市场表现 - 中证REITs全收益指数本周环比下跌1.74%，中证REITs指数下跌1.55% [4] - 产权类REITs下跌1.93%，特许经营权类下跌1.10% [5] - 保租房类REITs跌幅最大达4.52%，水利类下跌3.44%，市政类下跌2.61% [5] - 全市场74只公募REITs中仅9只上涨，64只下跌 [6][7] 领涨产品 - 中金重庆两江REIT涨幅2.33%，工银河北高速REIT涨幅2.18% [7] - 中信建投明阳智能新能源REIT涨幅1.38%，国泰君安东久新经济REIT涨幅1.36% [7] - 华夏金茂商业REIT年初至今累计上涨32.63% [7] 领跌产品 - 中金厦门安居REIT周跌6.28%，华泰苏州恒泰租赁住房REIT跌6.18% [8] - 汇添富上海地产租赁住房REIT跌5.65%，红土创新深圳安居REIT跌4.71% [8] - 华夏金隅智造工场REIT跌4.51%，中航京能光伏REIT跌4.48% [8] 成交情况 - 全市场周成交金额36.33亿元，成交活跃度环比回升 [8] - 南方万国数据中心REIT日均换手率达3.02%，华泰苏州恒泰租赁住房REIT换手率2.42% [8] - 全市场日均换手率为0.96% [8] 市场影响因素 - 权益市场走强及债市承压导致REITs市场走弱 [9] - 2025年9-12月将集中解禁38.3亿份REITs份额，占全市场已发行份额8.9% [9] - 园区基础设施类解禁14.4亿份，交通基础设施类解禁8.72亿份 [9] 行业动态 - 华夏湖北交投楚天高速公路REIT于8月18日申报，为年内首单交通基础设施REITs [10][11] - 湖北省已累计发行8支REITs，募资规模达240亿元，数量规模居全国前列 [11] - 湖北省建立REITs项目全流程跟踪服务机制，推动项目申报发行 [11]

市场表现 - 2025年8月21日A股三大股指低开高走 上证指数涨0.13%报3771.10点 [1] - 2025年私募证券产品整体表现亮眼 截至7月底11880只产品年内平均收益率达11.94% 其中10332只实现正收益占比86.97% [5] - 股票策略私募产品表现突出 7760只产品年内平均收益率达14.50% 前5%产品收益率高达42.44% [5] 基金经理表现 - 前"公募一哥"任泽松旗下产品"集元-祥瑞1号"截至2025年8月15日单位净值为0.737元 较2016年成立时缩水26% [1][3] - 任泽松2023年一季度从新能源汽车切换至人工智能板块 2023年6月ChatGPT概念退潮导致产品大幅回撤 [2] - 2024年2月2日"集元-祥瑞1号"净值跌破0.7元清盘线至0.648元 较2023年12月29日0.936元回撤24.65% [3] - 任泽松2013年管理中邮战略新兴产业混合基金获80.38%涨幅 任职总回报率达221% [4] - 集元资产累计备案28只私募产品 在管基金16只 管理规模0-5亿元 [4] 市场特征分析 - 2025年牛市由政策、资金、预期等多因素推动 热点分散且轮动迅速 [7] - 市场主线聚焦科技自主可控、高端制造升级、消费复苏三大方向 呈现"弃旧抱新"特征 [8] - 全球资本加速配置中国核心资产 盈利稳定、护城河深厚的龙头企业受外资青睐 [7] - 注册制改革、退市机制完善、监管趋严等制度变革推动定价机制成熟 [7] 投资策略认知 - 部分投资者沿用过往周期经验 缺乏对产业趋势的深度研究与前瞻预判 [7][8] - 市场正从"散户市"向"机构市""制度市"转型 机构话语权提升促使市场共识快速形成 [7][8] - 需建立对资本市场制度演进、产业变迁、资金逻辑的系统性认知 秉持长期视角 [8]

市场走势与驱动因素 - A股市场自去年9月底以来震荡向上 投资者风险偏好提升 [1] - 稳增长政策或继续加码 经济修复和盈利数据改善有望转化为A股上行动力 [1] - AI浪潮引领的科技成长板块吸引全球增量资金持续流入A股 演化为新一轮大级别上升行情核心主线 [1][2] - 美联储9月降息预期提升 海外压制因素有望缓解 [2] - 国内"反内卷"政策推动部分行业展现较强增长潜力 "十五五"规划预期增强经济复苏信心 [2] - 流动性环境改善是市场走强重要因素 外资流入增加资金供给 散户资金加速入场和新基金发行回暖巩固上行动能 [2] - 中央政治局会议提出"增强国内资本市场吸引力和包容性" 释放明确政策信号 [2] 行业投资机会 - 