股价与交易表现 - 8月27日公司股价下跌4.18% 成交额达3.88亿元 [1] - 当日融资买入3889.76万元 融资偿还4771.84万元 融资净流出882.08万元 [1] - 融资融券余额合计2.84亿元 融资余额占流通市值4.60% 处于近一年90%分位高位水平 [1] 融券交易情况 - 8月27日融券偿还600股 融券卖出0股 融券余量8900股 [1] - 融券余额11.03万元 处于近一年60%分位较高水平 [1] 股东结构变化 - 截至8月8日股东户数5.25万户 较上期减少18.89% [2] - 人均流通股9467股 较上期增加23.28% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入2.61亿元 同比增长11.37% [2] - 归母净利润664.21万元 同比增长126.09% [2] 公司基本信息 - 主营业务为医药研发与生产外包服务、微生态营养、微生态医疗 [1] - 收入构成：药效药动业务56.39% 化学业务26.41% 大分子业务16.23% 其他业务0.97% [1] - A股上市后累计派现1.80亿元 近三年累计派现0元 [3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东 持股2433.19万股 持股数量较上期未发生变化 [3]

业绩表现 - 上半年业绩表现强劲 收入及净利润增长稳健 利润率扩张 [1] - TIDES业务表现突出 化学业务韧性增长 有助抵销临床CRO及测试业务的疲软 [1] 财务指引 - 管理层上调2025年收入指引至425亿至435亿元人民币 即持续经营业务料增长13%至17% [1] - 资本开支维持70亿至80亿元人民币不变 [1] 分析师预测 - 中银国际将药明康德今明两年盈利预测上调15%及22% [1] - 目标价从81港元升至122港元 维持买入评级 [1]

药明康德上半年业绩表现 - 公司上半年收入及净利润增长稳健，利润率扩张 [1] - TIDES业务表现突出，化学业务韧性增长 [1] 管理层指引更新 - 公司上调2025年收入指引至425亿至435亿元，持续经营业务预计增长13%至17% [1] - 资本开支维持70亿至80亿元不变 [1] 中银国际评级调整 - 中银国际将公司今明两年盈利预测分别上调15%及22% [1] - 目标价从81港元上调至122港元，维持"买入"评级 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入207.99亿元，同比增长20.64% [1] - 归属于上市公司股东的净利润85.61亿元，同比大幅增长101.92% [1] - 扣除非经常性损益的净利润55.82亿元，同比增长26.47% [1] - 经营活动产生的现金流量净额74.31亿元 [2] - 归属于上市公司股东的净资产599.12亿元，总资产838.24亿元 [2] 业务分部表现 - 化学业务收入163.01亿元，同比增长33.51%，占总营收近80%，毛利率49.07% [4][5] - 小分子工艺研发和生产（D&M）业务收入86.8亿元，同比增长17.5%，管线总数达3409个分子 [5] - TIDES业务收入50.3亿元，同比增长141.6%，在手订单同比增长48.8% [6] - 生物学业务收入12.52亿元，同比增长7.1%，带来超20%新客户 [7] - 测试业务收入26.89亿元，同比下降1.2% [8] 市场与股价反应 - 业绩公布后A股涨幅超7%，港股涨幅超11% [2] - 年内A股涨幅达78%，H股涨幅达91% [3] 业绩指引上调 - 2025年持续经营业务收入增速从10-15%上调至13-17% [3] - 整体收入预期从415-430亿元上调至425-435亿元 [3] - 自由现金流预期从40-50亿元上调至50-60亿元 [3] 全球化布局 - 美国客户收入140.3亿元，同比增长38.4%，占总收入近七成 [9] - 欧洲客户收入23.3亿元，同比增长9.2% [11] - 中国客户收入31.5亿元，同比下降5.2% [11] - 其他地区客户收入9亿元，同比增长7.6% [11] 在手订单与产能 - 持续经营业务在手订单566.9亿元，同比增长37.2% [12] - 小分子CDMO和TIDES业务的后期及商业化项目订单为主要驱动力 [12] - 预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积将超100000L [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 - A，6 个月目标价为 121.50 元/股 [5][6] 报告的核心观点 - 药明康德发布 2025 年半年度报告，2025H1 营收和归母净利润分别为 207.99 亿元和 85.61 亿元，同比增长 20.64%和 101.92% [1] - 核心业务快速发展驱动业绩高增长，化学、测试、生物学业务营收分别为 163.01 亿元（+33.51%）、26.89 亿元（-1.20%）、12.52 亿元（+7.07%） [2] - 小分子 D&M 业务强劲增长，2025H1 管线新增 412 个分子，商业化和临床 III 期项目分别达 76 个和 84 个，年末小分子原料药反应釜总体积预计超 4,000kL [3] - TIDES 业务蓬勃发展，2025H1 收入达 50.3 亿元（+141.6%），在手订单同比增长 48.8%，年底多肽固相合成反应釜总体积预计超 10 万升 [4] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 139.52 亿元、143.36 亿元、159.85 亿元，同比增长 47.6%、2.8%、11.5% [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027 年主营收入分别为 403.41 亿元、392.41 亿元、429.75 亿元、471.14 亿元、520.87 亿元，净利润分别为 96.07 亿元、94.50 亿元、139.52 亿元、143.36 亿元、159.85 亿元 [9] - 2023 - 2027 年营业收入增长率分别为 2.5%、-2.7%、9.5%、9.6%、10.6%，净利润增长率分别为 9.0%、-1.6%、47.6%、2.8%、11.5% [10] 公司概况 - 总市值 2834.5912 亿元，流通市值 2452.5857 亿元，总股本 28.7222 亿股，流通股本 24.8514 亿股 [6] 股价表现 - 相对收益 1M、3M、12M 分别为 44.0%、53.3%、130.6%，绝对收益分别为 49.9%、63.3%、153.1% [8]

