纪要涉及的行业和公司 - **行业**：CXO 行业、生物制药行业、化学制药行业、多肽 CDMO 行业、ADC CDMO 行业、临床 CRO 行业 - **公司**：康德、药明合联、药明康德、泰格医药、查尔斯河、隆萨、三鑫生物、Londa 公司、三生生物、ICON、MEDPACE、IQVIA 纪要提到的核心观点和论据 - **CXO 行业市场表现** - 2024 年海外市场逐渐回暖，部分国内 CTO 企业新签订单增长；2025 年上半年海外需求增长在业绩体现，国内投资处于底部待恢复[2] - 2025 年第一季度整体营收和利润恢复增长，部分企业受 2024 年 Q1 高基数影响承压，预计二季度维持复苏趋势；代表公司收入、归母净利润及扣非归母净利润分别增长 14%、118%和 28.1%，毛利率企稳，净利率改善，费用率同比下降[1][4] - **全球生物制药和化学制药投资情况** - 2024 年生物制药投资略有增长，化学制药增幅稍大，生物制药基本持平；2025 年第二季度全球和国内生物制药、化学制药投资均略微下滑[1][5] - **国内 CXO 公司订单情况** - 2024 年订单普遍承压，海外订单恢复较好；2025 年第一季度国内业务为主的公司订单开始恢复，如康德一季度在手订单 523 亿元，同比增长 47%，太子事业部订单增长 106%；卡莱英截至 3 月 28 日在手订单 10.8 亿美元，新签快速增长；泰格截至去年底在手订单 158 亿元，同比双位数增长[1][6] - **GLP - 1 类多肽药物市场** - 受益于治疗效果，未来维持较高增速，带动多肽 CDMO 发展；全球多肽 CDMO 市场预计 2032 年达 200 亿美元，国内可能超 40 亿美元；2025 年康德太子业务收入 22.4 亿元，同比增长 188%，推进产能建设，年底产能超 10 万升[1][7] - **ADC 类药物及其相关 CDMO 业务** - 生产工艺难度高，外包比例高，带动 ADC CDMO 业务发展；药明合联 2024 年营收 40 亿元，同比增长 91%，净利润 10.7 亿元，同比增长 277%，未完成订单接近 10 亿美元，同比增 71%[3][8] - **海外 CRO 企业业绩** - 业绩分化明显，查尔斯河收入下滑但 DSA 板块 Netbook to bill 比例达 1 以上，小幅上修全年指引；隆萨 2025 年一季度业绩强劲；三鑫生物预计 2025 年收入增加 20% - 25%[9] - **Londa 公司 CDMO 产能利用率** - CDMO 短产能利用率持续提升，生物药和小分子产能需求旺盛，收购的美国罗氏基地已签第三份长期合约；三生生物 2024 年新签订单超 40 亿美元，2025 年初签 14 亿美元订单[10] - **海外临床 CRO 企业对市场需求态度** - 受投资、政策和宏观环境影响，ICON 和 MEDPACE 谨慎，查尔斯河谨慎乐观，IQVIA 认为客户决策慢，市场复杂，CXO 板块受地缘政治影响大[11] - **美国相关政策对 CXO 行业影响** - 生物安全法案最终失败，推进中增加缓和措施，体现国内 CXO 产业链重要性；美国关税政策目前对 CXO 行业影响有限，研发服务免关税，多数商业化订单发往欧洲[12][13][14] - **地缘政治因素对国内 CTO 企业影响** - 短期常态化，国内企业通过产业链、工程师红利和成本优势构建竞争力，海外布局有望减少地缘政治担忧，2025 年海外背景恢复和国内对外 BD 投入改善利于行业复苏[15][16] - **药明康德业绩表现** - 2025 年上半年营收 208 亿元，同比增长 21%，经调整归母净利润 63 亿元，同比增长 44%，二季度收入和净调整归母净利润分别同比增长 20%和 48%，超预期；得益于一体化 CRDMO 模式、全球化布局和前瞻技术布局，下半年业绩可能超预期[17] - **泰格医药在临床 CRO 领域发展前景** - 受益于行业供给端整合和产能出清，供需结构改善；国内企业对外授权、海外 MNC 投入增加、商保发展提升需求；全球化布局和前瞻技术布局领先，一季度新签订单数量与金额同比增长约 20%，业绩环比改善可期[18][19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - CDMO 阶段早期项目价格战有所趋缓，对临床或商业化需求的海外业务增长强于国内[2] - 海外 CRO 企业查尔斯河 DSA 板块 Netbook to bill 比例达到一以上[9]

