行业投资评级 - 建议从行业盈利改善角度把握玻纤+水泥行业投资机会 从个股α角度在消费建材、早周期等板块选股 [2][5] - 建议关注水泥板块头部企业华新水泥、海螺水泥、上峰水泥等 关注玻纤板块业绩修复+特种布业务增长预期的中国巨石、中材科技、宏和科技、国际复材等 关注具备个股阿尔法属性的三棵树、科达制造、东鹏控股、苏博特等 [2][5] 核心观点 - 2025年上半年建材行业营收降幅收窄 利润有所改善 水泥与玻纤表现亮眼 样本企业合计实现营收2775.7亿元同比下降4.1% 降幅较2024年全年收窄10.7个百分点 归母净利润148.2亿元同比增长38.9% 行业利润由降转增 [4][11] - 水泥行业盈利弹性逐步释放 利润改善 行业整体实现营收1188亿元同比下降7.5% 归母净利润54亿元同比增长1110.5% 玻纤行业多数实现营收与利润双增长 8家样本公司合计实现营收311.0亿元同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元同比增长127.0% [4][5][6] - 消费建材收入降幅收窄 部分个股表现出较强阿尔法 样本公司实现营收687.6亿元同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元同比下降13.2% 玻璃行业整体承压 实现营收246亿元同比下降17.0% 归母净利润10亿元同比下降60.3% 早周期行业仍承压 头部企业率先复苏 [4][6][7] 分行业总结 水泥行业 - 水泥行业盈利弹性逐步释放 利润改善 行业整体实现营收1188亿元同比下降7.5% 归母净利润54亿元同比增长1110.5% 2024年上半年为水泥近年盈利低点 业绩改善有部分低基数原因 上半年水泥价格相对较好 煤炭成本较去年同期有所下降 [4][24] - 水泥需求仍然处于惯性下降通道中 但降幅有所收窄 根据国家统计局数据 2025年上半年全国水泥产量8.15亿吨同比下降4.3% 降幅较去年同期收窄5.7个百分点 [24] - 水泥行业利润率略有改善 样本企业综合毛利率22.6%较2024年全年改善2.94个百分点 综合净利率4.7%较2024年全年改善0.9个百分点 [29] 玻纤行业 - 玻纤行业2025年中报多数实现营收与利润双增长 8家样本公司合计实现营收311.0亿元同比增长20.9% 归母净利润32.9亿元同比增长127.0% 板块8家样本上市公司中 7家实现营收两位数增长 1家下降 5家实现利润增长 2家扭亏 1家下降 [4][38] - 玻纤行业改善主要来自价格修复 2024年以来行业头部企业开始推动复价改善利润 2025年H1复价效果逐步体现 中材科技、国际复材、宏和科技等企业在特种布的布局也逐步开始贡献收入和利润 [4][38] - 玻纤行业利润率拐点初现 样本公司毛利率23.8%较2024年全年改善4.8个百分点 净利率11.4%较2024年全年改善4.9个百分点 [41] 消费建材行业 - 消费建材收入降幅收窄 部分个股表现出较强阿尔法 样本公司实现营收687.6亿元同比下降2.7% 归母净利润43.5亿元同比下降13.2% 18家样本企业仅3家实现营收增长 分别是科达制造、三棵树、豪美新材 [4][47] - 科达制造由于长期布局海外建材及陶瓷机械 上半年海外瓷砖价格战改善 前期产能投放 营收实现大幅增长 三棵树由于自身独特的渠道优势 三大新业态美丽乡村、马上住、艺术漆的布局正处于加速期 老旧小区、乡村自建房等需求正逐步释放 [4][47] - 东鹏控股上半年实现利润2.2亿元同比增长3.85% 在瓷砖行业需求承压的情况下 公司依靠大零售、线上布局、渠道翻新等方式实现利润端改善 [47] 玻璃行业 - 玻璃在高基数下上半年整体承压 仍然处于周期底部 实现营收246亿元同比下降17.0% 归母净利润10亿元同比下降60.3% 上半年光伏玻璃行业经历阶段性修复 光伏抢装一度带动盈利改善 但去年同期基数相对较高 以及5月之后光伏玻璃盈利逐步下降 行业重新回到承压阶段 [4][60] - 建筑玻璃则由于持续较弱的地产竣工仍然承压 二季度玻璃行业营收126.5亿元同比下降16.5% 归母净利润2.7亿元同比下降77.7% 行业仍然处于阶段承压状态 [60][69] 早周期行业 - 早周期行业仍承压 头部企业率先复苏 早周期板块12家样本公司合计实现营收195亿元同比下降4.8% 归母净利润1.5亿元同比下降48.3% 早周期板块与基建重点项目、房地产新开工具有较高相关性 混凝土制品等板块一定程度受制于水泥价格修复 盈利仍然承压 [4][73] - 头部企业苏博特已实现收入与利润的双重增长 苏博特近年加大了西部地区等重大工程的开拓力度 在水电、核电、铁路等领域取得了显著成果 参与了川藏铁路、海太长江隧道、三澳核电、旭龙水电等诸多项目 [4][73] - 早周期行业毛利率与利润率底部平稳 行业毛利率14.3%较2024年全年下降0.46个百分点 行业净利率0.9%较2024年改善了1.6个百分点 [78] 新材料行业 - 新材料行业营收与利润保持小幅增长 样本企业实现营收148.0亿元同比增长2.6% 归母净利润6.8亿元同比下降33.2% [12]

业绩回暖与市场表现 - 普通股票型基金指数和偏股混合型基金指数年内涨幅均超16%，占据基金指数冠亚军宝座 [3] - 净值翻倍的主动权益类基金（含QDII）已接近10只，其中长城医药产业精选混合发起式净值涨幅近130%，规模是去年末的110倍 [3] - 华安医药生物股票发起式、永赢医药创新智选混合发起、中航优选领航混合发起等产品上半年规模增幅较大 [3] - 绩优权益类基金持续占据互联网基金销售平台热搜榜，如永赢科技制造混合发起等 [3] 规模变化与投资者信任 - 华商致远回报混合、大成洞察优势混合提前结束募集，首募规模均超20亿元 [4] - 主动权益类基金整体规模下滑，二季度普通股票型、混合型基金总规模环比下滑近百亿元 [4] - 市场走强初期主动权益类基金规模可能不升反降，持续获取阿尔法收益后投资者信任度会逐步提升 [4] 投资难度与策略调整 - 行业轮动周期缩短至约2个月，如2至3月科技成长板块领涨，5月创新药板块崛起 [4] - 医药主题基金年内首尾业绩差超90个百分点，细分赛道切换频繁 [5] - 基金经理需应对政策、行业动态、企业战略调整等信息面变化，调整投资组合的及时性与精准度要求更高 [5] 投资策略与选股逻辑 - 从依赖集中持仓转向深耕产业细节，从追逐赛道贝塔转向挖掘个股阿尔法 [2][7] - 主动偏股型基金行业持仓集中度下降，前五行业合计占比50.1%，环比下降3.24个百分点 [8] - 重仓股数量占全部A股比例44.05%，环比增加1.41个百分点，中小盘股弹性优势凸显 [8] 差异化选股与投研能力 - 部分基金经理转向挖掘中小市值、市场关注度小的企业，如医药领域的"黑马"标的 [9] - 基金公司优化投研体系，强化战略定力与战术执行力，实现一体化投研能力 [9] - 行业提出强化核心投研能力建设，支持基金经理团队制管理模式，做大做强投研团队 [9] 行业趋势与未来展望 - 市场主线集中在科技成长方向，包括AI产业链、创新药、新消费、机器人、军工等 [6] - 主动权益类基金需发掘真正代表未来的产业力量，为投资者创造长期价值 [10] - 与时俱进、扎根产业的从业者将成为投资者分享经济增长红利的可靠桥梁 [10]