中国离岸金融指数报告（2024-2025）核心观点 - 中国离岸金融指数是衡量金融开放深度与全球竞争力的关键指标，其价值体现在作为金融强国的“压舱石”、国际金融中心的“硬核引擎”、人民币国际化的“主战场”以及海南封关的“金融适配器” [3][4] - 2024年指数攀升至106.50点，较2023年的106.16点增长0.34点（增幅约0.31%），标志着中国离岸金融市场进入“企稳回升”的新阶段，发展重点从规模扩张转向结构优化 [5][11] - 面向未来3至6年，提出了以当前指数为起点的“106.5+”行动方案，旨在深度衔接海南封关机遇，以人民币国际化为核心牵引，推动离岸金融实现质的提升和量的增长 [6][11] 指数表现与市场韧性 - 2024年中国离岸金融指数达到106.50点，实现0.31%的稳健增长，印证了市场的强韧性 [3] - 指数增长标志着行业正式迈入“企稳回升”的新阶段，发展主轴从量的积累转向质的飞跃 [5][11] 指数作为金融强国“压舱石”与“风向标” - 离岸金融是金融强国建设“五篇大文章”中极具活力的篇章，指数为其筑牢市场根基 [3] - 指数揭示了传统业务萎缩、离在岸融合不足等结构性短板，为靶向破解金融体系痛点、实现政策“精准滴灌”提供了量化依据 [3] 指数作为国际金融中心“硬核引擎” - 上海跨境人民币收付额占全国47%，与香港共同形成“境内离岸+境外离岸”的双引擎格局，为上海打造“全球人民币资产配置中心”注入动力 [4][10] - 离在岸融合度与国际货币基金组织（IMF）30%的标准存在差距，这明确了上海提升全球资源配置能力的核心突破口 [4][10] 指数作为人民币国际化“主战场” - 离岸人民币债券发行量突破6899亿元人民币大关 [4][10] - 人民币全球外汇交易量占比攀升至8.5%，勾勒出“在岸定价、离岸交易、全球配置”的良性循环，推动人民币功能从结算向交易、储备、定价稳步跨越 [4][10] 指数作为海南封关“金融适配器” - 海南全岛封关是我国扩大高水平对外开放的“标志性工程” [4][10] - 指数持续监测离在岸资金流动效率、外资参与热度、人民币跨境应用广度等核心指标，为政策优化提供科学依据，是封关后金融开放成效的“体检表”和创新发展的“导航仪” [4][10] 未来发展路径与战略 - 将聚焦三大路径协同发力，深度衔接海南封关机遇，并以人民币国际化为“核心牵引” [6][11] - 展望“十五五”期间，将以指数为“锚”，坚持“中央授权+地方创新”的“双轮驱动”、“三地联动+内外联动”的“协同发力”、“业务先行+立法护航”的“稳妥推进” [6][11] - 目标是全力破解结构性短板，推动海南成为离岸金融创新的“试验田”，促进上海与香港成为“协同伙伴”，最终构建与中国经济地位相称的现代化离岸金融生态体系 [6][11]

（原标题：中环观察 | 海南封关：琼港如何实现"错位发展、互利共赢"？） 南方财经 21世纪经济报道记者 张伟泽 香港报道 2025年12月18日，海南自贸港正式启动全岛封关运作。这是我国坚定不移扩大高水平对外开放、推动建 设开放型世界经济的标志性举措。 按照党中央决策部署，海南自由贸易港将实施以"一线"放开、"二线"管住、岛内自由为基本特征的自由 化便利化政策制度。这是我国坚定不移扩大高水平开放、推动建设开放型世界经济的标志性举措。 这一新的制度框架，正在吸引越来越多的资本和企业参与其中。其中，香港作为中国最重要的国际金融 中心，凭借其全球金融网络和国际资本枢纽地位，可为海南对接国际市场和全球资本提供关键支撑。 数据上看，琼港之间的经济联系紧密。根据海南省政府的数据，香港是海南最大的外资来源地，贡献了 超过70%的实际使用外资总额。2025年1月至7月，香港在海南新设港资企业382家，同比增长7.3%，海 南实际使用港资118.72亿元，同比增长99.3%。 这种紧密的经济联系背后，隐含着一个深层的战略问题：在海南自贸港的新格局下，香港将扮演什么样 的角色？两地能否实现互补发展？要回答这些问题，首先需要理解 ...

