2025年中国一级市场募资市场概况 - 2025年新备案中国私募股权投资基金5162支，注册资本总额约2.79万亿元，基金数量和注册资本同比分别增长19.38%和15.49%，备案基金数近四年来首次回升 [3] - 从注册地看，浙江、江苏、广东、山东四省备案基金数累计占比57%，北京、浙江、江苏、上海四地备案基金注册资本均超2000亿元，累计占比54% [3] - 新备案基金以小规模为主，注册资本在1亿元及以下的基金数占比约50.91%，1-5亿元之间的占比29.19%，较2024年分别提高0.79和1.35个百分点，而30亿元以上的基金占比由3.47%下降至2.54% [4] - 从基金类型看，创业基金备案数量大幅领先，成长基金、早期基金分别位列第二、三位 [4] - 并购基金领域，国资开始密集主导或参与设立，新备案并购基金规模占比由2024年的1.84%提升至2025年的3.93% [4] 2025年大型基金设立情况 - 国家集成电路产业投资基金三期出资930亿元设立华芯鼎新（北京）股权投资基金，出资710亿元设立国投集新（北京）股权投资基金 [10] - 国家人工智能产业投资基金合伙企业（有限合伙）注册资本600.60亿元，由大基金三期和国智投联合设立 [10] - 国家军民融合产业投资基金一期有限责任公司注册资本596.00亿元，股东含财政部、多地国资及军工央企共27家机构 [10] - 央企战略性新兴产业发展基金有限责任公司注册资本510.00亿元，由国资委发起，重点支持人工智能、高端装备、量子科技等战略性新兴产业及未来产业 [10] - 江苏社保科创股权投资基金和浙江省社保科创股权投资基金注册资本均为500.00亿元，由全国社保基金与地方共同发起设立 [10] 2025年募资市场LP出资概况 - 2025年新增备案基金中有3717支有机构LP出资，同比上升20.68%，共有6225家机构LP参与，认缴资本总额约1.65万亿元，同比上升24.71% [11] - 从地区活跃度看，浙江、江苏、广东机构LP出资次数均在1000次以上，其中浙江机构LP共出资1410次，位居全国榜首 [14] - 从出资规模看，北京以4508.57亿元的认缴出资位列第一，四川出资额首次超千亿元，同比增幅达159%，湖北、河北出资规模同比增幅分别达173%和416% [14] - 从出资结构看，政府资金、企业投资者活跃度并列第一，出资次数占比均为37%，认缴资本前三分别为政府资金、企业投资者和金融机构 [17] - 国资控股的LP出资次数占比约60%，出资总额占比达89%，较2024年比例进一步提升 [17] 政府资金LP出资详情 - 2025年政府资金LP认缴出资达1.03万亿元，占比62%，同比增长24.74% [20] - 其中，政府投资平台出资规模约4657亿元，占比45%，政府引导基金出资规模约3747亿元，占比37% [20] - 在各级政府引导基金中，国家级引导基金出资约2304亿元，占引导基金出资总额的61%，省级占比约17%，地级和县级各占比约11% [20][21] - 2025年各地引导基金招募重点关注新材料、人工智能、新能源、生物医药、电子信息赛道，与2024年相比，人工智能、电子信息的关注度明显提升 [21] 其他类型LP出资情况 - 2025年企业投资者认缴出资总额约2258亿元，较2024年增长24%，出资次数3290次，同比增长22% [24] - 金融机构出资总额约1584亿元，同比增长2%，出资次数278次，同比增长18%，险资、银行业机构（AIC为主）、资产管理机构出资规模占比居前三 [24] - 2025年五大AIC（金融资产投资公司）出资备案基金规模已超710亿元 [24] - S基金出资规模同比增加281%，出资次数同比增加167%，增幅明显，但在市场中体量仍非常小，占比不足1% [26] - 由于社保基金的大额出资，养老基金出资规模同比增加362% [26] 2025年一级市场投资市场概况 - 2025年国内一级市场共发生6462起投融资事件，同比增加7.25%，为近四年来首次止跌回升，已披露融资总额约4758.53亿元，同比减少3.76% [39] - 若不考虑2024年大连新达盟600亿元战略融资的极值案例，2025年融资总额则同比增加9.54% [39] - 从行业分布看，先进制造以1315起投融资事件、852.77亿元融资总额保持领先，医疗健康以1135起融资、726.68亿元融资额位居第二 [42] - 投融资事件数排名前五的行业为：先进制造、医疗健康、集成电路、企业服务、人工智能 [42] - 披露融资总额排名前五的行业为：先进制造、医疗健康、传统工业、集成电路、汽车出行 [42] 重点投资领域与轮次分布 - 传统工业领域融资居前主要受益于水电、矿产、环保等领域的大额融资事件，如国网能源、金川镍钴等获超数十亿至数百亿元大额融资 [44] - 人工智能领域投融资活跃度超过新材料、新能源跃居第五位，2025年以各类AI应用、具身智能、AI基础设施、AI智能体、AIGC等为主 [44] - 先进制造领域各类型机器人、传感器、航空航天出现频率居前，医疗健康领域以医疗器械、创新药为主，集成电路领域持续关注芯片设计、半导体设备、材料 [44] - 从投资轮次看，2025年A轮融资事件数最多，占比约34%，种子天使轮占比约24%，早期项目（A轮及以前）获投次数占比67% [47] - 各轮次获投金额中，C轮及以后最高，约995亿元，其次是A轮，约979亿元 [47] 投资地区分布与活跃机构 - 2025年江苏投融资事件数近1200起，活跃度继续保持首位，北京地区披露融资总额最高，超1165亿元 [50] - 江苏、广东、北京、上海、浙江地区投融资事件数均超700起，北京、上海、广东、江苏地区披露融资总额均超490亿元 [50] - 2025年国内一级市场活跃机构中，深创投出手105次保持第一，麓山创星投资活跃度跃居第二位 [53] - TOP 10机构中多家以早期投资为主，市场化机构中毅达资本、奇绩创坛、中科创星、红杉中国、高瓴创投、启明创投出手次数在50次及以上 [53] - 国资机构占比维持高位，除深创投、麓山创星外，顺禧基金、京国瑞、中金资本、锡创投、南京市创新投资集团出资次数也均超50 [53]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告核心观点 - 电力行业2026年度长协电价面临压力，火电角色正加速向调节性支撑电源转型，盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益” [2][7] - 天然气行业11月消费同比高增，成本红利持续释放，城燃公司盈利能力有望回升 [2][36] - 环保行业水价调整落地，垃圾处理费征收管理办法出台，看好板块顺价及现金流改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：2026年度长协电价陆续公布 - 江苏省2026年年度交易总成交电量2724.81亿千瓦时，加权均价344.19元/兆瓦时，成交均价同比下降16.55% [6] - 江苏省内分电源看，火电成交均价同比下降16.53%，核电下降18.10%，风电下降17.24%，光伏下降21.42% [6][8] - 广东省2026年年度交易总成交电量3594.37亿千瓦时，成交均价372.14厘/千瓦时，同比下降5.03% [2][6] - 安徽省2026年年度双边协商成交均价371.32元/兆瓦时，同比下降10.09% [2][6] - 从已发布省份看，2026年沿海省份电价或将普遍面临较大压力 [2][6] - 此轮周期折射出火电角色正从主力电量电源加速向调节性支撑电源转型 [2][7] - 行业盈利模式转向“电量换电价+容量电价补收益”，具备灵活性改造能力、能高效参与辅助服务市场的主体有望凸显竞争优势 [2][7] - 水电蓄能充足保障发电量，2026年进入资本开支下降阶段，折旧到期和财务费用改善有望提升利润空间 [2][10] - 2025年核电核准10台机组，延续核准高增节奏 [2][11] - 各地新能源入市规则陆续推出，存量项目收益率稳定性增强，绿证等环境价值释放后长期增加绿电运营商回报 [2][11] 2. 