纪要涉及的行业或公司 * 涉及中美两国之间的贸易与地缘政治博弈[1] * 涉及稀土行业 公司宣布所有涉及系统相关产品都需得到授权[5] * 涉及生物制药和家具行业 美国对这些行业加征100%的关税[4] * 涉及科技行业 包括TikTok 半导体 国产软件 电商等[3][12][13] * 涉及农业领域 特别是美国农产品和大豆的采购问题[4][9] * 涉及金融行业 银行和券商等金融股受益[13] 纪要提到的核心观点和论据 * **中美博弈现状与影响**：中美博弈可能持续僵持 通过小动作互相施压[1][7] 导致中美关系紧张 对全球市场带来不确定性[1][7] 本轮博弈比之前更复杂 但市场调整幅度有限且可控[3][13] * **美国策略与动机**：特朗普希望改变贸易协议 认为给中国的条件过于优厚[1][3] 美国通过第三方国家加税 对生物制药和家具加100%关税等方式间接施压[4] 试图在APEC前迫使中国在TikTok 农产品和稀土等方面让步[1][4] 美国政治经济压力小于4月份 恐慌指数较低[10][12] * **中国回应与立场**：中国对特朗普新要求采取谨慎回应 寻求对价 如收购美国科技企业[5] 中国宣布系统相关产品需授权以抗衡美国施压[5] 中国购买美国农产品的前提是美国给予尊重和对价 不可能在压力下完全妥协[1][9] 中国不愿轻易放弃大国影响力权利[1][6] * **市场反应**：特朗普威胁加100%关税引发全球市场恐慌 导致A50期货 纳斯达克金融指数等暴跌[2] 节后两天资金动能转负 但长线资金托举 杠杆资金担保比例和额度上升[12] 科创板 半导体 电商等科技主线资金流入明显 而光模块 中证1000小市值流出明显[12] 市场结构出现波动 高位板块及中小市值板块风险偏好波动较大[12] * **受益板块**：科技主线受益 特别是自主可控方向如国产软件 军工 半导体 有色稀土 黄金[3][13] 金融股（银行 券商）受益明显[13] 新消费领域因基本面向上也将受到关注[13] 其他重要但可能被忽略的内容 * 中国稀土管制措施在10月9日出台 但只是将原有政策公开化 未对美国企业产生实质性影响 市场反应相对平淡[2] * 特朗普关税威胁已过去一两年 但中国官方尚未表态 显示此次冲击超出预期[2] * 本轮贸易摩擦最终结果可能是双方关税进一步提高 而中国出口远高于美国 对中国经济影响更大[11] * 新消费板块恢复速度快 是年轻人单身经济和悦己经济的重要组成部分 在内需政策支持下表现优异[13]

核心观点 - 报告对轻工制造行业维持“看好”评级，认为第三季度将呈现业绩与估值并进的态势 [4] - 信息化促进了全球组织生产效率，供给创新和产品升级持续深化 [6] - 行业景气度呈现探底回升态势，供需格局有望改善 [6] - 投资建议关注宠物、个护赛道以及出口链的相关标的 [6] 行业出口表现 - 2025年1-8月家具行业整体出口累计值为898.9亿元，同比下滑7.9% [6] - 2025年1-8月文娱用品行业整体出口累计值为2132.4亿元，同比下滑1.2% [6] - 2025年1-8月造纸行业整体出口累计值为524.5亿元，同比增长2.2% [6] - 2025年1-8月包装印刷行业整体出口累计值为401.2亿元，同比下滑1.4% [6] - AI眼镜、泡泡玛特等创新产品实现从无到有并快速增长，智能沙发、扫地机通过产品改进持续提升竞争力 [6] 国内行业景气度 - 2025年1-8月家具行业规模以上增加值累计同比下滑5.1%，受地产销售承压和消费疲软影响仍在探底 [6] - 2025年1-8月文娱用品行业规模以上增加值累计同比增长0.9% [6] - 2025年1-8月造纸行业规模以上增加值累计同比增长3.2% [6] - 2025年1-8月包装印刷行业规模以上增加值累计同比增长1.3%，受益于消费电子需求扩张 [6] - 2025年8月中国智能手机产量为10040万部，同比增长3.2% [6] 重点公司业绩预测与关注点 - 思摩尔国际(06969)预计3Q2025营收为52.89-55.41亿元，同比增长5%-15%，归母净利润预计为3.76-4.44亿元，同比变动-45%至-35%，关注点在于HNB新品放量及雾化电子烟产品迭代加快 [7] - 慕思股份(001323)预计3Q2025营收为11.86-13.11亿元，同比变动-5%至5%，归母净利润预计为1.43-1.58亿元，同比变动-4%至6%，作为国内床垫龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 喜临门(603008)预计3Q2025营收为18.77-20.79亿元，同比变动-7%至3%，归母净利润预计为1.56-1.7亿元，同比增长10%-20%，作为国内床垫龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 顾家家居(603816)预计3Q2025营收为49.91-54.8亿元，同比增长2%-12%，归母净利润预计为4.86-5.32亿元，同比增长5%-15%，作为国内软体龙头受益于国补政策业绩稳定 [7] - 欧派家居(603833)预计3Q2025营收为47.66-52.96亿元，同比变动-10%至0%，归母净利润预计为9.68-10.72亿元，同比变动-7%至3%，作为国内定制龙头受益于国补政策业绩稳定 [7]

