流动性预期与科技创新产业 - 流动性预期好转 关注通信设备 半导体 电子硬件 固态电池 创新药 国防军工 机器人等产业逻辑相对扎实的行业 [1] - 科创和赛道主题业绩具备中长期比较优势 [1] 中国制造与海外布局 - 中国制造优势凸显 关注对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的白色家电 工程机械和电网设备等行业 [1] 资本市场与金融板块 - 资本市场情绪回暖提振金融业绩表现 关注保险和券商 [1] 政策引导与行业供需 - "反内卷"引导行业供给收缩 政策发力催化需求企稳预期 关注光伏等行业 [1] 红利板块与分红策略 - 红利板块或存在分化 从优质现金流 波动率及分红确定性出发 布局电信和银行等行业 [1]

**行业与公司** - 行业涉及工具制造、工程机械、叉车、商用餐饮设备、油气产业链流程设备、PCB、电源、柴发出海、燃气轮机等资本品及科技类出海领域 [1][3][9][11] - 具体公司包括巨星科技、全峰创科、凌霄泵业、银都股份、浩洋股份、川仪股份等 [1][3][9][10][11] **核心观点与论据** - **美国降息影响**：降息预期增强（全年降息次数或增加），但需求端扰动可能部分抵消利好；工具类公司（如巨星、全峰创科）因需求刚性及利率敏感性强，反弹潜力更大 [1][2][3] - **通胀与成本传导**：通胀向下游传导缓慢，国内外企业均承压；8月就业时薪增长乏力，核心服务通胀压力有限；若2026年需求改善，价格传导将缓解盈利压力 [1][5] - **2026年需求展望**：美国建设支出稳定，设备更新需求压制后快速修复，制造业回流与市中心建设推升需求；现金流和盈利预期优于2025年 [1][4][6] - **投资方向**：优先选择受通胀影响小、降息带动效应强的领域（如地产链、高利率压制板块）；欧美资本品市场（挖掘机、叉车等）需求修复，可能成为带动项而非拖累项 [1][7][8] **其他重要内容** - **细分板块机会**： - 租赁利息占比高的工程机械、高机、叉车、商用餐饮设备受益降息 [1][3] - 油气产业链流程设备、科技类出海企业（PCB、电源、燃气轮机等）订单增长且确定性高 [9][11] - 天然气产业链公司海外订单持续增长，业绩确定性强化 [9][11] - **标的选择逻辑**： - 确定性优先（如巨星科技回调充分、川仪股份国内需求企稳） [9][10][11] - 关注风险释放后标的（如银都、浩洋中报后报表改善） [10] - **全球政策联动**：美国降息扩展全球政策空间，欧洲资本品需求修复形成正向带动 [8] **数据与百分比** - 无具体数值数据，仅提及“8月就业时薪增长不多” [5]及“建设支出未明显下滑” [6]等定性描述

战略合作与技术升级 - 上汽通用五菱与华为深化辅助驾驶、智能座舱、智能制造"三智"合作，联合开发搭载华为先进智能技术的新车型 [1] - 上汽通用五菱累计产销量达3000万辆，正开展电智化、数字化、全球化变革 [1] - 广西新能源汽车实验室突破无图高速智能领航系统，采用"1+3+N"创新模式，建设22个子实验室和超5000人研发团队 [2] 产业智能化转型成果 - 柳州推动435家中小企业数字化转型，涉及汽车、钢铁、工程机械等行业 [2] - 柳州市财政支持智能网联汽车领域科技经费超1亿元，突破91项关键技术，实现经济效益478亿元 [3] - 柳钢集团"AI数智钢卷平台"实现冷轧钢卷全生命周期数据追溯和成本即时结算 [3] 智能制造效率提升 - 柳工挖掘机智慧工厂每13分钟下线1台挖掘机，年产能达2万台 [4] - 柳工装载机智能工厂通过三位一体智能物流体系，每5分钟完成1台装载机下线 [4] - 柳州形成年产2万台智能服务机器人能力，覆盖50多种规格的机器人产业体系 [6] 新兴技术应用突破 - 广西首台工业人形机器人参与东风柳汽智能制造工厂造车环节 [5] - 广西首批无人驾驶汽车道路测试牌照发放，实现从封闭场地到开放道路测试突破 [5] - 柳州人工智能产业1-7月产值57亿元，同比增长23.7%，签约12个亿元以上工业项目总投资39.84亿元 [6] 产业生态与发展规划 - 柳州拥有42家智能终端及机器人企业、12家智能制造标杆企业、75家智能工厂和62家数字化车间 [6] - 计划5年内开放超100个示范应用场景，打造全空间无人示范区，促进产业市场衔接 [6] - 上汽通用五菱年度销量破百万辆，将构建五个百亿自主产业群为核心竞争力 [3]

