12月22日，鸿合科技（002955.SZ）第三次临时股东大会顺利召开，审议通过了董事会改选议案，新一 届董事会成员正式亮相。此次换届标志着公司控制权从原实控人平稳移交至奇瑞系CVC手中，新老董 事会的结合，既构建了平衡的治理结构，更有利于公司未来的治理与发展。 新一届董事会名单显示，公司股东结构发生实质性变化。控股股东瑞丞鸿图在董事席位安排上采取 了"GP+LP"共同派驻模式。 其中，新任董事长姚瑞波来自瑞丞基金，先后于建设银行、兴业银行、民生银行、长城国瑞证券等金融 机构担任重要管理职务，并深耕产业投资领域，曾任安徽新安金融集团常务副总裁、瑞丞基金投资与并 购业务负责人，拥有丰富的金融行业背景与产业投资经验。王陈琛现任安徽交控资本基金董事长，其背 后的安徽交控是瑞丞鸿图的重要LP，出资比例达20%，代表了安徽省国资。彭骥现任芜湖远大创投投资 管理三部部长，代表芜湖国资。芜湖产业投资基金有限公司是瑞丞鸿图的重要LP，出资比例达 31.25%，与彭骥的关联使其成为芜湖国资代表。 业内专家指出，这种由GP与关键LP共同派员直接进入上市公司董事会的安排，不仅强化了新股东对上 市公司战略方向的把控，更直接打通了鸿合 ...

交易概览与里程碑意义 - 奇瑞汽车旗下CVC（企业风险投资）通过瑞丞鸿图基金，成功收购鸿合科技59,159,978股股份，持股比例达25%，成为公司控股股东，瑞丞基金成为间接控股股东 [1] - 该交易是证监会“并购六条”政策发布后，首宗完成交割的CVC发起的上市公司控制权收购案，具有里程碑式意义 [1] - 交易采用“GP先收后募”模式，为产业资本收购上市公司提供了可复制的范本 [1][3] 交易主体与结构 - 交易主体瑞丞鸿图股权投资基金于2025年10月30日在芜湖登记成立，出资额16亿元 [3] - 基金由芜湖产业投资基金有限公司、安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业基金合伙企业等联合出资，瑞丞基金担任执行事务合伙人 [3] - 瑞丞基金由奇瑞资本与基金管理团队共同设立，是安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业主题的母基金管理机构，成立不到四年已投资项目近百家 [4] 鸿合科技业务与财务基本面 - 公司于2019年5月上市，主营教育信息化设备，产品包括教育数字化硬件、数字标牌、融合终端及软件平台等 [4] - 2024年营收35.25亿元，归母净利润2.22亿元，净利率6.13%，毛利率28.01%，ROE为6.41% [4] - 截至2024年底，公司资产负债率28.05%，账面货币资金和交易性金融资产合计近22亿元 [4] - 公司是教育信息化设备出海头部企业，自有品牌“Newline”2024年在美国市场市占率22.0%位居第一，在EMEA市场市占率9.5%位居区域第三，海外营收占比55.36% [4] - 2024年海外业务毛利率为37.82% [5] 战略协同与整合前景 - 交易核心价值在于探索“教育+智能汽车”的跨界融合，通过产业资本与上市公司资源深度整合，开辟新赛道 [2] - 鸿合科技的教育显示技术可延伸至车载显示、智能座舱领域，而奇瑞汽车的智能汽车技术可赋能鸿合科技的教育信息化装备，形成“教育+车载”场景融合 [5] - 鸿合科技的高毛利出海业务可与奇瑞汽车（中国品牌乘用车出口第一）的出海经验及渠道优势协同，共同开拓海外市场，打造“中国智造”出海新名片 [5] - 交易旨在以鸿合科技为平台，注入瑞丞基金布局的战略性新兴产业资产，构成上下游一体化价值链深度聚合，推动公司从“教育信息化龙头”向“多元显示解决方案商”转型 [5][7] 公司治理结构变更 - 随着控股股东变更，公司已完成第三届董事会改选及核心高管团队优化，构建了新老结合的平衡治理结构 [6] - 新董事姚瑞波来自控股股东瑞丞基金，拥有金融与产业投资复合背景；王陈琛代表重要LP安徽交控资本（出资比例20%）；彭骥代表重要LP芜湖产业投资基金（出资比例31.25%） [6] - 独立董事由新股东和原股东分别提名，形成多元化结构 [6] - 原董事长孙晓蔷留任副董事长兼CEO，核心管理层多为公司“老兵”，形成“老管理+新战略”的良性互补 [7]