跨境人民币支付子指标自8月和9月有所恢复后，10月再次转向放缓。与之相呼应的是，SWIFT（国 际资金清算系统）人民币支付份额自8月至9月有所回升后，10月降至近30个月的低位2.47%。尽管如 此，中国货物贸易中的人民币结算份额保持稳定，由二季度的28.4%升至三季度的30.4%。 随着"十五五"规划建议重申加快建设金融强国和推进人民币国际化，渣打预计，中国中期结构性政 策与宏观经济政策将相辅相成，支持人民币国际化议程，包括扩大人民币国际使用范围以及增强人民币 资产可投资性。政府或将更积极地构建人民币使用生态，扩大人民币在国际贸易、投资和融资中的使 用，进一步发展人民币跨境支付体系。 点心债子指标经历5月至7月小幅下降后，8月至10月连续三个月对RGI作出正面贡献。8月至10月期 间，离岸人民币债券和定期存单（CDs）总发行量较5月至7月增长5.3%，较2024年8月至10月增长 11.7%。 截至2025年三季度末，境外持有人民币资产规模由二季度末的10.38万亿元增至10.42万亿元，创下 近43个月以来新高。境外持有中国股票和人民币存款规模上升，分别增加4670亿元和470亿元。 12月15日，《国际 ...

一级市场发行概况 - 近两周共发行25笔中资离岸债券，包括6笔人民币债券（规模27.45亿元）、15笔美元债券（规模28.35亿美元）和4笔港币债券（规模25.8亿港元）[1] - 发行方式以直接发行为主共17只，担保发行5只，直接发行+担保发行3只[1] - 离岸人民币债券单笔最大发行规模为7.4亿元，由开封市文化旅游投资集团有限公司发行，最高票息为5.9%由成都东进淮州新城投资集团有限公司发行[1] - 中资美元债券单笔最大发行规模为6亿美元，由中国五矿集团有限公司发行，最高票息为5.19%由国际复兴开发银行发行[1] 二级市场表现 - 截至12月12日，Markit iBoxx中资美元债综合指数周度上涨0.09%至250.91，投资级指数上涨0.01%至243.96，高收益指数上涨0.77%至241.4[2] - 细分板块中，地产美元债指数周度上涨1.37%至178.04，城投美元债指数上涨0.16%至153.69，金融美元债指数上涨0.23%至290.35[2] - 中美10年期国债利差扩大至232.79个基点，较前一周扩大1.74个基点[3] 信用评级调整 - 近两周多家公司信用评级被撤销，原因多为“商业原因”或“应公司要求”，涉及主体包括泰兴市江桥投资建设发展有限公司、四川涪创发展集团有限公司等[6] - 万科地产(香港)有限公司被惠誉将“CCC-”主体评级列入负面观察名单，并将其票据评级下调至“CC”[6] - 中国海外宏洋集团有限公司的“Baa3”发行人评级被穆迪撤销[6] 国内要闻与政策动态 - 全球首单非银金融机构自贸离岸债由国泰海通金融控股有限公司发行，规模5亿元，期限364天，票息1.8%，遵循“两头在外”原则[7] - 财政部在香港成功发行2025年第六期70亿元人民币国债，认购倍数5.22倍，其中2年期20亿元利率1.43%，3年期30亿元利率1.45%，5年期20亿元利率1.65%[8] - 深圳首批绿色外债试点业务落地，总签约金额超1.7亿元，为企业利用跨境融资支持绿色产业开辟新路径[8] - 首笔以国债作为保证金的QFI商品期货交易由汇丰中国协助落地，标志着境外投资者参与中国商品期货市场的新进展[9] 海外宏观与政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%-3.75%，为年内第三次降息，但FOMC内部有3人投反对票，分歧加剧[10] - 美联储理事会一致同意重新任命11位地区联储主席，任期为五年，自明年3月1日开始，缓解了人事不确定性担忧[11] 重点公司动态 - 新城控股完成发行17.5亿元2025年度第三期中期票据，期限5年，票面利率4%，获中债增全额担保及主体债项双AAA评级[12][13] - 雅居乐集团收到债权人提交的清盘呈请，涉及未付款项合计1858.71万美元及223.43万港元，首次聆讯定于2026年2月25日[14] - 旭辉集团拟对“H22旭辉1”等7只债券进行购回，合计拟购回总额不超过2.2亿元，购回资金兑付日为2025年12月31日[14] - 花样年集团为做好后续债务偿付安排，宣布所有存续债券自2025年12月15日起停牌[15]

