财务表现 - 2025年上半年公司营收和利润均实现增长 [1] - 汽车电子业务实现营业收入37.88亿元，同比增长23.37% [1] - 精密压铸业务实现营业收入12.92亿元，同比增长41.32% [1] 产品竞争力 - HUD产品市占率继续位列国内第一名 [1] - 车载无线充电产品市占率继续位列国内第一名 [1] - 车载无线充电产品全球市场占有率提升至第二名 [1] 业务发展 - 汽车电子与精密压铸双轮驱动业务发展 [1] - 海内外客户群持续扩容，订单开拓成果显著 [1] - 公司设立泰国、墨西哥子公司推进海外业务发展 [1] - 全球化布局有序推进 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.11亿元，同比增长26.65% [4] - 归母净利润3.41亿元，同比增长18.98% [4] - 扣非归母净利润3.23亿元，同比增长16.53% [4] - 2025年第二季度营业收入28.22亿元，同比增长28.10% [4] - 2025年第二季度归母净利润1.86亿元，同比增长28.52% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.63亿元、11.55亿元、14.56亿元 [4] - 对应2025-2027年PE分别为18.18倍、13.58倍、10.78倍 [4][5] 业务板块表现 - 汽车电子业务收入37.88亿元，同比增长23.37% [4] - 精密压铸业务收入12.92亿元，同比增长41.32% [4] - HUD产品市占率位列国内第一 [4] - 车载无线充电产品市占率国内第一，全球市占率提升至第二 [4] 研发与技术突破 - 2025年上半年研发投入4.40亿元，同比增长17.92% [4] - 汽车电子业务新产品VPD实现全球首家量产 [4] 客户与订单拓展 - 汽车电子业务新获Stellantis集团、福特、安徽大众、上汽大众、上汽通用、上汽奥迪、长安福特、北京现代、东风悦达起亚等国际品牌客户定点项目 [4] - 精密压铸业务新获采埃孚、博世、博格华纳、尼得科、比亚迪、舍弗勒、联电、伟创力、泰科、莫仕、安费诺等重要客户新项目 [4] - 屏显示类、数字声学、电子后视镜、车载无线充电、精密运动机构等产品订单额大幅增加 [4] 产能与全球化布局 - 汽车电子业务惠州新建厂房及上海新生产基地已开工 [4] - 精密压铸业务长兴华阳精机二期建设项目及江苏中翼产能扩建项目已开工 [4] - 已设立泰国、墨西哥子公司推进海外业务发展 [4] 市场数据 - 截至2025年8月22日收盘价31.75元 [3] - 总市值166.66亿元 [3] - 总股本524.92百万股 [3] - 流通股本524.73百万股 [3] - ROE（TTM）10.77% [3] - 12月最高价36.67元，最低价22.24元 [3]

公司财务表现 - 开立医疗2025年上半年海外销售收入与去年同期基本持平 毛利率同比下降几个百分点但整体仍稳健 [1] - 三维化学2025年上半年实现营业总收入124,881.09万元 同比增长21.81% 归属上市公司股东的净利润12,035.53万元 同比增长42.54% [1] - 宏盛华源2025年上半年实现营业收入49.05亿元 同比下降4.53% 但净利润同比增长96.30% [3] - 多利科技2025年上半年营业收入同比增长13.15% 净利润同比下滑28.13% [5] - 中矿资源2025年上半年实现营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [7] - 天润工业上半年大马力业务收入增长40%-50% 连杆收入增幅翻倍 [6] 业务发展动态 - 开立医疗大力推进海外人员本土化及新产品注册 内镜HD-650近两个月已实现小批量销售 三甲医院多镜体配置订单占比提升 [1] - 三维化工业务采用柔性生产模式 推进醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目和纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目 [1] - 