行业投资评级 - 行业评级：推荐 [4] 核心观点 - 9月家电零售区域表现分化，主要受去年同期高基数及区域性国补资金耗尽压力影响，各地补贴发放呈现显著区域差异 [1][8] - 7-8月因国补资金接续到位且去年同期为低基数，零售表现相对平稳 [1][8] - 第三批国补资金（690亿元）陆续下达，但部分省市因填补上半年补贴缺口尚未重启活动，已恢复活动的地区存在抢券难现象 [1][8] - 第四批补贴资金预计10月下达，或将释放全国层面补贴资金的流动性 [1][8] - 名义补贴比例约20%，实际补贴由企业自补10%-15%及平台承担5%-10%共同构成，推动中高端产品结构升级 [1][10] 周专题：9月家电零售区域表现分化 - 中央安排超长期特别国债支持消费品以旧换新资金总规模3000亿元，前三批累计预拨2310亿元（第一批+第二批1620亿元，第三批690亿元） [8] - 国补暂停区域包括河北、河南、山东德州、广东部分城市等12个地区，线上或线下活动受限 [9] - 国补正常发放地区中，北京、浙江不限时不限量发券，江苏、福建等每日限量发券，安徽、上海采用摇号方式每周或每两周发放 [9][10] - 补贴资源稀缺性增强促使品牌转向精准投放，倾向于中高端产品以提升均价及盈利能力 [1][10] 公司重点公告 - 华宝新能解除限售股份2813.42万股（占总股本16.13%），2025年9月19日起上市流通，但实控人及相关人员间接持股自愿延长锁定期至2026年3月19日 [2][11] - 公牛集团完成股份回购503.6万股（占总股本0.28%），使用资金总额2.5亿元，回购均价49.68元/股 [2][12] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价（2025/09/19）环比下跌1.0% [13] - LME铝现货结算价（2025/09/19）环比下跌0.6% [13] - DCE塑料结算价（2025/09/19）环比上涨0.1% [13] - 钢材综合价格指数（2025/09/19）环比上涨1.2% [13] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数（2025/09/19）环比下跌0.45% [21] - 美东航线运价指数环比上涨4.14%，美西航线环比上涨6.37%，欧洲航线环比下跌4.31% [21] - 美元兑人民币即期汇率（2025/09/19）环比下跌0.14% [21] 地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积累计同比下降4.7%，房屋竣工面积累计同比下降17.0%，房屋新开工面积累计同比下降19.5% [23] - 2025年6月美国成屋销量同比持平（0%），新建住房销量同比下降2% [25]

核心观点 - 短期科技板块承压，市场震荡中低位蓝筹配置窗口逐步打开 [1] - 中美关系短期维持现状，市场催化因素将更侧重于国内政策端 [2] - A股资金热度维持但板块轮动加速，港股情绪受汇率因素压制 [3][4] 市场表现与资金流向 - 美联储9月17日降息25基点后美元反弹，新兴市场整体回落 [1][7] - 上证综指本周下跌1.3%，创业板指周涨2.3% [1] - 恒生指数周涨0.6%，恒生科技指数受AI芯片热度带动周涨5.1% [1] - A股日均成交额维持在2.5万亿元，两融余额前四日净流入509亿元 [3][11] - 南向资金净流入回落至369亿港元，其中阿里巴巴获买入163亿港元 [4][13] 板块表现与轮动 - 科技板块上涨动能边际减弱，积累回调压力 [3][9] - 金融板块持续走弱但具备反弹潜力，煤炭板块本周领涨 [3][10] - 家电、地产、交运等低位板块小幅反弹，食品饮料板块出现回调 [3][10] - 港股科技巨头阿里巴巴和百度因自研AI芯片进展股价大幅上涨 [4][12] 估值与汇率因素 - AH溢价指数下降至117，进一步下降难度增加 [4][13] - 美元反弹削弱人民币对港股的支撑作用 [4][12] - 港股在补涨后对汇率波动更为敏感，可能进入震荡盘整阶段 [4][14] 配置建议 - 科技板块高位承压，短期调整压力加大 [4][14] - 非银金融板块回调后进入可布局区间 [4][14] - 低位消费地产与"反内卷"方向具备配置价值 [4][14] - 国内"十五五"规划重点领域（新能源汽车、新型电池、现代制造业）有望成为市场关键驱动 [2][8]