文章核心观点 - 奇瑞汽车通过其CVC平台成功收购鸿合科技控制权，成为“并购六条”政策后首单完成交割的CVC收购上市公司案例，旨在通过“教育+车载”的产业协同，探索产业资本赋能上市公司转型的新路径 [1][2][8] 交易概述与里程碑意义 - 交易于2025年2月1日完成交割，瑞丞鸿图基金获得鸿合科技59,159,978股股份，持股比例达25%，成为控股股东，瑞丞基金成为间接控股股东 [1] - 本次交易是“并购六条”政策支持私募基金促进产业整合收购上市公司后，首宗完成交割的CVC发起控制权收购案，具有行业示范和里程碑意义 [1][4] - 交易主体瑞丞鸿图基金于2025年10月30日成立，出资额16亿元，由芜湖产业投资基金、安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业基金等联合出资 [4] 收购方：奇瑞CVC的战略布局 - 瑞丞基金是奇瑞CVC，由奇瑞资本与基金管理团队共同设立，是安徽省新能源汽车和智能网联汽车产业主题的母基金管理机构 [7] - 成立不到四年，瑞丞基金已投资项目近百家，产业布局集中于新能源汽车、智能网联、芯片、新型显示、车载显示、智慧座舱等领域 [7] - 市场分析认为收购是奇瑞前瞻性战略布局，不仅获得A股资本平台，也深度契合地方产业升级战略 [4] 被收购方：鸿合科技的业务与财务基础 - 鸿合科技于2019年5月上市，主营教育信息化设备，包括教育数字化硬件、数字标牌、软件平台等 [6] - 2024年公司营收35.25亿元，归母净利润2.22亿元，净利率6.13%，毛利率28.01%，ROE 6.41% [6] - 截至2024年底，公司资产负债率28.05%，账面货币资金和交易性金融资产合计近22亿元 [6] - 公司是教育信息化设备出海头部企业，2024年自有品牌“Newline”在美国市场市占率22.0%位居第一，在EMEA市场市占率9.5%位列第三，海外营收占比55.36% [6] - 2024年公司海外业务毛利率为37.82% [8] 产业协同与转型前景 - 交易旨在实现“教育+智能汽车”的跨界融合，鸿合科技的教育显示技术可延伸至车载显示、智能座舱，奇瑞的智能汽车技术可赋能教育信息化装备 [2][8] - 鸿合科技的高毛利出海业务可与奇瑞汽车（连续22年中国品牌乘用车出口第一）的出海经验形成协同，共同开拓海外市场，结合渠道优势打造“中国智造”出海新名片 [8] - 以鸿合科技为平台，注入瑞丞基金布局的战略性新兴产业资产，将构成上下游一体化价值链深度聚合，推动公司从“教育信息化龙头”向“多元显示解决方案商”转型 [8][11] 公司治理结构变化 - 2025年12月22日，公司完成第三届董事会改选，新一届董事会正式登场，构建了“新老共治”的平衡治理结构 [1][9] - 新董事姚瑞波来自控股股东瑞丞基金，拥有金融与产业投资复合背景；王陈琛代表重要LP安徽交控资本（出资比例20%）；彭骥代表重要LP芜湖产业投资基金（出资比例31.25%） [10] - 独立董事由新股东和原股东分别提名，形成多元化结构 [10] - 原董事长孙晓蔷留任副董事长兼CEO，核心管理层多位“老兵”留任，形成“老管理+新战略”的良性互补 [11] 行业影响与模式创新 - 本次交易为“并购六条”政策下产业资本收购上市公司提供了可复制的范本，标志着此类收购将成为常态 [4][11] - 交易通过“GP先收后募”模式完成，是奇瑞CVC首次以此模式成功收购A股上市公司 [1] - 本次收购是中国资本市场产业整合模式的一次创新实践，为后续类似交易提供宝贵经验，引领产业资本与上市公司深度整合的新阶段 [11]