总体外贸表现 - 前三季度货物贸易进出口总值33.61万亿元人民币，同比增长4% [4] - 出口19.95万亿元，增长7.1%；进口13.66万亿元，下降0.2% [4] - 9月当月进出口4.04万亿元，增长8% [4] - 进出口增速逐季加快，一、二、三季度分别增长1.3%、4.5%和6%，已连续8个季度实现同比增长 [4] 市场多元化进展 - 对共建"一带一路"国家进出口17.37万亿元，增长6.2%，占进出口总值的51.7%，比重提升1.1个百分点 [4] - 对东盟、拉美、非洲、中亚进出口分别增长9.6%、3.9%、19.5%和16.7% [4] - 对亚太经合组织其他经济体进出口增长2%，规模达19.41万亿元，占进出口总值的57.8% [20] - 前7个月我国是全球166个国家和地区的前三大贸易伙伴，较去年同期增加14个 [11] 出口结构优化 - 出口机电产品12.07万亿元，增长9.6%，占出口总值的60.5%，提升1.4个百分点 [5] - 出口电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品分别增长8.1%、22.4%和15.2% [5] - "新三样"产品、铁道电力机车等绿色产品增速均达两位数 [5] - 出口高技术产品3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超3成 [40] - 出口工业机器人增长54.9%，风力发电机组及零件增长23.9% [10] 进口动态与市场开放 - 进口运行逐步回升，二季度进口同比增长0.3%，三季度增速加快到4.7% [5] - 三季度原油、金属矿砂进口量同比分别增加4.9%和10.1% [5] - 计量检测仪器、计算机及通信设备进口值分别增长9.3%和8.9% [5] - 新增135种农食产品准入，涉及50个国家和地区 [48] - 对同我建交的最不发达国家实施100%税目产品零关税，自这些国家进口增长9.7% [48] 外贸主体活力 - 有进出口实绩的外贸企业数量达70万家，同比增加5.2万家 [5] - 民营企业61.3万家，进出口19.16万亿元，增长7.8%，占外贸总值57% [5][25] - 外商投资企业8万家，进出口9.82万亿元，增长3.1% [5] - 民营企业进出口连续22个季度同比增长，前三季度拉动外贸增长4.3个百分点 [25] - 民营企业出口高技术产品增长15.3%，占同类商品出口总值54.2% [26] 区域外贸发展 - 西部地区进出口3.21万亿元，同比增长10.2% [14] - 西部地区家电、摩托车、家具等传统制造业产品出口增速超两成 [14] - 西部地区高端装备、电子信息、生物医药等高技术产品出口超4500亿元，增长26.4% [14] - 广东、江苏、浙江、上海、山东5省市进出口合计增长5.2%，对全国进出口增长贡献超8成 [10] 新兴贸易业态 - 上半年跨境电商进出口1.37万亿元，同比增长10.3%，占进出口总值6.3% [35] - 前三季度跨境电商进出口约2.06万亿元，增长6.4%，其中出口约1.63万亿元，增长6.6% [36] - 加工贸易进出口6.18万亿元，同比增长6.9%，占外贸总值18.4%，对进出口增长贡献率超3成 [56] - 加工贸易出口中高技术产品占比达32.6%，同比提升0.4个百分点 [56] 重点贸易伙伴关系 - 对东盟进出口总值5.57万亿元，增长9.6%，东盟保持第一大贸易伙伴地位 [62] - 自东盟进口农产品增长15.3%，占农产品进口总值19.1% [62] - 对韩国进出口1.74万亿元，增长2%，其中机电产品、农产品进出口分别增长6%、3.3% [20] - 对上合组织其他成员国进出口2.75万亿元，同比增长2.4%，规模创历史同期新高 [70] 产品创新与品牌建设 - 出口船舶和海洋工程装备增长25.5%，出口一座价值近150亿元的液化天然气生产平台 [40] - 电动汽车、农业机械出口中自主品牌占比分别达59.5%和40.2%，较去年同期明显提升 [41] - 出口节日用品、玩偶、动物造型玩具超500亿元，销往全球200多个国家和地区 [65] - 对欧洲出口空调增长超两成，企业推出适应欧洲市场的分体式空调 [41]

