报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内黑色系商品见顶回落，美国新关税生效时间临近，周五夜盘市场情绪降温，关注国内政治局会议和美联储议息会议表态，若无超预期表态市场情绪或承压 [13][14] - 国内铝锭库存维持相对低位支撑铝价，但下游处于淡季且出口需求减弱，铝价反弹有限，总体价格或震荡偏弱运行，本周国内主力合约运行区间参考20200 - 20800元/吨，伦铝3M运行区间参考2550 - 2660美元/吨 [13][14] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 供应端：截止6月底国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，因天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%，7月云南置换项目投产运行，总体运行产能将维持高位 [13] - 库存&现货：国内铝锭库存环比增加1.8万吨至51.0万吨，保税区库存环比减少0.5至11.1万吨，LME市场铝库存周环比增加2.0至45.1万吨，周五国内铝锭现货升水期货10元/吨，LME市场Cash/3M升水1.0美元/吨 [13] - 进出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8%，近期国内铝现货进口亏损有所扩大 [13] - 需求端：周度铝材开工率继续下滑，铝板带、铝箔等开工情况均走弱，下游处于淡季，铝现货市场买方谨慎观望居多 [13] 期现市场 - 期货盘面：铝价冲高回落，沪铝主力合约周涨1.22%，伦铝收跌0.27%至2631美元/吨 [24] - 期限价差：月差继续下滑 [29] - 现货基差：国内主要地区铝锭基差走弱 [32] - 地区升贴水价差：华东、华南现货相对较强 [37] - LME升贴水：LME铝Cash/3M小幅升水 [40] 利润库存 - 电解铝冶炼利润：铝冶炼利润回调至3729元/吨，绝对水平仍高 [46] - 电解铝库存：国内铝锭社会库存录得51.0万吨，环比增加1.8万吨，保税区库存环比减少0.5至11.1万吨 [49] - 铝棒库存：铝棒库存量录得14.6万吨，环比减少1.1万吨，铝棒 + 铝锭库存环比增加 [52] - LME库存：LME交仓造成库存增加2.0至45.1万吨 [55] 成本端 - 铝土矿价格：未提及价格相关结论 - 氧化铝价格：国内氧化铝价格抬升，海外氧化铝价格小幅上涨 [64] - 电解铝冶炼成本：阳极价格持平，动力煤价格延续反弹 [69] 供给端 - 氧化铝：6月中国氧化铝实际运行产能提升3.1%，开工率为79.7%，产量同比增加6.1%，总体供应较为充足 [74] - 电解铝：截止6月底国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，因天数原因环比减少约3.2%，同比增长1.6%，7月云南置换项目投产运行，总体运行产能将维持高位 [77] - 铝水比例：铝棒加工费震荡回升，维持相对偏低水平，6月铝水比例提高0.3个百分点，延续小幅抬升，预计7月铝水比例下调 [80] 需求端 - 铝材产量&铝锭出库：未提及相关结论 - 下游开工率：6月铝棒、铝型材、原铝合金锭、铝杆开工率下滑，铝板带箔开工率小幅抬升，再生铝合金开工率反弹但近期偏弱，铝锭与铝合金价差环比缩小，仍维持偏高水平 [85][89][93][96] - 终端需求：2025年7月家用空调、冰箱、洗衣机排产较去年同期实际产量下降，总体家电相关需求减弱，当前地产数据维持偏弱，汽车产销尚可，光伏相关需求面临压力 [99] 进出口 - 原铝进口：2025年6月中国原铝进口量为19.2万吨，环比减少13.8%，同比上升58.7%，1 - 6月累计进口量为124.9万吨，同比增长2.5%，近期铝锭现货进口亏损扩大 [102] - 铝锭进口来源：6月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚等，其中来自俄罗斯的进口量为16.2万吨，占比84% [105] - 铝材出口：2025年6月我国出口未锻轧铝及铝材49万吨，环比减少逾5万吨，1 - 6月累计出口量为292万吨，同比下降8% [108] - 再生铝进口：6月再生铝进口量为15.6万吨，环比下滑0.4万吨，同比增长11.5%，前6月进口量为101.2万吨，同比增长6.9% [108] - 铝土矿进口：2025年6月中国铝土矿进口量1812万吨，同比增加36.2%，1 - 6月累计进口铝土矿10325万吨，同比增加33.6% [111] - 氧化铝进出口：2025年6月中国氧化铝出口17.1万吨，环比减少17.7%，同比增长9.0%，1 - 6月氧化铝累计出口134万吨，同比增长65.7% [111]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝震荡偏强周涨1.22%报20760元/吨，氧化铝震荡偏强周涨9.42%报3428元/吨 [6] - 氧化铝基本面或处于供给充足、需求稳定阶段，产业预期逐步向好；电解铝基本面或处于供给相对稳定、需求偏弱阶段，长期消费预期较好，产业库存小幅积累 [6] - 策略建议为沪铝主力合约轻仓震荡交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6] - 铸铝基本面或处于供需双偏弱局面，产业库存有所积累，铸铝报价略显压力，建议铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易 [8] - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走势，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 沪铝震荡偏强周涨1.22%报20760元/吨，氧化铝震荡偏强周涨9.42%报3428元/吨 [6] - 