行业投资评级 - 中性（维持）[8] 核心观点 - AI液冷从可选项变为必选项，需求刚性将推动液冷市场空间及渗透率快速提升 英伟达Blackwell架构GB200/GB300芯片TDP超过1000W，NVL72单机柜功耗达120kW，超出风冷技术解热上限[8] - ASIC布局加速及国产算力集群规模提升为液冷市场打开新增长空间 Meta与博通合作开发ASIC芯片MTIA T-V1采用液冷与空冷混合技术，华为昇腾AI云服务可构建16万卡超算集群[8] - 海外液冷供给缺口为国内供应商提供出海机会 国内供应商如英维克已进入英伟达供应链体系，预计将从单一部件向总成化配套发展[8] - AI液冷壁垒高、配套价值量高 英伟达GB200 NVL72液冷系统核心零部件单机柜价值量超20万元，中长期具备较好竞争格局[8] 投资建议与标的 - 建议关注液冷产业链公司：英维克(002837)、银轮股份(002126，买入)、飞龙股份(002536)、川环科技(300547)、祥鑫科技(002965)、溯联股份(301397)、中鼎股份(000887)[3] - 投资逻辑：智算芯片及机柜功率密度提升、海外ASIC布局加速、国产算力集群规模提升推动液冷市场扩张[3] 行业动态 - 7月淡季车企销量呈现分化，关注强α整车及机器人链汽零公司[7] - 预计Robotaxi加快落地，产业链相关公司将受益[7] - 鸿蒙智行多款重磅车型将于3季度上市，关注华为链整车及机器人链汽零[7]

外资流动趋势 - 过去一月外资净流入港股市场33.8亿美元 被动型资金加速流入 主动型外资转为净流入0.8亿美元 反映长线基金回流倾向 [1][5] - 外资转为净流入中国市场47.0亿美元 为去年10月以来最大月度净流入 主要由被动型外资驱动（净流入59.8亿美元） 主动基金净流出12.8亿美元 [1][3] - 全球资金净流入发达市场372.6亿美元 新兴市场净流入0.8亿美元 新兴市场货币受益于美元走弱 赚钱效应上升可能提升吸引力 [2] 南向资金动态 - 7月南向资金累计净流入1,356.5亿港元 日均成交额占比升至27.5%（6月为25.7%） [1][5] - 南向资金大幅净流入金融板块（多元金融/保险/银行）和生物制药板块 汽车与零部件/电信服务/耐用消费品与服装板块净流出较多 [1][5] - 南向资金偏好优质高息股和成长股 [1][5] 市场表现与资金配置 - 7月上证综指上涨4.5% 恒指上涨3.1% 净流入较多的市场表现较佳（如美股/中国A股+港股/法国/英国市场） [1][4] - 中国内地/日本/英国市场遭受本土资金减仓 但中国本土资金净流出明显收窄（32.4亿美元） 呈现"逆向投资"特征 [1][4] - 主动型外资在中国股市仓位仍低于基准指数 信息科技和金融板块低配程度较深 可能成为回流首选 [3] 地缘政治与全球情绪 - 地缘政治风险缓和推动市场避险情绪回落 全球资金重新配置风险资产 美股最受青睐（净流入108.6亿美元） [1] - 中国市场（A股+港股）与韩国市场表现亮眼 印度股市表现落后 [1]

投资评级 - 维持买入评级，目标价23.75元，基于2025年25倍PE估值 [4][7] 核心观点 - 预测2025-2027年EPS分别为0.95元、1.03元、1.15元，对应净利润同比增长560.3%、8.9%、11.2% [4][6] - 公司改革成效显著，自主品牌1-7月销量同比增长11.0%，合资品牌销量企稳（上汽通用同比+19.4%） [11] - 尚界H5车型预计9月上市，标配华为ADS 4系统，定位15-25万元市场，有望成为爆款车型 [11] 财务数据 - 2025E营业收入6381.1亿元（同比+3.9%），营业利润180.93亿元（同比+74.4%），归母净利润110.03亿元（同比+560.3%） [6][12] - 毛利率持续改善：2025E-2027E分别为10.2%、10.9%、11.1% [6] - 2025年ROE预计回升至3.7%，市净率维持0.7倍 [6][12] 运营表现 - 7月批发销量33.75万辆（同比+34.2%），1-7月累计239.01万辆（同比+15.0%），完成全年目标的53% [11] - 海外市场1-7月出口57.61万辆（同比+1.1%），终端交付量持续高于批发销量 [11] - 自主品牌国内市场1-7月销量同比+152.9%，荣威/MG品牌7月零售超7.2万辆（同比+23%） [11] 战略动态 - 整合乘用车、上汽国际等资源组建大乘用车板块，推动降本增效 [11] - 合资板块加速电动化转型，上汽大众/通用1-7月销量同比-3.6%/+19.4% [11] - 从产品出海转向产业链出海，构建第二增长曲线 [10]

