行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 核心观点 - 报告认为，在美联储降息预期、地缘政治紧张以及新能源需求强劲的背景下，有色金属行业整体具备配置价值，各子板块逻辑清晰，价格易涨难跌[2][3][4] 贵金属板块 - 美国11月非农就业岗位增加6.4万个，超过预期的5万个，但失业率从9月的4.4%升至4.6%，创四年多新高，强化了美联储进一步降息预期[3][13] - 标普全球12月美国综合PMI初值降至53.0，为6月以来最低，经济增长势头减弱[3][13] - 地缘政治紧张局势（如俄乌冲突）未缓解，提升黄金避险属性和配置价值[3][13] - 个股方面，黄金关注招金、灵宝、万国、紫金黄金等；A股关注紫金、中金、赤峰及西金等；H股关注潼关、山金、招矿及集海等[3][13] - 银、铂、钯被视为黄金的贝塔，个股关注盛达、湖银、豫光、贵研及浩通等[3][13] - 截至12月19日，LBMA黄金价格周涨0.88%，COMEX白银价格周涨8.55%[12][74] 工业金属板块 - **铜**：短期受美联储降息预期及国内股市回升支撑价格筑底；中长期看，降息提振投资消费、特朗普政府可能宽财政带来通胀反弹、新能源需求强劲将拉大供需缺口，继续看好铜价[4][15] - 截至12月19日，沪铜价格涨至9.32万元/吨，年初至今上涨27%[15] - 铜价上涨原因包括：美国囤货导致COMEX铜库存从年初9.34万吨增至46.22万吨；美联储年内三次降息；头部铜矿（艾芬豪KK矿、自由港Grasberg）减产导致2025年铜矿增量预期从60万吨下修至0万吨；电动车、风光储及算力基建拉动需求[15][17] - 报告预计铜价或涨至10-10.5万元/吨的水平[17] - **铝**：短期因新疆积压缓解、新产能释放及氧化铝成本下行，价格震荡；中长期因国内产能天花板、能源不足扰动及新能源需求旺盛，维持紧平衡，铝价易涨难跌[4][18] - 截至12月19日，沪铝价格涨至2.22万元/吨，年初至今上涨11.8%[18] - 全球电解铝库存111.91万吨，较去年同期减少9.47万吨，处于过去十年低位[18] - 报告预计铝价或涨至2.5万元/吨左右[18] - 个股方面，铜关注江铜、洛钼、盛屯、藏格、金诚信及北铜等；铝关注天山、宏创、云铝、神火、华通、宏桥及中孚等[4][18] 新能源金属板块 - **锂**：供应端扰动预期未完全明朗、矿价高位震荡、下游点价困难且需求仅温和改善，预计碳酸锂价格将维持高位震荡[4][20] - 中长期看，锂矿是电动车产业链和储能领域最优质且弹性大的标的，关注股票战略性布局机会[4][20] - 广期所碳酸锂价格从5月29日最低点5.89万元/吨涨至12月19日的11.14万元/吨，涨幅89%[23] - 上一轮周期（2020年8月至2022年11月），碳酸锂价格从3.97万元/吨涨至56.7万元/吨，涨幅高达13.28倍，主要受新能源汽车爆发（2021-2022年产量增速达145.6%和97.5%）及前期价格下跌导致供给不足驱动[22][23] - 个股方面，锂关注大中、国城、雅化、盛新、天华、中矿、江特及赣锋等；低成本镍湿法冶炼项目关注力勤资源、华友钴业[4][23] 其他小金属板块 - **钨**：钨精矿价格周内上涨15.3%[5][24] - **稀土**：氧化镨钕（期货）价格周跌0.9%，氧化镝周跌1.5%，氧化铽周跌3.3%，市场情绪较淡，下游接货意愿不强[5][24] - **锑**：锑锭价格环比上涨1.0%[24] - **钼**：钼精矿价格环比下跌0.5%[24] - 个股方面，锑关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钼关注金钼股份、中金黄金、洛阳钼业；钨关注中钨高新、厦门钨业、章源钨业；稀土关注中国稀土、北方稀土、金力永磁、厦门钨业[5][24] 一周市场回顾 - 截至12月19日当周，有色金属（申万）指数上涨1.5%，跑赢沪深300指数[27] - 有色金属行业年度涨幅为82%，位居A股32个一级子行业第一位[29] - 三级子板块中，钨板块周涨幅最大[31] - 个股周涨幅前十包括：西部材料（30.38%）、金圆股份（13.51%）、红星发展（11.52%）、贵研铂业（11.28%）、盛新锂能（11.04%）等[5][37] - 个股周跌幅前十包括：中一科技（-8.37%）、中洲特材（-7.31%）、沃尔核材（-7.13%）等[37] 估值水平 - 截至12月19日，有色金属行业PE（TTM）估值为27.76倍[40] - 申万三级子行业中，稀土及磁性材料PE估值最高[40] - 铝板块未来随着产能供应弹性限制以及绿色金属附加值增高，估值仍有上升空间[40] - 有色金属行业PB（LF）估值为3.28倍，位居所有行业中上水平[44] - 申万三级子行业中，铝板块PB（LF）估值相对偏低[44] 价格与库存数据（截至12月19日） - **工业金属价格**：LME铜价11871美元/吨，周涨2.8%，年涨30.8%；SHFE铝价22185元/吨，周涨0.1%，年涨7.9%[63] - **工业金属库存**：全球铜库存78.71万吨，环比增加0.61万吨；全球铝库存111.91万吨，环比减少0.02万吨，同比减少9.47万吨[63] - **贵金属价格**：LBMA黄金价格4337.5美元/盎司，周涨0.9%，年涨67.2%；COMEX白银价格67.4美元/盎司，周涨8.6%，年涨128.7%[74] - **贵金属ETF持仓**：SPDR黄金ETF持有量1053吨，较年初增长22.28%；SLV白银ETF持仓量16066吨，较年初增长12.88%[74]

