凯因科技/生物制品 - 2025年上半年公司营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），扣非归母净利润0.46亿元（同比+3.93%）[3] - 2025年Q2公司毛利率84.53%（同比-0.72pct），销售费用率48.11%（同比-6.16pct），净利润率10.64%（同比+2.66pct）[4] - 2025年上半年研发投入7141万元（同比+1.22%），占营业收入12.61%，培集成干扰素α-2注射液已完成六个专业审评，KW-040项目已提交临床试验注册申请[5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润1.67亿元/2.01亿元/2.58亿元，对应PE为36.57X/30.39X/23.68X[5] 鼎阳科技/通用设备 - 2025H1实现营业收入2.79亿元（同比+24.61%），归母净利润0.77亿元（同比+31.54%）[6] - 高端产品营收同比增长71.92%，营收占比提升至30%，销售单价5万以上产品销售额同比增长69.61%[7] - 2025H1整体毛利率60.06%（同比-1.94pct），净利率27.57%（同比+1.45pct）[8] - 预计2025-2027年归母净利润1.46亿元/1.91亿元/2.57亿元，对应PE分别为44/34/25倍[8] 百亚股份/个护用品 - 2025H1实现营业收入17.64亿元（同比+15.12%），归母净利润1.88亿元（同比+4.64%）[9] - 自由点产品实现营业收入16.87亿元（同比+20.5%），卫生巾产品毛利率55.06%（同比-2.31pct）[10] - 线下渠道营业收入11.33亿元（同比+39.82%），核心区域以外省份收入4.30亿元（同比+124.15%）[11] - 预计2025-2027年归母净利润3.50亿元/4.42亿元/5.31亿元，对应PE估值为36/29/24x[12] 达仁堂/中药Ⅱ - 2025H1实现营业收入26.51亿元（同比-33.15%），归母净利润19.28亿元（同比+193.08%）[13] - 速效救心丸销售额11.28亿元（同比+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（同比+52.28%）[14] - 2025上半年完成4745家医院终端开发，速效救心丸入选高血压合并糖尿病患者管理专家共识[15] - 预计2025-2027年归母净利润21.69亿元/10.12亿元/12.71亿元，对应当前股价PE为16/34/27倍[16] 汽车行业 - 2025年7月乘用车批发销量228.7万辆（同比+14.7%），新能源汽车销量126.2万辆（同比+27.4%）[19] - 新款问界M7将于9月上市，车身尺寸增大，轴距增长210mm，提供增程和纯电版本[18] - 推荐关注自主高端化车企（理想汽车、吉利汽车等）、高阶智驾相关标的（小鹏汽车、德赛西威等）[20] 北特科技/汽车零部件 - 2025H1实现营业收入11.13亿元（同比+15%），归母净利润0.55亿元（同比+45%）[22] - 持续推进江苏昆山工厂和泰国生产基地建设，人形机器人丝杠业务或成第二增长极[24] - 预计2025-2027年归母净利润1.12亿元/1.43亿元/1.73亿元，同比增速为57%/27%/21%[25] 吉利汽车/乘用车 - 2025H1实现营收1502.8亿元（同比+26.5%），核心归母净利润66.6亿元（同比+101.7%）[26] - 上调全年销量目标至300万辆，银河A7上市一天大定突破1万台，计划推出多款新品[28] - 预计2025-2027年归母净利润169亿元/173亿元/193亿元，同比增速为2%/3%/11%[30] 晶丰明源/半导体 - 2025H1实现营业收入7.31亿元（同比-0.44%），归母净利润1576.20万元（同比扭亏）[32] - 电机控制驱动芯片营收1.92亿元（同比+24.3%），高性能计算电源芯片营收0.35亿元（同比+419.81%）[33] - 