中国宏观经济与政策展望 - 中国打破低物价循环、走向正向经济循环的进程已迈出坚实步伐，但彻底完成转型或许还需一两年左右的探索与调整[4] - 政策落地的两大关键抓手：一是通过夯实改革社会保障体系解决居民消费的后顾之忧；二是在房地产领域采取更有力的针对性政策，帮助市场止跌回稳，修复预期[4] - 若上述政策在2026年得到落实，到2027年整个经济从企业盈利到居民收入预期有望回到一个更为理想的正循环[4] - 房地产牵连广泛的上下游产业，更占中国居民财富的六成左右，其产生的就业、财政和财富效应是当前股市规模尚小的新经济板块难以完全对冲的[4] 中国股市与资产配置 - 对中国股市的展望是“经过跳跃般的一年之后会进入整固稳定的阶段”，在经历信心修复和估值重估后，市场可能进入一个由企业盈利温和增长主导的、更具结构性的阶段[2] - 在风险再定价、资产再平衡过程中，A股、港股等中国资产持续重估，其配置价值更加显现[3] - 政策转向后，政策活了、企业活了，资金也就随之活跃[3] 中国新兴产业与投资机会 - 在智能汽车、下一代电池、人形机器人、生物制药、人工智能等新兴产业领域涌现出诸多亮点，为国内外资本提供了优质投资赛道[4] - 以智能汽车、人形机器人、生物制药等为代表的新兴行业投资增速迅猛，部分抵消了房地产投资下滑的影响[4] - 中国AI领域显然不是泡沫，还值得全球投资者大书特书地来投资[6] - 中国在AI发展上路径独辟蹊径，凭借庞大的人才储备、超前且成本低廉的基础设施以及海量的应用场景数据，形成独特的竞争优势，用相对更少的资本投入撬动不弱的技术成果[5] 美国经济与全球市场展望 - 展望2026年，对美国经济保持“谨慎乐观”的判断，未来两年实际增速可能保持在接近2%，叠加偏高的通胀，名义经济增速高达4-5%之间[6] - 支撑判断的核心原因之一：赶上了AI投资大干快上的热潮，今年仅美国大厂在算力中心和基础设施上的投资就达四千多亿美元，明年预计将跃升至六千亿，未来三年总投资规模可能高达三万亿美元[6] - 支撑判断的核心原因之二：美国为应对政府债务高企而采取“非常规化债”路径，通过保持经济偏热、通胀偏高，同时人为压低利率的方式来实现债务逐步化解[6] - 这种“非常规化债”模式的潜在副作用是实际利率可能被压低，削弱美元资产吸引力，并给美元带来贬值压力[7] - 相较于尚未充分赶上AI快车的欧洲等其他发达经济体，美元即便承压，其大幅贬值的可能性也相对有限[7] - 2026年全球股市仍值得看好，美股作为占全球股市市值60%以上的核心板块，有望延续稳健表现[7] - 乐观源于流动性对估值的支撑，以及美国名义经济的高增长态势将带动企业盈利持续改善[7] 人工智能(AI)投资趋势 - 当前AI投资正处于拉动经济的“实打实”阶段，而全要素生产率的显著提升，或许要等到2030年或更久之后[7] - 每一轮科技革命都必然伴随过度投资，短期或有清算，但长期对生产率的提升作用不容忽视[7]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出行业投资评级 [1][5][107][113] 报告核心观点 * 2025年是汽车智能化的拐点之年，将开启一个为期3年的周期，推动国内电动化渗透率从50%向80%以上跃升，并重塑整车市场格局 [2][108] * 头部智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地，并持续完善车位到车位、场景理解等高阶功能，提升处理Corner Case的能力和驾乘体验 [2][108] * 在深圳的复杂路况测试中，华为和小鹏在总体接管次数和细分场景表现上持续领跑，各项评价均衡且优秀，尤其在困难场景中反应及时；魏牌蓝山在大样本集中路测中展现出较强的复杂场景处理能力 [2][108] * 相比2025年第一季度，第四季度各家车企的智驾能力差距呈现不断缩小的趋势 [2][108] 深圳智能化路测基本情况 * 测试采用两种形式：大样本集中路测（近50人于固定时段、固定路线测试）和小样本深度路测（相同安全员和评价员于不同时段、相似路线测试） [4][7] * 2025年11月在深圳共测试了7家主机厂/方案供应商的10款车型，包括问界M7、小鹏P7、理想i6、魏牌蓝山、小米YU7、腾势Z9GT、蔚来ES8 [8][9][11] * 测试版本分别为：华为ADS 4.0.2、小鹏XOS 5.7.8、理想OTA 8.0、蓝山CP Ultra 3.9.0、小米V1.9.7、腾势OTA 1.6.2、蔚来cedar 1.3.1 [11] * 硬件方面，除小鹏P7采用纯视觉方案外，其他测试车型均搭载激光雷达；智驾芯片方面，华为、小鹏、蔚来已实现自研 [25][27] * 软件算法方面，华为、小鹏、理想、小米、蔚来为自研方案，蓝山采用元戎启行方案，腾势采用Momenta方案 [27] 大样本集中路测结果 * 测试路线为固定7.2公里环路，测试时段为2025年11月19日9:00-18:00 [30][31] * **问界M7 (华为ADS 4.0.2)**：总体评价得分最高，为4.20分；平均总接管次数最低，为0.47次；各细分场景评价均在4分以上，掉头、博弈能力强，平稳性好 [35][36][37] * **魏牌蓝山 (CP Ultra 3.9.0)**：总体评价为3.58分，仅次于问界；平均总接管次数为1.83次；匝道场景应对较好且稳定性高 [39][40][41] * **小鹏P7 (XOS 5.7.8)**：总体评价为3.43分；平均总接管次数为2.40次；表现均衡，场景理解能力强，平稳性得分高 [42][43][44] * **理想i6 (OTA 8.0)**：总体评价为2.90分；平均总接管次数为3.20次；驾驶风格较保守，平稳性表现较好 [45][46][47] * **腾势Z9GT (OTA 1.6.2)**：总体评价为2.44分；平均总接管次数为5.22次；匝道通行能力较好 [49][50][51] * **小米YU7 (V1.9.7)**：总体评价为2.10分；平均总接管次数为4.70次；掉头场景表现较好，是其优势场景 [52][53][54] * **蔚来ES8 (cedar 1.3.1)**：总体评价为1.93分；平均总接管次数为5.21次；能较好覆盖大部分城市智驾场景 [56][57][58] 小样本深度路测结果 * 测试路线包含变道、掉头、大曲率弯道、窄道通行、非标准信号灯与复杂路口等多种复杂场景，路线更长、场景更丰富 [59][62][66] * **华为ADS 4.0**：整体表现优秀，路测总接管数为7次；在简单场景下处理能力优异，在多数中等、困难场景下表现较好；接管发生于掉头、走错路、公交车道识别等场景 [74][76][77][78] * **魏牌蓝山 CP Ultra 3.9.0**：整体表现较优秀，路测总接管数为10次；简单及中等场景处理能力良好，困难场景下具备一定处理能力；接管分布于障碍物绕行、复杂路口、可变车道识别等场景 [80][82][83] * **小鹏XOS 5.7.8**：整体表现优秀，路测总接管数为6次；简单、中等、困难场景下表现未见明显分化，环岛、复杂路口等较难场景下表现优异；接管发生于窄道、避让、红绿灯识别等场景 [84][85][87][88] * **理想OTA 8.0**：整体表现较优秀，路测总接管数为11次；常规场景下表现良好，但因策略相对保守，面对路边违停等非常规场景易出现效率性接管 [89][90][92][93] * **腾势OTA 1.6.2**：整体表现良好，路测总接管数为15次；可较好处理简单及中等场景，面对非标红绿灯识别场景表现优秀；在“违停”场景多次出现接管 [94][95][97][98] * **小米V1.9.7**：整体表现比较良好，路测总接管数为13次；在简单及中等场景下表现较为优秀，对常规场景处理能力优良 [99][100] * **蔚来cedar 1.3.1**：整体表现良好，路测总接管数为12次；在简单、中等场景及加塞、复杂路口等困难场景中表现出优秀的处理能力 [104][105][106]