进出口总体表现 - 前三季度对共建国家进出口总额达17.37万亿元，同比增长6.2% [1] - 对共建国家进出口增速高出同期整体进出口增速2.2个百分点 [1] 进口结构分析 - 大宗商品进口量中来自共建国家的占比为64.6%，较去年同期提升1.1个百分点 [1] - 农产品进口值中来自共建国家的占比达69.1%，较去年同期提升3.1个百分点 [1] - 海关总署与共建国家对口部门签署农食产品准入文件70余份 [1] 出口产品表现 - 对共建国家出口电子信息产品增长16.6% [1] - 对共建国家出口高端装备增长37% [1] - 对共建国家出口风力发电机组增长58% [1] - 对共建国家出口纺织服装、食品、家具、汽车等“衣食住行”商品均实现增长 [1]

公司基本信息 - 永清县鑫润户外用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为王彦妹 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖体育用品及器材的制造、批发与零售 [1] - 公司业务涉及家具制造、零配件生产及销售 [1] - 公司经营产业用纺织制成品制造及针纺织品原料销售 [1] - 公司业务包括户外用品、渔具、服装服饰、鞋帽、箱包的销售 [1] - 公司经营日用品、五金产品、塑料制品、橡胶制品、家用电器及电子产品的批发与零售 [1] - 公司提供个人互联网直播服务及互联网销售（除需要许可的商品） [1]

贸易政策变动 - 美国宣布可能自11月1日起对中国进口商品征收高达100%的关税[1] - 此次关税措施是对中国此前一天宣布对稀土及相关技术实施新出口管制的报复[1] 行业成本与供应链影响 - 依赖中国制造的美国公司面临成本飙升和发货延迟的风险[2] - 占美国所有入境货运约40%的中国集装箱进口量可能骤降[2] - 货运量下降可能引发空航、船舶运力闲置和运费率波动[2] - 资深行业人士指出，关税措施将持续存在[3] 企业应对策略 - 货运代理建议托运人应主动建立有韧性的供应链以应对当前环境[4] - 具体策略包括建立采购层级、利用双重采购、探索保税仓库或自由贸易区等[4] - 当前的贸易格局加速了企业实施这些策略的时间表[4] 双边贸易现状 - 今年以来中美商品贸易额约为4200亿至4400亿美元，低于2024年同期的4650亿美元以上[5] - 美国从中国进口的主要商品包括电子产品、机械、家具和消费品[5] - 美国向中国出口的主要商品为农产品、飞机和半导体[5] - 中国是美国最大的商品供应国，但总贸易额落后于墨西哥和加拿大[4]

合作事件概述 - 公司与浙江大学上海高等研究院正式签约并揭牌成立“大健康联合研究中心” [1] - 签约仪式在上海浦东国创中心举行，公司董事长陈阿裕、总裁陈一铖及校方代表出席 [1][3] 合作战略目标 - 合作旨在整合双方优势资源，开展深度前沿探索，打造引领未来的医疗级睡眠解决方案 [1] - 标志着公司由传统制造业向AI智慧健康产业转型升级的关键路径 [3] - 是校方深化“产学研用”融合的重要实践，通过“科技+产业”优势互补为大健康产业高质量发展注入新动能 [3] 核心研究方向 - 重点聚焦三大方向：开发智能健康监测与干预系统、构建睡眠健康研究平台、推动中医药理论与现代科技融合创新 [3] - 明确瞄准脊柱健康关键方向，围绕公司独有的空气弹簧专利技术平台系统推进 [5] - 致力于开发从底层算法到医疗器械认证的新型脊柱调理治疗一体化产品 [5] 技术应用与拓展 - 推进新型脊柱调理产品在医院、康养、民用三大领域的应用拓展 [5] - 联合国内外顶尖医疗机构临床专家资源，共同打造脊柱与关节智能康复的新范式、新标准 [5] - 通过AI算法优化监测、以计算技术赋能产品创新，攻克关键技术难题 [3] 公司研发基础 - 公司近年研发投入累计已超12亿元，位居行业前列，拥有国内外有效专利千余项 [6] - 此前已成立喜临门睡眠研究院，并与清华大学共建“智慧睡眠技术联合研究中心”，具备强大技术储备 [6] - “内外协同”的研发机制为公司与全球顶尖科研力量同频共振奠定坚实基础 [6]