投资评级 - 维持买入评级，目标价24.70港元（对应人民币22.50元，汇率1港元=0.9108元人民币）[4][7] - 当前股价17.66港元（2025年8月1日），较目标价有39.8%上行空间[7] 核心观点 - 预计营销改革和新车上市将推动销量市占率提升[2] - 2025年7月总销量23.77万辆（同比+57.7%），新能源车销量13.01万辆（同比+120.4%），1-7月累计完成全年300万辆目标的55%[11] - 吉利银河系列表现亮眼：7月销量9.50万辆（同比+469%），银河E5单月销量1.38万辆，星耀8销量1.01万辆[11] - 极氪品牌7月销量1.70万辆（同比+8.4%），营销改革措施逐步见效，9X混动车型上市有望改善盈利能力[11] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年EPS预测：1.50/1.76/2.13元[4] - 2025-2027年归母净利润预测：151.21/177.35/214.51亿元（同比-9.1%/+17.3%/+21.0%）[6] - 毛利率持续提升：2025-2027年预测16.3%/16.6%/16.7%[6] 收入增长 - 2025-2027年营收预测：3194.44/3813.63/4426.85亿元（同比+33.0%/+19.4%/+16.1%）[6] - 2024年营业利润同比增速达100.8%，2025年预计增长84.7%[6] 估值指标 - 当前市盈率10.2倍（2025E），低于可比公司15倍均值[4][6] - 市净率1.4倍（2025E），净资产收益率13.8%-14.6%（2025-2027E）[6] 市场表现 - 12个月绝对涨幅124.99%，显著跑赢恒生指数（+41.62%）[8] - H股总市值1780.95亿港元，流通股本100.85亿股[7] 产品动态 - 银河A7将于8月8日上市，预售指导价9.78万元起，搭载雷神AI电混2.0技术[11] - 极氪9X定位豪华全尺寸SUV，采用浩瀚-S电混架构和AI数字底盘技术[11]

行业投资评级 - 汽车与零部件行业评级为中性（维持）[5] 核心观点 - 7月行业销量环比季节性下滑，狭义乘用车零售销量约185万辆（同比+7.6%，环比-11.2%），新能源零售销量101万辆（同比+15.0%，环比-9.1%），渗透率达54.6%[8][11] - 车企表现分化：自主品牌中仅吉利实现环比增长，新势力中鸿蒙智行（47,752辆，同比+8.3%）、零跑（50,129辆）、小鹏（36,717辆）创单月新高，而理想、埃安同环比双降[8][12] - 机器人产业链迎国内外共振：智元机器人获LG电子等战略投资并布局海外市场，国内商业化落地加速（1.24亿元人形机器人项目试点）[8][13] 投资策略与标的 - 2025年具备竞争力的自主品牌及智驾领先新势力将扩大份额，部分央国企或通过改革实现困境反转[14] - 建议关注： - 整车：上汽集团、比亚迪、长安汽车等[15][16] - 零部件：拓普集团、伯特利、德赛西威等机器人链/华为链/智驾链公司[15][16] 销量数据 - 7月21-27日乘用车批发54.5万辆（同比+10%，环比-41%），零售46.6万辆（同比+5%，环比-30%）[17] - 新能源车企表现：小鹏（同比+229.4%）、零跑（同比+126.9%）、深蓝（同比+62.5%）增速显著[19] 市场行情 - 汽车板块周跌幅2.1%，跑输沪深300（-1.8%），子板块均匀下跌（零部件-1.96%、乘用车-2.04%）[23][29] - 重点公司表现：爱柯迪（+7.15%）、瑞鹄模具（+1.82%）逆势上涨，比亚迪（-4.96%）、理想（-15.3%）跌幅较大[24] 行业动态 - 政策端：工信部强调巩固新能源汽车"内卷"整治成效，上海推动浦东自动驾驶全域开放[51][66] - 技术进展：特斯拉Robotaxi在旧金山启动动态定价服务，文远知行获沙特自动驾驶牌照[67][68][69] - 企业战略：中国长安计划未来10年投入2000亿元发展新汽车，吉利下半年推5款新车[58][59][61]

