行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[1] 核心观点 - 宏观数据弱化，市场期待年底中央经济工作会议出台托底内需政策 [5] - 短期推荐重点为欧美出口产业链，尤其是涨价的玻纤行业，以及地产链上的装修消费方向 [5] - 科技自立自强是十五五期间重点，国产半导体有望加快发展，利好洁净室工程板块及受益于PCB升级的玻纤企业 [5] - 地产链出清已近尾声，随着好房子和城市更新政策作用，行业格局改善将更加明显 [5] - 中美贸易协议定调未来一年全球贸易稳定形势，美欧日财政扩张倾向利好出口链条 [5] 大宗建材基本面与高频数据总结 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为351.2元/吨，环比下降0.5元/吨，较2024年同期下降74.3元/吨 [5][12] - 全国样本企业平均水泥库位为69.9%，环比上升0.3个百分点，较2024年同期上升3.3个百分点 [5][21] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.9%，与上周持平，较2024年同期下降7.9个百分点 [5][21] - 部分地区计划执行冬季错峰生产，如内蒙古自11月1日起执行5个月错峰，山西计划11月15日至次年4月1日执行错峰 [44] 玻璃 - 全国浮法白玻原片平均价格为1197.2元/吨，环比下降5.5元/吨，较2024年同期下降192.1元/吨 [5][47] - 全国13省样本企业原片库存为6016万重箱，环比减少184万重箱，较2024年同期增加1666万重箱 [5][50] - 在产产能（白玻）日熔量为140,870吨，环比减少2,300吨，较2024年同期减少2,500吨 [53] 玻纤 - 国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3250-3700元/吨，全国企业报价均价维持3524.75元/吨，同比上涨0.95% [5][59] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布报价维持3.9-4.4元/米 [5][60] - 2025年10月样本企业库存为84.1万吨，环比减少2.4万吨，较2024年同期增加6.9万吨 [65] 行业动态跟踪 - 陕甘宁重点水泥企业召开稳增长座谈会，提出建立长效协作机制，强化区域联动，有利于区域盈利中枢修复 [74] - 生态环境部审议并原则通过全国碳市场水泥行业配额总量和分配方案，大气污染治理和碳市场工作推进有望提升行业门槛，推动落后产能退出 [75] 本周行情回顾及板块估值 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为0.80%，同期沪深300指数涨跌幅为0.82%，万得全A指数涨跌幅为0.63% [5][76] - 个股方面，金晶科技、华新建材、韩建河山、友邦吊顶、国统股份位列涨幅榜前五 [79] - 凯伦股份、东方雨虹、震安科技、亚士创能、瑞尔特位列涨幅榜后五 [79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存有风险，关注减产节奏，未来需求或随政策和宏观环境改善出现拐点 [2] - 铁矿石基本面现实偏弱，短期矿价仍偏弱运行，关注下方 750 元/吨支撑 [5] - 黑色板块近期定价回归基本面，市场尝试“负反馈”交易，但下跌动能衰竭，后续做多反弹性价比更高，锰硅关注锰矿端，硅铁跟随成本端电价起伏 [9][10] - 工业硅供需两端偏弱，成本支撑暂稳，价格盘整运行 [13] - 多晶硅供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限，关注平台公司进展 [15] - 玻璃短期窄幅震荡，关注下游订单和产能变动；纯碱短期稳中震荡 [18][19] 各目录总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价 3034 