报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外宏观波动率处低位蓄势，“坏消息即好消息”逻辑或近尾声，美国内在波动能量积聚或阶段性抬升；国内9月经济金融数据有韧性，政策预期强化，四季度低估值国内资产或有支撑；下周全球大类资产有波动率放大风险，海外风险资产边际支撑或降，前期受益于流动性的贵金属和权益市场短期波动或增，国内前期承压的低估值商品资产或反弹 [7] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 股指方面，沪深300期货现价4506.8，日度涨跌幅0.48%；上证50期货现价2970.4，日度涨跌幅0.25%；中证500期货现价6909.2，日度涨跌幅0.67%；中证1000期货现价7059.2，日度涨跌幅1.15% [4] - 国债方面，2年期国债期货现价102.334，日度涨跌幅 -0.04%；5年期国债期货现价105.655，日度涨跌幅 -0.12%；10年期国债期货现价108.11，日度涨跌幅 -0.07%；30年期国债期货现价115.3，日度涨跌幅 -0.49% [4] - 外汇方面，央无指数日度涨跌幅0.00%；欧元兑美元日度涨跌幅0 pips；英元兑日元日度涨跌幅0.00%；美元中间价日度涨跌幅24 pips [4] - 利率方面，银存间质掉7日利率1.4085，日度涨跌幅0 bp；10Y中信国债收益率1.82，日度涨跌幅 -1.6 bp；10Y美国国债收益率4.02，日度涨跌幅3 bp；美债10Y - 2Y利差0.56，日度涨跌幅 -2 bp；10Y通胀指数国债与平衡通胀率2.27，日度涨跌幅 -1 bp [4] 热门行业涨跌幅 - 电子行业指数11821，日度涨跌幅2.01%；综合行业指数3155，日度涨跌幅2.79%；电力设备及新能源行业指数11404，日度涨跌幅2.68%等 [4] 海外商品涨跌幅 - 能源板块，NYMEX WTI原油现价57.25，日度涨跌幅0.53%；ICE布油现价61.34，日度涨跌幅0.52%；NYMEX天然气现价3，日度涨跌幅2.49%；ICE英国天然气现价80.9，日度涨跌幅 -1.31% [4] - 贵金属板块，COMEX黄金现价4267.9，日度涨跌幅 -1.76%；COMEX白银现价50.625，日度涨跌幅 -0.12% [4] - 有色金属板块，LME铜现价2778.5，日度涨跌幅 -0.63%；LME铝现价2942.5，日度涨跌幅 -0.86%等 [4] - 农产品板块，CBOT大豆现价1021，日度涨跌幅0.91%；CBOT玉米现价423，日度涨跌幅0.24%；CBOT小麦现价504.5，日度涨跌幅0.40%等 [4] 国内主要商品涨跌幅 - 集运欧线现价12，日度涨跌幅1.65%；黄金现价970.32，日度涨跌幅 -2.95%；白银现价11742，日度涨跌幅7.55%等 [5] 观点精粹 - 金融板块，股指期货科技事件催化成长风格活跃，短期判断震荡上涨；股指期权市场成交额回落，短期判断震荡；国债期货债市延续偏弱，短期判断震荡 [8] - 贵金属板块，黄金/白银9月美国降息周期重启等因素影响，短期判断震荡上涨 [8] - 航运板块，集运欧线三季度旺季转淡，短期判断震荡 [8] - 黑色建材板块，钢材基本面改善，短期判断震荡；铁矿宏观扰动多，短期判断震荡；焦炭需求坚挺，短期判断震荡等 [8] - 有色与新材料板块，铜贸易摩擦致价格回落，短期判断震荡；氧化铝基本面弱势，短期判断震荡；铝库存去化，短期判断震荡上涨等 [8] - 能源化工板块，原油宏观扰动基本面承压，短期判断震荡下跌；LPG供应过剩，短期判断震荡下跌；沥青期价测试压力位，短期判断震荡等 [10] - 农业板块，油脂继续震荡盘整；蛋白粕双粕低位震荡；玉米/淀粉期现反弹；生猪二育补栏分流期现反弹；天然橡胶回归震荡磨底；合成橡胶盘面窄幅震荡；棉花棉价反弹；白糖糖价低位震荡；纸浆现货成交清淡；双胶纸价格或企稳；原木偏强运行 [10]

报告行业投资评级 - 中信五风格-稳定★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [5] 报告的核心观点 - 截至2025/10/17当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为-3.39%、0.21%、-1.14%；近一周权益多头策略回撤，纯债收益占优，中性策略产品表现分化，商品方面贵金属ETF涨幅较大，有色金属ETF收益回调，能源化工与豆粕ETF净值延续走弱 [5] - 上周金融风格收涨，其余风格收跌，成长与消费风格边际转弱，金融风格升幅显著；近一周周期风格基金超额表现较优，其余风格基金平均收益跑输指数，产品对周期与消费风格偏移度边际提升，当前周期风格位于历史偏高拥挤区间 [5] - 截至上周股指基差周内呈边际回升态势，IM合约从近三月均值 -2倍标准差以下区间回升至一倍标准差以内，IH、IF对应现货指数ETF溢价率位于近三月80%以上分位区间 [5] - 近一周残差动量因子收益表现较优，周度超额收益率为2.49%，动量与资金流因子超额回撤，盈利与杠杆因子胜率有所修复；本周因子截面轮动速度显著回升，当前位于近一年偏高分位区间 [5] - 根据风格择时模型最新评分结果，本周消费与金融风格边际回升，周期风格回落，当前信号偏向稳定风格；上周风格择时策略收益率为0.52%，对比基准均衡配置超额收益率为1.45% [5] 各部分总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度、月度、季度、半年度收益率，近一年公募基金产品成立规模，公募基金主要策略指数近三月最大回撤和周度收益率等数据 [7] 中信风格指数 - 呈现中信风格指数净值走势，以及金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱和相对强弱动量数据 [8][10] 基金风格指数 - 展示金融、周期、消费、成长风格基金近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益表现 [11] 基金风格拥挤度 - 呈现周期、成长、消费、金融风格自2025/9/21至2025/10/19的拥挤度变化情况 [12] Barra单因子风格 - 展示本周Barra单因子风格偏好，各因子近一周、上一周、近一月的风格策略超额收益表现，以及今年以来Barra单因子风格超额净值走势 [13][14][17]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业上会全部获通过 包括优迅股份(科创板)、昂瑞微(科创板)、天溯计量(创业板) [1][2] - 优迅股份二次上会获通过 拟募资8.09亿元用于数据中心电芯片等研发 2025年上半年营收2.38亿元净利润0.47亿元 [2] - 昂瑞微2024年营收21.01亿元但尚未盈利 拟募资20.67亿元 上市委关注其业务成长性及经销商销售合理性 [2][3] - 天溯计量2025年上半年营收4.09亿元(增长11.99%) 净利润0.56亿元(增长9.83%) 上市委关注其销售费用率较高问题 [3] - 本周4家企业将上会 包括健信超导(科创板)、双欣环保(深主板)、爱舍伦(北交所)、沐曦股份(科创板) [4] - 沐曦股份专注于GPU芯片研发 2024年营收7.4亿元但亏损14.09亿元 研发支出9.01亿元 拟募资39.04亿元 [6] - 上周2家IPO注册获同意 百奥赛图2024年扭亏为盈净利润0.34亿元 2025年上半年净利润增长194.72% [7] - 南网数字拟募资25.54亿元 电网数字化业务占比48.64% [8] - 优迅股份于10月15日提交注册 从受理到提交注册仅3个多月 [8] 新股市场表现 - 上周2只新股上市 长江能科北交所上市首日涨幅254.03% 投资者中一签浮盈1354元 [10] - 道生天合上交所上市首日涨幅396.32% 投资者中一签浮盈1.19万元 前三季度净利润增长56.89% [10][11] - 本周1只新股安排申购 大明电子拟募资4亿元 2025年上半年营收12.97亿元净利润1.14亿元 [12] 公司业绩表现 - 健信超导2024年营收4.25亿元(下降5.58%) 净利润0.56亿元 受医疗采购市场承压影响 [4] - 双欣环保2024年营收34.86亿元(下降7.85%) 净利润5.21亿元(下降6.65%) 因产业链景气度回落 [5] - 爱舍伦2024年营收6.92亿元净利润0.81亿元 境外收入占比超9成 [5] - 大明电子2024年营收27.27亿元净利润2.82亿元 预计2025年前三季度净利润增长5.68% [12]

活动概况 - 第十四届中国国际专利技术与产品交易会于10月13日至15日在大连国际会议中心举行 由国家知识产权局主办 大连市人民政府承办 [1] - 活动期间举办了能源石化领域专场路演 由大连市发展改革委主办 旨在搭建高水平 专业化的专利技术展示与交流平台 [1] - 路演活动集中推介具有市场潜力和创新价值的能源石化相关专利技术 促进创新成果与产业资源 金融资本有效对接 [1] - 活动有能源化工领域200多人参加 [1] 活动目标与主题 - 路演活动聚焦能源安全与绿色转型两大主题 是促进创新技术 资本与市场高效融合的重要实践 [2] - 活动旨在集中展示燃料电池 氢能源 复合涂层 钠离子电池等领域的先进技术和创新项目 [2] - 鼓励高价值知识产权项目探索作价入股 产权交易等多种转化方式 推动专利技术更快走向产业化 资本化 [2] - 活动目标是通过对接优质资源 加速技术落地转化 [2] 项目签约与路演 - 两个能源石化领域转化落地项目现场签约 包括大连西太平洋石油化工有限公司与大连智高专利事务所签约的全类研发项目知识产权分析布局与转化服务项目 [2] - 中科能源材料科技（大连）有限公司与辽宁信德新材料科技（集团）股份有限公司签约的液流储能电池 燃料电池用关键核心材料生产项目 [2] - 新源动力股份有限公司 大连大学等开展了项目路演 [2] - 长兴岛经济技术开发区管委会进行了产业环境推介 [2] 行业趋势与影响 - 全球能源格局正在发生深刻变革 双碳目标引领广泛而深刻的经济社会系统性变革 [1] - 变革带来转型升级 绿色发展的巨大机遇 [1] - 活动推动产学研深度融合 助力行业关键技术突破与转型升级 [1] - 路演活动为众多能源化工企业和机构搭建深入对接与合作的平台 助推能源化工产业高端化 智能化 绿色化发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析，涵盖农产品、黑色金属、有色金属、航运、能源化工等领域，综合宏观环境、供需关系、政策等因素，给出各品种走势判断和交易策略建议 各行业总结 农产品 - 豆粕：宏观好转带动美豆上行，但国际大豆压力大或回落，国内豆粕受宏观影响及后续供应压力，预计盘面偏回落，建议豆粕 05 合约逢高布局空单等[16][17] - 白糖：国际原糖基本面偏弱，大趋势偏弱势，国内郑糖预计短期跟随外盘，建议逢高布局空单[20] - 油脂板块：短期维持震荡，受宏观环境和情绪影响或有所回落[20][23] - 玉米/玉米淀粉：美玉米短期窄幅震荡，国内新作玉米上量减少，现货短期反弹，建议外盘 12 玉米回调短多等[23][25] - 生猪：出栏量维持高位，供应压力仍存，猪价有压力，建议偏空思路为主[26][27] - 