核心观点 - 江苏大丰海风项目动工推动中标订单进入交付周期 海洋板块收入快速增长 截至2025年7月31日海洋系列在手订单约133亿元 [1] - 2025H2海上风电项目将迎来确认 叠加油气田项目 海外项目和海洋工程 全年海洋板块收入有望突破70亿元 较去年实现翻倍增长 [1][4] - 积极布局反谐振空芯光纤 液冷机柜和光模块等新产品 有望打造第二增长曲线 [1][6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入236.00亿元 同比增长10.19% 归母净利润15.68亿元 同比增长7.38% [2] - 2025Q2单季度营业收入138.44亿元 同比增长5.09% 环比增长41.90% 归母净利润9.40亿元 同比增长14.14% [3] - 期间费用率合计7.63% 同比下降1.47个百分点 其中销售费用率2.56% 研发费用率4.09% 管理费用率1.58% 财务费用率-0.60% [3] 海洋业务发展 - 2025H1海洋板块收入28.96亿元 同比增长37.19% 连续中标三大标志性高压海缆项目 [4] - 海外市场拓展取得突破 中标中东地区沙特 卡塔尔和阿联酋油气项目 东南亚越南110kV交流海缆项目 南美洲巴西138kV交流海缆项目 [4] - 越南项目成为当地首条中国供应的高压海底电缆 [4] 光通信业务布局 - 行业呈现快速增长态势 康宁25Q2光通信业务收入15.66亿美元 同比增长41% 企业网络收入7.69亿美元 同比增长81% [5] - 康普25Q2 CCS业务收入8.75亿美元 同比增长20% 企业光纤业务营收增长85% [5] - 公司突破反谐振空芯光纤技术 构建完整研发体系 打通全链条核心制备技术 [6] - 针对数据中心布局中低压配电产品 空调产品 液冷产品 微模块及机柜产品等配套解决方案 [6][7] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.84亿元 41.18亿元和47.24亿元 对应PE为15倍 13倍和12倍 [8]

股份回购情况 - 公司首次回购股份约1.75万股 占公司总股本比例0.0038% [1] - 回购价格区间为28.63元/股至28.49元/股 [1] - 回购支付资金总额约50万元人民币 [1] - 回购计划执行期限截至2025年8月31日 [1] 市值与股本结构 - 公司总股本约4.61亿股 [1] - 当前市值达179亿元人民币 [2] 营业收入构成 - 机器视觉业务占比72.56% 为公司核心收入来源 [1] - 光通信业务占比27.44% [1] - 收入结构数据基于2024年1至12月份财务数据 [1]

股价表现与成交 - 9月1日新易盛股价涨幅超9% 盘中最高近400元 成交额达247亿元 [1] - 中际旭创股价涨幅达14.42% 盘中最高近414元 成交额为232亿元 [1] - 天孚通信涨幅11.90% 盘中最高超225元 华工科技涨停 德科立盘中创131.33元新高 [1] 财务业绩表现 - 新易盛上半年净利润39.42亿元 同比增长355.86% 海外营收占比达94.4% [4] - 中际旭创上半年净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元 同比增长37% 华工科技归母净利润9.11亿元 同比增长44.87% [4] 行业需求与资本开支 - 阿里巴巴2026财年第一季度AI+云资本开支386亿元 同比增长220% 阿里云收入333.98亿元 同比增长26% [3] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元 同比增长56% 净利润264.2亿美元 同比增长59% [4] - 寒武纪上半年营收高速增长 净利率显著改善 反映下游需求旺盛 [3] 技术发展与产业趋势 - 英伟达将于2026年量产Quantum-X与Spectrum-X CPO平台 能效提升至传统3.5倍 [4] - CPO技术可显著降低交换机功耗和成本 是未来高速光通信主流形态 [5] - 光引擎是CPO核心产品 价值量集中在FAU/MPO/光纤连接器及CW DFB激光器领域 [5] 市场预期与增长动力 - 8月光模块指数增长46.66% 国产AI芯片量产加速推动算力需求增长 [4] - IDC行业有望进入新一轮招标期 海外算力基础设施投资进入上行周期 [4] - AI应用带动传统计算存储产品增长 AI相关收入连续八季度同比三位数增长 [3]

