中国新一轮气候目标 - 到2035年全经济范围温室气体净排放量比峰值下降7%-10% 力争做得更好 非化石能源消费占比达到30%以上 风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上 力争达到36亿千瓦 森林蓄积量达到240亿立方米以上 新能源汽车成为新销售车辆的主流 全国碳市场覆盖主要高排放行业 气候适应型社会基本建成 [1] - 首次覆盖全经济范围和所有温室气体种类 而不仅仅局限于二氧化碳排放 [3] 风电和太阳能发展现状与目标 - 截至2024年8月底全国风电和太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 达到"十三五"末3倍以上 贡献"十四五"以来80%的新增电力装机 风光发电量占比以年均提高2.2个百分点的速度稳步攀升 [2] - 以2024年14.1亿千瓦为基数 未来十年装机规模需翻一番以上 平均每年保持两亿千瓦左右的增量 才能实现36亿千瓦目标 [2] - 中国已提前6年实现2030年风电和太阳能发电总装机目标 新目标是对国内"双碳"进程的战略接续 [1] 能源转型与能效提升 - 2024年单位国内生产总值能耗比"十三五"末下降11.6% 是全球能耗强度下降最快的国家之一 [3] - 非化石能源消费比重达到19.8% 自2015年以来累计提高7.8个百分点 快于同期全球和美欧等发达经济体 预计2025年将超额完成20%目标 [3] - 必须进一步巩固可再生能源电力在消费增量中的主体地位 以接续实施2060年非化石能源消费占比80%以上目标 [3] 碳市场建设进展 - 碳市场治理范围加速扩容 已将钢铁、水泥和铝冶炼行业纳入 下一步还将延伸至石化、化工、航空等行业 [4] - 到2027年全国碳市场基本覆盖工业领域主要排放行业 [4] 经济发展与碳排放脱钩 - 新一轮目标明确碳排放绝对量的下降路径 未来十年要将经济增长与碳排放彻底脱钩 推动经济持续向上的同时实现排放量稳步下降 [4]

投资者沟通渠道 - 公司通过不定期接待投资者调研与投资者沟通交流 [2] - 公司通过回复互动平台提问与投资者沟通交流 [2] - 公司通过接听股民热线与投资者沟通交流 [2] - 公司通过召开业绩说明会与投资者沟通交流 [2] - 公司通过参加券商策略会与投资者沟通交流 [2] - 公司积极回应投资者关切 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA为7520万美元[4] - 每股收益为072美元 净销售额为8729亿美元 同比增长5%[4][20] - 净利润为3680万美元 去年同期为2840万美元[13] - 调整后每股收益为077美元 去年同期为056美元[16] - 库存持有收益为560万美元 去年同期为亏损1660万美元 税前有利波动2220万美元[17] - 调整后EBIT为5490万美元 同比增长1550万美元[17] - 毛利润同比增长1480万美元[17] - 经营现金流为流出500万美元 自由现金流为流出3400万美元[24] - 期末现金7800万美元 总债务233亿美元 净债务155亿美元[25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 直接销售占总销量63% 去年同期为56%[20] - 直接销量同比增长6%[20] - 代工处理量同比下降22%[23] - 代工处理毛利润同比下降1100万美元[17] - 汽车市场出货量同比增长17%[21] - 建筑市场出货量下降3%[22] - 农业市场出货量下降近50%[22] - 重型卡车市场出货量下降7%[22] - 能源和集装箱市场略有增长[22] 各个市场数据和关键指标变化 - 汽车市场表现强劲 底特律三大OEM产量同比增长5% 公司对其出货量增长近13%[6][21] - 建筑市场保持疲软但稳定[6] - 农业市场持续面临挑战[6][7] - 重型卡车市场疲软但获得新业务抵消部分影响[6][22] - 热轧卷板价格从3月950美元/吨下降至约800美元/吨[19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Sedum公司52%股权收购 扩大全球电动汽车市场覆盖[4][9] - 电气钢投资按计划进行 加拿大工厂预计2026年初投产[8] - 墨西哥工厂扩建将在几个月内开始生产 供应混合动力和电动汽车牵引电机用电气钢层压板[9] - 应用人工智能推进四个关键试点项目：需求预测、库存优化、预测性维护和需求规划自动化[10] - 转型项目在后台职能中取得进展 自动化每日现金过账节省每月10多小时 