核心观点 - 东方证券研报维持长安汽车“买入”评级，目标价14.03元，基于可比公司2025年平均23倍PE估值 [1] - 公司11月销量增速处于行业平均水平，新能源汽车销量再创新高 [1] - 公司正式进军机器人赛道，开启汽车与机器人互相赋能的新发展阶段 [1] 月度销量表现 - 11月整体销量28.42万辆，同比增长2.5%，环比增长2.1% [1] - 1-11月累计整体销量265.82万辆，同比增长9.3% [1] 海外与新能源业务 - 11月海外销量6.12万辆，环比增长6.8% [1] - 11月新能源汽车销量12.62万辆，同比增长23.3%，环比增长5.9% [1] 子公司与新兴业务进展 - 阿维塔销量稳步增长，并已开启港股IPO进程 [1] - 公司成立子公司布局机器人赛道 [1] - 预计2026年一季度发布首款车载组件机器人，机器人原型机也计划于2026年推出，后续将持续迭代升级 [1]

人形机器人年出货 3000 台 ！近期机器人市场再次被一家从 3C 领域跨界而来的企业震撼。 当市值一度冲上 5000 亿，立讯精密 或许 早已不是那个只靠连接器起家的代工厂。 从富士康流水线上的打工妹，到掌舵千亿科技巨头的女掌门，王来春用 30 年时间，带领立讯精密完成了从果 链配角到机器人赛道领航者的华丽转身。 如今，这家横跨消费电子、汽车、机器人三大赛道的巨头， 已经 拿下 OpenAI 首款消费级 AI 设备代工订 单，正以 " A+H " 布局为支点，用精密制造的基因撬动千亿机器人市场，书写着属于中国科技企业的逆袭传 奇。 ▍ 5000 亿市值背后的三大王牌 202 5 年的资本市场，立讯精密无疑是最耀眼的科技明星之一。市值一度突破 5000 亿大关的背后，是其在三 大核心业务上的重磅突破，每一张王牌都足以改写行业格局。 人形机器人 无疑是第一张王牌 ， 意味着其具备 全产业链能力落地 。 在机构调研中，立讯精密 曾 放出重磅 消息 ， 公司已具备人形机器人全产业链核心能力，除电池与部分关节模组外，可自主完成谐波齿轮等关键部 件的精加工。这意味着在机器人最核心的精密制造环节，立讯已经摆脱了对外依赖。 ...

文章核心观点 - 汽车行业因竞争加剧、利润率下滑、工作强度高且回报不具吸引力，导致人才外流至其他行业，如奢侈品、家具、医疗、AI及机器人等领域 [3][4][5][7][8] 行业竞争与经营压力 - 汽车行业市场竞争加剧，行业内卷严重，导致部分公司连续两年亏损 [5] - 2024年汽车行业销售利润率仅有4.3%，较历史正常水平大幅下降，2025年10月份销售利润率降至3.9%的近期低点，2025年1-10月销售利润率为4.4%，仍处历史次低位 [10] - 行业价格战影响车企利润，进而影响对先进技术（如高级别自动驾驶、电池技术）的研发投入 [10] 从业人员工作状态与离职原因 - 行业内卷导致工作强度剧增，加班现象普遍，有从业者从“朝八晚五”变为“朝八晚十”，但薪资增长有限，例如月薪从8000元涨至12000元，但每日需多加班5小时 [4] - 公司内部存在加班时长排名等潜规则，迫使员工“表演加班”，造成身心疲惫 [5] - 部分从业人员因感到工作“没意义”或行业风气“畸形”而离职，例如认为新能源车过度堆砌华而不实的功能，营销存在“过度包装”现象 [7] 人才流向：跨行业转型案例 - 人才从汽车行业流向工作节奏更舒缓、压力更小的行业，如转行至家具行业后工作变为“朝八晚五”，工资虽降但更轻松 [4] - 人才流向医疗行业，尽管薪酬略低，但工作为“朝九晚五”，加班补偿制度明确，开发周期长，压力减轻 [5][6] - 人才流向AI行业，认为其更为前沿，行业竞争更聚焦技术内核 [7] - 汽车行业资深人才正密集流向机器人和互联网大厂等热门领域 [8] 人才流向：机器人等新兴赛道 - 部分汽车从业人员转向机器人领域，认为国内汽车市场已是红海，而机器人仍是蓝海，潜在增长空间更大 [8] - 高盛预测，到2035年，人形机器人市场空间有望达到1540亿美元，相当于2021年智能手机市场的三分之一 [8] - 2025年前5个月，机器人产业技术岗招聘职位数及求职人数同比分别增长6%和32%，技术岗在总体中占比分别为62%和71%，大量传统制造业人才正向机器人产业转型 [11] - 转向机器人领域后，虽然工作节奏快，但每月工资更稳定，团队人员结构相对稳定 [10]

