投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 26 日） ◼ 品种观点参考 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 震荡 | 节前观望情绪较浓，焦煤期货震 | | | | | | 偏强 | | 荡运行 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡 | 现货首轮提涨，焦炭小幅上行 | 核心逻辑：甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1280.0 元/吨，周环比上涨 5.79%。供需方面，上周全 国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 76.1 万吨，环比增 3.3 万吨，较去年同期产量偏低 3.3 万吨。 进口端 288 口岸上周蒙煤通关车数重回年内高位，日通关车数在 1300~1400 车左右。需求端， 样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 113.37 万吨，周环比基本持平。整体来看，焦煤现实基本 面支撑有限，但在反内卷题 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤短期、中期、参考观点均为震荡，日内震荡偏强，因现货氛围良好 [1] - 焦炭短期、中期、参考观点均为震荡，日内震荡偏强，多空因素交织使其区间震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 现货市场甘其毛都口岸蒙煤最新报价 1280.0 元/吨，周环比上涨 5.79% [5] - 供需方面，上周全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 76.1 万吨，环比增 3.3 万吨，较去年同期低 3.3 万吨；288 口岸上周蒙煤通关车数重回年内高位，日通关车数 1300 - 1400 车左右；需求端样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 113.37 万吨，周环比基本持平 [5] - 焦煤现实基本面支撑有限，但国庆前下游补库预期和煤矿月末减产预期对价格形成一定支撑，驱动主力合约暂维持高位震荡运行 [5] 焦炭 - 现货市场日照港准一级湿熄焦平仓价格指数最新报价 1470 元/吨，周环比持平；青岛港准一级湿熄焦出库价 1440 元/吨，周环比下跌 4.00% [6] - 供需方面，截至 9 月 19 日当周，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 113.37 万吨，周环比基本持平；全国 247 家钢厂铁水日均产量 241.02 万吨，周环比小幅增加 0.47 万吨 [6] - 随着国庆长假临近，企业节前补库需求逐渐释放，对现货价格起到一定支撑；基本面矛盾暂不突出，市场观望情绪浓，期货区间震荡运行，后市走向在于反内卷政策有无新增利好 [6]

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 宝城期货煤焦早报（2025 年 9 月 24 日） ◼ 品种观点参考 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为下跌，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 时间周期说明：短期为一周以内、中期为两周至一月 | 品种 | | 短期 | 中期 | 日内 | 观点参考 | 核心逻辑概要 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 焦煤 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡 | 多空交织，焦煤区间震荡 | | 焦炭 | 2601 | 震荡 | 震荡 | 震荡 偏强 | 震荡 | 现货支撑显现，焦炭震荡运行 | 备注： ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货黑色板块 品种：焦煤（JM） 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡 核心逻辑：现货市场方面，甘其毛都口岸蒙煤最新报价为 1210.0 元/吨 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应强预期降温，震荡回调，主力合约暂维持高位震荡运行 [1][5] - 焦炭市场观望情绪增加，区间震荡，后市走向取决于反内卷政策有无新增利好 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - 短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点为震荡 [1][5] - 截至9月19日当周，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量76.1万吨，环比增3.3万吨，较去年同期产量偏低3.3万吨 [5] - 进口端288口岸上周蒙煤通关车数重回年内高位，日通关车数在1300 - 1400车左右 [5] - 需求端样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计113.37万吨，周环比基本持平 [5] - 焦煤现实基本面支撑不足，但国庆前下游补库预期和煤矿月末减产预期对价格形成一定支撑 [5] 焦炭 - 短期、中期观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，参考观点为震荡 [1][6] - 截至9月19日当周，样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计113.37万吨，周环比基本持平 [6] - 全国247家钢厂铁水日均产量241.02万吨，周环比小幅增加0.47万吨 [6] - 周内焦炭库存向下游转移，独立焦化厂库存66.41万吨，周环比降1.43万吨；钢厂焦化厂焦炭库存644.67万吨，周环比增11.38万吨；总库存915.18万吨，周环比增8.94万吨 [6] - 国庆长假临近，企业节前补库需求逐渐释放，对现货价格起到一定支撑，基本面矛盾暂不突出 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤 2601 合约短期、中期和参考观点均为震荡，日内观点震荡偏强，强预期支持下延续震荡 [1] - 焦炭 2601 合约短期、中期和参考观点均为震荡，日内观点震荡偏强，多空交织下高位震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 焦煤（JM） - 截至 9 月 19 日当周全国 523 家炼焦煤矿精煤日均产量 76.1 万吨，环比增 3.3 万吨，较去年同期偏低 3.3 万吨 [5] - 288 口岸上周蒙煤通关车数重回年内高位，日通关车数在 1300 - 1400 车左右 [5] - 样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 113.37 万吨，周环比基本持平 [5] - 焦煤现实基本面支撑不足，但国庆前下游补库预期和煤矿月末减产预期对价格形成一定支撑，主力合约暂维持高位震荡运行 [5] 焦炭（J） - 截至 9 月 19 日当周样本焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计 113.37 万吨，周环比基本持平 [6] - 全国 247 家钢厂铁水日均产量 241.02 万吨，周环比小幅增加 0.47 万吨 [6] - 周内焦炭库存向下游转移，独立焦化厂库存 66.41 万吨，周环比降 1.43 万吨；钢厂焦化厂焦炭库存 644.67 万吨，周环比增 11.38 万吨；总库存 915.18 万吨，周环比增 8.94 万吨 [6] - 国庆长假临近企业节前补库需求释放对现货价格有一定支撑，基本面矛盾暂不突出，市场观望情绪浓，期货区间震荡运行，后市走向取决于反内卷政策有无新增利好 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月5日玻璃期货显著上涨收盘价较前一日涨56元涨幅达4.94%收于1189元建议回调逢低做多 [3] - 股指期货预计行情短期继续高位震荡向上为主 [6] - 黄金美国7月PCE物价数据符合预期9月降息概率提升利多黄金周线调整充分短期有向上突破平台迹象 [11][10] - 铁矿技术面处高位宽幅震荡区间关注突破情况需警惕钢厂利润侵蚀之下负反馈发生 [14][15] - 玻璃技术面大幅反弹关注是否突破近期整理区间日融基本稳定厂库累积下游深加工订单回暖不足关注临近旺季补库情况 [18][19] - 棕榈油油脂市场累计涨幅较大库存压力升高需求配合不足追涨动力下降获利回吐压力升高震荡偏空对待 [21] - 纸浆山东地区纸浆价格稳定港口库存小幅去库盘面期价得到提振中秋旺季有预期提振维持低位震荡观点建议观望 [25] 根据相关目录分别进行总结 玻璃期货上涨分析与市场展望 - 2025年9月5日玻璃期货收盘价较前一日上涨56元涨幅达4.94%收于1189元 [3] - 供应端部分产线冷修市场供应预期减少为价格上涨提供基础 [3] - 需求端结构优化新建商品房竣工环节需求下滑但多领域需求大增拉动玻璃需求 [3] - 反内卷题材发酵玻璃期货市场持仓量增加资金关注度提升推动价格上涨 [3] 技术解盘-股指期货 - 国务院办公厅印发意见体育产业总规模超7万亿元 [6] - 预计行情短期继续高位震荡向上为主 [6] 技术解盘-黄金 - 美国7月PCE物价数据符合预期9月降息概率提升利多黄金 [11] - 周线调整充分短期有向上突破平台迹象 [10] 技术解盘-铁矿 - 技术面仍处高位宽幅震荡区间关注突破情况 [14] - 铁水产量在高位原料强成材弱格局未变需警惕负反馈发生 [15] 技术解盘-玻璃 - 技术面今日大幅反弹关注是否突破近期整理区间 [18] - 日融基本维持稳定厂库延续累积态势下游深加工订单回暖成色不足关注临近旺季补库情况 [19] 技术解盘-棕榈油 - 油脂市场累计涨幅较大库存压力整体升高需求配合不足追涨动力下降获利回吐压力升高震荡偏空对待 [21] 技术解盘-纸浆 - 山东地区纸浆价格维持稳定港口库存开始小幅去库盘面期价得到提振 [25] - 中秋旺季来临前纸浆有预期提振维持低位震荡观点建议观望 [25]