预计2025-2027年归母净利润1.00亿元/2.11亿元/3.27亿元，同比扭亏/+111%/+55%[37] 中国宏桥/工业金属 - 2025H1实现收入810.4亿元（同比+10.1%），归母净利润123.6亿元（同比+35%）[39] - 铝合金产品单位毛利4505元/吨（同比+5.3%），氧化铝单位毛利933元/吨（同比+24.8%）[40] - 计划回购不低于30亿港元，预计2025-2027年归母净利润252.1亿元/275.2亿元/300.2亿元[42] 农林牧渔行业 - 2025年7月祖代雏鸡更新9.42万套，1-7月累计54.37万套，进口占比33%[44] - 瑞普生物获国内首个经济动物用mRNA疫苗临床批件，生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗临床批件[47] - 推荐宠物食品板块（乖宝宠物、中宠股份等），维持行业"推荐"评级[51]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确提及 当前股价23 24港元[1][5] 核心观点 - 电解铝权益产能提升与铝价上涨驱动业绩增长 2025H1归母净利润同比+35 02%至123 61亿元[5] - 收购云南宏泰剩余股权使电解铝权益产能增加45 7万吨 持股比例升至90 07%[7] - 计划回购不低于30亿港元股份 彰显管理层信心[7] 财务表现 - 2025H1营收810 39亿元（+8 48%） 铝合金/铝加工品/氧化铝销量分别同比+2 4%/+3 4%/+15 6%[6] - 主要产品单价提升显著：铝合金售价同比+470 6元/吨至17852元/吨 氧化铝售价同比+301 9元/吨[6] - 上调2025-2027年盈利预测 归母净利润预计达242 59/267 39/291 86亿元 对应EPS 2 56/2 82/3 07元[5] 估值指标 - 当前PE(2025E)8 4倍 低于2026-2027年的7 6/7 0倍[9] - 2025年预测毛利率24 83% 净利率15 40% ROE18 36%[9] - 总市值2206 5亿港元 流通股占比100%[1] 行业与产品 - 电解铝行业景气度维持 氧化铝价格同比上涨支撑利润[5] - 产品结构优化：铝合金销量290 6万吨占总销量76 5% 加工品占比10 3%[6] - 成本控制有效 铝合金单位成本增幅（+245 2元/吨）低于售价增幅[6]

行业投资评级 - 有色金属行业评级为"优于大市"（维持）[2] 核心观点 - **贵金属**：美国7月PPI同比增长3.3%（预期2.5%），核心PPI同比增长3.7%（预期3%），通胀压力高于预期，但美联储潜在降息预期强化，叠加美元地位动摇的长期逻辑，黄金长期看涨，白银跟随金价上行[5] - **工业金属**：SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货价周变动分别为+0.8%、+0.1%、-0.1%、-0.3%、-0.4%、-1.0%，雅鲁藏布江水电工程（总投资1.2万亿元）开工或提振基建相关金属需求[5][28] - **小金属**：镨钕氧化物周涨6.5%（年涨46.3%），黑钨精矿（≥65%）周涨3.1%（年涨49.8%），制造业复苏预期推动钨需求增长[5][30][32] - **能源金属**：锂精矿价格周涨20.9%，钴系产品中碳酸钴周涨7.0%（年涨59.8%），镍系产品价格涨跌不一[5][35] 细分领域数据 贵金属 - 沪金周跌1.28%，但美联储降息预期支撑长期看涨逻辑[5] 工业金属 - LME铜价9621美元/吨（周-0.1%，年+6.8%），铝价2600美元/吨（周-0.3%，年+13.0%）[28] 小金属 - 镨钕金属67.8万元/吨（周+5.6%，年+42.9%），仲钨酸铵（国产）30万元/吨（周+4.9%，年+50.6%）[30][32] 能源金属 - 氢氧化锂（电池级）68200元/吨（周+4.6%，年-10.7%），硫酸钴52500元/吨（周+1.9%，年+72.7%）[35] 市场表现 - 有色金属板块周涨3.62%，金属新材料子板块周涨7.67%，贵金属子板块周跌3.45%[36] 投资建议 - 推荐标的：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业，主因贵金属长牛预期及内需品种弹性[5]

