地方政府债券发行计划 - 截至12月22日，至少有14个省市已公开2026年一季度或1月地方政府债券发行计划，累计规模近1.2万亿元[2] - 根据全国人大常委会授权，提前下达的新增债务限额不得超过当年限额的60%，2025年新增地方政府债务限额为5.2万亿元，因此2026年提前下达限额将不超过3.12万亿元[2] - 从已有计划看，再融资债券发行规模更大，主要用于地方政府“借新还旧”，缓解流动性压力[2] - 地方发行新债将投向新基建、民生等重点项目，有助于拉动上下游产业，提振社会总需求[3] 房地产市场政策动向 - 全国住房城乡建设工作会议提出2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给[4] - 会议指出将进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用，并加快构建房地产发展新模式[4] - 稳定市场的首要任务是控制增量以改善市场供需状况，并通过收储等政策支持房企，减轻其经营压力，稳定市场价格[4] - 中长期看，推行现房销售制度、提升行业准入门槛将有助于行业回归真实需求下的健康发展[5] 职场文化与雇佣关系趋势 - 智联招聘报告显示，“反内卷”成为职场新共识，78%职场人会因内卷跳槽，其中31.5%更倾向于寻找工作节奏更健康的企业[6] - 调查显示，国内8.4%的公司已正式推行“强行下班”制度，50.8%的企业持“不强制也不鼓励加班”的中性态度[6] - 员工拥有更多可自主支配的非工作时间，更有可能进行休闲、娱乐、教育等消费，符合国家促进消费的战略[6] - 需要警惕的是，如果公司管理制度未调整，“强制下班”可能演变为将工作带回家的隐形加班[6] 互联网平台网络安全事件 - 快手应用的直播功能于12月22日22:00左右遭到网络攻击，导致违规直播情况达高峰，公司于23日00:15左右强制关闭直播功能[8] - 事件发酵后，快手一度冲至苹果App Store免费App下载榜第二[8] - 此次事件证明黑灰产技术已相当成熟与专业，对所有互联网平台的网络安全治理提出了更高要求[9] - 在AI时代，大批量生产、发放内容的门槛下降，互联网平台需提前拿出切实可行的应对措施[9] 自动驾驶技术对比与挑战 - 旧金山湾区大范围停电导致Waymo无人驾驶出租车因无法识别交通信号状态而在路口停滞，造成严重交通拥堵[10] - Waymo系统设计上将无信号路口视为四向停车，但大规模停电导致车辆确认路口状态时间过长[10] - 相比之下，特斯拉采用“纯视觉”方案，更依赖车辆自身对环境的实时感知与灵活判断，公司称其Robotaxi未受停电影响[10] - 此次事件折射出未来社会更依赖互联网、AI等技术后，整个系统可能面临前所未有的脆弱性[11] 科技公司AI资本支出与竞争 - 字节跳动初步计划2026年资本支出达1600亿元人民币，较今年的1500亿元有所增长，投资重点集中在AI基础设施建设[12] - 其中约一半资金（约850亿元人民币）将用于采购先进半导体芯片以开发AI模型和应用[12] - 这一投资规模反映出中国科技公司在AI竞争中的积极姿态，但仍远低于美国科技巨头，后者今年在AI数据中心建设上合计投入超过3000亿美元[12] - 字节跳动在硬件、模型、应用上实现了全栈布局，但在尖端AI模型的研发投入与算力资源上仍难以与美国同行相提并论[13] 全球科技债务与AI基建投资 - 截至12月第一周，今年全球科技公司发行的债券总额已达4283亿美元，创历史新高，其中美国公司发行了3418亿美元[14] - 截至11月底，今年全球数据中心投资总额已近610亿美元，创下新的历史纪录[14] - 今年数据中心相关债务发行规模达1820亿美元，较去年全年的920亿美元几乎翻了一番[14] - 为投入AI，许多科技公司大规模举债，若AI应用商业化前景不明，未来可能大幅提升债务违约风险[15] 证券市场行情表现 - 12月23日，沪指收报3919.98点，涨0.07%，深成指涨0.27%，创业板指涨0.41%[16] - 沪深两市成交额1.9万亿元，较上一个交易日放量379亿元，全市场近3900只个股下跌[16] - 从板块看，海南自贸概念、锂电池板块、液冷服务器、半导体设备概念活跃；商业航天、旅游、教育、军工电子、饮料制造等板块跌幅居前[16] - 市场在沪指回到3900点区间后上攻意愿不足，获利了结需求加深，高位股屡次跳水显示活跃资金分歧增大[16]

