报告行业投资评级 - 铝：谨慎偏多；氧化铝：中性；铝合金：谨慎偏多 [7] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [7] 报告的核心观点 - 电解铝季节性淡季下游开工率回落，但库存绝对值低，长期供给受限消费稳增长，当前铝价上涨缺基本面支撑，情绪消退后或回落但长期仍乐观 [3] - 氧化铝供应微过剩，总库存累库提速，现货价格短期偏强，长期过剩预期不改，08、09合约增仓，07合约交割风险仍在 [5] - 铝合金消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝供应紧张成本有支撑，11合约转旺季合约可关注跨品种套利机会 [6] 各品种市场情况总结 电解铝 - 现货：2025年7月22日长江A00铝价20940元/吨，较上日涨50元/吨，现货升贴水较上日跌40元/吨至50元/吨；中原A00铝价20750元/吨，现货升贴水较上日跌50元/吨至 - 120元/吨；佛山A00铝价20910元/吨，现货升贴水较上日跌25元/吨至45元/吨 [1] - 期货：2025年7月22日沪铝主力合约开于20850元/吨，收于20900元/吨，较上日涨155元/吨，涨幅0.75%，成交153418手较上日减少67236手，持仓330897手较上日增加13990手 [1] - 库存：2025年7月21日国内电解铝锭社会库存49.8万吨；2025年7月22日LME铝库存438450吨，较前一日增加4025吨 [1] 氧化铝 - 现货：2025年7月22日山西价格3225元/吨，山东价格3210元/吨，广西价格3290元/吨，澳洲氧化铝FOB价格370美元/吨；越南成交2.4万吨，FOB价格393美元/吨，8月中旬船期；山东成交2笔共0.9万吨，价格分别为3260元/吨和3280元/吨 [2][4] - 期货：2025年7月22日主力合约开于3388元/吨，收于3513元/吨，较上日涨201元/吨，涨幅6.07%，成交988129手较上日减少4908手，持仓211644手较上日减少9904手 [2] 铝合金 - 价格：2025年7月19日保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15500元/吨，价格环比持平；ADC12保太报价19600元/吨，价格环比涨100元/吨，华东地区ADC12 - A00价差 - 1000元/吨 [2] - 库存：社会库存3.72万吨，周度环比增加0.58万吨，厂内库存6.39万吨，周度环比减少0.7万吨，总库存10.11万吨，周度环比减少0.12万吨 [2]