算力、机器人、智能驾驶、创新药等科技领域进入规模化应用阶段 [3] - 半导体存储、代工封测等细分领域景气度持续回升 [3] - 创新药、新能源、新型消费等领域将有较好阶段性表现 [3] - "Z世代"引领新消费趋势如茶饮、潮玩、轻奢、宠物快速崛起 预计2035年相关消费规模将大幅增长 [3] - 上市公司半年报密集披露 部分高估值题材股短期面临业绩验证压力 可能加剧市场分化 [3] 投研体系建设 - 投研体系建设、人才培养、产品线布局、投资者服务被摆到突出位置 [1][4] - 建立工业化、流程化、平台化投研体系 通过"传帮带"传统和平台"造血"功能构建优势互补人才梯队 [4] - 采用"主动量化"模式 结合量化工具纪律约束与人的经验定性分析 [5] - 投资老将掌舵研判市场拐点 研究团队深挖个股基本面 金融工程团队实时跟踪市场态势并优化组合持仓 [5] - 形成以"追求最优风险收益比"为核心的投资理念 细化为"价值成长 前瞻研究 安全边际 长期主义"十六字方针 [5] 产品战略布局 - 核心能力圈聚焦主动权益投资和科技股投资 与高质量发展、新质生产力主题高度契合 [6] - 产品线涵盖算力、AI应用、机器人、固态电池、军工等主线及医药、新能源、红利、周期品、新消费等支线 [6] - 初步完备新一轮行情主线的"权益产品矩阵" 可承接短中期市场热点切换和行业轮动需求 [6] - 重点面向零售端个人投资者 围绕产业逻辑、交易策略、认知提升等环节提供全链条服务与陪伴 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025.08.11 - 2025.08.15全球市场普涨，A股延续强势，投资者风险偏好抬升，两市成交额与两融余额突破2万亿元，科技主线延续强势，市场热点围绕AI PCB、CPO等板块，从银行+微盘转向基本面趋势定价，集中在成长风格领域 [10] - 红利板块在市场定价驱动力转变时或被交易型资金卖出，反内卷政策等或使风格行情拐点到来；港股科技后续或因美联储降息汇率压制弱化，吸引南向资金流入 [11][12] - 2025年5月证监会发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》细节陆续落地，涉及新产品、业绩比较基准、费率改革、信披新规等方面 [13] 根据相关目录分别进行总结 每周市场观察 权益市场回顾及观察 - 上周全球市场普涨，A股延续强势，上证指数突破2024年10月高点创近四年新高，科技主线强势，创业板指、科创50分别大涨8.58%和5.53% [10] - 市场热点围绕AI PCB等板块，从银行+微盘转向基本面趋势定价，集中在成长风格领域，机构投资者有趋势性抱团特征，需关注海外算力链筹码松动和消费低位品种接力补涨情况 [10][11] - 红利板块在市场定价驱动力转变时或被交易型资金卖出，反内卷政策等或使风格行情拐点到来；港股科技后续或因美联储降息汇率压制弱化，吸引南向资金流入 [11][12] 公募基金市场动态 - 2025年5月证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，细节陆续落地，包括新产品落地节奏、业绩比较基准指引及基准库、费率改革第三阶段销售服务费改革、明年投资者盈亏比信披新规及薪酬管理等 [13] 主动权益基金指数表现跟踪 主动股基优选 - 上周收涨2.84%，成立以来累计录得11.32%超额收益；指数定位为每期选15只等权配置，按风格遴选基金并大致配平，业绩比较基准为主动股基（930980.CSI） [5][14][15] 价值股基优选 - 上周收涨1.79%，成立以来累计录得 - 1.75%超额收益；指数定位为依据多期风格划分，优选10只不同价值风格基金构成，业绩比较基准为中证800价值指数（H30356.CSI） [5][14][17] 均衡股基优选 - 上周收涨3.33%，成立以来累计录得8.41%超额收益；指数定位为依据多期风格划分，优选10只相对均衡、价值成长风格基金构成，业绩比较基准为中证800（000906.SH） [5][14][20] 成长股基优选 - 上周收涨4.06%，成立以来累计录得19.51%超额收益；指数定位为依据多期风格划分，优选10只不同成长风格基金构成，业绩比较基准为800成长（H30355.CSI） [5][14][23] 医药股基优选 - 