元/吨，跌 0.09%，注册仓单 116135 吨，环比减 2399 吨，持仓量 196.0886 万手，环比减 59467 手，天津汇总价 3200 元/吨，环比增 10 元/吨，上海汇总价 3190 元/吨，环比持平 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价 3245 元/吨，跌 0.33%，注册仓单 97922 吨，环比减 1490 吨，持仓量 136.5588 万手，环比增 240 手，乐从汇总价 3260 元/吨，环比减 10 元/吨，上海汇总价 3270 元/吨，环比持平 [1] 策略观点 - 上周五成材价格弱势震荡，螺纹供需双降、库存去化，热卷需求回落、库存逆季节性累库，钢材需求进入淡季，热卷有库存风险，关注减产节奏，未来需求或随政策和宏观环境改善而恢复 [2] 铁矿石 行情资讯 - 上周五铁矿石主力合约（I2601）收 760.50 元/吨，跌幅 2.19%，持仓 55.94 万手，增 21913 手，加权持仓 97.96 万手，现货青岛港 PB 粉 773 元/湿吨，折盘面基差 60.82 元/吨，基差率 7.41% [4] 策略观点 - 供给方面，海外发运量环比下降但处同期高位，澳洲巴西及非主流国家发运均有下滑，近端到港量反弹至年内高位；需求方面，铁水产量环比下降，河北环保限产影响大，钢厂盈利率创新低，部分钢厂增加检修；库存端，港口和钢厂库存均上升，终端数据偏弱；宏观兑现后基本面现实偏弱，短期矿价偏弱运行，关注 750 元/吨支撑 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11 月 7 日，锰硅主力（SM601 合约）收跌 0.66%，报 5760 元/吨，天津 6517 锰硅现货报价 5680 元/吨，折盘面 5870 吨，升水盘面 110 元/吨；硅铁主力（SF601 合约）收跌 1.07%，报 5526 元/吨，天津 72硅铁现货报价 5580 元/吨，环比下调 20 元/吨，升水盘面 54 元/吨 [7] - 上周锰硅盘面价格震荡，周度跌幅 0.14%，处于 5600 - 6000 元/吨震荡区间；硅铁盘面价格震荡，周度涨幅 0.62%，处于 5400 - 5800 元/吨震荡区间 [8] 策略观点 - 11 月黑色板块定价回归基本面，本周铁水下行、钢厂盈利率下滑、钢材需求弱势，市场尝试“负反馈”交易，但认为是阶段性冲击，下方空间有限；后市寻找回调位置做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想，关注锰矿端；硅铁供需无明显矛盾，跟随成本端电价起伏 [9][10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力（SI2601 合约）收盘价 9220 元/吨，涨幅 1.71%，持仓 435728 手，增 35423 手，华东不通氧 553市场报价 9300 元/吨，基差 80 元/吨，421市场报价 9700 元/吨，基差 -320 元/吨 [12] - 策略观点：10 月产量增长，11 月西南产量预计下降，若西北开工率钝化，供应压力或缓解；需求端，11 月多晶硅排产下滑，有机硅产量平稳，库存高位但边际压力小；供需两端偏弱，成本支撑暂稳，价格盘整运行 [13] 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力（PS2601 合约）收盘价 53215 元/吨，跌幅 0.34%，持仓 228759 手，增 3207 手，现货 N 型颗粒硅、致密料、复投料平均价环比持平，基差 -1015 元/吨 [14] - 策略观点：11 月部分产能检修，排产降至 12 万吨，后续产量预期回落，下游硅片开工率预计下滑；供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；关注平台公司进展，盘面波动大，注意仓位控制 [15] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收 1101 