市场表现与流动性 - ESG指数普遍上涨，科创ESG指数涨幅最高达4.92%[5] - 全A市场日均成交额约2.34万亿元，流动性环比收窄[5] ESG基金动态 - 本月新发4只ESG基金，发行份额34.68亿份，聚焦社会责任和环境保护[8] - 近一年发行ESG公募基金247只，总份额1750.72亿份[8] - 存续ESG基金共923只，总规模10,288.55亿元，ESG策略基金占比50.48%[8][10] - 中加低碳经济基金近一周回报率13.47%，2025年以来回报率72.57%[11][12] 绿色债券市场 - 本月新发ESG债券84只，发行金额363亿元[15] - 近一年发行ESG债券1059只，总金额11,720亿元[15] - 存续ESG债券3672只，规模5.57万亿元，绿色债券占比61.71%[15] - 绿色债券周度成交额536,073.43亿元，银行间市场占比75.79%[19][22] 银行理财产品 - 本月新发ESG银行理财37只，近一年发行1091只[21] - 存续ESG银行理财1087只，纯ESG产品占比56.03%[21] 风险提示 - ESG政策力度不及预期、数据统计缺乏统一口径、产品发行规模不及预期[24]

9月17日，香港特区行政长官李家超在立法会发表2025年《施政报告》。 李家超表示，《施政报告》既是香港全力"拼经济谋发展惠民生"、加快迈向"由治及兴"的进程表，亦是香港主动对接国家发展战略、实现突破新局面的策 略部署。在报告中，李家超就加快发展北部都会区、产业发展和革新、巩固香港国际金融中心地位等提出具体措施。 加快发展北部都会区 李家超表示，北部都会区是香港经济发展的新引擎，具有非常大的潜质，现在是加快发展北部都会区、引入产业和重大项目的最佳衔接期。香港特区政府 会加快发展北部都会区，成立由李家超领导的"北都发展委员会"，制订北部都会区各发展区的营运模式。与此同时，研究北都大学城发展模式。 产业发展和革新 在产业发展和革新方面，李家超重点提及人工智能（AI），包括推进AI科研和人才优势、强化AI资金优势、强化AI数据优势、拓展AI应用等。李家超表 示，政府早前宣布推出30亿港元的"前沿科技研究支援计划"，将会短期内接受申请，支持本地资助院校吸引AI等方面的国际科研顶尖人物来港，带领前沿 科技基础研究。此外，政府同时已预留十亿港元，于2026年成立"香港人工智能研发院"，促进AI上游研发、中下游成果转化及开 ...

人民财讯9月17日电，9月17日，香港特区行政长官李家超在立法会发表2025年《施政报告》。李家超表 示，香港将继续与内地相关机构商讨落实在港推出离岸国债期货，扩充互换通下利率衍生品种类，并推 动场外衍生工具的发展，以及与内地适时推出跨境人民币回购业务。香港证监会、金管局及港交所将增 加市场接触，鼓励更多企业在港发债，使更多环球资金参与香港债券市场。 ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 报告为2025年9月17日研究中心宏观团队发布的大类资产早报，涵盖全球资产市场表现、股指期货交易数据、国债期货交易数据等多方面信息 [2] 各部分内容总结 全球资产市场表现 主要经济体10年期国债收益率 - 2025年9月16日，美国为4.029%，英国为4.638%等，不同国家最新、一周、一月、一年变化不同，如美国最新变化 -0.010，一年变化0.319 [3] 主要经济体2年期国债收益率 - 2025年9月16日，美国为3.560%，英国为3.960%等，各国家各时间段变化有差异，如美国最新变化0.040，一年变化 -0.200 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月16日，巴西为5.297等，各货币最新、一周、一月、一年变化不同，如巴西最新变化 -0.37%，一年变化 -5.40% [3] 主要经济体股指 - 2025年9月16日，标普500为6606.760，道琼斯工业指数为45757.900等，各股指最新、一周、一月、一年变化有别，如标普500最新变化 -0.13%，一年变化22.16% [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数等各指数最新、一周、一月、一年变化不同，如美国投资级信用债指数最新变化0.04%，一年变化4.72% [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3861.87，涨跌0.04%；沪深300收盘价4523.34，涨跌 -0.21%等 [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)为14.09，环比变化 -0.04；上证50 PE(TTM)为11.80，环比变化 -0.07等 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率为 -0.39，环比变化0.02；德国DAX 1/PE - 10利率为2.50，环比变化0.09 [4] 资金流向 - A股最新值 -305.93，近5日均值 -334.74；主板最新值 -433.19，近5日均值 -364.60等 [4] 成交金额 - 沪深两市最新值23414.02，环比变化640.17；沪深300最新值6137.28，环比变化4.13等 [4] 主力升贴水 - IF基差 -6.54，幅度 -0.14%；IH基差2.78，幅度0.09%；IC基差 -25.79，幅度 -0.36% [4] 国债期货交易数据 - 国债期货T00收盘价108.000，涨跌 -0.07%；TF00收盘价105.795，涨跌 -0.10%等；资金利率R001为1.4778%，日度变化0.00等 [5]

