9月29日，市场全天震荡走强，三大指数集体上涨。沪深两市成交额2.16万亿，较上一个交易日放量146亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3500只个 股上涨。截至收盘，沪指涨0.90%，深成指涨2.05%，创业板指涨2.74%。 而券商股近期主要充当着市场"节奏调节器"的角色，以证券为代表的大金融方向午后加强，汇金股份、国盛金控、华泰证券、国盛金控涨停，指南针、财富 趋势、东吴证券、东方财富、中信证券等涨幅居前，大金融板块的爆发对于指数以及情绪具有较强的带动作用。 ...

9月29日，人民币对美元中间价报7.1089，较前一交易日调升63个基点，前一交易日，人民币对美元中 间价7.1152。 近期人民币汇率呈现短期窄幅波动特征，市场对近一个月人民币的变化格外关注。以离岸人民币为例， 9月中一度升值触及7.08附近的水平，而上周又一度跌破7.14。 综合市场分析来看，背后的原因，最直观的是受美元指数阶段性反弹带动。今年以来人民币汇率整 体"先抑后扬"，内外利好支撑中长期稳健。展望未来，短期波动不会改变人民币在合理均衡水平上基本 稳定的中长期格局。但当前影响人民币汇率涨跌的因素同时存在。 同时，在美联储时隔9个月重启降息之后，人民币没有降息。陶川认为近期央行降低升值"水温"，背后 考量在于"稳定"，避免人民币急升或急贬。 影响汇率涨跌因素同时存在 今年以来，人民币汇率呈现"先抑后扬"走势，总体保持升值态势。回溯本轮升值行情，内外多重利好因 素共振成为核心驱动力，专家普遍判断，短期波动不会改变人民币在合理均衡水平上基本稳定的中长期 格局。 中银证券全球首席经济学家管涛日前公开表示，人民币逆势走强是内外部因素综合作用的结果。极限关 税施压的尽头未必是人民币对美元贬值。 人民币汇率窄幅波 ...

全球主要股指表现 - 纳斯达克指数收于22596.59点，上涨112.52点，涨幅0.50% [1] - 道琼斯指数收于46172.11点，下跌75.18点，跌幅0.16% [1] - 标普500指数收于6657.09点，上涨13.39点，涨幅0.20% [1] - 市场上涨股票2626只，下跌股票3124只 [1] 中概股及特定公司表现 - 纳斯达克中国金龙指数大幅上涨，盘中涨幅一度超过2% [1] - 小马智行股价上涨超过6% [1] - 老虎证券股价上涨超过5% [1] - 新东方股价上涨超过7% [1] - 阿里巴巴股价上涨超过5% [1] - 贝壳和哔哩哔哩股价上涨接近4% [1] - 理想汽车股价上涨超过3% [1] - 百度、网易、京东股价均上涨超过2% [1] 大宗商品市场 - 原油价格暴跌3.74%，报收于63.26美元/桶 [1] - 现货黄金价格大幅上涨1.86%，最高触及3833.25美元/盎司，创下历史新高 [2] 美国政策与宏观经济事件 - 美国前总统特朗普宣布计划对所有在美国以外制作的电影征收100%的关税 [5][6] - 特朗普称电影产业被其他国家从美国“偷走”，并以加利福尼亚州为例说明其受到的打击 [6] - 美国联邦政府资金将于9月30日午夜耗尽，若两党未能就拨款法案达成一致，部分政府机构将面临停摆风险 [7][8] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，美联储在控制通胀与保护就业之间面临艰难平衡 [3] - 哈马克认为需要保持紧缩的政策立场以使通胀回到2%的目标水平，并指出通胀目标已偏离超过四年半 [4] - 哈马克强调服务业通胀压力尤其令人担忧，并预计通胀率将在2027年回落至2% [4][11] - 美联储官员哈玛克指出关税是通胀故事的重要组成部分，服务业通胀仍居高位且趋势不利 [10] - 美联储于本月早些时候将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%—4.25% [4]