元/吨，涨幅 0.36%，华北大板报价 1130 元持平，华中报价 1140 元，增 20 元，浮法玻璃样本企业周度库存 6313.6 万箱，环比减 265.40 万箱，持买单前 20 家增仓 13763 手多单，持卖单前 20 家增仓 12067 手空单 [17] - 策略观点：华北价格稳定，沙河三条产线停产提振市场，部分企业上调小板价格，产销尚可；其他地区稳价走货，供应区域性收紧，但整体产能仍高；建筑玻璃刚需支撑有限，深加工企业按需补库；短期窄幅震荡，关注下游订单和产能变动 [18] 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收 1207 元/吨，涨幅 1.00%，沙河重碱报价 1157 元，增 12 元，纯碱样本企业周度库存 171.42 万吨，环比增 1.22 万吨，重质纯碱库存 89.96 万吨，环比增 1.32 万吨，轻质纯碱库存 81.46 万吨，环比减 0.10 万吨，持买单前 20 家减仓 19185 手多单，持卖单前 20 家减仓 48418 手空单 [18] - 策略观点：国内纯碱市场持稳，交投尚可，部分装置开停并存，开工负荷小幅提升，需求刚性补库，基本面供大于求，短期稳中震荡 [19]

行业投资评级与核心观点 - 投资分析意见：建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会，从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [2][3] - 核心观点：2025年前三季度建材行业营收降幅收窄，利润由降转增，水泥与玻纤板块表现亮眼，消费建材与早周期板块中部分企业展现出个股阿尔法属性 [2][9] 行业整体表现 - 2025年前三季度样本企业合计实现营收4322.5亿元，同比下降3.1%，降幅较2024年全年收窄11.7个百分点；归母净利润244.4亿元，同比增长27.8%，而2024年全年为下降49.1% [2][9] - 行业综合毛利率22.7%，较2024年全年改善1.92个百分点；综合净利率5.9%，较2024年全年改善1.83个百分点 [12] - 单三季度样本公司营收1515.5亿元，同比下降1.2%；归母净利润87.2亿元，同比增长14.6% [15] 水泥行业 - 前三季度水泥样本企业营收1812.3亿元，同比下降8.4%；归母净利润91.3亿元，同比增长148.8% [20] - 行业毛利率22.4%，较2024年全年改善2.76个百分点；净利率5.4%，较2024年全年改善1.54个百分点 [27] - 单三季度营收624.8亿元，同比下降9.9%；归母净利润37.6亿元，同比增长16.6% [30] - 华新建材业绩增速亮眼，海螺水泥贡献行业一半以上利润规模 [2][20] 玻纤行业 - 前三季度8家样本公司营收492.1亿元，同比增长23.5%；归母净利润48.7亿元，同比增长121.4% [2][35] - 行业毛利率23.5%，较2024年全年改善4.48个百分点；净利率10.8%，较2024年全年改善4.29个百分点 [38] - 单三季度营收181.1亿元，同比增长28.3%；归母净利润15.8亿元，同比增长110.5% [42] - 中材科技、国际复材、宏和科技等企业在特种布布局开始贡献收入和利润 [2][35] 消费建材行业 - 前三季度样本公司营收1107.5亿元，同比下降0.9%；归母净利润82.1亿元，同比下降6.9% [2][47] - 行业毛利率28.92%，净利率7.49% [52] - 单三季度营收388.6亿元，同比增长2.1%；归母净利润29.7亿元，同比增长0.04% [54] - 科达制造、三棵树、豪美新材、悍高集团等企业实现营收增长，东鹏控股利润同比增长13.1% [47] 玻璃行业 - 前三季度实现营收380.9亿元，同比下降11.0%；归母净利润9.4亿元，同比下降63.2% [2][60] - 行业毛利率13.44%，净利率2.31% [69] - 单三季度营收134.6亿元，同比增长2.5%；归母净利润-0.4亿元，同比下降136.6% [69] - 