报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面美联储如期降息但有反对意见且预计明年再降一次并买短债，关税影响明年或消退；基本面上游锌矿进口量下滑、炼厂利润收缩预计产量下降，海外供应紧张、国内进口亏损且出口窗口打开预计转为净出口；需求端下游市场转向淡季，部分板块走弱但汽车领域有亮点，下游逢低按需采购，近期锌价回调成交回暖、国内库存下降、LME库存回升；技术面缩量减仓价格回调多头氛围下降；预计沪锌高位调整，关注2.3关口争夺 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价22995元/吨，环比-80；LME三个月锌报价3075美元/吨，环比-14 [2] - 01 - 02月合约价差沪锌-5元/吨，环比20；沪锌总持仓量200606手，环比-2682 [2] - 沪锌前20名净持仓10858手，环比-1296；沪锌仓单0吨，环比0 [2] - 上期所库存91916吨，环比-4000；LME库存59800吨，环比1650 [2] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价23110元/吨，环比40；长江有色市场1锌现货价23060元/吨，环比210 [2] - ZN主力合约基差115元/吨，环比120；LME锌升贴水(0 - 3)158.52美元/吨，环比-4.47 [2] - 昆明50%锌精矿到厂价19710元/吨，环比-70；上海85% - 86%破碎锌16250元/吨，环比0 [2] 上游情况 - WBMS锌供需平衡-2.1万吨，环比0.68；LIZSG锌供需平衡47.9千吨，环比17.7 [2] - ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨，环比2.14；国内精炼锌产量62.5万吨，环比-2.6 [2] - 锌矿进口量34.09万吨，环比-16.45 [2] 产业情况 - 精炼锌进口量18836.76吨，环比-3840.75；精炼锌出口量8518.67吨，环比6040.84 [2] - 锌社会库存13.25万吨，环比-0.14 [2] 下游情况 - 镀锌板当月产量232万吨，环比1；镀锌板销量228万吨，环比-9 [2] - 房屋新开工面积49061.39万平方米，环比3662.39；房屋竣工面积34861万平方米，环比3732.12 [2] - 汽车产量327.9万辆，环比5.2；空调产量1420.4万台，环比-389.08 [2] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.87%，环比-1.38；锌平值看跌期权隐含波动率12.93%，环比-1.32 [2] - 锌平值期权20日历史波动率13.61%，环比-0.21；锌平值期权60日历史波动率9.85%，环比-0.08 [2] 行业消息 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退 [2] - 中国11月CPI同比上涨0.7%，创2024年3月来最高，PPI同比降幅略有扩大 [2] - 哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端竞争秩序优化助推通胀回升，需求端或决定通胀的延续性 [1] - 11月CPI同比涨幅继续扩大，食品价格是主要驱动因素，核心CPI涨幅基本持平前月，能源价格降幅扩大 [3] - 供给端竞争秩序优化助推PPI环比继续改善，同比降幅较前月略有扩大，但下游房价仍有下行压力，限制PPI进一步改善 [3] - 11月房租类CPI环比和同比降幅均略有扩大，预期因素制约房地产市场景气回升 [3] - 通胀合理回升后，债市或更关注通胀回升的延续性，可持续的通胀回升或以不影响实际经济增速为前提，明年上半年需关注实际增速指标对通胀回升的反馈，且除产能治理外，需求端持续改善才能支持通胀延续性 [3] 根据相关目录分别进行总结 11月通胀数据表现 - 11月鲜菜价格环比上涨7.2%，同比转为上涨14.5%，为食品价格上涨的主要驱动因素 [3] - 核心CPI处于企稳趋势中，同比涨幅基本持平前月 [3] - 重点行业产能治理持续推进，部分重点行业工业品价格降幅连续收窄 [3] - 截至10月，房价仍有下行压力 [3] - 11月房租类CPI环比和同比降幅均略有扩大 [3] 通胀与债市及经济关系 - 通胀合理回升后，债市更关注通胀回升的延续性，可持续的通胀回升以不影响实际经济增速为前提 [3] - 今年前3季度我国经济稳中有进，完成今年增长目标压力不大，明年上半年需关注工业增加值、GDP实际增速等实际增速指标对通胀回升的反馈 [3] - 除重点行业产能治理外，需求端持续改善才能支持通胀的延续性 