燃气：11月天然气消费同比高增 - 2025年11月，全国天然气表观消费量362.8亿立方米，同比增长5.1% [2][34] - 2025年1-11月，全国天然气表观消费量3880亿立方米，同比下降0.1% [2][34] - 2025年11月，我国天然气产量219亿立方米，同比增长5.7% [2][34] - 11月下半月进入供暖季后迎来首次全国型寒潮，增加各地供暖需求 [2][34] - 11月PMI达49.2%，环比回升0.2%，制造业景气水平有所改善 [2][34] - 考虑到2024/25冬季低销气基数，居民及工业端用气边际向好，今冬城燃销气同比增速提升无虞 [2][36] - 近期国际油价中枢整体较低，利好挂钩油价长协资源成本回落，带动我国进口天然气综合成本下降 [2][36] - 四季度以来海气价格旺季不旺，12月中旬起CLD近月价格持续低于10美元/百万英热单位，天然气成本红利持续释放 [2][36] - 截至2026年1月2日，美国Henry Hub现货价格为4.00美元/百万英热单位，周度环比涨幅20.55% [12][13] - 截至2026年1月2日，荷兰TTF现货价格为29.42欧元/兆瓦时，周度环比涨幅6.21% [12][13] - 截至2026年1月2日，英国NBP现货价格78.40便士/色姆，周度涨幅6.09% [12][13] - 截至2026年1月2日，东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热单位，周度环比持平 [12][13] - 截至2025年12月31日，LNG全国出厂价3895元/吨，环比下跌1.43% [32] - 截至2025年12月28日当周，LNG综合进口价格为3656元/吨，环比上涨1.87%，同比下跌11.77% [32] - 12月，美国天然气产量攀升至1100亿立方英尺/日，创月度历史最高记录 [15] - 12月，流向美国8个大型液化天然气出口设施的原料气平均水平达185亿立方英尺/日，创历史新高 [15] - 截至2026年1月2日，欧盟国家天然气库存量为701.17太瓦时，整体库存水平位于61.37%，约为2021-2025五年均值的84.3% [21] 3. 环保 - 2025年12月31日，中山市自来水价格调整方案正式公布 [2] - 佛山市出台《佛山市生活垃圾处理费征收管理办法》，采用“用水消费量折算系数法”为主模式，由城管和税务部门联合委托供水企业代收生活垃圾处理费，此举有望改善垃圾焚烧现金流 [2] 4. 投资分析意见 - 火电：推荐煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际（A+H）、华电国际 [2][10] - 水电：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [2][10] - 核电：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [2][11] - 绿电：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [2][11] - 电源装备：推荐东方电气及哈尔滨电气 [2] - 气电：广东容量电费提升将提振广东气电盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [2] - 天然气：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气，同时推荐产业一体化天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [2][36] - 环保：推荐直接受益于中山市自来水涨价的中山公用，推荐中集安瑞科，推荐龙净环保，稳健红利资产持续推荐永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、光大环境、洪城环境、海螺创业、粤海投资、绿色动力 [2] - 可控核聚变低温环节：中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节：建议关注华光环能 [2]

公司融资动态 - 深圳能源集团股份有限公司一项总额200亿元的小公募债券项目已获深交所受理，受理日期为2025年12月29日 [1] - 本次债券募集资金在扣除发行费用后，计划用于补充流动资金、投资项目建设、偿还公司债务及股权投资等合法合规用途 [1] 资金用途规划 - 募集资金用途广泛，涵盖补充流动资金、项目投资、债务偿还与股权投资等多个方面，显示公司对资金有综合性安排 [1]