离岸人民币市场月度表现总结 - 11月离岸与在岸人民币兑美元即期汇率均升值，CNH收于7.0713升值0.72%，CNY收于7.0794升值0.48%，两者日均价差收窄至48BP [1][3] - 三大人民币汇率指数全面上升，CFETS指数、BIS篮子指数、SDR篮子指数分别较上月末上升0.32%、0.58%、0.22% [1][3] - 离岸人民币债券市场发行额大幅增长，11月发行债券123只，发行额2146.27亿元，较上月增加192.28% [1][5] 离岸人民币存款与跨境结算 - 10月香港与台湾地区离岸人民币存款规模环比减少，香港存款为9962.23亿元减少0.6%，台湾存款为1187.94亿元减少0.9% [2] - 10月香港跨境贸易结算金额为10066.27亿元，较上月减少10.4% [2] - 9月澳门地区人民币存款规模为539.14亿澳门元（约479.27亿元人民币），以人民币计价较上月减少0.4% [2] 离岸人民币外汇及衍生品市场 - 汇率衍生品价格方面，11月末CNH 1年期掉期点收于-1351BP，较上月末上升98BP，CNY 1年期掉期点收于-1296BP，较上月末下降9BP，两者日均点差绝对值收窄至70BP [4] - 成交量方面，11月港交所USD/CNH期货标准合约成交189.90万张，环比增加9.3%，未平仓合约3.42万张，环比增加10.4% [4] - 10月新交所USD/CNH期货标准合约成交327.03万张，环比减少1.1%，但期权未平仓合约34266张，环比大幅增加32.2% [4] 离岸人民币货币市场利率 - 11月末CNH HIBOR利率走势分化，隔夜利率收于1.0415%较上月末下降20BP，而7天、3个月和1年期利率分别上升8BP、8BP和4BP [1][6] - 离岸对在岸拆借利率平均利差（HIBOR-SHIBOR）方面，隔夜利差为20BP较上月平均值下降3BP，而更长期限利差则有所上升 [6] - 11月末CNH远期隐含收益率曲线变化不一，7天期收于1.2043%下降6BP，3个月和1年期分别收于1.5280%和1.5627%，均上升4BP [6] 境外机构参与境内银行间市场动态 - 机构参与度持续提升，11月末参与境内银行间外汇市场的境外机构总数达242家，较上月增加3家，参与本币市场的境外机构及产品总数达5827家（只），较上月末增加25家（只） [7] - 11月境外机构在境内银行间外汇市场总成交25277.30亿元，环比减少8.9%，其中外汇衍生品成交9098.57亿元，环比大幅增加25.8% [8] - 11月境外机构在境内银行间债券市场成交总额10729.83亿元，环比增加14.0%，其中境外非银行类金融机构成交额981.97亿元，环比大幅增加53.8% [8]