AI对经济的重塑影响 - AI对经济的重塑效应有望堪比移动互联网 其影响是全方位和深层次的 不仅限于科技行业 更将广泛渗透至传统领域[1] - AI会大幅提升传统行业的生产经营效率 并深刻改变整个经济和社会的生产力与生产关系[1] - 投资者正在积极寻找并布局那些能够有效利用AI技术进行智能化升级的企业 无论其身处科技行业还是传统领域[1] 国内科技巨头AI发展特点 - 国内科技巨头对于AI的投入节奏保持积极的同时相对稳健 倾向于做新技术的快速跟随者[1] - 国内公司在商业化落地和变现效率方面更有优势[1] - 国内算力方面存在制约 但条件正在积极改善 特别是国内算力芯片正在快速发展[1] AI商业化进展与投资指标 - 部分公司的AI产品已开始创造良好收益 如短视频平台的AI工具收入正快速增长 AI驱动的精准营销也贡献了增量收入[2] - 投资者应关注各类AI产品的用户数和流量增长指标[2] - 国内公司在商业化落地和变现效率方面具备自身优势[2] AI驱动的细分投资领域 - 算力领域的景气度已率先爆发 光通信 PCB 液冷等细分方向的机会正在展现[2] - 应用的潜在爆款值得期待[2] - 人形机器人正走向量产 无人驾驶出租车 无人物流 eVTOL等低空经济领域也有望迎来量的成长[2]

核心观点 - CPO及光通信模块板块股价表现强劲 多家公司创历史新高 受益于算力产业链高景气度及AI驱动需求增长 [1][3][4] 股价表现 - 中际旭创股价最高近414元 单日涨幅达14.42% [1] - 新易盛股价最高近400元 单日涨幅超9% [1] - 天孚通信股价最高超225元 单日涨幅11.90% [1] - 华工科技涨停 德科立盘中创131.33元新高 [1] - 新易盛和中际旭创成交额分别达247亿元和232亿元 仅次于寒武纪的250.7亿元 [1] 财务业绩 - 新易盛上半年净利润39.42亿元 同比增长355.86% [4] - 中际旭创上半年净利润39.95亿元 同比增长69.40% [4] - 天孚通信上半年净利润8.99亿元 同比增长37% [4] - 华工科技归母净利润9.11亿元 同比增长44.87% [4] - 新易盛海外营收占比达94.4% 受益于数据中心算力投资发展 [4] 行业动态 - 阿里巴巴2026财年第一季度AI+云资本开支386亿元 同比增长220% [3] - 阿里云收入333.98亿元 同比增长26% 创三年最高增速 [3] - 英伟达2026财年第二季度营收467.4亿美元 同比增长56% 净利润264.2亿美元 同比增长59% [3] - 8月光模块指数增长46.66% [3] - 英伟达计划2026年量产Quantum-X与Spectrum-X平台 能效提升至传统3.5倍 [3] 技术发展 - CPO被公认为未来高速光通信主流形态 可显著降低交换机功耗和成本 [4] - CPO技术涉及材料/器件/EDA/模块/设备等环节 目前由科技巨头主导 [4] - 光引擎是CPO核心产品 采用硅光技术 供应链与光模块高度重合 [5] - FAU/MPO等光纤连接器在CPO产品中价值量有望显著提升 [5] - CW DFB laser在波分复用方案中边缘波长激光器价值量较高 [5]

股价表现与交易数据 - 公司股价今日涨停，换手率11.82%，成交额88.47亿元，振幅3.38% [2] - 因日涨幅偏离值达9.13%登上龙虎榜 [2] - 近5日主力资金净流入12.59亿元，其中今日主力资金净流入6.54亿元（特大单净流入10.63亿元，大单净流出4.08亿元） [2] 龙虎榜机构资金动向 - 机构专用席位净卖出1.43亿元（买入1900.84万元，卖出1.62亿元） [2][3] - 深股通专用席位净买入764.60万元（买入4.78亿元，卖出4.71亿元），同时位列第一大买入和卖出营业部 [2][3] - 前五大买卖营业部合计成交24.07亿元，净卖出2200.71万元（买入11.92亿元，卖出12.14亿元） [2] 融资融券情况 - 最新两融余额42.05亿元，其中融资余额41.78亿元，融券余额2719.70万元 [3] - 近5日融资余额增加8.61亿元，增幅25.94%；融券余额增加709.27万元，增幅35.28% [3] 营业部交易明细 - 买入前五营业部包括深股通专用(4.78亿元)、国联民生证券宁波分公司(2.08亿元)、国泰海通证券上海静安区新闸路营业部(1.82亿元)、东方证券上海松江区沪亭北路营业部(1.48亿元)及国泰海通证券咸宁大道营业部(1.06亿元) [3][4] - 卖出前五营业部包括深股通专用(4.71亿元)、长江证券武汉武珞路营业部(3.03亿元)、机构专用(1.62亿元)、国泰海通证券深圳福田营业部(1.49亿元)及民生证券武汉武大园路营业部(9633.28万元) [3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 云商大客户加速拉货叠加新产品放量，公司在核心物料获取及产能扩张上保持优势，25Q2环比实现高增长 [2][6] - 25H1职工薪酬显著增加对净利率带来一定影响，但高速光模块拉动毛利率提升 [2][12] - 泰国产能保障和股权激励落地推动增量动能持续释放，ASIC渗透率提升趋势下公司份额有望持续增长 [2][12] 财务表现 - 25H1营业收入104.4亿元，同比+282.6%；归母净利润39.4亿元，同比+355.7% [6] - 25Q2单季度营业收入63.8亿元，同比+295.4%，环比+57.6%；归母净利润23.7亿元，同比+338.4%，环比+50.7% [6] - 25Q2毛利率46.6%，同比+2.9个百分点；净利率37.1%，同比+3.6个百分点，环比-1.7个百分点 [12] - 预计2025-2027年归母净利润77.97亿元、104.62亿元、124.89亿元，对应同比增速175%、34%、19% [12] 业务分析 - 25H1点对点光模块收入104.1亿元，同比+287.4%，环比+76.3% [12] - 4.25G以上高速光模块收入103.2亿元，同比+295.1%，占总营收比重98.9% [12] - 4.25G以上/以下光模块毛利率分别为47.6%/34.3%，同比+4.4个百分点/-13.0个百分点 [12] - 点对点光模块产能1520万只，同比+67%，环比+43%；产量710万只，同比+86%，环比+19% [12] 费用结构 - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.0%/3.4%/-2.7% [12] - 25H1工资及福利支出合计3.8亿元，同比增加215% [12] 产能与战略布局 - 泰国工厂二期已于年初正式投产，为后续订单交付提供产能保障 [12] - 25Q2完成股权激励计划，强化核心团队绑定 [12] - ASIC渗透率提升趋势下，公司凭借领先布局有望持续提升市场份额 [2][12]