宏盛华源累计中标71.09亿元 同比提升47.25% 参建多个特高压项目 引入智能装备实现生产过程自动化 [3] - 迈普医学海外销售收入达3,809.92万元 止血产品及医用胶产品收入同比增长超100% 覆盖超100个国家和地区 [4] - 多利科技一体化压铸和热成型业务发展良好 正在进行法格霭德兰汽车配件(昆山)有限公司52%股权交割前准备 [5] - 中矿资源稀有轻金属板块营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% [7] - 华阳集团获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示、HUD、座舱域控等产品 [8] 产品与技术进展 - 开立医疗AI功能已在内镜系统实现质控功能 未来将重点发展复杂诊断功能 已形成超声、软镜、外科及IVUS四条核心产品线 [1] - 三维化学在硫磺回收、碳四资源综合利用等领域具有技术优势 [1] - 西高院检测报告获30多个国家和地区认可 积极响应"双碳"政策推进绿色转型 [2] - 迈普医学硬脑膜医用胶产品获得MDR认证 符合欧盟最新医疗器械法规要求 [4] - 天润工业新建产线逐步投产 明年产能增幅接近50% 电动转向业务客户开发和路试基本结束 [6] - 中矿资源锂盐销量17,869吨 同比增长6.37% 并对外销售自产锂辉石精矿34,834吨 启动了年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] 市场拓展与战略布局 - 开立医疗海外市场增速不高但稳健 新产品注册力度显著增强 [1] - 西高院收购河高所后实现多维度战略赋能 包括业务、产能和市场拓展 [2] - 宏盛华源国内市场稳步提升 国际市场持续巩固 [3] - 多利科技主要客户包括特斯拉、蔚来、比亚迪等 客户结构稳定 三季度订单较二季度增加 [5] - 天润工业空气悬架业务集中在商用车 乘用车方面通过减振器业务突破 [6] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [7] - 华阳集团HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 [8] 产能与订单情况 - 三维化学工程业务累计已签约未完工订单金额162,946.44万元 [1] - 多利科技现有在手订单充裕 新车型上市将提升营收 [5] - 天润工业八九月份排产增幅约10% 曲轴业务占比62.05% 连杆业务占比22.39% 空气悬架业务占比7.29% [6] - 华阳集团镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 [8] 分红政策 - 三维化学2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利1.00元 共计派发64,886,263.00元 [1] - 西高院2025年半年度拟分红7,312.99万元 分红比例达55.11% [2] - 天润工业2024年分红2.24亿元 2025年半年度拟每10股派发0.5元 [6]

水羊股份调研核心信息 - 公司定位为品牌信仰者 注重品牌资产打造和长期高质量增长[1] - 高端品牌PA依靠用户管理和忠诚度实现高速增长 不依赖大流量降价促销[1] - RV品牌在美国推进品牌升级 优化团队整合渠道提升品牌形象[1] - 伊菲丹推出二代rich面霜 未来五年规划新品类 启动三年中国50店计划拓展高奢商圈[1] - 御泥坊升级定位"专研东方" 主推黑参系列销售有序回升[1] - 代运营板块调整后回归正常轨道 美斯蒂克通过精准市场洞察实现增长[1] - 持续推进股权激励计划 回购股份用于员工激励[1] 派能科技业务数据与规划 - 二季度出货量达0.927GWh 其中60%销往海外市场 40%销往国内市场[2] - 轻型动力业务重点切入两轮车换电市场 目标三年内行业前三 五年全球第一[2] - 钠离子电池应用于汽车启停电池和轻型动力市场 预计2026年Q2-Q3推出无负极产品[2] - 毛利率提升因开工率提升 轻型动力业务目标毛利率为15%-20%[2] - 海外工商业储能产品占比达30% 