物流与供应链出海 - 京东物流首个海外智狼仓在英国投用，占地面积超3000平方米，部署近200台智狼机器人，支持其欧洲线上零售业务Joybuy在英国、荷兰、德国、法国、比利时和卢森堡试运营，并提供最快当日达服务 [5] - 顺丰国际与全球航运巨头MSC集团旗下的MSC Air Cargo签署合作备忘录，双方将在空运、陆运与海运协同增效方面展开合作，重点整合欧洲与南美等核心航线的飞机资源和网络，并优化亚太区域的“最后一公里”陆运网络 [8] - 泰国宣布自2026年1月1日起，取消价值低于1500泰铢（约338元人民币）跨境包裹的免税政策，对所有跨境进口商品征收关税及7%增值税，预计跨境网购成本将上涨10%-30% [6][15] 人工智能与科技产品出海 - 字节跳动旗下飞书在海外上线AI办公App“AnyGen”，定位为语音驱动的人工智能工作空间，核心功能“即时记录”可通过长按语音录制按钮将语音、照片等迅速转化为文档、演示文稿等内容 [5] - 阿里通义发布通义万相2.6视频生成模型，单次生成视频最长15秒，并强化音画同步与声音驱动生成，同时升级并开源通义百聆语音生成模型Fun-ASR与Fun-CosyVoice 3，前者支持31种语言自由混说，在嘈杂场景准确率达93% [5] - 涂鸦智能发布基于多智能体协同架构的AI生活助手Hey Tuya，开发者基于其平台累计开发的AI Agent数量已超过12000个，该AI服务为全球用户提供的AI交互量达每天1.55亿次 [7] - 面壁智能完成数亿元融资，其端侧大模型MiniCPM（面壁小钢炮）已在汽车、手机、PC及智能家居等多个领域实现规模化落地，并与吉利、长安、大众、华为等多家知名企业达成深度合作，正通过开源和国际化合作拓展海外市场 [13][14] 智能机器人及具身智能 - 具身智能机器人公司飒智智能完成累计金额达数亿元的A++轮及A+++轮融资，其中30%融资用于海外市场拓展，公司当前年出货量约千台，海外收入占比已超过20%，未来目标提升至50%左右，正加强东南亚、墨西哥、欧洲、中东等地区的本地化团队建设 [6][12] - 四足及人形机器人公司云深处完成数亿元人民币Pre-IPO轮融资，业务已覆盖全球40多个国家，2025年公司机器人出货量将达到1万台级别，其产品绝影X30机器狗已在沙特NEOM未来新城的极端沙滩环境中取代人工巡检 [12] - 具身智能公司千诀科技完成近亿元Pre-A++轮融资，资金将用于技术研发与全球商业化拓展，其“具身大脑”解决方案已在酒店清洁、餐厅服务等多场景部署，预计2026年内搭载其技术的机器人设备数量将达到十万台以上规模 [13] - 通用具身智能机器人公司无界动力与全球汽车被动安全技术公司ZF LIFETEC达成战略合作，双方将在中国工厂展开应用场景合作，并计划共建联合实验室，在场景重建、测试验证和全球质量标准等领域深入合作 [7] 新能源汽车与出行服务出海 - 小鹏汽车在中东非市场持续推进，在卡塔尔多哈举行品牌上市发布会，正式在卡塔尔上市并展出G9、G6及飞行汽车，同时与毛里求斯经销商达成合作进入非洲市场，并在阿联酋阿布扎比开设全新旗舰体验中心，在埃及开设新展厅与服务中心 [6][9] - 领克汽车（Lynk&Co）在阿联酋迪拜举行品牌发布活动，正式进驻阿联酋市场，并预览了针对中东高温环境优化性能的全尺寸旗舰SUV Lynk&Co 900 [9] - 百度旗下无人驾驶出行服务平台萝卜快跑宣布，将于2026年在英国伦敦开启无人驾驶测试及出行服务，这是其首次进入中国香港以外的右舵市场，目前萝卜快跑已落地全球22城，累计出行服务次数超1700万 [10][11] - 金杯汽车与德国电动轻型商用车领域工程与技术集成商E-Works签署谅解备忘录，拟共同在中国和德国分别设立研发中心，中国研发中心专注于电动底盘及相关零部件的开发与测试，德国研发中心专注于产品定义、系统架构及合规整合 [10] 清洁能源与制造业出海 - 隆基绿能与欧洲光伏储能工程承包商Solarpro签订合作，将携手共建欧洲地区迄今为止规模最大的BC光伏电站，项目位于匈牙利，装机总规模达450MW，将全部使用隆基BC组件Hi-MO 9 [11] - 香飘飘拟通过其全资子公司投资3800万美元（约2.68亿元人民币）在泰国建设液体即饮饮料生产基地，项目预计建设期12个月，目标市场为泰国及柬埔寨、老挝、缅甸、越南等周边国家，投资收益率预计为13% [11] 