市场表现 - 富时中国A50指数期货午后下跌超1% 引发A股各大指数回调 沪指最大跌幅超60点 全市场近4000只股票下跌 [1] - 国债期货午后拉升 30年期主力合约盘中涨0.2% 10年期涨0.03% 5年期涨0.03% 2年期涨0.01% [1] - 红利指数全天受压制 午后跌幅扩大至1%以上 港股恒指与科指双双跌超1% 科指一度跌近2% [2] - 市场出现分化现象 平均股价指数上涨但杀跌个股数量超4000只 万得微盘股指数下跌3% [2] 个股动态 - 寒武纪股价午后达1464.98元/股 成为A股市场单价最高股票 超越贵州茅台 [2] - 寒武纪二季度净利率达38.6% 机构预计今年营收80-100亿元 明年营收预期超300亿元 [2] - 单日成交金额突破100亿元的股票超过10只 显示大盘虹吸效应强化 [2] 机构观点 - 券商策略研究连续提示市场局部过热 建议"慢下来能走得更远" [1][3] - 国投证券指出当前资金源于债转股再均衡 非杠杆资金 对估值与基本面匹配性要求较高 [3] - 申万宏源认为全面牛市需基本面改善预期 主张关注中国制造出海带来的产业话语权提升 [4] - 市场需从粗放资源配置模式转向长期耐心资本主导的生态优化模式 [5] 趋势展望 - 9月初市场可能出现视角转换 从中期视角和性价比角度回归 或放大市场波动 [6] - 9-10月期间调整预期存在 但不属于大波段调整 具体节点难预判且择时胜率较低 [6]

指数表现 - 中证红利低波动100指数上涨0.09%至930955点，成分股中粮糖业领涨5.78%，林洋能源涨4.00%，梅花生物涨2.81%，天地科技涨1.90%，江苏国泰涨1.79% [3] - 恒生港股通高股息率指数下跌0.15%至HSSCHKY点，成分股统一企业中国领涨3.42%，中国宏桥涨2.85%，粤海投资涨1.89%，波司登领跌2.57%，中国联通跌2.31%，中国太保跌2.15% [5] ETF表现 - 红利低波100ETF上涨0.09%至1.11元，近1周累计上涨2.21% [3] - 港股红利ETF博时下跌0.63%至1.1元，近1周累计上涨0.55% [5] 流动性指标 - 红利低波100ETF盘中换手率0.6%，成交额764.98万元，近1月日均成交2004.33万元，排名可比基金前2 [3] - 港股红利ETF博时盘中换手率1.9%，成交额9106.35万元，近1月日均成交2.29亿元 [5] 规模与份额 - 红利低波100ETF规模达12.67亿元创近1年新高，份额达11.43亿份创近1年新高 [8][9] - 港股红利ETF博时规模达47.65亿元 [14] 资金流向 - 红利低波100ETF近5日4日净流入，合计吸金1964.92万元，日均净流入392.98万元，最新净流入220.92万元 [9] - 杠杆资金持续布局，红利低波100ETF融资买入额142.38万元，融资余额1962.97万元；港股红利ETF博时融资净买额753.91万元，融资余额1547.35万元 [10][15] 收益能力 - 红利低波100ETF近1年净值上涨23.22%排名可比基金第一，成立以来最高单月回报15.11%，最长连涨3个月涨幅5.99%，月盈利概率60%，持有1年盈利概率100%，近3个月年化收益13.82%排名1/4 [10] - 港股红利ETF博时近2年净值上涨53.25%排名253/2272（前11.14%），成立以来最高单月回报24.18%，最长连涨3个月涨幅15.60%，近3个月年化收益12.73% [15] 风险指标 - 红利低波100ETF近1年夏普比率1.25排名1/4，今年以来最大回撤6.18%，相对基准回撤0.10%，回撤修复天数36天 [10][11] - 港股红利ETF博时近1年夏普比率1.98，今年以来相对基准回撤0.39%，回撤修复天数37天 [16][17] 成本结构 - 红利低波100ETF管理费率0.15%，托管费率0.05%，为可比基金最低 [12] - 港股红利ETF博时管理费率0.50%，托管费率0.10% [18] 跟踪精度 - 红利低波100ETF近2月跟踪误差0.054%，为可比基金最高精度 [13] - 港股红利ETF博时近1月跟踪误差0.028% [19] 指数构成 - 中证红利低波动100指数选取100只高股息低波动股票，采用股息率/波动率加权，前十大权重股合计占比20.43%，包括山西焦煤、冀中能源等 [13] - 恒生港股通高股息率指数反映港股通高股息证券表现，前十大权重股合计占比29.9%，包括兖矿能源、恒隆地产等 [20] 市场观点 - 上证指数站上3800点逼近3900点，成交量突破3万亿元创历史第二高，机构认为当前属慢牛行情，缺乏基本面支撑，资金源于债转股再均衡而非杠杆资金，长期有望形成震荡慢牛模式 [6] - 慢牛格局下推荐"红利+科技"策略，防守端配置红利低波100与恒生港股通高股息，进攻端关注AI、创新药、金融科技等产业 [7]