市场趋势分析 - 上证指数上周收盘站上3500点，市场流动性与14-15年疯牛存在差异，中期大概率维持震荡慢牛态势 [1] - 经历了4月7月关税冲击以来的三个多月上升行情，短期海外不确定性上升，可能出现阶段性震荡 [1] - 当前市场核心增量资金由低风险偏好资金主导，而非投机性资金 [1] - 2021年牛市中后期大量新发基金仍面临"解套离场"压制 [1] 行业配置策略 - 结构上可把握高低切，关注中报超预期和潜在受益反内卷的方向 [1] - 当前关注行业：光伏设备、电池、乘用车、钢铁、玻纤、创新药/CXO、光模块/PCB等 [1] - 中期关注半导体/国产算力等成长方向 [1] - 赔率角度关注3月20日以来涨幅靠后且受益"反内卷"的细分行业：锂电池、乘用车、钢铁、建材等 [2] - 胜率角度关注中报披露高增或超预期方向：船舶、CXO、半导体设备、养殖、风电设备、军工电子、海外算力等 [2] 资金与政策动态 - 市场流动性充裕，中长期资金发挥稳定市场作用，"长钱长投"迎制度性突破 [1] - 险资趋向加大A股投资比例，后续居民定期存款高峰集中到期，面临回报率中枢下移 [1] - 工程师红利释放与自主可控是中期趋势，关注半导体/国产算力与创新药等 [2] 外部风险因素 - 特朗普发起新一轮关税政策冲击，对全球市场与美联储降息节奏带来不确定性 [2] - 特朗普与越南达成贸易协议，对转口商品加征40%关税，可能为东南亚国家制定协定模板 [2]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“增持（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周医药板块持续反弹，A股的CXO及科研服务等涨幅更明显，创新药有所分化 [4][9][46][51] - CXO及科研服务板块涨幅明显，看好该板块原因有业绩拐点显著、国家全面打响反内卷第一枪、中美关系缓和及美联储降息等 [4] - 亚盛医药「利沙托克拉」获批上市，KalVista全球首个HAE按需口服药物斩获FDA批文 [4][32] - 看好的子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，并给出不同角度的具体标的选择建议 [4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为1.8%、12%，相对沪深300的超额收益分别为1%、10%；本周、年初至今H股生物科技指数涨跌幅分别为 -0.2%、61%，相对于恒生科技指数跑赢 -0.8%、43% [4][9][46][51] - 本周A股医疗服务（+6.5%）、化学制药（+1.4%）、中药（+1.08%）等股价涨幅较大，生物制品（+0.4%）、医疗器械（+0.8%）及原料药（+1.0%）等股价涨幅相对较小 [4][9][46][51] - 本周A股涨幅居前前沿生物（+53%）、美迪西（+50%）、广生堂（+44.93%），跌幅居前ST未名（-17.31%）、昂利康（-14.49%）、海辰药业（-13.41%） [4][9][46][51] - 本周H股涨幅居前君圣泰医药（+29%）、泰格医药（+25%）、恒瑞医药（+21%），跌幅居前宜明昂科（-19%）、绿竹生物（-10%）、亚盛医药（-10%） [4][9][46][51] 重视创新药早研产业链利好频出+CXO业绩拐点 创新投资景气上行趋势，CXO有望逐步迎来业绩拐点 - 海外市场方面，2024年9月以来美联储开始降息，全球新药研发管线数量仍保持增长，中国增速高于全球平均水平，国内CRO企业是承接国内外新药研发外包需求主要角色，国内龙头CDMO有望持续把握大药企订单 [15] - 国内市场方面，创新药出海浪潮持续，证券市场创新药投融资火热，科创板IPO第五套规则重启，创新药投融资环境有望持续回暖，带来国内CXO需求改善 [16] - 部分CXO公司在手订单普遍保持增长，如药明康德2025Q1持续经营业务在手订单同比增长47.1%等，公司在手订单保障业绩增长基础，随着投融资环境改善，公司业绩将先后迎来拐点 [18][21] - CXO龙头公司业绩呈现单季度改善趋势，药明康德、博腾股份2025H1业绩预告超市场预期 [22] 