行业投资评级 - 建材行业整体呈现低基数旺季特征，消费建材和大宗建材均存在投资机会 [2] - 消费建材板块盈利能力有望改善，推荐防水等低基数板块 [2] - 水泥玻璃大宗板块关注传统旺季价格回升及供给端催化 [2] 核心观点 消费建材 - 7月后消费建材进入低基数旺季，24Q4需求处于低位，24Q3为价格竞争低点，预计H2盈利改善明显 [2] - 防水行业首次在原材料未涨价背景下三大龙头同步提价，格局改善逻辑开始兑现 [15] - 东方雨虹出清彻底，25年一致预期20亿净利润，PE 15倍 [16] - 三棵树零售战略下沉社区店和美丽乡村，25年预期净利润8亿，PE 33倍 [18] 水泥 - 水泥价格淡季底部盘整，全国均价环比跌0.3%，重点区域出货率不足45% [19] - "反内卷"政策预期强化，水泥协会提出限制超产思路，供给优化持续推进 [19] - 海螺水泥25Q1吨毛利65元/吨，同比+12元，华新水泥25H1扣非净利润同比+56%-61% [25][26] - 行业供需进入"龟兔赛跑"阶段，需求只需跌幅放缓即可实现盈利改善 [22][24] 玻璃 - 浮法玻璃均价1295元/吨，环比+56.67元，社库消化阶段价格稳中偏弱 [27] - 环保标准提升或加速冷修，行业平均现金亏损加剧 [27] - 信义玻璃24年净利润29.3-34.2亿，25年保守盈利20亿，股息率3% [29] - 旗滨集团25Q1浮法单箱盈利3-4元，光伏玻璃单平亏损0.7元 [30] 光伏玻璃 - 库存转降，新单价格推涨，行业进入全面现金亏损区间，冷修加速 [35] - 头部企业中长期布局价值凸显，二线与头部毛利率差距超10pct [35] 玻纤 - 粗纱价格稳中偏弱，大厂风电及高端产品出货良好，中小厂压力较大 [36] - AI需求重塑低介电布景气，一代至三代升级路径明确，全产品布局企业优势显著 [37] - 中国巨石25Q2粗纱单吨净利超900元，电子布单平盈利0.6元/米 [39] 碳纤维 - 风电需求环比修复，民用市场主力原丝价格维稳，吉林碳谷维持微利 [40] 重点公司分析 再升科技 - 2.3亿元收购迈科隆49%股权，打通VIP板全产业链，标的24年净利润2704万元 [3] - 冰箱能效新标推动VIP板增量，预计26年贡献盈利0.7-0.8亿，远期市场空间70-80亿 [4] - 26年保守/乐观净利1.5/2亿，对应PE 35/26倍 [6] 濮耐股份 - 与格林美签订50万吨氧化镁采购协议，26-28年15万吨/年出货确定性增强 [7] - 25年末产能达17万吨，26年规划30万吨，国内耐材业务30亿营收体量存修复弹性 [7] 悍高集团 - 产品定位介于外资品牌与白牌之间，渠道让利推动销量增长 [9] - 自动化生产领先，25-26年市场预期净利润6.5/7.5亿 [11] 其他公司 - 兔宝宝25年预期净利润7.5亿，PE 12倍，Q3或确认2-3亿投资收益 [11][16] - 北新建材25年预期净利润45亿，PE 11倍，防水与涂料业务进取心超预期 [16] - 中国联塑动态PE 4倍，地产业务风险充分计提，新能源转型capex可控 [17]

工业生产 - 原材料生产呈现韧性，石油沥青、山东地炼开工率恢复，水泥熟料产能利用率持平上周[1][13] - 日均铁水产量、钢铁建材产量和表观需求边际回落[1][6] - 汽车半钢胎和全钢胎开工率季节性调整，纺织聚酯开工率同样季节性调整[1][18] 房地产 - 30大中城市新房销售面积7月同比下降19.3%，较上月有所调整[1][20] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比下降0.48%[1][22] 内需 - 7月1-27日全国乘用车零售144.5万辆，同比增长9%[1][24] - 近四周主要家电零售额同比增长18.5%[1][24] - 本周日均电影票房收入2.3亿元，同比增长27.9%[1][26] - 国内执行航班同比增长1.6%，百度迁徙指数同比增长18.9%[1][26] 外需 - 近四周港口货物吞吐量同比增长10.9%，集装箱吞吐量同比增长5.6%[1][28] - 7月韩国出口金额同比增长5.9%，增速较6月提升1.6个百分点[1] 价格 - 南华工业品指数下跌3.8%，南华黑色原材料指数下跌5.6%[1][31] - 螺纹钢期货价格下跌4.6%，现货价格下跌2.3%[1][33] - 焦煤期货价格下跌13.2%，现货价格上涨1.2%[1][33]