IT访问配置节省每周20小时 信贷功能自动化节省每月80小时[11] - 变压器市场预计每年增长高达7%[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍然复杂 多个行业能见度有限 预计短期内持续[5] - 对2025年剩余时间汽车市场保持谨慎乐观[6] - 不确定性创造机会 公司专注于可控因素[5][6] - 预计第二季度将产生500-1000万美元库存持有损失[19][20] - 资本支出预测保持1亿美元[24] - 期待更多利率削减和大陆协议达成[45] 其他重要信息 - 创下最安全季度记录[5] - Sedum按一个月滞后报告 第一季度包含两个月业绩[13] - Sedum少数股权以欧元计价 受汇率影响[13][30] - 一次性项目包括100万美元资产出售收益 460万美元Sedum员工奖金 80万美元税收费用[14][15][16] - 宣布每股016美元股息 将于2025年12月26日支付[24] - 拥有6000名员工[12] 问答环节所有提问和回答 问题: Sedum交易结构和融资细节 - Sedum收购价格包含6000万美元现金和NOG Gold德国设施贡献[28] - 使用ABL融资 现金部分来自上季度资产负债表中的限制性现金[28] - 少数股权被分类为夹层权益 因合作伙伴有卖出期权且以欧元计价 需按汇率调整[29][30] 问题: 汽车市场前景和份额增长机会 - 预计2025年单位建造率达到1500万辆 2026年可能有进一步市场复苏[31] - 商业团队继续获得市场份额 新合同季节有良好前景[31] 问题: 第232条关税对电气钢层压板的影响 - 预计不会产生重大影响 客户愿意支付关税[33] - 很大部分客户符合USMCA规定 不受影响[33] - 市场需求极强 美国缺乏足够产能和高效供应链[33] 问题: 美国钢铁焦炭事故的影响 - 对公司业务没有影响 与多个钢厂保持良好关系[37][38] - 不确定美国钢铁将如何解决产能问题[38] 问题: 代工处理量下降原因 - 一半下降由于市场条件 大部分剩余部分与Worthington Samuel关闭有关[40] - 小部分由于客户从代工转向直接销售或转移项目[40] 问题: 直接销售占比展望 - 预计直接销售占比保持在60%-65%范围 代工占35%-40%[41] 问题: 第二季度销量和季节性因素 - 第二季度通常比第一季度低3%-4% 第三季度也比第一季度低3%-4%[42] - 预计正常季节性 需求稳定 没有重大变化触发因素[42] 问题: 上游钢厂订单簿和交货时间变化 - 目前没有看到任何变化[43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材淡季交易接近尾声，但基本面压力仍存，预计钢材以区间震荡为主，需跟踪价格上涨后需求承接情况；铁矿预计短期延续震荡运行，警惕月底补库结束后的调整压力 [5][67][69] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 市场焦点：中美就TikTok等经贸问题达成基本框架共识；《求是》杂志发表习近平重要文章，提出整治市场乱象等举措；美联储宣布降息25个基点，预计年内还将再降息两次 [5] - 重点数据：中国8月工业增加值、社消零售总额等数据表现不佳；美国8月工业生产和零售销售环比增长；9月上旬重点钢企粗钢日产环比增长7.2% [5] - 主要观点：钢价震荡反弹受成本支撑，黑色受美联储降息影响偏小，国内文章提振焦煤价格；螺纹供减需增、热卷供需双增，钢材预计区间震荡；铁矿高位震荡，供应发运回升但到港减少，需求偏好，预计短期震荡偏强 [5] 多空焦点 - 螺纹多方因素：《求是》提反内卷，市场情绪高涨；原料价格上涨提供成本支撑；螺纹需求改善，库存压力缓解 [8] - 螺纹空方因素：美联储降息落地，市场调整；8月信贷和经济数据走弱；热卷表需回落 [8] - 铁矿多方因素：《求是》提反内卷，市场情绪高涨；原料价格上涨提供成本支撑；铁水产量高位运行；钢厂复产，节前补库需求支撑 [9] - 铁矿空方因素：美联储降息落地，市场调整；8月信贷和经济数据走弱；铁矿发运增加 [9] 数据分析 - 宏观：《求是》文章推升工业品情绪，成为价格底部支撑；十大行业稳增长推进，汽车行业目标2025年销量增长；美联储降息25个基点，预计年内再降两次，鲍威尔强调风控式降息；8月社融表现偏弱，信贷需求弱；8月经济数据边际走弱，政策需发力 [10][12][18][21] - 终端：地产投资与销售弱势，需政策支持；8月汽车产销平稳，新能源汽车表现好；8月挖机产销增长，船舶出口增长 [24][29][32] - 供需：前8个月粗钢和生铁产量同比下降 [33] - 供应：螺纹现货价格小幅上涨，基差收缩；钢厂盈利率下降；高炉开工率上升，电炉开工率下降；钢材产量小幅下降；螺纹表需季节性改善，热卷需求有波动；螺纹库存去化，热卷库存累积；卷螺差回落 [36][37][39][43][44][48][50] - 铁矿：现货价格小幅波动，基差向下扩大；8月进口小幅增加，当周发运增加；当周到港减少；铁水产量高位运行；港口库存下降，疏港增加；钢厂仍在节前补库 [52][55][58][59][63][65] 后市研判 - 钢材：淡季交易接近尾声，基本面压力仍存，预计区间震荡，需跟踪需求承接情况 [67] - 铁矿：矿价高位震荡，供应发运回升但到港减少，需求偏好，预计短期震荡运行，警惕月底补库结束后的调整压力 [69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9月25日硅铁2511合约报5786，上涨0.94%，现货端宁夏硅铁现货报5480；宏观面1 - 8月全球粗钢产量同比下降1.7%；供需上前期利润改善后产量快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，短期成本有支撑；内蒙古现货利润 - 320元/吨，宁夏现货利润 - 360元/吨；9月河钢75B硅铁招标定价5800元/吨，较上轮定价跌230元/吨；技术上日K位于20和60均线上方，震荡运行对待 [2] - 9月25日锰硅2601合约报5938，上涨0.47%，现货端内蒙硅锰现货报5740，上涨20元/吨；宏观面9月23日韩国决定对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；基本面产量自5月中旬以来保持回升趋势，本期库存大幅回升，成本端原料端进口锰矿石港口库存 - 25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润 - 55元/吨，宁夏现货利润 - 145元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨；技术上日K位于20和60均线之间，震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5938元/吨，环比上涨22元/吨；SF主力合约收盘价5786元/吨，环比上涨44元/吨 [2] - SM期货合约持仓量529129手，环比下降9301手；SF期货合约持仓量369202手，环比下降1439手 [2] - 锰硅前20名净持仓 - 70716手，环比下降823手；硅铁前20名净持仓 - 33704手，环比下降999手 [2] - SM5 - 1月合约价差42元/吨，环比上涨2元/吨；SF5 - 1月合约价差102元/吨，环比下降8元/吨 [2] - SM仓单59475张，环比下降539张；SF仓单17710张，环比下降69张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5740元/吨，环比上涨20元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5560元/吨，环比持平 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18价格5750元/吨，环比上涨70元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5370元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18价格5680元/吨，环比下降80元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5480元/吨，环比持平 [2] - 锰硅指数均值5717元/吨，环比上涨59元/吨；SF主力合约基差 - 306元/吨，环比下降44元/吨 [2] - SM主力合约基差 - 198元/吨，环比下降2元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格24元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）价格210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦价格1100元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）价格760元/吨，环比上涨70元/吨 [2] - 锰矿港口库存452.5万吨，环比持平 