投资评级 - 首次覆盖给予"优于大市"评级，目标价92.90-100.64港元，较当前股价78.75港元有18%-28%上涨空间 [4][6] - 基于2025年12-13倍PE估值，低于可比公司紫金矿业(13.5X)、洛阳钼业(13.6X)等港股同业均值(12X) [35][36] 业绩表现 - 2025H1营收5.8亿美元(同比+178%)，归母净利2.0亿美元(同比扭亏) [1][10] - Q2营收3.07亿美元(环比+12%)，归母净利1.15亿美元(环比+35%)，主因金价上涨及铜产销量提升 [1][10] - 2025-2027年盈利预测：归母净利3.95/4.07/4.56亿美元，对应EPS 1.00/1.03/1.15美元 [4][35] 产销量数据 - 黄金：2025H1产量2.74吨(长山壕1.43吨+甲玛矿1.32吨)，销量2.94吨，全年或超指引2.4-2.6吨 [1][12] - 铜：2025H1产量3.49万吨(甲玛矿)，销量3.43万吨，全年或超指引6.3-6.7万吨 [1][12] - 2025-2027年产量假设：长山壕黄金维持2.8吨/年，甲玛矿铜从6.86万吨增至7.68万吨 [34] 成本控制 - 长山壕黄金成本：H1为1619美元/盎司(Q2环比降至1612美元) [2][16] - 甲玛矿铜成本：H1为3.29美元/磅(Q2环比降至3.19美元)，扣除副产品后仅0.53美元/磅 [2][16] 矿山运营 - 长山壕金矿：露天开采产能4万吨/日，2029-2030年将转井下开采，过渡期年产量约2.5吨 [3][24] - 甲玛铜矿：二期选厂已恢复运营(3.4万吨/日)，三期尾矿库2027年投产后产能将达4.4万吨/日 [3][29] 商品价格假设 - 黄金：2025-2027年Comex均价假设3300/3350/3400美元/盎司 [33] - 铜：2025-2027年LME均价假设9600/9700/9800美元/吨 [33] 财务指标 - 2025年预测：ROE 19.4%、EBIT Margin 41.5%、股息率2.9% [35][37] - 现金流：2025年经营性现金流预计6.95亿美元，资本开支1亿美元 [37]

行业投资评级 - 推荐|维持 [6] 行情回顾 - 近2周申万有色金属指数上涨9.61%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排名第1 [1][12] - 细分领域涨幅：金属新材料（15.04%）、工业金属（11.41%）、小金属（7.17%）、能源金属（6.84%）、贵金属（4.31%） [1][12] 金属价格表现 贵金属 - COMEX黄金下跌1.00%至3381.70美元/盎司，沪金上涨0.66%至775.80元/克 [2][19] - COMEX白银上涨2.47%至38.02美元/盎司，沪银上涨3.21%至9204元/千克 [2][19] 工业金属 - LME铜上涨0.90%至9621美元/吨，沪铜上涨0.86%至79020元/吨 [18][28] - LME铝上涨2.16%至2600美元/吨，沪铝上涨0.85%至20755元/吨 [18][30] 小金属 - 黑钨精矿上涨4.12%至202000元/吨，年初至今上涨41.26% [18][35] - LME锡上涨1.19%至33610美元/吨，沪锡上涨0.72%至267017元/吨 [18][35] 稀土 - 中国稀土价格指数上涨3.16%至211.58 [18][47] - 镨钕氧化物上涨4.99%至55.8万元/吨，氧化镝下跌1.83%至1610元/千克 [18][47] 能源金属 - 碳酸锂上涨15.91%至82700元/吨，磷酸铁锂上涨5.05%至34300元/吨 [18][55] - 电解钴下跌2.04%至263500元/吨，硫酸钴上涨2.46%至52000元/吨 [18][52] 资本动态 - 稀土ETF嘉实单日成交3.19亿元，近一周日均成交3.5亿元，换手率6.55% [3] - 工业有色ETF近20日资金净流入7.2亿元，规模突破13.19亿元 [3] 投资建议 - 重点关注轻稀土、锂电池材料（碳酸锂、磷酸铁锂、三元材料）相关机会 [4] - 建议关注公司：北方稀土、盛和资源、紫金矿业、江西铜业、锡业股份等 [28][35][47] 重大事件 - 镨钕价格单日暴涨近万元，地缘博弈触发供应焦虑 [61] - 华刚矿业阴极铜获LME认证，打通国际高端市场通道 [62] - 中国铝业拟参与山西铝土矿探矿权竞买 [65] - 锡业股份首次回购公司股份170000股 [66] - 华锡有色上半年净利润3.82亿元，同比增长9.49% [67]

指数表现 - 中证香港300上游指数报2918.31点 近一个月上涨10.35% 近三个月上涨23.27% 年初至今上涨23.88% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 反映香港交易所上市各主题证券整体表现 [1] 权重股构成 - 前十大权重股合计占比86.36% 中国海洋石油权重最高达26.54% 中国石油股份占12.77% 紫金矿业占11.38% [1] - 中国神华占比9.83% 中国石油化工股份占比8.39% 中国宏桥占5.14% 洛阳钼业占3.4% [1] - 中煤能源占3.25% 招金矿业占3.04% 兖矿能源占2.42% [1] 行业分布特征 - 石油与天然气行业占比48.03% 工业金属占比17.04% 贵金属占比16.29% [2] - 煤炭行业占比15.97% 稀有金属占比1.08% 油气开采与油田服务占比1.03% [2] - 其他有色金属及合金占比0.56% 全部成分股均在香港交易所上市 [2] 指数维护机制 - 指数样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况下进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 收购合并分拆情形参照细则处理 [2]

板块整体表现 - 工业金属板块整体下跌1.64%，显著弱于大盘（上证指数涨0.85%，深证成指涨1.73%）[1] - 板块内个股分化明显，涨幅最高为金田股份（10.01%），跌幅最大为神火股份（-3.21%）[1][3] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括金田股份（12.53元，+10.01%）、丰夜股份（13.40元，+5.02%）、永成泰（16.03元，+4.09%）[1] - 跌幅前列个股包括神火股份（18.97元，-3.21%）、洛阳钼业（10.77元，-3.06%）、中国铝业（7.72元，-3.02%）[3] - 成交量最大的个股为洛阳钼业（365.59万手）和中国铝业（301.59万手）[3] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出10.04亿元，游资净流入6.95亿元，散户净流入3.09亿元[5] - 主力净流入最高的个股为海亮股份（5796.95万元，占比4.15%）和中色股份（5704.12万元，占比7.02%）[5] - 游资净流入最高的个股为明泰铝业（8833.56万元，占比9.53%）[5] 相关ETF表现 - 中证500质量成长ETF（560500）近五日上涨3.36%，市盈率17.07倍[7] - ETF最新份额4.4亿份，减少400万份，主力资金净流入66.7万元[7] - 估值分位处于67.44%水平[8]