花生：受降雨影响，新季花生偏强，油厂和贸易商收购使油料花生市场稳定，01 花生短期偏强震荡，建议回调短多[30] - 鸡蛋：供应端在产蛋鸡存栏高位，需求端表现一般，蛋价预计偏弱，建议前期空单获利平仓[35] - 苹果：晚熟富士优果率偏差，开称价格偏高，期货仓单制作成本高，预计盘面震荡略偏强，建议多 11 月空 1 月[39][40] - 棉花 - 棉纱：新棉收购进度加快，市场关注新棉开称，预计盘面有卖套保压力，旺季需求对盘面提振有限，预计维持震荡走势[44][45] 黑色金属 - 钢材：受煤矿事故影响黑色板块反弹，整体维持区间震荡，建议维持震荡偏强走势，逢低做多卷螺差[47][48] - 双焦：周五夜盘焦煤大涨，供给受限且安监趋严，但钢厂利润不佳制约上涨空间，建议谨慎者多单部分止盈，等待回调后逢低做多[50][51] - 铁矿：基本面转变，供应增加需求降低，矿价预计偏弱运行，建议中期偏空为主，期现反套[52][53] - 铁合金：宏观情绪带动反弹，但需求压力仍存，基本面供需双降，底部震荡为主，建议宏观情绪好转带动反弹但需求压力仍在，底部震荡运行[54][56] 有色金属 - 贵金属：特朗普贸易立场软化，避险情绪回落，中长期上涨基础未变，建议暂时止盈离场，等待新的低多机会[60][61] - 铜：中美贸易关系缓和，铜矿供应端扰动增加，消费表现一般，建议逢低多思路对待，追高需谨慎[64][65] - 氧化铝：供应端出现边际变化，过剩量将更显著，预计更多减产在 11 月发生，短期低位磨底，建议持续关注供应端变化[68][69] - 电解铝：关税改善市场情绪，本周关注宏观预期，基本面消费有支撑，建议逢低看多，谨慎追高[74][75] - 铸造铝合金：关税恐慌情绪改善，基本面废铝回收紧缺，四季度汽车需求提升，建议铝合金价格逢低看多[78] - 锌：矿端进口锌矿亏损扩大，冶炼端产量或增加，出口窗口打开，预计外强内弱格局延续，建议获利空单部分了结，逢高再次布空[79][82] - 铅：10 月中下旬铅锭供应或增加，铅价有回落风险，建议获利空单继续持有，逢高布局空单[84] - 镍：宏观环境波动，供需过剩格局难改，库存增加，镍价预计宽幅震荡，重心下移，建议反弹至震荡区间上沿沽空[88][89] - 不锈钢：需求不济考验成本支撑，预计保持弱势震荡格局，建议弱势震荡[91][92] - 工业硅：市场传言 11 月多晶硅减产，短期价格承压，中期 11 月后或减产，盘面难深跌，建议短期偏弱，等待回调充分[93] - 多晶硅：产能整合有进展，市场预期改变，仓单难对盘面造成向下驱动，供需有改善预期，建议多单持有[96][97] - 碳酸锂：供需收紧，供应有扰动风险，持仓增加，向上突破震荡区间，建议逢低做多[100] - 锡：贸易局势不确定，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，预计短期弱势震荡，建议短期宏观扰动大，锡价或弱势震荡[104] 航运 - 集运：现货运价方面船司表现分化，需求货量季节性回落，11 - 12 月有望好转，供给 10 - 11 月运力变化不大，12 月有调整，风险端巴以停火协议实施曲折，中美重启贸易谈判，建议 EC2512 多单继续持有，2 - 4 正套继续持有[106][110][111] 能源化工 - 原油：事件驱动油价宽幅波动，宏观情绪回暖推动反弹，但中东地缘升温，油价预计宽幅震荡中枢下行，建议反弹做空[113][114] - 沥青：供需偏弱，成本短期企稳，旺季收尾需求环比走弱，供应维持高位，累库压力上升，建议区间震荡[119][120] - 燃料油：俄罗斯能源设施受袭影响成品油，高硫进料需求有支撑，低硫供应有扰动，建议高硫低硫均偏弱震荡，反弹做空[123][124] - PX&PTA：新装置即将投产，市场预期偏弱，PX 开工四季度高位，PTA 有新装置投产和检修计划，下游需求缺乏提振，建议逢高空[128] - 乙二醇：四季度有累库预期，供需走向宽松，近期港口到货减少，基差走强，下旬供应预期减量，建议逢高做空[130][132] - 短纤：需求缺乏有效支撑，加工费坚挺，节前下游补货使工厂库存下降，节后成交良好，内销旺盛但出口新订单下达慢，建议关注需求变化[133] - PR(瓶片)：聚酯原料累库压力仍存，聚酯需求预期走弱，节后瓶片低价成交尚可，加工费走强，后期需求由旺转淡，建议逢高做空[134][138] - 纯苯苯乙烯：成本下移，中长期有累库压力，纯苯供应充裕，下游亏损，苯乙烯有新装置投产预期，后市或累库，建议中长期价格有向下压力[142] - 丙烯：供应宽松，需求有走弱预期，成本端原油偏弱，丙烷供应宽松，供应压力仍在，下游利润不佳，建议逢高做空[145][147] - 塑料 PP：L 合约和 PP 合约同比累库，8 月国内饲料产量增产但涨幅收窄，利空塑料单边，建议 L 主力 01 合约和 PP 主力 01 合约空单持有，止损下移[148][149] - 烧碱：价格偏弱运行，东部液碱价格受补库等因素支撑，片碱市场平稳，氧化铝行业利润收缩，预计国内氧化铝现货价格震荡偏弱[153][154] - PVC：部分装置检修，成交平稳，上半年出口驱动去库，目前库存累回高点，后期出口或走弱，供需不乐观，建议中长期偏空思路，假期空单轻仓持有[156][157] - 纯碱：价格震荡修复，但基本面仍弱，本周市场情绪或转换，供应量有增减，需求稳定，期现出货放量，建议本周震荡偏强，择机 SA1 - 5 正套[161][162] - 玻璃：负反馈加剧，需求疲软和中游出货形成负反馈，价格下跌，预计下周震荡调整，空单止盈，建议本周震荡调整，择机正套[163][165][166] - 