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率45.68%，环比下降1.70%；硅铁企业开工率34.84%，环比持平 [2] - 锰硅供应208775吨，环比下降5355吨；硅铁供应113100吨，环比上涨100吨 [2] - 锰硅厂家库存198900吨，环比上涨32100吨；硅铁厂家库存63390吨，环比下降6550吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存14.98天，环比上涨0.74天；硅铁全国钢厂库存14.67天，环比上涨0.42天 [2] 下游情况 - 五大钢种锰硅需求121426吨，环比下降888吨；五大钢种硅铁需求19588.6吨，环比下降148.8吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84.00%，环比上涨0.15%；247家钢厂高炉产能利用率90.38%，环比上涨0.18% [2] - 粗钢产量7736.86万吨，环比下降228.96万吨 [2] 行业消息 - 9月24日美国宣布将欧盟进口汽车关税下调至15%，追溯至8月1日生效 [2] - 9月23日印尼190家采矿公司因未按规定提供复垦和遵循生产配额被实施行政处罚，多数为长期停产煤矿，对当前印尼煤炭生产及出口影响有限 [2] - 工信部等多部门印发《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出严格水泥玻璃产能调控，禁止新增水泥熟料、平板玻璃产能，新建改建项目须制定产能置换方案 [2] - 8月全球粗钢产量为1.453亿吨，同比增长0.3%，1 - 8月全球粗钢产量同比下降1.7% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周期货盘面行情受原材料上涨带动成材被动跟涨，但涨幅微弱，需求无明显改善，市场预期不佳交易情绪消极 [2] - 高炉开工率环比上升 0.15%至 83.98%，钢厂利润率环比下滑 1.30%至 58.87%，热卷生产利润相对其他成材不错，钢厂会进行生产调配 [2] - 本周全国热卷周产量 326.49 万吨环比增加 1.35 万吨，五大品总库存环比下降 1.78 万吨至 1519.74 万吨，热卷库存环比上升 4.67 万吨，需求 321.82 万吨环比下降 4.34 万吨，需求端不佳且产量上升抑制现货价格上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约价格：当周热卷期货价格冲高回落小幅收涨，周 K 线收涨 10 点，上涨走势艰难，市场看涨意愿不强 [3] - 品种行情：截至 9 月 19 日，热卷 HC2601 主力合约开盘价 3361 元/吨、收盘价 3374 元/吨，最高价 3417 元/吨，最低 3339 元/吨，本周涨 10 元/吨 [6] 现货市场 - 现货行情：本周热卷全国主要城市 Q235B 4.75mm 热卷均价 3407 元/吨，环比微跌 3 元/吨，波动区间 20 - 30 元/吨；热卷现货利润为 150 元/吨环比上升 26 元/吨；周均成交量环比小幅回落 6.1%，周五补库令当日成交放量至周高点 [7] - 基差数据：上海热卷现货与期货主力合约的基差为 46 元/吨，本周基差小幅增长；华东、华北区域价差再收窄 10 元/吨至 60 元/吨，北材南下动力不足，资源就地消化为主 [10] 影响因素 - 产业资讯：工信部表示将继续深入推进钢铁行业供给侧结构性改革，严禁新增产能，但对短期市场影响中性 [11] - 技术分析：HC2601 合约日线 MACD 指标显示上涨动力边际减弱，RSI（14 日）指标进入中性区间，布林带中轨位于 3370 元/吨，下轨 3350 元/吨与上轨 3400 元/吨构成当前震荡区间 [12] 行情展望 - 9 月 15 日 - 19 日，热卷期货主力合约呈现“区间震荡、多空博弈”态势，市场核心矛盾是“供应高位与需求疲弱的供需失衡” [13] - 热卷周产量回升，供应压力持续释放，表观需求环比下降，终端需求疲软导致社会库存累积，现货价格震荡 [13] - 短期来看，在库存压力与成本支撑的博弈下，热卷期货或维持区间震荡，需关注节前补库进度及制造业需求边际改善信号 [13]