上周收涨5.17%，成立以来累计录得23.51%超额收益；指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选15只基金构成，业绩比较基准为医药主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [5][14][25] 消费股基优选 - 上周收涨1.34%，成立以来累计录得17.00%超额收益；指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为消费主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [5][14][31] 科技股基优选 - 上周收涨5.29%，成立以来累计录得19.30%超额收益；指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为科技主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [5][14][34] 高端制造股基优选 - 上周收涨3.82%，成立以来累计录得 - 2.27%超额收益；指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选10只基金构成，业绩比较基准为高端制造主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [5][14][35] 周期股基优选 - 上周收涨1.84%，成立以来累计录得 - 1.36%超额收益；指数定位为依据基金权益持仓与代表性指数成分股交集市值占比划分行业主题，构建评估体系选5只基金构成，业绩比较基准为周期主题基金指数（华宝基金投研平台拟合而成） [5][14][37]

文章核心观点 - 金融行业需从规模扩张转向高质量发展，通过提升价值创造能力、破除“内卷”竞争，以更优质的产品和服务提升居民及企业获得感 [1] - 行业转型需监管部门与金融机构共同努力，监管部门需完善规则引导，金融机构需苦练内功、错位发展 [1][2][3] 行业现状与问题 - 公募基金行业资产规模屡创新高，但存在经营理念偏差、投资者获得感不强等问题 [1] - 银行业存在“内卷式”竞争，表现为非理性价格战、放松风险管理底线、服务同质化，根源在于对规模的盲目崇拜 [3] 监管引导与政策动向 - 中国证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求建立与基金业绩挂钩的浮动管理费机制，强化长周期考核 [2] - 监管规则作为“指挥棒”，引导行业从重规模向重投资者回报转型，激励从业者提升投研能力 [2] 产品创新与市场反应 - 首批与业绩挂钩的新型浮动费率基金正式成立，建立了管理人与投资者利益共享、风险共担机制 [1] - 该产品获得市场积极响应，20多只基金合计吸引超过24万户投资者参与认购 [1] 金融机构转型方向 - 大型商业银行需落实稳经济政策，坚持产品客户对位，带头整治“内卷式”竞争 [1] - 金融机构需错位发展、优势互补：大型银行应支持国家重大战略；中小银行应深耕本地市场、贴近基层 [3] - 银行可探索国际化转型服务中国企业“走出去”、多元化经营拓宽收入、以特色服务避免同质化竞争 [3] 行业根本转变 - 金融业需从规模驱动向价值创造转型，平衡功能性与盈利性，实现经营方式、考核机制的根本转变 [3] - 在服务经济社会高质量发展的过程中，金融业将获得合理回报，实现自身高质量发展 [3]

私募证券基金业绩表现 - 2025年前7月私募证券基金平均收益率达11 94%，其中86 97%的产品实现正收益 [1] - 股票策略以14 50%的平均收益率领跑五大策略，88 20%的产品实现正收益，前5%分位数产品平均收益率高达42 44% [1] - 多资产策略、组合基金、期货及衍生品策略、债券策略平均收益分别为9 59%、8 57%、5 47%、5 16% [2] 股票策略表现分析 - 股票策略受益于中小盘指数上涨及科技成长、创新药、大金融等主线轮动 [1] - 主观多头策略通过灵活调仓在科技板块获利，量化策略因流动性改善和中小盘活跃表现亮眼 [2] - 小市值指数增强产品超额收益显著 [2] 私募及公募仓位情况 - 截至8月8日股票私募平均仓位为74 22%，52 85%的私募仓位超八成 [2] - 百亿级私募平均仓位达74 13%，近九成头部私募仓位超五成 [3] - 公募权益型基金整体仓位达93 21%，电子、医药生物、汽车为配置前三行业 [3] 市场结构性机会展望 - 科技成长（机器人、国产算力、AI应用）、政策受益行业（化工、煤炭、光伏）、业绩向好板块（新消费、传媒、创新药）受关注 [3] - 创新药与AI被视为成长风格核心引擎，A股或进入长期趋势上行阶段 [4] - 哑铃型结构可能向物价回升资产迁移，创新药、港股互联网、新消费存在戴维斯双击机会 [4] - 美联储降息预期升温利好科技成长、政策受益行业及消费医药板块 [4]