甲醇：供大于求，价格宽幅震荡，国际装置开工率提升，进口恢复，港口库存累库，国内供应宽松，甲醇整体震荡偏弱，建议短期震荡偏弱[167][168] - 尿素：需求疲软，继续承压下行，部分装置检修，需求端印标影响有限，复合肥开工率下滑，库存高位，建议反弹偏空思路[171] - 纸浆：船舶制裁或推高运费，影响进口成本，港口库存高位，现货货源充裕，反弹乏力，建议观望，远月合约多单少量持有，关注 11 - 1 反套机会[176][177] - 原木：供需双弱，关注进口成本支撑，到港量预计正常，库存高位压制价格，需求疲软，成本有支撑，建议观望，可少量试多远月合约[180][181] - 胶版印刷纸：供应压力不减，市场承压下行，双胶纸供应预计增加，需求难有明显提振，建议 01 合约背靠现货市场价格下沿做空[184][186][187] - 天然橡胶及 20 号胶：仓单去化，偏弱运行，RU 和 NR 合约库存去库，全钢和半钢轮胎产线成品库存有变化，建议 RU 主力 01 合约空单持有，NR 主力 12 合约观望[189][190] - 丁二烯橡胶：全钢库存去库放缓，半钢库存累库放缓，BR 合约仓单累库，全钢和半钢轮胎产线成品库存情况，建议 BR 主力 12 合约择机试多，BR2601 - RU2601 套利持有[194][195]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告涵盖宏观数据、商品投资、财经新闻、股票市场等多领域信息，显示经济指标有变化，商品市场受政策和供需影响，金融市场受政策和市场情绪主导，股票市场基金和ETF发展态势良好 [1][2][37] 各部分总结 宏观数据速览 - 2025年6月GDP不变价当季同比5.2%，较上期降0.2个百分点但高于去年同期 [1] - 9月制造业PMI 49.8%，较上期升0.4个百分点与去年同期持平；非制造业PMI商务活动50%，较上期降0.3个百分点与去年同期持平 [1] - 9月社会融资规模增量当月值未公布，上期35337亿元高于去年同期 [1] - 9月M0同比11.5%，较上期降0.2个百分点与去年同期持平；M1同比7.2%，较上期升1.2个百分点远高于去年同期；M2同比8.4%，较上期降0.4个百分点高于去年同期 [1] - 9月金融机构人民币贷款当月新增未公布，上期12900亿元低于去年同期 [1] - 9月CPI当月同比 -0.3%，较上期升0.1个百分点低于去年同期；PPI当月同比 -2.3%，较上期升0.6个百分点低于去年同期 [1] - 8月固定资产投资（不含农户）完成额累计同比0.5%，较上期降1.1个百分点低于去年同期 [1] - 8月社会消费品零售总额累计同比4.6%，较上期降0.2个百分点高于去年同期 [1] - 9月出口总值当月同比8.3%，较上期升3.9个百分点高于去年同期；进口总值当月同比7.4%，较上期升6.1个百分点高于去年同期 [1] 商品投资参考 综合 - 央行行长潘功胜表示继续实施适度宽松货币政策，支持经济向好维护金融稳定 [2] - 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [2][17] - 特朗普释放缓和信号，放松多项关税政策 [2][17] - 上期所自10月21日起调整黄金、白银期货合约涨跌停板幅度和保证金比例 [3] - 多位专家预计10月LPR报价持平，后续有下调空间 [3][18][19] - 美国商务部计划延长汽车制造商进口零部件关税抵免安排五年 [3][24] 金属 - 国际贵金属期货普遍收跌，伦敦基本金属多数下跌，短期或宽幅震荡 [5] - 黄金年内涨幅超60%，市场对其看法有分歧，4400美元或为短期风险点，长期有战略机会 [5] - 上周国际金价走强，黄金类ETF管理规模扩张，中长期支撑因素仍在 [5] - 国投瑞银白银期货升级限购，白银价格创历史新高，需警惕回调风险 [6] - 今年银价涨幅近70%，湖南郴州永兴县白银缺货 [6] - 9月稀土及其制品出口10538吨，同比增7.6%；1 - 9月累计出口95875吨，同比增3.1% [6] - 日本黄金、白银价格上涨，部分金店暂停发售小克重黄金，库存白银销售接近极限 [7] - 老铺黄金计划10月26日提价 [7] - 黄金在全球“外汇黄金”储备中占比升至30%，美元份额从43%降至40%，若追平美元金价需升至每盎司5790美元 [7] - 我国白银储量居全球前五但资源禀赋不佳，2024年产量和回收量不能满足需求需进口，今年价格涨超70% [8] - 10月16日，锡、镍库存增加，铝、锌、铅、铜库存减少，铝合金、钴库存持稳 [8] - 汇丰银行上调2027 - 2028年黄金平均价格预期 [9] - 截至10月17日，SPDR黄金信托持仓量增加1.22% [9] 煤焦钢矿 - 国家能源局发布加快煤炭洗选高质量发展意见，到“十五五”末提升煤炭开发综合效益 [11] - 美国财长敦促世界银行为石油、天然气和煤炭提供资金 [11] 能源化工 - 中国能源领域取得三大“首个”级成果，彰显硬核创新实力 [12] - 国家发改委《油气管网设施公平开放监管办法》11月1日起施行 [12] - 10月上半月印度从俄罗斯进口石油量回升，日均约180万桶 [12] - 埃及石油部冻结国内燃油价格至少一年 [12] - 截至10月17日当周，美国石油钻井平台数量不变，天然气钻井平台数量增加1座 [12] - 截至10月14日当周，汽油、布伦特原油期货投机者削减净多头头寸 [13] - 摩根士丹利研报称OPEC产量估计分歧大，采用准确数据将得出三个颠覆性结论 [13] 农产品 - 商务部对自欧盟进口的猪肉及猪副产品发起反倾销调查并将召开听证会 [14] - 全国秋粮收获近七成，分作物和区域收获进度不同 [14] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易和做好粮食农业生产工作 [14][19] - 《河南省粮食安全保障条例》12月1日起实施 [14] - 洲际交易所阿拉比卡咖啡豆库存创2020年10月以来新低 [14] - 巴西农民已播种2025年预期大豆种植面积的23.27%，高于去年同期 [15] 财经新闻汇编 公开市场 - 本周央行公开市场有7891亿元逆回购到期 [16] - 10月17日央行开展1648亿元7天期逆回购操作，单日净回笼2442亿元 [16] 要闻资讯 - 中美经贸牵头人视频通话，同意尽快举行新一轮经贸磋商 [17] - 特朗普释放缓和信号，放松关税政策，承认高关税策略不可持续 [17] - 多位专家预计10月LPR报价持平，后续有下调空间 [18][19] - 央行行长潘功胜表示实施适度宽松货币政策，维护金融稳定 [19] - 2025金融街论坛年会开幕式10月27日举行，央行、金融监管总局、证监会领导将出席并发布政策 [19] - 国务院常务会议部署拓展绿色贸易和做好粮食农业生产工作 [19] - 前三季度全国财政收入16.39万亿元，同比增长0.5%，支出20.81万亿元，同比增长3.1% [20] - 财政部安排5000亿元下达地方，提前下达2026年新增地方政府债务限额 [20] - 央行行长潘功胜呼吁基金组织客观评估关税风险，维护国际金融体系稳定 [20] - 财政部副部长廖岷希望世行助力营造开放经贸环境，帮助发展中国家 [21] - 我国金融风险总体可控，但经济运行仍面临挑战 [21] - 今年前8个月外贸企业平均结汇率较去年回升0.5个百分点 [21] - 债券市场科技板落地五个月，科技创新债券融资增量扩面 [21] - 广东省在香港发行75亿元离岸人民币地方政府债券 [22] - 两项支持资本市场货币政策工具为市场注入资金，增强资本市场稳定性 [22][38] - 中证协和交易商协会开展信用评级机构市场化评价 [22] - “固收 +”产品业绩差异大，部分产品收益为负 [23] - 基金三季报披露拉开帷幕，权益类基金回报率亮眼，债券型基金控制波动 [23] - 近五年交易所市场股债融资规模扩大，直接融资比重上升 [24] - 特朗普政府冻结110亿美元基础设施项目资金，预计将加大行动力度，预计美联储降息 [24] - 美国商务部延长汽车制造商进口零部件关税抵免安排五年 [24] - 特朗普自11月1日起对进口卡车及零部件征收新关税 [25] - 多家公司出现债券重大事件，惠誉对部分主体信用评级调整 [25] 债市综述 - 中国债市整体走强，现券收益率下行，国债期货上扬，资金面宽松，短期受政策和股市影响 [26] - 交易所债券市场部分债券涨跌不一，万得地产债30指数跌0.01%，高收益城投债指数涨0.02% [26] - 中证转债指数和万得可转债等权指数下跌，部分转债涨跌居前 [27][28] - 10月17日货币市场利率多数上行，Shibor短端品种多数上行 [28] - 进出口行3年期浮息债中标利率为1.8039% [28] - 银行间回购定盘利率多数持平，银银间回购定盘利率表现分化 [29] - 欧债、美债收益率普遍上涨 [29] 汇市速递 - 在岸人民币对美元收盘下跌，中间价调升；美元指数上涨，非美货币多数下跌 [31] 研报精粹 - 华泰固收认为四季度债市环境略好于三季度，建议持有特定利率债和信用债，转债适度止盈 [32] - 华泰证券对股市长期看好，建议关注平衡型和偏股型转债 [33] - 申万固收称债市短期回补行情透支，建议降久期 [33] - 华安证券认为基本面利好债市，建议波动中保持定力 [34] - 国信固收称30 - 10利差有望再度压缩 [34] 今日提示 - 10月20日多只债券上市、发行、缴款和还本付息 [35] 股票市场要闻 - 截至10月19日，今年新成立基金超2024年全年，股票型基金发行规模创新高 [37] - 10月以来ETF市场净流入额达991.61亿元，权益类ETF贡献超九成，指数基金发行活跃 [37] - 两项支持资本市场货币政策工具为市场注入资金，增强稳定性 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国总统软化贸易强硬立场，全球风险偏好升温，国内经济增长加快且政策支持力度加大，市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及中美博弈，短期宏观向上驱动增强，各资产表现有所不同，多数品种短期震荡，部分谨慎做多或观望[2]。 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 海外方面，美国总统软化贸易立场，美元指数受提振，全球风险偏好升温；国内经济增长加快，政策支持力度加大，有助于提振国内风险偏好；市场交易聚焦国内增量政策和中美博弈，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况[2] - 资产表现：股指短期震荡，谨慎做多；国债短期震荡，谨慎观望；商品板块中，黑色短期震荡，谨慎观望；有色短期调整，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多[2] 股指 - 国内股市受电网设备、光伏及半导体元件等板块拖累大幅下跌，但经济增长加快、美国总统软化立场及政策支持有助于提振国内风险偏好，短期宏观向上驱动增强，后续关注中美贸易谈判和国内增量政策实施情况，操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 