金融科技与数字支付出海 - 腾讯米大师（Midas）与万事达卡达成全球战略合作，通过将万事达卡Click to Pay服务及其标记化技术与腾讯米大师的海外支付解决方案深度整合，为全球娱乐产业用户提供更迅速、更安全且无需密码的支付体验 [8] 区域市场动态 - 沙特阿拉伯电商市场正经历快速扩张，2024年规模达到2229亿美元，IMARC Group预测到2033年其市场规模将达到7087亿美元，2025年至2033年的年均复合增长率为12.8% [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，产业链多个环节出现价格企稳回升或上涨信号，行业自律与供给侧调整成为重要驱动因素，报告看好新能源发电（光伏、风电、电网）及新能源车产业链的投资机会[1][10][14] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 电力设备新能源板块（中信）在2025年12月22日至12月26日当周上涨4.1%，2025年以来累计上涨42.1%[10] - 细分板块中，当周光伏设备（申万）上涨4.16%，风电设备（申万）上涨3.01%，电池（申万）上涨6.77%，电网设备（申万）上涨2.14%[12][13] 二、本周核心观点：新能源发电 2.1.1 光伏 - 产业链价格全线上涨：多晶硅N型复投料成交均价为5.39万元/吨，周环比上涨1.32%[1][14] - 硅片价格明显走强，主要受行业自律议题发酵带动[1][14] - N型电池片价格持续上涨，183N、210RN与210N均价全面上涨至每瓦0.34元人民币，一线厂家最新报价已挺至每瓦0.36元以上[1][14] - 头部组件企业响应行业自律，集体上调报价，上调幅度约每瓦2-4分人民币，国内分布式主流组件成交价约每瓦0.68-0.71元人民币[1][14] - 核心关注三大方向：1）供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、协鑫科技、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等；2）新技术带来的中长期成长机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等；3）钙钛矿GW级布局的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创等[1][15] 2.1.2 风电&电网 - 波兰首次海上风电拍卖成功分配3.4GW容量，三个项目获得25年差价合约，执行电价113-117欧元/MWh，具有里程碑意义[2][16] - 中国江苏新核准三个海上风电项目，总计1.0536GW，采用12.5MW风机，有望于2026/2027年进入建设，此为江苏第二批竞配项目的一部分，该批次总计7.65GW[2][17] - 看好2026年海风需求及盈利提升，建议关注主机环节（金风科技、运达股份等）、单桩环节（大金重工、天顺风能等）、海缆环节（东方电缆、中天科技等）及零部件企业[2][18][19] - 国内外算力需求增长推动相关设备需求，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境等[2] - 预计第四季度特高压招标加速，建议关注平高电气、许继电气、中国西电等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能**：新疆喀什首个5兆瓦光伏制储加氢一体化示范项目投产，实现“绿电”到“绿氢”的全产业链闭环[3][20] - 建议关注优质设备厂商双良节能、华电重工及氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境等[3][20] - **储能**：2025年12月第三周，储能系统投标报价区间为0.6442元/Wh-0.77元/Wh，EPC投标报价区间为0.689元/Wh-1.6706元/Wh[3][24] - 当周储能中标规模达7786.634MW/17924.703MWh，招标规模达3831.41MW/7342.406MWh[21] - 