市场行情判断 - 本轮行情始于2024年9月24日A股反转 是信心重估牛延续的一部分 [1] - 市场处于震荡慢牛状态 四季度中后期震荡加剧可能性上升 除非出现强烈信号大幅上提盈利预期 [1] - 行情核心驱动因素是中国经济自身韧性 [1] 硬科技企业估值评估 - 当前硬科技企业估值不存在透支风险 评估核心在于产业实际进展与市场预期匹配度 [1] - 需保持对国产替代和自主可控战略方向的相对乐观 [1] - 投资者必须动态紧密跟踪产业替代的实际节奏和进展 [1] - 2019年半导体牛市期间曾出现类似估值分歧 [1] 新能源行业分析 - 新能源领域成为反内卷政策重要着力点 [1] - 领域内部分化显著 部分子行业产能过剩严重 盈利修复需较长时间或强力政策干预 [1] - 部分子行业估值弹性有限 而另一些子行业可能迎来显著改善机遇 [1] 历史问题指出 - 过去部分领域制造升级未持续转化为企业利润提升 [1] - 消费升级和内循环顺畅度存在不足 [1]

市场趋势分析 - 当前市场已进入震荡慢牛阶段，与此前无风险利率下行驱动的行情不同 [1] - 增量资金潜力巨大，四类"活水"待释放：保险资管、银行理财、居民储蓄、外资配置 [1] 资金配置潜力 - 保险资管规模超30万亿，权益配置比例约10%-15%，理论上限可达20%-30% [1] - 银行理财规模30万亿，权益资产配置比例低于保险资金 [1] - 居民储蓄规模突破160万亿，上半年新增超10万亿 [1] - 外资对港股、A股仍处低配状态，中国经济体量与市值不匹配带来再平衡机遇 [1] 投资策略建议 - 需警惕资金推动行情从"慢牛"转向"疯牛" [1] - 保持理性和价值投资才能行稳致远 [1] - 牛市投资需把握历史低价机遇 [2]

大盘走势分析 - 沪指强势突破2024年10月8日3674点高位，创指大涨超3%，两市成交额突破2万亿元（21509亿元）[3][6] - 券商板块大涨带动市场冲关，证券板块涨幅居前，沪深两市呈现普涨格局[5][7] - 行业表现分化：电子化学品、小金属、有色金属、生物制品等板块领涨，煤炭、银行等板块下跌[5] 板块机会与逻辑 券商板块 - 政策驱动与资本市场改革（科创板"1+6"措施）及流动性宽松推动券商板块表现[7] - 行业整合加速（中央汇金控股多家券商），头部券商具备安全边际[7] - 2025年下半年仍可逢低关注，经纪业务、资管业务增长潜力显著[7] 科技成长板块 光通信模块 - 行业处于高景气周期，核心驱动力为AI算力、数据中心升级及硅光/CPO技术革新[8] - 头部企业及技术领先的二线厂商值得关注[8] 半导体 - 国家大基金三期成立（2024年5月）支持产业链升级，国产替代趋势加速[9] - 全球半导体市场2025年预计增长超15%，AI/HPC需求推动长期逻辑[9] - 建议关注技术领先的芯片设计及设备企业，逢低配置[9] 后市研判与策略 - A股整体估值较历史高位仍有提升空间，资金宽松+政策发力支撑指数上行[3][10] - 短期需警惕套牢盘/获利盘兑现压力及中报业绩验证带来的波动[4][10] - 操作建议轻指数重个股，聚焦业绩确定的科技成长与券商主线，利用回调布局[4][11]