同比大幅增长[2] - 正与低空经济客户送样测试 尚未批量生产[2] - 订单排产周期约60天 安徽二期5GWh产能预计明年投产[2] 华阳集团技术进展与市场拓展 - 汽车电子业务获得多个国际品牌车企定点项目 涵盖屏显示/HUD/座舱域控等产品[3] - HUD技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 预计保持高增长态势[3] - 镁合金压铸产品订单显著增长 光通讯模块零部件收入快速提升[3] - 获得较多国际客户新定点项目[3] - 关注机器人领域发展动态 利用现有技术积淀进行市场布局[3] 调研机构背景 - 凯丰投资为宏观对冲基金管理公司 投资范围涵盖大宗商品/债券/权益类资产及衍生品[4] - 公司管理的阳光化基金业绩与规模居国内同类产品前列[4] - 拥有50余人投研团队 专注于宏观和产业基本面研究[4] - 产业研究覆盖国内外期货市场主要交易品种[4] - 2016年计划加强与实体企业合作 提供产业咨询/合作套保/产业基金等综合解决方案[4]

小商品城 - 全球数贸中心市场部分1-3层已投入使用 第四层明年招商 5栋写字楼去年预售 剩余2栋建设中 商业招商今年启动 公寓出租准备中 [1] - 公司对下半年出口持乐观态度 预计保持高速增长 跨境支付牌照预计明年落地 获批后将履行信息披露义务 [1] - 香港业务拓展配合品牌出海战略 整体建设按计划推进 Chinagoods平台推出商贸大模型 应用前景广泛 实现快速增长 会员费有增量 I应用展示多层级效果 深入业务流程 [1] 巴比食品 - 2025年上半年实现营业收入8.35亿元 同比增长9.31% 净利润1.32亿元 同比增长18.08% [2] - 公司通过优化单店模型 外延并购 团餐业务拓展等措施推动业绩增长 单店收入修复 新开店1027家 其中456家为新开门店 [2] - 外区单店收入与华东比例一致 华南和华中单店收入约为华东的50%-60% 公司并购步伐加快 青露品牌已并表 馒乡人品牌并购稳步推进 [2] - 团餐业务超预期增长 产品种类丰富 外区团餐收入占比20% 新零售渠道收入占华东团餐收入20% 外卖对单店收入有促进作用 外卖客单价10-15元 门店客单价约7.5元 [2] - 产能利用率分别为上海90% 南京30%-40% 华中10% 毛利率上升得益于原材料成本下行和降本增效 预计下半年毛利率稳中向好 销售费用率保持稳定 [2] - 公司将保持稳定且积极的分红政策 [2] 奥普特 - 2025年上半年实现营收68,255.79万元 同比增长30.68% 净利润14,599.73万元 同比增长28.80% [2] - 公司智能机器人领域布局取得进展 成立机器人事业部 构建完整视觉解决方案体系 视觉软件产品DeepVision3 SmartWorks和SciVision进行了多项技术升级 [2] - 工业AI产品相关项目收入达8,733万元 同比增长363.00% 公司积极开拓海外市场 与当地企业建立合作关系 举办系列生态活动 [2] - 2025年计划在国内及国际市场深化合作伙伴关系 机器视觉行业2025年市场规模有望突破210亿元 2024-2028年复合增长率约20% [2] - 公司2025年度营业收入增长率不低于20% 净利润增长率不低于营业收入增长率 [2] 伟测科技 - 2025年上半年整体产能利用率已达90% 预计至9月接近满产 无锡和南京募投项目进展顺利 设备投入基本完成 [3] - 上半年固定资产折旧2.07亿元 预计全年折旧4.8亿元 算力业务上半年占总营收9%~10% 预计全年翻倍增长 [3] - 毛利率受价格 产能利用率和业务结构影响 预计下半年毛利环比上升 高端测试包括晶圆和芯片成品测试 测试频率高于100MHz且通道数大于512Pin [3] - CP和FT收入绝对值预计下半年继续增加 FT增速可能更快 下半年政府补助预计几百万 设备处置较少 [3] - 今年设备端资本支出计划13~14亿元 价格保持稳定 无锡厂营收占比51% 上海厂24% 南京厂22% 深圳和天津2.5%~3% [3] - 消费电子业务去年占比60%多 今年上半年50%多 绝对值增加但占比下降 上海总部覆盖长三角客户 南京二期服务当地产业闭环 