药企更加注重早期研发及其效率，上游企业业绩率先兑现 - 工业端需求复苏率先体现于早期研发供应商，国内25Q2创新药出海热度高，药企对早期研发更重视，资金充沛利于开发新管线，生物医疗板块重视生物药创新研发，客户单笔订单金额小，企业订单需求易高效率实施，带来生科服务上游企业订单快速增长和业绩兑现 [26] - 海外投融资及药企工业端需求于24H2企稳向好，带动生命科学服务领域需求持续增长，海外营收占比较高的企业业绩率先恢复 [26] - 政策支持创新药，提升早期研发效率，注重医药差异化创新，如生科上游细分板块龙头企业毛利率回升，规模效应显现，费用率下降，经营状况持续好转，有望释放业绩 [27] - 建议关注百普赛斯、百奥赛图、药康生物、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、金斯瑞等标的 [28] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 本周多个创新药及改良药获批上市、申请上市或获批临床，如7月7日KalVista的Sebetralstat获FDA批准上市，7月10日亚盛医药的利沙托克拉片获NMPA批准上市等 [32] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 7月10日，苏州旺山旺水生物研发的PDE5抑制剂盐酸司美那非片获NMPA批准上市 [37] 重要研发管线一览 - 7月10日，复融生物“NK细胞超级免疫激动剂”FL115注射液联合信迪利单抗治疗晚期实体瘤的I/II期临床申请，获CDE临床试验默示许可 [45] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至2025年7月11日，医药指数市盈率为35.79倍，环比上周上升0.67倍，低于历史均值2.63倍；沪深300指数市盈率为13.31倍，医药指数盈利率溢价率为168.9%，环比上周上升3.5%，低于历史均值11.6% [48] 医药子板块追踪 - 本周医疗服务上升6.5%，优于其他子板块，各子板块表现存在差异 [51][52] 个股表现 - 报告列出A股本周涨跌幅前十和2025年年初至今涨跌幅前十的个股 [56]

核心观点 - 药明康德2025年上半年业绩表现强劲，营收和净利润均实现显著增长，核心业务增长动力强劲 [4][9][11] - 公司独特的"一体化、端到端"CRDMO业务模式是业绩增长的关键驱动力 [14][15] - TIDES业务（多肽、寡核苷酸等新分子业务）成为新的增长点，收入4年间增长超8倍 [16][17] - 公司持续扩建产能以承接更多业务需求，预计2025年资本开支达70-80亿元 [18][19] - 二级市场对公司业绩表现给予积极反馈，股价大幅上涨 [5][20] 业绩表现 - 2025年上半年预计实现营业收入约207.99亿元，同比增长20.64%，其中持续经营业务同比增长24.24% [4] - 预计实现经调整归母净利润约63.15亿元，同比增长44.43% [4][11] - 预计实现归母净利润约85.61亿元，同比增长101.92%，包含出售联营公司部分股权所得投资收益32.1亿元 [4][10][11] - 每股收益预计约3.01元/股，同比增长106.16% [4] - 2024年半年报净利润同比下降20.20%，2025年实现显著恢复 [7][8][9] 业务模式与增长驱动 - "一体化、端到端"CRDMO业务模式形成"漏斗型"管线，确保在手订单持续增长 [14][15] - 2024年R端合成小分子数达46万个，中后期D&M阶段管线新增分子1187个，其中366个由R转化而来 [15] - 2024年在手订单达493.1亿元，同比增长47.0% [15] - TIDES业务2024年收入达58.0亿元，同比增长70.1%，在手订单同比增长103.9% [16][17] - 多肽固相合成反应釜总体积2024年底达41000L，预计2025年底提升至超100000L [18] 产能建设与资本开支 - 预计2025年资本开支达70-80亿元 [19] - 持续投入瑞士库威基地，2024年口服制剂产能翻倍 [19] - 推进美国米德尔顿基地建设，计划2026年底投入运营 [19] - 新加坡研发及生产基地2024年5月开工建设，一期计划2027年投入运营 [19] 市场表现与行业前景 - 2025年7月11日港股药明康德股价大涨超10%，一度突破90港元 [5] - 2025年初至今A股累计涨超40% [20] - 全球生物医药投融资回暖，国内创新药行情持续火热，多重利好共振 [21] - 海外市场是收入主力军，海外需求改善节奏快于国内 [16]