市场整体表现 - 沪深三大指数出现分化，沪指突破7月30日3636点高位创年内新高，深成指及创业板指未形成共振[2][8] - 周四两市成交额达18255亿元（沪指7497亿/深指10757.9亿/创业板5521.51亿/科创50指384.36亿），连续四日放量（周一1.5万亿→周二1.6万亿→周三1.7万亿→周四1.8万亿）[3][5][9] - 行业板块轮动明显：小金属/半导体/医疗器械等领涨，生物制品/化学制药等下跌[4] 核心投资逻辑 - **半导体板块**：国家大基金三期支持产业链升级，全球半导体市场2025年预计增长超15%，国产替代趋势从设计延伸至设备领域[6] - **消费板块**：内需驱动经济复苏，关注银发经济/悦己消费/平价消费三大方向，智慧农业受政策支持[7] - **稀土永磁**：中国占全球60%产量，两大巨头提价，贸易谈判向好或刺激出口需求增长[7][8] 后市研判与策略 - 短期震荡不改慢牛格局，支撑因素包括成交放量/上升趋势延续/板块有序轮动[3][9] - 中期关注三大变量：中美关税谈判进展/三季度财政政策窗口/美联储货币政策转向[3][9] - 操作建议聚焦：半导体/AI/人形机器人/医药/自主可控等业绩确定性方向，规避涨幅过大且业绩存疑个股[3][4][9] 重点行业数据 - 半导体行业2023年逆势上涨10.10%，2025年下半年长期向好逻辑未变[6] - 两融余额时隔十年重回2万亿水平，反映市场风险偏好提升[4] - 沪指报3639.67点（+0.16%），深指报11157.94点（-0.18%），创业板指报2342.86点（-0.68%）[5]

市场走势分析 - 周二沪深三大指数集体上涨，沪指再次站上3600点，涨幅0.96%，深证成指涨幅0.59%，创业板指涨幅0.39%，科创50指涨幅0.40% [5][6] - 大盘从上周三的3636点回撤至3547点，调整空间有限，周一成交1.5万亿元，周二成交温和放量至1.6万亿元 [2][5] - 近期市场走势表明大盘整体形态趋势保持良好，仍处于上升趋势，板块合理轮动有利于慢牛行情延续 [2][5] 行业板块表现 - 通信、消费电子、塑料制品、保险、汽车零部件、银行等板块涨幅居前，中药、玻璃玻纤等板块跌幅居前 [5] - PEEK材料概念大涨，因在人形机器人轻量化趋势下需求增加，具有轻量化与物理性能优势 [7] - 消费电子板块上涨，2023年四季度涨幅超15%，2024年涨幅18.52%，AI赋能推动新一轮消费电子产品升级 [8] 后市研判与操作建议 - 中期A股将呈现"震荡慢牛"格局，结构性机会丰富，需关注关税谈判、政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [2][9] - 操作上应聚焦绩优板块，规避前期涨幅过大但业绩存疑的个股，利用调整优化持仓结构 [3][10] - 后市聚焦产能出清、AI、人行机器人、医药、自主可控等业绩确定性方向，把握低估值补涨机会 [3][10]

总量视角 - 短期市场或进入震荡蓄势期，但中期仍维持震荡慢牛格局，结构性机会丰富 [1][9] - 周一A股全线反弹但成交额持续萎缩至14986亿元，显示短期谨慎信号，上证指数涨0.66%至3583.31点，深证成指涨0.46%至11041.56点，创业板指涨0.50%至2334.32点，科创50指数涨1.22%至1049.41点 [4][5] - 政策预期边际弱化因二季度GDP数据偏强，但流动性宽松及基本面修复支撑向好逻辑，市场回调幅度有限且筹码结构稳定 [1][9] 行业与板块表现 - **军工板块**：周一航天航空、大飞机等子板块领涨，2025年上半年累计涨幅25.46%，政策支持"十四五"装备现代化，国防预算连续6年保持6.6%-7.2%增长，叠加地缘冲突催化，建议逢低关注航空、飞行武器等细分领域 [6] - **贵金属板块**：受美联储降息、地缘摩擦及央行购金推动，2025年维持高位震荡，但需警惕追高风险 [7][8] 后市研判与操作策略 - 需关注中美关税谈判、三季度财政政策及美联储转向时点 [1][9] - 操作上建议聚焦中报绩优股，规避涨幅过大且业绩存疑个股，激进投资者可布局回调科技成长股，稳健型投资者等待企稳信号 [2][10] 市场动态 - 周一盘面热点分散，机器人执行器、麒麟电池等概念股活跃，商业百货、光伏设备板块下跌 [4] - 市场情绪一般，个股涨多跌少，成交额分布：沪市6397.76亿元、深市8587.75亿元、创业板4377亿元、科创50指数332.22亿元 [5]