行业概况与市场热度 - 机器人赛道是年度最受瞩目的风口之一 前11个月已有近30家机器人产业链企业向港交所递交上市申请 [1] - 资本市场热度显著 今年前8个月机器人领域一级市场融资额达386.24亿元 是2024年全年融资额的1.8倍 [1] - 行业热潮背后存在普遍困境 大多数机器人企业尚未建立起可持续的盈利模式 [2] 公司财务表现与盈利困境 - 公司收入持续增长但深陷亏损 2022年至2025年上半年收入分别为2.34亿、2.77亿、4.67亿、3.86亿元 同期净亏损分别为0.73亿、0.69亿、0.56亿、0.14亿元 累计亏损超2亿元 [4] - 核心产品“以价换量”导致价格大幅下跌 传感器单价从2022年的77.4元降至2025年上半年的43.6元 下跌44% 算法模组单价从162.1元降至78.1元 下跌52% [4] - 毛利率受产品降价影响波动 从2022年的27.3%一度降至2024年的19.5% 2025年上半年回升至25.4% [5] - TO C割草机器人业务成为新增长点 2025年上半年销量达2.05万台 贡献收入7746万元 占总收入20% 单价从2024年上半年的1880元/台涨至3783元/台 毛利率达45.6% [5] 现金流与资金状况 - 经营活动现金流持续为负且恶化 2025年上半年净流出达1.05亿元 [6] - 贸易应收款项大幅增加是现金流恶化的主因 2025年上半年增加了1.15亿元 [6][7] - 资金链显紧绷 截至2025年上半年现金及现金等价物为6074万元 资产负债率从2022年的16.4%升至2025年上半年的49.4% [7] 公司背景与历史沿革 - 公司由华中科技大学校友周伟、郭盖华创立 [8] - 创始人团队曾卷入长期法律纠纷 与前合作方东莞易步存在商业秘密侵权诉讼 于2019年获不起诉决定 但诉讼导致其错失行业黄金发展期 [9] - 公司于2017年成立 2020年推出全球首款消费级Mini DTOF激光雷达 2021年后完成4轮融资 [10] 行业竞争与战略挑战 - 公司面临产业链上下游双向挤压 上游遭遇车载激光雷达巨头（如禾赛科技、速腾聚创）降维打击 禾赛科技2025年Q1机器人领域激光雷达交付量4.9万台 同比暴增649.1% [10] - 公司从B端供应商拓展至C端自有品牌（割草机器人） 可能与原有合作伙伴及客户转为竞争关系 [10] - 公司呈现“重营销、轻研发”倾向 研发投入占总收入比例从2022年的41.4%大幅缩减至2025年上半年的13.3% [11] - 销售及营销开支激增 从2022年的1391万元增至2024年的3140万元 2025年上半年已达3620万元 [12]