公司核心投资与战略布局 - 公司拟投资约68.22亿元建设深能锡林郭勒西乌珠穆沁旗电网侧压缩空气储能项目，以加码主业并完善产业布局 [1][2] - 公司近期密集布局主业，包括2025年6月宣布总投资63.32亿元的妈湾电厂升级改造煤电环保替代一期工程项目，以及2025年7月宣布总投资约78.97亿元的深能汕尾红海湾六海上风电项目 [1][4][5] - 公司通过持续投资构建了低碳电力、生态环保、综合燃气及数智服务的“四核”业务格局，各板块发展成熟且相对独立，风险分散，整体具备较强的抗周期性和盈利稳定性 [1][6] 储能项目具体细节 - 拟建储能项目位于西乌珠穆沁旗，建设规模为3×350兆瓦/4200兆瓦时，配套约60万立方米地下硐室储气库，采用非补燃式中温压缩空气储能技术 [3] - 该项目为电网侧储能，旨在促进风电、光伏等新能源消纳，有助于公司在以新能源为主体的蒙西电力系统中占据关键节点位置，商业价值将随电力市场改革深入而凸显 [1][3] - 为推进该项目，公司计划向全资子公司北方控股公司增资13.92亿元，再由其向项目公司增资，增资后项目公司注册资本由200万元增至13.94亿元，北方控股公司注册资本由70.63亿元增至84.55亿元 [1][2] 子公司经营与财务状况 - 负责储能项目的子公司北方控股公司成立于2008年，截至2025年9月末总资产为232.21亿元，净资产为88.94亿元 [2] - 北方控股公司经营形势较好，2024年营业收入为22.03亿元，归母净利润为4.36亿元，经营现金流净额为14.18亿元；2025年1—9月营业收入为17.99亿元，归母净利润为3.26亿元，经营现金流净额为19.16亿元 [2] 其他重点项目概况 - 妈湾电厂升级改造项目将拆除原有设施，新建2台H级燃气—蒸汽联合循环机组，装机规模为2×660兆瓦，旨在满足地区电力负荷需求，缓解深圳市西部供电压力，并为粤港澳大湾区新型电力系统提供支撑 [4][5] - 红海湾六海上风电项目规划容量为500兆瓦，位于汕尾市南侧海域，旨在丰富公司能源业务类型，开拓新赛道，提升绿色清洁能源装机占比，并为深圳市提供绿电 [5] 公司业务结构与运营成效 - 公司电力资产涵盖煤电、气电、风电、光伏、水电、氢能等多种形式，截至2025年6月末，清洁能源装机占比达76.22%，业务遍布全国29个省、市，并在加纳、越南等海外地区有投资项目 [6] - 公司围绕城市综合运营服务形成产业协同优势，在重点地区滚动布局电力、热力、燃气、垃圾处理、综合能源等业务 [6] - 公司盈利能力相对稳定，2021年至2024年年度归母净利润均超过20亿元，2025年前三季度归母净利润为19.64亿元；上市以来累计盈利383.08亿元，连续24年现金分红累计124.97亿元，平均现金分红比率为34.39% [1][7]

公司将向北方控股公司增资13.92亿元，用于北方控股公司向项目公司增资。项目旨在促进新能源消 纳，占据电力系统关键节点，符合国家政策和公司发展战略。 12月26日，深圳能源(000027.SZ)公告称，公司全资子公司深能北方能源控股有限公司所属全资子公司 深能（西乌珠穆沁旗）能源有限公司拟投资建设深能锡林郭勒西乌珠穆沁旗电网侧压缩空气储能项目， 总投资为68.22亿元，其中自有资金为13.94亿元，其余投资款拟通过融资解决。 ...

第一部分：VC/PE综合排名奖项 第一单元：早期投资篇 2025年中国早期投资机构30强 名次机构全称机构简称1中科创星中科创星2北京联想之星投资管理有限公司联想之星3启赋私募基金管理有限公司啟赋资本4真格基金真格基金5英诺基金英 诺基金6创新工场创新工场7北京腾业创业投资管理有限公司腾业创投8蓝驰创投蓝驰创投9上海线性投资管理有限公司线性资本10鼎峰科创鼎峰科创11启迪之 星（北京）投资管理有限公司启迪之星创投12宁波梅花天使投资管理有限公司梅花创投13九合创投九合创投14深圳市高捷金台创业投资管理有限公司高捷资 本15浙江银杏谷投资有限公司银杏谷资本16险峰险峰17云启资本云启资本18杭州道生投资管理有限公司道生资本19奇绩创坛奇绩创坛20明势创投明势创投21 深圳市力合创业投资有限公司力合创投22峰瑞资本峰瑞资本23荷塘创业投资管理（北京）有限公司荷塘创投24上海小苗朗程投资管理有限公司小苗朗程25北 京水木华鼎创业投资管理有限公司水木创投26北京元航投资管理有限公司元航资本27道彤投资道彤投资28北京星连肇基私募基金管理有限责任公司星连资本 29上海曜途投资管理有限公司耀途资本30北京勿忘初心投资管理 ...

