报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 盐城市经济总量和一般公共预算收入稳步增长，产业结构优化，特色产业支撑显著，但财政自给能力中等，政府债务负担相对较重 ；下属区（县、市）经济发展有差异，城镇化水平较高，多数区（县、市）政府债务余额增长且负担重 ；存续发债城投企业数量多，受化债政策影响，债券净融资规模收缩，债务规模增长，短期偿债有压力，融资力度收紧 [4] 分组1：盐城市经济及财政实力 区域特征及经济发展状况 - 盐城市是江苏省沿海开发核心城市之一，区位优势显著，交通网络完善，包括公路、铁路、航空、水运等，城镇化进程推进，2024 年底常住人口城镇化率达 67% [5][6][7] - 2024 年地区生产总值 7779.2 亿元，居江苏省第 7 位，GDP 增速 5.5%，人均 GDP 11.64 万元 ；2025 年 1 - 6 月完成地区生产总值约 3720 亿元，同比增长 5.2% [7] - 产业结构从“二三一”向“三二一”转型，2024 年三次产业结构比例为 10.9:38.7:50.4 ；特色产业有现代农业、新能源、汽车等，新能源产业产值突破 1800 亿元，汽车产业产值达 1200 亿元 [8] - 盐城市获国家和江苏省政策支持，2024 年获转移支付收入约 428 亿元，还出台多项政策推动科技与产业创新融合发展 [11] 财政实力及债务情况 - 2024 年一般公共预算收入 496.2 亿元，规模居江苏省中游，收入质量待提升，财政自给率 43.6% ；政府性基金收入 730.9 亿元，受房地产市场影响同比下降 ；上级补助收入 427.8 亿元 [12][13] - 2024 年地方政府债务余额 1961.6 亿元，政府债务率 118.5%，政府负债率 25.2%，在江苏省各地级市中分别排第 5 位和第 12 位，整体债务负担较重但处于中游水平 [13] 分组2：盐城市区（县、市）经济及财政状况 经济实力 - 盐城市下辖 3 区、5 县和 1 市，未来构建“一核、一极、三带”空间结构，产业布局构建“5 + 2”战略性新兴产业体系 [16][18] - 2024 年东台市 GDP 超 1000 亿元，领先其他区域，除响水县和亭湖区外，其他区（县、市）经济增速超 5% ；东台市人均 GDP 最高，阜宁县最低 ；下属区（县、市）城镇化水平均超 60%，亭湖区最高 [20][22] 财政实力及债务情况 财政收入情况 - 2024 年财政收入结构呈“两强多稳一弱”格局，除建湖县和响水县外，其他区（县、市）税收收入占比较高且均衡 ；除东台市、大丰区和阜宁县外，其他区（县、市）基金收入同比下降 [23] - 东台市和大丰区一般公共预算收入最高，超 65 亿元，2024 年各区（县、市）收入较 2023 年基本稳定，滨海县增幅最高（8.1%），亭湖区最小（0.3%） [23] - 2024 年滨海县政府性基金收入规模最高（79.48 亿元），除东台市、大丰区和阜宁县外，多数区（县、市）政府性基金收入下滑，响水县降幅最大（ - 40.90%） [26] - 2024 年东台市、滨海县和大丰区综合财力排名靠前，超 150 亿元 ；各区财政收入对政府性基金收入有一定依赖，区域财政可持续性分化明显 [29] 债务情况 - 2024 年末各区（县、市）政府债务余额均增长，东台市、亭湖区、盐都区和滨海县增速超 25%，亭湖区最快（41.32%） [30] - 2024 年除射阳县外，各区（县、市）政府负债率提升，建湖县最高（29.97%）；除大丰区外，政府债务率增幅明显，建湖县最重（184.77%） [30][32] - 省、市、区（县、市）三级政府均加强债务管控，推动隐性债务置换重组，健全债务监管和风险防范化解机制 [33][34][36] 分组3：盐城市城投企业偿债能力 城投企业概况 - 截至 2025 年 9 月 30 日，盐城市有存续债券的城投企业 54 家，大丰区数量最多（9 家） [40] - 截至 2025 年 9 月底，有存续主体级别的发债城投企业 53 家，AA 级别占 66.67%，主要分布在大丰区等 [40] 城投企业发债情况 - 2024 年 30 家城投企业发行债券，规模 711.51 亿元，同比下降 16.35% ；2025 年 1 - 9 月发行规模 595.68 亿元，为 2024 年全年的 83.72% [41] - 