报告行业投资评级 - 汽车与零部件行业的投资评级为中性（维持）[7] 报告的核心观点 - 7月26日上海在第八届世界人工智能大会上发放新一批智能网联汽车示范运营牌照，允许企业在特定区域开展L4级自动驾驶商业化载人/载物服务，覆盖乘用车、商用车两大领域，首批8家获准企业分别为赛可智能、赛可出行、百度智行、小马易行、大众交通、上海强生、上海锦江、友道智途[2] - 预计Robotaxi和Robovan将加速落地，汽车智能化进程加速，获得运营牌照机构将成为直接受益方，智能驾驶产业链相关整车和零部件公司也有望受益[4] - 上汽集团获乘用车与商用车“双牌照”，有望在高阶自动驾驶运营领域取得先发优势；特斯拉Robotaxi进展顺利，有望促进国内Robotaxi行业加速发展；市场目前对国内Robotaxi预期不高，但预计Robotaxi商业化进展有望提速[7] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资标的 - 整车建议关注上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)、比亚迪(002594，未评级)、赛力斯(601127，未评级)、长安汽车(000625，买入)；零部件建议关注华域汽车(600741，买入)、经纬恒润 - W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、保隆科技(603197，未评级)、德赛西威(002920，买入)、华阳集团(002906，买入)、科博达(603786，买入)等[4] Robotaxi有望促进自动驾驶技术迭代，产业链加快商业化进程 - 上汽智己（联合享道出行）和上汽友道智途（商用车）均获得牌照，上汽成为行业唯一获乘用车和商用车领域“双牌照”企业，后续有望在高阶自动驾驶领域获得运营先发优势[7] - 6月23日特斯拉在美国得克萨斯州奥斯汀市上线Robotaxi服务，初始运营22天完成首次大规模区域扩张，奥斯汀服务区域超越Waymo，车费从4.20美元上调至6.90美元，未来几周将拓展至旧金山湾区、亚利桑那州和佛罗里达州等区域，目标是年底将服务覆盖全美约半数人口，其运营效果良好，价格提升有望打开盈利空间，若区域扩展顺利，有望促进行业鲶鱼效应，加快国内Robotaxi行业发展[7] - 市场对Robotaxi担忧在于高阶自动驾驶技术进展、国内运营难以大规模普及和相关盈利问题，但L3/L4级自动驾驶仍是行业发展趋势，华为等智能驾驶供应商预计2027年实现城区L4大规模商用，特斯拉Robotaxi在美推进和国内法律法规完善将加速进程；据《上海高级别自动驾驶引领区“模速智行”行动计划》，预计到2027年，上海将实现L4级自动驾驶载客突破600万人次、载货超过80万TEU，开放道路超5000公里，具备L2和L3功能的新车占比超90%，L4级实现量产；上海采用“联合体”方式申请牌照有助于发挥智驾技术和运营管理优势，降低落地门槛；随着“主驾无人”试点推进和硬件成本下降，预计Robotaxi单车回本周期有望缩短，国内外试运营推进有望使商业化进展提速，未来形成成熟商业模式并逐步实现盈利[7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 公司3个月内完成股份回购彰显对未来发展前景的信心，明确发展人形机器人关节模组产品有望复刻新能源热管理发展路径提升配套价值量，预计海外业务营收及盈利能力将继续提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 略调整毛利率及费用率等，预测2025 - 2027年EPS分别为1.23、1.63、2.04元（原为1.26、1.63、2.02元），可比公司25年PE平均估值32倍，目标价39.36元 [2] 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年，公司营业收入从110.18亿元增长至215.02亿元，同比增长分别为29.9%、15.3%、20.3%、18.8%、18.5%；营业利润从8.16亿元增长至22.01亿元，同比增长分别为67.7%、23.6%、31.2%、32.6%、25.4%；归属母公司净利润从6.12亿元增长至17.04亿元，同比增长分别为59.7%、28.0%、30.7%、32.6%、25.4% [4] 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为8.07%、22.38%、21.27%、97.9%，相对表现分别为6.38%、18.16%、12.29%、76.49%，沪深300表现分别为1.69%、4.22%、8.98%、21.41% [6] 公司发展历程 - 2025年5月8日海外盈利能力继续提升、数字能源业务持续放量；4月20日数字能源业务快速增长，持续获得新项目定点；2024年10月31日3季度扣非盈利环比向上，持续获取海外订单 [8] 可比公司估值比较 - 