12月18日，中矿资源盘中下跌2.06%，截至14:00，报66.05元/股，成交11.38亿元，换手率2.38%，总市 值476.55亿元。 资金流向方面，主力资金净流入2465.17万元，特大单买入1.14亿元，占比10.03%，卖出1.12亿元，占比 9.81%；大单买入3.42亿元，占比30.05%，卖出3.20亿元，占比28.12%。 分红方面，中矿资源A股上市后累计派现17.28亿元。近三年，累计派现15.92亿元。 机构持仓方面，截止2025年9月30日，中矿资源十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流 通股东，持股1739.65万股，相比上期增加98.88万股。南方中证500ETF（510500）位居第四大流通股 东，持股1052.36万股，相比上期减少21.70万股。东方新能源汽车主题混合（400015）位居第五大流通 股东，持股966.44万股，相比上期减少143.91万股。南方中证申万有色金属ETF发起联接A（004432）位 居第九大流通股东，持股586.38万股，为新进股东。 责任编辑：小浪快报 今年以来中矿资源已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月17日，当日龙虎榜 ...

12月18日，东方钽业盘中下跌2.03%，截至13:50，报28.48元/股，成交3.39亿元，换手率2.34%，总市值 143.79亿元。 资金流向方面，主力资金净流出2724.73万元，特大单买入748.42万元，占比2.21%，卖出1338.48万元， 占比3.95%；大单买入6184.98万元，占比18.25%，卖出8319.64万元，占比24.55%。 东方钽业今年以来股价涨109.83%，近5个交易日涨2.26%，近20日涨7.39%，近60日涨18.67%。 今年以来东方钽业已经1次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月10日，当日龙虎榜净买入-9431.04 万元；买入总计1.80亿元 ，占总成交额比13.99%；卖出总计2.74亿元 ，占总成交额比21.32%。 资料显示，宁夏东方钽业股份有限公司位于宁夏回族自治区石嘴山市大武口区冶金路，成立日期1999年 4月30日，上市日期2000年1月20日，公司主营业务涉及钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售。主 营业务收入构成为：钽铌及其合金制品98.36%，钛及钛合金制品1.30%，其他(补充)0.34%，其他 0.01%。 责任编辑：小浪快报 ...

