中证A500ETF天弘(159360)紧密跟踪的中证A500指数覆盖A股大中盘优质蓝筹企业，均衡分布于新兴制造、消费升级等核心领 域，重点布局先进生产力。中证A500指数被誉为"中国新质生产力风向标"，以革新编制逻辑突破传统：通过"三级行业龙头优先 +ESG负面剔除"机制，覆盖约90个三级行业，同时汇聚千亿巨头及百亿成长龙头，实现行业与市值双平衡。指数深度绑定国家 战略产业，全面配置信息技术、高端制造、医药等新质生产力领域，被市场称为"中国版标普500"，为投资者提供分享经济转型 红利、分散风险的优质载体。 【相关产品】 中证A500ETF天弘(159360)，对应场外场外联接(A：022428；C：022429；Y：022966)。 【热点事件】 截至2025年12月23日 09:55，中证A500ETF天弘(159360)成交1580.67万元。跟踪的中证A500指数(000510)上涨0.16%冲击三连阳 +三连涨，成分股鹏辉能源(300438)上涨6.13%，高德红外(002414)上涨6.08%，菲利华(300395)上涨5.28%，捷佳伟创(300724)上 涨5.15%，深桑达A(000032) ...

兴业证券公告，公司近日收到首席财务官许清春先生的书面辞呈，许清春先生因工作调整，申请辞去公 司首席财务官职务。辞任后，许清春先生将担任公司董事、首席市场官职务。许清春先生确认不存在未 履行完毕的公开承诺，与董事会无任何意见分歧，且无任何与辞职有关的事项需要说明。根据相关规 定，许清春先生的辞职申请自送达公司董事会时生效。 点评：兴业证券首席财务官许清春辞任并转任董事、首席市场官，此次人事调整系公司内部战略布局， 旨在强化市场拓展职能。对于公司股价而言，平稳过渡有助于维持投资者信心。从行业视角看，券商高 管变动往往伴随业务侧重点转移，或引发同业对市场战略的重新审视。整体而言，该事件反映了券商板 块在转型期的资源优化配置趋势。 NO.3 股票型ETF月内净申购超400亿份，宽基ETF受资金青睐 ｜2025年12月23日 星期二｜ NO.1 姜晓林掌舵！民生证券将更名国联民生财富 财富管理子公司设立方案浮出水面，国联民生证券业务整合补齐"最后一块拼图"。近日，据21世纪经济 报道，国联民生证券将以目前财富管理委员会为主体，平移至民生证券并设立财富管理子公司，民生证 券主体拟更名为"国联民生财富"，并计划在2026年 ...

分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：79 分（过热） 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 (%) 沪深300 相关研究 | 1、《双融日报》2025-12-22 | | --- | | 2、《双融日报》2025-12-19 | | 3、《双融日报》2025-12-18 | 2025 年 12 月 23 日 双融日报 --鑫融讯 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（过热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 79 分，市场情绪处于"过热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：液冷、银行、券商 1、液冷主题：第五届国际 AIDC 液冷产业链千人大会暨全球 数据中心液冷市场趋势研讨会将于 12 月 18 日至 19 日举行。 近年来国际 AI 领域的主要企业正加速转向液冷技术应用。例 如，英伟达在去年发布的 B100 与 H200 芯片上，已正式将散 热方案从传统风冷升级为液冷系统。相关标的：英维克 （002837）、飞龙股份（002536） 2、银 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周市场震荡下跌，成交额萎缩但赚钱效应增强，呈现“指数相对稳定、结构趋势变化”特征，消费、非银金融与科技板块存在较大预期差 [6] - 展望明年，上半年重要行情在春节前，券商、科技等板块或现结构性超预期，当前市场接近阶段性底部，是布局明年上半年行情的较优时点 [8] 各目录内容总结 市场回顾 - 市场表现：上周主要指数大多上涨，上证50涨幅最大为0.32%；日常消费和金融指数表现较好，信息技术和工业指数较弱；30个申万一级行业中19个上涨，商贸零售、非银金融和美容护理涨幅较大，电子、电力设备和机械设备跌幅较大 [9][15][18] - 交易热度：上周万得全A日均成交额为17604.84亿元，较前值下降，处于三年历史分位数82.30%水平 [9][21] - 估值跟踪：截至2025/12/19，万得全A估值（PE_TTM）为21.79，较上周上升0.06，处于近5年历史分位数89.40%；30个申万一级行业中有19个行业估值（PE_TTM）修复 [9][26] 市场观察 - 预期差情况：消费板块政策利好预期提升，但盈利实质性提振需后续财政与信用工具落地验证，短期偏主题性与预期修复行情；非银金融板块上周上涨但估值仍低，后续若资金回流与风险偏好改善共振，具备估值与盈利改善共振条件；科技板块短期受海外政策冲击大，但资金偏好强，资金面宽松回归仍有支撑 [6] - 展望与建议：明年上半年春节前行情重要，券商、科技等板块或超预期；当前是布局明年上半年行情的较优时点，科技板块的机器人、核电、商业航天及非银金融板块有望成春季行情主线，消费板块关注体育、文旅等服务型消费及医疗器械等细分方向 [8] 估值跟踪 列出各行业截至2025/12/19的PE(TTM)、PB(LF)等估值数据及较前值变化、分位数等情况 [27] 经济日历 关注本周全球经济数据，但未列出具体数据内容 [28]