人形机器人 - 特斯拉Optimus是人形机器人行情的核心 产品目标为累计交付100万台机器人 进一步表明特斯拉在该领域继续深耕 [1][2] - 后续V3发布以及量产推进值得关注 建议重视板块布局期 [1][2] - 宇树明确Q4提交上市申请文件 优必选取得2.5亿元具身智能人形机器人合同 预计国产链条下半年资本运作和订单出货消息不断催化 [2] - 看好产业趋势更优 放量更快的传感器 灵巧手 垂类应用端 国产供应链条等环节 [2] 工程机械 - 8月挖机内外销均实现双位数增长 国内销量同比增长15% 出口同比增长11% [4] - 非挖设备同步复苏 7月汽车起重机国内销量同比增长7% 出口增长13% 履带起重机国内增长72% 出口增长53% 压路机内外销均增长24% [4] - 8月上游零部件公司排产饱满 内外资客户需求均有恢复 行业内外需共振向上逻辑持续兑现 [4] - 中长期来看 工程机械行业国内海外大周期同步向上 基本面持续向好 [4] 固态电池设备 - 工信部等联合印发《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》 明确通过国家重点研发计划持续支持全固态电池等前沿技术基础研究 [1][3] - 政策推出正值锂电设备行业即将迎来固态电池专项中期审查与中试线招标的关键节点 行业有望在政策催化下加速发展 [3] - 设备公司从今年6月起开始陆续交付固态电池相关设备 上半年固态设备订单快速增长 预示产业化进程显著提速 [3] - 设备端作为产业资本开支最上游 将率先受益 [3] 叉车与智慧物流 - 8月叉车内外销预计继续增长 6月大车内销同比增长15% 出口增长13% 7月内销增长5% 出口增长8% [4] - 头部企业积极布局智能物流和无人叉车 下半年将推出物流领域具身智能相关产品 "无人化"有望快速放量 [4] - 看好叉车内外需共振向上 [4] 重点推荐公司 - 机械板块重点推荐雷赛智能 奥比中光 博众精工 首程控股 先导智能 先惠技术 杰瑞股份 徐工机械 三一重工 安徽合力 杭叉集团 海天国际 普源精电 中际联合 川仪股份 迈为股份 中国电研 [5]

行业投资评级 - 投资评级为看好 维持[12] 核心观点 - 欧美资本品需求有望修复 我国工程机械 高机 叉车龙头制造商有望受益[2][6][9] - 欧洲基建投资发力 制造业需求修复 有望带动建设端资本品需求改善[2][6] - 美国企业降税 降息预期 高端制造业回流预期叠加 外资企业现金流有望改善 美国建设端资本品需求亦有望修复[2][7][8] - 我国建设类龙头制造商全球竞争力持续提升 海外份额有望持续提升[9] 欧洲市场分析 - 欧洲理事会同意总计约8000亿欧元的"重新武装欧洲"计划 德国议会批准5000亿欧元基建投资计划 英国政府宣布未来10年计划投入7250亿英镑基建投资战略[6] - 25年以来小松欧洲挖机开机小时数显著转正 我国工程机械对西欧出口金额自今年5月以来持续转正[6] - 小松欧洲地区收入已连续2个季度实现同比增长[6] - 25年8月欧元区制造业PMI终值50.7 创38个月新高 欧元区制造业PMI产出指数为52.5 创41个月新高[6] - 高机设备更新周期已增长至接近10年 后续制造业需求增长有望推动更新需求改善[6] 美国市场分析 - 美国总统特朗普签署《大美丽法案》 将半导体企业在美建厂税收抵免比例从25%大幅提升至35%[7] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号 预计9月降息或是大概率事件 且年内有可能2次降息[7] - 美国建筑机械新签订单金额25年1-6月同比+3%[8] - 卡特彼勒25Q2北美地区收入降幅明显收窄 终端销售已连续2个季度转正[8] - 联合租赁全年资本开支预期维持历史高位不变 JLG 吉尼25Q2新签订单同比分别大幅增长+45% +70%[8] - 丰田工业25Q2北美叉车新机销量降幅已显著收窄 海斯特耶鲁25H1新签订单已实现同比正增长2%[8] 中国企业机遇 - 7月我国工程机械大类整体出口西欧金额同比+23.5% 已连续3个月同比转正 出口北美金额同比+3.3% 已连续两个月同比转正[9] - 6 7月叉车及高机出口西欧同比持续转正[9] - 凭借产品差异化 新能源化 智能化等优势 国产品牌产品竞争力显著提升[9] - 我国龙头持续深化全球布局 从研 产 销 服等全方位纵深布局 综合实力持续攀升[9] - 看好我国工程机械 高机 叉车龙头制造商 以及对应设备零部件细分领域龙头的投资机会[2][9]