仅旗滨集团实现收入与利润双增长，耀皮玻璃依托TCO业务实现利润改善 [60] 早周期行业 - 前三季度12家样本公司营收303.9亿元，同比下降4.0%；归母净利润2.9亿元，同比下降37.6% [76] - 行业毛利率14.39%，净利率1.11% [82] - 单三季度营收108.7亿元，同比下降2.4%；归母净利润1.4亿元，同比下降20.3% [83] - 苏博特实现收入与利润双重增长，三和管桩、龙泉股份、垒知集团利润同比改善 [76] 重点公司关注 - 水泥板块建议关注华新建材、海螺水泥、上峰水泥等 [2][3] - 玻纤板块建议关注中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等 [2][3] - 具备个股阿尔法属性的公司包括三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等 [2][3]

行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [1][2][3][4][6][8][10][11][12][13][14][15][16][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][39][40][41][42][43][45][47][48][49][51][52][53][54][55][56][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][75][76][77][78][79][81][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92] 核心观点 - 在美元降息背景下，非洲市场增长潜力受关注，以埃及为例，其经济在外部援助和政策调整下显现复苏迹象，但长期发展需依靠吸引外资工业投资和打造本土供应链，与中资出海趋势相契合 [1][10] - 钙钛矿光伏技术发展迅速，2025年已有24家相关企业获得融资，实验室转换效率提升至30.1%，若2026年成为GW级产线发展元年，将带动上游材料如TCO玻璃的需求 [1][11] - 当前行业处于反内卷背景下，需关注成熟产能的合理规划与技术升级，核心在于电池转换效率的实质性提升及从实验室到工业化生产的推进 [1][11] - 对于建材等周期性行业，短期需关注各子板块的供需、价格及库存变化，长期则看好AI新材料、出海非洲及国内新需求等结构性方向 [12][13][14][15] 一周一议 - 埃及案例显示，美元加息周期曾导致其国际收支失衡、外汇短缺及本币贬值，经济增长从21/22财年的6.6%回落至23/24财年的2.4% [1][10] - 埃及通过外部援助（如阿联酋350亿美元投资、世界银行60亿美元援助）和国内政策调整（放开外汇浮动、央行降息）缓解危机，2025年7月净国际储备创490.3亿美元新高，汇率从低点51.7埃镑反弹至47.7埃镑 [1][10] - 中埃泰达工业园作为成功案例，入驻中资企业从2020年6月的96家发展至2024年底约200家，涵盖制造业、能源、物流等行业 [1][10] - 非洲国家普遍工业基础薄弱，经济发展依赖天然资源，未来吸引外资进行工业投资、构建本土供应链是长期关键 [1][10] - 钙钛矿领域融资活跃，2025年至今融资案例单笔金额从5000万元到超过2亿元，如协鑫光电C轮融资7亿元用于GW级产业基地建设 [1][11] - 技术进展显著，南京大学课题组钙钛矿叠层电池效率经JET认证达30.1%，捷佳伟创中标钙钛矿电池研发整线 [1][11] - 产业链配套逐步完善，金晶科技、耀皮玻璃等公司在TCO玻璃领域取得进展并与头部钙钛矿公司达成合作 [1][11] 周期联动 - 水泥：本周全国高标均价351元/吨，同比下跌74元/吨，环比下跌1元/吨，平均出货率45.9%，库容比69.9% [2][13] - 玻璃：浮法玻璃均价1197.22元/吨，环比下跌5.46元/吨，跌幅0.45%，重点省份库存天数29.61天，较上周减少0.67天，光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流价格12.75元/平方米 [2][13] - 混凝土：搅拌站产能利用率7.78%，环比下降0.20个百分点 [2][13] - 玻纤：2400tex无碱缠绕直接纱均价3524.75元/吨，电子布主流报价4.3-4.5元/米，价格均环比持平 [2][13] - 其他大宗商品：电解铝价格预期高位震荡，钢铁需求进入淡季，煤炭价格上涨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降 [2][13] 景气周判 - 水泥：市场需求延续低迷，三季度错峰提价效果一般，需关注未来查超产等政策落地 [14] - 浮法玻璃：价格环比跌幅收窄至0.45%，库存环比减少2.97%，市场情绪带动交易氛围好转 [14] - 光伏玻璃：终端需求转弱，下游组件企业开工率下降，供给同比降幅为11.64% [14] - AI材料：电子布中Low-DK代增产价格稳定，Low-CTE紧缺且预期增强；高阶铜箔（如hvlp、rtf）价格有望提价，hvlp4代铜箔国内或实现突破 [14] - 传统玻纤：景气度承压，需求亮点在风电，出口受关税政策影响不明，预计短期价格以稳为主，2026年供给压力减弱 [14] - 碳纤维：龙头公司满产满销并在第二季度业绩扭亏，但需求拐点尚未出现 [14] - 消费建材：开工端、施工端材料景气度承压，零售品种（如零售涂料）景气度稳健向上 [14][15] - 非洲建材：人均建材消耗量低于全球平均，美国降息预期下新兴市场机会突出 [15] - 民爆：新疆、西藏地区维持高景气，全国大部分地区承压 [15] 重要变动 - 凯伦股份控股子公司与京东方科技集团下属公司签订价值1.98亿元人民币的设备采购合同 [3] - 回天新材与太蓝新能源签订战略合作协议，共同开展固态电池及关键材料领域合作 [3] - 旗滨集团审议通过提前赎回"旗滨转债"的议案 [3] 本周市场表现 - 建材指数本周上涨1.51%，跑赢上证综指（0.27%） [16] - 子板块中，玻璃制造上涨4.41%，水泥制造上涨3.15%，管材上涨2.77%，消费建材上涨1.32%，耐火材料上涨1.01%，玻纤下跌1.91% [16] 本周建材价格变化 - 水泥：全国水泥市场价格环比回落0.1%，库容比69.94%，环比上升0.31个百分点 [24] - 浮法玻璃：局部停产消息提振市场情绪，部分区域价格零星探涨，但高库存现状下价格上行动力不足，本周均价下跌0.45% [33][34] - 光伏玻璃：市场交投欠佳，库存持续增加，2.0mm和3.2mm镀膜面板主流订单价格环比持平 [49][52] - 玻纤：无碱粗纱市场价格暂稳，2400tex直接纱均价3524.75元/吨，电子布报价4.3-4.5元/米 [55][56] - 碳纤维：市场价格维持平稳，均价83.75元/千克，原料丙烯腈价格小幅上涨 [61][63] - 能源与原材料：动力煤价格环比上涨47元/吨至822元/吨，沥青、有机硅价格持平，原油、PE价格下降，波罗的海干散货指数(BDI)环比上涨138点至2104 [67][71]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 玻璃短期震荡偏弱，中期震荡市，主要因减产不及预期和需求端不乐观，但长期不宜过度看空，市场应以弱势震荡思路对待 [2] - 纯碱趋势偏弱，高产量、高库存问题未缓解，需关注玻璃行业低利润下是否减产及纯碱有无实质性反内卷措施，否则为震荡市或价格偏弱 [3] 根据相关目录分别总结 玻璃 供应 - 周内浮法玻璃产线有变化，沙河4条产线放水，大连1条产线引板，周产量环比下滑，截至2025年11月6日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，比30日降1.33% [2] - 2025年已冷修产线总计日熔量14080吨/日，已点火产线总计日熔量13910吨/日，潜在新点火产线总计日熔量14790吨/日，未来潜在老线复产总计日熔量10030吨，潜在冷修产线总计日熔量7950吨/日 [6][7][8] - 沙河减产4条生产线后，预计年内进一步减产空间有限，当前在产产能15.9万吨/日左右，2021年产能高峰17.8万吨/日 [11] 需求 - 截至2025年10月31日，全国深加工样本企业订单天数均值10.8天，环比增4.0%，同比降16.1%，本期深加工订单有所分化 [2] 库存 - 截至2025年11月6日，全国浮法玻璃样本企业总库存6313.6万重箱，环比降265.4万重箱，环比降4.03%，同比增29.05%，折库存天数27.1天，较上期降0.9天 [2] - 沙河减产带动现货成交好转，库存小幅下降，今年三季度开始持续去库，四季度去库力度不强，与往年情况略有差异 [29][32] 价格与利润 - 部分厂家小幅涨价，大部分变化不大，沙河1120 - 1140元/吨左右，华中湖北地区价格目前1100 - 1140元/吨左右，华东江浙地区部分大厂价格1250 - 1280元/吨左右 [14][18] - 现货变化不大，但期货跌幅更大，基差走强 [19] - 石油焦利润 - 1.77元/吨左右，天然气与煤炭燃料利润 - 172、78元/吨左右 [22] 区域套利 - 各地价格稳定，主产地成交偏弱，华南成交略好 [35] 光伏玻璃 价格与利润 - 近期市场成交开始走弱，预计这一情况或将延续，2.0mm镀膜面板主流订单价格12.5 - 13元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格19.5 - 20元/平方米，环比持平 [40][42] 产能与库存 - 全国光伏玻璃在产生产线共计406条，日熔量合计8.7万吨/日，环比下降1.36%，同比下降11.64% [49] - 市场成交走弱，部分地区库存开始上升，样本库存天数约24.06天，环比增加6.43% [50][53] 纯碱 供应及检修 - 部分装置阶段性检修及降负，四季度一般检修总量偏低，产能利用率85.6%，上周86.9%，当前重碱周度产量来到41.48万吨/周左右 [59][61][62] 库存 - 国内纯碱厂家总库存171.42万吨，较上周增加1.22万吨，涨幅0.72%，其中轻质纯碱81.46万吨，环比减少0.10万吨，重质纯碱89.96万吨，环比增加1.32万吨，去年同期库存量为167.50万吨，同比增3.92万吨，涨幅2.34% [66][67] 价格、利润 - 沙河地区低位价格1155元/吨，沙河、湖北名义价格1155 - 1400元/吨左右，企业报价变化不大 [76][77][78] - 华东（除山东）联碱利润 - 174元/吨，华北地区氨碱法利润 - 43元/吨 [84] 基差、月差 - 高产量、高库存，近月压力大 [80] 拟在建项目 - 远兴能源二期等公司有拟在建项目，涉及产能从70 - 500万吨/年不等，投产时间从2025年年底到规划中均有 [82]

行业核心观点与趋势 - 未来行业对产业链安全的要求大于对效率的要求 [1] - 行业风险在加大而不是在减小 [1] - 产业链自主可控水平整体仍处于“基础级” [1] 市场格局与竞争态势 - 2025年中国显示材料产值在全球占比预计达48% [1] - 在基板/载板玻璃领域，全球前三大厂商市占率超过90% [1] - 中国本土企业在基板/载板玻璃领域的市占率不到10% [1] - 国内企业成果越多，越接近头部企业先进水平，越易引起其“警惕” [1] 外部挑战与应对策略 - 自2024年以来，美国针对中国显示产业发起的“337调查”案件显著增多 [2] - 业内专家分析，通过漫长诉讼消耗对手，旨在保全自身专利“护城河”并迟滞竞争对手发展 [2] - 国内企业需“两条腿走路”，既要专注技术突破，又要构建市场联盟以扩大需求 [2] 技术突破与自主可控 - 彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司建成国内首条G7.5、G8.5+溢流法液晶基板玻璃生产线 [2] - 公司突破三大技术难题，实现基板玻璃关键材料与装备的国产化替代 [2] - 核心环节自主可控率显著提升 [2] 产业协同与联盟建设 - 玻璃新材料产业链供应链联盟成立，意在打破技术壁垒、打通合作堵点、实现协同创新 [1] - 联盟旨在共筑安全稳定产业生态链，标志着产业从单点突破迈向系统化、生态化协同新阶段 [1] - 中国建材集团表示将坚持开放合作，提升全产业链协同能力 [2] - 大会后将发布第二批供需清单并签署多项产业链合作协议，以在更大范围、更深层次实现协同发展 [2] 市场风险案例 - 曾有企业花亿元引进医药用途玻璃生产线，产品合格但因无下游企业采购导致生产线最终废弃 [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”，并予以维持 [2] 核心观点 - 2025年第三季度建材板块整体延续了上半年利润改善的趋势，归母净利润同比增长28.19% [5] - 利润改善主要得益于部分原材料成本同比下降以及部分企业因供需格局改善带来的价格上涨 [5] - 不同子板块表现分化：玻纤板块盈利显著改善，水泥板块利润提升，玻璃板块利润承压，消费建材板块降幅收窄且现金流改善 [5][16][23][65][72] 建材板块整体表现 - 2025年前三季度建材板块收入4636.44亿元，同比下降4.98%，归母净利润187.94亿元，同比上升28.19% [5] - 第三季度单季收入1621.6亿元，同比下降6.0%，归母净利润69.9亿元，同比上升9.2% [5] - 板块整体毛利率为19.64%，同比上升1.58个百分点，净利率为4.18%，同比上升1.19个百分点 [44] - 板块经营净现金流为315.77亿元，同比大幅增长61% [45] 子板块业绩分析 - **水泥板块**：2025年前三季度收入2690.36亿元，同比下降7.79%，归母净利润78.21亿元，同比大幅上升158.8% [5] - **玻璃板块**：2025年前三季度收入344.09亿元，同比下降11.28%，归母净利润2.74亿元，同比大幅下降84.22% [5] - **玻纤板块**：2025年前三季度收入492.12亿元，同比上升23.54%，归母净利润48.74亿元，同比大幅上升121.37% [5] - **消费建材板块**：2025年前三季度收入1107.59亿元，同比下降5.56%，归母净利润58.41亿元，同比下降24.01%，但第三季度降幅环比收窄 [5][72] 市场表现与价格趋势 - 年初至10月31日，建材指数累计上涨13.6%，跑输沪深300指数4.3个百分点 [16] - 玻纤板块表现最佳，累计上涨101.0%，大幅跑赢沪深300指数83.1个百分点 [16] - 主要建材品种价格提价执行有所反复，多数仍处于较底部位置 [23] - 大部分建材原材料价格同比下降，如动力煤、纯碱、PVC、钛白粉等降幅较大 [27][28] 下游需求回顾 - 地产与基建需求仍处于筑底过程，1-9月商品房销售面积同比下降6%，房地产开发投资完成额同比下降13.9% [30] - 1-9月房屋新开工面积同比下降19%，房屋竣工面积同比下降15% [30] - 1-9月广义基建投资增速为4.1%，较2024年全年增速下降5.1个百分点 [30] 投资建议主线 - **主线一**：积极拓展AI、机器人等新兴产业链的转型新锐，推荐志特新材、石英股份、中材科技、宏和科技 [9] - **主线二**：看好消费建材白马长期价值回归，推荐三棵树、东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝 [9] - **主线三**：把握大宗建材周期底部潜在阶段性供需错配带来的价格弹性，推荐华新水泥、海螺水泥、中国巨石、塔牌集团、上峰水泥 [9]