期交易员预计，到年底美联储将累计降息三次，首次降息大概率在美东时间周三的会议上落地。此前市场仅预计年底前降息一 次，而5月美国非农就业新增人数较预期减少20%，甚至让市场短暂押注本周降息幅度可能扩大至50个基点，后因通胀数据企 稳才回落至25个基点。 周一美国国债相对其他全球主权债的收益率优势，已从1月的200多个基点收窄至120个基点。 2025年，市场对美联储重启降息周期的预期持续升温，此前因美国赤字占GDP比例持续高于6%，不少分析师担忧债务偿付压 力，甚至建议减持美债，而如今预期转向直接推动美国国债在全球主要主权债券市场中脱颖而出，跃居收益榜首。 据彭博指数统计，以本币计价的2025年美国国债回报率达到5.8%，在全球15大债券市场中位列第一。不过尽管美国国债相对 全球同类债券的额外收益率仍保持显著优势，但已降至三年低点。 2025年美元指数较年初回调约3%，以美元计价的投资者在配置海外主权债时，除债券本身收益外，还能获得汇率转换带来的 额外收益，这使得海外资产的表面回报高于美国国债。但如果剔除汇率干扰，仅聚焦债券本身表现便会发现，在多重利空冲击 下，其他主要市场主权债均显逊色。 因美元下跌，意大利国 ...

**行业与公司** * 固收债券市场 包括国债 国开债 地方政府专项债 LGFV 二级资本债等[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] **核心观点与论据** * 短期内债市虽有企稳迹象但整体情绪偏弱 利率预测模型显示未来利率上升概率高达85% 建议将当前反弹视为交易机会而非趋势性反转 不宜追涨[1][4] * 年内债券市场无熊市基础 因货币政策未收敛且经济增长未持续超预期 但上半年十年国债收益率1.6%已透支宽松政策预期 四季度资金波动或增大 预计10年期国债收益率可能从底部上升20-30BP 高点或在1.85%-1.9%左右[5] * 债券利率出现系统性下行机会需情绪反转 例如央行降息或权益市场反转 但这些事件短期内发生概率较低 未来一年债市或偏震荡 难现熊市但偏弱概率大[6] * 9月中下旬资金压力增大 存单到期量大 但税期影响较小 目前存单利率接近1.7% 配置价值较高[7][8] * 短端品种中 拉存单的价值优于高等级短信用债 农商行发行的6-9个月期限信用债相对价值更优[9] * 建议构建哑铃型组合以灵活调整长短债仓位应对市场 不建议大规模持有5年以上信用债 但可小仓位持有6年左右具凸点特征的二级资本债[10] * 5年二级资本债与5年国开债的利差从27-28BP走阔至33BP左右 可少量参与 但更推荐两三年期的二级资本债因其票息更厚 更适合长期持有[11][12] * 10年期国开债新券220与215的利差约8-9BP 220具配置价值 但215流动性更好 更适合作为主要交易对象[15] * 国开债与国债利差走阔 10年期证金与国开利差已扩至15BP左右 优先考虑交易属性更强的215[16] * 30年超长期地方债若发行利率高于二级市场估值 可进行一二级套利 5年和7年中短期地方债与国债利差相对较高 也值得关注[13][14] **其他重要内容** * 30年期长端债券方面 25特6可能成为主力券 其比25特2高出约10BP 若利率下行修复 利差可能压缩至3-6BP 建议等待超调后再买入老券[17] * 短期限方面 5年期LGFV 250,208具交易价值 若基于央行买债预期交易 5年期国债2503确定性更高 若关注票息 可考虑4年期国开250203[18] * 三年以内浮动利率债券重点关注25龙发7,809 需注意250,214因其规模最大流动性最好 但需等待其变得便宜后再考虑交易[19][20] * 从国债期货定价角度看 通过买入7年期期增值税国债同时做空10年月合约可实现无风险套利 目前对10年月合约形成小幅压制 可关注其后续反弹价值 10年月和30年月合约相对于现券略便宜 基差水平尚存收敛空间[21]