市场表现 - A股三大指数震荡调整 全市场超4700只个股上涨[1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）回调1.49% 近五日吸金1430万元[1] 行业前景 - 电力设备行业ROE一致预期同比增长指标靠前[1] - 反内卷题材后续有望造势 行业结构与反内卷政策高度契合[1] - 新能源和新能源汽车产业涵盖电池 光伏 半导体等多个高弹性高成长性细分领域[1] 投资价值 - 当前整体股权风险溢价处于历史相对高位但正逐渐回落至历史均值水平[1] - 股市投资仍具备一定性价比[1] - 创业板新能源ETF华夏（159368）管理费率0.15% 托管费率0.05% 合计0.2%处同类产品最低费率档[1] 产品特征 - 创业板新能源ETF华夏（159368）为全市场首只上市跟踪创业板新能源指数的ETF基金[1] - 通过该产品可一键把握新能源发展投资机遇[1]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资建议 铜市场缺明显主线 前期空单持有 铝短期震荡 关注与AL套利机会 锌多头阶段性回归 等待高位空配 铅下方空间有限 逢低短多 镍反弹中后段介入空头 锡预计震荡 高位空单平仓 碳酸锂反弹后找高位做空 工业硅短期震荡 关注支撑位 多晶硅预计区间震荡 [1][2][3][5][6][7][8][9][10] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜在MA60日均线位置震荡收阳 市场缺明显主线 等待经济指标对美国关税风险的影响 前期空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续偏强震荡 华东现货贴水扩大 铝锭社库持平 铝棒库存下降 短期震荡 上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动 保太现货报价上调 废铝货源偏紧 行业利润差 中期有韧性 关注与AL套利机会 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位 总库存增加 处于过剩状态 承压震荡但下跌空间有限 [2] 锌 - 主力合约到期在“金九银十” 国内财政和美联储降息预期积极 LME锌库存走低 社库上升 基本面外强内弱 沪锌盘面反弹 等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 环保检查影响安徽再生铅开工 铝锭供应区域差异大 社库环比下滑 8月电池企业新订单好转 8月底到9月初有炼厂检修计划 沪铅下方空间有限 暂看1.66 - 1.75万元/吨震荡 逢低短多 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹 市场交投活跃 国内反内卷题材尾声 基本面较差的镍将回归基本面 上游价格支撑减弱 库存方面整体仍处高位 沪镍处于反弹中后段 介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡 预计震荡为主 海外锡价受低显性库存及印尼产量下降支持 国内关注大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动 高位空单平仓观望 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价放量反弹 市场交投收缩 期现解锁后大量流通货入市 下游询价活跃 成交改善 总库存稍有回落 冶炼产量周环比下降8% 期价反弹后博弈价值下降 寻找高位做空位置 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨 现货厂家报价持稳 8月产量预期环比提升 下游多晶硅有增量需求 有机硅需求增幅不大 供应压力仍存 短期预计震荡 关注8500元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌 交投情绪降温 SMM复投料均价持稳 组件环节价格及库存传导受阻 现货价格提涨节奏偏缓 盘面升水 仓单增加 预计PS2511合约在48000 - 53000元/吨区间震荡 [10]

