内需方面，国补退坡逐渐体现，社零增速持续放缓 1)11月社零同比+1.3%，增速环比-1.6pct，自5月以来逐月增速环比下降。2)国补退坡下，10/11月家用电 器和音像器材类社零同比-14.6%/-19.4%，隔年比分别为+18.9%/-1.5%;2024年9月开始推广国补，家电产 业执行力强，立竿见影，其他消费细分行业执行明显落后于家电，同比基数偏高导致下滑幅度较 大;10/11月家具类社零同比+9.6%/-3.8%、日用品类(含电动自行车、可穿戴智能设备)社零同比 +7.4%/-0.8%，也开始转弱。10/11月文化办公用品类(含电脑)社零同比+13.5%/+11.7%、通讯器材类社零 同比+23.2%/+20.6%，由于3C数码产品补贴政策2025年初优化后方体现刺激效果，预计压力在2026年年 初。 分品类来看，金银珠宝类受增值税新政影响，纺服、化妆品、餐饮保持稳定增长 1)10/11月金银珠宝类社零大幅增长37.6%/8.5%。2025年11月1日起执行的《关于黄金有关税收政策的公 告》导致黄金首饰增值税成本增加有影响。10/11月，CPI同比上涨0.2%/0.7%，持续改善，其中黄金饰 品的大 ...

核心观点 - 消费行业需重视“十五五”规划的中长期目标 并短期关注2026年消费相关具体政策落地 对2026年海外业务发展持乐观态度 个股关注市场风格切换中的高分红率优质公司及各细分赛道有阿尔法的公司 [1] 消费环境与政策展望 - 全球消费复苏缓慢 高关税推高物价 高利率抑制信贷需求 叠加就业市场疲弱 欧美消费信心复苏缓慢 [2] - 中央经济工作会议提出坚持内需主导 建设强大国内市场 深入实施提振消费专项行动 制定实施城乡居民增收计划 扩大优质商品和服务供给 优化“两新”政策实施 [2] - 相比于商品消费 更看好服务消费的改善预期 近期相关政策对服务消费重视度明显提升 清理消费领域不合理限制措施是释放服务消费需求的有效方式 [2] 国内消费市场表现 - 11月社会消费品零售总额同比增速为+1.3% 增速环比下降1.6个百分点 自5月以来逐月增速环比下降 [3] - 国补退坡影响显现 10月及11月家用电器和音像器材类社零同比分别下降14.6%和19.4% 其隔年比分别为+18.9%和-1.5% [3] - 家具类社零10月同比+9.6% 11月同比-3.8% 日用品类社零10月同比+7.4% 11月同比-0.8% 增长开始转弱 [3] - 文化办公用品类社零10月同比+13.5% 11月同比+11.7% 通讯器材类社零10月同比+23.2% 11月同比+20.6% 由于3C数码产品补贴政策在2025年初优化后体现效果 预计压力在2026年年初 [3] 细分品类消费表现 - 10月及11月金银珠宝类社零大幅增长37.6%和8.5% 受2025年11月1日起执行的黄金税收政策影响 增值税成本增加 同时10月及11月CPI同比上涨0.2%和0.7% 其中黄金饰品大幅提价起到重要作用 [4] - 10月及11月服装、鞋帽、针纺织品类社零同比分别增长6.3%和3.5% 在北方天气转冷背景下增速较为稳定 [4] - 化妆品社零增速逐步改善 10月及11月同比分别增长9.6%和6.1% 双十一促销有一定作用 [4] - 10月及11月餐饮社零同比分别增长3.8%和3.2% 增长并不快 但在外卖补贴背景下表现稳定 [4] 全球消费市场观察 - 2025年12月密歇根大学发布的美国消费者信心指数为53.3 接近历史底部 正常年份多在70至90 2025年11月欧盟统计局发布的欧盟消费者信心指数为-13.6 处于相对偏低水平 一般在-10至0反映温和乐观 [5] - 美国零售整体表现平淡 2025年9月季调后零售额同比增长3.9% 增速环比8月回落 [5] - 2025年网络周线上销售额呈个位数增长 Adobe数据显示 网络周整体同比增长7.7% 其中黑五和网一当日销售额较去年购物节当日分别增长9.3%和7.1% 表现一般 促销周期拉长且参与电商增多导致竞争激烈 [5] - 部分中国品牌在海外黑五销售快速增长 例如石头科技、追觅扫地机在全球市场表现亮眼 [5]