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落，商品房成交面积边际回升但整体低于近年同期，土地供应面积呈季节性上行，物价整体回落，航运价格SCFI连续三周回落、BDI大幅上行 短期需关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][32] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面，11月21日当周，230家样本国内独立焦化厂焦炉产能利用率71.1%较前一周持平，247家样本钢厂高炉开工率82.19%较前一周降0.62pct，全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨较前一周升7.96万吨，库存153.32万吨较前一周降7.1万吨 [3][9] - 石油沥青方面，11月19日当周国内石油沥青装置开工率24.8%，较前一周降4.2pct [3][9] - 化工方面，11月20日国内化工PX开工率90.13%，较前一周降0.36pct；PTA开工率71.17%，较前一周降4.25pct [3][9] - 汽车轮胎方面，11月20日当周汽车全钢胎开工率61.31%，较前一周降3.19pct；半钢胎开工率71.07%，较前一周降2.61pct [3][10] 需求 - 房地产方面，11月16日当周30大中城市商品房成交172.56万平方米，较前一周增33.05万平方米；10大城市商品房存销比99.66，较前一周升7.57；100大中城市供应土地占地面积4704.04万平方米，较前一周增1030.91万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率0.35%，较前一周降0.83pct [3][15] - 电影票房方面，11月16日当周全国电影票房总收入65600万元，较前一周增44400万元 [3][15] - 汽车方面，11月16日当周全国乘用车厂家日均零售销量67312辆，较前一周增21256辆；日均批发销量78961辆，较前一周增26941辆 [3][17] - 海运运价方面，11月21日当周上海出口集装箱运价指数1393.56点，较前一周降57.82点；中国出口集装箱运价指数1122.79点，较前一周升28.76点；11月21日波罗的海干散货指数2275点，较前一周升150点，周涨幅7.06% [3][20] 物价 - 能源方面，11月21日布伦特原油期货结算价62.56美元/桶，较前一周降1.83美元/桶，周变动-2.84% [4][22] - 焦煤方面，11月21日焦煤期货结算价1113元/吨，较前一周降88元/吨，周变动-7.33% [4][22] - 金属方面，11月21日LME铜期货收盘价10778美元/吨，较前一周降68美元/吨，周变动-0.63%；LME铝期货收盘价2808美元/吨，较前一周降50.5美元/吨，周变动-1.77%；LME锌期货收盘价2992美元/吨，较前一周降22.5美元/吨，周变动-0.75%；国内螺纹钢期货结算价3060元/吨，较前一周涨13元/吨，周变动0.43% [4][23] - 农产品方面，11月21日农产品批发价格200指数125.37，较一周前降0.12，周变动-0.1%；猪肉平均批发价17.91元/公斤，较一周前降0.15元/公斤，周变动-0.83%；鸡蛋平均批发价7.26元/公斤，较一周前降0.26元/公斤，周变动-3.46%；28种重点监测蔬菜平均批发价5.68元/公斤，较一周前降0.04元/公斤，周变动-0.7%；7种重点监测水果平均批发价7.09元/公斤，较一周前降0.01元/公斤，周变动-0.14% [4][25] 物流 - 地铁客运量方面，11月20日北京地铁客运量七天移动均值1006.1万人次，较前一周降21.98万人次，周变动-2.14%；上海地铁客运量七天移动均值1077.71万人次，较前一周增12.71万人次，周变动1.19% [28] - 执行航班量方面，11月21日国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值12533.29架次，较前一周增185.86架次，周变动1.51%；国内（港澳台）执行航班量近七天移动均值365.14架次，较前一周增4.57架次，周变动1.27%；国际执行航班量近七天移动均值1826架次，较前一周增15.14架次，周变动0.84% [29] - 城市交通方面，11月21日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值1.67，较前一周增0.04，周变动2.52% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落，商品房成交面积边际回升但整体低于近年同期，土地供应面积呈季节性上行，物价整体回落，航运价格SCFI连续三周回落、BDI大幅上行 