列出三花智控、旭升集团等多家可比公司2024A - 2027E的每股收益及市盈率情况，调整后平均2024A - 2027E市盈率分别为42.05、32.40、26.14、21.56 [10] 财务报表预测与比率分析 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表相关科目数据及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价23.75元 [4][7] 报告的核心观点 - 预计上汽通用等合资品牌不会成为公司盈利拖累，去年合资品牌内部调整，今年销量有望企稳向上，盈利能力逐步改善 [11] - 通用中国连续三个季度实现盈利，2025年2季度营收61亿美元，同比增长约30%，环比增长约20%，权益收入约1亿美元，侧面反映上汽通用盈利能力改善 [11] - 上汽通用2季度销量同环比向上，上半年批发销量24.51万辆，同比增长8.6%；2季度批发销量13.61万辆，同比增长19.3%，环比增长24.8%，下半年新车有望带动销量及盈利继续企稳 [11] - 上汽通用去年积极去库存、去产能，计提资产减值准备232.12亿元，今年盈利能力有望改善 [11] 公司主要财务信息总结 利润表相关 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为726,199、614,074、638,110、687,196、742,172百万元，同比增长0.7%、 - 15.4%、3.9%、7.7%、8.0% [6] - 营业利润分别为25,937、10,376、18,093、19,735、21,995百万元，同比增长 - 0.3%、 - 60.0%、74.4%、9.1%、11.5% [6] - 归属母公司净利润分别为14,106、1,666、11,003、11,980、13,325百万元，同比增长 - 12.5%、 - 88.2%、560.3%、8.9%、11.2% [6] - 毛利率分别为9.5%、9.4%、10.2%、10.9%、11.1%；净利率分别为1.9%、0.3%、1.7%、1.7%、1.8% [6] - 净资产收益率分别为5.0%、0.6%、3.7%、3.9%、4.2% [6] 资产负债表相关 - 2023 - 2027年预计货币资金分别为143,636、197,978、161,181、248,743、278,705百万元 [12] - 流动资产合计分别为619,609、602,142、563,040、635,267、673,413百万元；非流动资产合计分别为387,042、355,001、389,162、378,918、374,209百万元 [12] - 负债合计分别为663,743、610,408、585,381、631,951、647,845百万元；股东权益合计分别为342,907、346,735、366,820、382,234、399,776百万元 [12] 现金流量表相关 - 2023 - 2027年预计经营活动现金流分别为42,334、69,268、 - 32,303、81,487、25,960百万元 [12] - 投资活动现金流分别为 - 42,234、 - 3,503、 - 13,915、11,982、4,987百万元 [12] - 筹资活动现金流分别为 - 10,058、 - 9,312、9,420、 - 5,907、 - 985百万元 [12] 主要财务比率相关 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有相应的同比增长变化 [12] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应变化 [12] - 偿债能力方面，资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率有相应变化 [12] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有相应变化 [12] - 每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应变化 [12] - 估值比率方面，市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT有相应变化 [12]

