A股"924"行情一周年表现 - A股自2024年9月24日启动的牛市行情持续一年 所有申万一级31个行业均实现上涨 其中1431只个股涨幅超100% 在5324只个股中占比26.88% [3][8] - 科技板块领涨市场 通信行业涨幅124.09% 电子行业涨幅121.05% 综合行业涨幅108.05% [3][8] - 翻倍股集中分布于电子(204只)、机械设备(231只)、电力设备(128只)、计算机(121只)、汽车(112只)五大行业 [3][8][9] 行业涨幅及个股表现 - 计算机行业涨幅82.15% 机械设备行业涨幅80.80% 传媒行业涨幅80.60% 电力设备行业涨幅71.98% [4] - 有色金属行业涨幅67.05% 汽车行业涨幅59.43% 国防军工行业涨幅52.21% 基础化工行业涨幅45.68% [4][5] - 涨幅前十个股均超700% 上纬新材、*ST宇顺、胜宏科技涨幅均超1000% 天普股份、菲林格尔等位列前十 [9] - 银行板块涨幅24.74%且无翻倍股 石油石化涨幅7.54% 煤炭涨幅2.81% 公用事业涨幅9.53% 表现相对落后 [5][8] 市场展望与配置策略 - 成长风格呈现扩散及轮动特征 由科技成长扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域 [10] - 四季度市场或现结构性切换 顺周期板块和低位科技分支可能成为胜负手 科技风格内部将迎高切低格局 [10] - 三季报业绩关注度抬升 政策层面关注新质生产力建设、绿色发展、扩大开放等方向 [10] 投资启示 - 市场反转具有突发性 长期投资纪律优于短期预判 定投策略在悲观环境中获得显著回报 [10] - 逆势思维是关键 市场极度悲观时是布局良机 狂热时需保持清醒 避免进退两难心理 [11] - 资产配置可规避情绪化决策 均衡配置不同资产能减少单一资产暴跌带来的冲击 [11]

中国宏观经济数据发布 - 9月22日公布中国9月一年期和五年期贷款市场报价利率LPR [2] - 9月22日公布中国8月全社会用电量年率 [2] - 9月23日公布澳大利亚截至9月21日当周ANZ消费者信心指数 [2] - 9月24日公布澳大利亚8月统计局CPI年率-季调后 [2] - 9月25日公布美国第二季度实际GDP年化季率终值 [1][3] - 9月26日公布美国8月个人支出月率和8月PCE物价指数年率 [1][3] 国际经济活动与数据 - 9月22日欧盟公布欧元区9月消费者信心指数初值 [1][2] - 9月23日法国、德国、英国、美国公布9月SPGI制造业PMI初值 [1][2] - 9月23日英国公布9月CBI工业订单差值和SPGI服务业PMI初值 [2] - 9月23日美国公布第二季度经常帐 [2] - 9月24日德国公布9月IFO商业景气指数 [3] - 9月24日美国公布8月营建许可月率修正值和8月季调后新屋销售年化总数 [3] - 9月25日德国公布10月Gfk消费者信心指数 [3] - 9月25日美国公布截至9月20日当周初请失业金人数和8月耐用品订单月率初值 [3] - 9月25日美国公布8月批发库存月率初值和8月成屋销售年化总数 [3] - 9月26日日本公布9月东京CPI年率 [3] - 9月26日加拿大公布7月季调后GDP月率 [3] - 9月26日美国公布9月密歇根大学消费者信心指数终值 [3] 中国金融市场事件 - 本周沪深两市44只股票面临限售股解禁 合计解禁28.21亿股 市值596.86亿元 [3] - 9月26日合合信息解禁6867.02万股 市值108.35亿元 [4] - 9月26日紫燕食品解禁3.44亿股 市值71.26亿元 [4] - 9月26日无线传媒解禁1.17亿股 市值55.21亿元 [4] - 本周沪深两市无新股申购 [12] 政策与行业会议 - 9月22日国务院新闻办公室举行"高质量完成'十四五'规划"系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜等介绍金融业发展成就 [6] - 9月23日24时开启新一轮成品油调价窗口 国内汽柴油零售价可能上调40元/吨 [6] - 