绝味食品监管处罚 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被湖南证监局责令改正并处以400万元罚款 相关责任人被警告并处罚款 [2] 银行业大额存单市场动态 - 部分民营银行提供利率超过2%的大额存单产品 但额度紧俏且存在客户所在地限制 [3] - 大额存单在二手转让市场中备受青睐 认购门槛较高 [3] 药品集采政策更新 - 第十一批国家组织药品集采遵循稳临床、保质量、防围标、反内卷原则 [4] - 要求中选企业作为供应保障第一责任人 及时响应医疗机构订单并完成配送 [4] - 医疗机构需优先采购中选产品 按协议完成约定采购量并履行及时结算货款义务 [4] 网络平台监管处罚 - 快手平台因未落实信息内容管理主体责任 存在泛娱乐化倾向问题被网信部门约谈并责令限期改正 [5][6] - 网信部门要求平台履行主体责任和社会责任 维护清朗网络空间 [6] 电影市场表现 - 影片《731》总票房突破8亿元 [7] 谷歌成本削减措施 - 公司终止对《金融时报》的企业版订阅服务 反映更大规模成本削减行动 [8] - 自2025年起推行成本削减措施 包括裁减35%负责管理三人及以下团队的管理人员 [8] 华为生态战略投入 - 公司将投入150亿生态发展费用 提供1500PFLOPS开源社区算力支持及15000人生态平台开发与支持 [9] - 开源鸿蒙已有超过1300款软硬件产品通过兼容性测评 搭载鸿蒙5的终端设备数量突破1700万 [9] - 开源欧拉累计部署超1260万 华为云开发者达到850万 [9] 公共卫生事件响应 - 广东江门市因基孔肯雅热疫情防控形势启动突发公共卫生事件Ⅲ级响应 [10] 旅游消费刺激措施 - 海口市将发放1000万元旅游消费券 单人"机票+酒店"最高可省1800元 [11] - 消费券通过携程、同程、飞猪等平台发放 实现"立减"和"满减"优惠 [11] 脑机接口技术进展 - Neuralink计划于10月启动脑机接口植入试验 目标人群为失去说话能力人士 [12] 消费电子制造合作 - 立讯精密获得至少一款OpenAI设备组装合同 [12] - OpenAI与歌尔股份接洽 希望为其未来产品供应扬声器模块等组件 [12] 家电行业服务升级 - 小米空调推出10年免费包修服务 覆盖挂机、柜机、中央空调 [13] - 服务内容包括整机包修、上门服务免费、人工免费、检测免费、更换配件免费、加氟免费 [13]

行业地位与规模 - 轻工业服务14亿人口 覆盖衣食居用行和文娱旅美尚等产业 是促消费和惠民生的主力领域[2] - 年出口额达9254亿美元 占全国出口总额25.9% 占全球轻工贸易比重超30%[2][3] - 2024年规模以上企业14万家 实现营业收入23.2万亿元 利润1.5万亿元 带动就业1792万人[3] - 前七个月规模以上轻工业增加值同比增长6.7% 营业收入13.2万亿元 利润7601.1亿元[3] 政策支持与发展目标 - 三部委联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025-2026年）》 明确未来两年发展路线图[2] - 目标到2026年新增300项升级创新产品 培育10个规模超1000亿元特色产业产区[4] - 部署15项任务 包括强供给、促消费、稳出口、优生态和增动能[4] - 通过加快产品创新、加强质量保障和加力品牌培育三大措施优化供给结构[4] 国际竞争与出海战略 - 在家电家具皮革等重点领域 产品出口额占全球市场超40%[7] - 支持龙头企业加速品牌全球化建设 发展跨境电商等外贸新业态[7] - 建设海外综合服务站 引导企业全球合理布局[7] - 海尔收购GE家电 美的收购库卡机器人 安踏收购始祖鸟等案例推动多维度出海[7] - 依托一带一路倡议深化国际产能合作 推进技术文化和生态共建[8] 增长动力与转型方向 - 智能家居、老年婴童用品、体育休闲时尚产品成为新增长点[4] - 通过创新驱动与产业升级保持国际竞争力[6] - 利用东南亚非洲中东欧等新兴市场需求拓展国际化经营[6] - 从单纯产品出口向生产技术标准管理多维协同出海转型[7]