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对公用事业或环保行业的整体投资评级，但针对多个细分领域及具体公司给出了明确的投资建议和评级 [1][14][52][53][55] 报告核心观点 * 电力需求方面，2025年11月全社会用电量同比增长6.2%，其中第三产业增速最快，高技术及装备制造业用电增长成为新动能的关键信号 [1][4][5] * 天然气市场方面，圣诞假期欧美气价震荡，中国LNG出厂价因高库存和低价海气资源压力延续跌势 [1][15] * 投资策略上，报告看好火电盈利模式向多元化转型、水电财务费用改善、核电成长空间打开、绿电环境价值释放以及城燃企业盈利能力回升等多条主线 [1][14][39][40] 根据目录分章节总结 1. 电力：11月用电二三产贡献增量 居民增速放缓 * 2025年11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [1][4] * 分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [1][4] * 从增长贡献度看，第二产业以49%的贡献度居首，第三产业贡献29%，居民贡献19%较10月放缓 [1][4] * 1-11月累计，全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [4][9] * 第三产业用电增长最快，其中互联网数据服务业用电量1-11月同比增长43.3%，11月单月增长43.1%；充换电服务业用电量1-11月同比增长48.3%，11月单月增长60.2% [5] * 第二产业是用电最大头，占比超60% [1] * 11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均增速2.5个百分点，其中汽车制造业用电量同比增长10% [1][5] 2. 燃气：全球气价小幅震荡 国产LNG出厂价延续跌势 * 截至12月26日当周，美国Henry Hub现货价格3.31美元/百万英热，周环比下跌7.30%；荷兰TTF现货价格27.70欧元/兆瓦时，周环比下跌1.42%；英国NBP现货价格73.90便士/色姆，周环比上涨0.89%；东北亚LNG现货价格9.60美元/百万英热，周环比上涨1.05% [1][15][16] * 中国LNG全国出厂价3915元/吨，周环比下跌2.85% [1][15] * 美国NYMEX Henry Hub主力期货合约价格4.37美元/百万英热，周环比上涨9.59% [16][19] * 欧洲天然气库存量为731.01太瓦时，库存水平约为2020-2024五年均值的86.1% [25] * 东北亚LNG现货价自2025年初以来累计下跌34% [34] * 截至12月21日当周，中国LNG综合进口价格为3589元/吨，周环比上涨5.66%，同比下跌15.38% [37] 3. 一周行情回顾 * 本期（2025/12/22~2025/12/26），燃气、电力设备板块表现跑赢沪深300指数，而公用事业、电力、环保板块则跑输 [42] 4. 公司及行业动态 * **电力市场**：安徽省发布2026年电力中长期交易实施细则，要求新型主体分开发、售电交易单元，并按24时段开展交易 [44]；山东启动2026年171.74亿千瓦时新能源机制电量竞价，风电、光伏竞价上限均为0.35元/千瓦时 [46]；北京发布2026年首轮12亿千瓦时增量新能源竞价结果，风电、光伏成交价均为上限电价0.3598元/千瓦时 [47] * **环保政策**：国务院常务会议部署固体废物综合治理行动 [45]；生态环境部审议通过《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家标准 [47]；市场监管总局与生态环境部联合印发更严格的生态环境监测机构评审补充要求 [48] * **公司公告**：新奥股份拟私有化新奥能源 [50]；中国广核子公司陆丰2号机组进入全面建设阶段 [50]；中原环保以14.58亿元受让郑州市再生水管线资产及经营权 [50] 5. 