地方政府债券发行规模与结构 - 2025年前10个月，全国36个省市发行新增地方政府债券约4.7万亿元 [3] - 2025年全年新增债券发行规模预计约5.4万亿元，其中年初确定5.2万亿元，10月额外增加0.2万亿元 [3] - 截至12月11日，全国已发行新增债券约5.3万亿元，占全年预计规模的98% [3] - 截至12月11日，全国地方政府债券总发行规模（含新增与再融资债券）约10.2万亿元 [10] 经济大省的债券发行情况 - 新增债券发行规模前五省份为：广东（约4966亿元）、山东（约3667亿元）、浙江（3429亿元）、江苏（3101亿元）、四川（约2818亿元）[3] - 前五省份新增债券发行规模合计约1.8万亿元，占全国已发行新增债券总额的34% [3] - 总债券发行规模（含再融资）前六省份为：江苏（约7330亿元）、广东（6378亿元）、山东、四川、河南、浙江（均超5000亿元）[10] - 前六经济大省总发债规模占全国地方发债总额的比重约34% [10] - 经济规模前五省份获得全国约三分之一的新增债券额度 [4][5] 债券发行政策与期限变化 - 2025年起，广东、江苏、山东、浙江、四川等10个省份开展专项债券项目“自审自发”试点 [10] - 2025年前10个月，地方政府债券平均发行期限为15.56年，同比增加2.19年 [10] - 自2015年地方政府债券大规模发行以来，10年期及以上债券占比明显提升，2025年前10个月占比达75.14% [10] 地方政府债务余额与投资者结构 - 截至2025年10月末，全国地方政府债务余额约54.01万亿元，控制在批准的债务限额（约57.99万亿元）内 [11] - 截至2025年10月末，银行间债券市场投资者持有地方政府债券约51万亿元，占比95.35% [11] - 其中，商业银行持有地方政府债券约37万亿元，占比约69% [11] - 商业银行持有占比呈下降趋势，资管产品等非法人投资者增加了投资规模，投资者群体趋于多元 [11] 债券资金用途与分配逻辑 - 新增债券资金主要用于项目建设，是地方稳投资的重要资金来源 [4] - 再融资债券资金主要用于偿还到期政府债券本金、置换存量隐性债务等 [5] - 新增债券额度分配向经济财政实力强、重大项目多、债务风险相对较低的省份倾斜 [5] - 再融资债券额度分配倾向于到期债务大、置换存量隐性债务多的省份 [5]