报告核心观点 - 3600点是市场情绪与趋势的重要分水岭，短期市场或因获利了结和外部扰动出现波动，但中期在政策托底、产业升级及增量资金推动下，震荡上行趋势未改。短期操作避免追高涨幅过大题材股，可适度减持部分持续大涨题材股；中期布局聚焦成长弹性领域 [2][3][12] 总量研究-【A股大势研判】 周四市场综述 - 周四早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后震荡上行，半日集体收涨，午后震荡走高，尾盘集体收涨。行业上，能源金属、小金属等板块涨幅居前，贵金属、银行等板块跌幅居前；概念股方面，海南、赛马等概念股涨幅居前，CPO、民爆等概念股跌幅居前。当日两市成交额18447亿元，沪指涨0.65%，深证成指涨1.21%，创业板指涨1.50%，科创50指涨1.17% [5][6] 周四盘面点评 - 海南自贸区板块涨停潮，因海南自由贸易港今年12月18日将全岛“封关”，进口零关税商品比率大幅提升超50%，享惠主体范围扩大，加工增值达30%商品可免关税销内地，85国人员可免签入境，旅游吸引力提升 [7] - 能源金属板块大涨，工信部将实施十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构等，市场对“反内卷”政策寄予厚望，后市可关注光伏、电池等产业 [8] - 证券板块活跃，2024年7月推荐低吸机会，2025年二季度建议逢低关注，展望下半年仍可逢低关注。目前受政策驱动与资本市场改革、流动性宽松、行业整合与并购重组加速等利好推动 [9] - 雅下水电概念分化，雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元，对持续大涨的部分题材股可适度择机逢高减持 [10] 后市大势研判 - 短期沪指3600点上方压力大，有大量历史套牢盘，若成交量不能持续放大，可能冲高回落；中期在关税谈判向好、政策发力和流动性改善推动下，A股呈“震荡慢牛”格局，需关注关税谈判进程及结果、三季度政策窗口期和美联储货币政策转向时点 [2][11][13]

市场趋势分析 - 上证指数上周收盘站上3500点，市场流动性与14-15年疯牛存在差异，中期大概率维持震荡慢牛态势 [1] - 经历了4月7月关税冲击以来的三个多月上升行情，短期海外不确定性上升，可能出现阶段性震荡 [1] - 当前市场核心增量资金由低风险偏好资金主导，而非投机性资金 [1] - 2021年牛市中后期大量新发基金仍面临"解套离场"压制 [1] 行业配置策略 - 结构上可把握高低切，关注中报超预期和潜在受益反内卷的方向 [1] - 当前关注行业：光伏设备、电池、乘用车、钢铁、玻纤、创新药/CXO、光模块/PCB等 [1] - 中期关注半导体/国产算力等成长方向 [1] - 赔率角度关注3月20日以来涨幅靠后且受益"反内卷"的细分行业：锂电池、乘用车、钢铁、建材等 [2] - 胜率角度关注中报披露高增或超预期方向：船舶、CXO、半导体设备、养殖、风电设备、军工电子、海外算力等 [2] 资金与政策动态 - 市场流动性充裕，中长期资金发挥稳定市场作用，"长钱长投"迎制度性突破 [1] - 险资趋向加大A股投资比例，后续居民定期存款高峰集中到期，面临回报率中枢下移 [1] - 工程师红利释放与自主可控是中期趋势，关注半导体/国产算力与创新药等 [2] 外部风险因素 - 特朗普发起新一轮关税政策冲击，对全球市场与美联储降息节奏带来不确定性 [2] - 特朗普与越南达成贸易协议，对转口商品加征40%关税，可能为东南亚国家制定协定模板 [2]