上周五贵金属市场整体下跌，沪金主力合约收至973.88元/克，下跌1.27%；沪银主力合约收至11748元/千克，下跌3.94%；美国总统软化立场使全球避险情绪下降，现货黄金创新高后跳水近130美元；短期高位震荡，中长期向上格局未改，操作上短期多头继续持有或逢高减仓，中长期逢低买入[3] 黑色金属 钢材 - 上周五国内钢材期现货市场小幅反弹，成交量低位运行；周末中美贸易冲突缓和，市场对政策利好有期待；基本面现实需求变化不大，上周五大品种钢材库存回落18.46万吨，表观消费量回升139万吨，供应端产量环比回落6.36万吨，247家钢厂高炉日均铁水产量下降；随着钢厂利润收窄，后期供应大概率下滑；短期下跌空间有限，以区间震荡为主[4] 铁矿石 - 上周五铁矿石期现货价格弱势；铁水产量处于高位但大概率下滑，钢厂原料补库暂告段落；供应方面，全球铁矿石发运量环比回落71.5万吨，到港量回升248.2万吨，港口库存本周回升253.77万吨；价格后期建议偏空思路对待[6] 硅锰/硅铁 - 上周五硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格震荡；五大品种钢材产量连续两周环比回落，铁合金需求下降；硅锰6517北方市场价格5600 - 5650元/吨，南方市场价格5650 - 5700元/吨，锰矿价格弱势；供应端，全国187家独立硅锰企业样本开工率43.19%，较上周减0.99%，日均产量29175吨/日，减315吨；硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5800 - 6100元/吨，10月河钢75B硅铁招标定价较上轮跌140元/吨；兰炭市场暂稳，中、小料紧张缺货；盘面价格预计延续区间震荡[7] 有色新能源 铜 - 宏观上，贸易紧张局势升级担忧缓解，美股三大股指期货走高，但美国地区银行信贷爆雷使避险情绪加剧，全球风险偏好降温，需关注是否有更多信贷问题；印尼第二大铜矿停产加剧全球铜矿偏紧态势，但明年年中复产，明年是铜矿供给大年，全球铜矿产出增速乐观估计达5%，中性预估达3%，2027年之后增速回落至2%以下，同时警惕巴拿马铜矿重启；国内精炼铜去库不及预期，10月16日社会库存为17.75万吨，环比增加0.55万吨，产量维持高位，9月同比上升11.62%，需求面临考验；美国铜库存高企制约进口需求；预计铜价维持高位震荡[8] 铝 - 上周五铝价冲高回落，大宗整体氛围偏弱，美国地区银行信贷爆雷提升避险情绪；铝社会库存降幅较大，与过去两年大致持平，铝棒库存小幅下降，为三年来高位；电解铝冶炼利润高企，国内供应刚性，进口高位，需求边际走弱，9月需求同比下降，四季度去库速度和幅度偏低，难支持大幅走高，短期维持区间震荡，上下空间不大[9] 锡 - 供应端，印尼将六家被查封锡冶炼厂移交国有企业，计划提升精锡产量，预计出口量增加，打击非法锡矿开采短期加剧供应偏紧，采矿审批周期调整带来扰动，缅甸佤邦锡矿大量产出需时间，云南大型冶炼企业检修结束，开工率重回50%以上；需求端，锡焊料开工率低位，下游及终端企业订单好转有限，传统行业需求疲软，新兴领域光伏装机同比大幅下降，PVC开工率因常规检修大幅下滑；锡价处于历史高位，高价抑制实物需求，部分下游企业刚需补库，本周库存下降769吨至7017吨；矿端现实偏紧有支撑，但高价抑制消费和宏观风险使上方空间承压，预计价格维持高位震荡[10] 能源化工 原油 - 北海和中东现货市场基准与贴水下行带动盘面价格回落；亚太储备购买窗口缺失，国内港口影响炼厂开工，后续采购是否回归是焦点，短期运费未修复，成交寡淡；后期俄供应是风险点，若亚太采购渠道缺失，价格有短期反弹可能，但长期偏空预期不变[11] 沥青 - 油价暂稳，沥青价格低位震荡；基差低位，成交挂单，实际发货量偏低；厂库累库压力持续，社库靠华东地区去化；利润略有恢复，开工回升明显，供应压力增加；后期原油受OPEC+增产冲击走低，需关注原油成本下方支撑力度，沥青基本面难有较强回升驱动[11] PX - 原油价格回落叠加聚酯需求弱势，PX跟随下行；近期PTA高开工使PX价格共振下行但获一定需求支撑；PXN价差小幅回升至234美金，外盘跟随下跌至783美金，PX仍偏紧，但聚酯整体回落，大概率跟随板块偏弱震荡[11] PTA - 下游开工91.3%，订单水平差，终端开工低于往年，需求低位；加工费下行至150左右，头部厂商未减停产，港口库存和厂库累积，基差下降至 - 80左右，资金空头持仓增加，短期主力以逢高空为主[12] 乙二醇 - 港口库存回升至54万吨，有新投产预期，价格低位运行；下游开工与PTA同样弱势，位于往年同期低位，海外订单低迷，内需进入季节性低位，10月累库，价格低位运行，反弹空间有限[12] 短纤 - 跟随聚酯板块调整，近期或偏弱震荡；终端订单季节性有提升但幅度有限，开工反弹使库存有限累积，后续去化需观察终端订单回暖带来的开工提升反馈，后续上升空间有限，中期跟随聚酯端可继续逢高空[13] 甲醇 - 本周供应短期下降，烯烃需求偏高水平，库存小幅去化，供需结构改善，近月合约基差与月差走强；但传统下游需求走弱，后续有较多装置计划重启，供应压力回升；加之高库存持续和关税升级等外部因素压制，价格上行空间受限，预计短期震荡[13] PP - 市场供应增速高于需求，库存水平偏高，基本面承压；原油价格走弱使成本端支撑减弱，价格下行空间扩大；后续关注下游需求恢复情况，若需求改善或对价格形成支撑[13] LLDPE - 本周聚乙烯供应增加，库存累积压制价格；需求端分化，农膜开工及订单好转，但下游综合开工率提升缓慢，整体需求支撑有限；叠加原油价格下行，成本端支撑减弱，市场短期承压运行[14] 尿素 - 日产在18.1 - 19.1万吨；需求端工业采购平稳，农业需求随降雨结束回暖，储备适量跟进，出口随窗口期关闭收缩；市场心态谨慎，采购逢低为主，短期行情僵持后小幅上行，但后续有回落压力[14] 