氧化铝基本面原料端几内亚矿区扰动缓和发运或提升，国内铝土矿进口量回升港口库存稳定累计，供给短期充足长期或收敛，需求稳定；电解铝供给相对稳定，需求偏弱，长期消费预期好，产业库存小幅积累 [6] - 铸铝主力合约轻仓逢高抛空交易，沪铝主力合约轻仓震荡交易、氧化铝主力合约轻仓逢低短多交易 [6][8] 期现市场 - 截至2025年7月25日，沪铝收盘价20775元/吨较7月18日涨210元/吨涨幅1.02%，伦铝收盘价2646美元/吨较7月18日涨57美元/吨涨幅2.2%，电解铝沪伦比值7.86较7月18日涨0.01 [11][12] - 截至2025年7月25日，氧化铝期价3446元/吨较7月18日涨298元/吨涨幅9.47%，铸铝合金主力收盘价20135元/吨较7月18日涨260元/吨涨幅1.31% [15] - 截至2025年7月25日，沪铝持仓量653876手较7月18日增17060手增幅2.68%，沪铝前20名净持仓4602手较7月18日减6069手 [20] - 截至2025年7月25日，铝锌期货价差2125元/吨较7月18日增340元/吨，铜铝期货价差58490元/吨较7月18日增590元/吨 [23] - 截至2025年7月25日，河南地区氧化铝均价3220元/吨较7月18日涨55元/吨涨幅1.74%，山西地区氧化铝均价3200元/吨较7月18日涨60元/吨涨幅1.89%，贵阳地区氧化铝均价3200元/吨较7月18日涨60元/吨涨幅1.89%，全国铸造铝合金平均价20200元/吨较7月18日涨100元/吨涨幅0.5% [27][28] - 截至2025年7月25日，A00铝锭现货价20800元/吨较7月18日涨40元/吨涨幅0.19%，现货升水10元/吨较上周跌110元/吨，截至2025年7月24日，LME铝近月与3月价差报价2.26美元/吨较7月17日增5.54美元/吨 [31] 产业情况 - 截至2025年7月24日，LME电解铝库存448100吨较7月17日增20900吨增幅4.89%，上期所电解铝库存108822吨较上周增5625吨增幅5.45%，国内电解铝社会库存462000吨较7月17日增31000吨增幅7.19%；截至2025年7月25日，上期所电解铝仓单总计54675吨较7月18日减11873吨降幅17.84%，截至2025年7月24日，LME电解铝注册仓单总计432950吨较7月17日增13550吨增幅3.23% [36] - 2025年6月，当月进口铝土矿1811.63万吨环比增3.45%同比增36.21%，1 - 6月进口铝土矿10324.94万吨同比增33.61%，截至最新数据，国内铝土矿九港口库存2682万吨环比增188万吨 [39] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价15800元/吨较上周环比增50元/吨，2025年5月，铝废料及碎料进口量159700.92吨同比增3.7%，出口量72.44吨同比增34.3% [45] - 2025年6月，氧化铝产量774.93万吨同比增7.8%，1 - 6月累计产量4515.1万吨同比增9.3%；6月，氧化铝进口量10.13万吨环比增50.03%同比增168.44%，出口量17万吨环比减19.05%同比增6.25%，1 - 6月累计进口26.82万吨同比减77.37% [48] - 2024年1 - 3月全球铝市供应过剩27.72万吨，2025年6月电解铝进口量19.23万吨同比增58.78%，1 - 6月累计进口124.93万吨同比增2.46%，6月出口量1.96万吨，1 - 6月累计出口8.59万吨 [51] - 2025年6月，电解铝产量380.9万吨同比增3.4%，1 - 6月累计产出2237.9万吨同比增3.3%；6月，国内电解铝在产产能4415.9万吨环比增0.05%同比增1.75%，总产能4520.7万吨环比增0.01%同比增0.58%，开工率97.68%较上月增0.03%较去年同期降1.12% [55] - 2025年6月，铝材产量587.37万吨同比增0.7%，1 - 6月累计产量3276.79万吨同比增1.3%；6月，铝材进口量30万吨同比增24.1%，出口量49万吨同比减19.8%，1 - 6月进口量198万吨同比减3.2%，出口量292万吨同比减8% [59] - 2025年6月，再生铝合金产量61.89万吨环比增0.48同比增5.49%，当月建成产能126万吨环比减0.87%同比增19.22% [62] - 2025年6月，铝合金产量166.9万吨同比增18.8%，1 - 6月累计产量909.7万吨同比增14.6%；6月，铝合金进口量7.74万吨同比减12.26%，出口量2.58万吨同比增23.79%，1 - 6月进口量54.22万吨同比减11.53%，出口量12.03万吨同比增3.06% [65] - 2025年6月，房地产开发景气指数93.6较上月减0.11较去年同期增1.61，2024年1 - 6月，房屋新开工面积30364.32万平方米同比减20.14%，房屋竣工面积22566.61万平方米同比减22.87% [68] - 2024年1 - 6月，基础设施投资同比增8.9%，2025年6月，中国汽车销售量2904482辆同比增13.83%，产量2794105辆同比增11.43% [71] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价预计小幅震荡走势，可考虑构建双卖策略做空波动率 [75]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝谨慎偏多，氧化铝谨慎偏空，铝合金谨慎偏多 [7] - 套利投资策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 铝价在大情绪主导下上涨缺乏基本面支撑，若情绪消退铝价回落，长期仍乐观；氧化铝供应微过剩，长期过剩预期不改；铝合金消费淡季，关注跨品种套利机会 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月24日长江A00铝价20720元/吨，较上日跌130元/吨；中原A00铝价20520元/吨；佛山A00铝价20710元/吨 [1] - 铝期货：2025年7月24日沪铝主力合约开于20780元/吨，收于20760元/吨，跌85元/吨，跌幅0.41% [1] - 铝库存：2025年7月24日国内电解铝锭社会库存51万吨，LME铝库存448100吨，较前一日增3300吨 [1] - 氧化铝现货：2025年7月24日山西价格3240元/吨，山东3220元/吨，广西3300元/吨，澳洲FOB价380美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年7月24日主力合约开于3361元/吨，收于3427元/吨，涨8元/吨，涨幅0.23% [2] - 铝合金价格：2025年7月23日保太民用生铝采购价15300元/吨，机械生铝15500元/吨，环比跌100元/吨；ADC12保太报价19700元/吨，环比降100元/吨 [2] - 铝合金库存：社会库存4.32万吨，周环比增0.6万吨；厂内库存6.36万吨，周环比降0.03万吨；总库存10.68万吨，周环比增0.57万吨 [2] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季下游开工率回落，社会库存微累库但绝对值低，长期供给受限消费稳增长是主要逻辑，铝价上涨缺基本面支撑，情绪消退回落长期仍乐观 [3] - 氧化铝：供应微过剩，总库存累库提速，现货价格短期偏强，成本端铝土矿价格承压，仓单博弈因素存在，长期过剩预期不改 [4][5] - 铝合金：消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注跨品种套利机会 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铝土矿供应充足，中国电解铝总量控制，下游需求稳步增长，电解铝价格有望高位运行；国家节能减排持续推进，欧盟将征收碳税，东南亚等区域工业化进程提速，云南地区的绿电铝产业具有极大的发展机遇 [8] 根据相关目录分别进行总结 全球铝矿资源现状 - 铝产业链包括上游铝土矿、中游氧化铝和电解铝、下游铝材加工等环节 [15][17] - 全球铝土矿分布不均，几内亚储量最大，约74亿吨，占比25.52%，中国储量占比仅2.34% [21] - 2024年全球铝土矿产量4.5亿吨，几内亚、澳大利亚、中国产量排名前三，中国从几内亚和澳大利亚大量进口铝土矿 [27] - 2024年全球十大铝土矿生产企业共贡献约26556.1万吨产量，力拓集团产量第一，赢联盟凯博矿业是最大出口商 [32] - 2024年全球氧化铝产量1.42亿吨，中国产量8400万吨，占比60%；近几年中国氧化铝产能扩张远超海外 [37] - 2024年力拓、海德鲁、美铝、俄铝四家跨国铝业公司氧化铝产量合计占海外总产量约50% [43] - 截至2024年底，中国氧化铝企业超40家，总产能超10000万吨，产能排名前十企业产能合计约7000万吨，占比约70% [47] - 2024年中国氧化铝总产量8552.23万吨，同比增长3.7%，山东、山西、广西三省产量合计占比超75%，产业呈现“西进北上”格局 [51] - 印尼氧化铝在建及远期规划项目总产能达2550万吨，部分项目进展较快 [55] - 2025年中国氧化铝拟投产、在建产能可投产明细共980万吨 [58] - 氧化铝成本受铝土矿涨价影响小幅增加，完全成本由铝土矿、烧碱、能源和其他费用组成，2025年5月底铝土矿成本占比最高 [61] 全球电解铝现状 - 2024年全球电解铝产量7200万吨，中国年产量4300万吨，占比60% [67] - 云南省水电资源丰富，2024年底水电发电量占比71.22%，清洁能源发电量合计占比82.09%，为承接高能耗产业提供支持 [70] - 过去十年中国电解铝行业完成“东铝西进，北铝南移”，2024年底云南省电解铝产能585万吨，是重要铝产业基地 [73] - 云铝股份隶属中国铝业，实控人为中央国资委，2024年实现营业收入544.5亿元，同比增长27.61%，归母净利润44.12亿元，同比增长11.52%，具备对外投资能力及高分红潜力 [79] - 2025年Q1电解铝行业预计减产14.5万吨，复产28.5万吨，新增产能仅青海4万吨 [85] - 2025年中国电解铝计划减产170万吨，复产27.2万吨，新增产能202.5万吨（含103万吨待定），实际净增产能约25.5万吨 [88] - 电解铝下游市场中，建筑行业占比虽下降但仍是最大市场，新能源贡献最大增量，弥补房地产需求减少并带动整体需求增长 [91] - 电解铝主要生产成本由电力、氧化铝、预焙阳极构成，当前相关成本项目处于底部，成本难大幅上升 [98] - 电解铝成本不会明显增加，供给短期不会快速增加，库存处于底部区域，需求稳中有升，价格保持良好趋势，相关公司盈利前景较好 [115] 绿电在铝产业链的重要作用 - 云南省内联川渝、华南等地，外联东南亚、南亚和环印度洋地区，该区域工业化加速，对铝材需求旺盛 [5][122] - 欧盟拟从2026年起对进口铝等产品征税，云南绿电铝碳排放低，相关产品出口更具竞争力；碳排放双控政策下，绿电占比高的区域产品优势明显 [126] - 2024年云南省出口金额约925亿，全国排名第23位，有色金属行业上市公司出口金额占比小，云南铝产品出口潜力大 [129]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [7] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季下游开工率回落，但库存绝对值低，长期供给受限消费稳增长，当前铝价上涨缺基本面支撑，情绪消退后或回落但长期仍乐观 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速，现货价格短期偏强，长期过剩预期不改，08、09合约增仓，07合约交割风险仍在 [5] - 铝合金消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝供应紧张成本有支撑，11合约转旺季合约可关注跨品种套利机会 [6] 各品种市场情况总结 电解铝 - 现货：2025年7月22日长江A00铝价20940元/吨，较上日涨50元/吨，现货升贴水较上日跌40元/吨至50元/吨；中原A00铝价20750元/吨，现货升贴水较上日跌50元/吨至 - 120元/吨；佛山A00铝价20910元/吨，现货升贴水较上日跌25元/吨至45元/吨 [1] - 期货：2025年7月22日沪铝主力合约开于20850元/吨，收于20900元/吨，较上日涨155元/吨，涨幅0.75%，成交153418手较上日减少67236手，持仓330897手较上日增加13990手 [1] - 库存：2025年7月21日国内电解铝锭社会库存49.8万吨；2025年7月22日LME铝库存438450吨，较前一日增加4025吨 [1] 氧化铝 - 现货：2025年7月22日山西价格3225元/吨，山东价格3210元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨；越南成交2.4万吨，FOB价格393美元/吨，8月中旬船期；山东成交2笔共0.9万吨，价格分别为3260元/吨和3280元/吨 [2][4] - 期货：2025年7月22日主力合约开于3388元/吨，收于3513元/吨，较上日涨201元/吨，涨幅6.07%，成交988129手较上日减少4908手，持仓211644手较上日减少9904手 [2] 铝合金 - 价格：2025年7月19日保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，价格环比持平；ADC12保太报价19600元/吨，价格环比涨100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 - 1000元/吨 [2] - 库存：社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少0.12万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对各期货品种进行分析 给出走势判断和趋势强度 涉及宏观及行业新闻影响 部分品种受反内卷、贸易战、检修、需求等因素影响 [2][41][102] 根据相关目录分别进行总结 贵金属 - 黄金震荡上行 白银突破上行 黄金趋势强度1 白银趋势强度1 [2][8][9] - 给出贵金属基本面数据 包括价格、成交、持仓、库存、价差等 [7] 有色金属 - 铜库存减少支撑价格 趋势强度1 [2][11][13] - 锌区间震荡 趋势强度0 [2][14][16] - 铅供需矛盾预期支撑价格 趋势强度1 [2][17] - 锡价格走弱 趋势强度 -1 [2][19][22] - 铝震荡上行 氧化铝短期情绪偏强 铸造铝合金跟随电解铝 铝趋势强度0 氧化铝趋势强度1 铝合金趋势强度0 [2][23][25] - 镍宏观情绪提振预期 现实限制弹性 不锈钢宏观情绪主导边际 基本面决定弹性 镍和不锈钢趋势强度均为0 [2][26][30] 能源化工 - 碳酸锂供给潜在减量叠加宏观情绪偏强 短期走势或仍偏强 趋势强度1 [2][31][33] - 工业硅仓单继续去化 盘面抗跌 多晶硅关注组件端成交情况 趋势强度均为1 [2][35][37] - 铁矿石宏观预期支撑 偏强震荡 趋势强度0 [2][38] - 螺纹钢、热轧卷板市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][41][43] - 硅铁、锰硅市场情绪不减 偏强震荡 趋势强度均为1 [2][45][47] - 焦炭、焦煤震荡偏强 焦炭趋势强度0 焦煤趋势强度1 [2][49][52] - 动力煤日耗修复 震荡企稳 趋势强度0 [2][53][55] - 原木震荡反复 趋势强度0 [2][56][59] - 对二甲苯“反内卷”对聚酯产业链影响有限 趋势强度0 PTA弱现实强预期 单边震荡市 趋势强度0 MEG月差偏弱 单边跟随商品市场整体走强 趋势强度1 [2][60][67] - 橡胶震荡偏强 趋势强度1 [2][71][72] - 合成橡胶价格中枢上移 趋势强度1 [2][75][77] - 沥青震荡反复 趋势强度0 [2][78][89] - LLDPE区间震荡 趋势强度0 [2][93][97] - PP现货小涨 成交清淡 趋势强度0 [2][98][99] - 烧碱旺季仍有期待 趋势强度1 [2][101][104] - 纸浆震荡偏强 趋势强度1 [2][105][106] - 玻璃原片价格平稳 趋势强度0 [2][109][110] - 甲醇偏强运行 趋势强度1 [2][112][116] - 尿素短期偏强运行 趋势强度1 [2][117][119] - 苯乙烯反内卷情绪强 短期偏强 趋势强度0 [2][120][121] - 纯碱现货市场变化不大 趋势强度0 [2][122] - LPG短期偏弱震荡 趋势强度0 [2][124][131] - PVC短期偏强 上方仍有压力 趋势强度1 [2][136][140] - 燃料油夜盘小幅转弱 短线震荡走势为主 低硫燃料油继续回跌 外盘现货高低硫价差延续弱势 趋势强度均为0 [2][141] 农产品 - 短纤、瓶片成本支撑 短期震荡偏强 短纤趋势强度0 瓶片趋势强度0 [2][152][154] - 胶版印刷纸低位震荡 向上乏力 趋势强度0 [2][156][157] - 纯苯偏强震荡 趋势强度1 [2][159][160] - 棕榈油宏观助推 警惕情绪回落 豆油跟随油脂板块上涨 品种间偏弱 趋势强度均为0 [2][163][170] - 豆粕美豆收跌 连粕调整震荡 豆一调整震荡 趋势强度均为0 [2][171][173] - 玉米持续反弹 趋势强度0 [2][174][177] - 白糖跟随原糖 趋势强度0 [2][178][181] - 棉花关注市场情绪变化 趋势强度0 [2][183][186] - 鸡蛋旺季先至 淘汰情绪下降 趋势强度0 [2][188] - 生猪宏观情绪偏强 等待月底印证 趋势强度0 [2][190][192] - 