医疗事件与监管 - 宁波女婴“小洛熙”术后离世事件引发社会关注，当地已成立调查组并公布初步结果，医疗事故技术鉴定程序已启动，医疗损害责任纠纷诉讼已被法院受理 [2][3][5] - 浙江省委省政府高度重视该事件，派出工作组督导后续处置，宁波市工作组已进驻涉事医院开展调查整改 [2][5] 科技与人工智能行业动态 - 字节跳动计划在2026年投入约1600亿元人民币（约合230亿美元）的资本支出以扩大AI领域布局，其中约一半（约850亿元人民币）将用于采购先进AI处理器 [9] - OpenAI、Anthropic、xAI、谷歌、Meta及Perplexity AI等六家人工智能巨头遭作家群体提起版权诉讼，指控其使用盗版著作训练大型语言模型 [17] - 英伟达或将携手SK海力士及群联电子共同开发新型AI固态硬盘，其效能预计比当前AI服务器搭载的固态硬盘高出10倍 [19] - 苹果因存储芯片价格上涨，正扩大向三星采购iPhone DRAM的比例，预计三星将在iPhone 17的DRAM供应中占据约60%至70%的份额 [18] - 火山引擎将成为2026年央视春晚独家AI云合作伙伴，字节跳动旗下智能助手豆包也将配合上线互动玩法 [23] - 研究机构Quest Mobile报告显示，全市场AI原生App周活跃用户排名前四为豆包、DeepSeek、元宝、蚂蚁阿福 [24] - 钉钉将一次性发布20余款AI新品，包括企业级AI硬件DingTalk Real [25] - 阿里巴巴发布并开源新一代端到端语音交互模型Fun-Audio-Chat [26] - 元戎启行VLA模型首次实现量产上车，搭载于魏牌全新蓝山智能进阶版 [27] - 面壁智能近期完成数亿元人民币融资，资金将用于加大端侧高效大模型的研发投入 [30] 资本市场与公司融资 - 瑞银报告显示，2025年全球亿万富豪人数增至2919人，总财富达15.8万亿美元，增幅13%，新增287位亿万富豪 [6] - 中国内地2025年新增70位亿万富豪，总数达470人，仅次于美国，其中98%的中国亿万富豪为白手起家 [6] - “祥源系”实控人、百亿富豪俞发祥因涉嫌犯罪被警方采取刑事强制措施，其2025年10月身家为145亿元人民币 [17] - 灵活用工平台“薪连薪”启动首轮融资，计划释放10%股权，资金将用于AI能力升级及市场拓展 [28] - “Obita”完成Pre-A轮融资，公司两轮累计融资规模近3000万美元 [29] - 伯特利公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市 [21] - Frontera Therapeutics已向港交所提交上市申请书 [22] 消费、零售与汽车行业 - 美国奢侈品零售巨头萨克斯环球（Saks Global）据悉正考虑申请破产，以应对月底到期的超1亿美元债务 [19] - 丰田汽车将在美国召回55405辆汽车，原因是逆变器内部螺栓可能未完全拧紧 [20] - 罗森便利店计划到明年夏季发售由AI预测全球趋势而提议开发的新商品，其海外门店中中国门店数占九成 [25] - 京东位于法国巴黎的仓库遭遇盗抢，此前有消息称损失超过5万台3C设备，价值约3700万欧元（约3.06亿元人民币），京东表示仓库已恢复正常运营，损失数据与实际情况有较大出入 [10] 金融与贵金属市场 - 现货黄金价格首次涨破4500美元/盎司关口，2025年累计上涨超1870美元 [7] - 深圳水贝黄金批发市场下架“投资金”报价，不再区分“投资金”与“首饰金”，调整原因包括黄金税改后盈利空间分化及避免误导消费者 [13] 政策与法规 - 市场监管总局即将公布《直播电商落实食品安全主体责任监督管理规定》，对食品直播带货实施严格监管，压实各相关主体责任 [8] - 美国国土安全部发布H-1B签证新规，以“加权选择”机制取代随机抽签，优先向高薪岗位申请人发放签证，新规将于2026年2月27日生效 [19][20] - 英国政府正考虑效仿澳大利亚，对16岁以下人群实施社交媒体禁令 [18] - 英国将提高遗产税减免门槛至250万英镑 [21] - 国家发改委、教育部、财政部印发通知，明确营利性民办幼儿园收费实行市场调节价，由幼儿园合理确定并报备 [14] 自动驾驶与智能交通 - 北京市发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌，标志着自动驾驶进入正式量产阶段，目前该功能仅限在京台高速、机场北线高速及大兴机场高速部分路段开启 [15] - 上海浦东试点“无人驾驶警车”，试点首日警告违停车辆119辆，开出3张罚单，该装备可自动巡逻并识别违停车辆 [10][11] 