文旅部启动"百城百区"文化和旅游消费三年行动计划 发放超过3.3亿元消费补贴 [7] - 9月23日至25日2025欧亚经济论坛在西安举办 主题为"聚合欧亚新动能 共筑可持续发展新格局" [8][9] - 9月25日至29日第四届全球数字贸易博览会在浙江杭州举办 [9] - 9月27日至29日2025世界新能源汽车大会在海口召开 主题为"产业变革与可持续发展" [9][10] - 9月24日至26日2025云栖大会在杭州云栖小镇举行 主题为"云智一体·碳硅共生" [10] 机构观点与配置建议 - 科技创新主线关注消费电子、机器人、游戏等产业链细分方向 [14] - 内需与"反内卷"主题聚焦创业板高景气行业及有色、建材等板块 [15] - 中美关系缓和受益方向包括恒生科技指数成份股、创新药龙头及券商板块 [15] - 建议关注公用事业、金融、电力设备、有色金属和TMT等板块 [17] - 整治内卷关注生猪、硅料行业 自动驾驶标准提高利好智驾供应商和主机厂 [18] - 消费政策重点关注文旅消费、IP消费、体育消费等方向 [18] - 成长风格扩散至创新药、高端制造、军工、新能源等领域 [19] - 三季报业绩关注度提升 政策方向支持新质生产力建设、绿色发展、扩大开放等领域 [19]

市场趋势 - A股市场处于短线调整期但不改变中期趋势 本轮行情具备长期和稳进条件 [1] - 成长风格呈现扩散特征 从科技成长领域扩展至创新药 高端制造 军工 新能源等领域 [1] - 成长风格呈现轮动特征 强势板块交替表现 预计后市将继续延续扩散及轮动特征 [1] 业绩关注 - 临近三季度末 投资者对三季报业绩关注度逐渐抬升 [1] 政策方向 - 重要政策时点前关注中长期改革建设方向 包括新质生产力建设 绿色发展 扩大开放等领域 [1] 投资风格 - 红利风格呈现阶段性及结构性表现特征 [1]

港股市场表现 - 7月10日恒生指数升136点或0.6%，收报24,028点，恒生科指跌0.3%，收报5,216点，恒生香港中资企业指数升1.5%，大市成交2,467多亿港元，港股通净流入29.0亿港元[1] - 20大成交活跃榜多只中小型股成交金额高，国泰君安国际等4只股成交分别达128.2亿、61.3亿、48.4亿及38.5亿港元[1] - 内房股受消息提振，出险房企龙光集团等股价升20.9%、13.4%及11.4%，头部房企龙湖等升4.6%至7.1%不等[1] 行业动态 - 汽车板块暑期淡季走势平稳，吉利汽车周四涨3.5%，同业涨跌幅在 - 2%至 + 1%之间[3] - 赛晶科技预计2025年上半年收入同比 + 34%，净利润同比 + 167%至9000万元，股价周四涨5.5%至3个月新高[3] - 恒生医疗保健指数昨日跌0.6%，恒瑞医药大涨7.1%，CXO板块昭衍新药与泰格医药分别涨0.6%与3.3%[3] 新能源及公用事业 - 光伏板块上升，硅料企业上调产品价格约6% - 11%，信义光能等上升1.3% - 4.1%[4] - 部分环保港股获支持，光大环境等上升1.5% - 2.9%[4] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2,063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] 全球市场 - 美股近期强势但市场情绪与技术指标显过热风险，关注7月9日“对等关税”豁免到期动向[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，波动区间4.25% - 4.6%[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期料延续震荡走势，突破需待政策信号明确[14]