公司设立与基本信息 - 深圳市恒护家居用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为肖莎 [1] - 公司注册资本为10万人民币 [1] 公司经营范围 - 一般经营项目包括针纺织品及原料销售、电子产品销售、橡胶制品销售与制造、五金产品零售与批发 [1] - 一般经营项目还包括技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广 [1] - 一般经营项目亦涵盖国内贸易代理以及货物进出口 [1] - 公司无许可经营项目 [1]

公司设立与基本信息 - 临沂韩素微生物科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为骆施彤 [1] - 公司注册资本为1万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让及技术推广 [1] - 公司业务包括互联网销售（除销售需要许可的商品） [1] - 公司涉及化妆品零售与批发业务 [1] - 公司业务包括日用百货、针纺织品及原料、服装服饰以及家用电器销售 [1] - 公司经营信息咨询服务（不含许可类信息咨询服务） [1]

公司注册与基本信息 - 莲花县小江梅子农产品工作室（个体工商户）于近日成立 [1] - 公司法定代表人为汪香花 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围涵盖许可项目与一般项目 [1] - 许可项目包括食品小作坊经营和食品互联网销售 [1] - 一般项目范围广泛，包括农副产品销售、互联网销售、日用百货销售、销售代理、农产品的生产销售加工运输贮藏、新鲜蔬果零售、食用农产品初加工与零售、箱包销售、日用木制品制造、针纺织品销售、日用家电及家用电器销售、蔬菜种植以及初级农产品收购 [1]

天眼查App显示，近日，滁州浩烨跨境电子商务有限责任公司成立，法定代表人为王伟，注册资本5万 人民币，经营范围为一般项目：互联网销售（除销售需要许可的商品）；日用玻璃制品销售；未封口玻 璃外壳及其他玻璃制品制造；玻璃仪器制造；针纺织品销售；服装服饰零售；工艺美术品及礼仪用品销 售（象牙及其制品除外）；信息技术咨询服务（除许可业务外，可自主依法经营法律法规非禁止或限制 的项目）。 ...

天眼查App显示，近日，扬州兴辰客品酒店用品有限公司成立，法定代表人为陈芬琴，注册资本10万人 民币，经营范围为一般项目：个人卫生用品销售；针纺织品及原料销售；制鞋原辅材料销售；针纺织品 销售；日用化学产品销售；塑料制品销售；日用品销售；日用百货销售；日用杂品销售；日用木制品销 售；日用陶瓷制品销售；家用电器销售；纸制品销售；办公用品销售；日用玻璃制品销售；鞋帽零售； 服装服饰零售；化妆品零售；厨具卫具及日用杂品零售；消防器材销售；卫生用品和一次性使用医疗用 品销售；互联网销售（除销售需要许可的商品）；装卸搬运；包装服务；运输货物打包服务；市场营销 策划；组织文化艺术交流活动；销售代理（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活 动）。 ...

公司基本信息 - 公司名称为晋州市星熠针织品店，为个体工商户 [1] - 法定代表人为田荣艳 [1] - 注册资本为7万人民币 [1] - 近日成立 [1] 公司经营范围 - 一般项目包括针纺织品销售、服装服饰批发、服装辅料销售 [1] - 一般项目包括日用品销售、日用品批发、日用化学产品销售 [1] - 一般项目包括文具用品批发、办公用品销售、纸制品销售、文具用品零售 [1] - 经营活动为凭营业执照依法自主开展 [1]

公司基本信息 - 公司实体为鹤庆县兴隆银器工艺品坊，是一家个体工商户 [1] - 法定代表人为杨志刚 [1] - 注册资本为1万人民币 [1] 业务经营范围 - 核心业务为工艺美术品及收藏品的零售、批发与销售，明确排除象牙及其制品 [1] - 业务范围涵盖珠宝首饰的批发与零售 [1] - 业务范围包括传统香料制品、化妆品、针纺织品、茶具的销售 [1] - 业务范围涉及农副产品及预包装食品的销售，包括通过互联网渠道 [1] - 业务范围包含摄像及视频制作服务 [1] - 业务范围包含咨询策划、信息咨询、文化娱乐经纪、办公服务等支持性服务 [1] - 业务范围包含个人互联网直播服务及组织文化艺术交流活动 [1] - 业务范围包含广泛的互联网销售（除需要许可的商品外） [1]

公司成立与基本信息 - 南昌雅竹春日用品有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为魏倬 [1] - 公司注册资本为20万人民币 [1] 公司经营范围 - 公司经营范围为一般项目 涵盖日用品销售、个人卫生用品销售、卫生用品和一次性使用医疗用品销售 [1] - 业务范围包括针纺织品及原料的销售、家用纺织制成品制造、面料纺织加工 [1] - 业务范围还包括纸制品制造与销售、货物进出口以及互联网销售（除需要许可的商品） [1]