报告行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，且维持此评级 [1] 报告核心观点 - 中美贸易摩擦加剧背景下，短期推荐国内大循环相关的科技方向，其次是地产链上的消费方向 [5] - 短期出口美国方向可能受到情绪扰动，但中期美欧财政扩张对军工、科技和医药大型企业的刺激仍在显现 [5] - 行业反内卷共识强化，发改委等部门出台治理价格无序竞争公告，有利于盈利处于低位的行业强化供给自律和稳价共识 [5][63] - 10月重大会议预计将做大内循环放在更突出地位，内需政策预期增强 [5] 板块观点总结 水泥 - 国庆假期后受资金短缺及天气影响，水泥市场需求环比回落，全国重点地区企业平均出货率低于45% [13][20] - 本周全国高标水泥市场价格为349.2元/吨，较上周下跌1.3元/吨，较2024年同期下跌53.2元/吨 [5][21] - 行业供给自律共识有望强化，全年盈利中枢预计好于去年，后续旺季价格仍有可观反弹空间 [13] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利修复和估值回升 [14] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥等龙头企业 [14] 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识强化，资本开支已大幅收缩 [2][15] - 普通电子布下游景气度提升，供给趋紧有望推动价格进一步回升 [6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表的特种玻纤高端产品渗透率加速提升 [6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大的窗口期，龙头企业全球份额有望加速提升 [6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技等 [6] 玻璃 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格低位震荡，高厂商库存和弱需求预期构成压力 [7][16] - 中期供给侧出清有望持续，高窑龄产线可能在春节后加速冷修，2026年价格弹性有望提升 [7][16] - 反内卷政策导向可能影响过剩产能退出，供给收缩幅度和需求韧性将决定价格反弹空间 [7][16] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [7][16] 装修建材 - 外部不确定性增加，扩内需预期增强，以旧换新政策有望扩大加码，家居建材需求有望持续释放 [7][17] - 一线城市二手房成交保持增长，国补落地和消费者信心回暖将加强需求景气改善预期 [7][17] - 行业底部修复特征明显，多数公司利润目标强化，龙头公司积极探索新模式和产业链延伸 [7][17] - 建议关注北新建材、三棵树、欧派家居、箭牌家居、伟星新材等细分龙头 [7][17] 大宗建材基本面与高频数据 水泥市场数据 - 本周全国样本企业平均水泥库位为66.7%，较上周上升1.1个百分点，较2024年同期上升2.7个百分点 [5][26] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.5%，较上周下降2.9个百分点，较2024年同期下降9.1个百分点 [5][26] - 分区域看，长三角地区水泥库容比为72.9%，环比上升5.4个百分点；出货率为51.8%，环比下降1.4个百分点 [28] 原材料价格 - 消费建材主要原材料中，聚丙烯无规共聚物PP-R价格为9750元/吨，较上周下跌50元/吨；PVC价格为4690元/吨，较上周下跌300元/吨 [52] - WTI原油价格为58.9美元/桶，较上周下跌2.0美元 [52] 行业动态与政策 建筑业PMI - 9月建筑业商务活动指数为49.3%，比上月上升0.2个百分点，景气水平小幅回升 [59] - 建筑业新订单指数为42.2%，业务活动预期指数为52.4%，分别比上月上升1.6和0.7个百分点，企业预期回暖 [59] 重大工程进展 - “十四五”规划纲要确定的102项重大工程涉交通项目已全部开工，预计年底前完成规划目标 [62] - “十四五”前四年，我国交通固定资产投资达到15.2万亿元，同比增长23.3% [62] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.66%，同期沪深300指数下跌0.51%，万得全A指数下跌0.36%，超额收益分别为3.18%和3.02% [5][64] - 个股方面，海鸥住工、金隅集团、天山股份、万里石、华新水泥位列涨幅榜前五 [66]