2024 年发债集中在盐城市本级和大丰区，主体级别以 AAA 和 AA + 为主 ；受化债政策影响，多数区县城投企业债券净融资规模同比收缩，2024 年整体净流入，2025 年前三季度净流出 [41][42] 城投企业偿债能力分析 - 截至 2024 年底，发债城投企业全部债务余额 8450.69 亿元，较上年增长 3.24%，盐城市本级和大丰区占比高 [46] - 截至 2024 年底，除射阳县等少数区县外，大部分发债城投企业全部债务资本化比率下降，债务负担减轻 [45] - 未来一年内盐城市本级、大丰区和亭湖区到期债券规模大，全市城投企业现金类资产对短期债务覆盖程度普遍偏低，面临短期偿债压力 [45] - 2024 年全市发债城投企业筹资活动现金净流入，但规模同比下降 45.87%，融资力度收紧 [53] 财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 盐城市各区县的“（发债城投企业全部债务 + 地方政府债务）/ 综合财力”在 330.41% ~ 838.84% 之间，大丰区最高（838.84%），阜宁县相对较低（330.41%） [56]

财政政策总基调与目标 - 2026年财政工作将继续实施更加积极的财政政策 坚持稳中求进工作总基调 旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长 实现“十五五”良好开局 [2] - 政策将更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争 统筹发展和安全 支持持续扩大内需、优化供给 并因地制宜发展新质生产力 [2] - 核心目标包括稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 持续防范化解重点领域风险 促进社会和谐稳定 [2] 具体政策工具与方向 - 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [3] - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作 [3] - 支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 大力支持实施提振消费专项行动 [3] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 以更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [3] - 加强财政政策与金融政策协同 以更好同向发力、形成合力 [3] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策 [3] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 [3] - 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [3] - 严肃财经纪律 党政机关要坚持过紧日子 [3] 其他工作部署 - 高标准高质量编制好财政“十五五”规划、会计“十五五”规划 [4] - 支持做好岁末年初困难群众帮扶救助、安全生产、应急救灾等工作 下大气力兜牢民生底线 [4]

财政政策总基调与目标 - 明年政策取向坚持稳中求进、提质增效 发挥存量政策和增量政策集成效应 加大逆周期和跨周期调节力度 提升宏观经济治理效能 [1][2] - 财政部门需准确把握明年经济工作总体要求和政策取向 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 提高政策精准性和有效性 [1][2] - 要及早谋划落实明年各项财政工作 进一步提高财政宏观调控效能 有力推动经济社会持续健康发展 [1][2] 具体财政工具与支持方向 - 用好用足各类政府债券资金 发行超长期特别国债 持续支持“两重”建设、“两新”工作 [1][2] - 支持优化“两新”政策实施 用好个人消费贷款和服务业经营主体贷款“双贴息”政策 大力支持实施提振消费专项行动 [1][2] - 适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 更好发挥政府投资带动效应 推动投资止跌回稳 [1][2] 财政管理与风险防控 - 加强财政科学管理 优化财政支出结构 规范税收优惠、财政补贴政策 [1][2] - 加强财政政策与金融政策协同 更好同向发力、形成合力 [1][2] - 重视解决地方财政困难 兜牢基层“三保”底线 积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 严禁违规新增隐性债务 [1][2] - 严肃财经纪律 党政机关要坚持过紧日子 [1][2] 预期管理与信心提振 - 健全预期管理机制 提振社会信心 [1][2]

