本报讯 （记者贾丽）12月18日，由奥维云网（AVC）、京东MALL、京东电器品牌联合举办的"赢销进 化值达用户——2025第七届中国厨卫产业创新发展峰会"在南京圆满召开。本次峰会汇聚了全国厨卫行 业协会领导、头部品牌代表，共同探讨存量竞争时代行业创新发展与用户价值深耕的核心路径。 基于以上分析，具有"大产业小赛道"特性的厨卫行业预计将在未来3年进一步增强马太效应，各企业需 通过"变强"来抢占更大市场份额。"变强"之路需各企业针对不同品类，个性化寻找符合品类特性与企业 能力的发展路径：例如烟灶热重在"品"的升级，洗嵌净关键在于"人"的捕捉，而集成灶则侧重于"场"的 精耕。在这一过程中，奥维云网也将持续助力企业，实现线下店铺的营销闭环与线上店铺的降本增效。 中国家用电器商业协会常务副秘书长吴咸建表示，从数据角度来看，家电商品零售额增速及家用电器及 电子产品专门零售业利润总额增减率情况等多维数据均体现出家电行业发展整体承压的现状。其次从国 补发展来看，2026年国补政策将持续发力，促进消费扩容升级，推动行业高质量发展。最后从国补常态 化发展来看，各企业应充分意识到常态化国补给市场带来的影响并积极做出应对，一方面国 ...

智通财经APP获悉，中国汽车流通协会发文称，12月厂商及经销商为冲刺年度目标将持续加码终端促销；同时部分春节前置购车需求也 开始逐步释放。对于首购车的消费者而言，新能源购置税优惠政策即将退坡，依然构成强烈的年末购车驱动力。然而考虑到业内普遍预 期"两新"政策明年将延续，加之车企新能源"购置税兜底"方案稳定预期的作用，部分置换需求转移至明年1月。综合上述因素，预计12月 终端消费市场将呈现温和回升态势，但难以形成显著的"翘尾"行情。综上因素，同时结合11月份的销量与12月上半月的经销商数据增速 水平，预计12月份全月乘用车终端销量235万辆左右。 2025年全年乘用车终端零售量预计达2355万，较2024年基本持平。 年末多地置换补贴政策收紧，车企对新能源"购置税兜底"的影响，消费者持币待购有所加剧，11月乘用车终端零售量低于预期，环比10 月市场销量出现小幅下降。 12月乘用车市场开局表现平淡。新能源购置税免征政策年底到期(2026年起减半)以及两新政策截止未能产生显著的"末班车效应"。由于多 地两新政策的补贴资金已基本耗尽，置换更新需求疲软，加之明年春节较晚、部分车企新能源"购置税兜底"补贴方案延续，消费者 ...

来源：北京网友说 （本文约1500字，阅读约需4分钟） 支付成功的界面亮起，我看着购物车里刚刚用"国补"下单的洗碗机，长长舒了一口气——终于赶上了这 趟"政策末班车"。 过去两周，"国补是不是已经停了？"的类似话题多次冲上热搜。商务部的数据印证了这波热潮：今年前 11个月，家电以旧换新超1.28亿台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，家装厨卫"焕新"超过1.2亿 件……数字不会说谎，原来大家不是捂着钱包不花钱，而是在等一个让自己"花得不心疼"的契机。 今年的"国补"覆盖家电、数码、汽车、家装四大领域，补贴力度直接比往年抬升50%，部分品类补贴上 限甚至翻倍。刚开完的中央经济工作会议，给明年的经济工作定了调，"扩大内需"仍是核心，像消费品 以旧换新这些好政策，还会再优化延续。 一边是商家的年终大促，一边是国家的真金白银，如此诱人的机会，岂有放过之理？ 社交媒体上，一位正在装修的北京网友晒出了自己的"战果"：一口气买了净水器、洗碗机等10件家电， 一共花了4.1万元。他原本打算花2万元添置几件必备家电，眼见政策利好，购物清单一再拉长，如果按 市场价，这10件家电要花5万多元。 很多网友纷纷留言："这波消费，带 ...