建筑材料行业市场表现 - 本周建筑材料板块(SW)涨跌幅-2.31%，跑输沪深300(-1.75%)和万得全A(-1.09%)指数0.56和1.22个百分点 [1] - 大宗建材中水泥价格环比下降1元/吨至339.7元/吨，同比降幅达42.5元/吨，区域分化明显：东北地区上涨3.3元/吨，长三角/华东地区下跌5-5.7元/吨 [1][2] - 玻璃价格周环比大幅反弹56.7元/吨至1295.3元/吨，但同比仍低175.7元/吨，库存周降156万重箱至5178万重箱 [2] - 玻纤价格延续弱势，无碱粗纱周均价下跌0.64%至3595元/吨，电子纱G75报价持平于8800-9200元/吨 [2] 水泥行业动态 - 全国水泥库位微降0.2个百分点至66.2%，出货率提升1.7个百分点至44.7%，但仍低于去年同期2个百分点 [2] - 行业供给自律强化推动盈利中枢改善，预计旺季提价时点较去年提前，全年盈利有望超去年 [4][5] - 碳市场纳入和产能管控政策加速僵尸产能退出，龙头企业市净率处于历史底部，推荐华新水泥(非洲并购)、海螺水泥等 [5] 玻纤行业趋势 - 电子玻纤布高端化趋势明确，Low-Dk等特种产品渗透率加速提升，中材科技/宏和科技等技术领先企业受益 [6] - 普通玻纤粗纱盈利韧性显现，二三线企业普遍盈亏平衡制约产能投放，风电/热塑等领域需求支撑中期供需平衡 [6] - 中国巨石等龙头估值处于历史低位，产品结构优化有望推动估值修复 [6] 玻璃与装修建材 - 玻璃行业亏损加速供给收缩，旗滨集团等龙头凭借硅砂资源成本优势受益于产能出清 [7] - 装修建材受益于以旧换新政策加码，二手房成交回暖带动需求，北新建材/三棵树等龙头估值修复 [8] - 细分领域推荐欧派家居(渠道融合)、伟星新材(高股息)、东方雨虹(超跌龙头)等标的 [3][8] 跨行业投资机会 - 科技属性企业受关注：中材科技(AIDC产业)、鸿路钢构(焊接机器人)等 [3] - 出海方向推荐上海港湾(中东基建)、科达制造(非洲陶瓷)等非美市场布局企业 [3] - 地产链安全边际显现，公牛集团/北新建材等低估值标的供给格局改善 [3][8]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.49%，涨119点，报24627点 [1] - 恒生科技指数上涨0.93% [1] - 早盘成交额为1265亿港元 [1] 黄金行业 - 黄金股集体走高，受美国非农数据不及预期及金价暴力反弹推动 [1] - 灵宝黄金(03330)上涨4% [1] - 赤峰黄金(06693)上涨8.7% [1] - 山东黄金(01787)上涨8.8% [1] - 老铺黄金(06181)反弹5.5%，盈喜后获大行上调净利润预测 [1] 半导体芯片行业 - 芯片股涨幅居前，H20安全风险引发监管关注，AI算力芯片国产化进程有望加速 [1] - 华虹半导体(01347)上涨6.46% [1] - 上海复旦(01385)上涨5.92% [1] - 中芯国际(00981)上涨2.8% [1] - 英诺赛科(02577)涨超12%，与英伟达达成合作，联合推动800 VDC电源架构在AI数据中心的规模化落地 [1] 医药行业 - 兆科眼科-B(06622)涨超7%，其美法仑获得美国FDA孤儿药资格认证 [2] 其他个股表现 - 巨星传奇(06683)再涨4%，公司启动百位潮流艺术家合作计划，并与宇树科技达成战略合作 [3] - 中船防务(00317)涨4.3%，上半年国内船企利润释放得到验证，黄埔文冲新船订单储备将支撑公司盈利 [3] 业绩下滑公司 - 信义玻璃(00868)绩后跌超3%，浮法玻璃产品平均售价持续下跌，中期纯利同比下滑59.6% [4] - 华润医疗(01515)盈警后跌15.8%，预计中期股东应占利润同比下降约20%至25% [5]

建筑材料行业价格动态 - 全国高标水泥市场价格为339.7元/吨，较上周下跌1.0元/吨，较2024年同期下跌42.5元/吨 [1] - 价格持平的地区包括两广、华北、中南、西南、西北地区 [1] - 价格上涨地区：东北地区上涨3.3元/吨 [1] - 价格下跌地区：长三角地区下跌5.0元/吨，长江流域地区下跌4.3元/吨，泛京津冀地区下跌1.7元/吨，华东地区下跌5.7元/吨 [1] - 全国样本企业平均水泥库位为66.2%，较上周下降0.2个百分点，较2024年同期下降0.9个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为44.7%，较上周上升1.7个百分点，较2024年同期下降2.0个百分点 [3] 玻璃市场情况 - 全国浮法白玻原片平均价格为1295.3元/吨，较上周上涨56.7元/吨，较2024年同期下降175.7元/吨 [3] - 全国13省样本企业原片库存为5178万重箱，较上周减少156万重箱，较2024年同期减少1025万重箱 [3] 玻纤市场动态 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3200-3700元/吨，全国企业报价均价3595.25元/吨，较上一周均价下跌0.64%，同比下跌2.51% [3] - 电子纱G75主流报价8800-9200元/吨，较上一周均价持平 [3] - 7628电子布报价3.8-4.4元/米 [3] 行业投资观点 - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业，包括华新水泥、海螺水泥、上峰水泥 [5] - 推荐低估值的港股建筑央企 [5] - 建议关注受益于需求增长的超跌行业细分龙头：坚朗五金、东方雨虹、伟星新材、北新建材、三棵树、江河集团等 [5] - 推荐主业产品具备较强科技属性的公司，如中材科技、宏和科技等玻纤企业 [5] - 推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展等受益于非美国家市场拓展的企业 [5] - 推荐地产链出清受益企业：公牛集团、北新建材、三棵树、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、箭牌家居、江河集团等 [5] 水泥行业展望 - 短期内水泥价格将呈现震荡趋稳态势 [6] - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年 [6] - 水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升 [6] - 产能产量管控政策有望逐步落实，改善产能严重过剩区域的供给矛盾 [6] - 推荐全国和区域性龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等 [6] 玻纤行业展望 - AI新应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，高端产品渗透率加速提升 [7] - 普通玻纤市场中期粗纱盈利有韧性 [8] - 当前龙头估值处于历史低位，推荐中国巨石，建议关注山东玻纤、长海股份等 [8] 玻璃行业展望 - 供给侧的收缩将加快，有望改善中短期行业供需平衡 [9] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等 [9] 装修建材行业展望 - 25年以旧换新政策有望进一步扩大加码，家居建材消费需求有望持续释放 [10] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业、受益国补政策的细分龙头、竞争格局优的细分龙头等 [11]

港股市场表现 - 恒生指数下跌265点（1.1%）至24,507点，成交额2,546.74亿港元[1] - 国企指数下跌78点（0.9%）至8,804点，恒生科技指数下跌55点（1%）至5,397点[1] - 上证指数下跌13点（0.37%）至3,559点，深证成指下跌18点（0.17%）至10,991点[2] 美国经济与股市 - 美国7月非农就业人数增加7.3万个，远低于预期，道指下跌542点（1.2%），纳指下跌472点（2.2%）[3] - 美国ISM制造业PMI降至48，为连续第五个月收缩，创去年10月以来最低水平[4] 中国经济与政策 - 中国7月制造业PMI降至49.5，低于预期，人民币兑美元中间价下调2点至7.1496[2] - 人民银行单日净回笼6,633亿元，逆回购操作利率持平于1.4%[2] 行业与企业动态 - 比亚迪7月新能源汽车销量34.4万辆，同比微增0.6%，但环比下降10%[5] - 信义玻璃上半年纯利倒退59.6%至10.13亿元，主要因浮法玻璃售价下跌[5] - 蔚来7月交付21,017辆汽车，同比增长2.53%，包括蔚来品牌12,675辆[6] 能源与大宗商品 - OPEC+决定9月增产每日54.7万桶，总产量恢复至每日约250万桶，占全球需求2.4%[4]

