核心观点 - AI算力维持高景气度 数据中心电线组件 特种线缆 服务器ODM业务收入持续高速增长[2] - 汽车智能化趋势推动汽车线缆需求高速增长 Leoni K与公司汽车线束相关业务有望持续发挥协同效应[2] - "反内卷"政策推动制造业盈利好转 原材料行业利润同比增速大幅反弹 企业逐步摆脱"以价换量"局面[3] - 建筑建材低估值板块具备估值修复潜力 水泥 玻璃等周期品价格已跌至底部 9月及四季度有望迎来涨价[4] 分析师点评 - 汇聚科技是定制电线互连方案供应商 立讯精密是控股股东 首次覆盖给予"买入"评级[2] - 公司具备标的稀缺性和溢价空间 数据中心+汽车业务协同发展[2] 总量研究 - 7月工业企业利润同比降幅收窄 主要受益于利润率改善[3] - 原材料价格上涨推动原材料行业利润同比增速大幅反弹[3] - "反内卷"政策逐步落地 对投资端调控 治理低价无序竞争效果显现[3] 行业研究 - 建筑建材低估值板块有望迎来轮动补涨机会[4] - 重点关注三棵树等具备成长潜力的建筑建材公司[4] - 水泥 玻璃等周期品需求季节性回暖 9月及四季度有望涨价[4] - 新赛道转型初见成效的公司包括海南华铁 濮耐股份 上海港湾等[4] 公司研究 金融板块 - 成都银行上半年营收122.7亿元同比增长5.9% 归母净利润66.2亿元同比增长7.3%[5] - 息差拖累减弱 不良率维持低位 风险抵补能力较强[5] - 根植成渝经济圈 受益于公园城市示范区建设 区位优势突出[5] 石化化工 - 荣盛石化下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别为16.60亿元(下调41%) 26.55亿元(下调34%) 39.30亿元(下调21%)[8] - 东华能源下调2025-2026年盈利预测 2025-2027年归母净利润分别为1.76亿元(下调40%) 3.46亿元(下调54%) 4.99亿元[9] - 川恒股份上半年营收33.60亿元同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元同比增长51.54%[10] - 南大光电前驱体材料持续放量 拟进行中期分红 现金分红比例超预期[11] 有色金属 - 紫金矿业上半年归母净利润232.9亿元同比增长54% 铜金产量稳步增长[12] - 预计2025-2027年归母净利润为470.6亿元 546.5亿元 622.1亿元 同比增长47% 16% 14%[12] - 北方稀土上半年营收188.66亿元同比增加45.24% 归母净利润9.31亿元同比增加1951.52%[13] - 稀土产品量价齐升 冶炼分离成本降低增厚业绩[13] 高端制造 - 奥特维半导体设备新增订单突破9000万元 收入规模大幅增长[14] - 安培龙上半年营收5.5亿元同比增长34.4% 归母净利润0.42亿元同比增长19.6%[16] - 压力传感器业务高速增长 力传感器研发加速[16] - 中国中车上半年营收1197.6亿元同比增长33.0% 归母净利润72.5亿元同比增长72.5%[17] - 动车组 机车大规模招标打开市场空间[17] 汽车及零部件 - 博俊科技1H25营收利润双增 多工艺布局驱动业绩增长[18] - 维持2025-2027年归母净利润预测为8.0亿元 9.4亿元 10.0亿元[18] 新能源 - 泰胜风能25H1营收22.99亿元同比增长38.83% 归母净利润1.19亿元同比下降8.08%[19] - 重点打造海外海风产品制造能力 推动海外业务成长[19] - 威迈斯Q2营业收入16.07亿元同比增长14% 归母净利润1.71亿元同比增长69%[20] - 下调2025-2026年归母净利润预测至6.49亿元(下调8%) 8.72亿元(下调3%) 新增2027年10.42亿元[20] - 金风科技25H1营收285.37亿元同比增长41.26% 归母净利润14.88亿元同比增长7.26%[22] - 在手订单强劲增长 风机毛利率明显改善[22] 科技与通信 - 天孚通信下调2025-2026年归母净利润至23.07亿元(下调10%) 32.08亿元(下调1%) 新增2027年41.34亿元[23] - 