每日大市点评 - 特朗普公布对日韩征收25%新对等关税率，8月1日生效，此前关税暂缓期延至8月1日[1] - 昨日亚太区股市表现冷静，日、韩股市分别升0.3%、1.8%，港股回勇，恒指升260点或1.1%，收报24148点，恒生科指升1.8%，收报5325点，大市成交2133多亿港元，港股通净流入3.86亿港元[1] - 国泰君安国际升28.5%，成交128亿港元，众安在线升3.5%，成交15.9亿港元，阿里、美团等科技股反弹，快手升5.2%创三个多月新高[1] 港股策略 - 港股大盘向上突破需科技股引领，恒指有望维持高位震荡，无需主动大幅减仓，坚守高股息防御底仓，布局成长方向[2] 行业动态 - 周二港股升势集中在互联网及稳定币个股，汽车板块平静，消费板块布鲁可解禁后五交易日涨3.8%，泡泡玛特五交易日升1.1%，暑期乐园预定量仅次于北京环球影城[3] - 恒生医疗保健指数微跌0.06%，CXO板块部分企业上涨0.82%-11.76%，市场期待创新药企业经营环境回暖后研发外包服务需求增加[3] - 新能源及公用事业港股表现分化，光伏板块上涨5.4%-10.8%，工信部座谈会提高投资情绪，但政策推行和行业限产待商议[4] 房地产行业 - 上周30大中城市新房成交量189万平方米，同比跌1.1%，环比跌38.2%，不同类别城市表现分化[5] - 一线城市新房累计成交量同比涨幅分化，北京升1.7%，上海升4.3%，广州升16.8%，深圳升23.4%[6] - 十大城市商品房存销比为63.1，高于去年同期低于前周，一线城市存销比为45.5，二线城市存销比达83.7[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积2063万平方米，同比升15.3%，环比跌36.3%[8] - 住建部要求巩固房地产市场稳定态势，加快建设“好房子”，推动市场止跌回稳[9] - 上周内房港股领先大市，恒生中国内地地产指数全周升0.4%，领先1.9个百分点[10] 全球市场 - 港股上周窄幅震荡，流动性双向挤压，基本面经济修复不稳固，三季度关注政策动向，预计延续区间盘整[12] - 美股近期强势，源于基本面与政策利好共振，但市场情绪与技术指标显露过热风险，行业配置采取攻守平衡策略[13] - 十年期美债收益率回升至4.33%附近震荡，维持高位震荡判断，操作上逢高配置[14] - 美元指数跌至97附近震荡，短期延续震荡走势，突破待政策信号明确[14] - 离岸人民币维持在7.15-7.17区间震荡，关注人民币中间价稳汇率信号及增量政策时点[15]

纪要涉及的行业或者公司 凯普生物 纪要提到的核心观点和论据 - **经营情况**：2024 年首次年度亏损，营收 8.15 亿元，同比降 26.16%，扣除非常规业务影响后降 13.62%，净利润亏损 6.6 亿元，同比降 682%，主因 HPV 集采、医学检验服务板块亏损和医疗大健康板块初期运营成本，还计提 6.4 亿元信用和资产减值[2][3][4] - **HPV 集采影响**：2024 下半年落地，使 DNA 系列 HPV 产品短期营收减少约 1 亿元，出厂价从七八十元降至 40 多元，代理商价 30 元，预计 2025 年第三季度负面影响触底回升，去年第四季度实施集采，今年一季度集采区域全面实施，影响年收入约 2 亿，筛查端销量增长幅度不大，去年增长率在 10%以内，价格低对收入带动有限[2][5][11] - **医学检验服务板块挑战**：是集团亏损核心原因之一，2024 年收入 2.41 亿元，同比降 38.48%，扣除新冠因素后同比涨约 5%，因固定人力开支、耗材成本等投入大，收入规模无法盈亏平衡，还充回递延所得税资产约 1.27 亿元[2][6] - **医疗大健康领域进展**：2024 年运营潮州康和医院，因开业初期支出和人力成本高，小幅亏损约 2000 万元，2025 年围绕康宁医院战略落地，打造肿瘤早筛中心，拓展粤东区域市场[2][7] - **国际化进展**：2024 年在新地区获准入，但国际化收入占比不大，实验室运营重点推广宏基因组学等项目及技术，关闭部分单体店并缩减部分区域实验室[8] - **新冠应收款问题应对**：截至去年底账面价值 5 亿多元，今明两年预计收到 5 亿以上，对财务报表利润有正面作用，加强应收账款管理缓解信用减值压力、提高资金流动性[3][9] - **新产品推广情况**：2024 年出生缺陷、个体化用药等新品推广有成果，“四大金刚”系列收入超 1 亿多元，个体化医药等系列产品收入达千万级以上，今年一季度个体化用药增长迅速，季度收入超去年全年[2][10] - **HPV 产品未来趋势**：依赖宫颈癌甲基化及 