市场表现 - 港股收盘上涨0.46%，尾市因银行股回撤[1] - 中国铝业(02600)涨近4%，中铝国际(02068)涨超15%[1] - 金力永磁(06680)涨3.65%，北方稀土、包钢股份公告提价[1] 券商行业 - 高盛上调MSCI亚太(日本除外)指数12个月目标价3%至700点，预期美元回报率9%[2] - 中证协发布28条措施推动券商获取银行理财、保险销售牌照，简化审批流程[2] - A股IPO受理上半年同比增510.3%至177家，6月单月受理150家[3] - 中州证券(01375)涨超47%，国联民生(01456)涨超15%，国泰海通(02611)、申万宏源(06806)涨超8%[3] 保险行业 - 财政部优化国有险企考核机制，引入三年及五年周期指标权重分别为50%、20%[4] - 阳光保险(06963)涨5.64%，中国太保(02601)、新华保险(01336)、中国平安(02318)涨超3%[4] 医药与CXO - 药明康德(02359)上半年营收207.99亿元同比增20.64%，扣非净利润63亿元同比增44%[5] - 花旗预测药明康德CDMO项目2025-2027年收入贡献占比分别为23%、24%、25%[5] - 康龙化成(03759)、药明合联(02268)涨超6%，诺诚健华(09969)涨超15%[6] 科技与AI - 英伟达市值突破4万亿美元，商汤(00020)涨超6%[6] - 伟仕佳杰(00856)管理40个国家智算中心，东南亚营收占比34%，今日涨超10%[6] - 国产光刻机进展：i线500nm光刻机进入验证阶段，物镜系统价值量提升至500-600万[8] - 中芯国际(00981)、华虹半导体(01347)、晶门半导体(02878)受关注[9] 消费与娱乐 - 周杰伦入驻抖音粉丝达1300万，巨星传奇(06683)涨近10%[7] - 广汽集团(02238)与华为合作高端品牌华望汽车，首款车型预计2026年推出，今日涨超4%[7] 航运与德翔海运 - 德翔海运Q1收入增38.5%至3.26亿美元，平均运费增39.1%至776美元/TEU[10] - 亚洲收入占比83%，中国大陆收入同比增169.2%[10] - 拥有46条航线覆盖61个港口，2024年新增4300TEU集装箱船订单[10][11] - 中东股东赋能一带一路业务，预计印巴和中东航线驱动增长[12]

港股创新药及CXO板块表现 - 今日港股创新药板块集体上涨，CXO龙头药明康德业绩发布后股价涨超13%，带动CXO板块强势大涨 [1] - 港股通创新药ETF(159570)涨1.4%，成交额突破16亿元，近60日资金净流入超50亿元，规模达87.8亿元领跑同类 [1] - 成分股中凯莱英涨超15%，药明合联涨超11%，药明生物涨超5%，信达生物、百济神州等涨幅超2% [3] 药明康德2025H1业绩 - 预计实现营业收入208亿元，同比增长20.64%，持续经营业务收入同比增长24.24% [3] - 归母净利润85.61亿元，同比增长101.92%，经调整归母净利润63.15亿元，同比增长44.43% [3] - 扣非净利润55.82亿元，同比增长26.47% [3] 行业景气度与机构观点 - 方正证券认为创新药BD浪潮下，CXO及生命科学上游将迎来新一轮景气周期，美降息预期将加速临床前CRO业绩 [4] - 广发证券指出CDMO行业已触底回升，2025年业绩确定性较强，临床及临床前CRO有望向上 [4][5] - 中国创新药研发数量全球第一，截至2024年底累计原创新药3575个，超越美国 [5] 创新药出海与价值重估 - 2024年全球超5000万美元首付款BD合作中，中国占比超30%，验证临床竞争力 [6] - MSCI中国医疗指数2025年初至今上涨41.4%，跑赢MSCI中国指数25.2%，需理性看待估值攀升 [4] - 广发证券强调BD出海是价值重估催化剂，未来需聚焦全球最优临床价值兑现 [6] 政策与支付空间 - 医保局联合卫健委出台《支持创新药高质量发展的若干措施》，将商保纳入制度框架 [7] - 2024年商业健康险保费收入9773亿元（+8.2%），赔付额3848亿元，政策助力下赔付率有望提升 [7] - 商保创新药目录预计10-11月落地，采用价格协商机制，长期打开支付空间 [7] 港股通创新药ETF(159570)特征 - 标的指数100%布局创新药产业链，前十大权重占比72%，龙头集中 [8] - 创新药权重占比85%，2025上半年涨幅62.78%，领跑港股医药指数 [8] - 支持T+0交易，成分股包括信达生物(11.85%)、药明生物(9.82%)、石药集团(9.22%)等 [8]