无源产品和有源产品持续受益于AI算力建设高增[23] - 京东方精电下调2025-2026年归母净利润预测至3.7亿港元(下调28%) 4.3亿港元(下调36%) 新增2027年5.2亿港元[24] - 车载+泛工业双轮驱动 系统业务与海外布局驱动长期发展[24] 消费与医疗 - 珀莱雅上半年营收53.6亿元同比增长7.2% 归母净利润8亿元同比增长13.8%[25] - 彩棠收入同比增长21% OR收入同比增长102% 原色波塔收入同比增长80%[25] - 青岛啤酒25H1营收204.9亿元同比增长2.1% 归母净利润39亿元同比增长7.2%[31] - 销量稳健增长 结构升级持续 成本红利释放[31] - 爱尔眼科25H1营收115.07亿元同比增长9.12% 归母净利润20.51亿元同比增长0.05%[29] - 屈光 视光及多项业务仍有增长潜力[29] 其他行业 - 美丽田园医疗健康上调2025-2027年归母净利润至3.1亿元 3.5亿元 4.1亿元[34] - "内生+外延"双轮驱动 营收利润大幅增长[34] - 永新股份下调2025-2027年归母净利润预测至5.0亿元 5.5亿元 6.0亿元[35] - 软塑料包装龙头企业 国内业务经营稳健 海外业务加速拓展[35]

核心观点 - A股市场三大指数回调，通信板块逆势上涨，市场成交额达3.20万亿元，全市场4761家下跌，政策驱动AI产业链及稀土板块走强，后市维持看多立场并建议关注非银、科技成长及供需改善方向[3][6][9] 指数表现 - 上证指数下跌1.76%，深证成指下跌1.43%，创业板指下跌0.69%，上证50下跌1.73%，沪深300下跌1.49%，科创50上涨0.13%，中证1000下跌1.87%[3][9] - 市场成交额约3.20万亿元，全市场4761家下跌[3][9] 行业表现 - 电信业务板块上涨1.42%，房地产下跌3.47%，保险下跌2.97%，环保下跌2.86%[9] - 概念板块中光模块上涨2.58%，稀土上涨2.21%，光通信上涨1.95%，最小市值下跌4.42%，数字货币下跌4.05%[9] - 核心风格排序为成长>高估值>盈利质量>低估值>红利[9] 市场驱动因素 - 获利盘兑现及权重股走弱拖累指数下行，国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推动AI算力硬件股上涨[9] - 海外稀土关税问题及国内龙头业绩超预期带动稀土板块上涨，最小市值和数字货币板块调整[9] 后市展望 - 维持看多中国股市立场，货币和财政政策有望助力抵御外部风险，参考1999年、2014年和2019年牛市经验[9] - 基本面缓慢回升中预计股市走牛[9] 配置方向 - 价值方向关注非银板块[9] - 科技成长方向看好AI算力、港股创新药、军工，增加AI应用及港股互联网关注[9] - 供需改善方向关注金属、交运、化工、锂电、光伏、生猪养殖等受益于"反内卷"行情领域[9]

核心财务表现 - 营业总收入87.81亿元，同比下降13.14% [1] - 归母净利润6543.09万元，同比下降33.9% [1] - 第二季度营业总收入46.49亿元，同比下降17.84%，归母净利润5781.37万元，同比下降36.76% [1] - 毛利率4.08%，同比增22.08%，净利率0.04%，同比减83.04% [1] - 三费占营收比4.65%，同比增26.56% [1] - 每股收益0.04元，同比减33.98%，每股经营性现金流0.0元，同比减76.14% [1] 资产负债表与现金流 - 货币资金32.07亿元，同比下降9.06% [1] - 应收账款113.44亿元，同比增19.62%，占最新年报归母净利润比达9941.39% [1][4] - 有息负债256.36亿元，同比增8.41%，有息资产负债率46.36% [1][4] - 现金资产状况健康，但货币资金/流动负债仅12.87% [3][4] 业务运营分析 - 泰达环保2024年处理生活垃圾484.98万吨（+14.61%），上网电量16.40亿度（+13.65%），营收13.16亿元，净利润1.85亿元 [5] - 2025年上半年处理生活垃圾258.19万吨（+13.15%），上网电量11.64亿度（+51.56%），营收6.39亿元，净利润0.85亿元 [5] - "焚烧+"业务拓展成效显著：处理工业固废/污泥等46.84万吨，供汽15.44万吨，新增收益约5700万元（+67.65%） [6] - 熔喷产品市场份额约2%，高端耐高温材料及液体滤材细分市场占有率较高 [10] 技术研发与竞争优势 - 高端液体过滤材料实现部分进口替代，耐高温PBT材料突破国外垄断 [11] - 与日本丰田纺联合开发汽车过滤材料，验证后将实现进口替代 [11] - 沼气制氢处于调研阶段，无具体时间表 [7][8] - 主要客户包括芬兰奥斯龙、日本丰田纺、英特格等行业龙头 [11] 战略规划与资本开支 - 2025年规划新增项目总投资8.7亿元，聚焦垃圾焚烧发电、固废收购、光伏发电及熔喷新材料 [17] - 深化"焚烧+"多元化经营，推进固废协同处置及余热利用 [15][16] - 海外布局聚焦北非、中亚及东南亚市场，拓展埃及垃圾发电项目 [18] - 成功发行5.27亿元绿色资产支持票据，拟新增发行5.6亿元绿色票据用于偿债及流动性补充 [19] 行业环境与政策影响 - PPP新规限制政府付费项目，要求建立市场化收益机制 [15] - 垃圾焚烧行业进入存量竞争阶段，新增项目审批减少，并购整合加速 [15] - 公司通过余热供气/供热等商业合作模式提升运营收入及现金流 [15]

内部控制评价制度框架 - 制度旨在建立健全内部控制体系 提高经营管理水平并防范各类风险 依据《企业内部控制基本规范》及上交所相关监管指引制定 [1] - 适用范围涵盖公司及持股50%以上的绝对控股子公司和拥有实际控制权的相对控股子公司 包括各职能部门、事业部及所辖项目公司 [1] - 内部控制评价分为三个层面：管理层自查自评 审计部检查监督 董事会最终评价并披露报告 [1] 职责分工与责任体系 - 董事会负责内部控制的建立健全和有效实施 审计委员会负责审查和监督评价工作 管理层负责日常运行和自评执行 [2] - 内部控制实施情况纳入公司及子公司考评体系 管理层对重大舞弊行为承担责任 检查监督人员对无法发现的舞弊行为免责 [2] - 各级公司管理层负责执行自评工作 并对自评问卷的准确性、恰当性和真实性负责 [4] 自我评估执行机制 - 每年各级子公司流程操作人员需对负责的内部控制活动进行设计和执行有效性评价 填制问卷并提交管理层声明书 [2] - 自评必须有样本支持 样本选择需符合审计部要求 问卷和支持文档分别由党群工作部和流程部门存档 保存时间不少于一年 [3][4] - 自评发现问题汇总后由上级单位编制《内部控制工作总结报告》 最终由审计部汇总报总裁审核 [2] 检查监督工作方案 - 审计部根据法律法规、经营特点和发展目标制定年度检查监督计划 作为评价依据 并在每年一季度报审计委员会和董事会 [4] - 重大事项如对外投资、关联交易、担保、募集资金使用等应作为检查监督的重点关注事项 [4] - 制定计划时需合理关注可能存在的舞弊风险 [4] 检查监督工作执行 - 审计部根据管理层自评结果执行独立检查 实施前需向被检查单位送达通知书 被检查单位需配合准备工作 [5] - 检查内容至少涵盖风险评估覆盖性、控制设计适当性、组织有效性、自评执行情况、整改机制及重大风险事故处理等 [5] - 检查人员需深入调查并采用恰当测试方法 将执行过程和证据记录于工作底稿 相关资料保存时间不少于十年 [5][6] 缺陷认定与评价标准 - 内部控制缺陷分为设计缺陷和运行缺陷 需从定性和定量角度衡量是否构成缺陷 [7] - 缺陷根据严重程度分为一般缺陷、重要缺陷和重大缺陷 认定重大缺陷需考虑多一般缺陷组合、控制活动相互作用及补偿性控制等因素 [7] - 审计部确认缺陷后向被检查单位出具《整改通知书》 被检查单位需在2个月内报告整改情况 [7][8] 报告与跟踪机制 - 被检查单位决定不采取纠正措施时需书面解释 审计部需将结果和解释报告管理层 [8] - 发现重大缺陷或风险时需及时报审计委员会 由委员会出具评估意见并报董事会 按监管要求披露缺陷环节、后果及补救措施 [8] - 检查监督结果作为完善内部控制、提高管理水平和风险防范能力的重要依据 管理层和董事会根据结论实施奖励或惩戒 [8] 自我评价报告披露 - 审计委员会根据检查监督结果草拟年度内部控制自我评价报告 董事会审议财务报告时需对自评报告形成决议 [9] - 自评报告需与年度财务报告同步披露 会计师事务所需参照主管部门规定对报告进行核实评价 [9] 附则规定 - 制度未尽事宜按法律法规、规范性文件及公司章程执行 制度经董事会审议后实施 由董事会负责解释和修订 [9][10]

