨，环比+19元/吨 [1] - 乙烯制EG生产利润为-61美元/吨，环比-1美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为-102元/吨，环比-10元/吨 [1] - 根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为44.9万吨，环比-5.1万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为37.6万吨，环比-3.7万吨；上周主港实际到货总数5万吨，到港偏少，周度港口库存去库；本周华东主港计划到港总数9.8万吨，到港量中性；截至9月4日，隆众华东主港地区MEG港口库存总量37.63万吨，较本周一降低1.33万吨，较上周四降低3.69万吨 [1] - 供应端国内乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷可能回落；海外近期乙二醇海外供应损失较多，九至十月内乙二醇进口量存在下修空间；需求端当前需求呈现回暖迹象，预计聚酯负荷持稳小幅提升，关注后期订单的集中下达时间；整体8 - 9月平衡表松平衡，供需矛盾不大 [2] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格、乙二醇华东现货基差相关内容，资料来源为隆众、CCF、华泰期货研究院 [6][7][9] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、乙二醇煤基合成气制毛利润、乙二醇石脑油一体化制毛利润、乙二醇甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容，资料来源为同花顺、隆众、CCF、华泰期货研究院 [10][14][16] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容，资料来源为隆众、华泰期货研究院 [17][19] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容，资料来源为CCF、华泰期货研究院 [18][20][28] 库存数据 - 涉及乙二醇华东港口库存、乙二醇张家港库存、乙二醇宁波港库存、乙二醇江阴 + 常州港库存、乙二醇上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容，资料来源为CCF、隆众、华泰期货研究院 [30][31][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，部分行业如原油、氧化铝等面临供应压力，部分行业如贵金属、液化石油气等有一定支撑，多数行业需关注相关数据、政策及事件发展 [1][2][22] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价下跌，上周美国EIA原油库存超预期增加，后续累库压力或放大，建议持有SC11合约空单并配合虚值看涨期权保护 [1] - 贵金属：隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，关注今晚美国非农就业数据 [2] - 铜：隔夜铜价收跌，市场关注需求，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处于历史高位，供应过剩逐渐显现，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，现货与沪铝跨品种价差存在进一步收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，沪锌放量下跌，空盘面利润仍是大方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌 [7] - 铅：成本和消费博弈，市场矛盾不足，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，短期低位震荡，等待明朗，关注政治局势对镍产业链价格的影响 [9] - 锡：隔夜锡价走低，沪锡跟调，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，期价回调中，整体情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，基本面存走弱预期，后续关注多晶硅排产，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，当前盘面由情绪主导，维持震荡判断 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，下游承接能力不足，内需整体偏弱，出口有望维持高位，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，预计铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格有所反弹，焦化第一轮提降部分落地，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [16] - 焦煤：日内价格有所反弹，炼焦煤矿产量微增，价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率较大，短期较为承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量维持较高水平，硅锰产量增加，库存未累增，长周期下半年锰矿依旧累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行，需求整体尚可，供应持续大幅回升，表内库存小幅去化 [19] - 燃料油&低硫燃料油：新加坡和富查伊拉燃料油库存环比增加，LU供应压力缓解，FU基本面缺乏明显驱动，留意地缘冲突给予的阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现，盘面大幅下调，短期BU基本面矛盾有限，方向跟随原油，可持续关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现一定韧性，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，国内日产下降但同比偏高，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，港口和内地供应增加，库存累积，但下游开工预期提升，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘反弹，周度供需看国内供应增长、需求偏弱，三季度市场供需或有改善，但利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油和统苯价格偏弱，成本端支撑不足，自身供需表现一般，码头存在高库存压力 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，需求支撑转弱，聚乙烯供应增加，需求逐步进入旺季但恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，供给增加，内外需疲软，期价或震荡偏弱；烧碱走弱，库存累加，预计宽幅震荡 [28] - PX&PTA：夜盘PX和PTA弱势震荡，终端织造订单回升，需求向好，PX产量增长空间有限，关注油价及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：价格反弹后夜盘震荡，国内产量提升，港口库存略有下降，供需多空交织，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，中期需求改善可偏多配置；瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，关注石化行业政策 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，中长期谨慎看多，关注年底中美贸易情况及明年一季度大豆供应 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动，海外棕榈油四季度减产，国内需求旺季，可择机逢低买入并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽面临收割压力，价格承压，国内菜系供需预计紧平衡，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，新季玉米大概率丰产，预计新粮开秤前后偏强震荡，后续或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，供应压力主导价格，关注收储政策及二次育肥状态，猪价仍有下行压力 [40] - 鸡蛋：期货10月合约移仓，价格震荡调整，关注现货反弹力度和持续性及产能去化节奏，可考虑布局远月多单 [41] - 棉花：美棉窄幅震荡，郑棉或延续震荡，操作上回调买入为主，关注周度签约数据、月度供需报告及中美谈判情况 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，国内利多不足，预计糖价维持震荡，关注25/26榨季广西食糖产量情况 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果行情好短期或上涨，中长期供应端利多不足，操作上观望 [44] - 木材：期价震荡下行，国内供应量或维持低位，供需好转但旺季需求未启动，操作上观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，供给宽松，需求一般，操作上观望或区间震荡思路对待，关注仓单变化 [46] 金融 - 股指：昨日大盘单边走弱，期指各主力合约全线收跌，短期宏观不确定性增加，股指或由流畅上行向震荡上行转换，配置上增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头 [47] - 国债：期货收盘全线上涨，9月政府债净供给规模较高，关注资金配合，预计收益率曲线陡峭化概率增加 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、股指、国债等多个行业的期货市场进行分析，对各品种的价格走势、供需情况等进行研判，并给出相应投资建议，整体市场表现复杂，不同品种受不同因素影响，走势分化[1][2][3] 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，布伦特11合约跌0.76%，上周美国EIA原油库存超预期增加241.5万桶，后续累库压力或放大，若OPEC+剩余减产退出，供需面偏空，建议持有SC11合约反弹至495元/桶以上的空单，配合虚值看涨期权保护 [1] 贵金属 - 隔夜美国经济数据喜忧参半，本周降息预期稳固叠加美联储独立性担忧助推贵金属强势运行，聚焦今晚美国非农就业数据指引 [2] 有色金属 - 铜：隔夜铜价收跌，沪铜夜盘暂破MA5日均线，关注需求，国内现铜80190元，沪粤升水，洋山铜溢价升至57美元，SMM社库增加8500吨至14.06万吨，短线多单可持有，关注7.95万表现 [3] - 