花生震荡运行 趋势强度0 [2][194][196]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告的核心观点 - 反内卷行情扩散，商品价格普涨，在政策强预期下，铜、铝、锂等有色金属价格有望回升，钴关注出口禁令延长带来的反弹机会 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业综述 1.1 重要信息 - 国内外宏观：美国6月核心CPI不及预期，至7月12日当周初请失业金人数低于预期，6月零售销售月率超预期；工信部表示十大重点行业稳增长工作方案即将出台 [10] - 重要公告：洛阳钼业上半年归母净利润预计82 - 91亿元，同比增长51.4% - 68.0%；中矿资源上半年归母净利润预计0.65 - 0.9亿元，同比下降81.0% - 86.3%；藏格矿业暂停锂资源开发 [11] 1.2 市场表现 - 有色板块整体表现：本周上证指数上涨0.69%，申万有色板块上涨1.82%，跑赢上证指数1.13pct，位居申万板块第10名；细分板块中，钨/锂/稀土板块涨跌幅居前，钴/磁材/铜板 块涨跌幅居后；个股涨跌幅前五为海星股份等，后五为精艺股份等 [12] 1.3 估值变化 - PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为20.17倍，本周变动0.25倍，与万得全A比值为99% - PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.33倍，本周变动0.03倍，与万得全A比值为139% [20] 2. 工业金属 2.1 铜 - 价格：本周伦铜上涨0.83%，沪铜下跌0.03%，纽铜下跌0.04% - 库存：伦铜库存上涨12.37%，沪铜库存上涨3.80%，纽铜库存上涨3.69% - 冶炼：冶炼费 -43.2美元/吨；硫酸价格上涨1.54%，铜冶炼毛利为 -2473元/吨，亏损收窄 [25] 2.2 铝 - 价格：本周伦铝上涨0.10%，沪铝下跌1.01% - 库存：伦铝库存上涨7.60%、沪铝库存上涨5.45%，现货库存上涨5.38% - 原料：本周氧化铝价格上涨0.16%，阳极价格持平，铝企毛利下跌0.21%至4526元/吨 [36] 2.3 铅锌 - 价格：本周伦铅价格下跌1.38%、沪铅下跌1.70%；伦锌价格上涨1.24%，沪锌价格下跌0.45% - 库存：伦铅库存上涨7.63%，沪铅上涨13.03%；伦锌上涨13.16%，沪锌上涨9.30% - 冶炼：冶炼加工费持平至3800元/吨；矿企毛利下跌1.24%至7000元/吨、冶炼毛利为250元/吨，盈利缩窄 [46] 2.4 锡镍 - 价格：本周伦锡价格下跌0.73%，沪锡价格下跌0.65%；伦镍价格下跌0.33%，沪镍价格下跌0.78%；镍铁价格下跌1.10% - 库存：伦锡库存下跌1.78%，沪锡库存上涨0.72%；伦镍库存上涨0.68%，沪镍库存上涨0.92% - 盈利：国内镍铁企业盈利为4073元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌2.02%至22305元/吨 [60] 3. 能源金属 3.1 锂 - 价格：本周锂辉石价格上涨5.49%至711美元/吨，锂云母价格上涨7.12%至1505元/吨，碳酸锂价格上涨4.55%至66650元/吨，氢氧化锂价格上涨0.35%至57620元/吨 - 毛利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为 -834元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为 -3643元/吨 [75] 3.2 钴 - 价格：本周海外MB钴价下跌0.79%至15.60美元/磅，国内电钴价格下跌1.22%为24.3万元/吨，国内外价差0.96万元/吨；硫酸钴上涨0.39%为5.09万元/吨，四钴价格上涨0.79%为21.02万元/吨 - 毛利：国内冶炼厂毛利下跌14.52%为3.03万元/吨；刚果原料钴企毛利下跌2.58%至9.36万元/吨 [88]

报告行业投资评级 - 维持铝行业“推荐”评级 [1][11][106] 报告的核心观点 - 短期国内宏观利好，行业稳增长方案将出台有望改善市场预期，7月需求淡季或有累库压力，但低库存和低铝锭供应量支撑铝价；氧化铝受几内亚铝土矿供应扰动和国内检修减产影响价格波动放大，长期产能增长使远期价格维持较低水平；长期铝行业供给增量有限需求有增长点，将维持高景气 [11][106] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 原铝价格：截至7月18日，LME3个月铝收盘价2638.0美元/吨，周环比增1.4%，年同比增9.7%；沪铝活跃合约收盘价20510.0元/吨，周环比降0.9%，年同比增3.9%；LME铝现货结算价2591.5美元/吨，周环比持平，年同比增9.7%；长江有色A00铝均价20760.0元/吨，周环比持平，年同比增5.4% [24] - 期货升贴水：截至7月18日，LME铝升贴水-0.8美元/吨，较上周涨0.5美元/吨，较去年同期涨57.8美元/吨；A00铝升贴水110.0元/吨，较上周涨180.0元/吨，较去年同期涨150.0元/吨；南华金属指数6332.1点，周环比增0.8%，年同比降3.2% [28] - 废铝及铝合金价格：截至7月18日，佛山破碎生铝均价17350.0元/吨，周环比增0.6%，年同比增8.8%；7月15日佛山破碎生铝精废价差1784.0元/吨，周环比降9.5%，年同比降26.8%；ADC12均价20100.0元/吨，周环比持平，年同比增1.5% [31] - 原料价格：截至7月18日，氧化铝均价3185.1元/吨，周环比增1.4%，年同比降18.4%；预焙阳极均价5506.5元/吨，周环比持平，年同比增22.6%；铝土矿均价538.8元/吨，周环比持平，年同比降0.7%；秦皇岛港动力煤平仓价（Q5500）639.0元/吨，周环比增1.9%，年同比降25.1%；中硫石油焦均价3375.0元/吨，周环比持平，年同比增57.6%；煤沥青均价3700.0元/吨，周环比增1.9%，年同比降16.1% [34][40] - 