9月28日，证监会官网信息显示，证监会核准上海证券有限责任公司（以下简称"上海证券"）成为新疆 前海联合基金管理有限公司（以下简称"前海联合基金"）主要股东。同时，证监会核准百联集团有限公 司成为前海联合基金实际控制人；对上海证券依法受让前海联合基金20000万元人民币出资（占注册资 本比例100%）无异议。这一核准结果意味着券商系公募基金公司阵营扩容，也为上海证券的资管业务 版图拓展落下一子。 对此，萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊在接受《证券日报》记者采访时表示："券商收购公募基金 公司股权，能从拓展业务边界、提升投研能力、满足客户需求等多个维度，为自身发展获取关键驱动因 素。同时，在实现控股后，券商可进一步通过投研能力建设、渠道资源整合、客户资产配置等核心业务 进行全方位赋能，且这些赋能效应在短期侧重于规模扩张和资源利用，长期则更注重品牌价值积累和客 户关系深化。" 牌照价值与协同优势凸显 上海证券收购前海联合基金股权是当前证券行业加速布局公募赛道的缩影。随着居民财富管理需求的持 续释放以及资管行业净值化转型的不断深化，公募基金作为重要的资管工具，发展潜力日益凸显，也成 为券商资管优化业务结构、开辟新收 ...

央行政策工具与资本市场稳定 - 中国人民银行将用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款工具 探索常态化制度安排以维护资本市场稳定 [1] A股市场表现与规模 - A股三大主要指数集体走高 总市值超100万亿元 单日成交额一度破3万亿元 交投活跃度显著提升 [1] - 资本市场呈现回稳向好势头 投资者信心回暖 市场韧性与活力增强 [1] 经济基本面支撑 - 国内经济运行平稳 主要指标好于预期 生产需求稳定增长 就业形势总体稳定 居民收入继续增加 [1] - 新旧动能加速转换 传统产业转型升级与新兴产业培育壮大并举 新质生产力快速发展 [1] 上市公司业绩表现 - 上半年上市公司经营业绩整体向好 创业板、科创板、北交所公司总体营收增速明显 [2] - 人工智能、新能源等新质生产力相关领域表现亮眼 反映经济内在韧性与产业动能转换 [2] 政策与监管支持 - 中共中央政治局会议4月底强调"持续稳定和活跃资本市场" 7月底指出"巩固资本市场回稳向好势头" [2] - 金融监管部门协同打出政策组合拳 包括优化互换便利工具、调降保险公司股票投资风险因子、推动"1+N"政策体系落地 [2] 资金生态与估值修复 - A股估值加速向合理区间回归 内外资同步加速流入 市场赚钱效应凸显 [3] - 保险资金、公募基金等机构投资者加大配置力度 为市场注入中长期资金 优化资金结构 [3] - 中长期资金持续流入有助于平滑短期波动 引导理性投资 形成"估值修复-长线资金-理性投资"良性循环 [3]

9月下旬以来，中国人民银行(以下简称"央行")的流动性投放力度有所加码，呵护跨季资金面态度明 显。 在9月19日公告调整14天期逆回购操作方式后，央行于9月22日重启了14天期逆回购操作，当日投放规模 3000亿元。9月26日，央行再度开展了14天期逆回购操作，操作规模进一步扩大至6000亿元。与此同 时，9月22日至9月29日，央行还按惯例开展7天期逆回购操作，累计投放20377亿元。总体来看，以逆回 购口径计算，9月22日至9月29日，央行累计投放29377亿元，对冲到期的20673亿元，实现净投放8704亿 元。 在此背景下，资金面平稳跨季可期。展望10月份，流动性扰动因素仍多。东方金诚首席宏观分析师王青 在接受《证券日报》记者采访时表示，10月份是财政收入大月、支出小月，而且政府债券还会较大规模 发行，财政因素对资金面有一定的潜在收紧影响。不过，10月份银行同业存单到期量仅相当于9月份的 一半左右。考虑到当前央行坚持支持性货币政策立场，预计10月份央行将综合运用各类流动性管理工 具，维护市场流动性充裕，这也意味着10月份主要货币市场利率上行空间不大。 值得一提的是，9月份，央行开展了16000亿元买断 ...

