AI播客：换个方式听新闻 下载mp3 音频由扣子空间生成 美国6月份的职位空缺在前两个月连续跃升后有所下降，但仍徘徊在一个表明劳动力需求总体稳定的水 平。 根据美国劳工统计局周二公布的数据，职位空缺从5月份修正后的771万个减少到744万个，低于市场预 期的750万个。 每个失业工人对应的职位空缺数——美联储官员作为劳动力供需平衡的一个代表指标而密切关注的比率 ——保持在1.1。在2022年的峰值时期，该比率为2比1。 一些经济学家对JOLTS数据的有效性提出了质疑，部分原因是该调查的回复率低且修正幅度大。招聘网 站Indeed一个每日报告的类似指数显示，6月份的职位空缺有所下降，延续了今年以来稳步下降的趋 势。 周二的另一份独立数据显示，随着对更广泛经济和劳动力市场前景的担忧有所缓解，美国7月份的消费 者信心有所增强。 劳动力市场的状况将是本周美联储政策会议的一个主要议题。美联储主席鲍威尔曾将劳动力市场描述 为"稳固"，并以关税对通胀影响的不确定性作为维持利率稳定的理由。 外界普遍预计官员们本周会再次这样做，但一些希望提振正在放缓的劳动力市场的决策者可能会提出异 议。这一点在将于周五公布的7月份非农就业报告 ...

行业ETF表现 - 美股盘初半导体ETF上涨1 5% [1] - 美股盘初科技行业ETF上涨1 1% [1] - 美股盘初医疗业ETF下跌1 5% [1]

行业ETF表现 - 半导体ETF表现最佳 当前价295.70美元 上涨4.29美元 涨幅1.47% 年初至今累计上涨22.10% [1][2] - 科技行业ETF表现强劲 当前价266.94美元 上涨2.87美元 涨幅1.08% 年初至今累计上涨15.20% [1][2] - 医疗业ETF表现最差 当前价133.29美元 下跌2.00美元 跌幅1.48% 年初至今累计下跌2.27% [1][2] 成交量特征 - 金融业ETF成交量最大 达182.06万股 总市值591.86亿美元 [2] - 全球科技股ETF成交量最小 仅2745段 总市值13.53亿美元 [2] - 日常消费品ETF成交量活跃 达91.02万股 总市值136.51亿美元 [2] 年初至今表现 - 公用事业ETF表现优异 年初至今上涨12.42% 总市值121.82亿美元 [2] - 网络股指数ETF涨幅显著 年初至今上涨12.09% 总市值180.99亿美元 [2] - 全球航空业ETF表现疲弱 年初至今下跌2.17% 总市值7812.00万美元 [2] 细分行业比较 - 银行业ETF上涨0.51% 区域银行ETF上涨0.42% 两者年初至今分别上涨6.04%和4.37% [2] - 能源业ETF微涨0.24% 年初至今上涨4.74% 总市值221.14亿美元 [2] - 生物科技指数ETF下跌0.50% 但年初至今仍保持1.02%的正增长 [2]