公司研发战略与投入 - 小米集团宣布未来五年研发总投入目标为2000亿元人民币，长期目标是成为全球硬核科技的引领者 [1] - 公司预计2025年研发投入将达到320亿至330亿元人民币，2026年预计投入约400亿元人民币 [1] - 公司将持续投入底层核心技术，深耕芯片、操作系统和人工智能三大核心技术赛道 [1] 生态战略与发展 - 公司致力于与全球开发者共同推动“人车家全生态”的全面繁荣 [1]

格隆汇12月17日丨四维图新(002405.SZ)在互动平台表示，公司和北汽蓝谷在智能座舱、智能驾驶方面 有合作，且均斩获订单。 ...

公司与北汽蓝谷的合作进展 - 四维图新与北汽蓝谷在智能座舱和智能驾驶领域存在合作关系 [1] - 双方合作已取得实质性成果，均成功斩获相关订单 [1]

一场高层震荡，让华为终端再次站在聚光灯下。 近日，华为终端有限公司完成工商变更。郭平卸任董事长，56岁的余承东正式接棒。 与此同时，孟晚舟、徐直军等核心董事同步卸任，一批新高管补位上岗。 | (2), consisted and contract and in a compressional | | | o William | | ARME UNIT EXTER: SAUSER. W. | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基本积量 100 | 法律师及出 | 招費知識 | 品型铁筒 www. | 公前列留洋 知识产权 ( | bitter | | | 康母 史史日權 | 使意设出 | | 使灵感 | 5.08% | | | | A. 垫價人, 图期代 | 负责人家业(基层代表 重制品 | | | 图书图 | | | | 2025-12-12 | | | | | | | | 度. 合伙暴则缺/9人感 | 日常1 - | | | | | | | 2025-12-12 【即火影视频 | | 三角地 | | SHIT | | n | | | | 8.95 ...