加工费：截至7月18日，铝棒加工费（广东，φ90）200.0元/吨，周环比增185.7%，年同比降53.5%；铝杆加工费（山东，1A60）200.0元/吨，周环比降13.0%，年同比降55.6%；1100装饰板加工费（山东）700.0元/吨，周环比持平，年同比持平；锂电铝箔加工费（12μ）15000.0元/吨，周环比持平，年同比降9.1% [49] 生产 - 产量：2025年6月，电解铝产量360.9万吨，月环比降3.2%，年同比降0.8%；氧化铝产量725.8万吨，月环比降0.2%，年同比增3.9%；废铝产量71.6万吨，月环比增0.8%，年同比增4.5%；预焙阳极产量193.9万吨，月环比降1.2%，年同比降2.2%；石油焦产量254.1万吨，月环比增3.3%，年同比降5.7%；铝土矿产量519.3万吨，月环比降3.2%，年同比降3.2% [53][60] - 开工率：截至7月17日，铝型材开工率50.5%，周环比涨1.0个百分点，年同比涨0.5个百分点；铝线缆开工率62.0%，周环比涨0.4个百分点，年同比跌5.6个百分点；铝板带开工率63.2%，周环比持平，年同比跌7.2个百分点；铝箔开工率69.6%，周环比持平，年同比跌5.7个百分点 [62][69] 进出口 - 原铝进出口量：2025年5月，原铝进口量22.3万吨，月环比降10.9%，年同比增41.4%；出口量3.2万吨，月环比增134.7%，年同比增371.1% [73] - 氧化铝进出口量：2025年5月，氧化铝进口量6.7万吨，月环比增530.5%，年同比降26.3%；出口量21.0万吨，月环比降19.2%，年同比增110.0% [73] - 铝土矿周度到港量：截至7月11日，铝土矿周度到港量420.5万吨，周环比增2.1%，年同比增30.0% [73] - 废铝进口量：2025年5月，废铝进口量16.0万吨，月环比降16.1%，年同比增3.7% [73] - 石油焦进口量：2025年5月，未煅烧石油焦进口量（S<3%）45.4万吨，月环比降1.2%，年同比增58.0%；其他未煅烧石油焦进口量127.4万吨，月环比降6.6%，年同比增22.3% [83] - 预焙阳极出口量：2025年5月，预焙阳极出口量18.7万吨，月环比增21.3%，年同比降6.3% [83] - 铝板带出口量：2025年5月，铝板带出口量27.9万吨，月环比增0.5%，年同比降4.4% [83] - 铝箔出口量：2025年5月，铝箔出口量12.1万吨，月环比降0.5%，年同比降6.8% [83] 库存 - 铝锭社会库存：截至7月17日，铝锭社会库存49.2万吨，周环比增5.6%，年同比降38.3% [92] - 铝棒社会库存：截至7月17日，铝棒社会库存15.6万吨，周环比降2.5%，年同比增10.9% [92] - LME铝库存：截至7月17日，LME铝库存43.1万吨，周环比增7.6%，年同比降55.3% [92] - SHFE铝库存：截至7月18日，SHFE铝库存10.9万吨，周环比增5.5%，年同比降59.1% [92] - 铝锭周度出库量：截至7月14日，铝锭周度出库量10.0万吨，周环比降7.0%，年同比降11.9% [95] - 铝棒周度出库量：截至7月14日，铝棒周度出库量4.4万吨，周环比增27.0%，年同比增4.2% [95] - 电解铝库存天数：截至7月18日，电解铝库存天数3.89天，周环比增5.4%，年同比降39.9% [95] - 氧化铝港口库存：截至7月17日，氧化铝港口库存2.1万吨，周环比降19.2%，年同比降63.2% [97] - 氧化铝厂内库存：2025年6月，氧化铝厂内库存104.5万吨，月环比增8.4%，年同比增2.1% [97] - 铝土矿库存：2025年6月，铝土矿库存4547.8万吨，月环比增3.0%，年同比增8.0% [97] 行业评级及风险提示 - 投资建议：建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11][106] - 板块个股涨跌：本周铝板块中涨跌幅前三的分别为海星股份（35.2%）、豪美新材（13.5%）、宏创控股（9.4%）；涨跌幅后三的分别为天山铝业（-3.1%）、利源股份（-1.9%）、神火股份（-1.8%） [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜、氧化铝、电解铝等多种有色金属进行分析，指出各金属受关税政策、供需关系等因素影响，价格走势和市场情况各异，投资者需根据不同金属的基本面和市场动态制定相应交易策略 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：7月16日沪铜2508合约收于77980元/吨，涨幅0.06%，沪铜指数减仓12976手至49.9万手；华东市场换月后仓单暂未流出，持货商高报升水，广东库存下降，华北市场需求略有恢复但下游有畏跌情绪 [2] - 重要资讯：7月15日美国与印尼达成协议，印尼购买美能源、农产品及飞机，美国相关从业者进入印尼市场，印尼对美出口商品缴纳19%关税；欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税；2025年6月铜矿砂及其精矿进口235.0万吨，同比增1.7%，1 - 6月累计进口1475.4万吨，同比增6.4%；6月未锻轧铜及铜材进口46.4万吨，同比减6.4%，1 - 6月累计进口263.3万吨，同比减4.6% [3][4] - 逻辑分析：232关税8月1日落地，comex对lme溢价超25%，美国废铜市场转向LME定价模式，LME铜库存增加，7、8月国内冶炼厂产量维持高位，进口EQ铜流入，供应相对充足，国内外价差结构收敛，市场采购以刚需和观望为主 [5][7] - 交易策略：未提及 氧化铝 - 市场回顾：7月16日氧化铝2509合约环比下跌50元至3111元/吨，持仓环比增加8379手至42.22万手；阿拉丁氧化铝北方现货综合报3175元涨5元，全国加权指数3210.8元涨8.6元等 [9] - 相关资讯：7月14 - 15日有多笔氧化铝现货成交；7月15日氧化铝仓单25526吨，环比增加2111吨；全国氧化铝建成产能11292万吨，运行9355万吨，开工率82.9%；7月4 - 10日氧化铝产量周度环比增加3.7万吨至178.5万吨，库存环比增加6.8万吨至395万吨；上周几内亚铝土矿发运量周度环比增加35.89万吨至293.7万吨 [11][12][13] - 逻辑分析：运行产能周度环比持平但产量提升，氧化铝企业检修恢复后长单执行紧张，叠加前期超卖，长单价低于现货价，电解铝厂积极备原料库存，期货对现货升水扩大但现货流通货源不多，7 - 8月仓单到期，本周仓单环比增加，7月供需格局向结构性过剩演进，但仓单需求或分散现货过剩压力，3200元附近进口窗口是反弹上方压力 [16] - 交易策略：单边空头继续持有；套利观望；期权观望 [14] 电解铝 - 市场回顾：7月16日沪铝2508合约环比上涨85元至20435元/吨；铝锭现货价华东20520，涨10；华南20510，涨10；中原20390，涨10 [20] - 相关资讯：7月16日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.8；上期所仓单日度环比减少900吨至68928吨；美国6月CPI同比上涨2.7%，受关税影响家具、玩具价格上涨，市场预测美联储9月开始降息；1 - 6月房屋竣工面积22567万平方米，下降14.8%，6月当月同比仅下降2.15% [20][21] - 交易逻辑：宏观上美国通胀数据温和但关税影响仍存，压制美联储降息预期，美元上涨，中美后续或会谈；国内关注本月重要会议政策预期；基本面负反馈仍在，铝棒减产、铸锭增加带动铝锭社会仓库入库量增加，预计7月铝锭社会周度库存维持窄幅增减不一格局，期货换月后基差升水，仓单增加趋势暂缓；需求方面光伏5月新增装机提高缓和7月组件产量排产下降预期，铝消费淡季不宜过度悲观 [22] - 交易策略：单边基本面负反馈带动铝价短期承压震荡；套利暂时观望；期权暂时观望 [23] 铸造铝合金 - 市场回顾：7月16日铸造铝合金2511合约环比上涨45元至19820元/吨，持仓环比增加93手至10075手；Mysteel 7月16日ADC12铝合金锭现货价华东、华南、东北持平，西南持平，进口持平 [25] - 相关资讯：6月再生铝合金产量环比增加0.29万吨至61.89万吨，其中ADC12产量环比增加2.46万吨至32.6万吨；2025年6月中国铸造铝合金(ADC12)行业加权平均完全成本19551元/吨，较5月增加14元/吨，行业理论亏损41元/吨；截至7月10日，铸造铝合金周度产量环比下降0.1至14.02万吨，厂库9.93万吨、环比下降0.65万吨，社会库存环比增加0.25万吨至3.14万吨，总库存周度环比下降0.4万吨至13.07万吨 [25][26] - 交易逻辑：供应方面企业出货积极但成交受阻，交割品供应稳定，非交割品库存向社库转移，原料紧缺，企业提高ADC12生产占比，进口成本高企挺价情绪强烈；需求方面下游压铸企业订单不足，多按需小单补库或消耗库存，接货意愿弱，成交集中于低价货源，现货交投弱，下游观望情绪浓，铝合金期货价格预计随铝价运行 [27] - 交易策略：单边高位承压运行为主，维持偏空思路；套利铝合金与铝价价差在 - 200至 - 1000元之间考虑套利交易，期现价差在400元以上考虑期现套利；期权暂时观望 [30] 锌 - 市场回顾：7月16日沪锌2508跌0.27%至22030元/吨，沪锌指数持仓减少3486手至23.16万手；上海地区0锌主流成交价集中在22035 - 22130元/吨，下游看跌价格，观望情绪再起，交投以贸易商间为主 [32] - 相关资讯：Vedanta 2025第二季度锌精矿金属产量32.2万吨，同比增加7%，其中Zinc India二季度锌矿产量为26.5万吨，同比增加19%，Zinc International二季度锌矿产量为5.7万吨，同比增加50% [33] - 逻辑分析：国内锌供应持续放量，消费进入淡季，社会库存累库，锌价受基本面影响或承压下行，需警惕宏观及资金面影响 [34] - 交易策略：单边获利空单可继续持有，逢高仍可加空；套利买入看跌或卖出看涨期权；期权暂时观望 [35] 铅 - 市场回顾：7月16日沪铅2508跌0.65%至16925元/吨，沪铅指数持仓增加3823手至9.66万手；SMM1铅均价较昨日跌100元/吨为16750元/吨，精铅持货商报价坚挺，不出货者居多，市场主流含税货源对SMM1铅均价升水50 - 100元/吨出厂，不含税价格15850元/吨附近出厂，成交不佳 [37] - 相关资讯：中东将对涉及相关问题的中国或中资铅酸蓄电池企业征收25 - 40%、50 - 65%和55 - 70%不同档次关税，对其他有合作的中国企业征收40 - 65%关税 [39] - 逻辑分析：再生铅仍处亏损，开工意愿难提升，7月国内原生铅冶炼检修影响供应，逐渐进入铅蓄电池传统旺季，电蓄企业开工好转，基本面供应端难有增量，消费边际好转 [40] - 交易策略：单边短期铅价或高位震荡，可区间进行高抛低吸 [41] 镍 - 市场回顾：7月16日沪镍主力合约NI2509上涨1120至120710元/吨，指数持仓减少12098手；金川升水环比下调50至2000元/吨，俄镍升水环比持平于350元/吨，电积镍升水环比持平于100元/吨 [42] - 相关资讯：GKEML完成首批铜、镍、锡三种金属的LME仓单，LME香港交割库正式运营；美国对来自印度尼西亚的商品征收新进口关税税率为19%，低于此前设定的32%，美国向印尼出口商品免关税 [43] - 逻辑分析：市场对美国关税担忧再起，影响终端产品外需，精炼镍淡季供需双弱，短期库存平稳小增，矛盾不突出，整体偏弱运行，但下方有成本支撑，无新驱动时跟随外围市场偏弱震荡 [44] - 交易策略：单边未提及；套利卖出看跌期权；期权暂时观望 [45] 不锈钢 - 市场回顾：7月16日主力SS2508合约下跌15至12670元/吨，指数持仓减少5886手；冷轧12350 - 12600元/吨，热轧12100 - 12200元/吨 [48] - 重要资讯：印度钢铁部将BIS不锈钢产业链认证新规延迟至10月中旬执行；韩国对从越南进口的冷轧不锈钢产品征收临时反倾销税，税率从11.37%到18.81%不等 [49] - 逻辑分析：不锈钢外需受制于关税和转口阻碍，内需进入淡季，需求不乐观，难承接库存压力，涨价给出盘面套保利润，影响钢厂减产效果，7月粗钢排产虽环比小幅下降但仍在高位，供需过剩下社会库存累积，成本支撑下移，价格承压 [50] - 交易策略：单边反弹沽空思路对待；套利暂时观望 [51] 工业硅 - 市场回顾：7月16日受市场传言影响，工业硅期货主力合约震荡走弱，收于8685元/吨，跌0.91%；部分牌号工业硅现货价格走强50元/吨 [52][54] - 相关资讯：7月1日美国商务部启动对进口无人机及其零部件、多晶硅及其衍生产品的232条款调查 [55] - 综合分析：龙头大厂减产幅度接近40%，月度产量降低6万吨，西南硅厂逐渐复产，月度产量增加4万吨左右，7月工业硅产量降2万吨；7月多晶硅产量环比6月增加6000吨左右，有机硅、铝合金开工率暂稳，7月工业硅基本供需平衡；近两周期货价格走强，西北硅厂向贸易商大量出货，库存由工厂转移至贸易商，仓单数量由减转增，短期看涨情绪或消退，龙头大厂复产前价格暂难趋势下跌 [56] - 策略：单边短期仓单增加利空，回调后仍偏多思路看待；期权暂无；套利多多晶硅、空工业硅策略止盈离场 [56] 多晶硅 - 市场回顾：7月16日受市场消息影响，多晶硅期货主力合约冲高回落，收于42945元/吨，涨1.50%；据上海有色网统计，周二多晶硅现货报价不变 [57][58] - 相关资讯：7月14日中欧能源对话，双方同意在清洁能源转型多领域延续合作 [59] - 综合分析：多晶硅市场传言多，主要交易“反内卷”、不低于成本销售，价格上涨可传导至下游，企业普遍不低于自身完全成本销售，市场传言部分厂家出交割品，虽仓单数量未增加，但短期期货单边上涨或结束，转入震荡走势，主力合约参考（39000,44000） [60][62] - 策略：单边区间操作；期权暂观望；套利多多晶硅、空工业硅止盈离场 [63] 碳酸锂 - 市场回顾：7月16日主力2509合约上涨260至66420元/吨，指数持仓减少3318手，广期所仓单减少548至10655吨；SMM报价电碳环比上调50至64950元/吨，工碳环比上调50至63350元/吨 [64] - 重要资讯：7月15日商务部调整《目录》，新增电池正极材料制备技术等限制类技术条目；智利北部两个原住民团体申请暂停一项社区审查程序，该程序是铜业巨头Codelco与锂矿企业SQM达成锂矿合作协议的必要环节 [65] - 逻辑分析：供应端扰动消息多，需关注云母矿定性问题以及8月初某矿山许可证续期问题，政策落地前难深跌；7月需求淡季不淡，仓单可能降至万吨以内，价格深跌有难度，预计高位震荡消化政策情绪；四季度供需矛盾显化，可能重返趋势性下跌行情 [66] - 交易策略：单边等待右侧沽空机会；套利暂时观望；期权卖出深虚看跌期权 [67][68][70]

报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：谨慎偏空；铝合金：谨慎偏多 [7] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季明显，下游开工率与产量回落，加工费亏损，虽社会库存累库但绝对值处历年最低，宏观向好，铝冶炼利润扩大，累库致价格回调可布局长线多单，长期供给受限消费稳增长 [3] - 氧化铝现货招标价上涨，供应微过剩，总库存累库提速，仓单偏低但在途库存增加有望缓解，Axis矿权问题有望解决使铝土矿价格承压，长期过剩预期不改 [4][5] - 铝合金处于消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，关注11合约跨品种套利机会 [6] 根据相关目录分别进行总结 重要数据 - 铝现货：2025年7月14日长江A00铝价20470元/吨，较上日跌320元/吨，升贴水-70元/吨；中原A00铝价20330元/吨，升贴水-200元/吨；佛山A00铝价20460元/吨，升贴水-65元/吨 [1] - 铝期货：2025年7月14日沪铝主力合约开于20640元/吨，收于20415元/吨，跌300元/吨，跌幅1.45%，成交208641手，持仓222489手 [1] - 库存：2025年7月14日国内电解铝锭社会库存50.1万吨，LME铝库存405550吨，较前一日增5275吨 [1] - 氧化铝现货：2025年7月14日山西价格3150元/吨，山东3140元/吨，广西3250元/吨，澳洲FOB价366美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年7月14日主力合约开于3088元/吨，收于3145元/吨，跌19元/吨，跌幅0.6%，成交350246手，持仓242115手 [2] - 铝合金价格：2025年7月14日保太民用生铝采购价15100元/吨，机械生铝15300元/吨，环比跌200元/吨；ADC12保太报价19500元/吨，环比降100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差-870元/吨 [2] - 铝合金库存：社会库存3.14万吨，周度增0.25万吨；厂内库存7.09万吨，周度降0.79万吨；总库存10.23万吨，周度降0.54万吨 [2] 市场分析 - 电解铝：季节性淡季，下游开工率与产量降，加工费亏损，社会库存累库但绝对值低，宏观向好，铝冶炼利润扩至4000元/吨，累库回调可布局多单，长期供给受限消费稳增长 [3] - 氧化铝：现货招标价涨，供应微过剩，总库存累库提速，仓单偏低但在途库存增加有望缓解，Axis矿权问题或解决使铝土矿价格承压，长期过剩预期不改 [4][5] - 铝合金：消费淡季，盘面随铝价波动，废铝生铝供应紧张，成本支撑价格，AD2511 - AL2511合约价差-485元/吨，关注11合约跨品种套利机会 [6]