行业热度与资本动态 - 机器人赛道是年度最受瞩目的风口之一 前11个月已有近30家机器人产业链企业向港交所递交上市申请 [1] - 市场热度在资本层面尤为明显 仅今年前8个月机器人领域一级市场融资额已达386.24亿元 是2024年全年融资额的1.8倍 [1] 公司核心业务与财务表现 - 公司是一家以视觉感知技术为核心的机器人公司 为机器人提供“眼睛” [3] - 公司收入持续增长 2022年至2024年及2025年上半年收入分别为2.34亿、2.77亿、4.67亿、3.86亿元 年复合增长率可观 [5] - 公司净利润连续多年为负 同期净亏损分别为0.73亿、0.69亿、0.56亿、0.14亿元 累计亏损超2亿元 [5] - 公司经营活动现金流持续为负 2025年上半年净流出达1.05亿元 主要原因是贸易应收款及应收票据大幅增加了1.15亿元 [11] - 截至2025年上半年 公司现金及现金等价物为6074万元 资产负债率从2022年的16.4%上升至2025年上半年的49.4% [11] 产品结构与价格策略 - 公司主要做TO B业务 两大核心产品是传感器和算法模组 持续贡献超9成收入 [8] - 传感器销量从133.9万台大幅增长至523.8万台 但单价从2022年的77.4元下降到2025年上半年的43.6元 下跌44% [9] - 算法模组销量从77.2万台增长至100.4万台 但单价从2022年的162.1元下降到2025年上半年的78.1元 下跌52% [9] - 公司毛利率从2022年的27.3%一度降至2024年的19.5% 在2025年上半年回升至25.4% [10] - 毛利率回升与拓展TO C业务有关 2023年起步的割草机器人业务销量从23台猛增至2025年上半年的2.05万台 贡献收入7746万 占总收入的20% 售价从2024年上半年的1880元/台涨至2025年上半年的3783元/台 该业务毛利率达45.6% [10] 研发与营销投入趋势 - 公司研发投入呈缩减趋势 2022年至2024年及2025年上半年研发投入分别为9670万、9590万、9490万、5100万元 占总收入的比例从41.4%缩减到13.3% [20] - 对比之下 同行镁伽科技研发投入占比始终超过40% 优必选2025上半年研发占营收比例为35.1% [20] - 公司销售及营销开支则大幅增长 从2022年的1391万元激增至2024年的3140万元 2025年上半年达到3620万元 半年投入超过2024年全年 [21] - 行政开支从2022年的4570万缩减到2024年的3690万元 [21] 市场竞争与外部挑战 - 公司面临来自产业链上下游的双向挤压 [19] - 车载激光雷达巨头如禾赛科技、速腾聚创正降维打击 切入机器人感知市场 禾赛科技2025年Q1机器人领域激光雷达交付量4.9万台 同比暴增649.1% 也切入了割草机器人赛道 [19] - 公司从B端供应商拓展至C端推出自有品牌智能割草机器人 可能与往日的合作伙伴、客户转为竞争对手 [19] 公司背景与历史沿革 - 公司由华中科技大学校友周伟、郭盖华创立 [12] - 创始人团队曾经历长达6年的法律纠纷 涉及前创业公司东莞易步的“商业秘密侵权”案 于2019年5月被检察院决定不起诉 无罪释放 [13][14][15] - 法律纠纷让前公司乐行天下元气大伤 错失行业黄金发展期 乐动机器人公司于2017年成立 [17] - 公司2020年推出了全球首款消费级Mini DTOF激光雷达 2021年后开启了4轮融资 [18] - 公司投资方包括华业天成、源码资本、新希望集团、共创卓信等 阿里CEO吴泳铭的圆璟鼎恒持有公司1.79%的股权 [3]

美国政府能点亮"机器人赛道"吗？ - 国内科技板块在海外消息带动下集体上扬，机器人板块表现尤为突出，今日涨幅超过2% [4] - 上涨主要受美国消息刺激：市场传言美国政府或将给机器人行业开政策绿灯以加速技术迭代，同时马斯克发布旗下"擎天柱"机器人跑步短视频显示技术升级，提振美股机器人产业链公司昨夜大涨，部分概念股单日翻倍 [4] - 美国重视人形机器人与其国家战略密切相关，旨在通过机器人替代人工解决高端制造业回流中的人力资源不足和成本过高问题，欧洲同样面临类似挑战并将人形机器人视为潜在突破口 [4] 成交量持续下降，年底前谨慎为主 - 无相关内容

行业重大催化事件 - 机器人赛道迎来美国政策层面的重磅催化，特朗普政府考虑明年对机器人实施行政令，美国交通部也准备在年底前宣布成立机器人工作组[4][6] - 天风证券认为此次催化大超预期，将美国对机器人的重视程度从科技巨头层面上升至政府明确支持，并指出北美押注机器人赛道的核心逻辑在于制造业回流[7] - 美国商务部表示致力于发展机器人和先进制造业，因其对于将关键生产带回美国至关重要，此举也实锤了机器人赛道的全球军备竞赛属性[7] 行业市场前景与规模预测 - 瑞银证券报告指出，到2050年，人形机器人保有量将达到3亿台，年度需求量将超过8000万台，全球潜在市场空间为1.4万亿至1.7万亿美元[8] - 国际研究机构IDC预测，到2029年全球机器人市场规模将超过4000亿美元，其中中国市场占据近半份额，并以近15%的复合增长率位居全球前列[9] 市场表现与机构关注个股 - 12月4日机器人相关题材涨势较好，减速器、宇树机器人等概念板块涨幅居前[5] - 据数据宝统计，最新价较年内高点回调不足20%且评级机构数在5家及以上的人形机器人概念股有11只[10] - 机构关注度最高的个股是美的集团，有33家机构评级，公司强调机器人战略，涵盖AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化[11] - 恒立液压有29家机构评级，其线性驱动器相关产品广泛应用于人形机器人等领域，市场空间广阔[12] - 领益智造、奥比中光-UW、中控技术等个股均有10多家机构评级[13] 相关公司业务进展 - 领益智造与北京人形机器人创新中心、智元机器人等多家机构官宣合作或深化合作，并已获得海内外人形机器人客户的硬件订单，形成了丰富的人形机器人硬件产品矩阵[14] - 长盈精密在互动平台透露，今年年初至8月底累计交付人形机器人结构件产品价值已超过8000万元[15]