核心经营数据 - 2025年半年度生活垃圾焚烧项目累计发电量269,378.50万度，上网电量226,256.10万度 [1] - 累计污水处理总量16,184.02万吨 [1] 区域发电运营表现 - 上海市区域发电量最高达121,226.77万度，上网电量100,237.44万度 [1] - 浙江省发电量30,894.80万度位列第二，山东省27,616.70万度位列第三 [1] - 河北省发电量最低仅575.45万度 [1] 上网电价结构 - 多数省份执行统一上网电价0.65元/度，包括江苏、山东、福建、河南、安徽、四川、浙江 [1] - 山西省执行浮动电价0.51~0.65元/度，上海市执行0.50~0.65元/度，河北省执行0.55~0.65元/度 [1] 电量结算情况 - 山东省已结算电量24,818.60万度，结算完成度最高 [1] - 上海市已结算电量42,939.34万度，但相对于上网电量100,237.44万度结算率较低 [1] - 福建省已结算电量15,835.29万度，显著低于上网电量19,660.94万度 [1]

公司股东大会安排 - 公司将于2025年9月12日召开2025年第一次临时股东大会 [1] 关联交易议案 - 股东大会将审议控股子公司宁波甬德购买华鑫环保40%股权暨关联交易的议案 [1]

发电量与上网电量 - 2025年第二季度发电量78006.21万度，上网电量65725.78万度，均价0.53元/度（不含税）[3] - 2025年1 - 6月发电量151880.60万度，上网电量127816.40万度，均价0.53元/度（不含税）[4] 垃圾与油脂数据 - 2025年第二季度垃圾入库量222.74万吨，生活垃圾204.50万吨，餐厨提油8462.21吨[3] - 2025年1 - 6月垃圾入库量450.67万吨，生活垃圾414.98万吨，餐厨提油15526.59吨[4] 供热数据 - 2025年第二季度14个项目供热，供热量29.56万吨[3] - 2025年1 - 6月14个项目供热，供热量74.73万吨[4] 区域发电数据 - 2025年第二季度浙江省内发电量32991.33万度，上网电量27195.24万度，均价0.53元/度（不含税）[5] - 2025年上半年浙江省内累计发电量64813.36万度，上网电量53663.28万度，均价0.52元/度（不含税）[5] - 2025年第二季度浙江省外发电量45014.88万度，上网电量38530.54万度，均价0.52元/度（不含税）[6] - 2025年上半年浙江省外累计发电量87067.24万度，上网电量74153.12万度，均价0.53元/度（不含税）[6]

| 区域 | 累计发电量 | 上网电量 | 上网电价 | 已结算电量 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | （万度） | （万度） | （元/度） | （万度） | | 江苏省 | 14,500.04 | 12,513.06 | 0.65 | 12,563.12 | | 山东省 | 27,616.70 | 24,201.11 | 0.65 | 24,818.60 | | 福建省 | 23,426.83 | 19,660.94 | 0.65 | 15,835.29 | | 河南省 | 13,292.94 | 11,284.25 | 0.65 | 11,284.25 | | 安徽省 | 4,999.38 | 4,175.57 | 0.65 | 4,123.84 | | 山西省 | 19,227.78 | 16,336.97 | 0.51~0.65 | 16,273.76 | | 四川省 | 13,617.82 | 11,409.29 | 0.65 | 11,258.95 | | 浙江省 | 30,894.80 | 25,964.87 | 0.65 | 26,123.74 | ...