投资分析意见与重点公司 * **火电**：推荐盈利结构多元化的公司，包括煤电一体化的国电电力、内蒙华电，产业链布局的广州发展，以及大机组占比高的大唐发电、华能国际(A+H)、华电国际 [1][14] * **水电**：推荐长江电力、国投电力、川投能源和华能水电等大水电公司 [1][14] * **核电**：建议关注中国核电、中国广核（A+H） [1][14] * **绿电**：建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [1][14] * **电源装备**：推荐东方电气及哈尔滨电气 [1] * **气电**：建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [1] * **天然气**：长期看好优质港股城燃企业昆仑能源、新奥能源、香港中华煤气、港华智慧能源、华润燃气、中国燃气；推荐产业链一体化贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [1][39][40] * **环保**：推荐业绩稳健的高股息标的，包括光大环境、洪城环境、海螺创业、永兴股份、瀚蓝环境、兴蓉环境、军信股份、粤海投资、绿色动力 [1] * **其他**：关注热电联产+高股息标的物产环能；可控核聚变低温环节标的中泰股份、冰轮环境；氢能制氢环节建议关注华光环能 [1]

（原标题：全球首个30MW级纯氢燃气轮机氢储能示范项目实现纯氢发电） 人民财讯12月29日电，12月28日，由明阳集团联合深圳能源共同打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范 项目取得重大突破——机组实现纯氢发电并保持稳定运行。这标志着全球首个30MW级"电—氢—电"实 证示范项目成功从蓝图迈向现实。未来，纯氢燃气轮机技术有望在电网调峰、分布式能源、工业园区综 合供能、绿色数据中心备用电源等多场景展现广阔应用前景。 ...

项目进展 - 明阳集团与深圳能源联合打造的30MW纯氢燃气轮机氢储能示范项目取得重大突破 [1] - 项目机组已实现纯氢发电并保持稳定运行 [1] - 该项目标志着全球首个30MW级“电—氢—电”实证示范项目成功从蓝图迈向现实 [1] 技术应用前景 - 纯氢燃气轮机技术未来有望在电网调峰场景展现广阔应用前景 [1] - 该技术在分布式能源领域有应用前景 [1] - 该技术在工业园区综合供能领域有应用前景 [1] - 该技术在绿色数据中心备用电源等多场景有应用前景 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 电力行业方面，11月全社会用电量同比增长6.2%，第二、三产业是主要增长动力，其中高技术及装备制造业、汽车制造业以及互联网数据服务业用电增长尤为显著 [3][8][9] - 天然气行业方面，圣诞假期全球气价小幅震荡，中国LNG出厂价延续下跌趋势，报告看好火电盈利模式多元化、水电利润改善、核电成长空间打开以及绿电环境价值释放等投资主线 [3][18] 根据相关目录分别进行总结 1. 电力：11月用电二三产贡献增量 | 居民增速放缓 - 2025年11月单月全社会用电量8356亿千瓦时，同比增长6.2% [3][8] - 分产业看，第一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比分别增长7.9%、4.4%、10.3%、9.8% [3][8] - 11月用电增长贡献度：第二产业贡献49%，第三产业贡献29%，居民贡献19%，第一产业贡献2% [8] - 1-11月累计全社会用电量94602亿千瓦时，同比增长5.2% [8][13] - 第三产业用电增速最快，其中1-11月互联网数据服务用电量同比增长43.3%，充换电服务业用电量同比增长48.3% [9] - 11月高技术及装备制造业用电量同比增长6.7%，超出制造业平均水平2.5个百分点，其中汽车制造业用电量同比增速达10% [3][9] - 第二产业用电量占全社会用电量比重最大，11月占比68%，1-11月累计占比64% [12][14] 2. 