水泥行业周度数据 - 本周全国高标水泥均价为349元/吨，同比下跌53元/吨，环比下跌2元/吨 [1] - 全国平均出货率为44.5%，环比下降1.9个百分点 [1] - 库容比为66.7%，环比上升1.1个百分点，同比上升2.7个百分点 [1] 玻璃行业周度数据 - 本周浮法玻璃均价为1289.81元/吨，环比上涨65.07元/吨，涨幅达5.31% [1][4] - 截至9月30日重点监测省份生产企业库存天数约为24.8天，较上周四减少1.38天 [1][4] - 2.0mm镀膜面板主流订单价格维持在13元/平方米左右，环比持平 [1][4] 其他建材周度数据 - 混凝土搅拌站产能利用率为7.48%，环比下降0.19个百分点 [4] - 国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为3524.75元/吨，环比持平 [4] - 电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米，环比上涨6% [4] 公司估值与股息表现 - 基于PT（TTM），股息率超过5%的公司包括四川路桥、兔宝宝、上峰水泥、伟星新材、中材国际 [2] - 结合2024年现金分红比例及2025年Wind归母净利一致预期，股息率超过5%的公司新增中钢国际、隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] - 结合市值及2025年净利预期，中国建筑PE为4.8倍，隧道股份为6.8倍，中材国际为7.6倍，四川路桥为8.8倍 [2] - 基于PB（MRQ），PB低于1的公司包括隧道股份、塔牌集团、中国建筑 [2] 投资主题与推荐方向 - 推荐出海方向，重点包括非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 [2] - 推荐参与国际化竞争的龙头企业，如科达制造、华新水泥、华通线缆 [2] - 中国巨石因具备美国、埃及两个海外基地，直接受益于外需拉动 [2] - 继续推荐AI铜箔和AI电子布，需求景气方向保持 [3] - 受益于资本开支扩张，半导体洁净室和PCB设备同样受益 [3] 其他周期品市场动态 - 电解铝方面，美国宏观经济数据持续真空，铝价短期内或以偏强震荡为主 [4] - 钢铁基本面边际好转，但在供需双弱预期下，钢价或窄幅趋弱调整 [5] - 煤炭价格环比上涨，沥青和有机硅价格环比持平，原油和PE价格环比下降 [5] 公司重要公告与变动 - 中材科技拟定增募资不超过44.8亿元，用于低介电纤维布项目及补充流动资金等 [6] - 华新水泥计划授予限制性股票257.8万股，并拟斥资3225万至6450万元回购股份，同时拟更名为"华新建材"并终止境外子公司分拆上市 [6] - 中材国际发布2025年第三季度主要经营数据 [6]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、科技（AI、半导体）、金融、航空、航运（LNG）、石油、煤炭、化工、钢铁、房地产、消费建材、水泥、玻璃、电子布、建筑、电力（火电、水电）、有色金属（铜、锡、稀土）[1][4][5][6][8][10][12][14][19][21][24][26][27][29][30][34] * 公司：招商轮船、招商能源、中国船舶租赁、恒力、荣盛、桐昆、新凤鸣、卫星石化、宝丰能源、中石油、中海油、新奥股份、华鲁恒升、华峰化学、龙佰集团、巨化股份、云天化、中国神华、宝钢股份、华菱钢铁、首钢、方大特钢、新钢、中信特钢、永金特钢、蛇口新城、招商积余、东方雨虹、汉高集团、华新水泥、上峰水泥、青松建化、天山股份、信义玻璃、中国巨石、建滔积层板、中材科技、中国中冶、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑、中国电建、中国能建、新疆交建、四川路桥、山东路桥、隧道股份、江河集团、华能国际、华电国际、长江电力、川投能源、黔源电力、贵广电力、大唐发电[6][7][10][12][13][18][20][23][24][25][26][27][28][29][32][33] 