报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期 A 股逢低做多为主，科技是市场主线；四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复；建议逢低做多白银；铜价下方有强支撑；铝价短期震荡偏强；沪锌短期偏强但上行空间有限；沪铅短期偏强；镍短期观望或逢低建多单；锡短期逢低做多；碳酸锂关注供给稳定性和 12 月排产预期；氧化铝短期观望；不锈钢价格偏弱；铸造铝合金价格支撑变强；钢材消费端有望逐步恢复；铁矿石注意阶段性回落风险；玻璃维持弱势；纯碱窄幅震荡；锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情；工业硅短期盘整；多晶硅供需格局或好转；橡胶短线偏多交易；原油短期观望；甲醇观望；尿素逢低短多；苯乙烯价格或将阶段性止跌；PVC 中期逢高空配；乙二醇逢高空配；PTA 关注加工费修复机会；对二甲苯短期观望；聚乙烯维持低位震荡；聚丙烯受成本端压制；生猪逢高抛空；鸡蛋短期偏强整理；豆粕短期跟随进口成本上涨，中期反弹抛空；棕榈油根据产量信号调整策略；白糖等待反弹衰减后做空；棉花往上空间有限 [4][6][8][11][13][16][17][20][22][23][25][27][30][33][36][38][39][43][46][48][54][56][58][59][61][64][66][69][71][73][75][78][81][83][87][90][92] 各目录总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：美财长称中美贸易协定最早下周签署；证监会主席推动建立中长期资金长周期考核机制；公募基金业绩比较基准指引征求意见稿发布；商务部对安世半导体出口予以豁免 [2] - 策略观点：热点板块轮动，科技是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周五国债主力合约表现不一，9 月债券市场发行量大，境外机构托管余额占比 2%，美财长称通胀下降美联储应降息，央行周五净投放 1871 亿元 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市有望震荡修复 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金涨 0.39%，沪银跌 0.25%，资产负债表变动对贵金属价格驱动显著，白银现货紧俏情况缓和但库存去化显示实物需求支撑强 [7][8] - 策略观点：建议逢低做多白银，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：10 月官方制造业 PMI 弱于预期，铜价偏弱震荡，LME 库存减少，上期所库存增加，现货采购情绪改善 [10] - 策略观点：贸易局势缓和及货币政策宽松方向不变，矿端紧张格局未变，精炼铜供应预计趋紧，给出沪铜和伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：贸易局势缓和推动铝价走强，LME 库存大增，国内库存减少，市场接货氛围谨慎 [12] - 策略观点：铝价刷新年内新高，库存分化，供应增加，铝价短期震荡偏强，给出沪铝和伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收跌，伦锌下跌，国内社会库存小幅去库 [14][15] - 策略观点：国内锌矿库存下滑，冶炼利润回落，下游需求维稳，预计沪锌短期偏强但上行空间有限 [16] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨，伦铅下跌，国内社会库存小幅累库 [17] - 策略观点：铅矿库存下行，原生铅厂库累库，再生铅产量上行，下游开工率下滑，预计沪铅短期偏强 [17] 镍 - 行情资讯：周五镍价窄幅震荡，现货升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格持稳 [18] - 策略观点：精炼镍库存压力大，中长期镍价或早于基本面确认底部，短期观望或逢低建多单，给出沪镍和伦镍运行区间 [19][20] 锡 - 行情资讯：11 月 2 日沪锡主力合约收盘价上涨，上期所仓单减少，锡精矿价格上涨，供应受原料紧张影响，需求有新兴领域支撑，库存减少 [21] - 策略观点：短期锡供需紧平衡，旺季需求回暖，建议逢低做多，给出国内和海外锡参考运行区间 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：10 月 31 日碳酸锂现货指数下跌，期货合约收盘价下跌，进口锂精矿报价上涨 [23] - 策略观点：碳酸锂供不应求，库存去化，盘面已兑现利多，关注供给稳定性和 12 月排产预期，给出广期所碳酸锂主力合约参考运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：10 月 31 日氧化铝指数下跌，持仓增加，基差升水，海外价格下跌，期货仓单增加，矿端价格有变化 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，冶炼端产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，短期观望，给出国内主力合约参考运行区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格下跌，原料价格有变化，期货库存减少，社会库存增加 [26] - 策略观点：青山集团限价，现货价格坚挺，需求端改善有限，价格反弹动力不足，预计不锈钢价格偏弱 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格走强，持仓增加，成交量放大，仓单微降，合约价差扩大，国内主流地区均价抬升，库存增加 [28] - 策略观点：成本端价格强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强 [30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价持平，注册仓单不变，持仓减少，现货价格有变化；热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，持仓减少，现货价格有变化 [32] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡，宏观环境改善，市场情绪和资金环境有望好转，未来钢材消费端可能恢复，短期需求疲态，未来有望出现拐点 [33] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货基差和基差率有数据 [34] - 策略观点：海外铁矿石发运量增长，近端到港量下降，铁水产量下滑，需求走弱，库存压力大，宏观兑现后基本面现实偏弱，注意矿价阶段性回落风险 [35][36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [37] - 策略观点：工信部会议未明确指导意见，空头增仓带动盘面下行，供应宽松，需求复苏缓慢，价格上行缺乏动力，预计玻璃维持弱势，关注沙河地区产线运行情况 [38] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收盘价下跌，沙河重碱报价下跌，库存有变化，持仓有变化 [39] - 策略观点：受玻璃市场拖累，纯碱价格承弱，成本上涨形成底部支撑，行业去库缓慢，库存高于往年，预计纯碱价格窄幅震荡，关注装置开工和下游采购节奏变化 [39] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10 月 31 日锰硅和硅铁主力合约收盘价下跌，现货价格有变化，盘面价格震荡，关注下方支撑情况 [40][41] - 策略观点：10 月底宏观事件影响有限，黑色板块反弹调整，钢厂盈利率下行，铁水下滑，五大材表需好于预期，锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块行情，锰硅关注锰矿端扰动 [42][43] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少，现货价格持平，基差有数据 [44] - 策略观点：工业硅价格冲高后下杀，供给端压力大，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，短期盘整运行 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓增加，现货价格有变化，基差有数据 [47] - 策略观点：多晶硅部分产能检修，产量预期回落，下游开工率下滑，供需格局或好转，盘面受政策影响反弹，关注平台公司进展 