今年以来云南锗业已经3次登上龙虎榜，最近一次登上龙虎榜为11月7日，当日龙虎榜净买入-1.94亿 元；买入总计1.44亿元 ，占总成交额比8.87%；卖出总计3.38亿元 ，占总成交额比20.82%。 资料显示，云南临沧鑫圆锗业股份有限公司位于云南省昆明市呈贡新区马金铺电力装备园魁星街666 号，成立日期1998年8月19日，上市日期2010年6月8日，公司主营业务涉及锗矿开采、火法富集、湿法 提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发,目前主要产品为区熔锗锭、红外级锗单晶(光学元件)及锗镜片。 公司主导产品的最终运用领域主要包括红外光学、太阳能电池等行业。主营业务收入构成为：材料级锗 产品29.26%，光伏级锗产品23.34%，光纤级锗产品21.98%，红外级锗产品12.45%，化合物半导体材料 10.54%，其他2.44%。 12月18日，云南锗业盘中上涨2.30%，截至11:17，报28.05元/股，成交5.59亿元，换手率3.10%，总市值 183.20亿元。 资金流向方面，主力资金净流入2432.11万元，特大单买入4545.57万元，占比8.13%，卖出3778.97万 元，占比6.76%；大单买入1.2 ...

公司股价与交易表现 - 12月3日盘中，公司股价上涨2.06%，报13.90元/股，总市值137.86亿元 [1] - 当日成交额1.28亿元，换手率1.08% [1] - 资金流向显示主力资金净流入477.73万元，其中特大单净买入113.30万元，大单净买入364.43万元 [1] 公司基本概况 - 公司全称为宝武镁业科技股份有限公司，位于江苏省南京市，成立于1993年11月30日，于2007年11月13日上市 [1] - 主营业务为镁、铝合金材料的生产、深加工及销售 [1] - 主营业务收入构成：铝合金挤压产品占35.90%，镁合金产品占26.03%，中间合金占13.14%，镁铝合金压铸产品占11.10%，铝合金产品占6.67%，其他业务合计占8.15% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，涉及概念板块包括融资融券、中盘、氢能源、特斯拉、新能源车等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，公司股东户数为5.92万户，较上期微增0.10%，人均流通股为14607股，较上期微降0.10% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股2576.78万股，较上期大幅增持1354.01万股 [3] - 同期，南方中证1000ETF（512100）为第五大流通股东，持股635.18万股，较上期减少5.36万股；交银国企改革灵活配置混合A（519756）为新进第七大流通股东，持股436.06万股；华夏中证1000ETF（159845）为第八大流通股东，持股377.28万股，较上期减少8700股 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月，公司实现营业收入69.70亿元，同比增长9.82% [2] - 同期，公司归母净利润为8743.93万元，同比大幅减少43.13% [2] - 公司自A股上市后累计派发现金红利7.38亿元，近三年累计派现2.06亿元 [3]

公司股价与资金表现 - 12月2日盘中股价下跌2.11%，报25.48元/股，总市值166.41亿元，成交额7219.59万元，换手率0.43% [1] - 当日主力资金净流出582.48万元，特大单与大单买卖占比显示净卖出态势 [1] - 今年以来股价累计上涨35.03%，但近期表现分化，近5日涨2.70%，近20日跌1.66%，近60日跌18.49% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日，龙虎榜净卖出1.94亿元，买入总额1.44亿元（占总成交额8.87%），卖出总额3.38亿元（占总成交额20.82%） [1] 公司基本概况与主营业务 - 公司全称为云南临沧鑫圆锗业股份有限公司，成立于1998年8月19日，于2010年6月8日上市 [2] - 主营业务涵盖锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发 [2] - 主要产品为区熔锗锭、红外级锗单晶（光学元件）及锗镜片，最终应用领域包括红外光学和太阳能电池等行业 [2] - 主营业务收入构成：材料级锗产品29.26%，光伏级锗产品23.34%，光纤级锗产品21.98%，红外级锗产品12.45%，化合物半导体材料10.54%，其他2.44% [2] 行业归属与概念板块 - 所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属 [2] - 所属概念板块包括华为概念、航天军工、毫米波雷达、第三代半导体、华为海思等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至11月20日，股东户数为10.36万户，较上期增加3.17%，人均流通股6305股，较上期减少3.08% [2] - 2025年1-9月，公司实现营业收入7.99亿元，同比增长58.89%，归母净利润1814.82万元，同比减少38.43% [2] - A股上市后累计派现1.79亿元，近三年累计派现3265.60万元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第三大股东，持股1642.79万股，较上期增加1059.21万股 [3] - 南方中证1000ETF（512100）为第五大股东，持股477.86万股，较上期减少4.95万股 [3] - 华夏中证1000ETF（159845）为第八大股东，持股283.94万股，较上期减少5500股 [3]