核心观点 - 高净值投资者（私募、杠杆资金、游资）正在加速入市，但普通居民资金尚未大规模入场 [1][11][14] - 私募机构开户数显著增加，备案规模和存续规模持续扩张，7月以来杠杆资金日均流入55亿元，融资余额突破2万亿元创2015年以来新高，龙虎榜游资净流入额仅次于2015年水平 [1][14][16] - 居民资金既未通过公募基金间接入市（主动偏股基金新发行规模处于历史低位，存量基金净申购有限），也未通过直接炒股入市（散户参与度、资金流入额、银证转账余额均显示热度不足） [2][3][18][19][23][27] - 在资金旺（居民超额储蓄堆积）和资产荒（存款利率跌破1%）背景下，居民资金正通过银行理财和固收+基金间接进入权益市场，预计将成为后续行情主要增量 [4][28][30][33][34] 资金动向分析 高净值投资者 - 私募：机构开户数明显扩张，私募备案和存续规模显著增长，个人开户增幅有限 [1][14] - 杠杆资金：7月以来日均流入55亿元，融资余额突破2万亿元创2015年以来新高 [1][14][16][23] - 游资：龙虎榜净流入48.31亿元，活跃度仅次于2015年，集中流入医药生物（10.69亿元）、电子（7.97亿元）、机械设备（6.05亿元） [1][14][43][46] 外资与机构 - 外资净流出85.91亿元，大幅减持金融（-21.21亿元）、非必须消费品（-20.68亿元）、工业（-9.97亿元） [37][38][39] - 主动偏股基金发行30.4亿份仍处低位，股票仓位微升（偏股混合型从75.62%至76.32%） [56][58][60] - ETF净流出53.68亿元，但行业分化明显：非银金融（+18.20亿元）、煤炭（+5.81亿元）、有色金属（+5.27亿元）获集中流入 [61][63][65] 散户与理财 - 散户参与度不及历史行情，小单净买入金额弱于924和DeepSeek行情，银证转账余额边际回落 [3][23][27] - 银行理财和固收+基金规模显著扩张，反映居民在存款收益率下滑（余额宝1.05%）背景下寻求更高收益 [4][28][30][33][34] 市场环境特征 - 资金面：居民超额储蓄持续积累，银行存款堆积大量闲置资金 [28][33] - 资产端：一年期定存利率跌破1%，余额宝收益率1.05%，国债收益率同步下滑，催生理财需求 [28][33] - 杠杆水平：A股融资余额达2.01万亿元创历史高位，市场风险偏好提升但主要由机构驱动 [23][53][55]

量化策略表现 - 今年以来量化私募产品回报率普遍超过40%，部分产品甚至超过50% [1][2] - 量化选股策略表现突出，整体业绩远超指数增强策略 [2] - 全市场选股的"空气指增"策略和小微盘指数增强策略表现相对突出 [1][2] 量化私募机构 - 老牌百亿级私募如灵均投资、聚宽投资、龙旗科技、念空科技、明汯投资、启林投资、天演资本旗下产品表现优异 [2] - 新锐机构如玄元投资、孝庸私募、衍盛资产、云起量化、子午投资等旗下产品同样表现不俗 [2] - 百亿级量化私募平均收益率达18.92%，36家机构全部实现正收益，其中3家收益率超30% [6] 量化策略优势 - 量化选股策略灵活性高，不受特定指数成分股和权重的限制，可动态调整持仓 [3][4] - 阿尔法收益源于另类数据使用、信号持续挖掘以及全面拥抱人工智能 [3] - 大语言模型提升文本信息处理效率，量化和主观优势互补融合成为迭代方向 [3] 市场环境与量化策略 - 市场成交额放大、投资者热情高涨、中小盘股表现强势，有利于量化策略发挥 [1][4][6] - 新增资金推动市场上涨，保险、金融机构资金及居民储蓄流入支撑流动性 [6] - 政策环境改善，监管层对市场呵护明显，量化策略风险降低 [6] 小盘指数增强产品 - 对标中证2000的量化指增产品收益率超过40%，近一年收益率更在90%以上 [7] - 公募小盘风格指数增强基金同样表现优异，如招商中证2000指数增强和华泰柏瑞中证2000指数增强 [7] - 量价策略和小市值因子表现出色，超额收益显著 [7]