股价表现与交易数据 - 8月18日股价下跌3.06%，成交额39.95亿元，换手率2.09%，总市值2304.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出2.03亿元，占成交额比例0.05%，在行业中排名60/61，连续3日被主力减仓 [3] - 所属有色金属行业当日主力资金净流出16.04亿元，无连续增减仓趋势 [3] - 主力持仓未控盘，筹码分布分散，主力成交额8.67亿元，占总成交额8.05% [4] 业务构成与行业地位 - 公司为全球前五大钼生产商及最大钨生产商、全球第二大钴铌生产商和领先铜生产商，同时是巴西第二大磷肥生产商 [2] - 主营业务涵盖铜钼钨钴铌磷等矿业采选冶炼深加工，拥有完整一体化产业链 [2] - 印尼华越镍金属湿法冶炼项目参股30%，产能6万吨镍金属，已于去年12月投产并处于产能爬坡期 [2] - 巴西CIL磷矿业务持有100%权益，覆盖磷全产业链，2017年磷肥销量113.80万吨，磷产品收入28.34亿元（占营收11.82%） [2] - 澳洲NPM铜金矿拥有80%权益，2022年黄金权益产量1.6万盎司，2023年产量指引2.5-2.7万盎司（同比增长56%-69%） [2] - 主营业务收入构成：精炼金属产品58.08%，精矿产品30.34%，铜19.65%，钴4.10%，钼2.96%，磷1.68%，铌1.39%，钨0.86% [6] 财务与股东结构 - 2025年第一季度营业收入460.06亿元（同比减少0.25%），归母净利润39.46亿元（同比增长90.47%） [7] - A股上市后累计派现215.62亿元，近三年累计派现105.76亿元 [8] - 截至2025年3月31日股东户数28.26万户（较上期减少12.99%），人均流通股0股（无变化） [7] - 十大流通股东中：香港中央结算有限公司持股5.78亿股（较上期减少4190.49万股），华夏上证50ETF持股1.29亿股（减少342.94万股），华泰柏瑞沪深300ETF持股1.16亿股（减少633.08万股），易方达沪深300ETF持股8095.04万股（减少321.06万股） [8] 技术指标与市场分类 - 筹码平均交易成本7.92元，近期快速吸筹，股价介于压力位11.36元与支撑位9.70元之间 [5] - 申万行业分类为有色金属-工业金属-铜，概念板块包括铌概念、钴镍、有色铜、宁德时代概念、融资融券等 [6]

策略组合与持仓 - 通信设备ETF（159583）调入组合，市值1.8亿元，重仓通信设备行业占比73.61%[3] - 黄金股ETF（517520）继续持有，市值47.82亿元，贵金属行业占比41.51%[3] - 游戏ETF（159869）继续持有，市值71.59亿元，游戏行业占比81.29%[3] - 工业有色ETF（560860）调入组合，市值13.87亿元，工业金属行业占比54.97%[3] - 创新药ETF（159992）调入组合，市值103.13亿元，化学制药行业占比50.05%[3] 业绩表现 - 策略周度净收益2.04%，但跑输沪深300ETF 0.64%[3] - 策略样本外累计收益9.26%，跑输沪深300ETF 1.20%[3] 市场信号与调整 - 未来一周新增持有通信设备ETF、工业有色ETF和创新药ETF[12] - 部分ETF的日度或周度择时信号显示风险提示[12]

美国通胀数据与美联储政策预期 - 美国7月CPI同比增长2.7% 环比增长0.2% 因就业市场走弱及经济增速放缓 美联储9月降息预期再度抬升 [1] 工业金属价格表现 - LME铜价收于9777美元/吨 铝价收于2624美元/吨 铅价收于1990美元/吨 锌价收于2842.50美元/吨 镍价收于15050美元/吨 锡价收于33435美元/吨 [1] - 工业金属板块近期上涨9.58% 年初至今累计涨幅达30.36% [1] 稀土行业动态 - 稀土行业因反内卷政策落地及需求预期改善 价格持续回升 稀土价格指数较8月初上涨1.74至206.85 [1] 有色金属指数及ETF产品 - 有色60ETF（159881）跟踪中证有色指数（930708） 该指数从中证800指数样本股中选取有色金属行业上市公司证券作为成分股 覆盖工业金属、贵金属等细分领域 反映A股市场有色金属行业上市公司证券整体表现 呈现显著周期性特征 [1] - 无股票账户投资者可关注国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）和国泰中证有色金属ETF发起联接A（013218） [1]