历史表现与市场情绪 - A股国庆后5个交易日上涨概率达60%，牛市中节后涨幅通常维持更持久[2] - 恒生科技指数有72.86%的概率在国庆节后七个交易日上涨，恒生指数上涨概率为65.71%[3] - 2010年以来的15年中有10年上证综指在国庆假期结束后的5个交易日内上涨，有12年节后表现和节前反向[4] - 第三方机构调研显示，65.38%的受访私募倾向于重仓或满仓过节（仓位>70%）[2][4] 四季度市场展望与驱动因素 - 四季度政策逐步加力的格局愈发清晰，后期指数有望进一步修复与拔升[2][9] - 四季度的重要边际变化包括美联储的降息幅度与节奏，以及“十五五”规划建议背景下对2026年经济与政策的预期[8] - 若美联储按预期加大降息力度，将继续巩固持续宽裕的流动性环境并带来人民币汇率变化[8] - 市场整体情绪保持稳健，流动性条件尚未出现明显收紧，中期市场或仍延续慢牛格局[9] 行业配置与投资主题 - 新赛道、AI、机器人、“反内卷”成为四季度投资的关键词[2][9] - 新能源、机器人和半导体板块景气度持续提升，具备结构性成长动力[10] - 科技仍是主线之一，但内部或将迎来“高切低”，或从硬件切换至应用[11] - 创新药、消费电子、电池和有色金属等行业处于供给出清叠加需求改善的右侧阶段，中期仍具备配置价值[10] - 工程机械、电网设备、养殖业与饲料等行业涨幅不大，但结合产能周期和出海前景，具有较好配置性价比[10] - “十五五”规划指引下，资源品以及消费或将受到资金青睐[11]

希望大家对于自己的每一笔决策都能定心、定神，不为情绪买单，在慢牛行情中，相信价值、掌握规 律、拥抱变化，享受时代红利。 格隆汇9月29日｜中信证券公众号发文，持股还是持币过节？这几乎成了每次长假前，必然经历的一 轮"精神内耗"。特别是经过今天的大涨，很多人更犹豫了。其实没必要纠结这个命题，因为它没有标准 答案，完全是因人而异。 A股历史上，在趋势性上涨行情中，一共有3次站上3800点。一次是2007年的 6124点牛市、一次是2015年的5178点牛市，再一次就是当下。在历史规律面前，做出卖出决定，终结一 笔交易，应该满足以下几种场景：一是达到了收益预期，落地为安；二是你自己变了，比如急用钱了、 承受不了风险了、找到更好的标的了；三是基本面"变质"，属于支撑整个投资逻辑的底层崩塌；四是价 格跑得太快，脱离了价值，也就是我们说的估值"泡沫化"。 近一年，A股主要指数经历了强势触底反 弹、也迎来了难得的慢牛行情，涨幅也是全球领跑，创业板指涨超70%、科创50更是接近上涨100%。 目前看，主要指数动态市盈率普遍处在历史50%分位上下，远低于美股的80%以上位置，中国资产还算 不上贵。从行业看，估值只是分化，体现为 ...

市场资金流向 - 9月1日至9月26日A股市场高位震荡期间 合计超270亿元资金涌入券商相关ETF [1] - 同期 资金继续流入机器人 电池等科技相关ETF [1] 券商板块ETF资金流入 - 16只券商相关ETF合计获得约274.11亿元资金集中增持 [2] - 国泰中证全指证券公司ETF资金流入达125.26亿元 华宝中证全指证券公司ETF资金流入接近70亿元 另有3只ETF均获得超10亿元资金增持 [5] 券商ETF规模变化 - 国泰中证全指证券公司ETF基金规模在9月26日达到444.84亿份 较8月底增长28.96% 基金资产规模达541.82亿元 较8月底增长18.4% [5] - 华宝中证全指证券公司ETF规模达607亿份 较8月底增长超两成 基金资产规模达353.34亿元 较8月底增长超一成 [5] - 天弘 银华 南方旗下证券公司ETF基金份额分别达到85.47亿份 56.68亿份 63.02亿份 基金资产规模分别达94.37亿元 65.43亿元 75.93亿元 [5] 券商板块前景 - 国内经济继续稳步恢复 政策支持与市场信心修复为A股市场提供支撑 [6] - 政策预期持续向好 交投情绪较好 叠加证券公司并购重组趋势等因素 对证券板块表现带来利好 [6] 科技板块ETF资金流入 - 易方达国证机器人产业ETF获得超60亿元资金增持 [7] - 广发国证新能源车电池ETF与汇添富中证电池主题ETF均获得超40亿元资金增持 [7] 科技板块ETF规模变化 - 易方达国证机器人产业ETF规模达77.42亿份 较8月底翻倍 基金资产规模达126.33亿元 较8月底翻倍 [7] - 广发国证新能源车电池ETF与汇添富中证电池主题ETF规模分别达125.49亿份与72.12亿份 基金资产规模分别达128.85亿元与68.12亿元 [7] 科技板块前景 - 科技成长板块前三季度表现亮眼 四季度科技成长股或将持续向好 但整体风格或更加均衡 [7] - 国内机器人等领域迎来技术突破与产业机遇 新动能不断积累 行业景气度或将逐步释放 [7] - 新能源汽车作为内需消费重要一环将持续获得政策刺激 动力电池需求将快速增长 [8] - 固态电池凭借高能量密度和高安全性优势产业化进程加速 有望在新能源汽车 低空经济领域持续发展 电池板块有望延续高景气态势 [8]