其他行业新闻 - 东方雨虹公告其美国全资子公司疑遭电信诈骗，涉案金额约171.83万美元（约1211.8万元人民币），公司已向美国当地警方及FBI报案 [12] - 日本福井县一核反应堆在废炉作业中发生含放射性物质氚的水泄漏，泄漏水量约20毫升，放射性浓度较高，但未泄漏至管理区域外 [15] - 丽江市古城区文旅局向小红书发函，指出平台信息审核监管不到位导致当地婚拍企业因不实“避雷帖”遭受损失，据协会摸排，企业退订损失超100万元，间接损失超500万元 [11] - 游戏《使命召唤》联合创始人文斯·赞佩拉因车祸去世，终年55岁 [20] - 太古地产进行高管大调整，聚焦中国内地业务板块，任命新的中国内地首席执行官等职位 [16] - 12月23日美股三大指数集体收涨，英伟达股价涨超3% [20]

宏观经济与政策 - 美国第三季度实际GDP年化季率增长4.3%，超市场预期的3.3%，创两年来最快增速，核心增长动力为消费支出增长3.5% [20] - 美国财长贝森特表示，待通胀回落至2%后，可重新审视美联储2%的通胀目标，建议将其调整为区间形式，例如1.5%-2.5%或1%-3% [2] - 美国劳动力市场复苏，ADP数据显示截至12月6日四周内，美国私营部门周均新增就业1.15万人，连续三周保持正值增长 [21][22] - 全国住房城乡建设工作会议在京召开，部署2026年重点任务，将推进现代化人民城市建设、稳定房地产市场、加快建筑业提质升级等 [23] 全球金融市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.16%至48442.41点，纳指涨0.57%至23561.84点，标普500涨0.46%至6909.79点 [3][4] - 大型科技股多数上涨，英伟达涨3.01%，亚马逊涨1.62%，谷歌涨1.48%，苹果、Meta、微软微涨不足1%，特斯拉跌0.65% [3][4] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.58%，热门中概股多数下跌，蔚来跌2.2%，理想汽车跌1.71%，小鹏汽车跌1.6% [3][4] - 国际油价走高，WTI原油期货收报58.417美元/桶，涨幅0.85%，较近期收盘最低位反弹约5.9% [4] - 贵金属价格大涨，纽约现货黄金涨1.02%至4489.18美元/盎司创历史新高，纽约期银涨4.4%至71.585美元/盎司创历史新高 [5] - 伦敦铜价突破12000美元/吨，收盘12055美元/吨，涨1.09%创历史新高，今年累涨37.28% [5] - 人民币汇率强势走高，离岸人民币对美元升破7.02关口，为2024年10月以来首次 [5] 半导体与人工智能行业 - 英伟达计划春节前对华交付H200芯片，首批拟动用库存出货5000至10000套模组，折合4万至8万颗芯片 [6] - 英伟达对云业务战略进行重大调整，放弃与亚马逊AWS等大型云服务商正面竞争，将核心的DGX Cloud服务并入工程与运营体系以满足内部研发需求 [11] - 中芯国际对部分产能实施涨价，涨幅约10%，手机与AI需求增长带动套片需求攀升，公司及华虹公司产能利用率接近或超满载 [12] - 字节跳动计划2026年投入1600亿元资本支出加码AI布局，较2025年1500亿元有所增长，其中850亿元将专项用于采购先进半导体 [13] 新能源汽车与电池产业 - 欧洲11月汽车销量同比增2.4%至110万辆，实现五连增，电动汽车成增长核心，欧盟纯电份额达21% [26] - 比亚迪在欧洲注册量同比激增221.8%，市场份额达2%，特斯拉下滑11.8%，份额2.1% [26] - 2025/26年度全球电池制造领域投资额预计达1840亿美元，中国将投资1306亿美元，占比71% [28] - 11月碳酸锂期货主力合约收盘价涨17.19%至96420元/吨，电池级与工业级碳酸锂现货价格均涨超13% [31] 中国公司动态与公告 - 融创中国公告全面境外债务重组生效，约96亿美元债务获解除免除，代价为发行合计约96.59亿美元强制可转换债券 [8] - 京东回应巴黎仓库遭盗抢事件，确认其巴黎地区仓储遇袭，外媒报道称损失约3700万欧元，公司表示相关损失数据与实际出入较大 [7] - 东方雨虹公告其美国全资子公司遭电诈，涉案金额约1211.8万元 [9] - 美国FCC将所有非美制造无人机列入“受管制清单”，大疆发布声明表遗憾，称产品安全性获全球验证 [10] - 海博思创子公司拟20亿元开展“海博思创智能绿色储能工厂项目” [32] - 