消费品以旧换新政策实施成效 - 国家发展改革委会同财政部等部门有序下达超长期特别国债资金支持消费品以旧换新政策 [1] - 今年1至8月全国共有3.3亿人次申领消费品以旧换新补贴 [1] - 政策带动相关商品销售额超过2万亿元 [1] 相关商品零售表现 - 限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额同比增长28.4% [1] - 限额以上单位文化办公用品类商品零售额同比增长22.3% [1] - 限额以上单位家具类商品零售额同比增长22.0% [1] - 限额以上单位通讯器材类商品零售额同比增长21.1% [1] - 上述品类增长支撑社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] 资金下达情况 - 国家发展改革委已会同财政部向地方下达今年第四批690亿元超长期特别国债资金 [1] - 全年3000亿元中央资金已全部下达完毕 [1] 后续工作安排 - 有关部门将组织地方合理把握工作节奏，完善资金使用计划 [1] - 将均衡有序支出补贴资金，加强产品质量和价格监管 [1] - 将严厉打击骗补套补等违法违规行为 [1] - 推动补贴资金用到实处、见到实效 [1]

全球主要市场表现 - 十一假期期间（20251001-20251007）纳斯达克指数上涨0.57%，标普500指数上涨0.39%，道琼斯工业平均指数上涨0.44%[3] - 同期纳斯达克中国科技股指数上涨1.59%，恒生指数上涨0.38%[3] - 同期美元指数提升0.78%，美元兑离岸人民币汇率提升0.24%至7.1458[5] 债券与黄金市场动态 - 截至2025年10月7日，10年期美债收益率较9月30日下降2个基点至4.14%，收益率曲线陡峭化[4] - 同期伦敦金现货价格上涨4.02%至3979.00美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨3.40%至3979.00美元/盎司[6] - 央行将于10月9日开展1.1万亿元买断式逆回购，但10月因前期逆回购到期仍为净回笼[9] 政策与地缘政治事件 - 美国联邦政府自2025年10月1日起停摆，导致非农等经济数据延期公布，提升经济不确定性[7][8] - 高市早苗当选日本自民党总裁，其保守右倾主张可能加剧东亚地缘局势紧张[9] - 第四批690亿元消费品以旧换新国补资金已下达，全年3000亿元中央资金全部到位[10] 资产配置建议 - 股市建议关注AI、算力、储能、固态电池、创新药、黄金与稀土等结构性机会[11] - 债市方面10年期国债收益率具备配置价值，黄金价格内盘节后大概率补涨[11]

固态电池技术突破 - 中国科研团队开发出阴离子调控技术 解决了全固态金属锂电池中电解质与锂电极间的界面接触难题 [2] - 该技术突破为全固态金属锂电池走向实用化提供了关键技术支撑 [2] 全球贸易与宏观经济 - 世贸组织将2025年全球货物贸易增长预测上调至2.4% 高于8月预测的0.9% [3] - 上调主因是人工智能相关产品需求增长 北美在关税上调前进口激增及新兴经济体间贸易活跃 [3] - 2026年全球货物贸易增长预测被下调至0.5% [3] - 德国8月工业新订单环比下降0.8% 为连续第四个月下降 [9] - 德国8月国内新订单环比增长4.7% 但国外新订单环比下降4.1% [9] - 德国汽车行业新订单环比降幅达6.4% 计算机 电子及光学产品制造业下降11.5% 制药业下降13.5% [9] 美国经济与政策动态 - 美国8月消费者未偿信贷总额仅增加3.63亿美元 创六个月来最慢增速 [6] - 8月数据远低于7月修正后的增加181亿美元及市场预估中值增加140亿美元 [6] - 8月信用卡等循环信贷余额减少约60亿美元 非循环信贷增加63亿美元 [6] - 美国政府停摆导致航空管制人员短缺 芝加哥 达拉斯和纳什维尔等主要城市航班出现大面积延误 [4] - 芝加哥奥黑尔国际机场航班平均延误约41分钟 纳什维尔国际机场平均延误时间高达126分钟 [4] - 美国总统特朗普与加拿大总理会谈 称美国将对加拿大征收关税 但双方将在美国"金穹"导弹防御计划上合作 [7] 科技与人工智能行业 - 埃隆·马斯克任命前摩根士丹利银行家安东尼·阿姆斯特朗为xAI的首席财务官 其还将接管X的财务管理 [5] - Anthropic发布名为Petri的开源工具 该工具使用AI代理进行安全测试 [6] - 特斯拉放弃了在2025年制造数千台Optimus机器人的目标 主因是面临重大技术挑战 特别是在机器人手部技术方面 [7] 房地产市场动态 - 北京9月新房网签成交3464套 二手房网签成交15843套 环比8月分别增长约10%和17% [8] - 深圳推出新一轮楼市提振措施后 新楼盘交易踊跃 二手房市场活跃度在假期也明显提升 [8] - 多个二线城市在国庆中秋假期持续调整优化房地产政策 举办促销活动以提振市场活跃度 [8] 企业战略与融资 - 宜家收购美国物流科技公司Locus 旨在使商品配送更顺畅快捷 助力其扩大线上销售规模的投资计划 [10] - 一家受百慕大监管的比特币人寿保险提供商在完成4000万美元A轮融资后 又从Apollo等机构筹集了8200万美元 [8]