报告正文 1.生产高频跟踪：工业生产延续弱势，建筑业开工有所分化 工业生产中，高炉开工、钢材表观消费均不及去年同期。 上周（12月14日至12月20日），高炉开工率 环比-0.1%，同比回升0.8个百分点至-1.1%；钢材表观消费环比-0.5%、同比回升0.7个百分点至-4.1%。钢材 社会库存延续回落，环比-3.7%。 = 文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 图 39: 上周，高炉开工率位于低位 全国高炉开工率 (247家) • 2022 ··· 2019 ■ ■ ■ · 2020 2021 2023 2025 -- 2024 % 85 80 75 70 65 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind、申万宏源研究 图 40：上周，钢材周表观消费有所回落 五大品种钢材周表观消费量 2019 ■ ■ ■ • 2020 2021 · 2022 2023 -- 2024 2025 1300 万吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 ...

文 | 赵伟、屠强 联系人 | 屠强 耿佩璇 摘要 一问：近期人流高位，是"返乡潮"吗？当前人流出行平稳高位，与返乡潮的脉冲上涨特征不同。 近期工业生产、基建投资有所回落下，跨区人流持续高位；部分观点认为"返乡潮"已提前到来。 对比过往，今年国庆假期后 人流出行持续高位，全国迁徙指数同比维持在15.3%较高水平。部分观点指出当前人流出行走强可能源于近期工业生产、传统 基建投资弱势表现，导致用工需求减少、促使务工人员提前返乡；数据上招工信息搜索指数在10月下旬回落明显、当前已低 于前两年同期水平。 从出行节奏看，当前人流更多呈现平稳高位运行态势，与返乡潮的脉冲式上涨特征不同。 返乡期间，劳务输出地的迁入指 数、用工大省的迁出指数通常会同步出现"脉冲式"上行；譬如2025年春节前6天河南周口(劳务输入城市)的迁入指数、广东东 莞(用工城市)的迁出指数分别冲高至6.2、21.1，同比分别上行至50.6%、39.4%。而目前，两个地区的迁入、迁出指数走势均较 为平稳。 从人流方向看，劳务输出城市的迁入强度以及用工大省的迁出强度较平淡，或也表明"返乡潮"并非当前人流高位的主因。 以 四川南充、河南周口为代表的传统劳务输 ...

人流出行特征分析 - 国庆后全国迁徙指数同比维持在15.3%的高位，但呈现平稳态势，而非返乡潮的脉冲式上涨[3] - 典型劳务输出地（如四川南充、河南周口）省内流动比重高达77.5%和64%，超过春节返乡期，且迁出地（如广东东莞）迁出强度同比仅约15%[4][23] - 2025年春节前返乡潮特征为：河南周口迁入指数冲高至6.2（同比+50.6%），广东东莞迁出指数冲高至21.1（同比+39.4%）[3][21] 人流高位驱动因素 - 多地秋假政策提振出行：11月成都、杭州迁入指数同比分别较上半年上行13.2和13个百分点[5][29] - 商务出行增加：11月国内、国际执行航班架次同比分别约2%和10%，旅客出差意愿指数回升至50.8%[5][35] - 暖冬天气延长出行窗口：11月全国平均气温4.2℃，超过去五年同期0.2℃；天津、石家庄气温偏高带动迁徙规模指数超往年25.6%和22.2%[6][40] 消费趋势洞察 - 服务消费显现韧性：9月以来服务零售增速上行，而商品零售累计增速回落至4.1%，核心服务CPI持续高于核心商品CPI[7][45] - 消费区域转移：中西部地区人流活跃度更高，显示区域消费向中西部转移的趋势强化[7][48] - 长期转型趋势：全球经验显示，人均GDP达1-3万美元、城镇化率70%时，服务消费占比每年约提升0.6个百分点[7][51] 未来展望与风险 - 服务消费潜力巨大：居民人均服务性消费较潜在水平缺口2093元，以全国14亿人计总缺口近3万亿元[55] - 商品消费承压：以旧换新政策导致家用电器等商品需求被透支，而服务消费修复弹性较大[8][55] - 风险提示：经济转型面临短期约束、政策落地效果及居民收入增长不及预期[9][108]

因为他们相信，只要在城里站住脚，日子就能一步步变好。 可这两年，同样的火车站，却出现了新的画面，有人提着行李箱，方向不是去往南方工厂，而是回到家乡。 随处可见农民工提着蛇皮袋、背着被褥，从老家出发，拼命往深圳、广州、上海挤。 曾经梦想着在城里安家的人，如今却选择退回农村。 这种现象有了个新名字——返乡潮。 十几年前，春运火车站是进城潮的缩影。 而这并不是个别人的选择，随着就业环境、生活成本和城乡差距的变化，不出5年，会有三类人群集中返乡。 年纪渐大的农民工、失业的工厂青年，还有毕业后找不到方向的大学生。 你可能就在其中。 01 先来看看为什么人要往回走，在一线城市，普通人最难跨过的门槛就是房子。 一位在深圳工作的网友，已经三十多岁，干了十多年销售，月薪两万出头。 表面看，他似乎很风光，但他说自己："永远不敢停下来"。 原因很简单，每个月光是房贷就要还一万五，剩下的钱要付孩子学费、老人医保，还要维持日常开支，几乎存不下钱。 对没买房的人来说，租房同样是煎熬，一个十几平的隔断间，月租四五千，要是遇到房东突然涨价、临时赶人，生活瞬间陷入狼狈。 除了房子，生活开销也层层叠加，吃顿普通工作餐人均五六十，打车一次几十块， ...