地方政府债券发行规模与结构 - 2025年前10个月，全国36个省市发行新增地方政府债券约4.7万亿元 [3] - 2025年全年新增债券发行规模预计约5.4万亿元，其中年初确定5.2万亿元，10月额外增加0.2万亿元 [3] - 截至12月11日，全国已发行新增债券约5.3万亿元，占全年预计规模的98% [3] - 截至12月11日，全国地方政府债券总发行规模（含新增与再融资债券）约10.2万亿元 [10] 经济大省的债券发行情况 - 新增债券发行规模前五省份为：广东（约4966亿元）、山东（约3667亿元）、浙江（3429亿元）、江苏（3101亿元）、四川（约2818亿元）[3] - 前五省份新增债券发行规模合计约1.8万亿元，占全国已发行新增债券总额的34% [3] - 总债券发行规模（含再融资）前六省份为：江苏（约7330亿元）、广东（6378亿元）、山东、四川、河南、浙江（均超5000亿元）[10] - 前六经济大省总发债规模占全国地方发债总额的比重约34% [10] - 经济规模前五省份获得全国约三分之一的新增债券额度 [4][5] 债券发行政策与期限变化 - 2025年起，广东、江苏、山东、浙江、四川等10个省份开展专项债券项目“自审自发”试点 [10] - 2025年前10个月，地方政府债券平均发行期限为15.56年，同比增加2.19年 [10] - 自2015年地方政府债券大规模发行以来，10年期及以上债券占比明显提升，2025年前10个月占比达75.14% [10] 地方政府债务余额与投资者结构 - 截至2025年10月末，全国地方政府债务余额约54.01万亿元，控制在批准的债务限额（约57.99万亿元）内 [11] - 截至2025年10月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券约51万亿元，占比95.35% [11] - 其中，商业银行持有地方政府债券约37万亿元，占比约69% [11] - 商业银行持有占比呈下降趋势，资管产品等非法人投资者增加了投资规模，投资者群体趋于多元 [11] 债券资金用途与分配逻辑 - 新增债券资金主要用于项目建设，是地方稳投资的重要资金来源 [4] - 再融资债券资金主要用于偿还到期政府债券本金、置换存量隐性债务等 [5] - 新增债券额度分配向经济财政实力强、重大项目多、债务风险相对较低的省份倾斜 [5] - 再融资债券额度分配倾向于到期债务大、置换存量隐性债务多的省份 [5]

中央经济工作会议核心观点 - 会议总结2025年经济工作，分析当前形势，部署2026年经济工作，为实现“十五五”良好开局定向领航 [1] - 会议提出“五个必须”作为新形势下做好经济工作的规律性认识，为明年工作提供根本遵循 [1][2] - 会议释放以高质量发展的确定性应对各种不确定性的鲜明信号，部署统筹当前长远、激发内生动力的系列举措 [2] 宏观政策取向 - 实施更加积极有为的宏观政策，坚持稳中求进、提质增效，加大逆周期和跨周期调节力度 [3] - 继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化支出结构，兜牢基层“三保”底线 [4] - 继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持社会融资条件相对宽松 [4] - 引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域 [5] 建设强大国内市场 - 将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在明年8项重点任务之首 [6] - 深入实施提振消费专项行动，扩大优质商品和服务供给，优化“两新”政策实施，清理消费领域不合理限制措施 [6] - 推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力 [6] - 今年前10个月，全国固定资产投资同比下降1.7% [6] 培育壮大新动能 - 坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能，制定一体推进教育科技人才发展方案 [8] - 建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心 [8] - 强化企业创新主体地位，推动科技创新与产业创新深度融合 [8] - 制定服务业扩能提质行动方案，创新科技金融服务，推动先进制造业和现代服务业深度融合 [8][9] 深化改革开放 - 坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力，具体部署包括制定全国统一大市场建设条例、深入整治“内卷式”竞争、完善民营经济促进法配套法规政策、推动平台企业和平台内经营者及劳动者共赢发展、拓展要素市场化改革试点 [10] - 坚持对外开放，推动多领域合作共赢，部署有序扩大服务领域自主开放、优化自由贸易试验区布局范围、鼓励支持服务出口、推动商签更多区域和双边贸易投资协定 [11] 城乡融合与区域协调 - 坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动，统筹推进以县城为重要载体的城镇化建设和乡村全面振兴 [12] - 持续巩固拓展脱贫攻坚成果，把常态化帮扶纳入乡村振兴战略统筹实施 [12] - 支持经济大省挑大梁，加强重点城市群协调联动，深化跨行政区合作 [12] - 加强主要海湾整体规划，推动海洋经济高质量发展 [12] 推动全面绿色转型 - 坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型 [14] - 深入推进重点行业节能降碳改造，制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设 [14] - 实施固体废物综合治理行动，深入打好蓝天、碧水、净土保卫战，强化新污染物治理 [14] - 加强气象监测预报预警体系建设，加紧补齐北方地区防洪排涝抗灾基础设施短板，提高应对极端天气能力 [14] 保障和改善民生 - 坚持民生为大，努力为人民群众多办实事 [16] - 部署涵盖稳定高校毕业生及农民工等重点群体就业、增加普通高中学位供给和优质高校本科招生、优化药品集中采购、实施康复护理扩容提升工程等方面 [16] - 做好岁末年初重要民生商品保供工作，关心困难群众生产生活，坚决防范遏制重特大事故发生 [16] 化解重点领域风险 - 坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险，着力稳定房地产市场 [17] - 房地产工作部署包括因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，有序推动“好房子”建设 [17] - 积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务 [18]

中央经济工作会议财政政策定调 - 会议指出要继续实施更加积极的财政政策 保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量 加强财政科学管理 优化财政支出结构 [1] - 会议强调要适当增加中央预算内投资规模 优化实施“两重”项目 优化地方政府专项债券用途管理 [1] - 会议提出积极有序化解地方政府债务风险 督促各地主动化债 不得违规新增隐性债务 优化债务重组和置换办法 多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险 [1] 2026年财政赤字率与债务规模预测 - 专家预计2026年的财政赤字率预计不会低于4% 可能会维持在4%左右或略有提升 [2] - 专家估计明年超长期特别国债会继续发行 规模应该跟今年持平或略有增长 但不会有太大的增加 [2] - 赤字率提高意味着可以有更充足的财力 政府可以加大财政支出强度 在经济环境面临挑战时 可能还会推出一些结构性的税费优惠政策 [2] 财政政策空间与跨周期调节 - 