核心观点 - 权益市场在节前出现大幅反弹 沪深300上涨1.54% 上证指数上涨0.90% 但成交量仅较上周五放量120亿元至2.18万亿元 显示资金追涨意愿不强 且隐含波动率上升8.40% 表明情绪驱动色彩较重 [1] - 债市持续调整 10年和30年国债活跃券收益率分别上行0.75bp和2.20bp至1.81%和2.24% 主要受基金赎回压力和权益市场火热行情压制 [1][5][6] - 商品市场情绪降温 全市场资金净流出127亿元 黑色系、贵金属等板块资金流出明显 焦煤、工业硅、焦炭分别下跌5.0%、4.3%和4.2% [9][10][12] 权益市场表现 - 主要指数大幅反弹 沪深300上涨1.54% 上证指数上涨0.90% 恒生指数和恒生科技分别上涨1.89%和2.08% [1][4] - 成交额2.18万亿元 较上周五仅放量120亿元 显示节前资金追涨意愿不强 [1] - 隐含波动率大幅上升 沪300ETF IV上涨8.40% 市场投机热度显著回升 [1] 板块轮动线索 - 新能源板块领涨 固态电池和储能Wind指数分别上涨4.25%和3.09% 受清华大学锂电池研究进展和央视报道储能电芯需求强劲催化 [2] - 顺周期板块表现强劲 万得工业金属指数、工程机械和化工指数分别上涨4.21%、3.05%和2.30% 主要受8月规上工业企业利润同比大增20.4%催化 [2] - 券商板块大涨 Wind券商指数上涨4.89% 受益于7-9月日均成交额超过2万亿元及两融余额保持高位 证券ETF和券商ETF9月26日分别获资金净流入3.94亿元和1.48亿元 [3] 港股及南向资金 - 恒生指数和恒生科技分别上涨1.89%和2.08% 中资券商领涨 [4] - 南向资金净流出16.54亿港元 尾盘加速流出 [4] - 资金配置方向分化 阿里巴巴净流入51.72亿港元 腾讯控股和小米集团分别净流入14.94亿和9.96亿港元 而美团净流出1.98亿港元 [4] 债市调整原因 - 基金面临赎回压力 银行自营9月以来持续净赎回债基 赎回力度位于滚动一年76%分位数水平 [5][6] - 股债跷跷板效应 权益市场反弹压制债市情绪 [5][6] - 利率债基久期中枢已降至3.6年 若收益率继续调整 可能进一步向3.3年压缩 基金重仓品种仍有调整可能 [6] 商品市场表现 - 全市场资金净流出127亿元 黑色系流出44亿元 贵金属流出28亿元 [10] - "反内卷"主题品种普遍收跌 焦煤、工业硅、焦炭分别下跌5.0%、4.3%和4.2% 碳酸锂逆势上涨0.9% [9] - 黑色系弱势源于供给约束落空、需求支撑弱化及库存压力回升 上周247家钢厂焦炭库存环比提升2.56% 创五月下旬以来新高 [12] 政策与行业动态 - 政策端释放积极信号 工信部等发布石化化工、有色金属、机械等行业稳增长工作方案 [13] - 5000亿元新型政策性金融工具进入落地期 正抓紧向重大基建和产业项目投放 用于补充项目资本金和撬动配套融资 [13] - 后续关注9月30日PMI数据是否印证经济修复叙事 [4]