核心观点与论据 * 宏观市场环境：国内金融条件稳定，财政货币政策宽松，决策层稳定资本市场的措施有助于凝聚共识和提振预期，外部冲击不会终结行情趋势，反而是增持中国资产的时机[1][2][3] * 投资主线与风格：科技（AI产业创新及半导体设备）仍是主线，金融板块可能成为黑马，反内卷背景下的有色金属、化工、钢铁及新能源行业受益于经济制度思路转变[1][4] * 航空业：2025年国庆中秋假期民航客运量增长超3%，高客座率与收益管理推动票价超预期上升，预计三季度盈利有望超过2019年水平，需关注公商务需求恢复情况[1][5] * LNG航运：四季度旺季预期乐观，OPEC增产及南美、西非增产保证需求，老龄化船舶环保监管压制有效运力，预计2025年四季度游运业绩将重新展现盈利弹性[1][6][7] * 原油市场：近期油价回落至约62美元/桶，受地缘政治缓解、关税及OPEC+每日增产13.7万桶等因素影响，短期仍面临压力，未来走势取决于产油国态度和地缘政治[1][8][9] * 煤炭市场：供需双向改善，需求超预期且新能源装机量断崖式下降减弱对火电冲击，7-8月产量收缩，预计2026年下半年煤价中枢将逐步上移至年均855元左右水平[1][14][15][16] * 化工行业：近期化工品价格指数一周下滑约0.48%，近一月下滑约1%，但中长期供需有望改善，推荐煤化工、氨纶、钛白粉等板块的龙头企业[11][12][13] * 钢铁行业：四季度为需求淡季但政策因素多，反内卷政策控制产量，龙头公司PB破净，长期看产能扩张停止，未来两到三年利润将逐步上修[19][20] * 房地产行业：假日期间新房交易同比下降约7%，二手房下降约5%，四季度在高基数下数据可能平淡，有助于实现总量均衡触底，龙头公司总量稳定[21][22] * 消费建材与水泥：龙头公司基本面已脱离地产拖累，三季度有望走出拐点，水泥板块中海外盈利稳定的企业表现优异，新疆区域需求旺盛[24][25] * 建筑行业：四季度传统表现较好，11月和12月获取超额收益概率大，美国加息推动铜铝价上涨，推荐拥有铜矿资源的公司[1][27][28] * 电力板块：火电公司三季度业绩增速维持高水平，水电板块因来水改善出现拐点，当前加强大水电配置风险收益比高[29][30][32][33] * 有色金属：铜和锡在中美科技周期共振及AI资本开支背景下易形成金融与科技需求双击，建议抄底铜，并关注稀土及深加工材料[34] 其他重要内容 * 国企改革影响：中国神华千亿资产收购母公司资产、河南神马集团与河南能源集团合并等举措标志电力和煤炭行业国企改革大潮开始，有助于提高市场集中度和竞争力[18] * 机构持仓与市场情绪：煤炭板块涨幅排名倒数第一，市场预期见底，机构持仓量降至五年最低位，从反内卷角度看好板块[17] * 细分赛道与红利股：推荐反内卷赛道中的化纤、炼化等，以及股息率较高且估值合理的红利股如中石油、中海油等[10] * 气候与来水因素：拉尼娜气候影响来水，秋汛可能在Q3末发生，长江电力Q4以来出库流量增速达200%以上，溪洛渡和向家坝出库流量增长50%以上，蓄水水平接近满载[32]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为浮法玻璃与光伏玻璃行业 涉及的上市公司为旗滨集团[1] 核心观点与论据 浮法玻璃行业现状与展望 * 浮法玻璃行业面临旺季不旺 多数企业处于盈亏平衡或现金流失血状态 成本高企地区及天然气企业尤甚[2] * 浮法玻璃价格波动源于供需错配 供给端具有刚性 需求端呈现线性变化 行业亏损达一定程度时集中冷修压缩供给 需求边际回暖则价格弹性显著[7] * 2024年初以来行业整体利润水平徘徊在盈亏平衡线上下 其中管道气成本更高盈利能力较弱[7] * 四季度反内卷政策及环保限产预期增强 沙河地区煤制气产线改造或停产风险及北方冬季环保限产可能扰动供给[8] * 政策介入是短期主要催化因素 工信部召集会议明确治理低价竞争并倡导价格提升100元/吨 有望在1-3个月内推动浮法玻璃价格修复[4] * 中期看 环保能耗标准强化及绿色建材方法出台 低效产能退出预期明确 有望形成动态平衡[3][8] 旗滨集团核心竞争力与业务发展 * 旗滨集团核心竞争力在于浮法玻璃和光伏玻璃的极致成本优势 通过规模化硅砂资源自给率及精益管理构筑成本护城河[2][5] * 公司浮法玻璃业务发展经历三个阶段 快速扩张期（2011-2015） 内部优化期（2016-2018）和"一体两翼"战略重启扩张期（2019至今） 