市场整体表现 - 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% 创业板指上涨2.29% [3] - 全市场成交约2.78万亿元 超3200只个股上涨 [3] - 市场在前期大幅上涨背景下呈现震荡整固特点 但成交维持活跃且资金面持续驱动 [2] CPO概念及光模块行业 - CPO概念午后拉升 中际旭创股价上涨14.42%至406.10元/股 首次突破400元 [2] - 新易盛股价上涨超9%至388.50元/股 二者收盘价均创历史新高 [2] - 中际旭创2025年上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [8] - 新易盛2025年上半年营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归母净利润39.42亿元 同比增长355.68% [8] - 高端光模块需求显著增长 800G产品出货比重快速增加 加速向1.6T及以上速率技术迭代 [8] - 腾景科技"20CM"涨停 华工科技涨停 天孚通信等涨幅居前 [4] 黄金及贵金属市场 - 黄金概念全天保持强势 浙富控股 中金黄金 华钰矿业 湖南黄金 中国瑞林 西部黄金等个股批量涨停 [2] - 伦敦金现盘中最高报3489.852美元/盎司 COMEX黄金期货盘中最高触及3557.1美元/盎司 创历史新高 [2] - 黄金加工 黄金连锁零售商 黄金开采 黄金回收等细分领域联手上涨 [8] - 晓程科技上涨13.43% 中金黄金上涨10.02% 5日涨幅达15.97% [9] - 湖南白银涨停 浙富控股上涨10.08% [8][9] - 金银比价较高为白银带来上涨动能 可重点关注白银标的 [11] 行业配置主线 - 科技自立方向如AI 机器人 半导体等板块受益于国内高技术产业快速发展 [4] - 内需消费方向在政策呵护下具备投资价值 建议关注服务消费领域低估值标的 [4] - 供需格局改善与行业盈利修复带动的"反内卷"概念及估值具备安全边际的红利资产 [4]

在资本市场AI算力爆火的当下，这家全球第五大、中国第三大专业光模块厂商的赴港上市申请，备受投资者关 注。 2025年8月25日，青岛崂山区的纳真科技公司向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。 | ]项下的[编纂]數目 : [编纂]股股份(視乎[編纂] | 行使與否而定) | | --- | --- | | [编纂]數目 : | [编纂]股股份(可予[編纂]) | | [编纂]數目 | :[编纂]股股份(可予[编纂]及 | | | 視乎[編纂]行使與否而定) | | 最高[编纂] : | 每股股份[編纂],另加[編纂](編纂]以 | | | 港元[編纂]·多繳款項可予退還) | | 面值 ! | 每股股份0.02美元 | | [编纂] : [编纂] | | 作为海信集团控股（持股48．61％）的企业，纳真科技不仅是全球第五大专业光模块厂商、中国市场第三大光模 块厂商，更是全球少数同时拥有光模块和光芯片研发及量产能力的企业之一。此次递表无疑是其迈入自身资本化 进程的关键一步，更扩充了"海信系"在科技赛道上的资本版图。 全球光通信领域新力量 纳真科技成立于2003年，总部位于山东青岛崂山区，是海信集团在光通信领域布 ...

技术能力进展 - 武汉钧恒具备单波400G高速链路仿真能力 [1] - 公司拥有um级高精度光学微组装能力 [1] - 已掌握各种高速控制算法能力 [1] 产品开发进展 - 1.6T模块相关产品已完成开发并具备送样能力 [1] - 3.2T模块单点技术验证已完成 [1] - 3.2T模块项目开发预计于年底启动 [1]