建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、科华数据等[3][28] 二、本周核心观点：新能源车 - 三家磷酸铁锂正极厂商发布产线检修公告：湖南裕能（2026年1月1日起检修约1个月，预计减少产量1.5-3.5万吨）、万润新能（2025年12月28日起检修1个月，预计减少产量0.5-2万吨）、德方纳米（2026年1月1日起检修）[4][29][31] - 检修背景是碳酸锂价格快速上涨，加剧成本压力，12月26日碳酸锂期货LC2605收盘价超13万元/吨，日内涨超8%，创2023年11月16日以来新高[4][30] - 头部企业产能利用率已打满，原材料上涨增强了行业挺价意愿[4][30] - 建议关注湖南裕能、万润新能、龙蟠科技、富临精工、德方纳米等[4][30] - 同时建议关注电池环节（宁德时代、亿纬锂能等）、其他材料及设备厂，以及固态电池长期趋势下的相关标的[32] 三、光伏产业链价格动态 - 报告附有截至2025年12月24日的产业链价格明细表，显示多晶硅、N型硅片、电池片及组件等环节的现货价格及涨跌幅[34] 四、一周重要新闻 - 报告汇总了当周新能源车、光伏、风电、储能等领域的重要行业资讯与公司新闻，涉及大量项目投资、招标中标、战略合作及公司资本运作等动态信息[35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业评级为“买入”（维持）[1] - 环保行业评级为“买入”（维持）[1] 报告核心观点 - 本轮春季躁动行情中，AIDC电源/储能、锂电、氢氨醇为布局重点[1] - 整体看好AIDC电源海外订单及海外储能景气度，锂电板块在供给端变化及“反内卷”逻辑下开始修复，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资[3][4] 储能行业总结 - **海外大储**：美国缺电逻辑持续演绎，市场关注北美发电端投资机会，后续可持续关注美国数据中心厂商与国内储能企业的实质接洽[6] - **国内大储**：景气度持续，12月份内蒙古储能大批量装机，国内大储板块景气持续[6] - **具体数据**：根据CESA储能应用分会数据库统计，内蒙古12月以来储能并网项目15个，总规模达29GWh，其中容量达4GWh的独立储能项目有4个[6] - **项目动态**：山西新能源基地3.28GWh储能项目即将招标；宁德时代获中车株洲所20GWh储能电芯直采大单；河北张家口450MW/2.4GWh储能项目开标；山西晋中800MW/1.6GWh储能项目EPC中标候选人公示[6] 风电行业总结 - **新增装机**：2024年我国陆风新增装机容量75.8GW，同比增长9.68%，海风新增装机容量4.0GW，同比减少40.85%[7] - **2025年数据**：2025年1-11月国内风电新增装机量为82.50GW，同比增长59.42%，其中11月新增12.49GW，同比增长109.92%，环比增长40.02%[7] - **2025年前三季度**：陆风和海风新增装机容量分别为57.6GW和3.5GW[7] - **钢价信息**：截至2025年12月26日，中厚板价格为3410元/吨，螺纹钢价格为3327元/吨，铁矿石价格为726元/吨，轴承钢价格为4845元/吨，齿轮钢价格为4040元/吨[10] - **投资建议**：重点关注欧洲海风及整机方向[13] - **欧洲海风**：行业景气度高，各国项目招标陆续批量释放，2026-2030年装机有望实现跃升[13] - **风电整机**：2025年“反内卷”初见成效，2026年仍将是盈利修复大年，主要因涨价订单集中交付、海外订单交付加速、技术及供应链降本持续[13] - **氢氨醇概念**：在中国未来产业及2026年欧盟碳关税双重利好下，氢氨醇作为新能源消纳重要方向有望获得更多投资，金风科技已与马士基、赫伯罗特签订绿色甲醇采购协议[4][13] 锂电行业总结 - **整体观点**：近期碳酸锂供给端变化及“反内卷”逻辑挺价预期增强，推动板块在春季躁动行情下开始修复，需求端博弈2026年国内储能招标[3] - **锂电材料投资排序**：碳酸锂 > 六氟磷酸锂 > 铝箔 > 隔膜 > 铜箔 > 负极[3] - **各环节情况**： - **碳酸锂**：期货市场表现强劲，上游锂盐厂以保长协为主，散单成交少，下游材料厂对高价持谨慎观望态度，现货市场整体成交极少[14] - **三元材料**：原材料价格上涨推动成本上行，厂商以控制库存为主，生产节奏放缓，国内动力与消费市场需求回落，预计12月及明年1月需求逐月下降[14] - **磷酸铁锂**：材料厂生产逐渐放缓，部分有检修动作，铁锂厂积极与下游谈涨加工费，高压实材料谈涨落地可能性更高[16] - **负极**：一二线企业有效供给较为紧缺，原料价格预计延续小幅下行走势，市场呈供需双弱格局[16] - **电解液**：成本传导不完全，部分企业面临成本压力，生产积极性回落，头部企业保持稳健开工，预计短期内价格维持平稳[16] - **隔膜**：2026年1-2月动力需求下滑，储能高开工率难以完全对冲（动力占比约70%），市场整体需求暂时走弱，供需关系从紧张转向宽松[17] - **供给端动态**：湖南裕能、万润新能、德方纳米公告2026年1月检修计划，湖南裕能预计影响产量1.5-3.5万吨，万润新能预计影响0.5-2万吨，正值谈价关键时期，为材料厂增加谈价筹码[18] - **需求端排产**：大东时代智库调研显示，2026年1月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约210GWh，环比减4.5%；全球市场动力+储能+消费类电池产量约220GWh，环比减6.4%[18] - **投资逻辑**：博弈长单价格和2026年国内储能排产需求预期，供需好转、震荡向上趋势确立，建议关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜、铜铝箔[19] 光伏行业总结 - **产业链价格**：本周产业链各环节价格均有所上行[30] - **硅料涨价原因**：2026年1月多晶硅排产出货规模大幅下调至6~8万吨缓解供应压力；减产使单位成本上升；为下游价格企稳回升提供支撑[30] - **其他环节**：硅片价格大幅上行；电池价格上涨主因应对银价飙涨带来的成本压力；组件头部企业陆续上调报价[30] - **盈利状况**：截至2025年12月24日，除硅料外各环节仍无经营利润，行业持续面临经营压力[30] - **具体盈利测算**：以N型TOPCon 210R产品为例，2025年12月24日数据，硅料单瓦净利为0.014元/W，硅片单瓦净利为-0.04元/W，电池片单瓦净利为-0.07元/W，组件单瓦净利为-0.06元/W，一体化（硅片+电池片+组件）单瓦净利为-0.16元/W[31]

市场与技术背景 - 早期卫星采用转换效率不足10%的p型晶硅电池，后主流转向效率30%以上的砷化镓电池 [2] - 火箭可回收与卫星轻量化模块化技术降低了单星发射成本，推动了太空基建的可行性 [2] - 卫星进入密集组网与规模化发展阶段，太阳翼需降本增效，使晶硅电池重新进入空天应用视野 [2] 公司产品技术优势 - 公司的p型超薄异质结（HJT）产品在超薄硅片应用、生产成本、比功率、柔性太阳翼适配及抗辐射方面有综合优势 [3] - 选用p型电池是因为其在辐射环境下对缺陷更不敏感，抗辐射能力优于n型电池 [4] - 对比PERC电池（厚约130μm），公司的p型超薄HJT电池厚度约为50-70μm，薄片化适配度更高，有利于减轻载荷、节省燃料并适配柔性太阳翼 [4] - 超薄设计有助于减少辐射导致的性能衰减，提高在轨运行效能与经济性 [4] - 公司具备根据客户需求批量交付p型超薄HJT产品的能力，并在海外已有小批量交付经验 [3] 业务与产能现状 - 公司p型超薄异质结产品已有3年出货历史，累计出货量达数万片 [5] - 客户分布于欧美地区 [6] - 历史出货利用公司中试线生产，后续将根据订单与价格情况扩张中试线或改造量产线 [6] - 该特种业务板块增长倾向较高，市场潜力大，但目前占公司营收比例极小 [6] 技术研发与未来布局 - 公司已实现批量交付的特种产品均采用晶硅异质结技术 [6] - 公司研发的钙钛矿/晶硅异质结叠层太阳能电池经认证转化效率达30.99% [6] - 公司正与领先钙钛矿企业推进叠层电池技术合作，布局下一代高效电池技术路线 [6]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：价格分段体系**[7][14] * **模型构建思路**：通过分析指数价格在不同时间周期（如日线、周线）上的走势，对市场状态进行分段识别，以判断趋势方向[14]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式，仅展示了其应用结果。