农产品 美豆 - USDA系列报告延期，中美大豆贸易担忧持续，出口前景不明，但国内压榨消费提供支撑；新季收割情况不明；巴西大豆播种推进顺利，阿根廷核心产区气象条件佳，短期暂无太大风险；CBOT大豆资产整体观望，窄波震荡；后期中美大豆贸易动向是行情主导关键，关注相关动态[15] 豆粕 - 国内油厂供应恢复，阶段性补库增多，但下游提货一般，油厂库存压力大，叠加美豆走弱，连粕超跌破位；现阶段油厂榨利普遍亏损，现货挺价意愿增强；中美大豆贸易前景不明，四季度预计到港供应充足，但至明年一季度南美新大豆上市前，国内市场有缺口风险；短期超跌后以震荡企稳为主[15] 油脂 - 中加关系缓和使菜油盘面风险偏好降低，现货在澳菜籽及直接进口俄油补充供应前，去库行情支撑基差稳定，贸易消息明确前，菜籽油震荡调整；棕榈油国内供需稳定，进口成本利润倒挂，10月以来马棕环比增产收窄、出口增量稳定，叠加印尼B50相关政策消息，BMD毛棕及连棕价格支撑偏强；豆油进入旺季但交投无明显变化，国内外豆棕价差倒挂提供支撑[15][16] 玉米 - 东北/华北主产区玉米丰产上市，收割天气不利于储存，产地售粮积极性高，对市场季节性冲击明显；基层港口购销清淡，渠道及下游饲料厂远月建库意愿不强；目前价格接近种植成本线，优质玉米紧缺，随着气温下降，农户惜售情绪或增加，减缓价格下跌速度[16] 生猪 - 节后去产及去存栏节奏加快，猪价下跌至年内新低，养殖利润大范围亏损；近期肥标价差及部分区域有二育补栏支撑，散户惜售压栏情绪增强，规模养殖场计划出栏节奏较快，预计月下旬供应环比收缩，稳定猪价极端下行风险；目前远月盘面小幅升水，除非需求超季节性增量，否则猪价难有较大修复行情；今年华北多地极端天气增多，注意养殖风险对行情的影响[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周燃料油价格持续下跌至年内低点，高硫方面俄罗斯出口下降影响仍在，但10月底多数炼厂计划结束检修，若俄罗斯炼厂开工率修复，高硫市场或利空，同时国内地方炼厂原油进口配额逐步消耗，部分中小型炼厂后续可能增加燃料油进口；低硫方面外盘近期波动小，内盘LU仓单数量虽逐步减少，但内外价差打开会吸引外来现货交割，压制近月估值，月差近期维持弱势 [4] - 估值方面，FU为2650 - 2800，LU为3050 - 3350 [4] - 策略方面，单边是FU、LU进入价格低位，短期下跌空间相对有限；跨期是LU月差有概率继续下跌；跨品种是FU裂解高位震荡，LU - FU价差短期仍可能小幅收缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 供应 - 展示了中国炼厂、独立炼厂、主营炼厂原油常减压产能利用率的周度数据 [6] - 呈现了全球CDU装置、加氢裂化装置、FCC装置、焦化装置检修量数据 [9][11][13][14] - 给出了中国炼厂燃料油产量、低硫燃料油产量、国产燃料油商品量的月度数据 [20] 需求 - 展示了中国船用燃料油实际消费量、新加坡燃料油船供销量、中国燃料油表观消费量的月度数据 [23] 库存 - 呈现了新加坡重质油、欧洲ARA燃料油、富查伊拉重质馏分油、美国残余燃料油的库存数据 [26][28][29] 价格及价差 - 展示了亚太区域（富查伊拉、新加坡）、欧洲区域（地中海、西北欧、美湾等）不同硫含量燃料油的现货FOB价格数据 [34][35][36][38][39][41][43][44] - 给出了西北欧、新加坡高低硫燃料油掉期连1、连2、连3等纸货与衍生品价格数据 [46][47] - 呈现了新加坡高低硫价差、粘度价差，全球燃料油裂解价差、纸货月差等数据 [56][57][59][64] 进出口 - 展示了中国燃料油不含生物柴油的进口、出口数量月度数据 [69][71] - 呈现了全球高硫、低硫燃料油进出口数量周度变化数据 [73][75] 期货盘面指标与内外价差 - 给出了380现货、0.5%现货、FU主力、FU连一、LU连续、LU连一、LU连二等与新加坡的内外价差数据 [78] - 分析周内亚太燃料油价格大幅下跌，舟山市场同步，内盘FU、LU强势减弱，LU内外盘价差下跌；FU因盘面仓单数量下降表现强于外盘现货价格，预计仓单数量明显恢复前价差保持当前水平，国内LU虽仓单数量下降，但内外价差维持现状会有现货进口进入仓单市场，对价差产生利空影响 [79] FU、LU持仓量与成交量变化 - 展示了燃油主连、连一，低硫燃油连续、连一的成交量和持仓量数据 [90][92][95][97][98] FU、LU仓单数量变化 - 呈现了fu、lu仓单数量变化数据 [102][103]

核心观点 - 2025年10月17日A股市场出现全面调整，避险情绪浓厚，近4800只个股下跌，红利相关板块相对抗跌，而高位板块跌幅较大[2][3][6] - 债市持续上涨，国债期货各期限合约全线上行，呈现"期限越长、涨幅越大"特征，资金面维持宽裕[12] - 商品市场分化显著，贵金属价格强势上涨，沪金主力合约盘中突破1000元/克，而能源化工品受供应过剩压力拖累调整[8][9][11][12] 市场行情分析 股票市场 - 主要指数大幅下跌：上证指数收盘3839.76点，下跌1.95%；深证成指下跌3.04%至12688.94点；创业板指下跌3.36%至2935.37点；万得全A指数下跌2.55%至6108.41点[3] - 市场成交额1.95万亿元，较前一交易日基本持平，下跌个股数量达4781只，创近一个月新高[3] - 行业板块全面下跌，但红利相关避险板块跌幅较小：银行(-0.34%)、交通运输(-0.35%)、纺织服装(-0.62%)、农林牧渔(-0.71%)、煤炭(-0.76%)，其中农业银行上涨1.74%至7.62元，创历史新高[6] - 