短期需关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国大型科技公司财报好于预期，资本市场止跌反弹，大宗商品市场跟涨，聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽 [17][18] - 季节性旺季，聚乙烯农膜订单数大幅好于预期，待旺季结束，需求端情绪减退，高产量压力下聚烯烃价格或将继续震荡下行 [17][18] - 本周预测聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600），建议观望 [17] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 行情资讯：政策端美国大型科技公司财报好于预期，资本市场反弹，大宗商品市场跟涨；估值方面聚乙烯周度涨幅（期货＞成本＞现货），聚丙烯周度涨幅（成本＞现货＞期货）；成本端上周WTI原油涨1.62%，Brent原油涨1.28%，煤价无变动，甲醇跌 - 4.52%，乙烯跌 - 0.47%，丙烯涨2.94%，丙烷涨2.52%，成本端支撑尚存；供应端PE产能利用率83.77%，环比涨0.06%，同比涨2.17%，较5年同期降 - 7.82%，PP产能利用率77.71%，环比降 - 3.85%，同比涨3.96%，较5年同期降 - 11.22%，聚烯烃煤制利润转负，煤制生产厂家面临减产压力；进出口方面9月国内PE进口102.22万吨，环比涨7.58%，同比降 - 10.04%，8月国内PP进口17.74万吨，环比涨11.15%，同比降 - 6.18%，进口利润下降，PE北美地区货源减少，进口端压力减小，9月PE出口9.92万吨，环比降 - 14.48%，同比涨63.54%，9月PP出口20.82万吨，环比降 - 16.82%，同比涨21.14%，圣诞节备库开始，PP出口或将同比保持高位；需求端PE下游开工率44.20%，环比降 - 0.65%，同比涨1.12%，PP下游开工率53.28%，环比涨0.26%，同比涨1.22%，季节性旺季，聚烯烃下游需求不及往年同期水平；库存方面PE生产企业库存50.33万吨，环比去库 - 4.89%，较去年同期累库22.43%，PE贸易商库存5.05万吨，环比累库1.04%，PP生产企业库存59.38万吨，环比去库 - 4.23%，较去年同期累库18.12%，PP贸易商库存21.34万吨，环比去库 - 1.79%，PP港口库存6.58万吨，环比去库 - 1.64%，聚烯烃整体库存压力较大 [15][16] - 策略观点：美国大型科技公司财报好于预期，资本市场反弹，大宗商品市场跟涨，聚烯烃甲醇制利润转正，总体供应端产量偏宽，季节性旺季，聚乙烯农膜订单数大幅好于预期，待旺季结束，需求端情绪减退，高产量压力下聚烯烃价格或将继续震荡下行，本周预测聚乙烯(LL2601)参考震荡区间（6700 - 7000），聚丙烯(PP2601)参考震荡区间（6300 - 6600），建议观望 [17] 期现市场 - 展示了PE和PP的期限结构、主力合约价格、基差、月差、成交和持仓、产能利用率、产量、库存等数据的图表 [32][48] 成本端 - 成本端甲醇制成本大幅走弱，展示了PE和PP期现价格及成本，以及WTI原油、动力煤、石脑油、丙烷等价格的图表 [78][81] 聚乙烯供给端 - PE生产原材料以油制为主，占比80%，展示了PE产能、产能利用率、产量、检修减损量等数据的图表，2025年国内聚乙烯已投产463万吨，未投产40万吨 [139][145] 聚乙烯库存&进出口 - 展示了PE库销比、总库存预测、生产企业库存、两油企业库存、煤制企业库存、贸易商库存、进口量、进口利润、出口量等数据的图表 [164][174] 聚乙烯需求端 - PE下游需求以包装膜为主，占比51%，展示了LLDPE下游需求占比、PE下游终端用品产量预测、下游总开工率、农膜订单天数、原料库存等数据的图表 [179][191] 聚丙烯供给端 - PP生产原材料以油制和PDH制为主，分别占比53%和25%，展示了PP产能、产能利用率、产量、检修减损量等数据的图表，2025年国内聚丙烯已投产580万吨，未投产70万吨 [200][208] 聚丙烯库存&进出口 - 展示了PP库销比、总库存推演、生产企业库存、两油库存、煤制企业库存、PDH制企业库存、贸易商库存、港口库存、进口量、进口利润、出口量等数据的图表 [218][237] 聚丙烯需求端 - PP下游需求以拉丝和高低熔共聚为主，分别占比34%和24%，展示了PP下游需求占比、终端商品占比、下游总开工率、注塑开工率、管材开工率、塑编开工率、塑编原料和成品库存、BOPP原料和成品库存等数据的图表 [242][261]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 2025年11月17日铁矿石期货主力合约价格上涨，市场交投活跃价格震荡上行，当日价格在宏观政策预期升温与短期需求回暖推动下延续反弹，但基本面未根本性改善，处于“情绪驱动为主、基本面压制犹存”的结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年11月17日，铁矿石i2601合约震荡上行，最低767.5点，最高791点，收于788.5点，涨幅1.81%，成交量35.13万手，较上一交易日增加8.49万手，持仓量48.14万手，较前一交易日增加1019手[2] - 品种价格：铁矿石期货12个合约呈近强远弱反向市场格局，全天各合约普遍上涨，涨幅在3.5 - 14点之间，品种持仓量907493手，较上一交易日增加6657手，i2605合约持仓量增加最多，为4639手[5] 现货市场 - 基差数据：近5个交易日，主力合约铁矿石i2601基差小幅震荡，最大45.9元/吨，最小39元/吨，当日为39元/吨[8] - 注册仓单：近5个交易日，注册仓单小幅震荡，最高900手，最低800手，当日为900手[8] 影响因素 - 需求端：钢厂铁水产量环比小幅回升至236.88万吨/日，但钢厂利润持续恶化，检修计划增加，高炉开工率环比下降，铁水产量后续或呈阶梯式下降[9] - 宏观环境：美联储官员鹰派言论压制大宗商品风险偏好，国内房地产投资同比降幅扩大，基建投资增速放缓，终端需求季节性转弱[10] 行情展望 2025年11月17日铁矿石期货主力合约收盘报788.5元/吨，较前一交易日上涨14.0元/吨，涨幅1.81%，市场交投活跃度保持高位，价格在震荡中上行，当日价格受宏观政策预期升温与短期需求回暖推动延续反弹，但基本面未根本性改善，处于结构性博弈中，短期受政策预期与需求阶段性回升支撑，中长期面临供应宽松、钢厂利润收缩与港口库存高位运行压力，预计价格在750 - 820元/吨区间宽幅震荡，后续需关注重要会议政策信号、钢厂铁水产量回升持续性及港口库存去化进程[11]

文章核心观点 - 当前中国经济下行的核心并非结构性绝症，而是由房地产调整引发的短期“抽筋”现象 [1] - 只要通过政策稳住房地产、激活需求，经济反弹就能够实现 [1][9] - 中国经济的供给侧具备显著韧性，为反弹提供底气 [6][11] 房地产行业的影响 - 房地产对GDP的直接和间接贡献最高能达到约60% [3] - 房地产投资在2023年同比下滑10%，仅此一项就拖累GDP约1.5个百分点，加上关联行业的连锁反应，总影响可占GDP的25% [8] - 房产价值每缩水100元，家庭消费就会减少14元，过去四年约有6个百分点的GDP从消费转为银行存款，相当于每年少花1.5个百分点的GDP [3] - 房地产下滑导致建材等关联行业订单锐减，例如某建材工厂订单从排期三个月后变为直接砍半 [4] 经济现状与韧性 - 通信设备、集成电路、线上销售等板块仍在增长，全球创新指数已超过德国和日本 [6] - 太阳能产业通过长期投入已获得全球主导地位 [6] - 中国的产业模式被比喻为“国家级风投”，敢于在新能源、AI等领域进行长期投入 [6] - 企业在本土激烈竞争中练就的竞争力，使其在全球市场具备优势 [6] 政策建议 - 提出“双支柱政策”：一是全民发放总额约4万亿元（相当于GDP的3%）的无条件消费券，以直接拉动消费总量；二是由中央政府出资成立全国性房地产重组信托公司，专门处理行业风险 [8] - 中央政府债务率仅占GDP的20%多，具备承担消费券政策的能力 [8] - 2020年武汉发放亿元级消费券的成功经验表明，该政策可有效带动餐饮、零售等行业快速回暖 [8] - 处理房地产风险需中央层面集中力量化解，可借鉴上世纪90年代处理国企坏账的模式 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各品种进行分析，给出价格走势判断，部分品种有操作建议。如PX短期偏强，PTA高位震荡，MEG价格偏弱等。 各品种总结 对二甲苯（PX） - 市场表现：昨日收盘价6756，跌96，跌幅1.40%；现货PX CFR中国821.33美元/吨，较前日跌7美元 [5] - 基本面：海外调油需求支撑芳烃估值，福佳大化一条线重启，国产装置开工率87%（+1.1%）创新高 [11] - 趋势强度：0 - 观点及建议：海外调油需求支撑芳烃估值，PX短期相对偏强；成本端芳烃调油需求支撑估值单边趋势偏强 [11] 精对苯二甲酸（PTA） - 市场表现：昨日收盘价4648，跌56，跌幅1.19%；现货PTA华东4604元/吨，较前日涨10元 [5] - 基本面：聚酯负荷开工超预期反弹，PTA刚需尚可；PTA开工率下降，11月上半月累库压力缓解 [11] - 趋势强度：0 - 