全球股指期货表现 - 美股三大股指期货齐跌 道指期货跌0.09%至46,077.70点 标普500指数期货跌0.39%至6,612.20点 纳指期货跌0.53%至24,372.70点 [1] - 欧洲主要股指普遍下跌 德国DAX指数跌1.08%至23,425.67点 英国富时100指数跌0.36%至9,217.25点 法国CAC40指数跌0.68%至7,774.01点 [2] 大宗商品市场 - WTI原油下跌0.43%至64.71美元/桶 布伦特原油下跌0.29%至69.11美元/桶 [3][4] 美国政府政策动态 - 联邦政府面临部分停摆风险 可能影响金融监管机构运作及关键经济数据发布 SEC将大幅缩减人员规模仅保留核心团队 [5] - 商务部依据《贸易扩展法》第232条对机器人、工业机械和医疗设备进口展开调查 为实施新关税措施铺路 [7] 美联储政策动向 - 旧金山联储主席戴利表示可能需要进一步降息 但强调决策需谨慎权衡利弊 [7] - 多位美联储官员将发表讲话 包括芝加哥联储主席古尔斯比、纽约联储主席威廉姆斯等 [16][17][18][19] 铜矿供应中断影响 - 印尼格拉斯伯格铜矿因泥流事故导致生产中断 高盛下调2025-2026年全球铜矿供应预测 总计减产52.5万吨 [8] 科技行业动态 - 埃森哲第四季度营收176亿美元超预期 年收入增长7%至697亿美元 计划向股东返还至少93亿美元现金并加速AI战略布局 [9] - 英特尔寻求苹果投资以提振业务 双方就深化合作展开初步讨论 英伟达已宣布向英特尔投资50亿美元 [10] - 阿里巴巴因加大AI投入股价大涨 美股单日涨幅达8% 港股9月累计上涨50% 与英伟达建立新合作关系 [11] - 苹果呼吁欧盟废除《数字市场法案》 称该法规存在隐私风险并可能破坏创新 [13] 并购与监管 - 新日铁承认与美国政府在收购美国钢铁公司交易中存在分歧 涉及"金股"权限问题 [11] - Circle探索为稳定币交易引入可逆机制 旨在防范欺诈同时保持结算最终性 [12] 经济数据预告 - 北京时间20:30发布美国第二季度实际GDP终值、8月耐用品订单及当周初请失业金人数等重要数据 [14] - 北京时间22:00发布美国8月成屋销售年化总数 [15] 企业财报预告 - 开市客(COSTUS)将于周五早间发布业绩报告 [20]

工业遗存转型与活动亮点 - 首钢滑雪大跳台冷却塔从工业遗存和冬奥遗产转型为举办时尚文化活动的多功能空间 成功实现"冷资源"向"热效应"转化 [2] - 冷却塔内举办"中国国际糖果季荣誉盛典——甜梦星云夜" 融合工业风与糖果美学 吸引众多演艺明星参与红毯及盛典 [2] 战略定位与发展规划 - 首钢集团坚持科技园区定位 重点发展未来数字空间产业集群 目标打造国际水准城市复兴新地标和首都城市功能承载地 [4] - 活动集文化、科技、消费于一体 是对冬奥遗产和工业遗存创新再利用的深度探索 [4] 活动规模与商业参与 - 活动吸引22家国内外知名糖果企业参与 涵盖老字号与创新品牌 覆盖传统硬糖、巧克力及健康软糖等多品类 [4] - 中国国际糖果季自9月10日开幕已吸引数十万人次参与 设立非遗工坊和互动体验等十大功能区打造沉浸式消费场景 [6] 文化内容创新 - 首创沉浸式舞台剧《甜梦星云夜》作为"大戏看北京"精品剧目 以糖果精灵奇幻旅程传递温暖与成长主题 [6] - 剧本融合抗战故事还原北平城市记忆 通过工业故事展现首钢园作为"北京工业地标"的时代价值 [6]

需要说明的是，本报告评分指标基于沪深300指数，其风险收益特征更多反映权重股表现，与中小市值企 业存在差异，投资者在评估整体市场风险时需结合不同板块特征综合判断。 市场情绪较上月大幅上升（本月70.03，上月59.44；分数越低表示市场情绪越低迷），与市场预期出现相 反的变化趋势。需要指出的是，统计期内市场预期体现的是专业投资者对于市场的判断，而情绪指标则反 应的是整体市场的交易情况。 当前市场情绪值说明市场交易活跃度正从"中性偏积极"进入"显著积极"区 间。 两融分数基本维持历史高位。公募基金发行分数从历史中高位升至历史高位，零售资金回流权益市 场速度加快。波动率分数大幅跃升至历史60%分位数以上，预期分歧下多空博弈加剧。涨跌停分数较上月 略有回落，降至历史中位数。 当前市场情绪持续抬升，波动较之过去继续变大，细分板块的轮动也在加快。我们建议投资者充分评估自 身的风险承受能力，以"我能承受什么"为起点来回答"我希望获得什么"，充分呵护内心，在可理解与可承 受的交集中赚明白的钱。 截至2025年9月22日，中泰资管风险系统对股债市场的系统评分情况如下： 沪深300指数的中泰资管风险系统评分为62.77，较上月 ...

公司回购动态 - 9月25日耗资4913万元人民币回购2142万股A股 [1] - 回购股份数量占A股流通股本的0.27%（按总股本77.13亿股估算） [1] - 单股回购均价约2.29元人民币/股 [1] 资金运用情况 - 单日回购金额达4913万元人民币 [1] - 回购股份数214.2万股 [1] - 回购类型为A股普通股回购 [1]