2025.12. 16 本文字数：2182，阅读时长大约4分钟 作者 | 第一财经 葛慧 肖逸思 12月中旬，新能源汽车购置税减免政策仅余最后半月，报废置换补贴（即国补）也正处于新旧政策 交替、优化的阶段。 第一财经记者近日走访一线车市发现，政策末班车效应未能如期激发购买热潮，反而凸显出市场在长 期政策依赖后，面对调整时的适应阵痛与理性抉择。车市观望情绪较为浓厚，消费者正屏息等待明年 优化后的"国补"新政。 一位合肥地区的新势力车企销售告诉记者，他期待国补细则能快点出台，这样还能让客户赶在购置税 关门之前下单。 车市"静悄悄" 上海荟聚中心是长宁区最大的购物中心，蔚来、理想、小鹏、小米、智己、魏牌等多个品牌都在此设 有展厅。 记者近日在此走访了多家门店，发现蔚来的展厅前面放着购置税倒计时牌，而其他的门店都以自家的 促销活动展示为主。 记者从多家汽车品牌的销售人员处了解到，按照他们的预期，12月份应该有一波爆发的行情，但今 年12月的行情和11月基本差不多，市场的行情依然平静，并没有像外界所说的，为了购置税要抢在 年前完成购车大事。 某新势力车企的总裁在最近一次的闭门会议上向第一财经表示，目前市场上有两类观望客 ...

观望的消费者居多。 12月中旬，新能源汽车购置税减免政策仅余最后半月，报废置换补贴（即国补）也正处于新旧政策交 替、优化的阶段。 第一财经记者近日走访一线车市发现，政策末班车效应未能如期激发购买热潮，反而凸显出市场在长期 政策依赖后，面对调整时的适应阵痛与理性抉择。车市观望情绪较为浓厚，消费者正屏息等待明年优化 后的"国补"新政。 车市"静悄悄" 上海荟聚中心是长宁区最大的购物中心，蔚来、理想、小鹏、小米、智己、魏牌等多个品牌都在此设有 展厅。 今年10月起，全国多数地区的置换补贴陆续停止或转为摇号，对终端需求产生直接抑制。乘联分会认 为，2025年调节车市销量增速的重要政策是置换补贴。 蔚来汽车创始人李斌此前已预警，置换补贴退出的影响"比预期更严重"，导致行业新增订单大幅下降。 很多公司惯性以为的四季度"翘尾效应"并不会出现，反而实际销量肯定会下降。 一位传统自主品牌的销售表示，12月份不太好卖，那些认为年底会有一波翘尾行情的汽车高管们，并没 有掌握消费者的心理。根据他的观察，要买的（客户）早就买了，到了12月还没下手的都是在观望，客 户的犹豫期在拉长。 记者近日在此走访了多家门店，发现蔚来的展厅前面放着购 ...

财政与消费政策 - 财政部明确2026年将继续发行超长期特别国债以支持“国补”政策，该政策旨在提振商品消费 [1] - 2024年中央财政首次发行1500亿元超长期特别国债支持“国补”，2025年发行规模增至3000亿元，因政策有效激发消费活力 [1] - 2025年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [1] - 预计2026年“国补”政策总资金规模与2025年基本相当，资金下发方式将优化，政策覆盖面有望继续拓宽 [1] - 多地“国补”政策在2025年下半年优化了申领流程，但部分地区流程仍显繁琐，需继续改进以实现补贴精准投放 [2] 房地产市场 - 2025年11月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降，同比降幅扩大 [3] - 11月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [3] - 11月二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均比上月收窄0.1个百分点 [3] - 11月二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点 [3] - 自2023年末以来，多地试点“购房贴息”政策，部分城市政策落地后新房成交环比增长超15% [3] - 全国性购房贴息政策推出的概率暂时不高，因地方政策期限短、有补贴上限，对激活增量需求效果可能有限，且会加重财政负担 [4] 工业经济运行 - 2025年11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44% [5] - 2025年1-11月，全国规模以上工业增加值同比增长6.0% [5] - 分门类看，11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3% [5] - 11月装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业2.9和3.6个百分点 [5] - 分产品看，11月3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0% [5] - 11月规上工业企业出口交货值仍处于下降区间，出口面临不确定性 [6] 房地产企业动态 - 万科企业股份有限公司一笔20亿元的中期票据“22万科MTN004”三项展期方案均未获得90%以上的持有人同意，未能生效 [7] - 该债券原定到期兑付日为2025年12月15日，票面利率3.00%，展期方案拟将本金兑付推迟12个月至2026年12月15日 [7] - 若在到期日后的五个工作日内未能与持有人达成共识，该债券可能构成实质性违约 [7] 科技与制造行业 - 扫地机器人公司iRobot已向美国法院提交第11章破产保护申请，预计2026年2月前完成程序 [9] - 截至2025年9月27日，iRobot现金及等价物仅剩2480万美元，总负债高达5.08亿美元 [9] - iRobot巅峰时期全球市占率超80%，但产品迭代慢，固守视觉解决方案导致技术落后，同时因中美贸易摩擦导致生产成本居高不下 [9][10] - 三星正在与AMD洽谈2纳米芯片代工合作，可能合作开发下一代服务器或消费级CPU，预计2026年底发布 [11] - 三星在高端芯片代工市场份额微乎其微，主要因工艺成熟度不足、良率问题及市场对其生产线可扩展性缺乏信心 [11] - 摩尔线程使用IPO募资中的最高75亿元闲置资金进行现金管理，期限12个月，资金来源为2025年11月28日到位的75.7亿元IPO募集资金 [13] - 摩尔线程计划将80亿元IPO募集资金用于新一代AI训推一体芯片研发等项目，公司正全面对标英伟达，发力AI芯片和游戏显卡业务 [13][14] 证券市场 - 2025年12月15日，A股市场震荡调整，沪指跌0.55%报3867.92点，深成指跌1.1%报13112.09点，创业板指跌1.77%报3137.8点 [14] - 沪深两市成交额1.77万亿元，较上一交易日缩量3188亿元，全市场超2900只个股下跌 [14] - 盘面上，大消费方向（白酒、乳业、零售）大涨，保险、商业航天、贵金属板块走强；影视院线、算力硬件、CPO、半导体等板块跌幅居前 [14]