港股IPO融资表现 - 2025年前8个月港交所新股融资总额达1345亿港元 同比增长接近6倍 [1] - A+H上市模式占上半年总募资额70% [1] - 今年港股前五大IPO均为A+H公司 其中4家募资额超过百亿港元 [2] A+H上市规模与队列 - 今年已有11家A股公司实现A+H两地上市 合计募集资金超过900亿港元 [2] - 已递表排队A股公司超过51家 包括三一重工、阳光电源等行业龙头企业 [2] - 三一重工为全球工程机械行业领军企业 在挖掘机及混凝土机械方面全球排名第一 [2] 创新上市模式 - 出现换股吸收合并新模式 浙江沪杭甬拟通过换股吸并镇洋发展实现A+H上市 [3] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源 以介绍上市方式登陆港股 [3] - 新奥股份为中国最大民营天然气企业 2024年零售气量市场份额达6.1% [3] 行业结构影响 - A+H扩容潮将改善港股市场行业结构"偏科"局面 [5] - 先导智能作为全球最大锂电池智能装备供应商 在全球及中国市场份额分别为15.5%和19.0% [2] - 161只A+H股中出现5只H股价格超过A股的情况 宁德时代价格倒挂幅度达17.43% [5][6] AH溢价变化趋势 - 今年以来AH溢价大幅回落 个别公司出现A股较港股大幅折价 [5] - 恒瑞医药、美的集团等5家公司H股价格高于A股 溢价率分别为-7.72%和-3.28% [6] - 中信证券认为AH溢价中枢有望持续下行 南向资金积极抢筹反映市场情绪转变 [6]

港交所新股融资表现 - 2025年前8个月港交所新股融资总额达1345亿港元 同比增长接近6倍 [3] - A+H上市模式占上半年总募资额70% 体现内地与香港市场联动 [3] A股公司赴港上市动态 - 今年以来11家A股公司实现A+H两地上市 合计募集资金超过900亿港元 [4] - 港股前五大IPO均为A+H公司 其中4家募资额超百亿港元（宁德时代/恒瑞医药/三花智控/海天味业） [4] - 已递表A股公司超过51家 包括三一重工/阳光电源/先导智能等行业领军企业 [3][4] - 三一重工为全球工程机械行业领军企业 挖掘机及混凝土机械全球排名第一 [4] - 先导智能是全球最大锂电池智能装备提供商 全球及中国市场份额分别为15.5%和19.0% [4] 创新A+H上市模式 - 浙江沪杭甬拟通过换股吸收合并镇洋发展实现A+H上市 [5] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化新奥能源 以介绍上市方式登陆港交所 [5] - 新奥股份为中国最大民营天然气企业 零售气量行业第三（市场份额6.1%） [5] A+H市场结构变化 - 更多优质公司赴港上市改善港股行业结构"偏科"局面 [6] - AH溢价大幅回落 出现A股较港股折价现象 [6] - 161只A+H股中有5只H股价格超过A股 宁德时代倒挂幅度最大达17.43% [6][7] - 恒瑞医药/美的集团/紫金矿业/招商银行H股价格均高于A股 [7] - 中信证券认为AH溢价中枢有望持续下行 [7] 行业代表性企业 - 电气设备行业：宁德时代H股较A股折价17.43% [7] - 医药生物行业：恒瑞医药H股较A股折价7.72% [7] - 家电行业：美的集团H股较A股折价3.28% [7] - 有色金属行业：紫金矿业H股较A股折价1.78% [7] - 银行业：招商银行H股较A股折价0.98% [7]

港股IPO市场表现 - 今年前8个月港交所新股融资总额达1345亿港元，同比增长接近6倍 [1] - A+H上市模式占上半年港股总募资额的七成 [1] - 今年以来11家A股公司实现A+H两地上市，合计募集资金超过900亿港元 [2] - 今年港股前五大IPO均为A+H公司，其中4家募资额超过百亿港元 [2] A股公司赴港上市动态 - 目前已递表在排队赴港上市的A股公司超过51家 [1][2] - 三一重工为全球工程机械行业领军企业，其挖掘机及混凝土机械全球排名第一 [2] - 先导智能是全球最大锂电池智能装备提供商，全球及中国市场份额分别为15.5%和19.0% [2] A+H上市模式创新 - 浙江沪杭甬拟以换股吸并A股公司镇洋发展的方式实现A+H上市 [1][3] - 新奥股份拟通过全资子公司私有化港股新奥能源，以介绍上市方式登陆港股实现A+H [1][3] - 新奥股份为中国最大民营天然气企业，2024年零售气量市场份额达6.1% [3] A+H上市驱动因素与市场影响 - 内地支持优质企业赴港上市，港交所持续优化A股公司赴港上市审批流程 [4] - 优质公司赴港上市有助于改善港股市场行业结构"偏科"局面 [5] - 截至9月5日，161只A+H股中有5只H股价格超过A股，宁德时代价格倒挂幅度最大达17.43% [5] - AH溢价中枢有望持续下行，南向资金积极抢筹反映港股市场情绪显著转变 [5]