琴澳债券市场发展现状与成果 - 横琴粤澳深度合作区金融发展局表示，债券市场是琴澳金融业的重要发力方向，并已出台专项扶持办法鼓励横琴企业赴澳门发债，目前已促成横琴企业在澳门发行5亿元离岸人民币债券 [1] - 中华（澳门）金融资产交易股份有限公司（MOX）介绍，截至论坛召开时，MOX已发行上市债券1044只，总规模达10443亿澳门元，其中人民币计价债券规模超4593亿澳门元，占比44%，绿色债券规模1747亿澳门元 [1] - 澳门中央证券托管结算一人有限公司（MCSD）作为澳门金管局全资设立的机构，核心职能是为债券市场提供证券登记、清算、结算、托管一体化服务，以保障市场高效安全运行 [2] 中国债券市场整体格局与政策导向 - 中国人民银行原副行长指出，我国债券市场已实现跨越式发展，截至2025年8月末余额达192万亿元人民币，稳居世界第二 [2] - “十五五”规划建议提出“加快建设金融强国”，金融科技与绿色金融被视为驱动债券市场高质量发展的重要双翼 [2] - 政策层面，《关于健全社会信用体系的意见》明确推动信用产品跨境互认，《横琴深度合作区建设总体方案》与“十五五”规划为琴澳跨境信用合作提供了政策支撑 [3] 琴澳跨境金融合作与创新方向 - 横琴粤澳深度合作区金融发展局强调，横琴的核心优势在于“咸淡水融合”的离岸在岸联动特性，未来将继续发挥“跨境金融创新的试验田”战略定位，与澳门携手打造更具特色的跨境金融市场 [1] - 行业观点认为，琴澳金融合作已形成“政策互通、资源互补”的鲜明底色，MOX致力于搭建链接国际资本与本土市场的桥梁 [1] - 澳门债券市场以“对接内地、联通国际”为宗旨，致力于构建可持续发展的金融生态，并呈现多元发展态势 [2] 债券市场未来发展的重点领域 - 专家提出四点发展建议：一是加大债券产品创新和供给，更好适应新质生产力发展要求；二是以技术创新推动债券市场数字化和智能化发展；三是积极探索数字债券在跨境债券市场中的应用；四是着力加强债券市场的标准化建设 [2] - 信用被视为金融市场的基石，跨境信用互认是琴澳债券市场协同发展的核心前提，琴澳在落实中央跨境信用合作要求、推动要素高效流动方面具有独特优势 [3] - 论坛旨在共同探讨债券工具创新路径，解析琴澳跨境资产配置逻辑，以推动琴澳债券市场生态繁荣发展，共建协同、开放、高质量发展的金融新格局 [3]

政策支持方向 - 积极探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金 [1] - 优化合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境内有限合伙人（QDLP）试点机制 [1] - 支持港澳金融机构参与内地产业链整合兼并项目 [1] 企业融资与并购支持 - 支持企业在港澳发行离岸人民币债券融资以开展产业链整合兼并 [1] - 鼓励企业在跨境并购中使用人民币结算 [1] - 支持银行机构为跨境并购提供汇率避险产品 [1] 跨境金融服务优化 - 优化跨境金融服务 [1] - 支持企业稳慎有序开展获取市场和资源等的海外兼并 [1]

政策核心举措 - 积极探索联合港澳资本设立跨境整合兼并基金 [1] - 优化合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境内有限合伙人（QDLP）试点机制 [1] - 支持港澳金融机构参与内地产业链整合兼并项目 [1] 企业融资与结算支持 - 支持企业在港澳发行离岸人民币债券融资以开展产业链整合兼并 [1] - 鼓励企业在跨境并购中使用人民币结算 [1] - 支持银行机构为跨境并购提供汇率避险产品 [1] 跨境金融服务优化 - 优化跨境金融服务 [1] - 支持企业稳慎有序开展以获取市场和资源为目的的海外兼并 [1]

一级市场发行概况 - 本周共发行24笔中资离岸债券，包括6笔人民币债券（规模88.42亿元）、10笔美元债券（规模32.032亿美元）、3笔港币债券（规模131.95亿港币）、5笔欧元债券（规模48.5亿欧元）[1] - 发行方式以直接发行为主共15只，担保发行5只，直接发行+担保发行2只，SBLC发行1只[1] - 人民币企业债单笔最大发行规模50亿元由香港按揭证券有限公司发行，最高票息6.9%由淄博高新国有资本投资有限公司发行[1] - 美元企业债单笔最大发行规模10.7197亿美元与最高票息9%均由新世界发展有限公司发行[1] 二级市场表现 - 中资美元债综合指数上涨0.06%至251.16，投资级指数上涨0.07%至243.85，高收益指数下跌0.05%至244.11[2] - 分行业看，地产美元债指数下跌0.12%至183.44，城投美元债指数上涨0.09%至153.36，金融美元债指数上涨0.08%至290.78[2] 基准利差变动 - 中美10年期国债利差缩小5.52个基点至228.76个基点[3] 信用评级调整 - 穆迪确认香港中华煤气有限公司发行人评级为"A1"，但将展望由"稳定"调整至"负面"[5] 国内政策与发行动态 - 财政部与人民银行通知自2026年6月起将储蓄国债（电子式）纳入个人养老金产品范围[6] - 财政部在卢森堡首次发行40亿欧元主权债券，其中4年期20亿欧元利率2.401%，7年期20亿欧元利率2.702%，总认购金额达1001亿欧元认购倍数25倍[7] - 债券通"北向通"10月成交5723亿元，日均成交318亿元，其中国债和政策性金融债占比分别为58%和29%，北向互换通达成交易775笔总计4104亿元[8] 国际市场动态 - 2025年9月主要海外投资者持有美债规模环比下降136亿美元至9.25万亿美元，日本连续增持9月买入290亿美元，中国持仓保持稳定为7005亿美元[9] - 日本10年期国债收益率攀升至1.765%，创2008年6月以来新高，主要因市场担忧政府推出大规模财政刺激计划[10] 公司特定事件 - 中骏集团控股已与持有78%未偿还本金总额的债权人签订重组支持协议[11] - 西部水泥对2026年到期4.95%优先票据发起现金购买要约，并拟同步发行新优先票据以优化债务结构[12] - 路劲集团附属公司New Select Global Limited因约4.42亿美元未偿还本息票据担保被提出清盘申请[13]