财政与消费政策 - 财政部明确2025年将发行3000亿元超长期特别国债资金以支持“国补”政策，该政策旨在提振汽车、家电等商品消费 [2] - 2024年中央财政首次发行1500亿元超长期特别国债用于“国补”，因政策有效，2025年支持资金翻倍至3000亿元 [2] - 2025年“国补”政策总资金规模预计与2024年基本相当，但资金下发方式将优化，政策覆盖面有望继续拓宽至更多商品 [2] - 2024年1至11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 多地“国补”政策在优化申领流程，旨在将补贴资金更精准地投放给有需要的消费者 [3] 房地产市场 - 2024年11月，70个大中城市商品住宅销售价格环比总体下降，同比降幅扩大 [4] - 11月一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点；二、三线城市新建商品住宅销售价格环比分别下降0.3%和0.4%，降幅均收窄0.1个百分点 [4] - 11月二线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅与上月相同；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.6%，降幅收窄0.1个百分点 [4] - 自2023年末以来，多地试点“购房贴息”政策，部分城市政策落地后新房成交环比增长超15% [4] - 新房市场价格相对坚挺，二手房市场则“以价换量”，销量表现强于新房市场，预计12月住宅价格或将继续探底 [4] - 全国性购房贴息政策推出的概率暂时不高，因短期补贴效果有限，长期补贴会加重财政支出负担 [5] 工业经济运行 - 2024年11月全国规模以上工业增加值同比增长4.8%，环比增长0.44%；1至11月累计同比增长6.0% [6] - 11月采矿业增加值同比增长6.3%，制造业增长4.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长4.3% [6] - 11月装备制造业增加值同比增长7.7%，高技术制造业增加值增长8.4%，分别快于全部规模以上工业2.9和3.6个百分点 [6] - 11月国有控股企业增加值同比增长4.2%；股份制企业增长5.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%；私营企业增长3.2% [6] - 11月3D打印设备、工业机器人、新能源汽车产品产量同比分别增长100.5%、20.6%、17.0% [6] - 11月规上工业增加值增速放缓，制造业增速罕见低于整体，受需求偏弱、房地产调整及“反内卷”政策影响，但高技术制造业保持较快增长 [6] 公司动态：万科 - 万科企业股份有限公司就“22万科MTN004”中期票据展期议案未获通过致歉，该债券债项余额20亿元，票面利率3.00%，原定2025年12月15日到期 [7] - 三项展期方案均未获持有总表决权90%以上的持有人同意，方案拟将本金兑付展期12个月至2026年12月15日 [7] - 若在到期日后五个工作日的宽限期内未能与持有人达成共识，债券或将构成实质性违约 [7] - 此前国资股东持续输血为万科争取时间，但近期随着深铁人事震荡，11月收紧对万科的支持，国资股东或不再“兜底” [7][8] 公司动态：iRobot - 扫地机器人鼻祖iRobot已向美国特拉华州法院提交第11章破产保护申请，预计2026年2月前完成程序 [9] - 截至2024年9月27日，iRobot现金及等价物仅剩2480万美元，总负债高达5.08亿美元，现金流几近枯竭 [9] - iRobot曾定义家用扫地机器人品类，巅峰时期全球市占率超80%，但产品迭代慢，固守老旧的视觉解决方案，在技术上逐渐落后 [9] - 受中美贸易摩擦影响，iRobot生产成本居高不下，同时中国扫地机器人企业凭借高性价比产品迅速崛起，挤压了iRobot的市场份额 [10] 半导体行业 - 三星正与AMD洽谈2纳米芯片代工合作，可能合作开发下一代EPYC Venice或Olympic Ridge CPU，预计2026年底发布，计划2025年1月左右敲定合同 [11] - 三星在高端代工市场份额微乎其微，主要因工艺成熟度不足、良率问题及市场对其生产线可扩展性缺乏信心 [11] - 在全球AI芯片需求激增、台积电产能紧张的背景下，部分客户寻求三星作为替代方案，AMD也可借此增加与台积电的谈判筹码 [11] - 英特尔加紧研发18A（1.8纳米）工艺，希望拓展高端芯片代工市场，但其自身是芯片设计厂，代工业务未剥离，难以获得同行信任 [12] 公司动态：摩尔线程 - 摩尔线程针对IPO募资75亿元购买理财产品作出解释，称资金有分阶段、明确的研发使用安排，购买理财是为提高闲置资金使用效率 [13] - 公司本次IPO募集资金总额80亿元，其中75.7亿元已于2025年11月28日全部到位，计划将不超过75亿元闲置募集资金进行现金管理 [13] - 公司全面对标英伟达，在AI芯片和游戏显卡业务上双向投入，但作为行业追赶者，在两方面优势均不明显，游戏显卡前期市场反馈不佳 [14] 股票市场 - 2024年12月15日（周一），A股市场震荡调整，沪指跌0.55%报3867.92点，深成指跌1.1%报13112.09点，创业板指跌1.77%报3137.8点 [15] - 沪深两市成交额1.77万亿元，较上一交易日缩量3188亿元，全市场超2900只个股下跌 [15] - 盘面上，大消费方向（白酒、乳业、零售）大涨，保险、商业航天、贵金属板块活跃；影视院线、算力硬件、CPO、半导体等板块跌幅居前 [15] - 市场受美股调整及对“AI泡沫”担忧影响低开，消费板块因政策关注及头部白酒价格回暖领涨，但科技板块走弱导致市场冲高回落 [15]