报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ☆☆☆ | | 氧化铝 | ★★★ | | 铸造铝合金 | ★★★ | | 锌 | ★★★ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★★★ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ☆☆☆ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 铜市场暂缺明显主线，对美国关税风险需等待经济指标影响，前期空单持有 [1] - 铝短期震荡，上方21000元有阻力，铸造铝合金中期相对铝价有韧性，氧化铝承压震荡但下跌空间有限 [1][2] - 锌基本面外强内弱，多头阶段性回归，观望等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] - 铅8月电池企业新订单好转，8月底到9月初有炼厂检修，下方空间有限，倾向逢低短多 [5] - 镍反弹进入中后段，积极介入空头 [6] - 锡预计震荡，高位空单平仓观望 [7] - 碳酸锂期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [8] - 工业硅供应压力仍存，短期预计震荡，关注8500元/吨支撑 [9] - 多晶硅预计PS2511合约在48000元/吨 - 53000元/吨区间震荡 [10] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜在MA60日均线位置震荡收阳，市场缺明显主线，对美国关税风险等待经济指标影响，前期空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝延续偏强震荡，华东现货贴水扩大10元至50元，铝锭社库持平，铝棒下降0.9万吨，短期震荡，上方21000元有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价上调100元至19800元，废铝货源偏紧，中期相对铝价有韧性，关注与AL套利机会 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业总库存增加，平衡过剩，承压震荡但下跌空间有限 [2] 锌 - 主力合约到期日在“金九银十”阶段，国内财政和美联储降息预期积极，LME锌库存走低，SMM锌社库上升，基本面外强内弱，沪锌盘面反弹，观望等待2.35万元/吨上方空配机会 [3] 铅 - 环保检查影响安徽地区再生铅开工，铝锭供应区域性差异大，铝社库环比下滑0.18万吨至7.11万吨，8月电池企业新订单好转，8月底到9月初有炼厂检修，下方空间有限，倾向逢低短多 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，基本面较差的镍将回归基本面，镍铁库存持平，纯镍和不锈钢库存下降但整体仍高，沪镍反弹中后段，积极介入空头 [6] 锡 - 沪锡盘中减仓震荡，预计震荡，海外锡价受低显性库存及印尼产量下降支持，关注国内大厂检修与淡消费博弈下的高社库变动，高位空单平仓观望 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价放量反弹，市场交投收缩，期现解锁后大量流通货入市，下游询价活跃，成交改善，总库存回落，冶炼产量周环比下降8%，期价反弹后博弈价值下降，寻找高位做空位置 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，现货厂家报价持稳，8月产量预期环比提升，下游多晶硅有增量需求，有机硅需求增幅不大，供应压力仍存，短期预计震荡，关注8500元/吨支撑 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货小幅收跌，交投情绪降温，SMM复投料均价持稳，组件环节价格及库存传导有阻滞，现货价格提涨节奏偏缓，盘面升水格局下仓单增加，预计PS2511合约在48000元/吨 - 53000元/吨区间震荡 [10]

化工板块估值已回落至历史低位区间，部分优质白马股经历深度调整，市场悲观情绪得到充分释放。随着反内卷政策持续发力，市场情绪快速回暖，资金通 过ETF渠道加速布局化工板块。数据显示，化工ETF近三周份额大幅增长超40亿份，成为全市场资金流入最为活跃的周期类ETF产品。这一现象反映出，在 政策催化下形成的行业拐点预期，正与市场资金共识构建起持续强化的正向循环。 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、 流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映相关细分产业上市公司证券的整体表现。 自2025年7月15日以来，A股市场掀起了一股反内卷题材的投资热潮，短短三周时间内，跟踪细分化工指数的化工ETF（159870）规模实现翻倍增长，最新规 模达42亿元。 | 化工ETF (!) | | | | 1 59: | | --- | --- | --- | --- | --- | | 0.618 | | | 0.000 0.0 | | | SZSE CNY 13:37:09 交易中 | | | | 通 部 『 | | 之生 | 6. ...