报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 随着市场行情演进 长债继续调整空间受限 多因素将逐步助力市场企稳 后续债市将逐步企稳 并在1季度中后段开启趋势性行情 10年国债有望在明年1季度创新低 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 本周债市表现 - 本周债市总体小幅走强 但震荡明显 周四利率下行 周五回吐涨幅 债市情绪偏弱 [1][7] - 全周10年和30年国债均累计下行0.8bps 分别至1.84%和2.25% 3年和5年AAA -二永债分别下行3.9bps和0.4bps 至2.02%和2.24% 1年AAA存单累计小幅上行0.5bps至1.66% [1][7] 供给端支撑债市企稳的因素 - 未来供给压力缓和 今年政府债券供给任务基本完成 下周净偿还1191亿元 年底前供给压力有限 明年年初长端供给压力或也有限 [1][8] - 随着利差变化 供给端期限有调整可能 30年和10年国债利差攀升至40bps以上 地方债发行平均期限从1月的16.4年降至10月的14.8年 减缓超长债供给压力 [1][11] 需求端支撑债市企稳的因素 - 银行指标压力阶段性缓和 年末压力缓和 年初或获资本补充 减持需求下降甚至转为增持 [1][17] - 利率上升使保险等配置型机构增配 长债性价比提升 保险开门红带来新保费收入和配置需求 [2][17] - 交易型机构仓位下降 后续空方力量减弱 仓位降至低位抛售力量下降 市场企稳后补仓或助力企稳 [2][18] - 长债调整从绝对收益和曲线形态提升吸引力 按揭贷款与30年国债和地方债利差处低位 曲线斜率上升提升哑铃型策略性价比 增加长债配置力量 [3][18]