公司治理与战略调整 - 公司第三届董事会及高管团队完成改组，全新阵容正式亮相，标志着瑞丞基金成为间接控股股东后，公司战略发展迈入以产业协同与资本赋能为核心的新篇章 [1] - 股东大会选举姚瑞波、王陈琛、彭骥为非独立董事，宋利国、李姚矿、黄福平为独立董事，与留任董事孙晓蔷共同组成第三届董事会，新董事会成员背景多元，覆盖金融投资、产业运营、法律风控等领域 [1] - 董事会选举姚瑞波为董事长、孙晓蔷为副董事长，并聘任孙晓蔷为总经理，增聘张元来为副总经理，进一步完善了经营管理团队 [1] 新任领导层背景与影响 - 新任董事长姚瑞波拥有深厚的金融行业背景与产业投资视野，曾在建设银行、兴业银行、民生银行、长城国瑞证券等金融机构担任重要管理职务，并曾任安徽新安金融集团常务副总裁、瑞丞基金投资与并购业务负责人 [1] - 姚瑞波兼具金融风控意识与产业运营思维，其复合型专业背景与资源整合能力，将有助于公司进一步打通“产业+资本”双向赋能通道，促进战略聚焦、资源配置优化与治理体系升级 [1] 改组背景与市场意义 - 此次改组是公司响应资本市场“并购六条”政策导向、引入战略投资人的关键落地步骤 [2] - 作为“并购六条”发布后首例CVC基金控股上市公司的案例，公司的本次变更具有标杆意义 [2] - 瑞丞基金作为奇瑞旗下CVC平台，其入主不仅有望为公司带来区域政策支持，更将打开产业协同的巨大空间 [2] 公司财务与未来展望 - 公司资金储备充沛、资产负债率低，具备良好的财务基础 [2] - 在新董事会带领下，公司有望加速实现技术、市场与资本的良性循环，开启新一轮成长周期 [2]

股东户数与筹码集中度 - 截至12月20日，公司股东户数为14,599户，较12月10日减少1,126户，环比降幅为7.16% [1] - 公司股东户数已连续第3期呈现下降趋势 [1] - 自本期筹码集中以来，公司股价累计上涨2.04%，期间股价表现震荡，具体交易日为4次上涨，5次下跌 [1] 近期股价表现 - 截至发稿，公司收盘价为29.47元，当日下跌1.70% [1] 近期财务表现 - 前三季度公司实现营业收入24.57亿元，同比下降11.14% [1] - 前三季度公司实现净利润8,228.57万元，同比下降66.42% [1] - 前三季度公司基本每股收益为0.3500元 [1] - 前三季度公司加权平均净资产收益率为2.46% [1]

公司治理结构优化 - 2025年第三次临时股东大会高票通过改选第三届董事会成员的议案，标志着控股股东变更后治理结构的系统性优化迈出关键一步 [1] - 新任董事会成员构成呈现专业化与多元化特征，新任非独立董事分别来自金融投资、国有资本运营及地方产业投资领域，具备深厚的产业与资本运作背景 [1] - 新任独立董事为国际法律仲裁、会计审计、公司治理领域的专家，均拥有丰富的上市公司独董履职经验 [1] - 调整后独立董事在董事会中占比近半，显著强化了决策的科学性、独立性与监督制衡能力 [1] 新治理格局与核心团队 - 形成了“新董事会引领战略，核心高管团队稳定经营”的协同格局 [2] - 新董事会带来外部产业资源、资本视野与治理智慧 [2] - 核心高管团队均为长期服务于公司的业务骨干，包括副董事长兼总经理孙晓蔷、负责海外市场的副总经理KEJIAN WANG、财务总监谢芳以及此次增聘的资深副总经理张元来 [2]

公司控制权变更完成 - 鸿合科技于2025年12月22日顺利完成第三届董事会和高管团队改组，标志着公司自6月启动的控制权变更交易圆满收官 [1] 交易的性质与独特性 - 本次交易是自“并购六条”发布以来，首例由产业资本通过设立专项基金成功控股上市公司的标志性案例 [1] - 收购方瑞丞基金是世界500强企业奇瑞旗下的CVC平台，其入主体现了产业资本基于长期战略协同的深度布局，与以短期财务回报为核心诉求的传统并购基金形成鲜明对比 [2] - 交易恰逢政策窗口期，“并购六条”明确提出支持私募投资基金以促进产业整合为目的收购上市公司，本案例率先实践了由具备产业背景的CVC平台主导的控股型收购 [2] 交易结构与多方共赢 - 交易通过瑞丞鸿图基金实施，其LP汇聚了安徽省及芜湖市多支产业引导基金，将企业并购提升至区域产业规划与资源整合的高度 [3] - 交易构建了“产业资本战略引领、地方政府资源赋能、上市公司平台承接”的共赢生态：产业方获得战略平台，地方政府推动产业集群升级，上市公司注入兼具产业耐心与生态资源的长期股东 [3] - 该安排为通过资本市场工具高效落实国家产业政策、实现经济高质量发展提供了一个可复制、可推广的标杆性范本 [3] 交易的战略意义与行业影响 - 交易的成功落地验证了相关政策的前瞻性与可行性，为后续类似交易扫清了认知与实践障碍，具有重要的破冰与示范意义 [2] - 市场分析认为，交易从实践层面回应了资本市场服务实体经济、推动高质量发展的监管期待 [3] - 引入产业资本优化治理、开拓协同，是提升鸿合科技长期投资价值的核心举措 [3] - 瑞丞基金产业资本与鸿合科技在智能交互显示技术领域的结合，是资本市场助力技术融合、产业升级，培育新质生产力的生动案例 [3]