观点及建议：单边高位震荡市，加工费逢高空；PX供应偏紧，PTA加工费250 - 300以上逢高空 [11] 乙二醇（MEG） - 市场表现：昨日收盘价3875，跌78，跌幅1.97%；现货MEG 3979元/吨，较前日跌29元 [5] - 基本面：镇海炼化重启，本周到港量18.1万吨处于高位，港口库存将继续累积 [11] - 趋势强度： -1 - 观点及建议：单边价格偏弱，月差逢高反套；当前价格需测试煤制装置成本线，观察后续边际高成本装置开工情况 [11] 橡胶 - 市场表现：主力合约日盘收盘价15095元/吨，较前日跌15元；夜盘收盘价15140元/吨，较前日跌20元 [13] - 基本面：国内产区逐步进入减量期，天胶青岛库存到港入库量维持高位，处于季节性累库周期 [15] - 趋势强度：0 - 观点及建议：震荡运行 [12] 合成橡胶 - 市场表现：顺丁橡胶主力（01合约）日盘收盘价10240元/吨，较前日跌35元 [16] - 基本面：截至2025年11月5日，国内顺丁橡胶库存量2.93万吨，较上周期减少0.16万吨，环比 -5.15% [17] - 趋势强度：0 - 观点及建议：短期震荡有支撑；中期丁二烯弱势运行带动顺丁橡胶动态下移 [19] 沥青 - 市场表现：BU2512昨日收盘价3051元/吨，涨0.56%；BU2601昨日收盘价3050元/吨，涨0.46% [20] - 基本面：本周国内沥青周度总产量52.5万吨，环比下降0.4万吨，降幅0.8%；1 - 11月累计产量2715.6万吨，同比增加310.7万吨，增幅12.9% [35] - 趋势强度：1 - 观点及建议：委内局势重升温 [20] 线性低密度聚乙烯（LLDPE） - 市场表现：L2601昨日收盘价6760，跌0.62%；华北现货6750元/吨，较前日跌20元 [36] - 基本面：原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面承压下行；下游农膜、包装膜行业刚需支撑较强 [37] - 趋势强度：0 - 观点及建议：单体环节利润压缩，关注进口压力 [36] 聚丙烯（PP） - 市场表现：PP2601昨日收盘价6429，跌0.53%；华北现货6230 - 6450元/吨，较前日无明显变化 [40] - 基本面：贸易战、油价、高供应、下游加工制品低利润等因素共同构成PP趋势下行压力 [41] - 趋势强度： -1 - 观点及建议：趋势偏弱 [40] 烧碱 - 市场表现：01合约期货价格2357，山东最便宜可交割现货32碱价格780 [44] - 基本面：烧碱高产量、高库存格局延续，市场持续做空氯碱利润；氧化铝投产和减产预期影响基本抵消 [46] - 趋势强度：0 - 观点及建议：震荡为主 [44] 纸浆 - 市场表现：主力合约日盘收盘价5484元/吨，较前日涨16元；夜盘收盘价5484元/吨，较前日跌8元 [51] - 基本面：期货市场高位震荡，现货价格随之抬升，但市场实际需求未同步放量，下游纸厂采购仍显谨慎 [52] - 趋势强度：0 - 观点及建议：震荡运行 [49] 玻璃 - 市场表现：FG601昨日收盘价1053，跌1.86%；沙河市场价1109元/吨，较前日无变化 [54] - 基本面：国内浮法玻璃市场价格延续偏弱整理，沙河、四川成交价格松动，华南地区部分厂加大优惠政策 [54] - 趋势强度：0 - 观点及建议：原片价格平稳 [54] 甲醇 - 市场表现：主力（01合约）收盘价2082元/吨，较前日跌19元；现货甲醇现货价格指数2052.02，+0.26 [56][58] - 基本面：进入11月上旬，装置集中复产，甲醇日产环比10月下旬上升明显；进口货源短期仍充裕；MTO行业基本面压力增加，行业利润压缩明显 [58] - 趋势强度： -1 - 观点及建议：驱动向下，但下方空间逐步收窄 [56] 尿素 - 市场表现：主力（01合约）收盘价1640元/吨，较前日跌20元；现货河南心连心1650元/吨，较前日无变化 [60] - 基本面：2025年11月5日，中国尿素企业总库存量157.81万吨，较上周增加2.38万吨，环比增加1.53% [61] - 趋势强度：0 - 观点及建议：估值区间内运行，短期承压；01合约上方1700 - 1720元/吨有压力，下方支撑在1550 - 1560元/吨 [60][62] 苯乙烯 - 市场表现：苯乙烯2512昨日收盘价6231，较前日跌84 [63] - 基本面：苯乙烯矛盾不大，纯苯绝对估值偏低，化工基本面仍然偏弱，但调油价差打开，股票市场炒作反内卷，化工ETF反弹提振市场情绪 [64] - 趋势强度：0 - 观点及建议：短期震荡；建议短期观望为主 [63][64] 纯碱 - 市场表现：SA2601昨日收盘价1215，涨0.33%；华北现货1300元/吨，较前日无变化 [66] - 基本面：国内纯碱市场震荡运行，大稳小动；纯碱企业装置窄幅调整，个别减量装置推迟，综合供应窄幅下行 [66] - 趋势强度：0 - 观点及建议：现货市场变化不大；预计短期纯碱市场稳中震荡 [65][66] 液化石油气（LPG） - 市场表现：PG2512昨日收盘价4324，涨0.02%；PG2601昨日收盘价4234，跌0.12% [71] - 基本面：2025年11月11日，12月份CP纸货，丙烷468美元/吨，较上一交易日持平；丁烷461美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨 [76] - 趋势强度：0 - 观点及建议：需求改善有限，盘面估值偏高 [70] 丙烯 - 市场表现：PL2601昨日收盘价5867，跌0.64%；PL2602昨日收盘价5897，跌0.62% [71] - 基本面：PDH开工率本周75.5%，较上周73.9%上升 [71] - 趋势强度：0 - 观点及建议：供需收窄，短期存支撑 [71] 聚氯乙烯（PVC） - 市场表现：01合约期货价格4572，华东现货价格4510，基差 -62 [79] - 基本面：利润端产业链“以碱补氯”格局难持续，冬季氯碱企业检修淡季，供应端将维持高开工；内需与地产相关的PVC下游制品需求同比仍偏弱，社会库存同比偏高 [79] - 趋势强度： -1 - 观点及建议：趋势仍有压力；明年或可期待供应端在检修旺季的减产力度 [79] 燃料油 - 市场表现：FU2512昨日收盘价2655元/吨，跌1.23%；FU2601昨日收盘价2671元/吨，跌0.19% [82] - 基本面：未提及 - 趋势强度：1 - 观点及建议：震荡走势为主，仍然弱于低硫 [82] 低硫燃料油 - 市场表现：LU2512昨日收盘价3251元/吨，跌0.37%；LU2601昨日收盘价3262元/吨，跌0.03% [82] - 基本面：夜盘转强，外盘现货高低硫价差小幅回弹 [82] - 趋势强度：1 - 观点及建议：未提及 集运指数（欧线） - 市场表现：EC2512昨日收盘价1778.2，跌1.84%；EC2602昨日收盘价1604.9，涨1.12% [84] - 基本面：SCFIS欧洲航线本期1504.80点，周涨幅24.5%；SCFI欧洲航线本期1323 $/TEU，双周涨幅 -1.6% [84] - 趋势强度：0 - 观点及建议：震荡市；2512合约或在1700 - 1900点震荡，2602合约博弈性质强，2604合约季度级别逢高布空 [84][94][95] 短纤 - 市场表现：短纤2512昨日收盘价6152，较前日跌86；短纤华东现货价格6325元/吨，较前日跌10元 [97] - 基本面：今日短纤期货震荡下跌，工厂报价维稳，点价成交较多，工厂销售清淡，平均产销37% [97] - 趋势强度：0 - 观点及建议：旺季需求持续，震荡偏强 [97] 瓶片 - 市场表现：瓶片2512昨日收盘价5718，较前日跌52；瓶片华东现货价格5760元/吨，较前日涨10元 [97] - 基本面：上游原料期货午后回落，聚酯瓶片工厂报价多稳，市场交投气氛清淡 [98] - 趋势强度：0 - 观点及建议：上游支撑，震荡市 [97] 胶版印刷纸 - 市场表现：OP2601.SHF收盘价4318，较前日涨4；山东市场天阳70g现货4475元/吨，较前日无变化 [100] - 基本面：山东市场高白双胶纸主流意向成交价格在4600 - 4750元/吨，价格较上一工作日持平；广东市场高白双胶纸主流意向成交价格为4600 - 4700元/吨，价格稳定 [101][103] - 趋势强度：0 - 观点及建议：低位震荡 [100] 纯苯 - 市场表现：BZ2603昨日收盘价5354，较前日跌68；山东纯苯价格5193元/吨，较前日跌17元 [105] - 基本面：截至2025年11月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量11.3万吨，较上期去库0.8万吨，环比下降6.61% [106] - 趋势强度： -1 - 观点及建议：偏弱震荡 [105]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱期货2601合约11月10日午后震荡上行收盘价1226元/吨涨幅1.49%，上涨核心驱动力来自供应端扰动，重碱库存偏低和玻璃期货走强提振盘面情绪，但行业高库存、新增产能释放格局未改，下游需求受地产端拖累，操作上关注装置复产及远兴投产进度，不宜盲目追高，可把握短多机会 [3][4][5] - 沪指缓慢震荡向上接近本轮新高，预计行情继续高位震荡向上为主 [8] - 黄金经过调整有再次向上迹象，可低吸做多 [13] - 铁矿随着西芒杜项目投产供应宽松预期发酵，需求端内需支撑偏弱，跌破重要支撑或陷入技术性空头走势，反弹空为主 [15][16] - 玻璃日融变动不大本周库存去化，后续驱动在于政策端，今日破位下行技术上转弱，震荡偏空看待 [19] - 鸡蛋随着气温下降蛋鸡产蛋进入淡季，供应季节性偏紧张，把握多的机会 [22] - 纸浆10月进口量环比下降，国内港口库存去库，但供应仍充裕，下游文化纸招标开启提振信心，社会面需求平淡，纸企毛利润下行，期货盘面震荡反弹 [26] 根据相关目录分别进行总结 纯碱期货 - 11月10日午后纯碱期货2601合约震荡上行，收盘价1226元/吨，较前一交易日上涨18元，涨幅1.49%，日内最高触及1230元/吨，成交量放大至154万余手 [3] - 上涨核心驱动力来自供应端扰动，近期部分企业降负荷、产线检修及新产能投料推迟，短期供应收缩预期强化 [3] - 重碱库存偏低对价格形成支撑，玻璃期货同步走强有联动效应，提振纯碱盘面情绪 [4] - 纯碱行业高库存、新增产能释放的长期格局未改，下游玻璃需求受地产端拖累，刚需支撑有限 [4] - 盘面贴水已大幅修复，青海限产进展的不确定性可能引发波动，操作上关注装置复产及远兴投产进度，不宜盲目追高，短线可依托1200元/吨关口谨慎布局，把握短多机会 [5] 股指期货 - 沪指缓慢震荡向上接近本轮新高，最终以小阳线报收，消息面上核心CPI涨幅扩大、物价水平企稳回升，美国会参议院就结束政府“停摆”达成一致，预计行情继续高位震荡向上为主 [8] 黄金 - 黄金经过一段调整，开始有再次向上的迹象，可以低吸做多 [13] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产，供应宽松预期进一步发酵，需求端终端除出口尚有余温外，地产基建尚在寻底，内需支撑偏弱 [15][16] - 技术面上，跌破重要支撑，或陷入技术性空头走势，反弹空为主 [15] 玻璃 - 日融变动不大，本周库存有所去化，后续主要驱动还在于政策端刺激政策以及反内卷政策对于供给侧的出清 [19] - 技术面上，今日破位下行，技术上转弱，震荡偏空看待 [19] 鸡蛋 - 随着气温继续下降，北方蛋鸡主养区经产蛋鸡将进入冬季产蛋淡季，南方地区经产蛋禽也将逐步进入冬季产蛋淡季初期阶段，商品禽蛋月度产供总量环比将止增转下降，供应季节性偏紧张矛盾将逐步凸显，把握多的机会 [22] 纸浆 - 纸浆10月份进口量环比有所下降，国内港口库存呈去库走势，但供应端市场货源仍显充裕 [26] - 下游文化纸零星出版招标开启，市场信心有所提振，但社会面需求端表现平淡，纸企毛利润继续下行，期货盘面近期呈震荡反弹走势 [26]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 PVC、烧碱 - 烧碱供应高位开工负荷走高，下游氧化铝价格走弱利润收缩亏损加大，需求端支撑弱，短期价格支撑不足，中长线因需求采购周期和投产节奏或有支撑 [1] - PVC供应端部分检修企业结束检修产量提升，需求端下游开工低订单有限，成本端原料电石上行空间有限，后市预计旺季不旺，盘面承压 [1] 聚酯产业链 - 短纤供应维持高位，需求端终端订单和出货氛围好转带动去库，但下游追涨意愿不强，现货加工费压缩，供需驱动有限，反弹承压 [2] - PX供应整体稳定，需求端支撑转强，短期供需两旺但预期偏弱，成本端对其支撑有限，反弹空间受限 [2] - PTA部分装置负荷恢复叠加新装置投产，现货基差偏弱，行业反内卷会议平淡且油价承压，反弹承压 [2] - 乙二醇港口库存下降但成本端回落，远月供需结构偏弱，上方压力大 [2] - 瓶片四季度为需求淡季，需求端支撑不足，大概率进入季节性累库通道，跟随成本端波动，加工费震荡运行 [2] 纯苯、苯乙烯 - 纯苯供应宽松，需求端支撑有限，库存方面华东港口库存减少但需关注去库节奏，供需预期整体偏宽松，价格驱动有限 [5] - 苯乙烯供应压力仍存，需求端支撑有限，供需格局延续弱势，反弹承压，需关注装置检修动态和宏观及原油市场扰动 [5] 甲醇 - 港口甲醇市场承压，高库存叠加需求疲软，内地市场产区让利出货，需求端MTO负荷下降，短期供需博弈下价格走弱，关注港口去库节奏与海外限气预期落地效果 [8] 聚烯烃 - PP因计划外检修增多供应回升节奏放缓，PE检修逐步见顶后续供应有增加预期，需求端回暖下游开工回升，两者库存均去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会 [10] 根据相关目录分别进行总结 PVC、烧碱 价格 - 山东32%液碱折百价、山东50%液碱折百价、华东乙烯法PVC市场价持平，华东电石法PVC市场价涨40元/吨涨幅0.9% [1] - 烧碱海外报价FOB华东港口涨10美元/吨涨幅2.6%，出口利润涨89元/吨涨幅242%；PVC海外报价CFR东南亚、CFR印度持平，FOB天津港电石法跌2美元/吨跌幅0.3%，出口利润跌33.6元/吨跌幅176.4% [1] 供给 - 烧碱行业开工率涨0.1%，山东样本开工率涨3.2%；PVC总开工率降1.9% [1] 