【导读】美的集团与华为合作进入全新阶段，计划共建星闪和开源鸿蒙生态 中国基金报记者 邱德坤 9月20日，美的集团与华为签署战略合作协议，标志着双方的合作进入全新阶段，将持续深化技术协同与场景创新。 来源：美的集团 "美的集团核心布局智能家居、智慧工厂、智慧楼宇、智慧医院等领域，都离不开连接与计算技术。"美的集团董事长兼总裁方洪波表示，美的集团与华为 通过联合创新，输出可复制的"AI+产业"解决方案，希望为更多客户提供实践参考。 协议显示，美的集团与华为将发挥各自在科技产业与信息通信领域的优势，围绕企业管理、AIGC（人工智能生成内容）、ICT（信息与通信技术）基础 建设、绿色低碳、云业务、产品研发及国际化等关键领域展开深度合作，共建星闪和开源鸿蒙生态。 在智慧家庭领域，美的集团将与华为旗下海思与开源鸿蒙，打造智能家电家居一体化解决方案，推动产品创新与体验升级。 美的集团与华为将进一步深化全屋智能生态合作，通过全系互联实现跨品牌设备协同与场景联动，共创鸿蒙智选产品，还将加强智慧家庭互联互通标准共 建，作出国内大企业协同示范新案例。 此外，美的集团与华为的战略合作，包括以"人""车""家"互联互通、数字能源温控产 ...

在2025年1～6月扫地机器人全球市场份额居前5的企业中，中国企业占4家。在高性价比的中国产品席卷 市场的情况下，三星和LG纷纷推出最新机型，希望以具有优势的AI半导体为武器提高附加值，实现反 攻。这也是韩国企业发出的重振家电业的信号…… 韩国的三星电子和LG电子将凭借扫地机器人的最新机型开拓市场。将提高人工智能（AI）和传感器的 精度，提高清扫质量，还加入了有助于保护个人信息的功能。在相对便宜、性能也足够的中国产品席卷 市场的情况下，韩国企业将以具有优势的AI半导体为武器提高附加值。 在9月上旬德国柏林举行的欧洲最大家电展会"IFA"上，另参观人士反响热烈的展览之一正是扫地机器 人。 "实现了极致的极简主义（减少浪费的设计）"，LG负责人感到自豪的新产品乍一看只是普通的货架， 但门会自动开关，里面收纳着扫地机器人。该公司通过调整零部件的设计，将扫地机器人的工作站的高 度从原来的50厘米缩减到15厘米。 亮点不仅仅是设计。该产品在世界上首次在吸尘器本体和工作站都配备了蒸汽功能。不仅是地板，机身 内置的拖布也能自动杀菌。借助3D摄像头和超声波等各种传感器和AI来感知周围物体的能力也有所提 高。 三星电子开发的新 ...