文章核心观点 - 2026年作为“十五五”规划开局之年，春季行情上演的条件更为成熟，且行情启动节奏可能前置至2025年12月底至2026年1月初 [1][7] - 春季行情的核心在于结构性机会而非单纯的指数上涨，投资者应重点关注科技创新与自主可控、周期复苏与供需格局改善、低估值与业绩稳健三大投资主线 [2][3][9][10] - 春季行情由政策预期窗口期、流动性环境相对友好、业绩数据真空期三重季节性利好共振驱动 [5][6] 春季行情历史特征 - 春季行情是年末至次年一季度常出现的阶段性上涨行情，由多重力量在特定时间窗口共振产生，过去七年（2019-2025年）中有四年市场录得正收益 [2] - 行情强度与结构差异显著：例如2019年万得全A指数上涨超20%，而2022年同期下跌近7%；风格轮动明显，如2023年成长股普涨，2024年则切换至以“中特估”、红利为代表的价值风格占优 [2] - 结构性机会突出：即便在指数表现平淡的年份，也存在显著的结构性超额收益，例如2025年初至2月末，上证指数微跌0.92%，但恒生科技指数上涨24.62%，万得微盘股指数上涨10.02%；2024年同期，在全市场多数指数下跌背景下，“中特估”指数上涨9.16%，红利指数上涨11.39% [3][4] 春季行情驱动逻辑 - **政策预期窗口期**：每年12月的中央经济工作会议至次年3月全国两会期间，为市场提供了对产业扶持、宏观调控等政策的丰富想象与博弈空间，是主题投资活跃的黄金时段 [5] - **流动性环境相对友好**：年初银行信贷投放加大，宏观资金面阶段性宽松；同时机构新一年资产配置计划执行及居民年终奖再配置带来潜在增量资金 [5] - **业绩数据真空期**：一季度是上市公司财报真空期，市场更专注于对中长期产业趋势、盈利修复拐点等进行前瞻性布局与定价 [6] 2026年春季行情展望 - **政策期待值高**：作为“十五五”规划开局之年，市场对围绕科技创新、产业升级（如深化“人工智能+”）、优化供给结构等方面的政策举措抱有极高期待，历史经验表明五年规划首年的政策受益板块往往能获得显著超额收益 [7] - **盈利修复共识凝聚**：在稳定价格与“反内卷”政策推动下，2026年工业企业盈利有望步入修复通道，中游制造业可能迎来价格修复与供需格局优化双重利好；同时以AI为代表的科技领域商业化加速（2025年三季度TMT板块营收已显著提升）为盈利增长注入新动能 [7] - **资金面环境有利**：国内货币政策保持适度宽松；居民部门超额储蓄存在“储蓄搬家”潜力；保险资金等长期机构投资者持续增配权益资产；美联储进入降息周期有助于缓解全球流动性压力并吸引外资回流A股 [8] - **行情节奏可能前置**：由于2026年春节时间（2月17日）相对较晚，部分资金为抢占先机可能提前布局，推动行情在2025年12月底至2026年1月初启动 [8] 潜在投资主线 - **科技创新与自主可控核心主线**：紧扣AI技术从基础设施到商业落地的进程，市场焦点将从算力硬件转向具有实际场景突破和盈利改善能力的应用领域（如AI+传媒、游戏）；半导体行业受益于全球周期回升与国产替代深化；机器人产业受益于国产化与成本下降 [9] - **周期复苏与供需格局改善主线**：“反内卷”政策推进下，部分中下游制造业和传统周期行业迎来供需再平衡拐点；若工业品价格温和回升，有色金属（铜、铝等）将受益；化工等板块在产能出清后，低库存状态使其具备价格弹性；中国优势制造业的出海逻辑与全球能源转型背景下的资源安全主题交织 [9] - **低估值与业绩稳健的均衡配置主线**：除银行、公用事业等传统高股息板块外，券商板块值得关注，其在市场活跃度提升（2025年日均成交额显著放大）、IPO市场复苏带来业绩支撑下，叠加当前板块估值仍处于相对低位（PE-TTM约17.5倍，历史分位数14%），兼具防御属性与潜在弹性 [10]