核心观点 - 本周南华农产品指数震荡下行，国际原油价格均下跌 [3] - 工业相关数据中，价格、供给端数据涨跌分化 [3] - 地产相关数据仍显疲弱 [3] - 出行消费数据多数上涨 [3] 物价相关 - 南华农产品指数震荡上行，国际原油价格均下跌，布伦特原油下降1.62美元/桶，WTI原油下降1.14美元/桶 [5] - 农产品物价涨多跌少：蔬菜平均批发价上涨0.09元/公斤，猪肉平均批发价上涨0.43元/公斤，牛肉平均批发价上涨0.56元/公斤，羊肉平均批发价下降0.19元/公斤，水果平均批发价与上周持平 [5] 工业相关 - 南华工业品指数震荡下行，玻璃期货收盘价上涨8元/吨，焦煤期货收盘价下跌16元/吨 [15] - 供给端数据变化不同：高炉开工率录得83.15%，较上周小幅上升且高于历年同期；石油沥青开工率录得29.7%，较上周小幅下降，位于近五年同期较低水平 [15] 地产投资相关 - 土地成交面积均上升：100大中城市成交土地占地面积约2,488.71万平方米，小幅上升；30大中城市商品房成交面积约201.93万平方米，较上周小幅上升，但明显低于近五年同期数据 [24] - 二手房出售挂牌价指数下行幅度较前一周增加，房屋竣工面积累计值上涨幅度较前一月增加，但仍低于历年同期水平 [24] 出行消费相关 - 一线城市地铁客运量均上升：北京上涨0.52%，上海上涨0.11%，广州上涨1.62%，深圳上涨1.22% [34] - 乘用车零售量大幅上涨，高于历年同期数据；电影票房收入小幅下降且低于2024年、2023年和2021年同期数据；国内执行航班数量小幅下降，但仍高于历年同期数据 [34]

行业战略共识 - 无机非金属材料产业链供应链迫切需要上下联动，加快转型，以打造更安全、更绿色、更高端的体系 [1][2][3] - 材料行业面临产业生态待完善、新技术新产品新场景需大规模示范应用、新兴产业有待加快发展的挑战 [2] - 倡导龙头企业牵头组建创新联合体，联合高校及科研院所共同攻关关键核心技术 [3] 玻璃产业定位与机遇 - 玻璃已从传统建筑材料跃升为支撑显示面板、半导体等战略性新兴产业的关键基石 [1] - 行业将在政策支持、技术突破与产业链整合的多重利好下，加快开辟新的增长曲线 [1] - 需紧抓国家战略机遇期，围绕半导体、新能源、汽车玻璃等多个终端领域应用场景，打造产业可持续增长的第二曲线 [4][5] 具体行动与产业生态构建 - 12家单位发起玻璃新材料产业链共链联盟，成员包括凯盛科技、隆基绿能、福耀玻璃等企业及多家研究机构与高校 [1][6] - 活动发布了46项玻璃新材料供需清单和25项新技术、新产品、新装备 [6] - 未来将依托玻璃新材料产业链联盟、先进玻璃材料国家重点实验室等高水平创新平台，加快培育世界一流产业集群 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃期货市场交投活跃但价格承压运行，当前处于“供应收缩预期与需求疲软现实”的博弈阶段，短期情绪受沙河地区冷修预期提振，中长期基本面面临产能过剩、库存高企与终端需求乏力的三重压制，后续走势依赖政策落地节奏与库存去化速度 [12] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月6日，玻璃FG2601合约全天震荡，收阳线，较昨日下跌约0.45%，收于1101点，全日成交量为1741879手，持仓量为1707110手，持仓量较昨日增加18149手 [2] - 品种价格：玻璃期货12个合约价格涨跌不一，除FG2511合约小幅度上涨外均小幅度下跌，品种持仓量2149502手，较上一交易日增加36742手，其中活跃合约玻璃FG2601持仓量增加18149手 [5] 现货市场 - 基差数据：活跃合约玻璃FG2601基差当日为27元/吨，保持相对稳定 [7] - 注册仓单：今日仓单总计219张，较昨日减少34张 [8] 影响因素 - 产业资讯：本周浮法玻璃行业平均开工率环降0.43%至75.92%，平均产能利用率环降0.2%至80.42%；10月31日 - 11月6日全国浮法玻璃产量112.61万吨，环比减少0.25%，同比增加1.87%；截至今日，全国浮法玻璃日产量为15.91万吨，创15周内最低 [9][10] - 技术分析：玻璃FG2601合约与纯碱维持趋同走势，今日小幅度震荡，处于反弹后震荡的技术形态，今日K线收阳线，日K线接近BOLL线中轨，BOLL线呈现收口形态 [11] 行情展望 11月6日，玻璃期货主力合约收盘报1101元/吨，较前一交易日下跌0.45%，市场交投活跃但价格承压运行，市场处于“供应收缩预期与需求疲软现实”的博弈阶段，后续走势依赖政策落地节奏与库存去化速度 [12]