从图表看，该模型可能涉及对指数价格序列进行技术分析，以划分出不同的趋势段[17]。 2. **模型名称：微观市场结构择时模型**[7][15] * **模型构建思路**：通过监测“知情交易者”的活跃度变化，来捕捉市场微观结构中的信息，并用于判断市场后市走向[15]。 * **模型具体构建过程**：报告未详细描述该模型的构建过程和具体公式。模型核心是构建“知情交易者活跃度”指标，该指标的变化与市场走势同步，其快速升温被视为对后市乐观的信号[15][18]。 3. **模型名称：分析师行业景气预期模型**[7][19] * **模型构建思路**：基于卖方分析师对上市公司的一致预测数据，计算各行业未来盈利预期的变化，以监测行业景气度的边际变化[19]。 * **模型具体构建过程**：模型计算两个核心指标： 1. 一致预测滚动未来12个月ROE（ROE FTTM）的环比变化。 2. 一致预测滚动未来12个月净利润增速（净利润增速 FTTM）的环比变化。 通过跟踪这些指标每周的变化，来观察哪些行业的盈利预期在改善或恶化[19][20]。 4. **模型名称：ETF资金流多空信号模型**[3][13] * **模型构建思路**：根据ETF的资金流入流出情况，构建多头和空头ETF组合，并穿透至底层行业，形成对行业板块的看好或看空信号，用于指导行业轮动[3][13]。 * **模型具体构建过程**：报告未给出具体的筛选规则和构建公式。其过程大致为：首先根据ETF资金流数据筛选出资金流入（多头）和流出（空头）的ETF；然后，将这些ETF的持仓穿透汇总到申万一级行业，得到模型相对看好或谨慎的行业板块[3][13]。 模型的回测效果 （报告中未提供上述量化模型的具体回测效果指标值，如年化收益率、夏普比率等。） 量化因子与构建方式 1. **因子名称：BARRA风格因子体系**[24][25] * **因子构建思路**：采用经典的BARRA风险模型框架，从多个维度（基本面、交易、市值等）刻画股票的风格特征，并计算这些风格因子在特定周期内的收益表现[24][25]。 * **因子具体构建过程**：报告未详细描述每个因子的具体计算公式。它直接引用了BARRA风格因子的收益表现。报告中提及的因子包括： * **基本面类因子**：换手、财务杠杆、盈利波动、盈利质量、盈利能力、投资质量、长期反转、EP价值、BP价值、成长。 * **交易类因子**：动量、非线性市值、市值、波动率、贝塔、股息率。 这些因子通常经过标准化、中性化等处理，以代表纯粹的风格暴露[24][25]。 因子的回测效果 1. **BARRA风格因子**，本周收益：换手因子0.9%，财务杠杆因子0.1%，盈利波动因子0.1%，盈利质量因子-0.1%，盈利能力因子+0.2%，投资质量因子-0.3%，长期反转因子0.4%，EP价值因子-0.1%，BP价值因子+0.2%，成长因子0.2%，动量因子0.7%，非线性市值因子0.7%，市值因子0.6%，波动率因子-0.2%，贝塔因子1.7%，股息率因子0.1%[25]。

人民币汇率升值与大国博弈 - 人民币对美元汇率升破7.0整数关口，创下15个月新高[1][3] - 此轮升值被视为一场经过精密计算的“阳谋”，背后是中美欧三大经济体的博弈[4][6] - 升值表面原因是贸易顺差创下新高、出口强劲，深层原因是一场关于定价权和生存空间的争夺战[6] 全球分工模式演变与冲突 - 过去数十年全球化分工模式为：美国负责印钱、科技与金融，中国作为世界工厂提供廉价商品[8] - 美国开启逆全球化进程，推动脱钩断链，试图通过关税和技术封锁使制造业回流本土[10] - 欧美联手对人民币实施竞争性贬值，迫使人民币被动升值，意图削弱中国出口商品价格竞争力[10][12] 中国的战略应对：将计就计与反内卷 - 