专家认为当前我国财政还有比较大的政策空间 但各国赤字率水平不能简单地横向比较 因会计准则和统计口径存在差异 [3] - 会议强调加大逆周期和跨周期调节力度 未来投资的投向会发生变化 比如推动更多资金资源“投资于人”以及产业升级、绿色转型等方面 [3] - 对跨周期调节政策产生的效果应当用更长远的眼光来观察 当前的财政投资是为更长久的经济行稳致远奠定基础 [3] 地方政府专项债券与债务风险管理 - 会议表述从“增加地方政府专项债券发行使用”变为“优化地方政府专项债券用途管理” 专家认为这是从财政可持续性和风险防范角度进行的系统性考量 [4][5] - 债务发行规模理论上可以很大 但使用效率很关键 专项债券的“借、用、管、还”全生命周期管理与政府治理能力等因素密切相关 [5] - 地方政府应该担负起防范化解债务风险的主体责任 不能新增隐性债务 必须规范资金使用 提高透明度 [5] - 城投公司因隐含地方政府“担保” 成为地方隐性债务的重要来源 尤其值得关注 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 江西省区位优越资源丰富交通网络完善 2024 年经济总量居全国中游 人均 GDP 处中下游 财政自给能力偏弱 债务负担处全国中游 各地级市发展不均衡 产业结构多呈“三二一”格局 未来将稳妥化解地方债务风险 发债城投企业以地市级和区县级为主 部分地市存在债券集中偿付压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、江西省经济及财政实力 （一）江西省区域特征及经济发展状况 - 江西省地处东南偏中部 资源丰富 交通网络完善 常住人口规模居全国中游 城镇化率低 经济总量居全国中游 人均 GDP 处中下游 第二产业是经济增长核心引擎 产业结构不断调整 [5][7][8] - 2024 年江西完成地区生产总值 34202.5 亿元 排全国第 15 名 GDP 增速 5.1% 略高于全国 人均 GDP 7.59 万元 排第 19 名 2025 年 1 - 6 月完成地区生产总值 16719.6 亿元 同比增长 5.6% [8] - 政策利好助力区域发展 中部崛起和革命老区振兴规划推动江西经济和财政实力增长 [13] （二）江西省财政实力及债务情况 - 2024 年江西一般公共预算收入同比增长 规模居全国中游 财政自给能力偏弱 上级补助对综合财力贡献大 受房地产市场影响 政府性基金收入同比下降 整体债务负担居全国中游 [17][18] - 2024 年一般公共预算收入 3066.60 亿元 同口径同比增长 0.20% 税收收入占比 63.81% 财政自给率 39.84% 政府性基金收入 1813.90 亿元 同比下降 上级补助收入占综合财力比重 44.27% [18] - 2024 年地方政府债务率和负债率分别为 171.90%和 44.01% 均排全国第 17 位 [20] 二、江西省地级市经济及财政状况 （一）江西省各地级市经济实力 - 各地级市发展不均衡 赣北领先 赣南次之 赣西和赣东较小 产业结构多呈“三二一”格局 南昌市经济总量领先 产业结构多元 部分城市为资源型或面临转型挑战 [22][27][30] - 2024 年各地级市 GDP 均增长 鹰潭市和宜春市增速较快 南昌市 GDP 超 7800 亿元 赣州市和九江市超 4000 亿元 其余地级市分布在 1000 - 3800 亿元之间 [30] - 赣州市常住人口最多 南昌市城镇化水平最高 各地市城镇化率均超 55% [31] （二）江西省各地级市财政实力及债务情况 1. 财政收入情况 - 2024 年各地级市一般公共预算收入规模差异大 南昌市最高且财政自给率最高 各地级市政府性基金收入整体下降 上级补助收入规模大 [33] - 一般公共预算收入方面 除宜春市和新余市外 其余地级市同比增长 鹰潭市增长率 5.4% 位列全省第一 南昌市收入 526.2 亿元 远高于其他地级市 [34] - 政府性基金收入方面 除新余市外 其余地级市均下降 南昌降幅最大 赣州市、上饶市和景德镇市排名前列 [36] - 上级补助收入方面 赣州市、上饶市和吉安市规模超 300.00 亿元 赣州市最大 为 523.84 亿元 [37] 2. 