财务业绩 - 1H2025实现营收207.99亿元 同比增长20.64% 其中持续经营业务收入204.05亿元 同比增长24.24% [1] - 1H2025扣非归母净利润55.82亿元 同比增长26.47% 经调整归母净利润63.15亿元 同比增长44.43% [1] - Q2单季度实现营收111.45亿元 同比增长20.37% 扣非净利润32.53亿元 同比增长36.70% 经调整归母净利润36.37亿元 同比增长47.90% [1] - Q2持续经营收入同比增长24.9% 环比提速4.5个百分点 Q2经调整归母净利润率从Q1的27.73%提升至32.64% [1] 业务表现 - 化学板块1H2025收入163亿元 同比增长33.5% 其中TIDES收入50.3亿元 同比增长141.6% 小分子D&M收入86.8亿元 同比增长17.5% [2] - Testing板块1H2025收入26.9亿元 同比下降1.2% 但Q2单季度同比增长1.6% 其中安评业务Q2收入同比增长3.4% 环比增长10.2% [2] - Biology板块1H2025收入12.5亿元 同比增长7.5% 新分子研发需求复苏推动订单价格企稳 [3] - TIDES业务在手订单1H2025同比增长48.8% 小分子临床三期及商业化分子数量持续增长 1H2025新增8个商业化及临床三期分子 [2] 盈利能力 - 1H2025公司经调整毛利率为44.5% 同比提升4.7个百分点 [3] - 化学业务毛利率49% 同比提升5.2个百分点 Testing业务毛利率25.1% 同比下降12.3个百分点 Biology业务毛利率36.4% 同比下降0.8个百分点 [3] - 化学业务毛利率提升主要受益于商业化项目增长 Testing和Biology业务毛利率有望随订单价格企稳而提升 [3] 业绩指引与订单 - 公司上调2025年全年收入指引至425-435亿元 同比增长13%-17% [1] - 截至2025H1在手订单规模达566.9亿元 同比增长37.2% 订单快速增长为后续业绩提供保障 [1] - 预计2025-2027年营收分别为437.71亿元/508.10亿元/590.66亿元 同比增长11.54%/16.08%/16.25% [3]

股价与估值表现 - 7月28日收盘价91.62元 单日上涨3.08% 总市值2631.53亿元 [1] - 滚动市盈率23.54倍 创601天以来新低 静态市盈率27.85倍 市净率4.39倍 [1][2] - 市盈率显著低于行业平均水平48.04倍及行业中值58.89倍 在行业内排名第17位 [1][2] 机构持仓情况 - 截至2025年半年报 共有395家机构持仓 其中基金390家 其他机构5家 [1] - 机构合计持股115940.39万股 持股市值达806.37亿元 [1] 财务业绩表现 - 2025年半年报营业收入207.99亿元 同比增长20.64% [1] - 净利润85.61亿元 同比大幅增长101.92% [1] - 销售毛利率44.45% 显示较强盈利能力 [1] 同业估值比较 - 康龙化成市盈率29.35倍 总市值548.40亿元 [2] - 爱尔眼科市盈率32.83倍 总市值1216.96亿元 [2] - 凯莱英市盈率42.83倍 总市值425.57亿元 [2] - 通策医疗市盈率40.13倍 总市值205.53亿元 [2]