需求 - 烧碱下游粘胶短纤行业开工率持平，印染行业开机率涨0.8%；PVC下游隆众样本管材开工率涨3%，型材开工率涨7.8%，预售量涨14.4% [1] 库存 - 液碱华东厂库库存、山东库存、PVC上游厂库库存、总社会库存均下降 [1] 聚酯产业链 上游价格 - PX期货2512跌0.8%，PX12 - PX01跌1.7%，CFR东北亚乙烯持平，PX - 原油跌0.5% [2] 下游聚酯产品价格及现金流 - FDY150/96现金流涨0.5%，聚酯瓶片加工费涨55.6%，聚酯瓶片价格跌0.2%，瓶片盘面加工费(01)涨5.3% [2] 开工率 - 聚酯综合开工率、直纺短纤开工率、班兴彩开工率持平，PTA开工率涨2.1%，MEG综合开工率降5%，江浙加弹机开工率涨5%，江浙印染开工率涨5.1% [2] 纯苯、苯乙烯 上游价格及价差 - 布伦特原油(12月)涨0.1%，WTI原油(12月)涨0.1%，CFR日本石脑油涨0.3%，CFR东北亚乙烯持平 [5] 苯乙烯相关价格及价差 - 苯乙烯华东现货跌1.2%，EB期货2512跌1.4%，EB期货2601跌1.4% [5] 纯苯及苯乙烯下游现金流 - 苯酚现金流涨12.4%，己内酰胺现金流(单产品)涨1.1%，苯股坝金流跌0.1%，EPS现金流涨47.1%，PS现金流涨61.5%，ABS现金流涨32.5% [5] 库存 - 纯苯江苏港口库存降14.1%，苯乙烯江苏港口库存降4.7% [5] 开工率 - 亚洲纯苯开工率、本部开工率持平，国内纯苯开工率降3.6%，国内加氢本开工率涨1.7%，己内酰胺开工率降4.1%，苯胺开工率涨2.2%，苯乙烯开工率降3.7%，下游PS开工率持平，下游EPS开工率降0.9%，下游ABS开工率降0.4% [5] 甲醇 价格及价差 - MA2601收盘价跌2.17%，MA2605收盘价跌1.59%，MA15价差涨18.75%，太仓基差涨10% [6] 库存 - 甲醇企业库存涨4.36%，港口库存降0.38%，社会库存涨0.53% [7] 上下游开工率 - 上游国内企业开工率降0.09%，海外企业开工率降2.37%，西北企业产销率降2.32%，下游外采MTO装置开工率涨7.63%，甲醛开工率涨0.95%，冰醋酸开工率降1.94%，MTBE开工率涨2.2% [8] 聚烯烃 价格 - L2601收盘价跌0.58%，L2509收盘价跌0.55%，PP2601收盘价跌0.51%，PP2509收盘价跌0.49% [10] 库存 - PE企业库存降19.16%，社会库存降0.04%，PP企业库存降6.8%，贸易商库存降10.48% [10] 上下游开工率 - PE装置开工率降0.37%，下游加权开工率涨1.85%，PP装置开工率降2.9%，粉料开工率涨7.1%，下游加权开工率涨1% [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油价格回暖反弹，外盘丙烷价格止跌回升，成本端反弹短期对丙烯价格走势稍有提振 [2] - 供应端，部分装置停车但前期重启装置提负，丙烯供应仍偏宽松，现货市场延续偏弱 [2] - 需求端，丙烯价格跌至年内低位，下游成本压力缓解，但备货谨慎，整体开工下滑 [2] - 丙烯供需延续宽松格局，成本端指引不强，上行驱动不足，但当前价格处于阶段性低位，下方空间有限 [2] - 策略上，单边观望，关注PDH装置动态；跨期PL01 - 02逢高反套；跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、丙烯基差结构 - 涉及图1丙烯主力合约收盘价、图2丙烯华东基差、图3丙烯华北基差、图4丙烯01 - 05合约、图5丙烯市场价华东、图6丙烯市场价山东 [6][9][11] 二、丙烯生产利润与开工率 - 涉及图7丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、图8丙烯产能利用率、图9丙烯PDH制生产毛利、图10丙烯PDH产能利用率、图11丙烯MTO生产毛利、图12甲醇制烯烃产能利用率、图13丙烯石脑油裂解生产毛利、图14原油主营炼厂产能利用率 [17][25][30] 三、丙烯进出口利润 - 涉及图15韩国FOB - 中国CFR、图16日本CFR - 中国CFR、图17东南亚CFR - 中国CFR、图18丙烯进口利润 [34][36] 四、丙烯下游利润与开工率 - 涉及图19 PP粉生产利润、图20 PP粉开工率、图21环氧丙烷生产利润、图22环氧丙烷开工率、图23正丁醇生产利润、图24正丁醇产能利用率、图25辛醇生产利润、图26辛醇产能利用率、图27丙烯酸生产利润、图28丙烯酸产能利用率、图29丙烯腈生产利润、图30丙烯腈产能利用率、图31酚酮生产利润、图32酚酮产能利用率 [42][44][47] 五、丙烯库存 - 涉及图33丙烯厂内库存、图34 PP粉厂内库存 [66]