医疗板块市场表现 - 7月11日早盘医疗板块走强，A股最大医疗ETF（512170）场内涨幅达1.49%，成交额超5.6亿元 [1] - CXO概念领涨，药明康德（市值2200亿元）涨停，凯莱英触及涨停板，九洲药业、康龙化成跟涨 [1] - 医疗ETF分时数据显示盘中最高价0.340元，较前日上涨0.005元（1.49%），成交量达1.79万手 [2] 药明康德业绩驱动 - 药明康德2025年半年度业绩预告显示：上半年营收约207.99亿元（同比+20.64%），归母净利润约85.61亿元（同比+101.92%） [2] - 业绩高增长主要源于创新药研发服务需求提升及运营效率改善 [2] 政策与行业动态 - 国家医保局同步推进2025年基本医保药品目录调整与商业健康保险创新药品目录制定 [3] - 中金公司分析指出：2025年流动性预期乐观叠加AI技术突破，创新药为代表的医药科技类资产更具配置价值 [3] - CXO行业受益于创新药投融资环境改善，CRO及科研上游企业订单边际改善显著 [3] 投资工具与标的 - 医疗ETF（512170）聚焦医疗器械+医疗服务，覆盖6只CXO龙头股，与AI医疗关联度高 [3] - 药ETF（562050）覆盖化学药、生物药、中药三大领域，不含医疗服务和CXO板块 [3] 技术信号 - MACD金叉信号形成，部分医疗成分股呈现强势上涨趋势 [6]

医药行业表现 - 受益于CXO龙头药明康德业绩超预期，A股和港股医药板块联袂上涨，生物药ETF（159839）大涨2.25%，恒生生物科技ETF（513280）涨1.5%，连续3天净流入 [1] - 生物药ETF（159839）标的指数成分股多数上涨，凯莱英、药明康德涨停，康龙化成涨超6%，泰格医药涨超2%，爱美客、上海莱士等微涨 [1] 药明康德业绩 - 药明康德2025年上半年预计营收207.99亿元（+20.64%），归母净利润85.61亿元（+101.92%），经调整归母净利润63.15亿元（+44.43%），扣非净利润55.82亿元（+26.47%） [2] - 公司业绩增长得益于"一体化、端到端"CRDMO业务模式，优化生产工艺和经营效率，满足客户赋能需求 [2] CXO行业趋势 - 湘财证券指出CXO行业景气拐点确认，全球医疗健康投融资额2024年增速达25.3%，中国头部CXO公司受益于全球化布局和投融资复苏 [2] - 药明康德在手订单493.1亿元（+47%），康龙化成实验室服务新订单增15%，泰格医药净新增合同84.2亿元（+7.3%），凯莱英新订单增20% [6] 创新药出海 - 爱建证券认为中国创新药出海是未来3-5年产业趋势，PD-1双抗出海赛道表现强势，BD交易预期催化板块行情 [6] - 创新药出海提升盈利能力和全球市场空间，进一步推高行业估值水平 [6] ETF投资机会 - 生物药ETF（159839）聚焦30只行业龙头，弹性更强 恒生生物科技ETF（513280）创新药占比高，管理费低至0.15%/年，年内唯一净流入的同类ETF [7]

每日大市点评 - 特朗普公布对日韩征收25%新对等关税率，8月1日生效，此前关税暂缓期延至8月1日[1] - 昨日亚太区股市表现冷静，日、韩股市分别升0.3%、1.8%，港股回勇，恒指升260点或1.1%，收报24148点，恒生科指升1.8%，收报5325点，大市成交2133多亿港元，港股通净流入3.86亿港元[1] - 国泰君安国际升28.5%，成交128亿港元，众安在线升3.5%，成交15.9亿港元，阿里、美团等科技股反弹，快手升5.2%创三个多月新高[1] 港股策略 - 港股大盘向上突破需科技股引领，恒指有望维持高位震荡，无需主动大幅减仓，坚守高股息防御底仓，布局成长方向[2] 行业动态 - 周二港股升势集中在互联网及稳定币个股，汽车板块平静，消费板块布鲁可解禁后五交易日涨3.8%，泡泡玛特五交易日升1.1%，暑期乐园预定量仅次于北京环球影城[3] - 