药品集采政策 - 第十一批国家组织药品集中采购文件发布 遵循稳临床、保质量、防围标、反内卷原则 [1] 网络平台监管 - 国家网信办依法查处微博平台因未落实信息内容管理主体责任 在热搜榜单主榜高位呈现大量炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容 破坏网络生态 被采取约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施 [1] - 国家网信办依法查处快手平台因未落实信息内容管理主体责任 在热搜榜单主榜扎堆呈现炒作明星个人动态和琐事类词条等不良信息内容 存在泛娱乐化倾向问题 被采取约谈、责令限期改正、警告、从严处理责任人等处置处罚措施 [1] 电影行业 - 电影《731》累计票房突破10亿元 用时2天15时 成为中国影史第126部票房破10亿元影片 [1] - 电影《731》上映第3天单日票房突破4亿元 成为中国影史9月单日票房冠军 [1] - 电影《731》成为中国影史单片单日总场次榜冠军和首映日总场次榜冠军 [1] 金融监管动态 - 国务院新闻办公室将于9月22日下午3时举行高质量完成十四五规划系列主题新闻发布会 中国人民银行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、中国证监会主席吴清、中国人民银行副行长兼国家外汇局局长朱鹤新将介绍十四五时期金融业发展成就并答记者问 [1] 中美经贸关系 - 商务部新闻发言人表示希望美方与中方相向而行 切实履行相应承诺 为包括TikTok在内的中国企业在美持续运营提供开放、公平、公正和非歧视的营商环境 推动中美经贸关系稳定、健康、可持续发展 [1] 企业合作与战略 - 字节跳动将按照中国法律要求推进相关工作 让TikTok美国公司继续服务好广大美国用户 [2] - 美的集团与华为签署战略合作协议 双方将围绕企业管理、AIGC、ICT基础建设、绿色低碳、云业务、产品研发及国际化等多个关键领域展开深度合作 共建星闪和开源鸿蒙生态 [2] - 美的集团与华为将成立专项工作组 围绕AI在智能家居、智能制造等领域的前沿应用技术开展研究 重点攻克多模态AI算法优化、边缘智能计算技术、AI安全与隐私保护等技术难题 [2] - 美的将携手海思与开源鸿蒙 打造智能家电家居一体化解决方案 推动产品创新与体验升级 [2] - 合作还包括以人车家互联互通、数字能源温控产品、医疗影像设备数智化改造 以及推动库卡机器人及安得智联供应链物流与华为供应链协同对接 [2] 新能源汽车 - 蔚来全新ES8整车购买价40.68万元起 电池租用方式购买价29.88万元起 提供7座行政豪华版、6座行政豪华版、6座行政签名版三个版型 [3] - 蔚来全新ES8首任车主获得6年免费车联网服务（每月8G）、6年或15万公里整车质保、10年不限里程三电质保和终身免费道路救援 [3] - 蔚来全新ES9月21日起在全国正式开启交付 [3] - 鸿蒙智行宣布华为与上汽集团合作的首款车型尚界H5开启试驾 试驾车正陆续到达全国逾200座城市1000余家门店 [4] - 尚界H5将于9月23日发布 预售价16.98万元起 是鸿蒙智行品牌中价位最低的车型 [4] 自动驾驶技术 - 小马智行宣布进入新加坡市场 与新加坡最大交通运营服务商康福德高合作在当地部署自动驾驶车辆和相关服务 [4] - 小马智行与康福德高将率先在新加坡榜鹅地区落地自动驾驶出行服务 此服务将在获得监管批准后启动 [4] 电子行业展望 - 中信证券研报预计2025年第三季度电子行业整体业绩延续正常需求下的增长趋势 [5] - 预计三季度业绩表现相对亮眼的细分板块个股有算力相关PCB龙头、存储龙头、模拟龙头、设备龙头、光学龙头、CIS龙头、部分功率公司等 [5] - 2025年第四季度看好电子板块超额收益 推荐算力、存储、半导体设备、消费电子四个方向的投资机会 [5] - 预计9-10月电子板块步入备货旺季 带动稼动率上行 [5] - AI创新方向持续景气 包括海外算力加单与扩产、端侧新品持续推出迭代 [5] - 周期景气方向持续景气 包括存储涨价 [5] - 资本市场催化预计加速 包括IPO融资等事件提振 [5]

陕西省发展改革委相关负责人介绍，经过努力，陕西工业园区设备更新打捆申报的建议纳入国家支 持政策体系，省内环境基础设施、用能设备、物流设施、教育设备、工业重点行业等领域设备更新支持 资金增长1倍以上，获支持的住宅老旧电梯更新改造项目数量增长7倍，消费品以旧换新补贴资金多争取 1亿元。 今年1月至7月，陕西设备工器具购置投资增速保持高位运行，同比增长28.4%，拉动全部投资增长 2.9个百分点；全省新能源汽车商品零售额增长30.2%，家用电器和音像器材类商品零售额增长32.3%， 通信器材类商品零售额增长65.5%。（记者 杨晓梅） 9月2日，记者从陕西省发展改革委获悉：今年，国家发展改革委累计下达陕西超长期特别国债支持 大规模设备更新和消费品以旧换新（以下简称"两新"）资金共计120.22亿元，较2024年增长71%。其 中，大规模设备更新支持资金45.22亿元，同比增长49.2%，支持项目158个；消费品以旧换新4批次支持 资金共75亿元，同比增长87.5%，目前已下达3批次共57.5亿元。 "两新"是实施扩大内需战略、推动高质量发展的一项重要举措。今年，国家发展改革委联合财政部 进一步扩大"两新"政策覆盖面 ...