高位板块领跌：电力设备及新能源(-4.99%)、电子(-4.10%)、汽车(-3.74%)、国防军工(-3.68%)、机械(-3.50%)[6] 债券市场 - 国债期货全线上涨：30年期主力合约(TL2512)上涨0.74%至115.87元；10年期主力合约(T2512)上涨0.12%至108.30元；5年期主力合约(TF2512)上涨0.07%至105.78元；2年期主力合约(TS2512)上涨0.01%至102.38元[12] - 央行开展1648亿元7天期逆回购操作，利率维持1.40%，当日净回笼2442亿元，但资金面仍保持充裕[12] - 主要回购利率低位运行：隔夜Shibor持平于1.318%，7天期下跌0.4个BP至1.419%[12] 商品市场 - 贵金属板块领涨：黄金期货主力合约上涨3.82%至999.80元/克，盘中最高触及1001.00元/克；白银主力合约上涨2.06%[9][12] - 新能源材料碳酸锂同步走强，涨幅2.55%[12] - 能源化工品明显调整：玻璃、低硫燃料油、燃油等品种跌幅超2%[11][12] - 原油价格受供应过剩压力拖累：美国EIA数据显示上周原油库存增加352.4万桶，远超预期的28.8万桶，美国原油产量升至1364万桶/日的历史新高[11] 交易热点追踪 热门品种梳理 - 贵金属：核心逻辑为央行持续增持+美联储降息预期，关注美联储降息情况及地缘政治风险[13] - 人工智能：核心逻辑为全球科技巨头企业资本开支加速，关注美国及国内科技龙头企业资本开支和订单情况[13] - 核聚变：核心逻辑为中上游环节产业化提速，关注项目进展推动情况及行业招标[13] - 国产芯片：核心逻辑为技术突破国产替代空间大，关注光刻机技术突破及百度阿里等自研芯片进展[13] - 机器人：核心逻辑为产业化趋势加速，关注特斯拉订单释放节奏及国内企业技术进展[13] - 大消费：核心逻辑为人民币升值+市场风格切换，关注经济复苏情况及进一步刺激政策[13] - 券商：核心逻辑为成交活跃+存款搬家，关注A股市场成交量情况及交易制度可能的变化[13] 核心思路总结 - 权益市场：短期外部冲击尚未企稳，避险情绪浓厚，风格或将延续切换，红利板块仍有相对收益，关注四中全会对十五五规划的影响[14] - 债券市场：短期避险情绪推动债市回暖，关注金融街论坛政策信号及月底美联储议息会[14] - 商品市场：贵金属价格涨幅过快需关注调整风险，部分工业品供需矛盾主导，原油、玻璃等或维持弱势[14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 液化气市场震荡偏弱运行，低估值有望修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 2025年10月11日，国内液化气市场价格下跌，平均价格为4451元/吨，较上一工作日价格下跌7元/吨，跌幅 -0.16%；期货盘面主力合约收盘价较上一工作日上涨120元/吨至4268元/吨，涨幅2.89% [4] 国际方面 - 前一工作日CP折合人民币丙烷3512.916元/吨左右，丁烷3370.98元/吨左右；本周国际市场受关税政策影响，价格宽幅震荡运行，均价最终收跌；因丁烷供需偏紧，CP丙烷与丁烷的价差已消除，丁烷价格走势强于丙烷；受关税政策影响，市场担忧情绪再度升温，中国进口商普遍转向采购美资源，导致非美资源到中国贴水仍维持高位；随着外盘价格跌至相对低位，吸引买方，加之中国石化需求表现旺盛，推动市场买兴回升，价格企稳反弹 [4] 华东地区 - 前一工作日，民用气市场均价较上一工作日持稳为4570元/吨；本周华东民用气市场呈现先涨后跌趋势，整体氛围一般；周后期，因山东供应增加以及仓单货影响，价格持续走跌，利空向南传导，江苏出货转淡，价格再度回落；进口气方面，本周码头到船有限，进口商撑市意愿明显，前期价格高位运行，但随着山东价格走跌，影响江苏码头出货，且国产气走跌拉开价差，周后期进口价格出现松动；至周四，进口丙烷价格在4650元/吨附近，浙江进口比例气价格在4500 - 4550元/吨 [4] 华南地区 - 前一工作日，民用气市场均价较上一工作日下跌20元/吨至4570元/吨，跌幅 -0.44%；本周华南民用气市场价格重心继续下滑，醚后碳四低价推涨而高价回落，最终均价小跌；民用气方面，受国际油价与液化气外盘双双走跌影响，市场看空情绪升温，价格重心整体下移；尽管到岸贴水维持高位，进口商挺价意愿较强，但下游需求持续疲软；工业气方面，湛江方向因需求好转，库存压力减轻，价格逢低反弹，而广西方向后续增量预期，且价格高位下滑，广州方向亦有下调，各单位根据自身情况涨跌调整后，区域价差缩小，目前产销基本可平衡 [4] 山东地区 - 前一工作日，民用气市场均价持稳为4450元/吨；醚后碳四方面，市场均价下跌28元/吨至4370元/吨，跌幅 -0.64%；本周山东民用气市场先稳后降，重心明显下移；周初仓单资源虽有陆续外流，但与地炼资源相较价格未有明显冲击，且依托下游化工需求坚挺支撑走势尚可趋稳过渡，但随着省内炼厂外放意外增加影响，市场民用气资源流通量逐步增加，而下游需求未有进一步改善，市场供过于求现状愈发凸显，中后期市场承压走低，且国际液化气市场低位加重市场观望情绪，周尾市场竞相走量出货，市场买涨不买跌情绪下交投氛围改善有限，价格跌至年内低水平 [4] 策略操作 - 未提及具体策略操作内容，但提到液化气市场震荡偏弱运行，低估值有望修复 [4] 其他数据 - 包含期货价差（跨月价差、跨品种价差）、原油盘面价格、各地区现货价格、生产成本、生产毛利、开工率、运费、仓单数量、基差、期现价差、美元指数、外汇汇率及利率等数据的涨跌及变化情况 [4]