22日，两市股指盘中强势拉升，创业板指、科创50指数大涨逾2%，全A近3000股飘红。 （文章来源：证券时报网） 截至收盘，沪指涨0.69%报3917.36点，深证成指涨1.47%，创业板指涨2.23%，科创50指数涨2.04%，沪 深北三市合计成交18825亿元。 招商证券表示，多项信号显示，一轮经典的"跨年—春季"行情正在酝酿，并已徐徐拉开帷幕。一方面， 2026年开年后各项工作有望提前发力，尤其是中央预算内投资有望加快落地；另一方面，当前已有重要 机构投资者持续增持A500 ETF等宽基品种，为市场带来稳定增量资金。风格方面，行情主线很可能聚 焦以沪深300、上证50为代表的蓝筹指数；行业层面，应重点关注顺周期相关品种，其中尤其值得关注 的包括工业金属、非银金融、酒店航空。赛道层面，建议重点关注国产算力、商业航天和可控核聚变。 盘面上看，零售板块回落，银行、券商板块走低；半导体板块强势拉升，有色、钢铁、石油、化工等板 块上扬，海南自贸概念爆发，个股掀涨停潮；存储芯片、CPO概念、光刻机概念等活跃。 ...

非银金融板块整体观点 - 非银金融板块当前估值处于长期趋势以下的偏低位置 [1] - 2021至2023年期间，板块市净率（PB）的下降速度远快于净资产收益率（ROE）的下降速度 [1] - 板块与银行业类似，存在较大的估值修复空间 [1] - 2024年行业基本面触底后已出现明显修复，股价弹性正在增加 [1] 资金流向与政策影响 - 在公募基金新规下，主动型基金的持仓风格可能向基准指数回归 [1] - 银行与非银金融板块是公募基金低配幅度最大的板块，因此有望迎来资金回流 [1] - 非银金融板块更受益于稳定资本市场的政策红利，其股价弹性可能更大 [1] 券商板块展望 - 券商板块在过去一年超额收益偏弱，但当前估值仍处于低位 [1] - 若市场指数实现突破，可能带动券商板块的贝塔（β）行情 [1] - 叠加行业并购重组的主题性机会，券商板块在本轮牛市中或有不俗表现 [1] 保险板块展望 - 保险板块的净资产收益率（ROE）已大幅回升，但市净率（PB）仅小幅修复 [1] - 在政策催化下，保险板块有望率先表现出股价弹性 [1] 证券ETF与相关指数 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（代码：399975） [1] - 该指数从A股市场中选取具有代表性的上市证券公司作为样本，以反映证券行业相关上市公司的整体表现 [1] - 该指数覆盖了证券行业的主要企业，具有较高的行业集中度和市场代表性，是衡量证券板块走势的重要指标之一 [1]