行业与公司 * 行业为A股市场及金融行业[1][2][3] * 涉及公司包括保险公司、银行、白电、白酒、电信运营商及煤炭企业等[16] 核心观点与论据 存款搬家与A股市场影响 * 7月金融数据显示M1同比上升，M1与M2剪刀差回升，反映企业现金存款改善和经济活力增强，预示A股企业盈利可能在2025年第三季度见底回升[1][3] * 居民存款增速从14%下降至10%，但仍存在约60万亿元超额存款，正逐步转向非银机构[8] * 存款搬家核心原因是广普利率下行和弱美元环境，权益资产成为居民配置重要方向[10] * 存款搬家主要通过中长期资金（如保险资金和理财）和高风险偏好资金两个渠道为A股带来增量资金，中长期资金入市总额可能超过7,000亿[14] 市场走势与预测 * 当前市场尚未完全进入牛市第二阶段，但正处于转换期，未来三年A股将呈现震荡向上的走势，有望超过6,600点[2][12] * 根据AIE专题报告预测模型，未来三年A股年化回报率在去年8月底为17.41%，今年6月底为7.48%[11] * 修正ERP模型显示市场仍处于牛市中[11] 资金流向与板块影响 * 中长期稳健长钱主要青睐红利资产，如银行、白电、白酒、电信运营商及煤炭等板块[16] * 高风险偏好资金通常在市场情绪高涨、进入牛市主升浪时大量入市[15] * 主动权益基金在当前牛市中具有独特优势，特别是在新兴赛道布局上[20] 其他重要内容 居民行为与消费 * 居民消费意愿保持平稳，并在文化、旅游及娱乐支出方面有所增加，但购房意愿持续低迷[9] * 高房价带来的财富效应曾促进消费升级，但当前房价低迷并未显著提升消费，导致更多资金被储蓄起来[9] 指标与模型 * 投资者权益资产配置比例（AIE）是反映居民存款搬家的有效指标，当前该指标处于较低水平，表明居民资产配置偏好正在调整[6] * 居民存款增长水平可通过最近12个月新增存款与名义GDP之比评估，但自2023年以来该比值未能准确反映实际情况[7] 市场阶段特征 * 牛市第一阶段特征是指数快速拉升，从极低的估值水平获得估值修复，成交量放大[17] * 牛市第二阶段以基本面的改善为核心特征，行情持续性较好，成交量不断攀升超过第一阶段水平[17] * 当前市场尚未完全进入牛市第二阶段，但正处于转换期[18] 资金渠道与市场风格 * 个人投资者在牛市第二阶段主要通过直接买入或通过ETF，以及通过主动权益公募基金入市[18] * 高风险偏好的资金赎回后可能没有理想去处，最终可能重新流入A股市场[19] * 当前市场强势表现的核心来源是两融类资金[22]

深圳上市公司概况 - 截至上半年深圳共有425家A股公司、159家境外上市公司，均居全国大中城市第三 [1] - 深圳上市公司总市值10.39万亿元，居全国第二，员工总数超400万人 [2] - 2024年实现营业收入6.8万亿元、净利润4800亿元，均居全国第二 [2] - 电子、汽车、医药生物等行业市值排名全国第一 [2] 制造业与民营经济表现 - 281家制造业上市公司营收3.25万亿元（+16.9%）、净利润1586亿元（+11.4%） [2] - 285家民营上市公司营收2.54万亿元（+14.1%）、净利润1193亿元（+8.2%） [2] - 研发支出合计1967亿元（+10.8%），战略性新兴产业研发强度达7% [2] - 比亚迪研发支出540亿元，为全国上市公司首位 [2] 科创与国际化进展 - 2024年11家企业在科创板/创业板IPO募资93.92亿元，数量及规模均居全国第一 [3] - 海外业务收入1.14万亿元（+15.9%），66家公司海外收入占比超50% [3] - "新三样"（锂电池/光伏/新能源汽车）海外收入2832.37亿元（+30.6%） [3] - 159家境外上市公司居全国第三，4家发行全球存托凭证 [3] 证券基金行业地位 - 24家证券公司总资产3.34万亿元，营收1094亿元（+9.35%），净利润430亿元（+16.86%），均居全国第一 [4] - 31家公募基金公司非货币管理规模4.5万亿元，全国第三；总管理规模7.69万亿元（+14.43%），占全国25% [5] - 14家期货公司总资产3162亿元，居全国前三 [5] 私募创投行业特色 - 2977家私募管理人数量居全国前三，在投本金超万亿元 [5] - 投资种子期/起步期企业超9000个，中小企业1.3万个，高新科技企业1万个 [6] - 投向深圳"20+8"产业集群项目近5000个 [6]