药明康德股份回购与减持分析 回购计划实施情况 - 2025年6月26日启动新一轮10亿元A股回购计划，当日回购30.25万股耗资超2000万元，回购股份将全部注销以减少注册资本[2] - 2024年2月至2025年6月累计回购金额达50亿元，包含三次2024年回购（合计30亿元）和2025年两次10亿元计划[4][6] - 2025年4月8日因股价20个交易日累计跌20%启动10亿元回购，4月18日至6月20日实际回购1577.54万股（占总股本0.5462%）[5][6] 大股东减持历史 - 2019-2023年大股东及高管累计套现超400亿元，其中2019年Glorious Moonlight等股东减持套现125.33亿元，2020年WuXi AppTec等股东减持套现108.32亿元[14][15] - 2021年上海瀛翊违规减持1725万股套现28.94亿元被罚2亿元，2022-2023年实控人李革等三轮减持套现约120亿元[15][16] - 减持多发生在股价高位或阶段性高点，2021年峰值市值4500亿元后缩水超60%至2024年初[2][16] 股价驱动因素 - 地缘政治风险缓解：2024年9月美国《生物安全法案》将药明系列入限制名单引发暴跌，但后续参议院未纳入该条款使股价反弹[9][10] - 政策与行业回暖：2024年全球生物医药投融资达866.3亿美元（超2022-2023年总和），中国医药投融资Q4环比增93%[11][12] - 业绩复苏：2025年Q1营收96.55亿元（同比+20.96%），净利润36.72亿元（同比+89.06%），化学业务收入74亿元（同比+32.87%）[20][23] 业务与订单表现 - 核心业务分化：2025年Q1化学业务中TIDES收入22.4亿元（同比+187.6%），测试业务收入12.9亿元（同比-4%）[20][21] - 区域收入结构：美国市场收入63.8亿元（同比+28.4%占比66.08%），中国区收入15.3亿元（同比-1.3%）[23] - 订单储备强劲：2024年Q4新增订单54.9亿元（环比Q3的7.2亿元大幅提升），2025年Q1在手订单523.3亿元（同比+47.1%）[23] 市场预期与竞争 - 机构分歧：中泰国际上调目标价至80.30港元，招银国际因地缘风险下调目标价至77.22元[24] - 行业竞争加剧：欧美CXO企业技术优势+国内新兴企业差异化竞争，可能挤压市场份额[24]

股价表现与估值 - 6月9日收盘价11.65元 单日上涨19.98% 总市值58.01亿元 [1] - 市净率4.75 创600天以来新低 低于行业平均估值水平 [1][2] - 市盈率（TTM）为负值（-29.85） 静态市盈率（-25.62） 显著低于行业中值44.32 [2] 资金流向 - 6月9日主力资金净流入24543.61万元 [1] - 近5日资金总体呈净流出状态 累计净流出12120.23万元 [1] 业务概况 - 主营业务是为全球制药企业、生物技术公司及科研院校提供药物发现、开发与生产服务 [1] - 主要产品包括化学业务、药效药动业务和大分子业务 [1] 财务表现 - 2025年第一季度营业收入2.61亿元 同比增长11.37% [1] - 净利润664.21万元 同比大幅增长126.09% [1] - 销售毛利率27.44% [1] 行业对比 - 公司总市值58.01亿元 低于行业平均值160.55亿元 接近行业中值59.92亿元 [2] - 市净率4.75 高于行业平均3.52和行业中值2.75 [2] - 在可比公司中 市净率低于*ST生物（11.45）和皓宸医疗（6.86）但高于多数同业 [2]

公司表现 - 6月5日收盘价为10.16元，下跌3.05%，市净率4.15，总市值50.59亿元 [1] - 主力资金净流出8383.88万元，近5日累计净流出15698.18万元 [1] - 2025年一季度营业收入2.61亿元，同比增长11.37%，净利润664.21万元，同比增长126.09%，销售毛利率27.44% [1] 业务概况 - 主营业务为全球制药企业、生物技术公司及科研院校提供药物发现、开发及生产服务 [1] - 主要产品包括化学业务、药效药动业务和大分子业务 [1] 行业对比 - 公司PE(TTM)为-26.03，静态PE为-22.34，低于行业平均的40.82和46.97 [2] - 公司市净率4.15高于行业平均的3.46和行业中值的2.73 [2] - 总市值50.59亿元低于行业平均的158.62亿元和行业中值的58.93亿元 [2] 同业公司数据 - 润达医疗PE(TTM)-291.25，市净率2.51，总市值106.54亿元 [2] - 何氏眼科PE(TTM)-154.63，市净率1.93，总市值36.87亿元 [2] - *ST生物PE(TTM)-126.41，市净率10.38，总市值24.39亿元 [2] - 诚达药业PE(TTM)-72.40，市净率1.63，总市值34.86亿元 [2] - 普瑞眼科PE(TTM)-66.27，市净率2.84，总市值60.64亿元 [2]