核心观点 - 在监管政策支持下，私募股权创投基金入股或收购上市公司控制权的案例增多，旨在通过产业整合和资产注入改善公司业绩，并解决基金自身项目退出难和募资问题 [1][2] 案例与模式 - 今年以来出现多起私募股权创投基金入股上市公司的案例，涉及皮阿诺、鸿合科技、天迈科技、ST中珠等，大多为小市值公司 [1] - 私募股权创投基金入主上市公司的方式主要包括协议转让、参与定增、司法拍卖等 [2] - 从已披露案例看，基金多通过“协议转让+原控股股东表决权委托（或放弃）”等方式取得上市公司实控权 [2] - 具体案例：皮阿诺大股东马礼斌与二股东珠海鸿禄向初芯微转让合计16.78%股份，同时马礼斌放弃剩余3537.37万股表决权；公司另向青岛初芯定向发行3451.5万股，发行后青岛初芯持股15.87%；两者为一致行动人，合计持股达29.99% [1] 参与方背景 - 案例中的私募股权创投基金包括初芯集团、合肥瑞丞、启明创投、梅花创投等 [2] - 初芯集团是中国较早专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构，其实控人为尹佳音，通过青岛初芯和初芯微行动一致入股皮阿诺 [1] 驱动因素 - 监管层支持是重要驱动因素：去年9月“并购六条”支持私募投资基金以促进产业整合为目的收购上市公司；今年5月证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，明确私募基金重组锁定期“反向挂钩”安排，鼓励其参与并购重组 [1] - 部分财务干净的小市值公司存在壳资源价值，为私募基金提供了低成本收购机会 [2] - 部分公司大股东因经营不佳有退出需求 [2] - 对私募股权创投基金而言，收购上市公司控制权既能缓解被投项目退出难的问题，又能以上市公司为平台推进募资，一举两得 [2] 资金来源与行业观点 - 多位业内人士认为，私募股权创投基金入主上市公司的资金来源应以自有资金为主 [2]

公司治理变动 - 鸿合科技于12月22日晚间发布公告，宣布公司第三届董事会第十八次会议审议通过了《关于改选公司第三届董事会董事长的议案》等多项议案 [2]

关联交易数据 - 2026年度预计与关联方发生约4610万元日常关联交易，2025年1 - 11月实际发生约1820.87万元[3] - 2026年向关联人承租房屋预计95万元，2025年1 - 11月为70.54万元[6] - 2026年向关联人出租房屋预计165万元，2025年1 - 11月为49.66万元[6] - 2026年向关联人提供劳务、服务预计150万元，2025年1 - 11月为36.97万元[6] - 2026年接受关联人提供的劳务、服务预计50万元，2025年1 - 11月为9.66万元[6] - 2026年向关联人销售产品、商品预计3350万元，2025年1 - 11月为1373.33万元[6] - 2026年向关联人采购产品、商品预计800万元，2025年1 - 11月为280.71万元[6] 子公司数据 - 西安巴斯光年软件科技有限公司2025年9月30日总资产为5814.28万元，净资产为2723.53万元[19] - 西安巴斯光年软件科技有限公司2025年1 - 9月营业收入为4388.29万元，净利润为 - 1165.43万元[19] - 西安巴斯光年软件科技有限公司2025年1 - 9月另一组数据：营业收入为184.11万元，净利润为 - 164.74万元[20] 其他 - 2025年1 - 11月向XING XIUQING承租房屋实际发生额32.6万元，占预计额46.21%，差异 - 45.67%[8] - 2025年1 - 11月向新线科技及其子公司销售商品实际发生额1371.87万元，占预计额99.89%，差异 - 67.34%[9] - 新线科技注册资本为18000万元人民币[14] - 西安巴斯光年软件科技有限公司注册资本为1041.666666万元人民币[17] - 各关联方不属于失信被执行人，具备良好履约能力，无违规占用上市公司资金情况[22] - 公司2026年度关联交易定价以市场化为原则，公允且无利益输送情形[23] - 公司与关联方交易为正常经营所需，不损害公司及股东利益，不影响独立性[24] - 独立董事同意2026年度日常关联交易额度预计议案并提交董事会审议[26] - 备查文件包括第三届董事会第十八次会议决议和独立董事专门会议第六次会议决议[27]