行业投资评级 - 建筑材料行业评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 7月PMI走弱显示需求侧疲软，需等待新政策刺激[1] - 政治局会议保持稳中求进基调，消费牵头、基建托底、地产防风险[4] - 地产链出清接近尾声，供给格局改善，行业具备安全边际[4] - 推荐反内卷受益的水泥玻璃行业及低估值港股建筑央企[4] - 关注具备科技属性的玻纤企业及出海转向非美市场的企业[4] 大宗建材基本面 水泥 - 全国高标水泥价格339.7元/吨，周环比下降1.0元/吨，同比下降42.5元/吨[4] - 东北地区价格上涨3.3元/吨，长三角地区下降5.0元/吨[4] - 全国平均库容比66.2%，周环比下降0.2个百分点[4] - 全国平均出货率44.7%，周环比上升1.7个百分点[4] - 龙头企业推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等[11] 玻璃 - 全国浮法白玻均价1295.3元/吨，周环比上涨56.7元/吨，同比下降175.7元/吨[4] - 13省样本企业库存5178万重箱，周环比下降156万重箱[4] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A[14] 玻纤 - 无碱粗纱均价3595.25元/吨，周环比下降0.64%[4] - 电子纱G75报价8800-9200元/吨，价格持平[4] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、宏和科技等[12] 装修建材 - 以旧换新政策拉动效果明显，1-2月建材家居销售额同比增长8.7%[15] - 推荐北新建材、欧派家居、伟星新材等细分龙头[15] - 关注渠道融合优势明显的箭牌家居、东鹏控股等[15] 行业动态 - 政治局会议强调宏观政策持续发力，推进重点行业产能治理[76] - 发改委加快"两重"建设项目资金下达，全年3000亿元以旧换新资金将完成下达[80] - 7月建筑业PMI为50.6%，环比下降2.2个百分点，新订单指数42.7%[83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 商品市场整体氛围小幅回暖，成材价格弱势震荡，虽短期市场情绪改善，但整体基本面仍偏弱，盘面价格或回归现实交易逻辑，后续需关注终端需求修复节奏和成本端支撑强度；多品种受“反内卷”情绪释放和政策预期影响，价格波动大，后续预计向基本面靠拢，建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [3][11] 各品种总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3203元/吨，较上一交易日跌2元/吨（-0.06%），注册仓单85034吨，持仓量176.0703万手，环比减少55323手；现货天津汇总价3300元/吨，上海汇总价3360元/吨，环比均减少10元/吨 [2] - 热轧板卷主力合约收盘价3401元/吨，较上一交易日涨11元/吨（0.324%），注册仓单57174吨，环比减少598吨，持仓量145.476万手，环比增加20824手；现货乐从汇总价3430元/吨，上海汇总价3410元/吨，环比均减少0元/吨 [2] - 螺纹投机性需求随价格回落，出现累库；热卷需求小幅回升，产量上升快，库存小幅累积；两者库存均处近五年低位 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2509）收至783.00元/吨，涨跌幅+0.51 %（+4.00），持仓变化-9550手，变化至41.00万手；加权持仓量94.38万手；现货青岛港PB粉768元/湿吨，折盘面基差32.81元/吨，基差率4.02% [5] - 海外发运量延续回升，FMG发运回升推动澳洲发运环比增长，巴西发运小幅下滑，非主流国家发运降至年内低位；日均铁水产量240.71万吨，环比降1.52万吨；港口库存环比下降，钢厂进口矿库存小幅增加 [6] 锰硅硅铁 - 8月1日，锰硅主力（SM509合约）收涨0.27%，收盘报5962元/吨，天津现货报价5900元/吨，折盘面升水128元/吨；硅铁主力（SF509合约）收跌0.25%，收盘报5682元/吨，天津现货报价5900元/吨，升水盘面218元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格宽幅、剧烈波动，周度跌幅分别为442元/吨（-6.87%）和476元/吨（-7.64%），建议投资头寸观望，套保头寸择机参与 [9] - 基本面看，锰硅过剩格局、需求边际弱化、成本有下调空间；硅铁与黑色板块未来面临需求边际趋弱情况 [10] 工业硅、多晶硅 - 上周五工业硅期货主力（SI2509合约）收盘价报8500元/吨，涨跌幅-2.97%（-260），持仓变化-18592手，变化至194340手；华东不通氧553市场报价9550元/吨，421市场报价10150元/吨，环比均持平，主力合约基差分别为1050元/吨和850元/吨 [13] - 上周五多晶硅期货主力（PS2509合约）收盘价报49200元/吨，涨跌幅+0.14%（+70），持仓变化-16227手，变化至110762手；现货N型颗粒硅平均价44.5元/千克，N型致密料和复投料平均价环比上调0.5元/千克，主力合约基差-2200元/吨 [14] - 工业硅供给过剩、有效需求不足，各主产区供给增加，成本支撑有限，8月多晶硅增产对其复产有承接，累库压力短期可控；多晶硅受产能整合方案预期和企业挺价策略影响，价格高位震荡，8月增产或致库存小幅累积 [13][14][15] 玻璃纯碱 - 上周五沙河玻璃现货报价1245元，环比前日下跌22元，华中现货报价1220元，环比前日下跌10元；7月31日全国浮法玻璃样本企业总库存5949.9万重箱，环比-239.7万重箱（-3.87%），同比-13.88%，折库存天数25.5天，较上期-1.1天；预计短期内宽幅震荡，中长期随宏观情绪和房地产政策波动 [17] - 纯碱现货价格1240元，环比前日持平；7月31日国内纯碱厂家总库存179.58万吨，较周一增加1.22万吨（涨幅0.68%），其中轻质纯碱69.30万吨，环比下跌0.21万吨，重质纯碱110.28万吨，环比增加1.43万吨；预计短期内震荡，中长期基本面供需矛盾仍存 [18]

一周玻璃期现价格走势 - 本周玻璃期货价格震荡下行 FGM玻璃主连价格下降121元/吨 [2] - 玻璃现货市场价格先涨后稳 周市场均价环比上涨36元/吨 [2] 基本面分析 供应端 - 前期点火产线引板 行业开工率和产量略有调整 [2] - 行业库存较上周下降3.87% 维持去化但降幅缩减 [2] 需求端 - 部分厂家报价涨跌调整 一定程度上仍提振市场 [3] - 中下游采购积极性较前期有所转淡 [3] - 临近周末市场成交重心小幅下移 [3] 技术面分析 - 玻璃09合约大幅走低 最高价1355 最低价1077 [4] - 周线收盘较前周下降260元/吨 降幅19.1% 几乎回吐前一周全部涨幅 [4] - 累计成交量较前周大幅缩减 资金在价格暴跌后加速离场 [4] - 持仓量急剧下降 多空双方同步减仓 市场观望情绪浓厚 [4] - 日线连续跌破原支撑位、整数关口等关键支撑 [4] - 布林带开口向下 价格沿下轨运行 空头排列完整 [4] 后市展望 基本面 - 供需矛盾得到一定程度环节 部分厂家仍存调涨计划 [4] - 企业多消化手中库存 市场刚需采购为主 [4] 技术面 - 呈现空头趋势确立的特征 [4] - 警惕低需求+高供应的长期压制 [4] - 在政策面未释放明确利好前 市场难以扭转弱势格局 [4] - 关注1100元/吨支撑有效性 [4]

核心观点 - 市场短期调整但慢牛趋势不变，A股在连续五周上涨后迎来阶段性休整，主要宽基指数普遍下跌 [1] - 美联储9月降息概率升至80%，国内宏微观流动性充裕支撑A股慢牛行情延续 [2][3] - 行业轮动特征明显，低位板块补涨后科技成长再度走强，三分之二行业市盈率分位数回升至十年中位数以上 [3] - 增量资金广泛（融资余额2万亿、公募私募参与度提升），资产配置荒下居民资金入市与股市慢涨正反馈效应强化 [3] 市场回顾 - 全球权益市场普遍调整，中国香港、法国、德国和美国股市跌幅居前，A股CPO、创新药领涨，煤炭、有色金属回调 [1] - 国内商品市场情绪降温，焦煤、玻璃、多晶硅等品种大跌；COMEX铜因特朗普未限制铜关税而大幅回落 [1] - 美元指数因美国非农数据不佳跳水，7月非农新增就业下修25.8万（创2020年以来最大幅度） [1][3] 市场展望 - 美联储降息预期强化：CME显示9月降息概率从38%升至80%，10Y美债利率从4.4%降至4.2% [3][24] - 国内政策基调以落实现有政策为主，政治局会议强调资本市场"回稳向好"，"十五五"规划将聚焦新质生产力 [3] - A股流动性充裕：融资余额占比2.3%（年内中位数），本周融资净买入372亿元，权益类基金发行97亿份 [3][26][27] 行业配置 - 建议关注：1）AI算力、机器人、固态电池等新技术方向；2）回调后的红利板块如低估值中字头 [2] - 主题投资关注自主可控、军工、低空经济、海洋科技等 [2] 资金与估值 - A股整体PE(TTM)回升，三分之二行业市盈率分位数超过十年中位数 [3][34] - 私募基金股票仓位61.05%，股票型ETF净赎回809亿元（7月数据） [26][27] - 7月IPO融资242亿元，重要股东净减持348亿元 [28][31]