公司与北汽蓝谷的合作关系 - 四维图新与北汽蓝谷在智能座舱领域存在合作关系 [2] - 四维图新与北汽蓝谷在智能驾驶领域存在合作关系 [2] - 双方在上述合作领域均已获得实际订单 [2]

电车界12月17日消息 昨日，一份关于鸿蒙智行致各用户中心的内部通知在网络流传。 通知表示：为有效降低经销商经营成本，优化市场营商环境，鸿蒙智行决定统一停止"鸿蒙智行大饭店"相关宣传，并规范终端服务项目，即日起禁止提供 免费充电、免费洗车及免费餐饮。 通知还明确，充电、餐饮等服务不得作为差异化营销手段，如被认定违规，门店将承担相应责任。 因免费服务调整引发的客户投诉，将适用客诉豁免政策，门店不承担违规责任。 鸿蒙智行在通知中要求各用户中心做好客户沟通与解释工作，确保服务体验平稳过渡。 昨晚，据博主@海星aaaaaaa透露，称该政策不会影响车主和看车的用户，影响的是"打包带走"的羊毛党。 对此，有鸿蒙智行店长也在社交媒体上表示，情况属实，"买了车的车主还是可以享受服务，不用担心。" 具体调整包括：停止一切"鸿蒙智行大饭店"相关宣传，并清除各平台历史宣传素材。 此外，各门店将不再提供免费充电、免费洗车及免费餐饮服务。 "超充桩、快充桩免费使用"政策也将取消，后续可通过付费或鸿蒙智行App积分进行消费。 洗车和餐饮服务仅限在用户到店看车、交车、维修、保养等业务过程中，在合规前提下酌情提供，同时门店需做好洗车券、餐饮 ...

近日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可：长安汽车旗下深蓝 SL03、北汽旗下极狐阿尔法S两款车型，将分别对应重庆地区的城市拥堵路况，以及北京地区的高速路 段，展开L3自动驾驶试点。 工信部表示，两家汽车企业已按要求完成并通过了产品测试与安全评估。下一步，两款车型将分别由两 家使用主体，在上述区域内开展上路通行试点。 这也是继去年工信部发布首批九个智能网联汽车准入和上路通行试点联合体试点名单之后，首次正式确 立两家"先发选手"。 此外，12月16日，小鹏汽车方面表示，其已在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照，并启动常态化 的L3道路测试。该牌照主要用于在广州市智能网联汽车测试高快速路上进行有条件自动驾驶的测试。 同日，有消息称，鸿蒙智行近期已联合深圳市交通局等相关部门，在深圳开启L3级有条件自动驾驶内 测。 回顾本次工信部发放准入许可的政策出台节奏，此次的上路试点的车辆型号，系去年6月工信部联合多 部委组织实施的"智能网联汽车准入和上路通行试点"中，首批公示进入上路通行试点的汽车企业。 2024年6月4日，工信部联合公安部、住房和城乡建设部、交通运输部发布的《进入智能网联汽车准入 ...

山西证券表示，L3级的智能驾驶，因其只能在特定条件下代替人，并且在系统失效的时候需要人及时 接管车辆，在实际应用中的可操作性及责任界定问题在行业内外存在较大争议。从技术角度而言，L3 级智能驾驶是技术发展的必经阶段，但从产品角度需要厘清责任边界。 证券时报·数据宝梳理了今年四季度以来（截至12月15日），融资资金净买入额逾1亿元的智能汽车概念 股，共计13只。海康威视、江淮汽车、蓝思科技、德赛西威融资净买入额居前，依次为8.29亿元、5.59 亿元、3.53亿元、3.25亿元。 海康威视此前在投资者互动平台表示，海康汽车电子专注于智能驾驶传感器领域，为不同级别的智能驾 驶系统提供包括车载摄像头、毫米波雷达和超声波雷达在内的全栈传感器解决方案。西部证券指出，海 康威视的汽车电子业务营收规模近年来快速增长，并在国内智能驾驶传感器市场取得头部地位。 德赛西威在投资者互动平台表示，公司智能座舱业务致力于构建满足未来智能化出行场景下的新人机交 互关系。智能驾驶与智能座舱的跨域融合与持续升级，将带来整车能效提升、成本优化、体验升级。公 司在智能座舱和智能驾驶领域均已领先行业，跨域融合将使公司的行业竞争力得到叠加提升。 根 ...