宝胜股份中标约12亿元新加坡电力局电力电缆项目 [32] 中国产业与区域发展 - 国家发展改革委、国家能源局联合发文，明确到2030年光热发电总装机规模力争达1500万千瓦左右 [27] - 国家创投引导基金三大子基金成立，合计出资达1217.96亿元，聚焦股权投资与资产管理，预计带动近万亿社会资本 [15] - 深圳发布外资新政22条，制造业企业累计最高奖励1.5亿元，外资研发中心最高奖600万元，2026年1月1日起施行 [30] - 三亚免税店销售额连续5日破亿元，累计达5.35亿元，封关首日进店客流超3.6万人次，同比增60%，销售额同比涨85% [17] - 海开控股以84.56亿元摘得北京海淀区上地综合用地，成交楼面价37517元/平方米，溢价率0.4% [18] 科技与创新进展 - 北京市公安局交通管理局发放国内首批L3级高速公路自动驾驶专用号牌，标志着我国自动驾驶从测试示范迈入量产阶段 [14] - 长征十二号甲运载火箭首飞成功，成功将载荷送入预定轨道，其近地轨道运力达12吨 [16] - “粤车南下”第二阶段政策落地，广州、珠海等4市私家车可经港珠澳大桥直驱香港市区，实行每日100辆配额 [19] A股与港股市场 - A股方面，沪指涨0.07%至3919.98点，深证成指涨0.27%至13368.99点，创业板指涨0.41%至3205.01点 [32][34] - 截至12月23日收盘，A股年度成交额达407.82万亿元创历史新高，19只个股年内成交额超万亿 [33] - 港股方面，恒指跌0.11%，恒科指跌0.69%，国企指数跌0.29% [33] - 南下资金净买入港股6.11亿港元，净买入阿里巴巴-W 13.6亿港元，净卖出中国移动19.75亿港元、腾讯控股10.88亿港元 [34] - 两市融资余额合计24919.13亿元，较前一交易日增加125.34亿元 [35]

美股市场动态 - 美股三大指数实现日线四连涨，标普500指数收盘创历史新高 [1][13] - 大型科技股领涨，英伟达股价上涨超3%，市值重回4.6万亿美元上方 [1][13] - 市场情绪受强劲GDP数据提振，但该数据降低了市场对美联储明年的降息预期，恐慌指数VIX收于一年低位 [1][13] 贵金属市场 - 12月23日，有品牌足金饰品报价首次突破每克1400元，国内外主要黄金期货与现货价格均刷新历史纪录 [1][14] - 今年以来，黄金价格已累计上涨超60%，现货黄金盘中一度刷新历史高位至4499.85美元/盎司，最终收涨1.02% [1][2][14][16] - 现货白银价格于12月23日突破70美元/盎司创历史新高，年内涨幅超140%，是黄金的两倍，“银比油贵”现象时隔45年再现 [6][24] - 2016至2024年间，白银工业需求增长约5000吨，能源转型与数字经济带来的强劲工业需求为核心支撑 [6][24] - 机构展望报告指出，黄金市场在2026年可能延续涨势，白银需求也有望继续增长 [1][14] 美联储政策与官员观点 - 美联储主席热门人选凯文·哈西特表示，尽管美国第三季度GDP增长强劲，但美联储降息的节奏仍不够快，且已落后于其他主要央行 [2][17] - 美国财政部长贝森特建议，在通胀持续降至2%后，美联储应重新评估其通胀目标，考虑引入如1.5%-2.5%的区间制 [2][17] 半导体与芯片制造行业 - 中芯国际已对部分产能实施约10%的涨价，其第三季度产能利用率达95.8%，预计第四季度呈现“淡季不淡”局面 [3][4][19] - 另一家主要代工厂华虹公司的产能利用率也持续处于高位 [3][4][19] - 粤芯半导体IPO申请获深交所受理，计划募资75亿元，工艺覆盖55nm至180nm，三期项目全部投产后月产能将达8万片晶圆 [5][20] - 粤芯半导体近年净利润持续亏损且逐年扩大，累计未弥补亏损近90亿元，预计2029年才能实现整体扭亏为盈 [5][20] 中国高端食品产业 - 中国正从高端食品进口国转变为全球重要的生产与出口国，在鱼子酱、鹅栗、夏威夷果、樱桃等奢侈食材领域实现显著突破 [1][15] - 目前中国已占据全球鱼子酱产量与出口量的大半壁江山，并成为全球第二大夏威夷果生产国 [1][15] 中国A股市场与券商行业 - A股沪指走出五连阳并站稳3900点，市场关注其能否在2025年最后6个交易日站上4000点 [5][22] - 高盛预计中国股市至2027年底有望上涨38%，增长动力将来自企业盈利兑现与估值适度扩张 [8][26] - 2025年末券商分析师出现集中跳槽潮，核心原因在于“新财富最佳分析师”评选的机构归属规则，分析师需在12月31日前完成变更以代表新机构参与次年评选 [3][18] 中国房地产行业 - 万科20亿元到期中期票据“22万科MTN004”的展期方案未获持有人会议通过，但30个交易日宽限期议案获准 [5][21] - 万科面临销售下滑、现金流紧张及资产变现困难等多重挑战 [5][21] 中国金融政策与银行业 - 央行推出一次性信用修复政策，为2020年至2025年间单笔1万元以下的逾期债务提供信用重建机会 [6][23] - 2025年，河南、江苏、江西等6家省级农商行/农商联合银行获批开业，多为资产超万亿的机构，同时超过400家村镇银行等中小机构被解散或合并 [10][28] 全球研发与中国企业 - 在全球研发投入最高的2000家企业中，中国企业占581家，研发投入总额占全球近三成 [7][25] - 华为以229.4亿欧元研发投入位列全球第六，中国研发经费达3.63万亿元，近八成来自企业 [7][25] 大宗商品与国际贸易 - 今冬智利车厘子预计本产季对华出口超50万吨，批发价同比降幅达15%-25%，但多数批发商面临“量增利减”困境 [9][27] - 泰铢兑美元汇率年内已上涨10%，升至2021年以来高位，主要得益于泰国作为亚洲主要黄金消费国和活跃交易市场的地位 [11][29]

【智通财经12月24日早间新闻精选】 1、习近平近日对中央企业工作作出重要指示。习近平强调，中央 企业要聚焦主责主业，持续优化国有经济布局，切实增强核心功能、提升核心竞争力。要立足实体经 济，强化关键核心技术攻关，推动科技创新和产业创新深度融合。 2、中央企业负责人会议12月22日至 23日在京召开。国务院总理李强出席会议并讲话。李强指出，中央企业要在推进重大基础设施建设中提 供强力保障，加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。 3、全国住房城 乡建设工作会议12月22日至23日在北京召开。会议指出，在商品房销售上，推进现房销售制，实现"所 见即所得"，从根本上防范交付风险。 4、商务部新闻发言人就美针对无人机领域增列"不可信供应商清 单"事答记者问。商务部表示，美方以所谓"国家安全"为由，将所有外国生产的无人机系统及其关键零 部件等列入"不可信供应商清单"，中方对此坚决反对。 5、北京发放首批L3级高速公路自动驾驶车辆专 用号牌；可在限定条件下执行动态驾驶任务，实现最高80km/h的自动驾驶功能。 6、据报道，多位知情 人士透露，英伟达已告知中国客户，计划于明年2月中旬，即中国农历春 ...

文章核心观点 - 2025年下半年促消费政策的核心转变在于对供给侧关注度显著提高，政策思路兼顾供给侧与需求侧，旨在通过清理消费领域不合理限制和扩大优质消费供给来释放消费潜力 [2] - 供给侧促消费主要围绕两大路径展开：一是清理消费领域限制，涉及放宽准入、优化监管、减少消费限制；二是增加优质消费供给，包括加强消费配套设施建设和培育消费产业 [2] - 根据不完全统计，2024年部分政策调整可能涉及的消费市场规模合计约3.9万亿元，相当于当年GDP的3%左右，这些领域合计每提升10%的增速，可能带动最终消费增速提高0.5个百分点 [2][18] 清理消费领域限制 - 政策脉络自2018年起不断演进，从体制机制改革到聚焦取消“行政性限制”，2025年以来“清理消费领域限制性措施”成为重要政策方向，并明确指向汽车、住房、服务等领域 [4][5] - 近年来多个消费领域已出现渐进式的政策调整以释放消费潜力，具体案例如下 [5][6][7][8]： - **汽车**：2024年5月海南省取消汽车限购；2024-2025年北京、天津向无车家庭或“久摇不中”家庭定向增加2-5万个购车指标 [5][8] - **房地产**：2024-2025年北京、上海等城市放宽限购条件，并取消市郊区商品房限购套数 [5][8] - **文化**：游戏版号数量逐年增加，2025年1-11月获批版号达1624个，较2024全年增长约15%；推行巡演“一次审批、全国巡演” [6][8] - **教育**：2025年9月政策提出规范发展非学科类教育培训，符合条件的机构可依法申请行政许可 [6][8] - **养老**：2019年11月《市场准入负面清单》将养老机构设立从审批制改为备案制 [6][8] - **医疗**：2023年以来，上海、四川等多地取消医疗机构药品配备总品种数量限制；2024年9月允许在部分自贸区从事干细胞、基因治疗技术开发 [6][8] - **金融**：2019年以来持续放宽外资金融机构准入，2025年10月优化合格境外投资者制度 [7][8] - **入境**：大幅优化过境免签政策，停留时间延长至240小时，适用口岸总数增至65个，可签发台胞证口岸增至100个 [7][8] - 未来清理消费限制将主要围绕三个方面展开 [9][10][11]： - **放宽准入**：以服务业为重点，如互联网、文化、电信、医疗、教育、中高端医疗、休闲度假等领域，吸引更多社会资本和外资进入 [9] - **优化监管**：建立健全适应新业态的管理办法，例如调整广电视听、游戏审批政策，并为低空经济、游艇消费等领域优化监管规则 [10] - **减少消费限制**：主要指向汽车和房地产限购政策，未来可能不是一刀切取消，而是结合本地情况优化调整，如增加购车额度、放宽购房限制 [11] - 清理消费限制是一个渐进过程，需在“放”与“管”中寻求平衡，考虑各领域政策出台的现实背景 [12] 增加优质消费供给 - 2025年下半年政策更加强调扩大优质商品和服务供给，并通过专项政策从服务和商品两大方面系统部署优质消费扩容提质工作 [13][14] - 增加优质消费供给主要从两方面着手 [14][15]： - **加强消费配套设施建设**：强化投资对消费的支撑，中央预算内投资等将支持教育医疗、养老托育、文旅体育等领域项目建设，并支持消费相关项目发行基础设施REITs [15] - **培育消费产业发展**：通过贷款贴息、再贷款等财政货币政策工具支持养老、托育、健康、家政、文体等服务消费领域发展，同时通过品牌、标准、技术推动商品消费升级 [15] - 商品消费方面，政策目标到2027年形成“3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点” [16]： - **3个万亿级领域**：老年用品（2024年市场规模5.4万亿元）、智能网联汽车、消费电子 [16] - **10个千亿级热点**：包括婴童用品、智能穿戴、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [16] 若干消费领域的规模 - 供给侧政策可能影响多个代表性消费领域，包括耐用品（如汽车、游艇、私人飞机）、服务消费（如体育赛事、中高端医疗）、民生消费（如托育、家政、非学科教培）以及入境消费 [18] - 2024年这些相关领域的消费市场规模合计约3.9万亿元，相当于当年GDP的3%左右 [18] - 部分具体领域的市场规模与增速如下 [19]： - **游艇**：2024年市场规模约74.1亿元，2024年同比增长18.6% [19] - **私人飞机**：2023年市场规模约150亿元（存量），2024年同比增长12.0% [19] - **汽车限购（6城）**：对应销售额估计在5500亿元以上，2024年同比增长0.6% [19] - **体育赛事**：2024年市场规模469亿元，2024年同比增长9.8% [19] - **中高端医疗**：2023年市场规模5567亿元，2024年同比增长18.5% [19] - **托育**：2024年市场规模1518.1亿元，2024年同比增长8.3% [19] - **家政/护理/照护**：2024年营业收入1.23万亿元，2024年同比增长6.0% [19] - **非学科教育培训**：2024年市场规模约6463亿元，2024年同比增长4.9% [19] - **入境消费**：2024年总花费942亿美元（约合人民币6709亿元），2024年同比增长77.8% [19] - 2023年和2024年，这些消费领域的增速差异较大，其中入境消费增速最快，未来其增速可能随基数扩大而边际放缓，而其他领域的供给侧优化有利于提振增速 [18][19]

行业政策导向与目标 - “十四五”期间保交楼、保交房任务全面完成，加快构建房地产发展新模式，“好房子”建设形成社会共识 [1] - “十五五”时期要抓好“两个统筹”，推动房地产高质量发展 [1] - 准确把握房地产市场供求关系的重大变化，认识到新型城镇化持续推进、城市存量优化调整有广阔空间，房地产仍有较大发展潜力 [1] 市场发展趋势与认知 - 充分认识二手房交易占比上升是今后一个时期的趋势，把新房市场和二手房市场作为一个整体来看待 [1] - 人民群众对“好房子”形成新期待 [1] 新发展模式的构建原则 - 加快构建房地产发展新模式，牢牢抓住让人民群众安居这个基点 [1] - 处理好当前和长远、顶层设计和因城施策、市场和保障、租赁和购买、增量和存量、促发展和防风险的关系 [1] - 坚持政策支持和改革创新并举，确保新旧模式转换平稳有序 [1] - 坚持因城施策、精准施策、一城一策，城市政府要用好房地产市场调控自主权，因地制宜调整优化房地产政策 [1] 统筹防风险与促转型的具体措施 - 坚持市场化、法治化原则，防范化解房企债务风险，加强销售资金监管，切实维护购房人合法权益 [2] - 完善商品房开发、融资、销售等基础制度，编制实施住房发展规划和年度计划，推动建立“人房地钱”要素联动机制 [2] - 优化保障性住房供给，对城镇低保住房困难家庭兜底保障，因城施策、因地制宜满足新市民、青年人、城镇工薪群体等各类困难群众基本住房需求 [2] 统筹惠民生与稳增长的具体措施 - 稳步推进城镇老旧小区、城中村和危旧房改造，解决群众急难愁盼，切实消除安全隐患 [2] - 更好发挥住房公积金作用 [2] - 围绕好标准、好设计、好材料、好建造、好运维建设“好房子”，既把新房子建成“好房子”，也把老房子逐步改造成“好房子” [2] - 带动产业链升级，以高品质供给满足人民群众多样化住房需求 [2]

住房城乡建设部2026年工作部署 - 住房城乡建设部提出2026年推进现代化人民城市建设、着力稳定房地产市场、加快建筑业提质升级、夯实高质量发展基础支撑四大方向 [1] 房地产市场具体措施 - 房地产市场将因城施策控增量、去库存、优供给 [1] - 将进一步发挥房地产项目“白名单”制度作用 [1] - 将加快构建房地产发展新模式 [1] - 将深化住房公积金制度改革 [1] - 将实施物业服务质量提升行动 [1]

文章核心观点 文章通过分析近期高频经济数据，探讨了当前工业生产、建筑开工、消费需求及人流出行等多方面的经济表现，核心观点认为当前人流出行持续高位并非由“返乡潮”提前驱动，而是由秋假政策、商务需求及暖冬天气等多因素共同支撑，并指出消费结构正从商品向服务转型，未来服务消费增长潜力可能被市场低估 [129][131][132] 1. 生产高频跟踪：工业生产延续弱势，建筑业开工有所分化 - **工业生产表现疲软**：上周（12月14日至12月20日）高炉开工率环比下降0.1%，同比为-1.1%；钢材表观消费环比下降0.5%，同比为-4.1%；钢材社会库存环比下降3.7% [1] - **石化链与消费链开工分化**：石化链中，纯碱开工率同比回升4.3个百分点至0.9%；PTA开工率同比回升2.3个百分点至-8.4% [13]。下游消费链中，涤纶长丝开工率同比回落0.4个百分点至-0.4%；汽车半钢胎开工率同比回落0.1个百分点至-7.7% [13] - **建筑业产需偏弱**：全国粉磨开工率环比下降2.5%，同比为2.4%；水泥出货率环比下降1.7%，同比为-2.3%；水泥库容比环比下降2.4%，同比为-0.5%；水泥周内均价环比上涨0.6% [25] - **玻璃与沥青开工表现迥异**：玻璃产量同比稳定在-2.9%，表观消费同比大幅回落13.8个百分点至-8.8% [37]。相比之下，沥青开工率环比大幅上涨9%，同比上行8.3个百分点至8.9% [37] 2. 需求高频跟踪：地产成交持续磨底，港口货运量有所回落 - **商品房成交持续低迷**：上周30大中城市商品房日均成交面积环比增长15.4%，但同比仍为-28.5% [49]。分城市看，一线城市成交同比为-45.5%，二线城市为-25.6%，三线城市有所改善，同比为-6.8% [49] - **内需相关货运量回落**：上周铁路货运量同比回落0.1个百分点至-2.1%，公路货车通行量同比回落1.7个百分点至-2.1% [61] - **出口相关港口吞吐量下行但同比仍正增长**：港口货物吞吐量同比回落0.8个百分点至2.2%，集装箱吞吐量同比回落0.9个百分点至5% [61] - **人流出行维持高位**：全国迁徙规模指数同比稳定在15.6% [73]。国内执行航班架次同比回升0.2个百分点至2%，国际航班同比回落2.1个百分点至7.1% [73] - **观影消费高位回落，汽车销售疲软**：前周（12月07日至12月14日）电影观影人次同比为95.8%，票房收入同比为94.5%，虽从极高位置回落但仍处历史高位 [79]。乘用车零售量同比为-13.9%，批发量同比为-7.2% [79] - **集运价格相对稳定**：CCFI综合指数环比上涨0.6% [91]。其中地中海航线运价环比上涨5.7%，美西和东南亚航线运价环比分别下降0.9%和0.5% [91]。BDI周内均价环比下降12.9% [91] 6. 物价高频跟踪：农产品价格分化、工业品价格有所回落 - **农产品价格涨跌互现**：上周猪肉和蔬菜价格环比均下降0.3% [103]。