展会概况 - 第十一届国际发明展览会与第33届广州博览会首次同期举办 汇聚全球30多个国家和地区创新力量 展示2000余项发明创新成果 [1] - 展会设立国际展区 新质生产力发展展区 国防科技创新展区等多个特色主题展区 展示国际领先水平发明成果与技术解决方案 [1] - 展会历时3天 吸引观众10多万人次 线上直播观看量100多万 搭建国际交流合作平台 [3] 展览亮点 - 机器人表演专区成为暑期亲子游打卡亮点 德国智能垃圾分类回收系统通过AI识别技术快速分类垃圾 [1] - 新质生产力发展展区展示秒级充电新能源汽车电池 吸引车企代表关注 [1] - 展会涵盖尖端国防科技 智慧养老产品 绿色低碳技术 消费帮扶特产等多元领域 [1] 技术创新与竞赛 - 技术创新大赛设置先进制造 绿色能源 人工智能等7大赛项 吸引10多个国家300余名选手参与 [2] - 大赛评选出18项金奖 32项银奖 28项铜奖 哈尔滨工业大学教授获金奖 [2] - 国际发明展为青年科研人员提供国际视野与合作机会 推动科技创新与成果转化 [2] 产业协同效应 - 两大展会同期举办实现发明创造与产业转化无缝衔接 促进创新成果从实验室走向生产线 [3] - 广州建设国际消费中心城市 布局国家战略科技力量与成果转化平台 构建12218现代化产业体系 [2] - 展会平台有效解决技术成果落地难题 被参展商评价为最接地气的发明展会 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入2885.37亿元，同比下降1.92% [2] - 利润总额37.37亿元，同比增长16.03% [2] - 归属于上市公司股东的净利润20.4亿元，同比增长29.65% [2] 主营业务表现 - 供应链集成服务实现营业收入2656.1亿元，占公司总收入92.06% [3] - 钢材销售3797.2万吨，同比增长6.46% [3] - 煤炭销售3190万吨，同比增长14.13% [3] - 金属、能源、化工、汽车服务等核心业务规模位列全国前列 [3] 金融服务板块发展 - 浙江国际大宗商品交易中心集聚3619家优质会员企业 [3] - 上半年产能预售交易额262.63亿元，同比增长3.46% [3] - 物产中大期货平均保证金规模68.68亿元，同比增长30.98% [3] 高端制造板块进展 - 研发费用6.55亿元，同比增长27.96% [3] - 高端制造板块营业收入160.76亿元 [3] - 通过科技创新强化现有产业核心竞争力 [3] 新兴产业布局 - 布局47个"共富养老"优质项目，规划床位超1.55万张 [4] - 运营污水项目产能规模突破53.5万吨/日 [4] - 积极拓展养老产业、环保公用等公共服务行业 [4] 战略定位与行业地位 - 中国供应链集成服务引领者，首批国家级供应链创新与应用示范企业 [2] - 连续15年位列世界500强，2025年排名第149位 [2] - 遵循"一体两翼"发展战略，构建战略协同、周期对冲、产融互动的产业格局 [2]