全球首个百台无人电动矿卡集群投运 - 中国华能集团与徐州工程机械集团等企业组成的创新联合体在内蒙古华能伊敏煤矿成功投运全球首个百台无人电动矿卡集群 通过5G-A通信技术实现高寒环境下零碳排放智能换电无人驾驶运输系统 [1] - 徐工集团聚焦人工智能+矿山机械方向 加快培育具身智能机器人并构建无人挖掘机、无人平地机、无人装载机等智能化装备产品矩阵 [1] - 徐工集团牵头建设高端工程机械智能制造全国重点实验室 研发全球首个4000吨履带式起重机等重大技术装备 [1] 江苏省科技创新体系支撑产业升级 - 江苏省已获批牵头44家全国重点实验室 为科技创新和产业创新提供动能 [2] - 常州新能源汽车产业链覆盖电驱动研发、电机生产到整车制造全环节 集聚近4000家相关企业 2024年整车产量近80万辆（占全国1/16） 新能源产业规模突破8500亿元 [3] - 小米汽车与江苏时代合作磷酸铁锂电池组 与森萨塔科技合作空气悬架压力传感器 理想汽车在常州工厂量产首款800V纯电SUV 比亚迪常州基地车型搭载高阶智能驾驶系统 [3] 未来产业技术突破与载体建设 - 太湖实验室牵头建设7000吨级深远海绿色智能技术试验船"未来"号 用于绿色智能技术中试验证和海洋科学调查 [4] - 云龙湖实验室主攻深地资源与空间开发 建成国际领先的地下实验室 紫金山实验室建成全球首个6G综合实验室 实现6G无线网络毫秒级实时智能技术突破 [4] - 江苏省产学研合作对接大会将发布近3年200余项产业科技创新标志性成果 包括人工智能、低空经济与商业航天、新能源与智能电网等领域技术路演 [5] 产学研协同推动新质生产力发展 - 江苏省通过产学研协同推动传统产业焕新、新兴产业壮大和未来产业培育 [5] - 2025江苏产学研合作对接大会设置3000多平方米对接洽谈区 举办重大科技成果发布对接、高新区新质转型行动、港澳产学研对接及科技金融对接等4专场活动 [5] - 举办10场技术路演活动聚焦前沿科技领域 推动产学研合作升级 [5]

基本面表现 - 2025年上半年营收548.08亿元同比增长10.43% 归母净利润43.58亿元同比增长17.61% 扣非净利润同比大增35.57% [3] - 土方机械收入170.19亿元同比增长22.37% 起重机械收入104.74亿元同比增长3.74% [3] - 海外市场营收255.46亿元同比增长16.64% 占总营收比重46.61% 海外毛利率24.02%高于国内的20.29% [3] - 公司产品覆盖全球190多个国家和地区 包括一带一路沿线95%以上区域 [3] 增长驱动因素 - 行业出口预计保持10%以上增长 国产品牌竞争力提升及海外渠道完善形成支撑 [4] - 国内政策红利 设备更新周期与新能源智能化趋势三重叠加 内销持续回暖 [4] - 新能源产品收入增长9.43% 高端产品收入大幅增长41.44% [4] - 智能化领域实现露天矿山装运转卸全流程无人化作业 如交付100台纯电无人驾驶矿卡 [4] 估值水平 - 市盈率TTM约17.56倍 市净率LF约1.83倍 低于行业平均水平 [5][6] - 估值处于过去5年历史分位数相对低位 提供较高安全边际 [6] - 太平洋证券给予6个月目标价11.62元对应2025年17倍PE 国金证券目标价11.22元对应17倍PE [5] 技术表现 - 股价在压力位10.36元与支撑位9.49元间震荡 筹码平均成本8.46元 [7] - 近期获得筹码青睐且集中度渐增 适合区间波段操作 [7] 中长期布局逻辑 - 估值处于历史低位且机构普遍看好 建议在股价回调至支撑位时分批布局 [8] - 海外业务高增长和高毛利是未来利润重要来源 经营现金流同比增长107.56%体现经营质量提升 [9]