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价企稳，多空观点不一，轮胎企业开工负荷有变化，库存下降，现货价格有变化 [50][52][53] - 策略观点：胶价企稳，建议短线偏多交易，部分建仓买 RU2601 空 RU2609 对冲 [54] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货和相关成品油主力期货有报价，欧洲 ARA 周度数据显示成品油库存有变化 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低，供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望，等待 OPEC 出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下跌，内蒙维稳，鲁南下跌，盘面合约价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据 [57] - 策略观点：港口价格下跌，库存高位难去化，现货走弱，供应增加，需求走弱，后续海外限产利多未兑现，建议观望 [58] 尿素 - 行情资讯：主流地区尿素价格小幅下跌，盘面合约价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据 [59] - 策略观点：尿素供应和复合肥开工回升，供需增加，下游需求跟进，企业预收订单走高，11 月出口暂停，港口库存回落，关注复合肥和淡储需求，供需宽松，关注阶段性需求反弹机会，逢低短多 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯成本端、期现端、供应端、需求端数据有变化，基差、价差、利润等有数据 [60] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货和期货价格下跌，BZN 价差有修复空间，苯乙烯开工上行，港口库存去化，价格或将阶段性止跌 [61] PVC - 行情资讯：PVC01 合约价格下跌，现货价格下跌，成本端价格有变化，开工率和库存有数据 [62][63] - 策略观点：企业综合利润低，供给端检修少，产量高，新装置将投产，内需不强，出口预期差，国内累库压力大，中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约价格下跌，华东现货价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据，供给端和下游负荷有变化，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有数据 [65] - 策略观点：海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期累库，估值偏高有压缩压力，建议逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01 合约价格上涨，华东现货价格下跌，基差和 1 - 5 价差有数据，负荷和装置有变化，库存和估值成本有数据 [67] - 策略观点：供给端检修量预期提升，11 月去库幅度高，加工费走扩有限；需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，但进一步提振概率小；关注 PTA 加工费修复机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01 合约价格上涨，PX CFR 价格上涨，基差和 1 - 3 价差有数据，负荷和装置有变化，进口和库存有数据，估值成本有数据 [70] - 策略观点：PX 负荷高位，下游 PTA 检修多，负荷中枢低，PTA 新装置投产和淡季预期压制加工费，PX 库存难去化，11 月 PXN 承压，缺乏驱动，估值中性，跟随原油波动，短期观望 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，上游开工下降，库存去化，下游开工率上升，LL1 - 5 价差缩小 [72] - 策略观点：期货价格下跌，全球货币政策偏宽，PE 估值向下空间有限，仓单数量高压制盘面，供应端产能有限，库存去化支撑价格，需求端旺季备库，价格维持低位震荡 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格不变，基差走强，上游开工上升，库存去化，下游开工率上升，LL - PP 价差缩小 [74] - 策略观点：期货价格下跌，成本端供应过剩，供应端计划产能压力大，需求端开工率反弹，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，成本端压制盘面 [75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价主流下跌，月初养殖集团加大出栏量，供大于求，今日猪价或继续下降 [77] - 策略观点：集团场计划完成度高，白条走货难，现货涨幅不及预期，库存后置，盘面提前交易供应压力，逢高抛空，谨慎者用反套头寸替代 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价稳定为主，局部下跌，在产存栏下降，中小码供应充足，需求端囤货情绪增多，双十一等备货支撑行情，本周现货涨后回稳，波幅不大 [79] - 策略观点：低补栏、高淘汰使存栏见顶回落，降温后囤货情绪转浓，打破蛋价下行螺旋，双十一等消费题材带动累库，盘面提前反应涨价预期，升水背景下多头克制，绝对高供应压制预期仍在，短期偏强整理，观望或短线，中期关注上方压力 [80][81] 豆菜粕 - 行情资讯：上周五 CBOT 大豆上涨，市场预期中国购买美豆，周末国内豆粕现货上涨，上周成交一般、提货好，饲料企业库存天数上升，预计本周油厂大豆压榨量下降，巴西种植区降雨量中性，美官员称中国将购买千万吨级大豆，国际大豆供应充足，国内大豆和豆粕库存高，美豆进口将减缓去库进度，榨利下滑 [82] - 策略观点：进口成本震荡运行，国内大豆和豆粕库存高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕短期跟随进口成本上涨，榨利回升，中期全球大豆供应宽松，反弹抛空 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚 10 月棕榈油出口和产量数据有变化，加拿大油菜籽出口量增加，中加贸易关系缓和，上周五国内油脂大幅回落，现货基差低位稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，四季度及明年一季度供应偏大累库情况可能反转，根据产量信号调整策略，马棕出口未转好前震荡偏弱看待，出现产量下降信号转向多头思路 [86][87] 白糖 - 行情资讯：周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖 1 月合约收盘价上涨，现货价格有变化，广西现货 - 郑糖主力合约基差有数据，10 月上半月巴西中南部地区甘蔗入榨量、制糖比、产糖量有数据 [88][89] - 策略观点：糖浆、预拌粉进口管控加强带动郑糖反弹，但外盘弱，巴西中南部产糖量反超去年，原糖价格下跌，新榨季北半球主产国增产预期使原糖向上空间有限，进口利润高，等待反弹衰减后做空 [90] 棉花 - 行情资讯：周五郑州棉花期货价格窄幅震荡，郑棉 1 月合约收盘价下跌，现货价格上涨，基差有数据，截至 10 月 31 日纺纱厂开机率持平，11 月 1 日新疆地区机采棉收购指数上涨 [91] - 策略观点：消费旺季需求不振，下游开机率下滑，新年度国内丰产预期，卖出套保压力大，新棉收购价上涨带动郑棉反弹，但基本面弱，棉价往上空间有限 [92]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期氧化铝弱势震荡运行，沪铝高位震荡运行；中长期关注美元降息节奏，宏观情绪向好背景下，沪铝震荡偏强运行 [36] - 短期多晶硅政策影响持续发酵，短线高位区间震荡；中长期行业过剩格局尚未扭转，关注政策落地节奏与需求实际跟进 [38][39] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 期货主力合约方面，工业硅涨幅最大为2.02%，镍跌幅最大为1.28% [2] - 现货价格方面，多晶硅涨幅最大为7.85%，碳酸锂跌幅最大为2.12% [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至10月31日，上期所铜库存11.61万吨，较上周+1.13万吨，涨幅10.78%；LME铜库存13.46万吨，较上周-0.18万吨，跌幅-1.32%；COMEX铜库存34.75万吨，较上周+0.11万吨 [12][13] 铜精矿加工费 - 截至10月30日，铜精矿现货TC为-42.50美元/吨，周度维持不变，矿端紧张预期依旧存在 [16] 锂辉石精矿 - 截止10月31日，锂辉石精矿（CIF中国）指数最新报价944美元/吨，周度上涨63美元/吨 [19] 锌精矿加工费及库存 - 截至10月24日，锌精矿主要港口TC为105美元/吨，较10月17日持平 [22] - 截止10月31日，LME锌库存3.49万吨，较上周-0.02万吨；上期所锌库存6.78万吨，较上周+0.2万吨 [22] 铝相关情况 - 原料方面铝土矿海外货源供应充足，库存高位，成本支撑弱化 [35] - 氧化铝供应端，国内运行产能高位，北方部分厂开工下滑，周度产量降0.5万吨至173.9万吨，供应过剩压力仍存 [35] - 电解铝供应端基本平稳，需求受铝价高位、环保限产及旺季末期影响有弱化迹象 [35] - 截至10月31日，LME铝库存55.81万吨，较上周+8.49万吨；上期所铝库存11.36万吨，较上周-0.46万吨；COMEX铝库存6650公吨，较上周-201公吨，国内去库海外累库 [32][33] 多晶硅相关情况 - 本周多晶硅市场“供给收缩预期主导，期现走势分化”，期货上涨7.85%，现货清淡成交有限 [37] - 政策上“收储平台成立”预期发酵支撑期货价格，但细则未明 [37] - 基本面供给端10月排产高，11月西南计划减产；行业库存累积，硅片采购放缓；需求端硅片头部企业高开工但四季度减产在即，组件订单有限，需求疲软 [37]

投资评级 - 报告对宏达股份维持“增持”评级 [6][9] 核心观点 - 宏达股份三季度业绩实现扭亏为盈，单季度实现归母净利润0.28亿元，年初至今累计亏损收窄至-0.47亿元 [3] - 公司主业经营呈现边际改善，磷化工业务盈利稳健，有色金属冶炼业务亏损幅度收窄 [3][4] - 公司完成定向发行，资本结构得到大幅优化，资产负债率从年初的82.87%显著下降至14.55% [5] - 远期增长看点多龙铜矿项目开发稳步推进，目标于2030年投产试运营 [5] 三季度业绩表现 - 报告期内公司实现营收10.11亿元，年初至今累计营收28.22亿元 [3] - 磷化工业务方面，磷酸盐系列产品实现营收2.99亿元，平均售价3669元/吨，同比增长4.98%；复合肥实现营收1.02亿元，平均售价2518元/吨 [3] - 有色金属冶炼业务三季度业绩较上半年明显改善，主因包括丰水期电价较上半年降低24.12%、有价金属回收率提升以及金价银价上行带动副产品利润增厚 [4] 资本结构与财务优化 - 公司向控股股东定向发行6.096亿股完成，募集资金总额28.53亿元，全部用于偿还带息负债 [5] - 定增完成后，控股股东及其一致行动人合计控制公司股份比例提升至47.17% [5] - 财务费用较上年同期减少2331.86万元 [5] 盈利预测 - 报告预测公司2025-2027年营业收入分别为36.01亿元、37.42亿元、37.53亿元 [9] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为0.02亿元、0.5亿元、0.7亿元 [9] - 预计2026年归母净利润将实现2,060.0%的高速增长 [10]

市场表现 - 10月31日国内期市有色金属板块涨跌不一 [1] - 铸造铝合金期货主力合约报20800元/吨，当日震荡走高0.34% [1] 供应分析 - 废铝原料库存持续去化，进口原料补充有限 [1] - 上游供应可能因冶炼端高开工而受限 [1] - 成本端为价格提供较强支撑 [1] 需求分析 - 国内宏观环境释放积极预期 [1] - 传统消费旺季对下游需求形成加持 [1] - 下游需求表现韧性，产业库存小幅去化 [1] 库存数据 - 国内主要市场再生铝合金锭库存较上周四减少0.18万吨至7.35万吨 [1] - 铝合金锭厂内库存较上周四减少0.2万吨至5.87万吨 [1] 后市展望 - 铝合金价格对沪铝有较强跟随性 [1] - 原材料紧俏和违规税收返还政策影响使价格下方支撑较强 [1] - 建议关注铝合金与铝价差，超过500时可采取多铝合金空沪铝策略 [1]

文章核心观点 - 有色金属ETF（512400）展现出难得的配置价值，主要驱动因素包括美联储开启降息周期、铜等金属供应紧张价格攀升、行业“反内卷”政策推动价值重估，以及优质指数成分提供均衡布局 [1] 货币宽松 - 美联储已于2025年9月再次启动降息进程，主席鲍威尔暗示将停止缩表，市场普遍预期年内可能还有两次降息 [2] - 降息通过降低持有实物资产的机会成本和促使美元走弱两个渠道影响有色金属，使无息资产更具吸引力并刺激需求 [2] - 前两轮美联储降息周期均引发有色金属价格大幅上涨，例如2001年互联网泡沫危机后累计降息5.25个百分点，推动大宗商品指数从底部上涨超150%，国际铜价从1400美元/吨持续飙涨至8700美元/吨 [3] - 2008年次贷危机后，零利率政策叠加量化宽松推动铜价从3000美元/吨飙升至1万美元/吨，当前正见证“美元弱、商品强”格局再度显现 [4] 供需失衡 - 铜正面临显著供需失衡，供应端持续紧张，2025年以来Kamoa-Kakula铜矿、El Teniente铜矿和Grasberg铜矿等多座大型矿山局部或全部停产 [5] - 全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格矿区因安全事故大幅减产，加剧全球金属铜供应紧张 [6] - 需求端持续扩张，2025年1—8月全球精炼铜消费量为1883.40万吨，同比增长5.90%，其中中国精炼铜终端消费量为1061.72万吨，同比增长11.05% [6] - 需求结构发生深刻变化，电网、新能源和AI领域成为铜需求新增长引擎，库存持续走低，LME铜库存约13.6万吨，处于近10年来约27%分位水平 [7] - 除铜外，黄金在美联储降息周期和地缘冲突背景下保值属性凸显，稀土、锂、钴等战略金属随新能源汽车、低空经济等新兴产业发展需求持续攀升 [7] 政策红利 - 中国政府对行业“内卷式”竞争的治理可能带来新一轮供给侧改革，2025年7月中央财经委员会第六次会议明确提出依法治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出 [8] - 工信部将实施新一轮有色金属等行业稳增长工作方案，工作侧重点为“调结构、优供给、淘汰落后产能”，对供应端的约束会推高金属底部重心 [9] - “反内卷”政策对铜冶炼环节意义重大，若对新增铜冶炼产能做出限制、加速中小冶炼产能退出，而下游消费持续增长，冶炼产能过剩问题有望缓解，冶炼企业盈利可能迎来改善 [9] 投资机遇 - 有色金属ETF（512400）提供高效布局工具，帮助投资者一键买入一篮子有色金属龙头公司，避免个股选择风险，把握行业周期机遇 [9] - 其跟踪的中证申万有色金属指数由沪深两市中日均总市值前50的有色金属行业公司组成，重点覆盖工业金属，同时包含黄金、稀土、锂等多个细分领域，权重分配相对合理 [10] - 指数兼具代表性和弹性，包含具有金融属性的黄金等贵金属提供避险功能，涵盖作为经济发展基石的铜、铝、锌等工业金属，并布局稀土、锂、钴等战略金属 [10] - 指数成分行业总市值显示，工业金属总市值达16,538.13亿元人民币，黄金总市值为4,446.41亿元人民币，铝总市值为4,594.57亿元人民币，稀土总市值为2,930.79亿元人民币 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析给出投资逻辑和交易策略 涉及金融衍生品、农产品、黑色金属、有色金属、航运和能源化工等领域 综合考虑宏观经济、供需关系、政策变化等因素评估各品种走势 [20][23][27] 根据相关目录分别进行总结 金融衍生品 股指期货 - 周四股指震荡 早盘强势午后跳水 多空分歧加重 短期将再度震荡等待季报后重新定价 [20] - 交易策略为单边逢低做多不追高 套利进行 IM\IC 多 2512 + 空 ETF 的期现套利 期权逢低牛市价差 [22] 国债期货 - 周四多数上涨 长端可能补涨 市场资金面转松 债市情绪偏暖 [23] - 交易策略为单边逢低试多 TL 合约 套利关注潜在正套机会 [22][24] 农产品 豆粕 - 贸易关系好转带动美豆 但国际大豆丰产 国内豆粕后续供应改善 价格有压力 [27] - 交易策略为单边远月合约少量布局空单 套利进行 M35 反套尝试 期权卖出宽跨式策略 [28] 白糖 - 国际主产区增产 原糖基本面偏弱 国内糖增产可能不及预期且有进口限制 短期郑糖略强 [30] - 交易策略为单边国际糖偏弱势国内短期略强可逢高空 套利空美原糖多国内郑糖 期权观望 [30] 油脂板块 - 油脂进入震荡磨底阶段 马棕 10 月预计小幅累库 国内豆油后期或小幅去库 菜油继续边际去库 [33][34] - 交易策略为单边逢低轻仓试多 套利观望 期权观望 [34] 玉米/玉米淀粉 - 