医药板块表现 - 医药ETF(159929)收涨1.94% 全天放量成交2.79亿元 环比增长206% 净流入超1.1亿元 [1] - 标的指数成分股多数上涨：泰格医药涨超8% 药明康德涨超7% 康龙化成/智飞生物涨超6% 凯莱英涨超4% 恒瑞医药涨超2% 复星医药涨超1% [2] - 中证医药卫生指数前十大权重股合计占比44.43% 药明康德权重10.64% 恒瑞医药权重10.62% 迈瑞医疗权重6.56% [6][7] 公司业绩驱动 - 药明康德2025年半年报营业收入207.99亿元 同比增长20.64% 持续经营业务收入同比增长24.24% 归母净利润85.6亿元 同比增长101.92% [2] - 创新产业链龙头药明康德/药明生物中报业绩亮眼 海外龙头上调业绩 CRO/CDMO/上游板块行情持续火热 [3] 疫情影响因素 - 基孔肯雅热病例数上升 广东省累计报告4824例本地病例 广州/阳江/湛江等地均出现病例 [1] - "人→蚊→人"传播链为核心传播模式 发病首周病毒血症水平高 蚊虫叮咬传播风险高 但无日常接触传播风险 [1] 政策与行业趋势 - 医保局坚持"稳临床/保质量/防围标/反内卷"原则 医疗器械/医疗服务/疫苗板块出现底部反弹行情 [3] - 创新药仍是医药板块产业趋势最明确且具备成长空间的子行业 全年维度投资主线不会变化 [5] - 全球流动性改善有利于创新类资产定价 国家政策鼓励行业创新 关注前沿技术发展(双抗/多抗/TCE/核药/AI/脑机接口) [6] 投资主线分析 - 创新主线：全球流动性改善利好创新资产定价 政策鼓励创新 关注前沿技术 [6] - 出海主线：中国医药产业具备全球竞争力 长期可能走出全球性大公司 关注创新药和器械公司 [6] - 边际变化主线：政策改善(医药流通/设备更新) 供求关系改善(CXO/生命科学/生物制药上游) [6] - 整合主线：重点关注器械/中药子行业/部分制药企业/央国企 [6] 板块配置建议 - 医药板块经历4年基本面调整 股价估值处于相对底部 政策面与基本面逐步改善 [4] - 建议持续重视医药板块并积极加配 行情可能从创新药/创新产业链蔓延至整体板块 [4] - 中泰证券建议关注医疗器械等困境反转机会 中信建投建议继续寻找新增量及行业整合机会 [3][6]

报告核心观点 - 热点与量能支撑行情延续，交易逻辑基于盈利预期改善，下半年经济压力大，8、9 月 A 股或呈跷跷板效应，货币政策是三季度择时依据；“反内卷”分阶段，行业配置有时间顺序；通缩等困难下，货币政策降息成股市续力关键；海外贸易谈判推进，预计关税对通胀推升温和，推荐做多美股等策略 [1][2][3][8] 未完待续与此消彼长 从羊群效应到脚踏实地 - “反内卷”第一阶段未完待续，热度减退后回归分配与需求本质；先周期交易有羊群效应，阶段二打破恶性循环，形成内需拉动增长；行业配置按先周期扩散、新兴产业、民生保障、消费顺序 [2][13] 从交易预期到现实考验 - 通缩、盈利弱和需求差待解决，货币政策降息是股市续力关键；GDP 平减指数显示通缩压力，二季度 GDP 增速受关注；A 股盈利端探底企稳；生产端有韧性，需求端走弱，出口贡献或减弱 [3][14] 非此即彼 - 未来两个月关键时间点有关税、首发特别国债、政治局会议，经济数据决定政策发力时间，关注 8、9 月跷跷板效应；配置参考《窄门 2》，止盈钢铁后可考虑细分化工 [4][20] 海外贸易谈判如期推进，美股上破新高 贸易谈判的利好落地，未来逐步淡出市场关注的焦点 - 贸易谈判落地推升市场风险偏好，未来淡出视野；三季度贸易战大概率尘埃落定，美国与日欧达成协议使中小经济体易让步；关税对企业盈利影响短暂，就业市场向好 [6][23] 关税对通胀在终端消费传导上的推升或相对有限 - 企业或承担大部分关税成本，关税对通胀推升有限；PPI 显示批发商和零售商暂担价格上涨，库存和销售情况使企业传导涨价能力受限；未来关税推动通胀上行幅度有限，为 9 月降息留空间 [7][29][30] 策略上做多美股，战略性看多美元 - 优先做多美股，战略性看多美元，美债维持熊陡；通胀上行、就业平稳，美联储无需急于行动；关税对通胀推升有限且有政治压力，预计 7 月会议后对 9 月降息留解释空间，全年降息 1 次 [8][36]