商务部数据显示，今年1—11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超 12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫"焕新"超1.2亿件。 多位接受第一财经采访的专家表示，2026年"国补"额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金投向领域，增加服务消费等，以进一步发挥财政资 金带动消费，带动产业转型升级、提振经济。 12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。此次会议部署2026年经济工作，其中在部署明年"坚持内需主导，建设强大国内市场"时称，要优化"两 新"政策实施。 所谓"两新"政策，是指大规模设备更新和消费品以旧换新政策。其中与老百姓利益直接相关的消费品以旧换新政策又备受关注，被称为"国补"。此次会议 明确2026年优化"两新"政策实施，意味着明年会继续实施国补政策，但具体政策会有所优化。 为了促进消费，中国在2024年发行了1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新，也就是老百姓口中的"国补"。由于当年实施效果不错，2025年中 国发行3000亿元超长 ...

行业投资评级 - 维持家电行业“增持”评级 [5][54] 报告核心观点 - 家电行业估值处于历史低位，当前市盈率仅为15.11倍，近10年市盈率分位数仅为29.5%，在31个申万行业中排名第28位，而同期沪深300指数市盈率分位数为78.8%，凸显投资性价比 [8][28] - 中央经济工作会议首次明确提出“坚持内需主导”，并优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施，国补政策延续将带动消费和产业升级，行业龙头有望持续受益 [8] - 在铜价持续上涨导致成本承压的背景下，建议关注两条主线：一是业绩确定性高、股息率较高、估值较低的空调、冰箱、洗衣机行业龙头；二是厨房、清洁小家电行业中存在业绩预期改善及产业链投资机会的细分龙头 [9][53] 本周行情回顾 - 截至报告日前最新一周，家用电器行业涨跌幅为-1.98%，在申万一级行业中排名第25位，同期沪深300指数涨跌幅为-0.08% [7][11] - 本月家用电器行业涨跌幅为-0.18%，排名第13位，同期沪深300指数涨跌幅为+1.20% [11] - 年初至今，家用电器行业涨跌幅为+7.62%，排名第20位，同期沪深300指数涨跌幅为+16.42% [11] - 本周子板块中，其他黑色家电（+1.29%）、家电零部件Ⅲ（-0.54%）、冰洗（-1.84%）涨幅靠前 [7][19] - 本周涨幅前五个股：天银机电（+16.18%）、四川九洲（+10.05%）、澳柯玛（+6.58%）、德昌股份（+6.24%）、同星科技（+5.88%） [21] - 本周跌幅前五个股：奇精机械（-16.52%）、春光科技（-10.76%）、*ST高斯（-9.20%）、星帅尔（-8.46%）、利仁科技（-7.15%） [21] - 年初至今涨幅前五个股：宏海科技（+151.71%）、禾盛新材（+145.32%）、联合精密（+103.55%）、同洲电子（+99.68%）、三花智控（+91.58%） [23] - 年初至今跌幅前五个股：辰奕智能（-30.85%）、创维数字（-28.27%）、石头科技（-28.13%）、欧圣电气（-25.51%）、飞科电器（-20.09%） [23] 行业估值分析 - 截至报告日前最后一个交易日，家用电器行业市盈率（PE-TTM）为15.11倍，在31个申万行业中排名第25位，同期沪深300指数市盈率为13.13倍 [28] - 家电行业市盈率近10年分位数为29.5%，在31个申万行业中排名第28位，同期沪深300指数市盈率分位数为78.8% [8][28] - 三级子行业市盈率：其他黑色家电（58.6倍）、家电零部件Ⅲ（39.3倍）、照明设备Ⅲ（23.5倍）、厨房小家电（18.6倍）、厨房电器（15.5倍）、冰洗（12.0倍）、空调（11.0倍） [34] 行业重点数据跟踪 - **上游原材料**：截至12月12日，LME铜现货价格为11816美元/吨，较上周上涨1.5%；LME铝现货价格为2845.5美元/吨，较上周下跌0.7%；冷轧板卷价格为561元/吨，较上周下跌0.4%；ABS塑料价格为8350元/吨，较上周下跌1.5% [35] - **汇率及海运**：截至12月12日，美元兑人民币汇率为7.0638，较一周前下降0.16%；CCFI综合指数为1118.07，较一周前上升0.29% [45][46] 重要公司公告 - **亿田智能**：12月8日公告，全资子公司拟将600台燧原云燧智算机以总价1.56亿元出售给华庆超算 [51] - **四川长虹**：12月9日公告，为推进供应链融资业务“虹链优单”，拟为下属控股子公司提供合计不超过9.95亿元人民币的专项担保额度 [51] 重点公司估值 - **TCL智家**：总市值2372亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为13.8%、11.5%、10.4%，PE-ttm为12.1倍，股息率（TTM）为4.58% [52] - **美的集团**：总市值115亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为16.5%、10.8%、9.7%，PE-ttm为9.8倍 [52] - **格力电器**：总市值6111亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为15.9%、9.4%、9.2%，PE-ttm为13.6倍，股息率（TTM）为5.04% [52] - **极米科技**：总市值2283亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为-1.0%、5.1%、5.8%，PE-ttm为7.2倍，股息率（TTM）为7.36% [52] - **禾盛新材**：总市值74亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为118.1%、40.9%、24.5%，PE-ttm为30.8倍 [52] - **小熊电器**：总市值104亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为111.9%、39.8%、28.4%，PE-ttm为66.6倍 [52] - **科沃斯**：总市值67亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为38.4%、14.7%、12.2%，PE-ttm为18.9倍，股息率（TTM）为2.36% [52] - **石头科技**：总市值461亿元，FY1-FY3业绩增速一致预期分别为149.3%、17.3%、14.5%，PE-ttm为28.6倍，股息率（TTM）为0.57% [52]

中央经济工作会议部署与“国补”政策优化 - 2026年经济工作部署明确将优化“两新”政策实施，即大规模设备更新和消费品以旧换新政策[1] - 优化“两新”政策意味着2026年将继续实施消费品以旧换新“国补”政策，但具体政策会有所调整[1] “国补”政策历史与资金规模 - 2024年中国发行1500亿元超长期特别国债资金用于消费品以旧换新[1] - 2025年“国补”额度增至3000亿元超长期特别国债资金，较2024年增长一倍[1] “国补”政策覆盖范围与优化方向 - 2025年“国补”领域在2024年基础上扩围，新增手机、平板、智能手表手环等3类数码产品以及微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品[1] - 专家预期2026年“国补”额度可能在2025年基础上适度增加，并继续优化资金投向领域，例如增加服务消费等[2] “国补”政策实施效果 - 今年1~11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及超3.6亿人次[2] - 具体带动效果包括：汽车以旧换新超1120万辆，家电以旧换新超12844万台，手机等数码产品购新补贴超9015万件，电动自行车以旧换新超1291万辆，家装厨卫“焕新”超1.2亿件[2]