核心观点 - 报告认为当前是重要政策时间窗口前的布局期，12月中旬前后将集中迎来美联储议息会议、国内政治局会议及中央经济工作会议等多个内外部重要政策时间窗口，有望对市场情绪形成支撑 [5] - 建议短期内关注红利板块，同时密切跟踪科技板块的布局机会 [5] - “春季躁动”行情往往集中在春节后至两会召开前，复盘显示该阶段具有显著的赚钱效应和普涨格局，小盘风格显著，环保、计算机、国防军工、纺织服装等行业表现亮眼 [6] 市场近期表现与驱动因素 - 本周A股震荡上行，走势主要受海外因素影响 [3][7][8] - 海外积极因素包括：美联储多位官员连续鸽派发言，市场对12月降息预期大幅回升，据美联储观察工具，市场认为12月降息25BP的概率为84.9%，较一周前上升45.8个百分点 [3][8][10]；中美关系持续改善，两国元首通话，特朗普受邀于明年4月访华，美方延长对华关税豁免期至2026年11月10日 [3][10] - 内部市场缺乏持续性热点，资金参与意愿低，A股成交额持续回落，本周日均成交金额为17369.23亿元，较上周减少1281.13亿元 [3][7] - 本周主要指数均上涨：上证指数涨1.40%，深证成指涨3.56%，沪深300涨1.64%，科创50涨3.21%，创业板指涨4.54%，中证500涨3.14%，中证1000涨3.77% [7] - 行业表现分化：成长风格上涨4.66%，通信、电子、综合行业分别上涨8.70%、6.05%、4.43%；石油石化、银行、煤炭分别下跌0.73%、0.59%、0.51% [7] - A股整体市盈率为21.74倍，较上周上涨1.94% [7] 宏观经济与政策分析 - “反内卷”政策提速初期效果快速显现，但2025年全年目标实现压力较小，年末需求端政策未持续加码，工业企业利润在8月、9月同比达20%以上高增速后，10月增速边际回落至-5.5% [3][13] - 1-10月工业企业营收累计同比增速进一步回落至1.8%，为2024年以来最低值 [13] - 10月工业增加值同比增速较9月回落1.6个百分点至4.9%，PPI同比为-2.1%，连续3个月回升，并达2024年9月以来最高值 [13] - 结构上，高技术制造业效益增势良好，传统产业提质升级成效显现 [3][13] - 展望2026年“十五五”开局之年，国内需求端配套政策值得期待，同时中美经贸关系缓和下外需有望企稳回升，后续需求环境或将改善 [3][13] 历史季节性规律复盘 - 回顾2010年至2024年岁末年初市场表现，12月整体偏震荡 [3] - 12月政治局会议至中央经济工作会议期间，因来年政策基调初步明朗，部分资金进行提前博弈，但行情较为短暂 [3][16] - 该阶段消费风格具有显著超额收益，收益率中位数2.31%，胜率67% [16] - 其中，社会服务行业收益率中位数2.44%，胜率73%，均为行业第一；家用电器综合表现也较为出众 [4][16] - “春季躁动”往往集中在春节后至两会召开前，此阶段市场流动性相对充足，氛围乐观，复盘显示具有显著赚钱效应和普涨格局 [6] - “春季躁动”期间小盘风格显著，环保行业收益率中位数8.07%，胜率100%，均为行业第一；计算机、国防军工、纺织服装综合表现也较为亮眼 [6] 行业与主题投资观点 - 商业航天领域：短期看，卫星发射进度和政策利好仍是行情主要驱动力，卫星制造、火箭制造等上游产业链关注度持续抬升，相关企业业绩有望率先落地；中长期，随着星座大规模部署、可回收火箭技术突破及应用落地，下游通信、遥感等应用领域需求有望释放，叠加太空算力、低空经济等新领域拓展，行业整体有望在震荡中实现重心上移 [6]