智通财经7月23日电，欧洲汽车与零部件板块（SXAP）上涨4.2%，创下2月初以来最大单日涨幅。 ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5] 报告的核心观点 - 新能源销量快速增长，兵装集团分立有望提升公司经营效率 [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润80.30、94.71、113.13亿元，维持可比公司25年平均PE估值21倍，目标价17.01元 [2] 公司主要财务信息 财务指标及同比增长 - 2023 - 2027年营业收入分别为151,298、159,733、180,654、200,457、219,509百万元，同比增长24.8%、5.6%、13.1%、11.0%、9.5% [4] - 营业利润分别为10,447、6,624、8,395、9,919、11,868百万元，同比增长36.9%、 - 36.6%、26.7%、18.2%、19.6% [4] - 归属母公司净利润分别为11,327、7,321、8,030、9,471、11,313百万元，同比增长45.2%、 - 35.4%、9.7%、17.9%、19.4% [4] 其他指标 - 毛利率分别为17.3%、14.9%、16.9%、17.8%、18.2%；净利率分别为7.5%、4.6%、4.4%、4.7%、5.2% [4] - 净资产收益率分别为16.8%、9.9%、10.1%、10.9%、11.7%；市盈率分别为11.2、17.3、15.8、13.4、11.2 [4] - 市净率分别为1.8、1.7、1.5、1.4、1.2 [4] 公司基本信息 - 股价（2025年07月11日）12.78元，目标价格17.01元，52周最高价/最低价16.35/11.32元 [5] - 总股本/流通A股（万股）991,409/990,234，A股市值126,702百万元，国家/地区为中国，行业是汽车与零部件 [5] - 报告发布日期为2025年07月13日 [5] 公司表现情况 绝对与相对表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现%分别为1.19、 - 0.47、3.82、 - 15.81；相对表现%分别为0.37、 - 3.56、 - 3.23、 - 31.57；沪深300%分别为0.82、3.09、7.05、15.76 [6] 销量与收入情况 - 长安汽车6月整体销量23.51万辆，同比增长4.5%，环比增长4.8%；1 - 6月累计整体销量135.53万辆，同比增长1.6% [9] - 2025年二季度全口径对应的汇总收入约为662亿元，环比增长6.3% [9] 各品牌与类型车销量 - 6月长安自主品牌销量19.53万辆，同比增长3.4%，环比增长5.8%；1 - 6月累计销量115.06万辆，同比增长2.6% [9] - 6月长安汽车海外销量5.26万辆，环比增长17.3%；长安新能源汽车销量10.08万辆，同比增长57.1%，环比增长6.3% [9] - 1 - 6月长安新能源汽车累计销量45.17万辆，同比增长49.1% [9] - 长安启源6月销售3.88万辆，环比增长6.0%；深蓝汽车6月销售2.99万辆，同比增长79.4%，环比增长17.1% [9] - 阿维塔6月销售1.17万辆，同比增长116.9%，环比减少20.5%，连续四个月实现销量破万 [9] 业务分立影响 - 6月5日，公司公告母公司兵装集团的汽车业务分立为独立央企，长安汽车或将升格为与东风汽车平级的央企子公司，有助于提升决策和经营效率，加速推进新能源车战略 [9] 未来销量预测 - 伴随着已上市新品产能爬坡、下半年启源A06、B216、深蓝C518等产品继续补位、海外产品持续投放、KD工厂陆续投产，预计公司下半年销量同比增速将有望进一步提升 [9] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产合计分别为130,935、136,369、140,475、160,033、173,792百万元等多项资产与负债数据 [10] 利润表 - 2023 - 2027年营业收入分别为151,298、159,733、180,654、200,457、219,509百万元等多项收入与费用数据 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为19,861、4,849、 - 3,660、15,823、17,653百万元等多项现金流数据 [10] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面有不同指标的变化情况，如营业收入同比增长24.8%、5.6%、13.1%、11.0%、9.5%等 [10]