公司上市与市场表现 - 沐曦股份于12月17日正式登陆科创板，成为“国产GPU第二股” [1] - 上市首日收盘价报829.90元/股，较104.66元/股的发行价暴涨693% [1] - 以首日收盘价计算，中一签盈利高达36.26万元，成为自2014年初新股恢复发行以来累计超2900只新股中最赚钱的新股 [1] - 公司收盘价成为A股第三高价股，仅次于贵州茅台（1433.10元/股）和寒武纪（1315.60元/股） [1] - 公司总市值突破3300亿元 [1] - 本次发行募资总额为41.97亿元，发行价在年内科创板新股中仅次于摩尔线程的114.28元/股 [1] 募资用途与核心技术 - 募集资金将用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”、“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目” [1] - 公司主打全栈高性能GPU芯片，核心技术具备自主性，产品覆盖AI训练、推理与图形渲染全场景 [2] - 曦云C588芯片性能与英伟达H100差距大幅缩小，处于国内领先水平 [2] - 公司首创MXMACA指令集与软件栈，兼容CUDA生态，迁移成本低 [2] - 公司拥有独有MetaXLink高速互连技术，单芯片集成7接口，带宽达英伟达H200水平，支持2-64卡灵活拓扑 [2] - 产品全面支持FP64至FP4多精度混合计算，并率先落地FP8训练能力 [2] - 公司自研多级缓存架构与HBM3/HBM3e显存控制，显著提升算力利用率 [2] 股东背景与战略支持 - 公司虽属上海板块，但有湘资背景，湘江新区国有资本投资运营平台湘江国投参与了其Pre-B轮阶段融资 [2] - 湘江国投投资时，公司首款高性能GPU产品尚处于流片验证关键期，第二代产品研发蓝图刚展开，企业正处技术攻坚与市场开拓并行的“闯关”时刻 [2] - 湘江国投经过深入技术尽调和产业研判，在企业最需要支持的阶段提供了“雪中送炭”的长期资金支持 [2] - 湘江国投表示将继续深化“产业研究引领投资，投资带动招商，生态赋能企业”的闭环模式，陪伴已投企业成长并解决发展难题 [3] - 未来湘江国投将沿着新一代信息技术、人工智能等核心产业链进行精准投资与招商布局，积极引入和培育具有生态主导力的企业 [3]

上市表现与估值 - 沐曦股份登陆科创板，开盘价700元，较发行价104.66元暴涨568% [1][6] - 公司总市值达2800亿元，中签一手理论盈利近30万元，刷新A股全面注册制以来新股盈利纪录 [1][6] - 当前市销率高达159倍，高于寒武纪（96倍）和海光信息（37倍），仅次于摩尔线程（353倍） [6][11] 公司业务与财务概况 - 公司成立于2020年，由三位前AMD华人科学家创立，聚焦高性能GPU芯片研发 [3][8] - 最近三年营收复合增长率达4074.52%，2025年1-9月营收12.36亿元，同比增长453.52%，已超2024年全年水平 [3][8] - 预计2025年全年营收15亿至19.8亿元，归母净利润仍为亏损，区间为-7.63亿至-5.27亿元，最早2026年实现盈亏平衡 [3][8] 股东结构与造富效应 - 创始人陈维良持股约20.63%，对应市值约578亿元 [3][6] - 私募投资人葛卫东合计持股7.17%，对应市值约189亿元 [3][6] 市场观点与驱动因素 - 市场高定价反映的是国产算力替代的稀缺性溢价，而非基于当期业绩 [6][11]

公司投资动态 - 淳中科技于12月15日披露，公司已对沐曦集成电路（上海）股份有限公司进行了投资 [1] - 根据沐曦股份最新招股说明书，完成发行上市后，淳中科技预计将持有沐曦股份约0.21%的股权 [1] 被投公司业务与进展 - 沐曦股份是一家专注于高性能GPU芯片研发与销售的企业 [1] - 公司主营业务覆盖人工智能训练与推理、通用计算及图形渲染领域 [1] - 沐曦股份的科创板IPO进程近期已获得证监会同意注册 [1]