市场表现 - A股三大指数高开高走，机器人ETF基金（562360）盘中小幅走强，截至发稿上涨0.58%，溢折率0.04% [1] - 机器人ETF成分股中，固高科技涨幅超过5%，中信重工、拓邦股份、海目星、均普智能、金自天正等个股涨幅居前 [1] 行业动态与订单 - 优必选成功中标江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目，中标金额为1.43亿元，项目将采用其最新款可自主换电的工业人形机器人Walker S2 [1] - 优必选Walker系列人形机器人2025年全年订单总金额已达到13亿元（不含其他型号机器人） [1] - 进入11月，优必选先后获得1.59亿元、2.64亿元、1.43亿元订单，其中2.64亿元订单刷新全球人形机器人单笔订单金额纪录 [1] 行业前景与催化剂 - 机器人赛道被视作蓝海市场，2026年有望成为人形机器人量产元年 [2] - 行业重要催化剂包括特斯拉Optimus三代发布与放量，以及宇树科技、乐聚机器人等国产机器人上市机会加速 [2]

港股上市概况 - 赛力斯于11月5日在港交所挂牌上市，最终发行价定为每股131.5港元，为最高定价 [2] - 此次IPO募资净额约140.16亿港元，成为迄今为止规模最大的中国车企IPO，也是2025年以来全球规模最大的车企IPO [2][4] - 上市吸引了22家基石投资者，合计认购约64.2亿港元，包括重庆产业母基金、林园基金、华泰资本等产业和金融资本 [4] - 挂牌当天公司市值一度站上2200亿港元高位，在港股汽车板块中仅次于比亚迪 [6] 财务业绩表现 - 前三季度公司录得销量30.4万台，同比下滑3.8%，但期内营收同比增长3.7% [5] - 归母净利润涨幅逾三成，达到53.1亿元，接近去年全年盈利水平 [5] - 毛利率从2023年的7.2%飙升至今年三季度的29.5%，主要得益于高端车型增长 [5] - 问界M9、M8两个高端车型前三季度销量占比达65.5%，而2024年这一数字仅为36.5% [5] - 截至十月末，问界M9全系累计交付量正式突破25万台，创下中国50万级豪华车型交付新纪录 [5] 与华为的合作关系 - 向最大供应商“供应商A”（华为）的采购额从2022年的58亿元升至2024年的420亿元，占公司总采购额的比例从14.5%增至30.2% [7] - 今年上半年对华为的采购占比维持在营收约三成 [7] - 公司还出资115亿元入股华为引望10%的股权，以进一步绑定华为 [7] - 在与华为并肩的5年时间里，赛力斯的市值翻了逾12倍多 [5] 资金需求与运营效率 - 公司销售费用一直是研发费用的3倍以上，远高于比亚迪的0.45、吉利的1.27等同行 [8] - 今年前三季度销售费用继续上浮15%达到159.9亿元，是同期研发费用的3.2倍 [8] - 账面现金中结构化存款和受限资金占比较高，需要通过港股上市获得新的资金补充 [8] 战略转型与未来发展 - 拟将IPO募资净额的70%用于研发投入，20%用于多元化新营销渠道及海外市场，10%用作营运资金 [12] - 研发投入将围绕三个方向：升级“魔方”平台架构、加大智能驾驶算法与鸿蒙OS座舱系统投入、开发下一代电驱与增程系统 [14] - 今年将投入50亿元建设自有研发中心，并已与字节跳动旗下火山引擎签署协议，布局智能机器人赛道 [14] - 公司计划借助港股平台拓展海外市场，特别是东南亚及中东市场 [13] - 有机构预测，赛力斯有望成为国内的特斯拉，其估值有望继续提高到30-40倍以上 [15]

公司战略与行业关注 - 公司积极关注行业前沿动态并审慎评估项目前景和风险 [1] - 公司在机器人赛道进行了前瞻性布局并开发重要零部件产品 [1] - 公司与机器人领域的相关头部客户建立了密切合作关系 [1]