智通财经12月22日讯（编辑 胡家荣） 2025年即将收官，港股市场交出了一份亮眼成绩单。在政策支持、流动性改善及结构性机会涌现等多重因素推动下， 三大指数共同创下五年来最佳年度表现。 注：恒生指数的全年表现 截至12月19日（上周五）收盘，恒生指数全年累计上涨33.25%，报收25690.53点；科技指数全年累计上涨25.74%，报收5479.04点；国企指数全年累计上涨 25.74%，报收5479.04点。 今年来，港股市场成交活跃度显著提升，南向资金成为主要增量来源，全年净流入超1.38万亿港元，创历史新高。南向资金成交额占比(12个月平均)从年初 的47%攀升至61%。 四大板块引领结构性行情 2025年港股市场呈现明显的板块轮动特征，全年可分为四个阶段： 第一阶段(1-3月)：流动性驱动市场修复 美联储年内完成三次降息共计75个基点，国内维持宽松货币政策，中美利差显著收窄。南向资金持续流入，一季度净买入达4,400亿港元，超过2024年全年 水平。恒生指数在此阶段上涨约20%，恒生科技指数涨幅接近15%，市场波动率维持高位。 第二阶段(4-6月)：外部冲击下的市场调整 特朗普政府援引《贸易法》第30 ...

专题：2025基金行业年终大盘点：公募规模近36万亿元，主动权益重夺主场，"冠军基"揭榜倒计时 上周A股市场呈现先抑后扬的震荡修复格局，指数表现分化，结构上"沪强深弱"。在"扩大内需"政策预 期及高股息避险属性驱动下，消费、非银金融成为领涨主线，而此前活跃的AI应用、AI硬件有所回 调。周内A股交投活跃度有所下降，日均成交额降至1.76万亿元。市场风格方面，消费行业领涨而科技 板块有所回调，整体表现为：消费>金融>周期>成长。 金鹰基金表示，在国内年末资金调仓与政策催化背景下，资金在市场调整期向防御性与政策支持方向迁 移。数据方面，11月消费受高基数和政策透支影响明显放缓，固定资产投资延续负增长，房地产市场持 续低迷，外需则是少数亮点。但往明年年初看，货币发力和财政前置有望带动国内经济环比改善，两会 窗口亦会明确"十五五"规划重点工程项目和远期经济动能抓手。 本资料所引用的观点、分析及预测仅为个人观点，是其在目前特定市场情况下并基于一定的假设条件下 的分析和判断，并不意味着适合今后所有的市场状况，相关指数、行业等的过往表现不代表未来表现， 也不代表本公司旗下基金的业绩表现，不构成对阅读者的投资建议。基金过往业 ...

从宏观预期到权益配置思路 - 普林格周期资产配置的拓展 20251221 摘要 当前（2025 年），我们判断自今年 1 月起已进入复苏末期，并持续至今。预 计下一阶段将是商品上涨带来的过热期，这可能发生在 2026 年下半年或之后。 在这一过程中，股票涨幅可能放缓，但并不完全结束，而是逐步走平，同时通 胀开始上升。 如何利用宏观数据补充普林格周期模型，并确保其准确性？ 为了补充普林格周期模型，我们引入了一些关键的宏观经济指标，包括 PMI、PPI、M1 和 M2。这些指标经过客观筛选，通过分析过去 20 年的表现确 定其相关性，并最终选出对股市有显著影响的指标。这些指标帮助确认当前经 济趋势，为我们的决策提供支持。 具体而言，我们使用这些指标计算 12 个月 滚动 z-score，以评估当前数据在过去 12 个月中的相对位置。例如，目前 PPI 处于中间水平，而 M1 和 M2 有所提升，因此当前宏观趋势信号偏积极。从 2025 年 1 月开始，这一信号与普林格周期形成共振，共同支持积极的市场预 判。 为了避免短期波动对模型结果产生不利影响，我们引入了防跳跃规则，即 设置阈值以减少频繁变化。例如，从谨慎变为 ...