美玉米外盘回落 东北玉米上量增多偏弱 华北玉米企稳反弹 盘面偏弱震荡 [36] - 交易策略为单边外盘 12 玉米底部震荡回调短多 01 玉米轻仓短多 05 和 07 玉米中长期尝试做多 套利观望 期权观望 [36] 生猪 - 出栏压力仍在 价格逐步回落 存栏量较高供应压力大 [38] - 交易策略为单边少量布局空单 套利观望 期权卖出宽跨式策略 [38] 花生 - 花生现货企稳 短期底部震荡 新季花生质量低于去年 油厂未大量收购 [42] - 交易策略为单边 01 和 05 花生轻仓尝试短多 套利观望 期权卖出 pk601 - P - 7600 期权 [42] 鸡蛋 - 供应端在产蛋鸡存栏高位 需求端一般 近期淘汰鸡量增加使蛋价企稳 [47] - 交易策略为单边前期空单获利平仓短期观望 套利观望 期权观望 [47] 苹果 - 新季果质量差 优果率低 入库量可能不及预期 近期走势强势但向上空间有限 [51] - 交易策略为单边多单择机获利观望 套利观望 期权观望 [51] 棉花 - 棉纱 - 收购进入高峰 价格震荡略偏强 供应端收购稳定 需求端变化不大 中美关系缓和有积极影响 [55] - 交易策略为单边短期震荡略偏强 套利观望 期权观望 [55] 黑色金属 钢材 - 宏观影响消退 钢价冲高回落 钢材复产加快 需求修复 去库速度加快 但上方有压力 [58] - 交易策略为单边维持区间震荡 套利逢低做多卷螺差 期权观望 [59] 双焦 - 高位震荡 焦煤基本面较好 供给端扰动多 主流焦企提涨第三轮 预计落地概率大 [61] - 交易策略为单边等待回调后做多 套利观望 期权观望 [61] 铁矿 - 高位偏空 供应端发运维持高位 需求端国内走弱海外高增长 基本面已转变 [63] - 交易策略为单边高位承压 套利观望 期权观望 [64] 铁合金 - 市场情绪降温 继续作为空头配置 硅铁和锰硅供需压力仍存 [65] - 交易策略为单边继续作为空头配置 套利观望 期权卖出虚值跨式期权组合 [66] 有色金属 贵金属 - 多空因素并存 宽幅震荡 美元和 10 年美债收益率反弹抑制上涨 但美国仍处降息周期有支撑 [69] - 交易策略为单边沪金和沪银谨慎持有多单 套利观望 期权观望 [71] 铜 - 技术压力增强 小幅回调 宏观上鲍威尔鹰派言论使美元走高 基本面供应偏紧 消费旺季不旺 [73] - 交易策略为单边短期回调关注支撑位和压力位 长期逢低多 套利跨市正套继续持有国内库存下降后布局跨期正套 期权观望 [74] 氧化铝 - 供应端存减产预期 低位磨底 供需过剩 但市场对减产有预期 价格低位窄幅反弹 [77] - 交易策略为单边短期低位磨底震荡 套利观望 期权观望 [77] 电解铝 - 中美经贸共识使中期偏强趋势不改 宏观上美联储鹰派发言增加不确定性 基本面海外减产国内消费有韧性 [80] - 交易策略为单边待市场情绪企稳后震荡上行 套利观望 期权观望 [80] 铸造铝合金 - 宏观预期反复 短期震荡上行 废铝供应紧张 再生铝合金行业供给收缩 需求有韧性 [85] - 交易策略为单边随铝价震荡上行 套利考虑多 AD 空 AL 套利 期权观望 [85] 锌 - 获利多单继续持有 国内冶炼厂冬储使锌精矿偏紧 消费旺季将过 出口缓解供应过剩 [90] - 交易策略为单边持有多单关注出口和投产情况 套利提前布局买 SHFE 抛 LME 操作 期权观望 [90] 铅 - 关注再生铅复产进程 部分铅蓄企业减停产 再生铅企业复工复产 供应有放量预期 [94] - 交易策略为单边观望若复产加快可布局空单 套利观望 期权观望 [94] 镍 - 供需宽松 成本支撑 区间运行 库存偏高抑制上涨 但有成本支撑 驱动突破区间力量不足 [98] - 交易策略为单边宽幅震荡 套利观望 期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [99] 不锈钢 - 供需偏弱 难有生产利润 终端需求不乐观 供应端 200 系减产 300 系减量有限 成本支撑弱 [102] - 交易策略为单边反弹沽空 套利观望 [103] 工业硅 - 区间震荡 多单持有 西北硅厂开工率高 西南将停炉 11 月产量或降 需求变动不大有去库可能 [104] - 交易策略为单边短期多单持有前高附近离场 套利暂无 期权卖出虚值看跌期权 [106] 多晶硅 - 多单减仓 后市逢低买入 西南产能降低 11 月减产 需求预期较差但有韧性 紧平衡 盘面可能回调 [107] - 交易策略为单边短期减仓后市逢低买入 套利远月合约反套 期权买看涨期权持有 [108] 碳酸锂 - 供需偏紧 涨势未结束 本周产量和库存下降 11 月预计继续去库 基本面健康受资金青睐 [110] - 交易策略为单边回调买入 套利观望 期权卖出虚值看跌期权 [111] 锡 - 供应扰动支撑价格 宏观支撑减弱 中美会晤结果略不及预期 矿端供应紧张 需求缓慢复苏 [114] - 交易策略为单边高位震荡 期权观望 [114] 航运板块 集运 - 中美双方会晤符合预期 盘面高位震荡 现货运价中枢预计抬升 需求 11 - 12 月有望好转 供给 12 月运力略有抬升 [116] - 交易策略为单边观望 套利观望 [117] 能源化工 原油 - 宏观利好供应施压 震荡运行 中美贸易磋商利好 但 OPEC + 增产强化远期过剩压力 [120] - 交易策略为单边短期观望 套利汽油和柴油裂解偏弱 期权观望 [120] 沥青 - 供需边际走弱 窄幅震荡 山东市场资源供应充足需求有限 长三角市场库存增加 华南市场需求释放 [122] - 交易策略为单边短期观望 套利观望 期权 BU2601 合约卖出虚值看跌期权激进者考虑期权双卖策略 [123] 燃料油 - 高硫关注俄具体出口 低硫关注 Al - Zour 负荷变化 高硫出口物流稳定 需求有支撑 低硫现货贴水低位震荡 [125] - 交易策略为单边多单止盈短期观望 套利 FU1 - 5 反套持有 期权观望 [126] PX&PTA - 反内卷会议影响有限 价格短期震荡 PX 供需紧平衡 PTA 后市累库预期仍存 价格受宏观和成本影响大 [129] - 交易策略为单边短期震荡 套利关注反套机会 期权双卖期权 [130] 乙二醇 - 反内卷情绪减弱 四季度供需走向宽松 多套装置计划重启 供应预期上升 需求转淡 [131] - 交易策略为单边逢高做空 套利观望 期权卖出虚值看涨期权 [133] 短纤 - 需求支撑有限 内销需求旺盛 出口新订单下达缓慢 后期需求支撑不足 [134] - 交易策略为单边短期震荡 套利观望 期权观望 [134] PR(瓶片) - 需求由旺季向淡季过渡 出口商谈区间稳定 后期下游需求由旺季向淡季过渡 补货力度可能不足 [138] - 交易策略为单边短期震荡 套利观望 期权观望 [138] 纯苯苯乙烯 - 短期价格震荡 纯苯供应宽松 下游利润亏损 苯乙烯供减需增 库存高位 价格受成本影响大 [142] - 交易策略为单边震荡 套利空 bz 多 eb 期权双卖期权 [143] 丙烯 - 成本支撑偏弱 供应压力仍在 成本端油价上行动力有限 供应端压力预计上升 需求端表现平稳 [146] - 交易策略为单边震荡整理 套利观望 期权双卖期权 [146] 塑料 PP - PE 减产、PP 增产 国内 PE 产能利用率减产 国内 PP 产能利用率增产 汽车销量涨幅收窄利空橡塑单边 [148] - 交易策略为单边 L 主力 01 合约观望关注支撑位 PP 主力 01 合约多单持有设置止损 套利观望 期权 L2601 沽 6800 合约观望 [151] 烧碱 - 价格偏弱走势 液碱市场供需弱平衡 供应稳定 需求端送货量小幅增长 企业调价格意愿不强 [152] - 交易策略为单边偏弱走势 套利观望 期权观望 [153] PVC - 震荡偏弱 供应端检修结束产量预期增加 需求端国内下游订单不佳 出口市场不温不火 成本端有压力 [156] - 交易策略为单边震荡偏弱 套利观望 期权观望 [156] 纯碱 - 小幅去库 价格震荡 本周产量增加 厂库压力不大 需求端浮法和光伏玻璃产量稳定 中长期供应过剩 [162] - 交易策略为单边短期震荡走弱 套利观望 期权卖虚值看涨期权 [162] 玻璃 - 震荡运行 关注环保 日产稳定 厂库下降 基本面弱 但需关注环保对行业影响 下周可能震荡偏弱 [163] - 交易策略为单边震荡偏弱 套利观望 期权观望 [164] 甲醇 - 跌势加速 国际装置开工率提升 进口恢复 港口库存累库 国内供应宽松 下游需求稳定 [165] - 交易策略为单边高空 套利观望 期权观望 [167] 尿素 - 震荡偏弱 部分装置检修 日均产量下降 需求端印标价格下跌 出口窗口将关 国内需求下滑 [169] - 交易策略为单边震荡中长期偏弱 套利观望 期权观望 [169] 纸浆 - 库存偏高 反弹乏力 总供应量增加 港口库存累库 针叶供需矛盾突出 阔叶相对抗跌 预计“针弱阔稳”震荡 [174] - 交易策略为单边观望激进者可做空 sp11 若库存跌破 200 万吨可试多 sp2601 套利关注 11 - 1 反套机会 期权观望 [175] 原木 - 供需双弱 