HPV1,617 替代项目，临床意义深远，有望推动市场需求上升，公司将优化筛查端价格策略促进销量增长、减轻降价收入压力[17] - **HPV 产品价格及放量预期**：价格基本稳定，集采周期两年，增量方面临床应用有增量，待医院调整收费后项目更普及，筛查端两癌筛查增速快，关键在于 1,617 和宫颈癌甲基化检测补充集采下降，新医院装机速度快[18] - **ICL 业务发展策略**：大幅缩减不占优势的普检技术平台和专业领域，向高端特检项目转化，加大分子测序、质谱等领域布局[20] - **ICL 人员调整影响**：2024 年 ICL 团队更多研发人员转技术岗，目的是项目落地和推广，提升运营效率，预计 2025 年上半年调整基本完成[20] - **ICL 核心功能及发展方向**：核心功能是向医疗机构提供高端检测技术和服务促进产品线销售，在互联网医院领域为体检和高端健康管理服务，推动 T5.0 业务，发展附加值高项目，如质谱、测序等业务增长迅速[21][22] - **ICL 实验室布局优化**：关停部分实验室，如澄清所、合肥、杭州等地，提升核心实验室和旗舰店能力建设，普检业务保留资质，将检测需求送周边中心点处理，提升特检能力[23] - **与政府合作项目进展**：南海区域检验中心落地并完成招标，合同金额约四五千万，潮州总部整合资源与公立医院合作承接外送服务，评估其他区域共建中心效益决定投入规模[24] - **医检所盈利情况及前景**：南海医检所 2024 年剥离新冠投入后盈利，签订约四千多万合同，潮州市中心今年预计业务量三千万左右，公司在特定区域能盈利并扩展项目[25] - **公司盈利情况及利润率**：目前利润率在 5%以内，因规模未完全上升，2024 年潮州等地接近盈利，2025 年北京等区域预计盈亏平衡或有利润，整体利润率低需调整收入结构[26] - **未来费用率变化**：未来销售费用率持续下降，管理费用随收入规模增大下降但高端人才或带动人力开支增加，推行区域绩效管理改革，财务费用优化继续进行，研发费用根据核心产品注册进度调整，开支和费用控制压力不大[27] - **2025 年重点关注领域**：关注产品集采影响及新 HPV、甲基化产品替代和增量工作，个体化用药精准系列产品及 STD 产品推广，ICR 降本增效、人力开支优化、新高职项目比值占比调整，关注应收账款回收情况[28] - **四大金刚类产品市场格局**：出生缺陷类四大金刚包括地中海贫血、耳聋、STD 乙肝，乙肝检测行业前几位，2025 年地中海贫血市场稳定，耳聋检测市场预计有较大发展，乙肝检测有超敏检测计划 11 月拿注册证，增长快且质量优，今年 SMA 肌萎缩症新产品将推出但对业绩影响有限[29] - **2026 年业绩预期**：受“4 + 1”板块中四大金刚产品系列影响较大，十连减产品增速提升，今年一季度 SDE 客户数量增加近 80 家，但增长需提升销量[30] - **妇幼健康领域政策趋势**：地方和全国对妇幼健康特别是出生缺陷领域支持力度加大，公共卫生项目免费筛查政策支持力度预计增大，市场预期增长显著且价格空间大[31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 增值税率调整从 2025 年 1 月 1 日开始实施，艾德、达安等同行公司受影响，国家税务总局调整生物制品分类界定，原 IVD 产品 3%简易征收方式取消，影响分子检测产品、分子诊断试剂生产制造企业，发光或仪器设备类企业不受影响[18][19] - 医学检验业务应收账款约 10 亿元，新冠回收款剩余 5 亿元，集中在辽宁沈阳等地，地方欠款合同金额接近 20 亿元，今年已回收约 1 亿元，预计地方债务支付能力提升后集中返款[14] - 潮州凯普康和医院预计今年亏损约 3000 万元，结合公司检验检测技术优势开展高端健康管理及肿瘤早期健康管理，设立骨科特色专科，整合核心优势后预计明年或后年实现正面业绩贡献，通过全国线上健康管理服务及香港游客康养结合提升收入来源[15][16] - 2024 年 STD 产品增量约 27 - 28%，凯普生物个体化系列产品去年全年收入约 1400 万元，今年至今达 1500 - 1600 万元[28]