恒生医疗保健指数微跌0.06%，CXO板块部分企业上涨0.82%-11.76%，市场期待创新药企业经营环境回暖后研发外包服务需求增加[3] - 新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块上涨5.4%-10.8%，工信部座谈会提高投资情绪，但政策推行和行业限产待商议[4] 房地产行业 - 上周30大中城市新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅分化，北京升1.7%，上海升4.3%，广州升16.8%，深圳升23.4%[6] - 十大城市商品房存销比为63.1，高于去年同期低于前周，一线城市存销比为45.5，二线城市存销比达83.7[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] - 住建部要求巩固房地产市场稳定态势，加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳[9] - 上周内房港股领先大市，恒生中国内地地产指数全周升0.4%，领先1.9个百分点[10] 全球市场 - 港股上周窄幅震荡，流动性双向挤压，基本面经济修复不稳固，三季度关注政策动向，预计延续区间盘整[12] - 美股近期强势，源于基本面与政策利好共振，但市场情绪与技术指标显露过热风险，行业配置采取攻守平衡策略[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，操作上逢高配置[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期延续震荡走势，突破待政策信号明确[14] - 离岸人民币维持在7.15-7.17区间震荡，关注人民币中间价稳汇率信号及增量政策时点[15]

药明康德股份回购与减持分析 回购计划实施情况 - 2025年6月26日启动新一轮10亿元A股回购计划，当日回购30.25万股耗资超2000万元，回购股份将全部注销以减少注册资本[2] - 2024年2月至2025年6月累计回购金额达50亿元，包含三次2024年回购（合计30亿元）和2025年两次10亿元计划[4][6] - 2025年4月8日因股价20个交易日累计跌20%启动10亿元回购，4月18日至6月20日实际回购1577.54万股（占总股本0.5462%）[5][6] 大股东减持历史 - 2019-2023年大股东及高管累计套现超400亿元，其中2019年Glorious Moonlight等股东减持套现125.33亿元，2020年WuXi AppTec等股东减持套现108.32亿元[14][15] - 2021年上海瀛翊违规减持1725万股套现28.94亿元被罚2亿元，2022-2023年实控人李革等三轮减持套现约120亿元[15][16] - 减持多发生在股价高位或阶段性高点，2021年峰值市值4500亿元后缩水超60%至2024年初[2][16] 股价驱动因素 - 地缘政治风险缓解：2024年9月美国《生物安全法案》将药明系列入限制名单引发暴跌，但后续参议院未纳入该条款使股价反弹[9][10] - 政策与行业回暖：2024年全球生物医药投融资达866.3亿美元（超2022-2023年总和），中国医药投融资Q4环比增93%[11][12] - 业绩复苏：2025年Q1营收96.55亿元（同比+20.96%），净利润36.72亿元（同比+89.06%），化学业务收入74亿元（同比+32.87%）[20][23] 业务与订单表现 - 核心业务分化：2025年Q1化学业务中TIDES收入22.4亿元（同比+187.6%），测试业务收入12.9亿元（同比-4%）[20][21] - 区域收入结构：美国市场收入63.8亿元（同比+28.4%占比66.08%），中国区收入15.3亿元（同比-1.3%）[23] - 订单储备强劲：2024年Q4新增订单54.9亿元（环比Q3的7.2亿元大幅提升），2025年Q1在手订单523.3亿元（同比+47.1%）[23] 市场预期与竞争 - 机构分歧：中泰国际上调目标价至80.30港元，招银国际因地缘风险下调目标价至77.22元[24] - 行业竞争加剧：欧美CXO企业技术优势+国内新兴企业差异化竞争，可能挤压市场份额[24]