中国选择主动升值人民币，将计就计，而非陷入价格战[14] - 国家推行“反内卷”战略，通过发改委介入和行业协会自律等方式，要求或鼓励企业提价以对冲汇率损失[16][18] - 例如浙江义乌小商品企业通过集体提价5%-8%，成功对冲了人民币升值带来的利润挤压[20] - 提价策略使企业即便面临人民币升值5%，仍能维持盈利，成功反击了欧美货币贬值的收割[16][20] 产业升级与行业整合 - “反内卷”加速淘汰依赖低价竞争、缺乏技术的小散乱弱企业，市场份额向行业龙头和腰部企业集中[22] - 龙头企业获得充足利润后，得以投入资金进行科技研发，例如光伏企业布局储能氢能，化工企业研发新材料，汽车企业攻克芯片[22] - 此举是产业升级的必经之路，旨在解决“卡脖子”问题并支撑国家战略规划[24] 大国博弈的智慧：斗而不破 - 主动提价为中国商品留出价格空间，为欧美制造业保留喘息机会，避免矛盾激化至全面对抗或封锁[24][26] - 战略核心是“斗而不破”，以价格空间换取和平发展的机遇[26] 中国供应链的不可替代性与贸易结果 - 当年1-11月，中国贸易顺差首次突破1万亿美元，对欧盟主要经济体贸易顺差再创新高[30] - 即便加征关税、人民币升值、商品涨价，欧美仍不得不购买中国商品，源于关键供应链的深度依赖[30][33] - 依赖领域包括：电力设备的变压器、开关、电缆；新能源的光伏板、电池、风电设备；数据中心的散热模组、连接器、PCB板等[33] - 欧美加征关税后，中国因反内卷主动提价，成本最终转嫁至欧美本国百姓，中国成功将通胀输出给对手[33] 对手的应对与市场影响 - 为应对未来风险，欧美开启恐慌性战略囤货，美国囤积铜资源，欧洲囤积铝资源[36] - 美国铜消耗量仅占全球7%，当年却囤积了全球超半数的铜库存[36] - 恐慌性囤货进一步推高中国出口数据，并带动全球大宗商品价格上涨[38] - 近期黄金、白银、铜、铝等有色金属价格接连创下新高，背后正是此逻辑推动[40]

宏观与金融回顾 - 离岸人民币汇率于12月25日盘中升破7.00关键心理关口，为2024年9月以来首次，市场预期在岸人民币“破7”无悬念，并展望后续升值空间 [2] - 市场监管总局于12月26日对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导，指出行业存在低质竞争、同质化重复建设等问题，导致企业盈利困境并抑制技术创新投入 [3][4] - 个人系公募风险准备金计提比例有望下调，现行政策要求其比例不低于管理费收入的20%，为非个人系公募（10%）的两倍，成为其发展掣肘 [5] - 财政部等九部门于12月26日联合印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，要求企业自愿披露气候相关治理、战略、风险及温室气体排放等信息 [6] - 国家发展改革委、国家能源局于12月23日发布促进光热发电规模化发展意见，目标到2030年总装机规模力争达到1500万千瓦，度电成本与煤电基本相当 [7] 宏观与金融前瞻 - 财政部部长表示明年将实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，并促进居民就业增收 [8][9] - 国家统计局将于12月31日公布12月PMI数据，11月制造业PMI为49.2%，较10月上升0.2个百分点 [10] - 2025年12月29日至2026年1月4日，央行公开市场将有6227亿元逆回购到期 [11] - 美联储将于12月30日公布12月货币政策会议纪要，市场预计将揭示官员在短期政策路径上的“强烈分歧” [12] 资本市场回顾 - 截至12月25日，中国ETF市场总规模逼近6万亿元，创历史新高，其中股票型ETF市值达3.8万亿元，占比超63%，债券型ETF市值达7800亿元，较年初增长349% [13] - 中信证券指出，12月有39个行业/主题ETF创新高，共识方向包括通信、有色（对应北美AI基建和资源品逻辑）及商业航天（军工），化工、工程机械等代表中国制造业定价权转变的品种也创新高 [14][15] - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，国家层面财政出资1000亿元，预计撬动万亿级社会资本，重点投资集成电路、人工智能、量子科技等战略性新兴产业 [16] - 2025年12月22日至26日当周，上证指数涨1.88%实现八连阳，创业板指涨3.9%，深证成指涨3.53%，有色金属、国防军工板块表现较好，国际白银期货迎来史诗级暴涨 [17] 资本市场前瞻 - 国投瑞银白银期货LOF基金宣布，自12月29日起A类份额定投上限从500元调回100元，C类份额将暂停申购 [18] - 12月29日至1月4日期间，A股市场共有34家公司限售股解禁，合计解禁市值约588.95亿元，12月30日为解禁高峰，解禁市值276.45亿元，占下周规模的46.94% [19] - 华尔街对2026年标普500指数的平均目标接近7500点，潜在涨幅约9%，驱动逻辑包括企业盈利增长、美联储降息与AI技术扩散，看好信息技术、能源和通信服务行业 [20] 商业产业回顾 - 国家网信办于12月27日就《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见 [21] - 针对美国宣布将对部分中国半导体产品加征301关税（18个月后提高税率），商务部表示已提出严正交涉，坚决反对 [22] - 12月28日，由联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器完成首飞，标志着中国在倾转旋翼关键技术实现突破 [23] 商业产业前瞻 - 壁仞科技预计于2026年1月2日在港交所上市，发行价区间为每股17.00至19.60港元，公司手握总价值约8.22亿元的未完成约束力订单 [24] - 2025中国绿氢产业大会将于12月30日在北京举行，大会信息将影响绿氢产业链市场情绪与估值逻辑 [25] - 2025深圳脑博会于12月28日至30日在深圳举行，旨在打造产业融合与创新策源平台 [26]

中国城市经济格局与“新质生产力”竞争 - 中国城市经济格局正发生深刻变化，竞争已超越简单的规模比拼，演变为一场“新质生产力”的硬核较量[1] 头部城市经济表现 - **上海**：2025年GDP达57,073.36亿元，首次突破5.7万亿元，较2024年增加3,146.65亿元，其增长是金融与科创“双轮驱动”的成果[2] - **北京**：2025年GDP为52,781.23亿元，稳居第二，较2024年增加2,938.13亿元[2] - **深圳**：2025年GDP为39,025.67亿元，锁定第三，较2024年增加2,223.80亿元[2] - **重庆**：2025年GDP为33,816.36亿元，排名第四，较2024年增加1,623.21亿元[2] - **广州**：2025年GDP为32,180.65亿元，排名第五，较2024年增加1,148.15亿元[2] 上海的增长动能与溢出效应 - **金融实力**：陆家嘴金融城实际管理外资规模突破5.8万亿美元，跨境金融创新试点落地12项[2] - **科创能力**：浦东新区张江科学城新增3家全球TOP10药企研发基地，PCT国际专利申报量占全国18%[2] - **区域联动**：通过长三角G60科创走廊联动9城，2024年技术合同成交额突破3800亿元，对苏州的生物医药、杭州的数字经济、南京的智能电网等周边产业升级形成隐形推手[3] 泉州的经济逆袭与产业韧性 - **排名变化**：2025年GDP达13,998.08亿元，以6.91%的增速反超佛山（GDP 13,737.33亿元），在GDP 40强中站稳第19位[1][2] - **企业实力**：孕育了安踏、九牧王、盼盼食品等3家世界500强企业[5] - **数字经济**：2025年数字经济核心产业增加值占比突破15%，石狮服装城智能化改造后设计-生产-销售周期缩短40%，跨境电商交易额突破1800亿元[5] - **产业升级**：晋江鞋服产业集群数字化率达82%，泉州半导体产业规模突破1200亿元，占全国份额从2020年的3%跃升至7%[5] 盐城的新能源产业超车战略 - **排名变化**：2025年GDP达8,190.50亿元，超越南昌（GDP 8,184.43亿元）[2] - **产业规模**：2025年新能源产业产值突破3000亿元，占GDP比重达28%[7] - **产业集聚**：集聚了比亚迪、蜂巢能源等15家头部企业，动力电池产能占全国12%，光伏组件产量占全球6%[7] - **基础设施**：黄海新区的海上风电母港年吞吐量突破2000万吨，带动江苏沿海风电装机容量占全国35%[7] - **技术优势**：光伏玻璃单耗降低18%，风电叶片回收技术取得突破，绿色GDP占比提升至12%[7] - **对比分析**：相较于南昌VR产业增速放缓（2025年仅5.1%），盐城基于“双碳经济”的产业结构更具可持续性[7]