铝：隔夜沪铝延续震荡，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但铝锭累库拐点未明确，短期维持震荡测试上方21000元区域阻力 [4] - 氧化铝：运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单上升，供应过剩显现，西北招标价格大幅下降，弱势运行，关注6月低点2830元附近支撑 [5] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，保太现货报价维持20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [6] - 锌：基本面供增需弱，SMM锌社库走高至14.89万吨，沪锌放量下跌，下方2.2万关键整数位再临考验，LME锌库存走低，0 - 3贴水转升水，基本面内强外弱，现货进口亏损扩大，内外价差扩大或以锌锭转向净出口结束，空盘面利润是方向，后市看内盘走弱拖累外盘跟跌，反弹空配思路不改 [7] - 铅：精废价差25元/吨，部分地区再生铝减产多、货源紧，下游偏向原生铅采购，SMM铝社库降至6.61万吨，终端消费平平，运输限制解除，国内铝社库有望走升，TC下调，废电瓶价格止跌，成本端有支撑，市场矛盾不足，方向不明，沪铝震荡看待 [8] - 镍及不锈钢：沪镍走弱，市场交投回暖，印尼政局动荡影响消弭，金川升水2250元，进口镍升水350元，电积镍升水75元，高镍铁报价944元每镍点，上游价格支撑稍有反弹，纯镍库存降1400吨至3.95万吨，镍铁库存降四千吨至2.92万吨，不锈钢库存降五千吨至92.9万吨，沪镍短期低位震荡，等待明朗 [9] - 锡：隔夜锡价走低，伦锡库存周内连续微增到2225吨，LME0 - 3月现货升水97.5美元，伦锡关键技术支撑位3.4万美元，沪锡跟调到27.1万，昨日现锡27.22万，对交割月仍有升水，关注国内社库变动，低位短多依托27 - 27.1万灵活持有 [10] - 碳酸锂：低位震荡，市场交投平淡，价格下调后下游接货，贸易商增库2千吨至4.5万吨，中游赌涨，货权转移为上游给下游，澳矿报价880美元，矿端报价回调，期价回调，情绪低迷，震荡看待 [11] - 工业硅：期货维持震荡，情绪端受多晶硅“反内卷”表现支撑，但基本面存走弱预期，9月产量预计环比增5%，需求有减量预期，当前行情依赖情绪驱动，基本面支撑不足，关注多晶硅排产，若排产减量多，期货价格或向8300元/吨靠拢，短期暂维持震荡 [12] - 多晶硅：期货围绕5.2万/吨震荡，现货N型复投料均价5.1万/吨，组件有涨价情绪但终端接受度低，当前盘面由情绪主导，政策新细节披露前，PS2511价格预计在5.3万/吨承压，维持震荡判断 [13] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价震荡，本周螺纹表需、产量回落，库存累积，热卷需求下滑，产量回落，库存累积，下游承接能力不足，铁水产量高位回落，市场面临负反馈压力，关注唐山等地限产持续性，内需整体偏弱，出口有望维持高位，盘面波动企稳，市场心态谨慎，关注旺季建材需求环比改善力度 [14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运环比大幅增加，澳洲及其发往中国的量偏弱，国内到港量反弹，港口库存暂无累库压力，需求端钢材表需回落，钢厂盈利率收缩，铁水本周阶段大幅减产，但钢厂有利润，阶段限产结束后有复产预期，宏观利好短期兑现，9月面临海外降息窗口，预计投机情绪难消退，铁矿高位震荡为主 [15] - 焦炭：日内价格反弹，行业对提降有抵制情绪，焦化第一轮提降部分落地，利润尚可，焦化日产小幅下降，焦炭整体库存微降，贸易商采购意愿下降，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦炭盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [16] - 焦煤：日内价格反弹，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，成交价格随盘面下跌，终端库存小幅下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存累增，大事件临近，焦煤挺价短期增加，影响时长短，预计对库存扰动小，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产降温，焦煤盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大，受基本面影响，价格短期承压 [17] - 锰硅：日内价格低开反弹，需求端铁水产量240以上维持较高水平，硅锰周度产量增加，产量抬升至较高水平，硅锰库存未累增，期现需求较好，锰矿本周价格小幅下调，重大事件临近，厂家提前备货多，天津港出库量高，价格下方空间小，长周期下半年锰矿累库为主，观察硅锰前低支撑力度 [18] - 硅铁：日内价格低开反弹，铁水产量小幅下行维持在240以上，出口需求维持3万吨左右，边际影响小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际回落，需求整体尚可，硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化 [19] 能源化工 - 燃料油&低硫燃料油：新加坡陆上燃料油库存与富查伊拉燃料油库存均环比增加，第三批配额发放晚于预期，LU供应压力缓解，LU仓单微降610吨，FU仓单大幅下滑11280吨，FU基本面缺乏明显驱动，留意高硫资源供应国地缘冲突给予FU阶段性地缘溢价提振 [20] - 沥青：各区现货价格涨跌互现但幅度有限，盘面大幅下调致各地基差上行，委内瑞拉与美国地缘冲突发酵，需跟踪观察对石油发运影响，厂库去化乏力、社会库延续下降趋势，符合供需边际收紧预期，短期BU基本面矛盾有限，油价大幅波动时方向跟随原油，可关注逢回调做多BU与SC10合约的裂解价差 [21] - 液化石油气：9月CP持稳，燃气淡季结束后体现韧性，此前下跌释放利空压力，近期东亚化工需求坚挺，国际市场底部支撑良好，进口成本回升和国内需求反弹带来支撑，民用气价格上调，偏高仓单水平对盘面有压力，现货端企稳缓和交割压力，高基差格局维持，短期盘面近强远弱 [22] - 尿素：印度NFL尿素招标价格公布，共收到566万吨左右货源，东西海岸最低招标价格大幅回落，关注最终定标量，国内日产下降但同比偏高，农业备肥进度慢，下游随采随用，尿素生产企业库存增加，港口货源集港速度加快，港口累库，供应充足，市场震荡运行，关注印标实际影响 [23] - 甲醇：夜盘上涨，进口量维持高位，本周港口持续大幅累库，秋季检修收尾，前期停车装置复产，内地甲醇供应提升，生产企业小幅累库，现实仍旧偏弱，供应增加，库存累积，但下游装置经济性修复，开工预期提升，叠加国庆长假前下游企业备货预期，市场预期偏强 [24] - 纯苯：夜盘化工品市场企稳，纯苯反弹收于6000元/吨，周度供需看，国内供应增长，需求偏弱，基差及纯苯加工差弱势运行，基于国内检修及需求季节性回升预期，三季度供需或改善，但下游利润不佳，利多有限，关注需求回升节奏及油价表现 [25] - 苯乙烯：原油整体偏弱，国内外统苯价格偏弱，成本端对苯乙烯支撑不足，自身供需一般，国产供应有减量预期但体感不明显，码头高库存压力，需求端大部分维持平衡 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯下游产品成本压力大，对原料丙烯价格接受能力降低，下游工厂减采停采，丙烯需求支撑转弱，市场高价成交缩量，生产企业让利出货积极性提升，聚乙烯供应企业产量增量，进口资源现货增加，需求下游进入传统旺季，制品企业订单回暖，两端前期停车装置重启，叠加新增扩能压力，供应整体偏宽松，对价格形成压制，9月进入旺季但实际需求恢复缓慢，市场缺乏单边走势驱动 [27] - PVC&烧碱：PVC偏弱运行，检修少，后续有新增装置计划投产，供给环比增加，内需疲软，外需季节性淡季，行业累库，电石价格暂稳，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，低估值与弱现实博弈，期价或震荡偏弱运行；烧碱走弱，河南、山西地区液碱采购价格上调，华北地区物流管制累库，华东华南去库，整体库存累加，氧化铝刚需支撑强，非铝纸浆、黏胶短纤以及印染近期开工有回升，补库需求支撑，整体库存较低，价格相对坚挺，预计难大跌，但利润好，后续供给有压力，部分下游对高价有抵触情绪，预计期价难大涨，或宽幅震荡格局 [28] - PX&PTA：夜盘PX弱势震荡收十字星，PTA随原料弱势震荡，终端织造订单回升，纺织印染开工小幅提升，需求延续向好势头，MX供应增长致价格偏弱，PX短流程效益好，但缺乏新增产能，产量增长空间有限，关注油价方向及PX - 聚酯平衡状态 [29] - 乙二醇：昨日传炼厂配套新装置投产推迟消息，价格反弹，夜盘震荡，国内产量继续提升，周度预计到港量环比小幅增长，港口库存略有下降，聚酯负荷略有提升，供需多空交织，价格跌至低位，下行阻力增加，关注新产能、政策及旺季需求回升节奏 [30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，价格随成本波动，短期基差和现货加工差反弹，盘面加工差震荡，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，中期需求改善兑现可考虑偏多配置，正套逢低介入，风险在需求表现不及预期；原料回落，瓶片被动修复利润，但产能过剩是长线压力，加工差修复空间有限，关注石化行业政策落地情况 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：中美贸易不确定，连粕近期或震荡，多头行情待时机，国际上油脂走强或带动大豆压榨量提升，国内巴西豆升贴水高位，进口成本限制豆粕跌幅，8/9/10月大豆到港量充足，四季度供应问题不大，如年底中美贸易未谈妥，明年一季度国内大豆供应或有缺口，行情短期震荡，先观望，中长期谨慎看多连粕 [35] - 豆油&棕榈油：价格震荡反复，等待新驱动因素，中国大豆明年一季度供应端不确定，影响四季度市场预期，海外棕榈油四季度减产，供应有驱动，四季度国内需求旺季，长期美国和印尼生物柴油发展趋势给价格托底，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [36] - 菜籽&菜油：加籽处于收割阶段，预计面临阶段性收割压力，加拿大出口下滑，关注9月6日加拿大萨斯喀彻温省省长访华成果，加籽供需较去年宽松，价格承压，中国菜系进口多元化，供需以紧平衡为主，菜系内强外弱，澳菜籽上市前，中国进口菜籽有限，沿海压榨下滑，下游库存延续下降趋势，期货短期或企稳 [37] - 豆一：国产豆主力合约价格震荡，本周二竞价拍卖成交率下滑，本周五继续拍卖，市场预期拍卖底价或下调，国产大豆长势好，收成预期向好，9月下旬新豆将上市，关注新季大豆开称表现及内外市场贸易政策 [38] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，国内新季玉米大概率丰产，但旧作结转库存偏少，贸易商对新季玉米有预期，北方港口部分贸易商提前扩充仓库收粮，预计新粮开秤前后玉米偏强震荡，低多可持有，新粮收购热情淡去后，期货或底部偏弱运行 [39] - 生猪：期货增仓下跌，主力11合约跌幅大，远月合约跟随，现货窄幅弱势调整，9月规模企业月度出栏量预计环比增加4%，单日出栏量预计环比增7%，供应压力主导价格，最新一周猪粮比价低于6:1，关注后续收储情况，前期新生仔猪数量回升，供应充裕，中秋和国庆临近，需求有支撑，肥标价差走扩，关注二次育肥状态，整体情绪谨慎，大供应状态下猪价有下行压力，关注政策面及供应释放节奏 [40] - 鸡蛋：期货10月合约向11月移仓，价格震荡调整，现货价格多地上涨，中秋节前需求提振，行业持续亏损，老鸡淘汰价格和淘汰日龄下降，淘汰情绪增强，8月鸡苗补栏量维持低位，预计年底蛋鸡新开产数量明显下降，关注现货反弹力度和持续性以及产能去化节奏，空头减仓规避，下半年是行业加速产能去化关键阶段，可择机布局明年上半年远月多单，近月合约关注空头资金离场问题 [41] - 棉花：美棉维持窄幅震荡，德州天气好转，市场预期美棉产量或上调，关注周度签约数据和月度供需报告，中美展开新一轮谈判，关注后续情况，巴西收获偏慢但丰产前景确定，郑棉或延续震荡走势，下方支撑强，短期上方空间受限，现货成交一般，纺企刚需采购，棉纱市场交投走弱，纺企走货放缓，金九银十需求或好转，操作上郑棉回调买入为主 [42] - 白糖：隔夜美糖下跌，今年巴西甘蔗单产下降，但制糖比例同比增加，产糖量或维持高位，美糖上方有压力，国内今年糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售速度快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注后续天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，早熟苹果上市后价格高，现货市场看涨热情增加，但从套袋数据看，25/26季度苹果产量同比变化不大，供应端缺乏利多驱动，今年陕西地区果农看涨热情高，留果量增加，新季度冷库库存可能高于预期，短期价格或上涨，中长期供应端利多不足，操作上暂时观望 [44] - 木材：期价震荡下行，外盘报价连续两个月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内不会大幅增加进口，国内供应量维持低位，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，但旺季需求未启动，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，价格持稳，江浙沪俄针报价5200元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳，截止2025年9月4日，中国纸浆主流港口样本库存量为206.6万吨，较上期去库1.8万吨，环比下降0.9%，仓单消化缓慢，布针仓单对近月有压制，关注仓单变化，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求一般，操作上暂时观望或区间震荡思路对待 [46] 股指 - 昨日大盘单边走弱，创业板指盘中跌超5%，科创50收跌超6%，大消费逆势走强，新能源产业链冲高回落，半导体产业链等回调明显，期指各主力合约全线收跌，IC领跌超2%，各主力合约全线贴水标的指数，隔夜外盘欧美股市多数收涨，美债收益率回落，美元指数小幅反弹，美国8月ADP就业人数远低于预期，强化美联储降息预期，市场押注9月降息可能性接近100%，短期宏观不确定性再起，等待外部环境和内部政策明朗，股指短期或由流畅上行向震荡上行转换，配置上暂时增配科技成长板块，关注消费与周期风格龙头板块机会 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、沥青、燃料油等多个期货品种进行了分析，认为多数品种受宏观经济、供需关系、地缘政治等因素影响，价格走势呈现震荡特征，部分品种如原油、塑料PP、PVC等价格或承压，而烧碱中期供需预期偏好 [1][3][6][25][30]。 根据相关目录分别进行总结 原油期货 - 昨日WTI2510合约63.48美元/桶，环比-0.77%；Brent2511合约66.99美元/桶，环比-0.90%；SC2510合约483.6元/桶 [1] - 美国上周初请失业金人数增加，8月民间企业招聘放缓，7月贸易逆差扩大32.5% [1] - OPEC增产前景不明，油价上方有压力，关注周五美国非农数据，地缘局势不明，供应端有扰动，短期Brent主力合约运行区间在66.2~67.2附近 [2] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利汽油和柴油裂解平稳，期权观望 [2] 沥青期货 - 昨日BU2511夜盘收3432点（-0.29%），BU2512夜盘收3385点（-0.21%），山东沥青现货跌10至3540元/吨 [3] - 本周四国内沥青开工40.22%，较本周一上升6.69%，炼厂库存26.45%，较本周一上升0.21%，社会库存32.28%，较本周一下跌0.69% [4] - OPEC增产预期尚存，油价偏弱，沥青成本支撑弱，供应回升，现货价格缺乏上行驱动，BU2511合约运行区间预计在3400~3500 [4] - 交易策略为单边震荡偏强，套利沥青 - 原油价差震荡，期权观望 [5][6] 燃料油期货 - 昨日FU01合约夜盘收2757（-0.68%），LU11夜盘收3394（-1.39%） [6] - 截至9月3日当周，新加坡燃料油库存攀升至2740万桶，本周进口量升至100万吨以上 [6] - 高硫供应及库存高位维持，需求端季节性发电需求回落，进料需求有支撑；低硫供应回升且需求无驱动 [7][8] - 交易策略为单边偏弱震荡，套利低硫近月反套建议继续持有 [8] PX期货 - 昨日PX2511主力合约日盘收于6680（-1.91%），夜盘收于6686（+0.09%） [8] - 截止本周四，PTA开工率72.8%，周环比上升2.4%，聚酯开工率91%附近，周环比上升0.7% [9] - OPEC计划10月增产，油价回落，PX成本重心下移，亚洲PX开工率继续提升，下游PTA开工率回升，短期价格震荡 [9][10] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权观望 [11] PTA期货 - 昨日TA601主力合约日盘收于4656（-1.61%），夜盘收于4650（-0.13%） [11] - 截止本周四，PTA开工率72.8%，周环比上升2.4%，聚酯开工率91%附近，周环比上升0.7% [11] - OPEC计划10月增产，油价回落，PTA成本重心下移，9月开工率整体向上修复，四季度有累库预期 [12][13] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权观望 [14] 乙二醇期货 - 昨日EG2601期货主力合约收于4357（+0.60%），夜盘收于4353（-0.09%） [14] - 截至9月4日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在74.12%（环比上期下降1.01%） [14] - 新疆和内蒙古部分装置检修，中下旬开工率预期提升，9月中下旬进口库存预计回升，四季度进口量有上升预期，供需维持紧平衡 [15] - 交易策略为单边震荡整理，套利基差正套，期权观望 [16] 短纤期货 - 昨日PF2510主力合约日盘收6410（-0.43%），夜盘收于6362（-0.75%） [16] - 昨日江浙涤丝产销整体偏弱，平均产销估算在3 - 4成，直纺涤短平均产销39% [16] - 昨日原料PTA价格下行，短纤价格走弱，下游纯涤纱维持亏损，9月部分短纤工厂有减产计划，价格跟随原料波动 [17] - 交易策略为单边震荡整理，套利和期权观望 [18] PR（瓶片）期货 - 昨日PR2511主力合约收于5892（-0.30%），夜盘收于5834（-0.98%） [19] - 聚酯瓶片工厂出口报价多小幅下调 [19] - 昨日原料PTA价格下行，瓶片期货价格走弱，供应方面部分装置重启和停车，市场货源充裕，下游需求向淡季过渡，9月部分工厂减产，加工费预计有支撑 [19] - 交易策略为单边震荡整理，套利和期权观望 [20] 纯苯苯乙烯期货 - 昨日纯苯苯乙烯期货合约BZ2503主力合约日盘收于5970（-0.58%），夜盘收于6022（+0.87%）；EB2510主力合约日盘收于6985（-0.78%），夜盘收于7043（+0.83%） [20] - 昨日中石化化工销售纯苯挂牌价格下调100元/吨，截止本周四，纯苯中国开工率81.45%，周环比上升0.06%，下游综合开工率80.02%，周环比下降0.17% [21] - 纯苯本周供增需减，港口库存上升，价格预计仍将承压；苯乙烯本周供需双降，港口库存上升，仍面临到港增加和库存偏高压力，后期有累库压力 [22][23] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权观望 [23][24] 丙烯期货 - 昨日PL2601主力合约收于6392（-0.36%），夜盘收于6391（-0.02%） [24] - 截至9月4日，国内丙烯开工负荷在76.02%，环比上升0.27%，丙烷及混烷脱氢周度开工在72.16%，环比上周下降0.32% [24] - 供应方面部分装置检修和重启，市场供应量增加，下游需求支撑相对稳定但利润一般，后期市场趋于宽松，丙烷上游原料端支持较强 [24] - 交易策略为单边震荡整理 [25] 塑料PP期货 - 塑料现货市场LLDPE部分价格走软，PP现货市场华北、华东、华南拉丝主流成交价格下跌 [25][26][27] - 昨日PE检修比例16.7%，环比增加1.9个百分点，PP检修比例13.3%，环比增加1个百分点 [27] - 8月PE无新产能投放，PP月末投产宁波大二期一线45万吨装置，01合约仍有新产能投放预期，需求端旺季成色预计偏差，供需预期仍弱，价格震荡偏弱 [28] - 交易策略为单边震荡偏弱，套利和期权暂时观望 [28] PVC烧碱期货 - PVC现货市场维持小区间弱势震荡，烧碱现货市场液碱价格持稳 [30] - 本周中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.2%，较上周环比+1.8%，全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存38.78万吨，环比上调2.17% [31] - PVC供应端面临新装置投产压力，内需受房地产影响，出口存走弱预期，库存压力大，价格承压；烧碱中期供需预期偏好，近端博弈较大 [33][34] - 交易策略为PVC维持空头思路，烧碱近端观望，中期关注低多机会，套利和期权暂时观望 [34] 尿素期货 - 昨日尿素期货震荡，报收1714（-1.47%），现货出厂价平稳 [35] - 9月4日，尿素行业日产18万吨，较上一工作日持平，今日开工77.96%，较去年同期下降4.83% [35] - 部分装置检修，日均产量下滑，需求端印标对市场情绪有提振，但国内供应宽松，需求下滑，企业库存增加，短期国内需求量有限 [35] - 交易策略为单边、套利和期权观望 [36][37] 甲醇期货 - 昨日期货盘面震荡走高，报收2408（+1.18%） [37] - 截至2025年9月3日，中国甲醇港口库存总量在142.77万吨，较上一期数据增加12.84万吨 [37] - 国际装置开工率稳定，进口陆续恢复，港口加速累库，国内供应宽松，下游需求稳定，甲醇供应增加和库存创新高背景下以逢高做空为主 [38] - 交易策略为单边高空不追空，套利观望，期权卖看涨 [38] 胶版印刷纸 - 双胶纸市场暂稳运行，山东地区停机产线计划复产，供应端压力仍存，下游印厂维持刚需采买 [39] - 本周双胶纸开工负荷率在48.22%，环比下降0.47个百分点，库存天数较上周四上升1.32% [39] - 停产企业未完全恢复排产，行业盈利承压，需求偏刚需，成本支撑有限 [39] 原木 - 原木现货价格小幅下行，本周中国12港新西兰原木预到船6条，较上周减少9条，到港总量约20.8万方，较上周减少33.3万方 [39][40] - 截至9月2日，样本建筑工地资金到位率为59.4%，周环比上升0.18个百分点 [40] - 短期成本支撑与需求分化形成弱平衡，中长期需关注新西兰供应、地产政策及基建落地情况 [41] - 交易策略为11月合约区间操作，关注11 - 1正套，期权观望 [41] 纸浆 - 期货市场偏弱运行，SP主力11合约报收5026点，下跌-0.51% [41] - 7月，非针木片进口量连续3个月增长至134.1万吨，阔叶浆进口量减少至135.2万吨，针叶浆进口量连续4个月减少至72.7万吨 [44] - 交易策略为SP主力11合约观望，关注周三高位处的压力，套利观望 [45] 天然橡胶及20号胶 - RU主力01合约报收16055点，上涨+0.60%；NR主力11合约报收12880点，上涨+0.70% [46][47] - 台风“剑鱼”致海南橡胶部分橡胶生物资产及生产设施受损，预计全年干胶减产约0.25万吨 [47] - 国内全钢和半钢轮胎产线开工率连续2周下滑，7月国内乘用车市场优惠额度下降至2.76万元/辆，同比提高+3.4% [48] - 交易策略为RU主力01合约和NR主力11合约观望，套利持有RU2511 - RU2601，期权观望 [48][49] 丁二烯橡胶 - BR主力11合约报收11855点，上涨+0.64% [49] - 山东青岛西海岸新区一家橡胶轮胎生产商即将搬迁，当地积极谋划橡胶轮胎产业协同发展 [50] - 国内全钢和半钢轮胎产线开工率连续2周下滑，7月美国橡塑制品业库销比连续2个月去库至1.39%，同比去库-0.6% [51] - 交易策略为BR主力11合约在手空单止损下移至周四高位处，套利和期权观望 [52]

报告行业投资评级 - 单边策略评级为中性 [3] 报告核心观点 - 市场氛围不佳，EG延续弱势，期现货价格下跌，生产利润下降，库存去库 [1] - 供应端国内负荷回归高位，9月合成气负荷或回落，海外供应损失多，9 - 10月进口量有下修空间；需求端呈现回暖迹象，预计聚酯负荷持稳小幅提升，8 - 9月平衡表松平衡，供需矛盾不大 [2] - 单边策略中性，8 - 9月关注成本变动，跨期和跨品种无策略 [3] 根据相关目录总结 价格与基差 - 乙二醇华东市场现货价4434元/吨，较前一交易日变动 - 19元/吨，幅度 - 0.43%；EG主力合约收盘价4331元/吨，较前一交易日变动 - 8元/吨，幅度 - 0.18%；EG华东现货基差（基于2509合约）89元/吨，环比 + 3元/吨 [1] 生产利润及开工率 - 乙烯制EG生产利润为 - 60美元/吨，环比 - 10美元/吨；煤制合成气制EG生产利润为 - 91元/吨，环比 - 51元/吨 [1] - 国内乙二醇负荷已回归高位，短期预计高位持稳，9月合成气负荷可能回落 [2] 国际价差 - 文档未提及具体国际价差数据，但有乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关图表 [19] 下游产销及开工 - 当前需求呈现回暖迹象，预计聚酯负荷持稳小幅提升，关注后期订单集中下达时间 [2] 库存数据 - 根据CCF每周一数据，MEG华东主港库存为44.9万吨，环比 - 5.1万吨；根据隆众每周四数据，MEG华东主港库存为41.3万吨，环比 - 8.5万吨；上周主港实际到货总数5万吨，到港偏少，周度港口库存去库；本周华东主港计划到港总数9.8万吨，到港量中性 [1]

报告行业投资评级 |品种|投资评级| | --- | --- | |原油|谨慎看空| |LPG|谨慎看空| |L|空头盘整| |PP|空头盘整| |PVC|空头盘整| |PX|谨慎看多| |PTA|谨慎看多| |乙二醇|谨慎看空| |甲醇|谨慎看空| |尿素|谨慎看多| |沥青|谨慎看空| |玻璃|低位震荡| |纯碱|低位震荡| 报告的核心观点 - 原油地缘扰动不改供给过剩局面，油价趋势向下；LPG成本端上行乏力，上方承压；L成本支撑好转，逢低试多；PP成本支撑好转，止跌企稳；PVC低估值支撑，盘面减仓反弹；PX供需紧平衡预期宽松与宏观预期宽松并存，谨慎看多；PTA供需紧平衡叠加市场风险偏好提升，关注低多机会；乙二醇供应端压力预期上升与消费旺季预期并存，谨慎看空；甲醇基本面依旧维持弱势与短期扰动并存，关注01高空机会；尿素基本面维持弱势但出口较好且存炒作预期，关注低多机会；沥青估值偏高，维持偏空观点；玻璃深加工订单天数好转，谨慎追空；纯碱企业库存连续2周去化，谨慎追空 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情回顾：隔夜国际油价反弹，WTI上升2.47%，Brent上升1.45%，SC上升0.28% [4] - 基本逻辑：短期地缘扰动增加不确定性，旺季尾声需求支撑下降，OPEC+增产使油价有压缩空间，中长期或压至60美元左右，需关注俄乌冲突走向 [5] - 基本面：哈萨克斯坦8月产量增至188万桶/日，美国6月产量创历史新高；截至8月20日当周，印度进口量降至130.4万桶/日；截至8月22日当周，美国商业原油库存减少240万桶，战略原油储备增加80万桶 [6] - 策略推荐：中长期供给过剩，关注60美元页岩油盈亏平衡点；日线反弹但风险释放后仍有压缩空间，空单继续持有，SC关注【490 - 500】 [7] LPG - 行情回顾：9月2日，PG主力合约收于4333元/吨，环比上升1.58%，现货端山东、华东、华南有不同表现 [8][9] - 基本逻辑：自身供需矛盾不大，价格锚定成本端油价，原油消费旺季将结束且OPEC增产，成本端有下探空间；仓单环比下降，供给端商品量上升，需求端开工率有降有升，库存端炼厂库存上升、港口库存下降 [10] - 策略推荐：中长期上游原油供大于求，中枢下移，走势跟随油价；技术上5日均线上方但上行动力不足，空单持有，PG关注【4400 - 4500】 [11] L - 行情回顾：L2601合约收盘价为7287元/吨，华北宁煤为7190元/吨，仓单增加 [14][15] - 基本逻辑：成本支撑好转，华北现货止跌企稳；9月旺季将临，供需双强；本周装置重启预计产量增加4万吨，棚膜旺季开启，农膜开工率6连增，关注库存去化节奏 [16] - 策略推荐：旺季将临，逢低试多，L【7200 - 7350】 [16] PP - 行情回顾：PP2601收盘价6965元/吨，华东拉丝市场价为6895元/吨，仓单增加 [19][20] - 基本逻辑：成本支撑好转，期现同跌，基差走强；装置重启叠加新产能释放，供给承压；旺季需求启动，厂库及贸易商库存回落；中期供需宽松，上行驱动不足，仓单压制反弹，但绝对价格低有支撑 [21] - 策略推荐：绝对价格低位，短线回调试多，PP【6900 - 7000】 [21] PVC - 行情回顾：V2601收盘价为4888元/吨，常州现货价4680元/吨，仓单增加 [24][25] - 基本逻辑：绝对价格偏低，现货止跌企稳，夜盘减仓反弹；动力煤下跌，成本支撑转弱；供强需弱，社会库存连续10周累库；企业检修结束预计产量增加，9月台塑报价低，出口增速或下滑，产业链累库压力仍存 [25] - 策略推荐：低估值支撑，短线偏多，V【4800 - 4950】 [25] PX - 行情回顾：8月29日，PX现货7014元/吨，PX11合约日内收盘6966元/吨 [28] - 基本逻辑：供应端国内外装置变动不大，需求端PTA加工费低、检修量高，供需紧平衡预期宽松，PX去库但库存仍高；PXN不低；宏观上国内化工“反内卷”预期、国际地缘冲突、美联储9月降息概率增加，短期震荡偏强 [28] - 策略推荐：多单持有，关注回调买入机会，卖出看跌期权，PX511【6800 - 6920】 [29] PTA - 行情回顾：8月29日，PTA华东4740元/吨，TA01日内收盘4784元/吨，现货、基差走弱 [31] - 基本逻辑：加工费整体偏低，装置按计划检修，开工负荷下滑，后期新装置投产和检修装置复产使供应压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，呈回暖迹象；8 - 9月供需紧平衡，四季度预期宽松；叠加美联储9月降息概率增加，市场风险偏好提升 [32] - 策略推荐：多单谨持，关注TA回调买入机会，TA01【4730 - 4790】 [33] 乙二醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区乙二醇现货价4512元/吨，EG01日内收盘4474元/吨 [35] - 基本逻辑：国内装置提负、海外装置变动不大，到港及进口量同期偏低，但本月中旬到港量预期回升，供应端压力增加；需求端下游聚酯及终端织造开工负荷回升，9月累库压力不大；煤价走弱，油价偏空，成本端支撑弱化；库存偏低支撑盘面价格 [34][35] - 策略推荐：多单逢高止盈，关注逢高布空机会，EG01【4330 - 4390】 [36] 甲醇 - 行情回顾：8月29日，华东地区甲醇现货2266元/吨，主力01合约日内收盘2361元/吨，主力合约持仓量增加但仍处同期低位 [37] - 基本逻辑：检修装置恢复，开工回升，海外装置负荷提升，进口量偏高，供应端压力增加；需求端整体偏弱，MTO外采装置负荷处近五年中性位置，传统下游偏弱；社库累库且处近五年同期偏高位置，仓单整体偏高；成本支撑弱化 [38][39] - 策略推荐：关注01逢高布局空单机会，MA01【2360 - 2400】 [40] 尿素 - 行情回顾：8月29日，山东地区小颗粒尿素现货1720元/吨，主力合约日内收盘1746元/吨 [42] - 基本逻辑：本周日产有望下降，但新装置投产，9月上中旬日产有望回升，供应端预期宽松；需求端内冷外热，国内工农业需求偏弱，出口较好；库存累库且处近五年同期高位，成本端支撑走弱 [43][44] - 策略推荐：短期多空博弈加剧，区间波动为主，关注01合约低多机会，UR01【1730 - 1760】 [45] 沥青 - 行情回顾：9月2日，BU主力合约收于3551元/吨，环比上升0.31%，山东、华东、华南市场价有不同表现 [47][48] - 基本逻辑：OPEC+增产使成本端有压缩空间，沥青原料充足，裂解价差处于高位，供给端压力上升，中长期价格承压；综合利润下降，产能利用率和周产量下降，社会库存有降有升 [49] - 策略推荐：裂解价差及BU - FU价差高位，估值偏高，随着OPEC扩产和加拿大原油进口增长，原料充足，需求不温不火，中长期偏空，轻仓布局空单，BU关注【3500 - 3600】 [50] 玻璃 - 行情回顾：FG2601收盘价为1134元/吨，湖北市场价为1070元/吨，仓单减少 [51][52] - 基本逻辑：深加工订单天数好转，现货价格上涨，企业库存高位去化，但沙河贸易商及厂库累库；日熔量维持16万吨，煤制及石油焦工艺有利润，企业超预期冷修难现，供给承压；7月地产竣工面积跌幅扩大，需求支撑不足 [53] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，FG【1130 - 1170】 [53] 纯碱 - 行情回顾：SA2601收盘价为1267元/吨，沙河重质纯碱市场价为1175元/吨，仓单减少 [55][56] - 基本逻辑：沙河现货成交一般，价格下跌，基差走弱；企业库存连续2周去化但绝对位置偏高，关注下游补库节奏；上游周度开工高位下滑，9月装置检修企业少，预计产量维持高位；需求端多数延续刚需，光伏 + 浮法日容量维持25万吨 [57] - 策略推荐：供需延续宽松格局，短线减仓反弹，SA【1250 - 1300】 [57]