水果和鸡蛋价格环比分别上涨1.7%和0.2% [103] - **工业品价格指数回落**：南华工业品价格指数、南华能化价格指数均有所回落，南华金属价格指数保持稳定 [116][119][122] 人流出行高位原因分析 - **非“返乡潮”驱动**：当前人流出行呈现平稳高位运行，与春节前“返乡潮”典型的脉冲式上涨特征不同 [129]。劳务输出地（如四川南充、河南周口）的迁入强度以及用工大省（如广东东莞、江苏苏州）的迁出强度均较平淡，省内流动比重更高 [130] - **多因素共同支撑**：11月以来多地推出的秋假政策（如四川、浙江全省推行）显著提振了居民出行意愿 [131]。人流向北京、上海等高能级城市集中，反映商务出行增多，11月国内、国际执行航班架次同比分别约2%和10% [131]。此外，今年冬季气温偏暖，延长了居民出行窗口期，也支撑了出行强度 [132] 微观出行折射的宏观趋势 - **消费结构向服务转型**：当前人流出行高位与社零增速走势出现背离，表明服务消费的韧性强于商品消费 [132]。9月以来服务零售额上行，而商品零售额回落至4.1% [132] - **服务消费潜力被低估**：参考全球经验，在人均GDP达1-3万美元、城镇化率70%、人口老龄化等阶段，服务消费空间将打开 [133]。当前以旧换新政策对商品消费的透支效应显现，而服务消费修复弹性较大，且促消费政策已向服务业倾斜，预计明年服务消费增长空间更大 [133]

核心观点 - 文章核心观点是驳斥“M2增长必然推动房价上涨”的理论，并论证房地产行业在过去是主要的信用创造工具（印钞机），而非货币蓄水池 当前M2增长与房价下跌的背离现象，源于房地产信用创造功能的减弱和信用收缩 [1][4][23] 最新房价数据 - 截至2025年11月末，中国热点城市二手房价格普遍下跌：北京环比下跌1.9%，同比下跌10.9%；上海环比下跌2.0%，同比下跌11.4%；广州环比下跌1.9%，同比下跌13.9%；深圳环比下跌1.0%，同比下跌7.3% [6] - 国家统计局数据显示，70个大中城市中，一线城市二手房价格下跌速度最快 [10] - 香港房价出现止跌回稳迹象，主要支撑因素是当前按揭利率已远低于租金回报率，租售比显示其房价已具备吸引力 [8] 货币创造机制 - 在现代货币体系中，M2的增长主要（约90%）通过信用派生（贷款）创造，而非央行直接印钞（基础货币仅占约10%） [14] - 货币乘数反映了社会借贷加杠杆的意愿，央行通过降准、降息等手段改善信贷条件，但最终货币创造取决于实际的贷款需求 [14][17] - 以2016年为例，当年个人购房贷款增加4.96万亿元，占全年新增人民币贷款总额12.65万亿元的39.2%；广义房地产贷款增加5.67万亿元，占同期各项贷款增量的44.8%，凸显了房地产行业对货币创造的巨大贡献 [19] 房地产的角色：印钞机而非蓄水池 - 房地产交易是强大的信用扩张工具：例如，购房者支付150万首付购买500万房产，银行发放的350万按揭贷款会直接转化为卖方的存款，从而创造新的M2 [21] - “蓄水池”理论具有误导性，它错误地认为资金进入楼市后被锁定 实际上，购房资金（包括首付和贷款）会流向开发商、建筑商、二手房卖家等，最终回流至消费和生产领域，增加社会流动性 [21] - 因此，房地产行业在过去扮演了“印钞机”的角色，其价格和交易活跃度直接推动了M2的增长 [15][21] 当前M2增长与房价背离的原因 - 当前M2持续增长（2025年11月末达336.99万亿元，较2020年12月末的218.68万亿元增长54%）而房价下跌，是因为过去最强的信用创造渠道——房地产行业逐渐熄火，居民购房贷款意愿下降 [4][23] - M2增长来源变得多样化，例如工业中长期贷款快速增长，资金流向新能源、半导体、人工智能、高端装备等领域，这在一定程度上弥补了房地产信用收缩的缺口 [23] - 房价下跌会引发信用收缩螺旋：例如，企业主抵押的房产价值缩水，银行会要求补充抵押物或提前还款，迫使企业缩减规模、裁员，进而导致家庭部门缩减开支、清偿债务，进一步抑制购房需求，加剧房价下跌 [24][25] - 一线城市房价跌幅较大，部分原因在于其房产杠杆率更高，在信用扩张期放大作用更强，因此在收缩期受到的影响也更显著 [26] 未来展望与结构转变 - 房地产行业过去在信用扩张中权重过重，其功能减弱后，需要工业贷款、基建投资、普惠金融与绿色金融等多样化信用增长渠道来弥补，以构建更健康的经济结构，但此过程非一蹴而就 [28] - 理解房地产作为“印钞机”的本质，有助于公众抵御利用M2增长鼓吹房价必涨的误导性信息 [28]