目前毛利率处于行业第一梯队[2][6] * 公司正将浮法玻璃成功模式复制到光伏玻璃领域 新建产能均为1,200吨大规格池窑 配套上游矿产和管道气资源[2][5] * 公司在光伏玻璃领域经历全行业亏损期后现盈利修复拐点 2024下半年行业加速冷修减产 供给端收缩 下游组件厂商排产回升 库存降至15天左右低位 9月新单价格达13元/平方米[4][10] * 公司目前拥有10条光伏玻璃生产线 总计11,800吨 年底预计达13,000吨规模[4][11] * 公司通过资源布局（石英砂自给率规划达100% 目前80%） 能源成本控制（长协管道气） 大规模生产线及技术管理优势复制竞争优势[11] * 公司未来重点包括提升光伏玻璃业务规模效应 布局药用玻璃 电子玻璃等高附加值新业务[12] 成本优势的具体体现 * 2024年公司浮法玻璃单箱毛利约13.4元 而行业平均仅7毛钱左右 即便石油焦稍好也仅多一两块钱 在微利情况下公司具备显著成本优势[8] * 成本优势来源于原材料集采成本低（如纯碱采购成本比市场低约5-10%） 拥有两套燃料系统可灵活切换平滑成本 高良品率（90%以上）及有利的地理位置降低物流成本[9] 其他重要内容 * 公司融资能力强大 包括IPO募集15亿元及两次非公开发行融资超过20亿元 资产负债率相对稳定[6] * 公司治理方面引入职业经理人制度 推行股权激励 事业合伙人 员工持股等多层次激励体系[6]

市场风格切换讨论 - 国庆节后市场震荡，科技成长板块疲软，建材、公用事业等顺周期资产逆市活跃，引发市场风格切换讨论 [1] - 机构调仓换股路径为市场风格切换提供佐证 [1] 机构增持顺周期板块 - 华新水泥10月10日逆市走强并涨停，朱少醒管理的富国天惠精选成长在三季度大幅增持，持股从6月末的50万股增至9月30日的900.42万股，新进为第八大流通股东 [1] - 7月以来华新水泥累计涨幅超过70% [1] - 旗滨集团获得基金经理增持，杨锐文管理的景顺长城新能源产业在三季度增持557.33万股至3481.93万股，为第五大流通股东 [2] - 郑澄然管理的广发高端制造新进为旗滨集团第七大流通股东，持股3182.09万股 [2] - 7月以来旗滨集团股价累计涨逾40% [2] - 金岭矿业和道氏技术获公募基金新进，钟帅管理的华夏卓越成长新进为金岭矿业第五大流通股东，持股332.61万股 [2] - 中航新起航新进为道氏技术第六大流通股东，持股671.13万股 [2] - 7月以来金岭矿业累计上涨44.89%，道氏技术累计上涨56.49% [2] 机构减持科技成长板块 - 新点软件遭陈涛管理的中庚价值先锋减持28.05万股至1137.19万股，中庚小盘价值退出前十大流通股东 [3] - 芯原股份遭刘慧影管理的诺安成长减持128.20万股至930.48万股 [3] - 尽管遭遇减持，芯原股份自8月28日以来股价仍上涨超过15% [3] - 国机汽车遭唐晓斌管理的广发多因子减持超过200万股至235.63万股 [3] - 自8月20日以来国机汽车累计下跌6.44% [3] 机构对科技成长板块观点 - 有观点认为科技板块估值高，止盈需求大，但市场风险偏好积极，科技主线可能延续，回调或打开布局窗口 [3] - 金鹰基金表示科技成长仍具高估值弹性，可关注AI应用和国内半导体先进制程等方向 [3] - 新能源板块中的储能、风电等获得产业积极进展，部分方向可依靠订单兑现和量价齐升支撑短期业绩 [3]

政策导向与行业转型 - 住建部深化建筑业改革，以工业化、数字化、绿色化为发展路径，推动行业向精细化、智能化转型，系统打造"中国建造"升级版 [1] - 核心举措包括大力发展装配式建筑、加快建筑机器人等智能建造技术应用、全面推广绿色建材和绿色建造，旨在提升行业品质、效率和可持续性 [1] - 水泥行业节能降碳专项行动计划要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7% [1] 细分领域投资机会 - 绿色建材、智能建造等细分领域将迎来新的增长空间，建材板块长期投资价值凸显 [1] - "对等关税"有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，巩固盈利优势 [1] - "一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用玻璃渗透率加速提升 [1] 市场表现与指数对比 - 本周建筑材料指数上涨2.66%，跑赢沪深300指数（下跌0.51%）3.18个百分点 [2] - 近一年来建筑材料指数上涨21.26%，跑赢沪深300指数（上涨16.55%）4.71个百分点 [2] - 近三个月建筑材料指数上涨14.73%，略跑输沪深300指数（上涨14.91%）0.18个百分点 [2] 水泥市场数据 - 截至10月10日，全国P.O42.5散装水泥平均价为287.21元/吨，环比下跌0.26% [3] - 水泥-煤炭价差为194.36元/吨，环比上涨1.30% [3] - 全国熟料库容比为67.40%，环比持平 [3] 玻璃市场数据 - 截至10月10日，全国浮法玻璃现货均价为1301.65元/吨，环比上涨9.35元/吨，涨幅0.72% [3] - 光伏玻璃均价为125.00元/重量箱，环比持平 [3] - 浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为15.03元/重量箱，环比上涨5.16% [3] 玻璃纤维价格 - 截至10月10日，无碱2400tex直接纱报价范围为3400-4000元/吨，不同型号纱线价格在4100-6500元/吨区间 [4] 消费建材原材料成本 - 截至10月10日，原油价格为65.05美元/桶，周环比下跌3.59%，较年初下跌15.22% [4] - 沥青价格为4570元/吨，周环比持平，较年初上涨2.93% [4] - 丙烯酸价格为6500元/吨，周环比下跌1.14%，较年初下跌16.67% [4] 公司推荐与受益标的 - 消费建材板块推荐三棵树、东方雨虹、伟星新材、坚朗五金，受益标的包括北新建材 [1] - 水泥板块受益标的包括海螺水泥、华新水泥、上峰水泥 [1] - 玻纤板块推荐中国巨石，受益标的包括中材科技、长海股份、国际复材 [1] - 药用玻璃板块推荐力诺药包、山东药玻 [1]

行业投资评级与核心观点 - 报告梳理了建材、建筑行业的估值和股息率表现 重点筛选出股息率超过5%且市盈率普遍低于15倍的公司 例如中国建筑市盈率仅为4.8倍 隧道股份为6.8倍 [12] - 核心推荐方向包括出海主题 特别是非洲建材、玻纤及非洲电解铝板块 相关公司如科达制造、华新水泥、华通线缆和中国巨石被重点提及 [13] - 另一核心推荐方向是AI材料 包括AI铜箔和AI电子布 认为其需求景气度将持续 并建议关注半导体洁净室和PCB设备等受益于资本开支扩张的领域 [13] 细分行业景气度周判 - 水泥市场需求延续低迷 全国高标均价为349元/吨 同比下跌53元/吨 全国平均出货率为44.5% 环比下降1.9个百分点 [14] - 浮法玻璃价格环比涨幅扩大至5.31% 均价达1289.81元/吨 库存环比减少4.71% 但市场需求表现一般 产销逐渐回落 [15] - 光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格环比持平 为13元/平方米 下游组件企业开工率稍降 采购放缓 [15] - AI材料中 Low-DK电子布持续增产且价格稳定 Low-CTE电子布则持续紧缺 高阶铜箔价格有望在9-10月逐步提价 [15] - 传统玻纤景气度略有承压 需求端主要亮点为风电 短期价格预计以稳为主 2026年供给压力将弱于今年 [15] - 碳纤维龙头企业在第二季度业绩扭亏 但未见需求拐点 行业处于周期底部复苏阶段 [15] 重要公司动态与资本开支 - 中材科技计划定增募资不超过44.8亿元 用于低介电纤维布等项目及补充流动资金 [5] - 华新水泥发布多项公告 包括授予限制性股票、回购公司股份以及终止筹划境外子公司分拆上市 并拟更名为"华新建材" [5] 主要原材料及能源价格周度变化 - 煤炭价格环比上涨 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价为710元/吨 环比上涨3元/吨 [68] - 沥青和有机硅价格环比持平 有机硅DMC现货价为11050元/吨 [68] - 原油和PE价格环比下降 布伦特原油现货价为65.05美元/桶 环比下降1.71美元/桶 [68] - 玻璃纤维电子布市场主流报价为4.3-4.5元/米 环比上涨6% [14] 民爆行业区域表现 - 民爆行业呈现区域分化 西部的新疆和西藏地区景气度突出 2024年西藏民爆生产总值同比增长36.0% 新疆增长24.6% [89] - 2025年1-4月 新疆和西藏民爆生产总值继续保持同比增长 增速分别为8.7%和7.3% [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃和纯碱市场均震荡偏弱 ，玻璃产量后续或增加 ，纯碱供给压力将进一步提升 ，两者需求均受一定因素影响偏弱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 玻璃主力2601合约震荡偏弱 ，周五收盘价1207元/吨 ，国内浮法玻璃市场周均价1263元/吨 ，环比上涨85.17元/吨 [1][5] - 纯碱主力合约2601震荡偏弱 ，周五收盘价1240元/吨 ，现货报价部分下调 ，期现成交较好 [1][5] 供应情况 - 玻璃产能利用率和产量小幅增加 ，节后供应稳定 [1][29] - 本周纯碱产能利用率88.41% ，环比下降0.76% ，产量77.08万吨 ，环比下降0.85% ，节中个别企业短停致供应下降 [2][29] 需求情况 - 浮法玻璃市场处传统旺季 ，出货平稳 ，节后以刚需采购为主 ，需求整体转好 [1][31] - 纯碱需求较稳定 ，期现货价格下跌使市场成交增量 ，但整体供需矛盾仍存 [2][31] 库存情况 - 全国浮法玻璃样本企业总库存6282万重箱 ，大幅增库 ，需关注10月库存情况 [1][33] - 本周国内纯碱厂家库存165.98万吨 ，较节前上涨3.74% ，库存积累 [2][33] 供需与逻辑 - 玻璃产量持稳 ，部分产线点火 ，后续产量或增加 ，节日产销数据弱 ，节后上升但整体仍弱 ，价格受政策影响大 ，基本面压制价格 ，需关注政策和供应情况 [1] - 纯碱供需矛盾不减 ，远兴二期点火顺利 ，后续供给压力提升 ，需求受光伏和浮法玻璃下滑影响偏弱 ，短期维持偏弱运行 ，需关注供应和下游需求情况 [2] 策略 - 玻璃震荡偏弱 [3] - 纯碱震荡偏弱 [3] - 跨品种无策略 [3] - 跨期无策略 [3]

顺周期板块表现与基金经理调仓 - 近期顺周期板块表现亮眼 吸引投资者广泛关注[2] - 知名基金经理朱少醒管理的富国天惠LOF在三季度增持水泥龙头华新水泥[2][3] - 玻璃龙头旗滨集团获得知名基金经理杨锐文、郑澄然的增持[2][3] 华新水泥持仓变动 - 截至9月30日 朱少醒管理的富国天惠LOF新进入华新水泥前十大股东序列 持股978.13万股[3] - 相较于2025年6月末的50万股持仓 增持幅度显著[3] - 7月以来华新水泥股价累计涨幅超过70%[3] - 截至2025年6月末 杨鑫鑫管理的工银创新动力、刘莉莉管理的富国研究精选等基金对华新水泥均有百万股以上持仓[3] 旗滨集团持仓变动 - 截至9月25日 郑澄然管理的广发高端制造新进入旗滨集团前十大股东序列 持股3182.09万股[3][4] - 该基金在2025年6月末尚未持有旗滨集团[3][4] - 杨锐文管理的景顺长城新能源产业在6月末基础上增持557.33万股旗滨集团 总持仓超过3400万股[4] - 该基金一季度末持股超3500万股 二季度末减至不足3000万股 三季度末又增至3400万股以上[4] - 7月以来旗滨集团股价涨幅超过42%[4] 市场驱动因素与行业观点 - 近期商品市场反弹主要由"反内卷"政策预期升温驱动 建材行业政策明确产能管控后市场信心修复[2][6] - 商品市场处于"强预期、弱现实"的反复博弈阶段 后续"反内卷"政策仍有期待空间[2][6] - 在稳楼市政策推动下 前端地产销售企稳迹象初显 地产基本面有望逐步筑底[6] - 传统建材端水泥、涂料等品种盈利改善 非传统建材端玻纤业绩表现较优[6] - 科技成长板块回调 建材、公用事业等顺周期板块逆势活跃[6] - A股科技和顺周期板块之间的分化已达历史高位水平 阶段面临收敛 市场或短暂进行风格再平衡[6]

行业景气度信号追踪 - 煤炭行业25年9月煤价低于上年同期 预测25年10月行业利润同比下降 维持中性观点 [4] - 畜牧养殖行业25年8月底能繁母猪存栏为4038万头 环比微降 预测肉价至26年第一季度仍有持稳修复可能 维持中性信号 等待产能明显去化阶段 [4] - 普钢行业预测25年9月行业利润同比正增长 PMI滚动均值环比持平 维持中性信号 [5] - 结构材料与建筑工程行业中 浮法玻璃25年9月毛利同比转正 行业调至景气信号 水泥行业预测25年9月利润同比持平 维持中性观点 建筑装饰行业9月制造业PMI滚动均值环比持平 商品房销售数据同比微降 预计基建托底预期难以发酵 维持中性信号 [5] - 燃料型炼化与油服行业预测燃料型炼化25年9月利润同比正增长 油价尚未形成同比上行趋势 维持炼化及油服行业中性观点 [5]