股价表现与资金流向 - 12月1日盘中股价上涨2.03%至26.60元/股，成交额2.34亿元，换手率1.36%，总市值173.73亿元 [1] - 主力资金净流入396.85万元，特大单买入2720.54万元（占比11.62%），卖出2231.63万元（占比9.53%） [1] - 今年以来股价累计上涨40.96%，近5个交易日上涨7.69%，近20日下跌2.60%，近60日下跌11.19% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为11月7日，龙虎榜净买入-1.94亿元，买入总计1.44亿元（占比8.87%），卖出总计3.38亿元（占比20.82%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为云南临沧鑫圆锗业股份有限公司，成立于1998年8月19日，2010年6月8日上市 [2] - 主营业务涵盖锗矿开采、火法富集、湿法提纯、区熔精炼、精深加工及研究开发 [2] - 主要产品包括区熔锗锭、红外级锗单晶（光学元件）及锗镜片，最终应用领域为红外光学、太阳能电池等 [2] - 主营业务收入构成：材料级锗产品29.26%，光伏级锗产品23.34%，光纤级锗产品21.98%，红外级锗产品12.45%，化合物半导体材料10.54%，其他2.44% [2] - 所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括华为概念、华为海思、毫米波雷达、航天军工、第三代半导体等 [2] 财务与股东数据 - 2025年1-9月营业收入7.99亿元，同比增长58.89%，归母净利润1814.82万元，同比减少38.43% [2] - A股上市后累计派现1.79亿元，近三年累计派现3265.60万元 [3] - 截至11月20日股东户数10.36万，较上期增加3.17%，人均流通股6305股，较上期减少3.08% [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中香港中央结算有限公司持股1642.79万股（较上期增加1059.21万股），南方中证1000ETF持股477.86万股（较上期减少4.95万股），华夏中证1000ETF持股283.94万股（较上期减少5500股） [3]

行业投资评级 - 行业评级为“强于大市”（维持）[7] 报告核心观点 - 美联储降息预期升温与地缘局势紧张共同推动贵金属价格走强，COMEX白银本周大涨15%至57.1美元/盎司，刷新历史新高[3] - 工业金属中铜价受美联储降息预期及基本面偏紧支撑，铝价因海外供应减少和新能源需求旺盛呈现易涨难跌格局[4] - 新能源金属锂短期受储能需求支撑淡季不淡，长期储能与固态电池将成第二、第三成长曲线；钨等小金属因供给紧缺价格中枢持续抬升[4][5] - 有色金属板块本周表现强劲，申万行业指数上涨3.37%，跑赢沪深300，三级子板块中钨涨幅最大[31][33] 投资策略分项总结 贵金属 - 市场多空交织：美联储12月降息预期升温与地缘风险推升避险情绪，但风险资产回暖部分抑制资金流入[3][14] - 经济数据分化：9月非农新增11.9万个岗位（为预测值两倍），但8月数据下修至-4万个，失业率维持4.4%（2021年末以来最高）[3][14] - 价格表现：COMEX白银周涨14.95%至57.1美元/盎司，黄金各市场涨幅介于1.65%-4.77%[13][74] - 关注个股：A股中金、紫金等，H股潼关黄金、招金矿业等[3][15] 工业金属 - 铜：供应紧张加剧（印尼自由港2026年铜产量下调至47.8万吨，智利对华溢价飙升至350美元/吨），国内库存环比累库但进口需求改善[16][18][61] - 铝：新疆新产能投放，全球库存140.67万吨（环比-0.94万吨），新能源需求支撑紧平衡[20][61] - 价格走势：锡领涨（LME+6.3%），铜铝跟涨（SHFE铜+2.1%，铝+1.3%）[16][61] - 关注个股：铜领域洛钼、藏格等，铝领域云铝、神火等[4][20] 新能源金属 - 锂：碳酸锂电碳周期货涨3.8%，库存去化但幅度收窄，储能需求接棒电动车成为第二成长曲线[21][78] - 钴：电解钴价格震荡，供应偏紧但需求平淡，中间品价格存上行动力[22][25] - 关注个股：锂关注大中矿业、雅化集团等，钴关注华友钴业、寒锐钴业等[4][25] 其他小金属 - 钨：钨精矿周涨3.0%，原料端捂货惜售，硬质合金补库需求支撑价格[26][78] - 稀土：氧化镨钕期货涨3.3%，锑锭价格持平[26][78] - 关注个股：钨领域中钨高新、厦门钨业等，锑领域华锡有色、华钰矿业[5][27] 市场表现回顾 - 行业指数：有色（申万）指数周涨3.37%，跑赢沪深300[31] - 个股涨幅前十：金银河（+22.15%）、龙磁科技（+17.34%）、盛达资源（+16.65%）等[5][36] - 估值水平：行业PE（TTM）24.90倍，铝板块PB估值相对最低[41][43] 重大事件与数据 - 宏观动态：美国PPI同比2.7%持平预期，中国规模以上工业企业利润累计同比1.9%[47] - 行业动态：美国铝业考虑出售冶炼厂，国内铜杆企业原料库存环比增5.75%[49][53] - 价格库存：全球铜库存105.91万吨（环比+2.03万吨），铝库存140.67万吨（环比-0.94万吨）[61][66]