白银价格表现与驱动因素 - 现货白银价格突破每盎司79美元，单日涨幅超10%，年内涨幅超170% [1] - 价格上涨表面是金融炒作，深层原因是供需结构变化及地缘政治等因素 [1] - 全球“去美元化”趋势促使资金涌向实物资产，助推了本轮行情 [1] 供需基本面分析 - 白银需求已连续5年超过供给，库存降至十年低位 [1] - 供应增长困难，因白银主要作为铜、锌等金属的副产品产出 [1] - 工业领域是白银最大需求方，新时代“刚需”已爆发 [1] 新兴工业需求结构 - 光伏产业是白银需求的第一引擎 [1] - AI产业带来最强增量需求，AI服务器用银量是传统服务器的2-3倍 [1] - 新能源汽车用银量高于传统汽车，电子电器、医疗设备也是重要需求领域 [1] - 这些需求被描述为长期且结构性的 [1] 行业影响与未来展望 - “银比油贵”的罕见现象重现，常被视为重大经济危机的预警信号 [2] - 未来几年，随着算力基建扩张，白银需求预计持续增长，供需缺口可能持续 [2] - 价格在高位宽幅震荡可能成为新常态 [2] 企业应对策略 - 短期建议企业利用金融工具稳定成本，并通过签订长期合约保障供应 [2] - 中期关键在于技术创新，例如减少光伏电池中的白银用量或寻找替代材料 [2] - 长期应将白银视为重要战略资源，开拓安全供应渠道并大力建设回收体系 [2] - 掌握资源、突破替代技术、构建新发展格局的企业将在产业革命中占据优势 [2]

市场行情回顾与短期展望 - 本周A股主要指数普涨，沪指累计涨1.88%，深证成指涨3.53%，创业板指涨3.9% [2] - 市场呈现流动性驱动特征，周五全A成交额突破2万亿元人民币，上证指数录得八连阳 [2] - 短期市场结构特征有望延续，量能是行情的关键信号，热点板块个股分歧有所加大 [2] - 春节前行情整体仍具备上行空间，短期仍有逢低布局机会，但当前阶段更符合“底部夯实后、为春节前行情做准备”的特征，而非主升浪已正式开启 [4] - 短期行情更可能以“震荡中逐步抬高重心、内部结构持续调整”的方式演绎，市场资金更多采取“逢低布局、结构切换”的参与方式 [4] 宏观与市场环境分析 - 美元指数趋弱与年末结汇需求推动下，人民币汇率在周内升破7.0关口，人民币资产吸引力提升 [2] - 前期制约市场的主要风险因素已较前期明显弱化，风险偏好有望维持较高水平 [4] - 外部环境方面，前期市场对全球流动性预期收紧以及美股高估值AI板块回调的担忧有所缓解 [4] 2026年投资主线与行业配置 - 2026年新的投资主线在商品市场、实体产业链与外汇市场中开始体现，在投资大于消费的格局下，各产业链制造环节实物消耗加剧，大宗商品交易区间拉长，中国制造优势逐渐展现 [3] - 关注AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品，包括铜、铝、锡、锂、原油及油运 [3] - 关注具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链，包括电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车 [3] - 关注国内制造业底部反转品种，包括化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造等 [3] - 关注抓住入境修复与居民增收叠加的消费回升通道，包括航空、酒店、免税、食品饮料 [3] - 关注受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银行业，包括保险、券商 [3] - 展望后市，关注政策预期与产业趋势的催化机会，春季躁动行情值得期待 [2] - 2026年来看，A股市场有望呈现出向上动能 [2]