成都项目覆盖西部市场 [3] 福瑞股份 - 诺和诺德批准司美格鲁肽新增MASH适应症申请 标志着行业发展步入1-N阶段 公司与诺和诺德战略合作 共同推进MASH早期诊疗 [4] - 司美格鲁肽MASH适应症刚获批 尚未看到经销商和医院反馈 但公司订单充足 公司围绕既定目标开展业务 策略及行动方案不会调整 [4] - GO单月检测数据处于爬坡期 Box由于结算数据有限 代表性不足 跨国药企订单交付存在阶段性 会在一定周期内完成 [4] - 国内体检机构主要为爱康国宾 分布全国共100多家 各家进度有所差异 北美增速良好 MASH新药阶段性获批带动认知提升 促进业绩增长 [4] - 中药业绩提升主要来源于电商表现 国家对肥胖及脂肪肝重视 护肝需求扩大 公司通过管理式医疗战略 完成从检测 干预 管理闭环 降低肝癌发生率 [5] 新益昌 - 面板等大厂加速布局Mini LED行业 是技术迭代的必然结果 随着市场需求稳定且成本下降显著 Mini LED行业渗透率持续提升 [6] - 公司作为国内LED及新型显示固晶设备的领先企业 有望持续受益于行业扩容 巩固在封装设备领域的市场地位 [6] - 公司在机器人领域具备自主研发机器人"小脑"的能力 核心零部件如驱动器 高精度DDR电机等自研自产 能够快速响应客户需求 形成成本和生产周期优势 [6] - 公司预计于今年9月底推出小脑和轮式机器人产品 元旦左右推出双足人形机器人产品 [6] - 在半导体领域 公司正从中低端向高端设备渗透 已有多款设备在验证和优化中 公司认为Mini LED和半导体板块将成为未来主要增长点 [6] - 新推出的Mini LED固晶机性能提升 并做好Micro LED技术储备 [6] 中矿资源 - 2025年上半年实现营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% 但净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [7] - 稀有轻金属(铯 铷)板块表现亮眼 营收7.08亿元 同比增长50.43% 毛利5.11亿元 同比增长50.15% 铯铷盐精细化工业务和甲酸铯租售业务均实现显著增长 [7] - 锂电新能源板块 锂盐销量17,869吨 同比增长6.37% 并对外销售自产锂辉石精矿34,834吨 公司还启动了年产3万吨高纯锂盐技改项目 [7] - 铜 锗业务方面 公司收购了赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权 分别启动了一体化项目和多金属综合循环收项目 [7] - 未来 公司将继续深化锂电新能源资源和成本优势 构建多金属矿产资源池 提升全球资源配置能力 [7] 华阳集团 - 汽车电子业务不断加大国际品牌客户市场开拓力度 获得多个国际品牌车企客户定点项目 涵盖屏显示 HUD 座舱域控等产品 [8] - HUD产品技术领先 已实现SR-HUD和VPD产品量产 获得多个定点项目 预计仍将保持较高增长态势 [8] - 镁合金压铸产品订单增长显著 光通讯模块零部件销售收入快速增长 获得较多国际客户新定点项目 [8] - 公司关注机器人领域发展动态并探索市场机会 利用现有技术积淀进行布局 [8] 弘信电子 - 海外市场繁荣主要受益于AI投资热情和芯片供应充足 国内受安全和供应链影响 且消费者付费习惯不同 [9] - 互联网大厂对算力需求增长 资本开支扩大 公司积极参与并乐观看待未来AI算力开支趋势 [9] - CoreWeave专注于GPU算力租赁 公司提供算力硬件及整体解决方案 具备全产业链能力 [9] - 公司提供芯片制造组装 销售 代采 组网 算力调度等全方位服务 典型订单涉及芯片 生产制造 运营维保等 [9] - 算力租赁需求增长迅速 受AI创新推动 未来有望成为社会基础生产要素 具备持续性和较高毛利率 [9] - 庆阳作为国家算力枢纽节点 政策倾斜明显 公司将利用绿电优势构建'能源+算力'体系 总投资128亿元分多期建设 [9] - 公司与燧原建立战略合作伙伴关系 深化算力硬件供应链协作 核心技术攻坚 市场拓展与生态共建 [9] - 公司推出分布式液冷边缘算力中心 具备分布式部署 边缘计算 能效革命等特点 已取得头部客户订单 [9] - 公司愿景为融合柔性电子与绿色算力 拓展AI软硬件创新解决方案 推动AI生态链发展和国际化 [9] - 存货上升因AI算力业务和软板业务增长 采购和备料增加 属良性增长 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入53.11亿元，同比增长26.