燃气：全球气价小幅震荡 国产LNG出厂价延续跌势 - 截至2025年12月26日，美国Henry Hub现货价格为3.31美元/百万英热，周环比下跌7.30% [3][18] - 荷兰TTF现货价格为27.70欧元/兆瓦时，周环比下跌1.42% [3][18] - 英国NBP现货价格为73.90便士/色姆，周环比上涨0.89% [3][18] - 东北亚LNG现货价格为9.60美元/百万英热，周环比上涨1.05% [3][18] - 中国LNG全国出厂价为3915元/吨，周环比下跌2.85% [3][18] - 美国NYMEX Henry Hub主力期货合约价格为4.37美元/百万英热，周环比上涨9.59% [19][22] - 欧洲天然气库存量为731.01太瓦时，库存水平为63.98%，约为2020-2024五年均值的86.1% [28] - 自2025年初以来，东北亚LNG现货价格累计下跌34% [37] 3. 投资分析意见 - **火电**：盈利结构转向“电量收入+容量收入+辅助服务收入”的多元化模式，推荐国电电力、内蒙华电、广州发展、大唐发电、华能国际、华电国际 [3][17] - **水电**：秋汛偏丰利好蓄能，资本开支下降及降息周期有利于优化债务，推荐长江电力、国投电力、川投能源、华能水电 [3][17] - **核电**：2025年核准10台机组，成长空间打开，建议关注中国核电、中国广核 [3][17][18] - **绿电**：新能源入市规则推出增强收益率稳定性，环境价值释放增加长期回报，建议关注新天绿色能源、福能股份、龙源电力、华润电力、三峡能源 [3][18] - **电源装备**：雅下工程开工推动需求，推荐东方电气及哈尔滨电气 [3] - **气电**：广东容量电费提升提振盈利稳定性，建议关注广州发展、深圳能源、深圳燃气、粤电力A [3] - **天然气**：看好城燃企业量利回升，推荐昆仑能源、新奥能源等港股城燃企业，以及天然气贸易商新奥股份、新天绿色能源、深圳燃气 [3][42][43] - **环保**：关注高股息标的，推荐光大环境、洪城环境等 [3] - **其他**：关注热电联产高股息标的物产环能，可控核聚变低温环节标的中泰股份、冰轮环境，氢能制氢环节标的光环能 [3] 4. 一周行情回顾 - 本期（2025/12/22~2025/12/26）燃气、电力设备板块跑赢沪深300指数，公用事业、电力、环保板块跑输沪深300指数 [45] 5. 公司及行业动态 - **安徽电力交易**：2026年安徽省电力中长期交易按24时段开展，独立储能、虚拟电厂需分别创建发、用电侧交易单元 [47][48] - **山东新能源竞价**：2026年新能源机制电价竞价启动，总规模171.74亿千瓦时，风电、光伏竞价上限均为0.35元/千瓦时，执行期10年 [49] - **北京新能源竞价**：2026年新增机制电量规模12亿千瓦时，风电、光伏竞价结果均为上限电价0.3598元/千瓦时，执行期12年 [50] - **固体废物治理**：国务院常务会议部署开展固体废物综合治理行动，构建源头减量、过程管控、末端利用的治理体系 [48] - **生态环境标准**：生态环境部审议通过《建筑垃圾污染控制技术规范》等4项国家标准 [50] - **监测机构管理**：市场监管总局、生态环境部联合印发文件，提高生态环境监测机构资质标准 [51] - **重点公司公告**：包括金达莱拟2.8亿元增资济慈医疗、南网储能抽水蓄能机组投运、新奥股份拟私有化新奥能源、中国广核调整机组投运时间、九丰能源投资航天发射场配套项目、华电国际热电联产项目商运、盈峰环境员工持股计划买入公司股票、福能股份控股股东增持、中原环保受让再生水资产、首创环保董事长变更及投资项目等 [52][53] 6. 重点公司估值表 - 报告列出了公用事业、环保及电力设备板块重点公司的估值表，包含代码、简称、评级、收盘价、未来三年每股收益（EPS）预测、市盈率（PE）及市净率（PB）数据 [55][56][58]