资产端改革 - 今年以来57家A股新上市公司中逾九成属于战略性新兴产业，主要来自信息技术、新材料、医疗领域 [1] - 科创板、创业板、北交所合计占比超六成，其中科创板8家、创业板22家、北交所6家 [1] - 禾元生物成为第五套上市标准重启后首批受益企业，显示金融资源向硬科技领域聚集 [1] - 硬科技领域并购重组案例涌现，政策支持上市公司围绕科技创新布局产业链 [2] - 科创板"1+6"政策及创业板第三套标准实施，为科技初创企业提供多元化融资支持 [2] 资金端改革 - 引导基金设立加速，多地因地制宜聚"活水"支持创投机构发挥科技创新生力军作用 [2] - AIC直接股权投资试点推进，建议建立长周期考核+容错机制鼓励投资硬科技早期项目 [3] - S基金和并购基金优化私募股权退出机制，今年多地成立相关基金 [3] - 中长期资金入市措施包括公募基金改革、险资及养老金引入等 [3][4] 双端协同机制 - 监管部门严把发行入口关，健全一二级市场协调及逆周期调节机制 [3] - 完善多层次资本市场体系举措包括公募改革、科创板政策、并购重组管理办法等 [4] - 建议建立普惠金融服务评价体系，引导券商及创投资源倾斜新质生产力领域 [5] - 地方政府可通过税收优惠、风险补偿基金降低企业融资成本 [5] 市场生态优化 - 需强化司法与行政协同防止利益输送，发挥公司治理内生约束作用 [5]

核心观点 - 当前市场处于牛市阶段，低价股和超跌板块可能因资金流入和政策支持迎来机会 [2] - 通过ETF净值分位计算评估超跌板块，重点关注光伏、新能源、消费、地产链、医药医疗和周期板块 [3][6][8] - 超跌板块中光伏、生物医药、医疗、酒和化工同时具备低净值分位和低估值特征，潜在机会显著 [56] 行业分析 新能源板块 - 光伏ETF（515790 SH）2023年以来净值分位仅16 68%，2024年分位46 13%，2025年仍微亏0 4%，市盈率为负，市净率1 96倍处于近5年最低25%分位 [9][10][12] - 新能源车ETF（515030 SH）2024年净值分位修复至88 43%，但市盈率35 7倍和市净率4 1倍仍处于5年最低25%分位 [14][16] - 反内卷政策推动硅料、碳酸锂价格上涨，游资对底部行业热情高涨 [9][44] 消费板块 - 酒ETF（512690 SH）2023年净值分位22 54%，2024年36 54%，2025年亏损4 22%，市盈率19 3倍和市净率4 7倍均为5年最低 [20][22] - 食品饮料ETF（515170 SH）和旅游ETF（159766 SZ）分别处于33 51%和25 38%净值分位 [7][20] - 白酒板块需等待消费数据回暖及禁酒令松绑才可能吸引资金回流 [21] 地产链 - 地产ETF（159707 SZ）2023年净值分位27 48%，市净率0 75倍处于5年25%分位，需政策超预期刺激 [25][26] - 建材ETF（516750 SH）短期上涨后2024年净值分位达80 95%，但市净率1倍仍处5年最低25%分位 [27][30] 医药医疗 - 生物医药ETF（159859 SZ）2023年净值分位30 93%，2025年涨幅15 79%领跑，市盈率51倍和市净率3 48倍处于修复初期 [35][36][38] - 医疗ETF（512170 SH）2025年涨11 32%，规模达272 82亿元，医保局集采政策调整或成行业拐点 [34][39] 周期板块 - 煤炭ETF（515220 SH）受期货价格带动近5日涨9 7%，但市盈率13 08倍和市净率1 46倍已不低估 [45][48] - 化工ETF（159870 SZ）净值分位40 27%，成分股涉及碳酸锂等热门品种，市盈率25 22倍和市净率2 03倍相对低估 [49][54]