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.41亿元，同比增长18.98% [1] - 第二季度营业收入28.22亿元，同比增长28.10%，净利润1.86亿元，同比增长28.52% [1] 市场地位与客户结构 - HUD产品与车载无线充电产品国内市占率位列第一，车载无线充电产品全球市占率升至第二 [2] - 前五大客户占比均衡，新势力与国际车企客户销售占比提升 [2] - 配套多类产品的单一车型项目增多，订单开拓良好 [2] 业务板块进展 - 汽车电子业务获Stellantis集团、福特等国际品牌车企定点项目，多个国际品牌项目在竞标中 [3] - HUD产品实现SR-HUD、VPD量产上车，AR-HUD获多个定点项目，推出景深式3D AR-HUD并研发光波导技术 [3] - 精密压铸业务在汽车智能化及新能源三电系统零部件销售大幅增长，镁合金压铸产品获国内外客户定点 [3] - 光通讯模块零部件销售收入快速增长，获较多国际客户新定点项目 [3] 产能与全球化布局 - 多地产能扩充计划已开工，设立泰国、墨西哥子公司推进海外布局 [2] 新兴领域拓展 - 技术积淀可延伸至其他领域，正密切关注机器人领域发展动态并探索市场机会 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入53.11亿元，同比增长26.65% [6] - 2025年上半年归母净利润3.41亿元，同比增长18.98% [6] - 第二季度营业收入28.22亿元，同比增长28.10% [6] - 第二季度归母净利润1.86亿元，同比增长28.52% [6] 产品与市场表现 - HUD产品市占率位列国内第一，车载无线充电国内第一、全球第二 [7] - 电子后视镜/座舱域控/车载摄像头/数字钥匙等产品收入大幅增长 [7] - 精密压铸业务在激光雷达/新能源三电系统/光通讯模块等领域收入大幅增长 [7] - 镁合金压铸产品获国内外客户定点，订单金额大幅增长 [9] - 光通讯模块零部件收入快速增长并获国际客户新定点 [9] 客户与业务拓展 - 前五大客户占比均衡，新势力及国际车企客户占比提升 [7] - 获得Stellantis/福特/大众/通用等超10家国际品牌客户定点项目 [8] - HUD产品新获长城/奇瑞/比亚迪/小鹏等超12家客户定点 [9] - 已设立泰国、墨西哥子公司推进海外业务 [7] - 惠州/上海/长兴/江苏等多地产能扩建项目已开工 [7] 技术研发与创新 - 率先实现SR-HUD和VPD虚拟全景显示量产 [8] - 基于Lcos的AR-HUD获多个定点，推出景深式3D AR-HUD [8] - 前瞻布局光波导、裸眼3D等HUD技术 [8] - 现有技术可延伸至机器人领域，正探索市场机会 [9]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价118 70元 一年最高最低价分别为144 50元和83 78元 总市值658 72亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27 2/34 7/44 9亿元 对应EPS 4 90/6 26/8 10元 PE估值24 2/19 0/14 7倍 [3] 财务表现 - 2025H1实现营收146 44亿元（同比+25 25%） 归母净利润12 23亿元（同比+45 82%） Q2单季营收78 52亿元（环比+15 61%） 净利润6 40亿元（同比+41 1%） [3] - 三大业务增速分化：座舱业务收入94 59亿元（同比+18 76%） 智驾业务收入41 47亿元（同比+55 49%） [4] - 毛利率保持稳定：H1整体毛利率20 34% 其中智驾业务毛利率19 74%（同比+0 94pct） 座舱业务毛利率19 75%（同比+0 