债务情况 - 截至 2024 年底 各地级市政府债务余额均增长 负债率和债务率均上升 未来将稳妥化解债务风险 [41] - 抚州市债务余额增长最快 增速 22.95% 除新余市外 其余地级市债务余额均超 500.00 亿元 景德镇市负债率超 60.00% 为全省最高 [41] - 上饶市、宜春市、萍乡市和景德镇市债务率在 180.00% - 200.00%之间 其余地级市高于 200.00% 吉安市、鹰潭市和新余市相对较高 均高于 220.00% [41] 三、江西省城投企业偿债能力 （一）城投企业概况 - 江西省发债城投企业以地市级和区县级为主 赣州市数量最多 主体信用级别以 AA 为主 高信用级别集中在南昌市和赣州市 [45] - 截至 2025 年 10 月底 有存续债券的城投企业 140 家 赣州市 29 家 上饶市 20 家 新余市最少 仅 3 家 [45] - 2024 年及 2025 年 1 - 10 月 2 家城投企业主体信用级别从 AA + 上调至 AAA 位于九江市和宜春市 无其他信用级别和评级展望变动 [46] （二）城投企业发债情况 - 2024 年江西省整体债券发行规模同比增长 净融资规模大幅下降 南昌市、景德镇市、萍乡市和宜春市保持净流入 其余净流出 [48] - 2025 年 1 - 10 月 景德镇市和抚州市净融资净流入 其余净流出 上饶市和南昌市呈现较大规模净流出 [48] （三）城投企业偿债能力分析 - 截至 2025 年 6 月底 上饶市、景德镇市和宜春市发债城投企业全部债务增量居前三位 各地级市现金类资产/短期债务指标整体偏弱 南昌市和赣州市 2026 年债券到期规模大 有集中偿付压力 [52] - 2025 年上半年 赣州市和新余市筹资活动现金流净流出 其余净流入 [52] （四）财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 2024 年各地级市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力均超 300% 南昌市、上饶市、鹰潭市和萍乡市超 600% 赣州市和景德镇市超 500% [58]

财政政策与可持续性 - 文章核心观点为发挥积极财政政策作用并增强财政可持续性 以支撑高质量发展和保障改善民生 这是统筹发展和安全的必然要求[1] - “十四五”时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元 较“十三五”时期增加17万亿元 增长约19%[1] - 财政可持续性基础较为稳固 但同时收支平衡压力不小 国内需求不足及企业经营困难制约增收 而扩投资、保民生等重点支出刚性增长[1] 财政收入与体制改革 - 需努力做大经济和收入“蛋糕” 通过实施更加积极的宏观政策扩大内需、促进经济持续健康发展 为财政收入提供源头活水[2] - 需完善地方税、直接税体系 规范税收优惠政策 保持合理宏观税负水平以增加地方自主财力[2] 预算管理与支出优化 - 预算管理在增强财政可持续性中扮演重要角色 需加强财政资源和预算统筹 深化零基预算改革 科学合理安排预算[2] - 需优化财政支出结构 将资金用在民生保障、科技创新等关键领域 并全面实施预算绩效管理以提升资金效益和政策效能[2] - 坚持尽力而为、量力而行原则 把保障和改善民生建立在经济发展和财力可持续的基础之上[2] 地方政府债务风险防控 - 防范化解地方政府债务风险任务依然艰巨 需落实好一揽子化债政策 坚持在发展中化债、在化债中发展[3] - 强化地方政府债务监管 建立债务“闭环”管理制度体系 坚决遏制新增隐性债务 有序化解存量隐性债务[1][3] - 加快推进地方融资平台改革转型 严禁新设或异化产生各类融资平台 并优化政府债务结构 构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 山西省经济以煤炭及相关产业为主，2024 年以来煤炭价格回落致 GDP 增速放缓、财政有变化，各地市经济财政有分化，山西省加强债务管控；发债城投企业数量少，部分地市偿债有压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 山西省经济及财政实力 山西省区域特征及经济发展状况 - 山西省资源禀赋优，产业以煤炭及相关产业为主，受煤炭产业周期影响大，2024 年以来煤炭价格回落，GDP 增速放缓，面临产业升级和结构调整压力 [5] - 山西省是连接中西部与京津冀及环渤海地区的重要通道，“十四五”有重大交通建设项目规划，资源储量丰富，旅游资源也多，2024 