专精特新“小巨人”企业总体规模与分布 - 上海国家级专精特新“小巨人”企业累计数量首次突破千家，达到1026家，总量居全国第三 [1] - 新晋企业达214家 [1] - 从区域分布看，60%的企业集中在浦东、闵行、嘉定、松江四区，其中浦东在集成电路、生物医药领域领跑，闵行和嘉定在高端装备、智能网联汽车领域优势明显，松江已形成卫星物联网产业集群 [1] - 从产业分类看，制造业企业有729家，占比高达71%，其中426家集中在集成电路、生物医药、人工智能三大先导产业领域 [1] - 从企业性质看，民营企业有776家，占比75.6%，是培育硬科技和发展新质生产力的最活跃主体 [1] 企业研发投入与技术创新成果 - 2024年户均研发经费支出达5028万元，平均研发强度高达11.4%，是上海市全社会研发经费投入强度的2.6倍，也高于全国“小巨人”7%的平均水平 [2] - 506家企业建有国家级或省市级研发机构，209家承担了国家重大科技项目 [2] - 98.5%的企业在细分领域专心补短板，力破“卡脖子”技术，例如沐曦公司深耕高性能GPU芯片，弈柯莱突破人乳寡糖生物制造技术海外垄断，上海超导实现高温超导带材产能过千公里量产 [2] 企业经营韧性及资本市场表现 - 企业平均成立年限为16.7年，户均利润率约6.2%，高于全国规上工业企业平均水平 [2] - 在沪上市企业中，平均每4家就有一家是“小巨人”企业 [2] - 目前未上市的“小巨人”企业中，有683家制定了明确的上市计划，其中239家已进入辅导备案阶段 [2] 政府培育体系与政策支持 - 上海构建了“创新型中小企业—市级专精特新—国家级‘小巨人’”的优质中小企业梯度培育体系 [3] - 企业申报国家级“小巨人”需先成为市级专精特新企业 [3] - 上海推出《上海市促进专精特新中小企业发展壮大的若干措施》，包含6方面20条具体政策，扶持企业“小升规、规转强、强转股、股上市” [3] - 目标到“十五五”期末，上海市级专精特新中小企业力争达2万家左右 [3]

公司新股申购表现 - 公司旗下6只产品成功获配国产高性能GPU芯片企业摩尔线程新股，获配产品数量与金额在银行理财公司中位列第一 [1] - 2025年以来，公司参与了25次新股申购，其中24次成功入围，入围率达到96%，累计获配金额超过1000万元 [2] - 公司在打新实践中主动选择锁定期最长的A1档位，以践行“耐心资本”理念 [2] 公司投研能力与战略布局 - 公司拥有近20名投研人员，研究覆盖周期、科技、制造、医药、消费等多个方向，为权益投资与新股定价提供支撑 [2] - 公司积极响应国家科技金融战略，陆续发行了智能制造、科技创新、制造出海等多款主题型个股理财产品，将资金精准配置于服务国家战略的重点领域 [2] - 公司作为行业内少数深度布局权益投资的机构之一，在2025年1月政策赋予银行理财网下打新A类投资者地位后，积极发力打新业务 [2] 行业政策环境 - 2025年1月，多部门联合印发的方案明确赋予银行理财与公募基金同等的网下打新A类投资者地位 [2] - 中央提出的金融“五篇大文章”将“科技金融”置于首位，旨在引导更多金融资源投向科技创新领域 [2]

核心观点 - 传统行业企业正通过投资AI芯片等高科技领域寻求第二增长曲线，这是基于主业增长见顶与未来机遇的理性战略选择，而非简单的“不务正业” [1][2] 企业跨界投资案例 - 七匹狼持有沐曦集成电路（上海）股份有限公司0.47%的股权，并通过参股的深圳市创新投资集团有限公司投资GPU企业摩尔线程，双线布局AI芯片 [1] - 金字火腿拟以不超过3亿元对价收购中晟微电子（杭州）有限公司不超过20%的股权，该公司主攻高速光通信芯片及无线接入芯片 [1] - 养元饮品（“六个核桃”母公司）豪掷16亿元获得国产存储芯片龙头长江存储科技控股有限责任公司母公司0.99%的股权 [1] 战略动因分析 - 传统服装业面临增长见顶、渠道、产品、品牌等多方面压力，寻找新增长方向成为必然选择 [1] - 企业采用“实业+投资”双轮驱动战略，利用成熟业务的稳定现金流为未来铺路，以主业的“稳”托举科技的“进” [1][2] - AI芯片作为数字经济“核心引擎”，去年市场规模已突破万亿，是高潜力赛道，吸引传统企业布局 [1]

IPO审核与注册进展 - 上周3家企业上会全部获通过 包括优迅股份(科创板)、昂瑞微(科创板)、天溯计量(创业板) [1][2] - 优迅股份二次上会获通过 拟募资8.09亿元用于数据中心电芯片等研发 2025年上半年营收2.38亿元净利润0.47亿元 [2] - 昂瑞微2024年营收21.01亿元但尚未盈利 拟募资20.67亿元 上市委关注其业务成长性及经销商销售合理性 [2][3] - 天溯计量2025年上半年营收4.09亿元(增长11.99%) 净利润0.56亿元(增长9.83%) 上市委关注其销售费用率较高问题 [3] - 本周4家企业将上会 包括健信超导(科创板)、双欣环保(深主板)、爱舍伦(北交所)、沐曦股份(科创板) [4] - 沐曦股份专注于GPU芯片研发 2024年营收7.4亿元但亏损14.09亿元 研发支出9.01亿元 拟募资39.04亿元 [6] - 上周2家IPO注册获同意 百奥赛图2024年扭亏为盈净利润0.34亿元 2025年上半年净利润增长194.72% [7] - 南网数字拟募资25.54亿元 电网数字化业务占比48.64% [8] - 优迅股份于10月15日提交注册 从受理到提交注册仅3个多月 [8] 新股市场表现 - 上周2只新股上市 长江能科北交所上市首日涨幅254.03% 投资者中一签浮盈1354元 [10] - 道生天合上交所上市首日涨幅396.32% 投资者中一签浮盈1.19万元 前三季度净利润增长56.89% [10][11] - 本周1只新股安排申购 大明电子拟募资4亿元 2025年上半年营收12.97亿元净利润1.14亿元 [12] 公司业绩表现 - 健信超导2024年营收4.25亿元(下降5.58%) 净利润0.56亿元 受医疗采购市场承压影响 [4] - 双欣环保2024年营收34.86亿元(下降7.85%) 净利润5.21亿元(下降6.65%) 因产业链景气度回落 [5] - 爱舍伦2024年营收6.92亿元净利润0.81亿元 境外收入占比超9成 [5] - 大明电子2024年营收27.27亿元净利润2.82亿元 预计2025年前三季度净利润增长5.68% [12]