52pct） [4] - 费用管控优化：Q2销售费用率仅上升0 35pct 其他费用率下降 整体费用率下降1 15pct [4] 业务进展 - 智能座舱：第四代产品在理想/小米/吉利等车企量产 HUD产品首次量产并获上汽通用/广汽/东风日产订单 [5] - 智能驾驶：高性能版本持续获取新订单 轻量级方案获广丰/奇瑞定点 4月发布全栈辅助驾驶解决方案 [5] - 战略合作：与东风汽车签署协议 围绕国产化/车路云/供应链展开合作 [5] 国际化布局 - 境外收入10 38亿元（同比+36 82%） 印尼/墨西哥工厂已量产 西班牙工厂预计2026年投产 [5] - 新获大众/丰田项目定点 突破雷诺/本田等新客户 [5] 未来增长点 - 探索AI+领域：包括无人配送/机器人/智慧交通等新场景 [5] - 财务预测：2025-2027年营收复合增速30 8% 净利润复合增速28 5% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计华阳集团2025/2026/2027年归母净利润达8.7/11.5/14.3亿元 [4][8] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入53.11亿元（同比+26.65%），归母净利润3.41亿元（同比+18.98%），Q2单季度营收28.22亿元（同比+28.10%），净利润1.86亿元（同比+28.52%） [1][4] - 核心业务增长显著：汽车电子收入37.88亿元（同比+23.37%），精密压铸收入12.92亿元（同比+41.32%） [1] - 细分产品市占率领先：HUD和车载无线充电产品国内市占率第一，无线充电全球市占率升至第二 [1] 业务拓展与技术突破 - 海内外客户矩阵扩张：新获Stellantis、福特、大众、比亚迪等客户定点项目，覆盖欧美及国内主流车企 [2] - 研发投入4.40亿元（同比+17.92%），VPD产品实现全球首家量产 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入127.1/158.9/191.7亿元，CAGR约22.7%；归母净利润CAGR约28.1% [2][8] - 盈利能力提升：2025E-2027E毛利率稳定在19%-20%，ROE从12.6%升至15.5% [8] - 估值指标：2025E市盈率19.2倍，市净率2.3倍，均呈逐年下降趋势 [3][8] 市场表现 - 近一年股价最高涨幅达49%，显著跑赢行业基准 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司所处赛道优异、产品品类扩展及客户订单持续开拓[5][7] 核心财务表现 - 2025年H1营业收入53.1亿元（同比+26.6%），归母净利润3.4亿元（同比+19.0%）[5] - 2025Q2营业收入28.2亿元（同比+28.1%，环比+13.4%），归母净利润1.9亿元（同比+28.5%，环比+19.6%）[5] - Q2毛利率19.5%（环比+1.3pct），期间费用率12.2%（同比-1.7pct），归母净利率6.6%（环比+0.3pct）[15] 业务亮点 - **汽车电子业务**：2025H1营收37.9亿元（同比+23.4%），HUD和车载无线充电产品市占率均列国内第一，全球无线充电市占率升至第二[14] - **精密压铸业务**：2025H1营收12.9亿元（同比+41.3%），增速显著高于汽车电子[14] 客户拓展 - 汽车电子新增Stellantis、福特、小米、理想等海内外客户定点项目[16] - 精密压铸获采埃孚、博世、比亚迪等头部客户新订单[16] 未来展望 - 预计2025-2027年营业收入123/151/182亿元（CAGR 21%），归母净利润9.1/11.6/14.5亿元（CAGR 30%）[17] - 2025年EPS预测1.73元/股，对应市盈率18.8倍[18] 估值数据 - 当前股价32.47元，流通市值170.38亿元，每股净资产12.49元，资产负债率44.5%[7][8] - 2025年预测P/E 18.8倍，P/B 2.4倍，EV/EBITDA 13.4倍[18]