现货趋弱震荡 到货量高位 港口库存高 需求受新关税和项目开工影响 考验去库持续性 [179] - 交易策略为单边观望激进者背靠前低做多 套利观望关注 1 - 3 反套 期权观望 [180] 胶版印刷纸 - 涨价函发布 库存压力大 市场承压 价格贴近成本工厂挺价 但社会需求低迷 库存高 关注 11 月出版招标 [183] - 交易策略为单边观望反弹后偏空操作等待现货指引 套利观望 期权卖出 OP2601 - C - 4400 [184] 天然橡胶及 20 号胶 - 空单止损下移 国内轮胎开工率有变化 汽车销量涨幅收窄利空橡胶单边 [187] - 交易策略为单边 RU 和 NR 主力 01 合约空单持有下移止损 套利 RU2601 - NR2601 持有设置止损 期权 RU2601 沽 13500 合约卖出持有设置止损 [189] 丁二烯橡胶 - 轮胎开工环比减产 国内产能利用率有变化 轮胎开工率降低 [191] - 交易策略为单边 BR12 合约多单持有设置止损 套利 RU2601 - BR2601 持有设置止损 期权观望 [191]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告核心观点 - 科技仍是市场主线，中长期股指逢低做多；四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复；贵金属建议逢低做多白银；有色金属多数品种短期有偏强趋势；黑色建材板块后市不悲观；能源化工各品种走势分化，部分建议观望；农产品各品种走势受供需等因素影响，操作建议多样 [4][7][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：美方取消对华商品加征10%“芬太尼关税”，加征24%关税继续暂停一年等；证监会同意摩尔线程IPO注册申请；五部门完善免税店政策；天际股份六氟磷酸锂满产满销 [2] - 策略观点：科技是市场主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周四TL、T、TF、TS主力合约环比有不同变化；习近平与特朗普会晤，中美经贸团队磋商达成基本共识；日本央行按兵不动 [5] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市情绪，四季度债市受基本面等因素影响，有望震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，中美贸易谈判释放海外风险，鲍威尔表态利好金银价格，美联储主席选拔有时间安排 [8] - 策略观点：建议逢低做多白银，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：中美领导人会晤后市场多头情绪退潮，铜价下探，LME铜库存减少等 [10] - 策略观点：情绪面偏正面，产业上铜价回调后支撑较强，给出沪铜、伦铜运行区间 [11] 铝 - 行情资讯：美联储降息和中美领导人会晤后铝价下探回升，沪铝加权合约持仓量减少等 [12] - 策略观点：海外供应担忧加剧，铝价有望震荡偏强运行，给出沪铝、伦铝运行区间 [13] 锌 - 行情资讯：周四沪锌指数收跌，伦锌3S较前日同期跌，国内社会库存小幅去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，冶炼厂利润下滑，预计沪锌短期偏强震荡 [16] 铅 - 行情资讯：周四沪铅指数收跌，伦铅3S较前日同期跌，国内社会库存小幅累库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存去库，再生铅开工率抬升，预计沪铅短期偏强运行 [17] 镍 - 行情资讯：周四镍价回落调整，现货市场升贴水持稳，镍矿价格稳中偏强 [18] - 策略观点：短期建议观望，若镍价跌幅足够可考虑建多单，给出沪镍、伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：2025年10月30日沪锡主力合约收盘价下跌，缅甸锡矿复产慢，需求有拖累但旺季消费边际转好 [20] - 策略观点：短期锡价或维持高位震荡，建议观望，给出国内、海外参考运行区间 [20] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报涨，LC2601合约收盘价上涨 [21] - 策略观点：国内碳酸锂周产环减，社库去化加速，建议谨慎操作，给出广期所碳酸锂2601合约参考运行区间 [22] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月30日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，基差等有相关数据 [24] - 策略观点：矿价短期有支撑，氧化铝冶炼端产能过剩，建议短期观望，给出国内主力合约参考运行区间 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周四不锈钢主力合约收跌，现货价格部分持平，原料价格部分有变化，库存有变动 [26] - 策略观点：钢厂减产保价提振市场情绪，但需求端支撑疲软，建议观望 [26] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回调，加权合约持仓增加，库存减少 [27] - 策略观点：成本端价格偏强，供应偏紧，价格支撑变强 [29] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单、持仓量有变化，现货价格有调整 [31] - 策略观点：宏观环境改善，市场情绪与资金环境有望好转，未来钢材消费端可能逐步恢复 [31] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收跌，持仓增加，现货青岛港PB粉基差等有数据 [32] - 策略观点：供给发运量环比增长，需求铁水产量下滑，库存压力大，注意矿价阶段性回落风险 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周四玻璃主力合约收跌，浮法玻璃样本企业周度库存下降，持仓有变化 [35] - 玻璃策略观点：工信部会议未明确指导，空头增仓带动盘面下行，预计玻璃维持弱势运行 [35] - 纯碱行情资讯：周四纯碱主力合约收跌，样本企业周度库存有变化，持仓有变动 [36] - 纯碱策略观点：受玻璃市场拖累，价格承弱，成本有支撑，预计短期窄幅震荡 [36] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10月30日锰硅、硅铁主力合约收跌，现货市场报价有变化 [37] - 策略观点：重要会议表述积极但无超预期内容，黑色板块基本面有忧虑，锰硅、硅铁大概率跟随黑色板块行情 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有变化 [41] - 工业硅策略观点：供给端压力持续，需求端支撑减弱，预计短期价格跟随情绪波动 [42][43] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，现货市场报价有变化，有联合收储消息 [44] - 多晶硅策略观点：部分产能将检修，供需格局或好转，盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展 [45] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：股指和工业品下跌，胶价回调，多空观点不同，轮胎开工负荷有变化，库存下降，现货价格有调整 [47][48][49] - 策略观点：胶价走弱，建议短线交易，部分建仓买RU2601空RU2609对冲 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌，相关成品油主力期货有涨跌，美国EIA周度数据显示库存有变化 [53] - 策略观点：油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望 [54] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格下跌，盘面01合约下跌，基差等有变化 [55] - 策略观点：港口库存高位难去化，供增需弱，建议观望 [55] 尿素 - 行情资讯：部分地区现货价格有变化，盘面01合约下跌，基差等有变化 [56] - 策略观点：供需均增加，基本面矛盾有限，关注阶段性需求好转带来的反弹机会 [57] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端价格下跌，基差等有变化，供应端开工率下降，需求端开工率下降 [58] - 策略观点：苯乙烯港口库存去库，价格或将阶段性止跌 [59] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌，成本端持稳，开工率有变化，库存有变动 [60] - 策略观点：供强需弱，出口预期转弱，建议中期逢高空配 [63] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌，华东现货下跌，基差等有变化，供给端、下游负荷有变化，库存去库 [64] - 策略观点：海内外装置负荷高位，四季度预期累库，建议逢高空配 [65] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌，华东现货持平，基差等有变化，负荷有变动，库存累库，加工费有变化 [66] - 策略观点：短期供给检修量下降，需求端聚酯负荷难提振，建议观望 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌，PX CFR下跌，基差等有变化，负荷有变动，进口、库存有数据 [68] - 策略观点：PX负荷高位，库存难去化，缺乏驱动，建议观望 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差等有变化，上游开工下降，库存去库，下游开工率上涨 [70] - 策略观点：PE估值向下空间有限，价格或将维持低位震荡 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货价格下跌，基差等有变化，上游开工上涨，库存去库，下游开工率上涨 [72] - 策略观点：成本端供应过剩，供需双弱，价格或维持低位震荡 [74] 农产品 生猪 - 行情资讯：昨日国内猪价涨跌互现，月底养殖端出栏积极性不高，下游抵触高价收猪 [76] - 策略观点：中期猪价易跌难涨，短期维持反弹判断，中期可建反套头寸并抛空 [77] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格多数稳，少数地区窄幅调整，供应稳定，走货一般 [78] - 策略观点：现货有反弹预期但空间有限，盘面维持筑底判断，建议观望 [79] 豆菜粕 - 行情资讯：隔夜CBOT大豆上涨，国内豆粕现货稳定，库存有变化，巴西大豆播种率达36%，美官员称中国将购买美豆 [80][81] - 策略观点：进口成本震荡运行，国内库存高，榨利承压，建议反弹抛空 [82] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口、产量数据有变化，美国财长称中美可能签贸易协议，中国将购买美豆，国内油脂震荡，现货基差低位稳定 [83] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期，建议马棕出口未转好前震荡偏弱看待 [84] 白糖 - 行情资讯：周四郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格持平，海关加强进口管控 [85][86] - 策略观点：短期郑糖或反弹，但原糖向上空间有限，建议反弹衰减后做空 [87] 棉花 - 行情资讯：周四郑州棉花期货价格窄幅震荡，现货价格上涨，中美经贸磋商达成成果共识 [88] - 策略观点：基本面较弱，棉价往上空间有限 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上一交易日沪锌震荡回落，缩量下跌但多头积极入场且空头增仓压制，行情短期或震荡走强；技术上价格收均线系统之上，短期指标KDJ下降且在强势区域运行，趋势指标下降、多空力量胶着；沪锌ZN2512震荡偏强 [2][20] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 2025年8月全球锌板产量115.07万吨、消费量117.17万吨，供应短缺2.1万吨；1 - 8月产量908.85万吨、消费量936.98万吨，供应短缺28.13万吨；8月全球锌矿产量106.96万吨，1 - 8月产量844.57万吨 [2] - 2025年9月涉及年产能802万吨，计划产量50.68万吨，实际产量49.99万吨，环比降3.53%、同比增16.13%，较计划值降1.35%，产能利用率74.80%，10月计划产量50.96万吨 [15] 基差情况 - 现货22300，基差 - 65，呈中性 [2] 库存情况 - 10月30日LME锌库存较上日减300吨至34900吨，上期所锌库存仓单较上日减300吨至67124吨 [2] - 全国主要市场锌锭社会库存10月30日为16.32万吨，较10月23日减0.03万吨，较10月27日减0.15万吨 [5] 盘面情况 - 昨日沪锌震荡下跌，收20日均线之上，20日均线向上 [2] 主力持仓情况 - 主力净空头，空减 [2] 期货行情 - 10月30日各交割月份锌期货有不同的开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算参考价、涨跌及成交量、持仓量变化等情况 [3] 现货市场行情 - 10月30日锌精矿国产现台TC为3200元/金属吨，进口综合TC为105美元/干电；0锌不同地区有不同价格范围及涨跌情况 [4] 锌仓单报告 - 10月30日各地区仓库期货锌仓单有不同数量及增减情况，总计67124吨，较上日减300吨 [6] LME锌库存分布 - 10月30日LME锌不同参考地有不同的前日库存、入库、出库、今日库存、变动、注册仓单、注销仓单及注销占比情况 [7] 锌精矿价格 - 10月30日全国主要城市锌精矿品位50%，不同地区有不同价格及涨跌情况 [9] 锌锭冶炼厂价格 - 10月30日不同厂家0锌锭有不同价格及涨跌情况 [12] 锌精矿加工费 - 10月30日不同地区50%品位锌精矿有不同最低价、最高价、时价及涨跌情况，进口48%品位锌精矿加工费为105美元/千吨 [17] 期货交易所会员成交及持仓排名 - 10月30日上海期货交易所会员锌zn2512合约不同期货公司会员成交量、持买单量、持卖单量有不同的增减变化情况 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融衍生品、贵金属、集运欧线、商品期货等多个领域进行分析 各品种受宏观、供需等因素影响呈现不同走势 投资者需关注各品种关键因素变化并参考操作建议进行投资决策 各目录总结 金融期货 股指期货 - A股早盘低开尾盘走弱 四大期指主力合约随指数下挫 基差贴水修复 工业品相关行业表现坚挺 TMT集体回调 [2][3] - 国内中美经贸磋商关税有调整 海外欧洲央行、日本央行维持利率不变 资金面A股交易放量 央行净投放 [3][4] - 中美达成共识及规划发布后市场冲高回调 可轻仓卖出支撑位看跌期权或构建牛市认购价差 [5] 国债期货 - 国债期货收盘多数上涨 银行间主要利率债收益率下行 资金面央行净投放 资金市场宽松 [6][7] - 中美关系等因素落地债市情绪增强 短期或有颠簸 单边可逢回调做多 期现关注正套策略 [8] 贵金属 - 中美领导人会晤公布经贸共识 特朗普宣布重启核试验使地缘担忧重燃 贵金属震荡上行 国际金价涨2.44% 国际银价涨2.93% [9][11][12] - 美国经济受冲击 政策不确定性增加 地缘等风险频发 央行增持黄金 中长期贵金属有望牛市 短期金价有下探压力 白银维持震荡 [12] - 多重宏观利多因素使投资者买入金银ETF 伦敦白银拆借和租赁利率回落 [13] 集运欧线 - 现货方面各航司运费报价有区间 集运指数SCFIS欧线、美西航线及SCFI综合指数环比上涨 [14] - 全球集装箱总运力增长 欧元区、美国PMI有表现 期货盘面震荡 主力合约收跌 现货偏冷致盘面震荡 后续看涨或等11月中旬 [14][15] - 建议波段操作 短期逢低做多12合约 [15] 有色金属 铜 - 现货铜价高位震荡 采购情绪未明显缓和 宏观上美联储降息节奏或放缓 关注中美关税进展 [15][16] - 供应端铜矿TC低位 9月电解铜产量环比降 预计10月继续降 需求端下游需求有韧性 库存LME、COMEX去库 国内社会库存累库 [17][18][19] - 降息及关税利多兑现 铜价震荡回调 中长期供需矛盾支撑铜价 短期涨幅抑制需求 主力关注87000附近支撑 [20] 氧化铝 - 现货价格北方止跌 南方松动 供应9月产量增长 开工率高 10月预计供应过剩 库存各环节库存增加 [20][21][22] - 市场低位企稳 区域分化 供应压力大 需求低迷 成本支撑减弱 价格短期承压 主力参考2750 - 2950 [23] 铝 - 现货铝价上涨 升贴水上升 供应9月产量同比小增环比降 铝水比例回升 10月预计产量小增 需求下游旺季开工下滑 库存国内主流消费地库存微增 保税区和LME库存减少 [24][25] - 铝价延续强势 宏观中美经贸积极 国内政策支撑 美联储降息有变数 基本面供应铸锭量低 需求有亮点 库存小幅累库 主力参考20800 - 21400 [26] 铝合金 - 现货价格上涨 供应9月产量增加 开工率上升 