1、 国内股票私募机构平均仓位升破78%，达到今年以来最高位；百亿级股票私募平均仓位也环比 大幅上升。 截至9月12日，全市场股票私募机构平均仓位为78.04%，较前一周上升2.96个百分 点，达到今年以来最高位，与4月初的今年前高水平持平。具体来看，重仓或满仓（仓位大于八 成）的私募比例大幅提升至60.02%，较前一周增加5.81个百分点；空仓的私募比例则降至 5.08%，环比下降0.77个百分点。 2、 进入9月以来，A股市场两融余额整体进一步攀升，并于近日突破2.4万亿元，创出历史新高。 9月初 至9月18日，绝大多数行业板块实现融资净买入，制造业融资净买入额近千亿元居首。24只股票融资净 买入额超过10亿元，阳光电源融资净买入额超过50亿元居首，胜宏科技、先导智能、寒武纪-U、中际 旭创、宁德时代、新易盛、中信证券、东山精密、立讯精密融资净买入额亦居于前列。 1、 2025世界制造业大会在安徽合肥开幕，全球40多个国家和地区的嘉宾参与。 大会聚焦无人 机、人工智能和机器人、数字经济、高端装备等核心展示板块，促成合作项目735个，投资额3802 亿元。 1、 商务部新闻发言人就TikTok问题进展情况表 ...

行业投资评级 - 报告对家电行业整体持积极看法 重点推荐白电、出口和核心零部件三大投资主线 [2] 核心观点 - 家电板块表现优于市场 申万家用电器指数上涨1.6% 同期沪深300指数下跌0.4% [2][3] - 政策利好持续释放 九部门联合印发扩大服务消费19项措施 包括组织"服务消费季"活动、推动消费资源与IP跨界合作等 [9][63] - 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 为国内货币政策提供更大操作空间 [2][10] - 白电板块兼具低估值、高分红、稳增长属性 地产政策反转带来催化效应 [2] - 以旧换新政策效果显现 8月限额以上家电零售额增长14.3% [54] 板块表现 - 重点公司中三花智控涨幅达20.7% 浙江美大上涨11.3% 亿田智能上涨10.5% [2][4] - 小熊电器下跌6.2% 倍轻松下跌3.0% 极米科技下跌2.9% [2][4] 行业数据 白电数据 - 8月空调零售量上升2.2% 零售额上升2.9% 线下均价4138元同比上升0.32% [29] - 冰箱零售量同比下降0.4% 零售额同比上升3.8% 均价6438元同比上升2.4% [31] - 洗衣机零售额同比下降0.4% 零售量下降7.4% 均价4364元同比上升5.5% [33] - 空调行业CR3集中度同比上升1.0pcts至76.1% 海尔市占率上升2.6pcts至22.8% [29] 厨电数据 - 8月油烟机零售量同比上升15.7% 销售额上升22.5% 均价4246元同比上升5.2% [35] - 燃气灶零售量同比上升9.3% 零售额上升18.5% 均价2165元同比上升7.3% [35] 零部件数据 - 7月旋转压缩机销量1967.0万台同比下降15.2% [18] - 空调电子膨胀阀内销量1206.0万台同比上升27.8% [18] - 空调四通阀内销量1429.0万台同比上升21.2% [18] - 空调截止阀内销量3260.0万台同比上升12.6% [18] 原材料价格 - 长江有色铜价80045.00元/吨同比上升7.01% [11] - 长江有色铝价20805.00元/吨同比上升4.94% [11] - 不锈钢板价格13800.00元/吨同比下降3.83% [11] - 塑料城价格指数792.33同比下降9.41% [12] 重点公司动态 - 科沃斯股票期权行权价格31.86元/份 可行权296.13万份 [45] - 石头科技以107.03元/股向62名激励对象授予37.07万股限制性股票 [47] - 三花智控可交换债券完成换股7837.28万股 占总股本1.86% [52] - 华翔股份拟发行可转债募资13.08亿元 [51] 行业趋势 - 1-7月空调市场零售量5652万台同比增长16.7% 零售额1720亿元增长13.8% [56] - 消费者需求从"温度调节"向"空气品质管理"转变 舒适风、健康风空调成交额增长率达200% [58] - 清洁电器企业积极拓展海外市场 全球智能家居清洁机器人出货量1535.2万台同比增长33% [64] - 割草机器人市场快速增长 上半年出货234.3万台同比大幅增长327.2% [65]