人民币汇率表现 - 10月离岸人民币兑美元即期汇率升值，月末收于7.1224，较上月末升值0.09% [1][3] - 10月在岸人民币兑美元即期汇率升值，月末收于7.1135，较上月末升值0.07% [1][3] - 10月CFETS人民币汇率指数、参考BIS货币篮子、参考SDR货币篮子指数分别较上月末上升0.87%、1.19%、1.13% [1][3] - 10月日均平均价差为51BP，较上月减少16BP [1][3] 离岸人民币存款与跨境结算 - 2025年9月香港地区人民币存款规模为10017.71亿元，较上月增加3.5% [2] - 2025年9月台湾地区人民币存款规模为1199.13亿元，较上月减少0.6% [2] - 2025年9月香港地区跨境贸易结算金额为11232.13亿元，较上月增加12.7% [2] 汇率衍生品市场 - 10月CNH 1年期掉期点收于-1449BP，较上月末上升24BP；CNY 1年期掉期点收于-1287BP，较上月末上升35BP [4] - 10月在岸和离岸日均掉期点差绝对值为126BP，较上月上升51BP [4] - 10月港交所USD/CNH期货标准合约成交量为173.70万张，较上月减少21.2%，月末未平仓合约3.10万张，较上月减少4.2% [4] - 10月港交所USD/CNH期权合约成交69张，较上月增加43.8%，月末未平仓合约314张，较上月增加27.6% [4] - 2025年9月新交所USD/CNH期货标准合约成交量为330.79万张，较上月增加14.3%，月末未平仓合约18.97万张，较上月增加0.9% [4] - 2025年9月新交所USD/CNH期权合约成交15400张，较上月增加13.7%，月末未平仓合约25917张，较上月增加42.5% [4] 离岸人民币债券市场 - 10月离岸人民币债券市场发行债券77只，较上月减少44只 [5] - 10月离岸人民币债券发行额为734.31亿元，较上月减少74.8% [5] 离岸人民币货币市场 - 10月末隔夜、7天、3个月和1年期CNH HIBOR分别收于1.2421%、1.4988%、1.7085%和1.9183%，较上月末分别下降57BP、下降12BP、基本持平和下降5BP [1][6] - 10月末离岸对在岸拆借利率隔夜、7天、3个月和1年期平均利差分别为23BP、15BP、16BP和25BP，较上月平均值分别上升29BP、上升11BP、下降1BP和基本持平 [6] - 10月末7天、3个月和1年期CNH远期隐含收益率分别收于1.2611%、1.4838%和1.5193%，较上月末分别下降11BP、上升3BP和基本持平 [6] 境外机构参与境内市场动态 - 截至10月末参与境内银行间外汇市场的境外机构总数达239家，较上月增加2家 [7] - 截至10月末参与境内银行间本币市场的境外机构及其产品总数达5802家，较上月末增加27家 [7] - 10月境外机构在境内银行间外汇市场成交量共计27746.55亿元，环比减少16.1% [8] - 10月境外机构在境内银行间货币市场成交量共计4516.95亿元，环比减少18.7% [8] - 10月境外机构在境内银行间债券市场成交总额共计9411.06亿元，环比减少2.5% [8]