10月预计持平 需求旺季需求温和修复 但传导不顺畅 库存社会库存和仓单注册量增加 [26][27] - 市场高位震荡 成本支撑 供应收缩 需求温和复苏 库存累库 ADC12主力参考20200 - 20800 可参与套利 [28] 锌 - 现货成交一般 价格震荡 供应锌矿加工费下行 产业链供应宽松传导至精炼锌端 后续供应增产幅度或有限 [28][29] - 需求整体稳健 无超预期表现 库存国内社会和LME库存去库 [30] - 宏观利多兑现 锌价震荡 供应增产有限 需求稳健 海外库存低有挤仓风险 出口或增加 主力参考21800 - 22800 [31][32] 锡 - 现货价格下跌 成交略有回暖 供应9月锡矿进口环比降 缅甸进口量回升 需求焊料行业开工率小幅回暖 但传统领域需求疲软 [32][33][34] - 供应紧张 需求疲软 鲍威尔鹰派表态短期锡价或回落 可回调低多 关注宏观和缅甸供应情况 [35] 镍 - 现货价格上涨 供应产能扩张 产量偏高位 预计继续小增 需求电镀、合金、不锈钢、硫酸镍需求有不同表现 库存内外盘持续累库 [35][36][37] - 沪镍盘面震荡 宏观中美会谈达成共识 产业精炼镍产量高 矿价坚挺 不锈钢需求弱 硫酸镍有备库需求 主力参考118000 - 126000 [38] 不锈钢 - 现货价格持平 基差上涨 原料镍矿价格坚挺 镍铁价格区间下移 铬铁市场走弱 供应9月产量增加 10月排产继续增加 库存社会库存去化慢 仓单数量回落 [39][40] - 盘面震荡午后走跌 宏观情绪有改善 下游需求提振不足 供应压力增加 主力参考12500 - 13000 [41][42] 碳酸锂 - 现货价格上涨 供应9月产量增加 10月周度产量小减 需求整体乐观 铁锂和三元排产预计增加 库存全环节去库 [42][43][44] - 盘面偏强价格中枢上移 宏观中美会谈关税有进展 基本面产量略减 需求超预期 原料库存去化快 主力参考8.3 - 8.7万 [45] 黑色金属 钢材 - 现货持稳期货回落 基差走强 成本端煤矿开工和日产低位 库存去库 铁矿累库 钢材利润下滑 供应1 - 9月铁元素产量同比增 10月增幅收窄 五大材产量回升 需求内需偏弱 出口高位 表需上升 库存五大材库存下降 [46][47] - 盘面尾盘受情绪影响走弱 铁水减产五大材产量稳中有增 表需上升利于去库 供需中性 关注焦煤供应 多单关注压力位 可持有多焦煤空热卷套利 [48] 铁矿石 - 现货价格有变动 期货主力、远月合约下跌 基差最优交割品为卡粉 需求铁水产量下降 高炉开工率等指标下滑 供给全球发运上升 到港量下降 库存港口累库 疏港量回升 钢厂库存下降 [49] - 铁矿期见顶回落 供给后续到港均值回升 需求钢厂利润下滑补库需求弱 库存压力增大 宏观利多消化 铁水下降压制 单边多单观望 套利推荐1 - 5正套 [51] 焦煤 - 期货震荡回落 现货山西、蒙煤价格上涨 供给样本煤矿产能利用率有变化 产量有增减 库存下降 需求焦炭产量微增 铁水产量下降 库存总库存下降 部分环节去库部分环节累库 [52][53][54] - 期货震荡回落 现货偏强 供应部分煤矿停产 进口煤通关有变化 需求铁水下降 焦化有补库需求 单边短线逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [55] 焦炭 - 期货震荡回落 主流焦企提涨第三轮 利润部分地区亏损 供给焦炭产量微增 需求铁水产量下降 钢厂利润走低 库存总库存增加 部分环节累库部分环节去库 [56][57][58] - 期货震荡回落 现货提涨 供应焦煤提供成本支撑 焦化开工提升 需求铁水下降压制提涨 单边逢低做多 套利多焦煤空焦炭 [59] 农产品 粕类 - 豆粕现货价格稳中上调 成交增加 开机率下降 菜粕成交为0 价格上涨 开机率为0 [60] - 美国农业部暂停报告 分析师估计大豆出口销量 中国采购美豆信心增强 巴西大豆产量预计增加 出口步伐加快 [60][61] - 中美领导人见面后美豆盘面调整 国内豆粕库存高但成本有支撑 趋势偏强 [62] 生猪 - 现货价格稳中偏弱 部分地区有涨跌 自繁自养和外购仔猪育肥出栏利润回调 出栏均重下降 [63][64] - 二次育肥入场积极性下降 市场供应宽松 短期有二育支撑 11、12月出栏或增加 盘面跟随现货走弱 可持有3 - 7反套 [64] 玉米 - 现货价格整体稳定局部有涨跌 港口到货集中 贸易商销售心态偏弱 [65] - 广东港内贸库存增加 外贸等库存减少 北方四港库存减少 下海量增加 企业库存增加 饲料企业库存天数增加 [65][66] - 玉米供应压力仍存 农户售粮积极性一般 需求端采购以刚需为主 盘面低位震荡 关注农户售粮和贸易商收购情况 [67] 白糖 - 原糖价格震荡走弱 国内糖价跌破关键位置 巴西供应前景宽松 北半球榨季关注印度、泰国产量 国内价格下探至成本附近 进口高峰已过 甜菜新糖上市对加工糖冲击不大 [68] - 维持偏空思路 [68] 棉花 - 产业下游纺企利润和现金流修复 刚需需求有韧性 新棉成本抬升支撑棉价 但棉价上行面临套保压力 籽棉收购接近尾声 短期区间震荡 [69] 鸡蛋 - 现货价格多数稳 供应在产蛋鸡存栏量高 产蛋率和蛋重回升 需求下游贸易商补货积极性提升 走货转好 [72] - 产地供应充足压制涨幅 预计价格小幅上涨后趋稳 整体仍有压力 [72] 油脂 - 马棕震荡 连棕弱势运行 连豆油上涨但反弹幅度有限 现货随盘上涨 基差报价有调整 [73] - 印尼棕榈油产量预计增长 马来西亚对美出口关税降低 马来西亚棕榈油期货弱势震荡 国内连棕、连豆油有下跌风险 [73][74] 红枣 - 现货市场订园进程快 部分地区下树 销区新货到量少 价格高于旧货 市场客商接受度一般 库存样本点库存增加 [75][76][77] - 盘面下跌 期现公司点价出货增加 现货价格松动 关注11月收购期博弈 关注10000支撑 [77] 苹果 - 现货市场不同产区晚富士交易情况不同 部分产区好货价格上涨 [78] - 山东产区上货量增多 采购和入库积极 好货难寻价格上涨 陕西产区好货价格偏强 甘肃产区好货收购结束价格稳定 [78] 能源化工 原油 - 期货价格有下跌 重要资讯印度炼厂调整采购策略 俄罗斯成品油出口跌至低点 沙特财政赤字扩大 哈萨克斯坦与埃克森美孚谈判开发油田 [79][80][81] - 隔夜油价震荡 宏观面情绪改善与供应压力并存 美中关税协议和美联储降息提振需求预期 但全球供应增加压制价格 维持逢高空思路 [80][81][82] 尿素 - 现货价格有变动 本周供应日产约18.63万吨 部分装置停车检修 需求农业需求减弱 工业需求刚需采购 库存企业库存下降 外盘印度进口招标收到大量货源 [83][84] - 国内尿素库存压力大 需求承接不足 盘面震荡偏弱 需求疲软供应稳定 未来供应或增加需求或减弱 单边观望 期权逢高做缩 [84][85] PX - 现货价格偏弱维持 利润亚洲PX下跌 PXN至244美元/吨附近 供需供应亚洲及国内开工环比回升 需求PTA负荷调整 新装置投产 [86][87] - 短期PX供需两旺但预期偏弱 成本端油价对其支撑有限 反弹空间受限 6600以上多单减仓 可逢高短空 月差观望 [87] PTA - 现货市场商谈氛围转淡 基差涨后回落 利润现货加工费等有数值 供需供应部分装置降负 新装置投产 需求聚酯负荷提升 终端开工率和出货上升 产销放量 下游备货 [88][89] - 供需预期偏弱 成本端支撑有限 反弹空间受限 4600以上多单减仓 可逢高短空 TA1 - 5滚动反套 [89] 短纤 - 现货工厂报价维稳 成交偏弱 利润现货和盘面加工费有数值 供需供应负荷持稳 需求下游纱线销售一般 [90] - 短纤供需驱动有限 成本端支撑有限 反弹承压 单边同PTA 盘面加工费1000偏上做缩 [90] 瓶片 - 现货内盘和出口报价多稳 成本现货和盘面加工费有数值 供需供应开工率上升 库存厂内库存可用天数减少 需求软饮料产量下降 瓶片消费和出口量增加 [91][92] - 瓶片供需宽松 成本端回落 加工费震荡运行 PR单边同PTA 主力盘面加工费350 - 450区间波动 [92] 乙二醇 - 现货价格重心震荡下行 美金外盘重心弱势下行 供需供应开工率上升 库存港口库存下降 需求同PTA需求 [93] - 港口封航库存下降 装置重启和成本端因素使上行驱动减弱 远月供需结构弱 上方压力大 逢高卖出虚值看涨期权 EG1 - 5逢高反套 [93] 烧碱 - 现货市场成交偏弱 价格下调 开工负荷率小幅提升 库存部分地区库存下降 供应高位 需求下游氧化铝价格走弱 需求支撑弱 短期价格承压 中线有补库需求有支撑 建议空单止盈观望 跟踪补库节奏 [94][95][96] PVC - 现货价格上涨 成交平淡 开工整体开工负荷率下降 库存生产企业厂库库存可产天数减少 [97] - 中美会晤对盘面利空 供应部分企业检修结束产量提升 需求下游开工低 成本端有支撑 旺季不旺 盘面承压 暂观望 [97] 纯苯 - 现货价格僵持后下跌 供需供应石油苯产量下降 开工率下降 库存港口库存减少 下游整体开工率下降 [98][99] - 纯苯供应宽松 需求支撑有限 库存关注去库节奏 价格驱动有限 短期BZ2603跟随油价和苯乙烯波动 [99] 苯乙烯 - 现货市场走弱 利润非一体化装置利润为负 供需供应产量下降 开工率下降 库存港口库存减少 下游部分产能利用率有变化 [100][101] - 苯乙烯供应压力仍存 需求支撑有限 供需格局弱势 反弹承压 关注装置动态 EB12反弹偏空对待 [101] 特殊商品 合成橡胶 - 原料丁二烯价格有变动 现货顺丁橡胶价格不变 产量9月丁二烯、顺丁橡胶产量下降 半钢胎、全钢胎产量增加 开工率各环节开工率有分化 库存丁二烯港口库存增加 顺丁橡胶厂内和贸易商库存减少 [102][103] - 丁二烯走弱 BR坚挺 成本端丁二烯供需预期偏弱 供应端顺丁装置检修增多 需求端轮胎开工平稳 短期BR震荡偏弱 观望 [103][105] LLDPE - 现货价格小跌 成交差 供需供应产能利用率上升 需求下游平均开工率上升 库存两油去库 煤化工累库 社库微去 检修高点已现 供应回升 关注需求韧性 观望 [105] PP - 现货价格有变动 成交清淡 供需供应产能利用率下降 需求下游平均开工率上升 库存上游和贸易商去库 意外检修增多 新产能投放 库存压力缓解 单边观望 [105][106] 甲醇 - 现货成交按需采购 基差走弱 供需供应全国、非一体化、国际开工率下降 需求MTO开工率下降 库存内地和港口累库 港口承压 需求疲软 持货意愿弱 内地让利出货 下游观望 关注港口去库和海外限气 观望 [106] 天然橡胶 - 原料价格有变动 轮胎开工率半钢胎、全钢胎产能利用率下降 库存部分企业库存下降 资讯泰国前三个季度天然橡胶、混合胶出口情况 [108][109] - 供应产区雨水多原料价格上涨 中长期有供应放量预期 需求半钢胎、

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 从经济数据看，三季度GDP增速回落但全年目标完成压力可控，9月经济生产强、内需弱，财政政策发力托底经济，后续内需修复节奏重要，全会后股市反应积极，股指或有表现[2] - 海外方面，美联储降息但鲍威尔鹰派表态使12月降息概率下降，需关注美国就业、通胀及中美谈判进展[3] - 各品种投资建议不同，如集运欧线短期偏强震荡，黄金白银短期调整关注中期补多机会等 各品种总结 金融期货 宏观 - 美联储10月降息25基点并12月结束缩表，鲍威尔称12月降息不确定，经济数据缺失使利率走向不明[1][3] - 韩美敲定贸易协议，加拿大央行降息并下调经济增长预期，习近平将与特朗普会晤[1] 人民币汇率 - 前一交易日在岸人民币对美元收盘及夜盘、中间价均有变动，受中美贸易预期、央行引导、美联储降息及市场预期变化影响[3] - 建议出口企业7.13附近分批锁定远期结汇，进口企业7.09关口附近滚动购汇[4] 股指 - 上个交易日股指集体收涨，两市成交额回升，期指有不同表现，受《“十五五”规划建议》及美联储降息预期影响，短期波动加大但整体偏强[5] 国债 - 周三期债走势分化，资金面转松，债市不受股市影响，现券短端收益率下行，维持逢低做多思路[6] 大宗商品 有色 - **黄金&白银**：周三震荡调整，美联储鹰派降息使12月降息预期降温，美经济韧性使白银相对抗跌，短期调整关注中期补多机会[13] - **铜**：隔夜盘面有涨有跌，基差和沪伦比有变化，嘉能可下调产量预期，89200一线或为年内高位，给出相关策略建议[16][17] - **铝产业链**：沪铝受美联储降息、中美和谈及基本面影响短期高位震荡；氧化铝过剩逻辑持续，空头思路为主；铸造铝合金关注与铝价差[18][19][20] - **锌**：上一交易日高位震荡，内蒙古矿山生产有变化，11月有向上驱动，偏强震荡[21][22] - **镍，不锈钢**：沪镍和不锈钢日盘收涨，关注中美贸易情绪，镍矿新规严格，新能源需求旺，镍铁和铬铁价格下滑，不锈钢或宽幅震荡[22][23] - **锡**：上一交易日偏强震荡，技术面29万压力位稳定，基本面供给弱，多头看待，关注支撑位[23][24] - **碳酸锂**：周三主力合约收涨，成交量降持仓量增，市场情绪放缓，长期偏多，中短期波浪上涨高抛低吸[25] - **铅**：上一交易日震荡回落，河北环保影响，高铅价下游接受度低，震荡为主，建议期权双卖[26][27] 黑色 - **螺纹&热卷**：近期螺纹震荡上行，受焦煤价格和自身下游成交量影响，成材基本面弱，铁水和粗钢产量预计变化，钢材价格预计小幅反弹后震荡[28] - **铁矿石**：价格上行，市场供需宽松，供应端发运量和库存高，需求端铁水产量和终端需求弱，价格承压运行[29] - **焦煤焦炭**：焦煤供应收紧，焦企开启三轮提涨，下游补库和矿山开工下滑使库存结构改善，短期焦价偏强但受钢材负反馈制约，关注焦煤供应和冬储需求[30] - **硅铁&硅锰**：昨日上涨，高库存与弱需求矛盾突出，基本面支撑有限，注意上方压力[30] 能化 - **原油**：EIA原油及成品油库存超预期降库使油价微涨，但受美国产量创新高、美联储表态及中东情况制约，中长期或承压下行[33] - **LPG**：盘面和现货有变动，供应端开工率和外卖量有变化，需求端部分开工率有调整，库存有降有升，短期偏震荡[34][35] - **PTA - PX**：PX供应负荷波动，PTA供应有装置变动，库存和效益有不同表现，聚酯需求持稳，受“反内卷”情绪带动短期偏强震荡，中长期PTA加工费仍承压[36][37][38][39] - **MEG - 瓶片**：华东港口库存降低，装置有检修和重启，供应端负荷有变化，效益和库存有不同情况，需求端聚酯负荷持稳，短期跟随宏观情绪宽幅震荡，给出操作建议[39][40] - **甲醇**：01合约受宏观和自身基本面影响，港口库存有变化，建议前期01卖看跌减量并卖出01看涨期权[40][41] - **PP**：盘面和现货有变动，供应端开工率和装置有变化，需求端下游开工率有调整，库存有降有升，过剩格局难改，宽幅震荡[42][43][44] - **PE**：盘面和现货有变动，供应端开工率和装置有变化，需求端下游开工率有调整，库存有升有降，供强需弱，宽幅震荡[45][46] - **纯苯苯乙烯**：盘面收涨，库存有变化，纯苯四季度累库格局难改，苯乙烯新增产能供应将增多，单边观望，考虑品种间缩加工差[47][48] - **燃料油**：高硫裂解因制裁担忧上涨，但发电和进料需求减弱，不宜过分看好后期裂解[48] - **低硫燃料油**：供应宽裕，需求提振有限，库存下降，基本面偏弱但估值偏低，有修复预期[49][50] - **沥青**：盘面和现货有变动，供应减少，需求平淡，库存结构改善，裂解价差高位，短期观望或尝试空配[51][52] - **橡胶&20号胶**：昨日午后走强，受宏观情绪助推，下游需求较好，但上涨或抑制采购需求，短期偏强但驱动受限[52][53][54] - **尿素**：周三盘面和现货有变动，库存有升有降，宏观带动需求好转，但出口配额消失后面临压力[55] - **玻璃纯碱烧碱**：纯碱成本定价，供应高位，需求企稳，库存高位，空间有限；玻璃产销改善待观察，库存高，关注供应预期；烧碱短期检修支撑价格，中长期有投产压力[56][57][58] - **纸浆&胶版纸**：纸浆期货价格震荡，胶版纸期货价格偏上行，纸浆供应压力稍减，需求无明显好转，港口库存高位；胶版纸部分产品提价，关注去库存情况，两者期价震荡为主[58][60] - **原木**：盘面和现货有变动，库存减少，估值低估，低波无明显驱动，给出策略建议[60][61] - **丙烯**：盘面和现货有变动，供应和需求端开工率有变化，原油和丙烷支撑成本，但整体宽松，关注相关价格和政策[62] 农产品 生猪 - 期货和现货有变动，猪价北稳南涨，月底短期价格偏强，政策或影响远月供给，中短期以基本面为主[64] 油料 - 外盘美豆因中方采购预期和政策调整反弹，内盘豆粕受高库存压力反弹空间有限，菜粕跟随豆粕且走势略强，关注中美、中加谈判结果[64][65][66] 油脂 - 夜盘止跌，棕榈油增产去库放缓，豆油供应宽松但需求有望回升，菜油跟随波动，关注产地信息、政策及天气情况，短期不建议过分看空[67] 豆一 - 周三盘面震荡，期现价格稳中偏强，关注进口美豆消息，观望并调整低价库存套保[66][67] 玉米&淀粉 - 玉米盘面窄幅震荡，价格波动收敛，处于供应压力与政策托底交织中，短期底部震荡[67][68][69] 棉花 - 洲际交易所和郑棉上涨，外棉进口增加，郑棉采收进度超八成，新棉供应将放量，下游需求转淡，关注棉价套保压力及中美贸易情况[70] 白糖 - 国际原糖收高但受供应过剩抑制，郑糖横盘震荡，内强外弱格局持续[71][72] 鸡蛋 - 期货主力合约收涨，现货价格有变动，供应缓解但消费淡季，中长周期去产能，短期可参与正套[73][74] 苹果 - 期货横盘震荡，走势强劲，受苹果质量和采购情况影响，短期涨势不减[74] 红枣 - 新枣下树，产区价格有参考，销区价格持稳，库存有变化，或有下行压力，关注收购及定产情况[73][74][75]