上市审核进展 - 摩尔线程科创板IPO申请于9月26日通过上交所上市委审议 符合发行及上市条件 [1][2] - 从6月30日申报获受理至过会仅用88天 成为2025年科创板过会速度最快企业 [1][2] - 公司拟募资80亿元 计划用于AI训推一体芯片、图形芯片及AI SoC芯片研发项目 [1][10] 公司背景与技术团队 - 公司成立于2020年6月 创始人张建中曾任英伟达全球副总裁兼大中华区总经理14年 [3] - 核心高管团队多人具备英伟达背景 包括GPU架构师、市场生态总监及销售总监等关键职位 [4] - 基于自研MUSA架构实现单芯片支持AI计算、图形渲染、物理仿真及视频编解码技术突破 [10] 财务与经营表现 - 2025年上半年营业收入达7.01亿元 超过2022-2024三年营收总和 [5] - 同期归母净利润亏损3.17亿元 较2023-2024年超15亿元年亏损额显著收窄 [5] - 主营业务毛利率从2022年-70.45%提升至2025年上半年69.17% 呈现持续优化趋势 [5] - 累计未弥补亏损截至2025年上半年末为14.78亿元 [5] 产品战略与市场转型 - 产品重心从桌面级图形加速转向AI智算及专业图形加速 AI智算收入占比从2024年77.63%升至2025年上半年94.85% [6] - 2025年上半年第一大客户R贡献收入占比56.63% 采购AI智算集群设备金额近4亿元 [6] - 公司坦言集群客户采购存在周期性 但看好国内算力基础设施需求持续增长 [6] 行业竞争与市场前景 - 弗若斯特沙利文预测中国AI智算GPU市场规模至2029年达10333.40亿元 年复合增长率56.7% [7] - 公司为国内极少数具备全功能GPU研发能力企业 但生态完善度较英伟达存在差距 [9] - 同业竞争对手沐曦股份、壁仞科技等IPO进度相对滞后 [10] 股东结构与融资历程 - 员工持股平台南京神傲持股14.5455% 创始人张建中直接持股11.0598%并合计控制36.36%股份 [10] - 完成8轮融资 股东涵盖中国移动、深创投、红杉资本等机构及字节跳动、腾讯等产业资本 [1][11]

产业投资与项目签约 - 超20个重点项目集中签约 总投资达百亿规模[1][3] - 签约项目覆盖集成电路 智能制造 储能 产业基金等领域[3] - 投资将完善区域产业链布局 推动产学研深度融合[3] 产业生态与企业布局 - 区域形成制造环节有龙头 设计环节有集聚 封测环节有影响 设备环节有支撑 材料领域有突破的产业格局[3] - 集聚华天科技 芯德半导体 芯爱科技 芯华章 长晶科技等全链条企业[3] - 覆盖EDA工具 芯片设计 晶圆制造 封装测试 材料设备 终端应用等环节[3] 产学研合作与技术创新 - 七所高校集成电路学院联合发布产业协同创新发展倡议[4] - 倡议涉及人才培养 产教融合 技术攻关等维度[4] - 沐曦现场首发高性能GPU芯片 分享技术参数与应用场景[6] 产业链协同与需求对接 - 华天科技 芯德半导体等4家企业发布采购需求[4] - 企业现场寻求先进封装 精密器件制造等合作机会[4] - 两区共同发布集成电路产业链需求手册促进分工协作[4] 产业政策与发展环境 - 集成电路被列为南京市4266产业体系规划中六个未来产业之一[3] - 区域通过成熟配套体系 优质营商环境与创新供给打造产业高地[3] - 强化产业生态构建 政策保障支持 招商引资质效等方面努力[6]

公司业务布局 - 公司投资的高性能GPU芯片产品可广泛应用于智算中心建设以及各行业用本地化部署服务器、一体机等场景 [1] 技术应用领域 - 高性能GPU芯片产品适用于智算中心建设 [1] - 产品可应用于各行业本地化部署服务器及一体机场景 [1]