年旅游公路贯通促进旅游发展 [6] - 山西省常住人口呈下降态势，城镇化率低于全国平均水平，经济总量居全国中游，2024 年 GDP 增速放缓，固定资产投资承压，2025 年前三季度规模以上原煤产量略有增长 [8][9][11] - 山西省推进传统产业升级和新兴产业培育，做强 4 类支柱型、发展 5 类支撑型、培育 5 类潜力型新兴产业 [13] 山西省财政实力和债务情况 - 2024 年山西省一般公共预算收入小幅增长，税收收入下降，财政自给能力尚可；政府性基金收入因房地产低迷持续下降，上级补助收入占比升高；政府债务规模增长，整体债务负担较轻 [16] - 2024 年山西省地方政府债务率和负债率在全国排名较前，整体债务负担轻 [18] 山西省各地市经济及财政实力 山西省各地市经济情况 - 山西省资源型城市多，经济与产业结构与煤炭高度挂钩，太原市产业结构成熟，经济实力领先，其他地市经济发展有分化，仅太原和晋城人均 GDP 超全国平均水平 [19] - 山西省推动“一群两区三圈”发展，各地市布局旅游产业，2024 年旅游数据增长，山西省有 41 家 A 股上市公司 [19][21][22] - 2024 年太原市 GDP 占比高，各地市 GDP 有差异，部分地市 GDP 下滑，仅太原和晋城人均 GDP 超全国平均；2025 年 1 - 6 月各地市 GDP 均增长，部分城市增速超 6% [23][24] 山西省各地市财政实力及债务状况 - 山西省各地市财政实力分化，2024 年大部分地市一般公共预算收入同比下降，上级补助收入贡献大，各地市政府债务率上升，阳泉市债务率最高 [27] - 山西省各地市一般公共预算收入规模差异大，2024 年受多种因素影响多数地市收入下降，2025 年 1 - 9 月部分地市下降幅度大；政府性基金收入多数下降，上级补助收入贡献度高 [28][29] - 2024 年各地级市政府债务余额上升，部分地市增速快，债务率均上升，阳泉市债务水平最高 [31][33] - 山西省细化完善化债方案，加快融资平台压降，加强金融风险防范，提出“双降目标”，发行特殊再融资债券置换隐性债务，部分城投企业降低融资成本，阳曲县隐性债务“清零” [34] 山西省城投企业偿债能力 山西省城投企业概况 - 山西省存续发债城投企业数量少，以地市级为主，太原市存续城投债规模占比近半 [37] 山西省城投企业发债情况 - 2024 年山西省城投企业债券发行增长，AA + 级以上为发行主力，2024 年和 2025 年 1 - 9 月转为净偿还且规模扩大 [39] 山西省城投企业偿债能力分析 - 2024 年底太原市发债城投企业有息债务规模大、负担重，大部分地市短期偿债指标下滑，2026 年太原市到期城投债规模大 [41] 山西省各地级市财政收入对发债城投企业债务的支持保障能力 - 山西省多数地级市发债城投企业数量和规模小，除太原市外，其他地市“发债城投企业全部债务 + 地方政府债务”/综合财力低于 200% [47]

地方政府债券发行规模 - 2025年全国地方政府债券发行规模首次突破10万亿元，达到约10.1万亿元，具有里程碑意义 [1][2] - 地方政府债券发行规模在2015年新预算法实施后总体呈波动上升趋势，2014年发行规模仅为0.4万亿元 [2] - 为应对疫情冲击和置换存量隐性债务，2020年发行规模再次突破6万亿元，2021年首次突破7万亿元，2023年和2024年均超过9万亿元 [3] 地方政府债务余额与风险 - 截至2025年9月末，全国地方政府债务余额约为53.7万亿元，控制在57.9万亿元的债务限额之内，风险总体安全可控 [4] - 从国际比较看，中国政府负债率（2024年底为68.7%）显著低于主要经济体和新兴市场国家 [4] - 地方政府债务主要用于资本性支出，形成了大量可产生持续性收益的有效资产，为偿债提供重要资金来源 [4] 债务管理政策与趋势 - 2015年新预算法赋予地方政府发行债券举债权力，当年发行规模首次超过3万亿元（3.8万亿元），2016年飙升至6万亿元 [2][3] - 未来政策方向包括优化政府债务规模结构，合理确定债务规模以保障财政可持续性，并适度管控地方政府债券增长速度 [4][5] - 建议强化绩效管理，提高债券资金使用效益，并加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制 [5]