股价表现与资金流向 - 11月28日盘中股价上涨2.05%至24.43元/股，成交额2.85亿元，换手率0.72%，总市值402.07亿元 [1] - 主力资金净流入862.93万元，特大单买卖金额基本持平，大单买入7808.68万元，卖出6938.12万元，呈现净买入态势 [1] - 公司股价年初至今上涨77.80%，近5个交易日、20个交易日和60个交易日分别上涨10.29%、3.12%和19.87% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为锡、锌、铜、铟等金属的勘探、开采、选矿和冶炼，锡锭收入占比最高，达43.61% [2] - 2025年1-9月实现营业收入344.17亿元，同比增长17.81%，归母净利润17.45亿元，同比增长35.99% [2] - A股上市后累计派现21.50亿元，近三年累计派现11.03亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至11月20日，股东户数为8.11万，较上期减少1.86%，人均流通股增加1.89%至20293股 [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股3475.14万股，较上期增持689.83万股 [3] - 多家基金新进十大流通股东，包括大成新锐产业混合A、永赢睿信混合A等，而广发多因子混合退出十大流通股东之列 [3] 行业与板块分类 - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，概念板块包括有色锌、有色铜、小金属、稀缺资源等 [2]

股价与资金流向 - 11月27日盘中股价下跌2.05%，报26.28元/股，成交金额2.63亿元，换手率1.96%，总市值132.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出1017.28万元，特大单净卖出878.01万元，大单净卖出138.28万元 [1] - 今年以来股价累计上涨93.62%，但近20个交易日下跌20.41%，近60个交易日上涨29.14% [1] 近期交易与股东情况 - 最近一次于11月10日登上龙虎榜，当日龙虎榜净卖出9431.04万元，买入总额1.80亿元（占总成交额13.99%），卖出总额2.74亿元（占总成交额21.32%） [1] - 截至11月10日，股东户数为6.49万户，较上期增加21.63%，人均流通股份为7725股，较上期减少17.79% [2] 财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入11.99亿元，同比增长33.90%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长33.43% [2] - A股上市后累计派发现金红利3.83亿元，近三年累计派现9189.90万元 [3] 公司业务与行业 - 公司主营业务为钽铌铍金属及合金制品的研发、生产和销售，钽铌及其合金制品收入占比98.36% [1] - 公司所属申万行业为有色金属-小金属-其他小金属，涉及概念板块包括商业航天、半导体、超导概念、核聚变、铌概念等 [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股366.78万股，较上期增加41.06万股 [3] - 华夏稳增混合（519029）退出十大流通股东之列 [3]