智能眼镜行业 - 智能眼镜正从极客玩具转向消费电子主流，2025年小米、Meta等巨头纷纷入场，行业进入"百镜大战"，小米AI眼镜开售12小时销量破万 [2] - AI眼镜分为音频、拍摄和AR三类，Meta、苹果等海外巨头积极布局，国内厂商如Rokid、华为加入竞争，2025年全球智能眼镜出货量中国市场占比三分之一 [2] - 供应链已基本成熟，但软件生态和杀手级应用尚待突破，AI眼镜处于从"0到1"到"1到N"的拐点 [2] - 扎克伯格为AI眼镜再砸252亿，Meta与雷朋合作款2024年出货超150万台，IDC预计2025年全球智能眼镜出货量达1451.8万台 [16] 人形机器人 - 人形机器人技术快速发展，2023年工信部提出批量生产目标，预计2025年中国市场规模达53亿元 [3][4] - 宇树科技和智元机器人争夺"人形机器人第一股"，2025年1月至7月中国机器人行业投融资超300亿元，宇树年营收超10亿元 [23] - 百亿基金涌入人形机器人赛道，今年前5个月融资额超230亿元，湖北省成立100亿元母基金 [11] - 商业化面临用户信任、心理接受度及技术可靠性等挑战，需平衡效率与情感需求 [3][4] AI重塑BAT - 百度将AI视为底层操作系统，构建"AI城邦"，通过智能云和文心大模型打造系统性基础设施 [5] - 腾讯聚焦生态协同，将AI变为可复用的标准能力，如AI写作、智能客服，强调模块化和用户体验 [5] - 阿里用AI重构企业架构，推动业务自动化升级，从算力转向智能服务 [5] 协同办公赛道 - 协同办公赛道进入决赛阶段，钉钉、飞书和企业微信差异化竞争，飞书聚焦效率与决策，钉钉开放生态，企业微信强化私域服务 [6] - 2025年中国协同办公市场规模预计达139亿元，AI技术助力企业降本增效 [6] 中美AI竞争 - 美国以35,117篇AI论文和228万次被引领先，中国以31,694篇论文紧随其后，美国AI人才6.3万人，中国5.2万人 [7] - 美国强于基础理论，中国在计算机视觉等领域更具应用优势，深度学习进入平台期，可解释性AI等新兴方向崛起 [7] 家电家居一体化 - 京东收购生活家家居股权补全线下交付能力，美的系控股顾家家居，推动"家电+家居"融合 [8] - 未来十年首个千亿级家居集团或将诞生，消费者将成为最大受益者 [8] AI Agent - 2024年被称为"Agent元年"，全球融资额突破665亿元，字节跳动推出"扣子空间"，百度发布"心响"APP [9] - Agent在任务自动化和交互体验上有所突破，但仍面临稳定性、场景适配等难题 [9] 医疗AI - 医疗行业AI应用水平参差不齐，头部科研型医院在智能创新和临床结合方面领先，基层医疗机构侧重慢性病管理 [10] - 蚂蚁集团推出AI健康应用"AQ"，连接千家医院与近百万医生，基于自研医疗大模型提供健康科普、咨询等服务 [37] 家电行业转型 - 健康功能成为消费者换新核心因素，83%愿为健康技术溢价买单，健康家电搜索量增速显著 [17] - 海尔、美的、海信加速布局机器人领域，海尔成立机器人事业部，美的推进家电机器人化战略 [18][19] - TCL推动"大屏化+高端化"战略，2024年全球电视出货量达2.08亿台，TCL在85+英寸及98英寸电视全球出货量位居第一 [26][27] AI玩具与陪伴机器人 - AI玩具2024年规模达181亿美元，预计2033年突破600亿美元，需借鉴泡泡玛特构建IP矩阵和用户社群运营 [12] - 陪伴机器人赛道成为具身智能领域"杀手级产品"，核心在于提供"情绪价值"，需求侧增长强劲 [13] 外骨骼设备 - 外骨骼价格大幅下降，医用级从百万元降至10万元以下，民用款低至千元级，全球市场规模2030年或达146亿美元 [15] 其他动态 - 小鹏G7上市，顶配Ultra版搭载3颗自研AI芯片，算力2250+TOPS，售价低于23万元 [25] - 美团连续投资机器人领域企业，过去三年已投资30家相关公司，目标打造全自动化零售平台 [30][36] - 泡泡玛特计划跨界进入小家电市场，试图复制潮玩领域成功，但面临技术门槛低和同质化竞争挑战 [34]