虽然可转债今年表现抢眼，并为发行方提供了前所未有的融资便利，分析人士提醒，投资者应保持谨 慎。随着估值走高和零票息交易增多，未来风险可能上升。从长期来看，可转债作为股票与债券的混合 工具，历史上在追踪股市的同时，提供了显著优于债券市场的回报，有望继续成为多元化投资组合的重 要组成部分。 美国银行证券可转债研究主管Michael Youngworth表示："2025年可转债是领先的资产类别之一，表现超 过股票和高收益债。其受益于高Beta股票的上涨。"高Beta股票波动性较大，通常在市场上涨时涨幅更 快。今年市场表现的主要贡献者包括Bloom Energy(BE.US)、MP Materials(MP.US)和波音(BA.US)等公司 发行的可转债。波音去年发行的可转优先股自推出以来价格上涨约40%，受益于波音股价大幅反弹。此 外，阿里巴巴(BABA.US)作为最大海外发行方之一，今年股价和可转债价格均大幅上涨，公司近期完成 了32亿美元可转债发行。 目前，美国可转债市场规模约3250亿美元，但散户投资者参与度依然偏低。复杂的产品结构成为个人投 资者的主要障碍，且大多数理财顾问对该市场不够熟悉。市场主要由机构投 ...

周二（9月16日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨0.1个基点，报2.693%，日内交投于 2.679%-2.718%区间。两年期德债收益率跌1.5个基点，报2.002%，日内交投于2.025%-2.002%区间；30 年期德债收益率涨1.5个基点，报3.275%。2/10年期德债收益率利差涨1.762个基点，报+68.914个基点。 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 截至2025年9月15日，存量信用债中民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种；与上周相比，非金融非地产类产业债收益率基本上行，地产债收益率悉数上行，金融债收益率普遍上行 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 存量信用债加权平均估值收益率 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债有不同的加权平均估值收益率 [10] 存量信用债加权平均利差 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债有不同的加权平均利差 [11] 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均估值收益率较上周有不同变动幅度 [12] 存量信用债加权平均利差较上周变动 - 不同券种和发行方式下，各期限存量信用债加权平均利差较上周有不同变动幅度 [13] 公募城投债加权平均估值收益率 - 不同行政层级和地区的公募城投债各期限有不同的加权平均估值收益率 [15][16] 公募城投债加权平均利差 - 不同行政层级和地区的公募城投债各期限有不同的加权平均利差 [17][18][19] 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同行政层级和地区的公募城投债各期限加权平均估值收益率较上周有不同变动幅度 [20][21][22] 私募城投债加权平均估值收益率 - 不同行政层级和地区的私募城投债各期限有不同的加权平均估值收益率 [24][25][27] 私募城投债加权平均利差 - 不同行政层级和地区的私募城投债各期限有不同的加权平均利差 [28][29][30] 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动 - 不同行政层级和地区的私募城投债各期限加权平均估值收益率较上周有不同变动幅度 [31][32][33]

新华财经北京9月16日电美债收益率周二（16日）开盘后多数下行，因投资者消化了强劲的美国零售销 售数据，并将注意力转向美联储本周似乎没有悬念的利率决定。在本周美联储会议上降息25BPs几乎是 肯定的结果，但这将是多年来最受关注的决定之一。自2024年12月以来，美联储一直按兵不动，但全球 经济和政治格局已经发生了巨大变化。 当天盘前，美债走势一度出现分化，价格小幅波动，其中2年期美债收益率0.5BPs至3.532%，开盘后2年 期收益率跌2.5BPs至3.51%；10年期美债收益率盘前上升1.3BP至4.047%，开盘后跌0.2BP至4.032%；上 周，在数据显示劳动力市场弱于预期后，10年期美债收益率一度跌至4%；30年期美债收益率盘前上升 1.4BP至4.67%，开盘后涨幅收敛至0.4BP至4.659%。 最新数据显示，美国8月零售销售连续第三个月强劲增长，显示尽管通胀挥之不去且就业市场疲弱，但 美国家庭支出仍保持在健康水平。根据经季节性因素（但未考虑通胀因素）调整后的数据，8月份零售 额增长0.6%，增速与7月份向上修正后的水平持平，高于道琼斯预测的0.3%。消费者价格指数环比上涨 0.4%，表明消费 ...