科创100指数ETF表现 - 截至2025年7月28日 上证科创板100指数上涨0 66% 成分股生益电子上涨6 27% 华丰科技上涨4 37% 博瑞医药上涨3 93% 财富趋势上涨3 84% 泽璟制药上涨3 66% [3] - 科创100指数ETF上涨0 55% 冲击6连涨 最新价报1 09元 近1周累计上涨3 82% 涨幅排名可比基金2/12 [3] - 近1年日均成交3 99亿元 居可比基金第一 盘中换手2 39% 成交1 54亿元 [3] - 近1周规模增长5695 14万元 新增规模位居可比基金2/12 [4] - 杠杆资金持续布局 最新融资买入额达1820 66万元 融资余额达1 96亿元 [4] 科创100指数ETF收益与风险指标 - 近1年净值上涨57 22% 指数股票型基金排名322/2938 居于前10 96% [4] - 自成立以来最高单月回报为27 67% 最长连涨月数为3个月 最长连涨涨幅为37 87% 上涨月份平均收益率为8 57% 历史持有1年盈利概率为61 79% [4] - 近3个月超越基准年化收益为1 03% [4] - 近1个月夏普比率为1 61 [5] - 今年以来相对基准回撤0 20% 回撤后修复天数为108天 [5] 科创100指数ETF费用与跟踪精度 - 管理费率为0 15% 托管费率为0 05% 费率在可比基金中最低 [5] - 近1月跟踪误差为0 013% 在可比基金中跟踪精度较高 [5] 上证科创板100指数成分 - 选取市值中等且流动性较好的100只证券作为样本 与上证科创板50成份指数共同构成上证科创板规模指数系列 [5] - 前十大权重股合计占比22 99% 包括百济神州 睿创微纳 华虹公司 泽璟制药 翱捷科技 中科飞测 安集科技 纳芯微 芯源微 国盾量子 [6] 行业动态 - 智元机器人发布行业首个动作驱动世界模型开源平台"Genie Envisioner" 融合预测 控制 评测三大核心能力 通过多视角视频扩散模型GE-Base和160M参数动作解码器GE-Act 实现机器人从视觉感知到动作执行的端到端解决方案 [3] - 夸克健康大模型通过中国12门核心学科主任医师笔试评测 成为国内首个完成该挑战的大模型 国内大厂纷纷入局医疗大模型 行业进入高速发展期 [4] - 医药板块情绪延续乐观 医疗器械 医疗服务等细分板块涨幅居前 [4]

市场表现 - A股三大股指近期持续上涨，上证指数重回3600点，报收3608.85点，单日涨幅0.43% [2] - 深证成指和创业板指分别报收14897.19点和3226.11点，单日涨幅0.7%和0.92% [2] - 半导体、医疗和酿酒板块表现突出，贵州茅台、酒鬼酒、洋河股份涨幅分别为1.13%、1.27%、3.28% [2] 基金收益率 - 易方达蓝筹精选混合年内收益率达8.43%，景顺长城鼎益混合年内收益率达8.48% [2] - 中欧医疗健康混合A年内收益率高达16.68% [2] - 兴全趋势投资混合年内收益率自5月25日起转正，截至5月26日为0.98% [3] - 权益类基金亏损数量从1761只减少至1170只，占比从近三成降至不足两成 [3] 投资者情绪 - 部分投资者因重仓白酒、军工、半导体等板块基金实现"解套" [4] - 仍有投资者因高位买入基金处于亏损状态 [4] - 部分基民对基金重回热搜表现出恐慌情绪，担心市场回调 [4] 行业观点 - 招商基金认为流动性短期宽松和商品涨价压力缓解是市场回暖主因 [3] - 富达国际长期看好中国股市成长前景，认为当前调整健康 [5] - 杨德龙建议坚持长期主义，关注业绩优良的白马龙头股 [5] - 招商基金提示需关注国内信用扩张周期拐点和通胀压力 [5]