报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [6] 报告核心观点 - 2025年是行业"业绩底"，收入端率先体现，1H25营收同比增长7.5%，但归母净利润同比下滑19.8% [1] - 产业链不同环节交付顺序和确收周期存在差异，上游环节1H25营收同比增长6%，中游营收同比下滑2% [1] - 2025~2027年军工有望进入新一轮上升周期，建议关注新一代传统装备、新型作战力量和新质生产力相关标的 [5] 行业业绩表现 - 1H25民生军工成分（不含舰船）营业总收入2225亿元，同比增长7.5%；归母净利润129亿元，同比下滑19.8% [11] - 2Q25营业总收入1367亿元，同比增长17.1%，环比增长59.2%；归母净利润85亿元，同比下滑9.5%，环比增长91.2% [1][65] - 行业毛利率同比减少2.0ppt至21.7%；净利率同比减少2.0ppt至6.2%，盈利能力连续4个半年同比下滑 [2][18] 财务指标分析 - 期间费用率同比减少0.8ppt至13.5%，其中管理费用率6.0%，研发费用率5.7%，销售费用率1.6%，财务费用率0.1% [16] - 存货规模2749亿元，同比增长18.5%，占总收入比例123.6%，反映出企业为订单恢复推进备产备料工作 [3][20] - 应收票据及账款规模3568亿元，同比增长16.4%，占总收入比例160.4%，反映出企业仍面临较大回款压力 [3][22] - 经营活动净现金流-391亿元，同比好转增加136亿元，但产业链各环节仍面临回款压力 [3][27] 子板块业绩分析 - 兵器板块营业总收入112亿元，同比增长36.3%；归母净利润3.5亿元，同比增长74.5% [32][36] - 舰船板块营业总收入1198亿元，同比增长19.9%；归母净利润59.5亿元，同比增长106.0% [51] - 航天板块营业总收入254亿元，同比增长7.7%；归母净利润5.0亿元，同比下滑50.3% [38] - 信息化板块营业总收入339亿元，同比增长1.8%；归母净利润22.4亿元，同比下滑25.8% [42] - 新材料板块营业总收入231亿元，同比增长0.2%；归母净利润29.8亿元，同比下滑20.0% [48] 产业链环节分析 - 上游环节营收同比增长5.6%，归母净利润同比下滑18.9% [56][58] - 中游环节营收同比下滑2.0%，归母净利润同比下滑31.2% [56][58] - 总装环节营收同比增长16.7%，归母净利润同比下滑1.3% [56][58] - 上游毛利率34.7%，中游毛利率28.8%，总装毛利率11.7% [61] - 上游净利率13.0%，中游净利率5.9%，总装净利率4.3% [64] 三年期复合增长表现 - 1H22~1H25舰船板块营业总收入CAGR 24%，归母净利润CAGR 190% [76][78] - 航空板块营业总收入CAGR 10%，归母净利润CAGR 3% [76][78] - 总装环节营业总收入CAGR 12%，归母净利润CAGR 29% [79] - 中游环节营业总收入CAGR 9%，归母净利润CAGR -15% [79] - 上游环节营业总收入CAGR 1%，归母净利润CAGR -14% [79]

下跌方面，算力硬件、芯片股集体大跌，新易盛等多股跌超10%。板块方面，零售、食 品、造纸、光伏等板块涨幅居前，CPO、半导体、元件、军工等板块跌幅居前。 机构动向 今日机构参与度较昨日小幅上升，净买卖额超1000万元个股共26只，净买入8只，净卖出 1 8只，其中净买入天孚通信6 .23亿、新易盛4.09亿、科新机电1.04亿，，净卖出数据港 1 . 7 6亿、沪电股份1 . 2 9亿、上能电气1.02亿。 市 场 全 天 震 荡 走 低 ， 创 业 板 指 领 跌 ， 科 创 50 指 数 跌 超 6% 。 沪 深 两 市 全 天 成 交 额 2.54 万 亿，较上个交易日放量1 8 0 2亿。 盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，全市场近3 0 0 0只个股下跌。从板块来看， 大消费股逆势走强，步步高等多股涨停。银行股探底回升，农业银行再创历史新高。光 伏、储能概念股一度冲高，安彩高科涨停。 焦点公司 ...

市场表现 - 9月4日三大指数开盘涨跌不一 国防军工板块小幅下跌 [1] - 航空航天ETF（159227）低开低走 截至9:55下跌2.18% 成交额破亿元 稳居同类第一 [1] - 持仓股中华泰科技、航宇科技、国博电子、华力创通上涨 长城军工、建设工业跌停 内蒙一机跌幅居前 [1] 资金流向 - 航空航天ETF过去五天持续获得资金净流入 合计吸金超3.14亿元 [1] - 最新规模达12.07亿元 稳居同类第一 [1] 行业地位 - 航空装备在军工产业链中价值量占比高 是军工板块核心方向 [1] - 航空航天ETF紧密跟踪国证航天指数 申万一级军工行业占比高达97.96% 为全市场军工纯度最高指数 [2] - 覆盖航空装备、航天装备、卫星导航、新材料等关键产业链环节 [2] 政策驱动 - 2027年需确保实现建军百年奋斗目标 "十四五"期间有望加速补短板 [1] - 要求加大淘汰老旧装备力度 形成以高新技术装备为骨干的武器装备体系 [1] 投资前景 - 军工行业有望保持高景气 相关上市公司将持续受益 [1] - 成分股精选军工领域头部企业 涵盖大飞机研制、低空经济、商业航天等新兴领域 [2]

中泰证券近期表示，科技板块的中期逻辑依旧坚实，若9月出现调整，应视为中期布局科技的战略性机 会。 中原证券研报指出，当前A股市场正处于内外政策利好交织、流动性充裕的有利环境。市场资金面呈现 明显改善迹象，银行间市场资金利率平稳，两市成交金额连续多日突破2万亿元。全球配置资金净流入 A股市场，居民储蓄正在加速向资本市场转移，形成持续的增量资金来源。美联储释放降息信号，全球 流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股。 中国银河证券展望9月市场时也表示，基于当前市场走势和政策环境，A股市场有望在流动性驱动下延 续结构性行情，关注基本面线索和政策预期。一方面，2025年中报基本披露完毕，业绩线索指引下关注 结构性配置机会，业绩呈现高景气或向好态势的行业板块值得重点关注。另一方面，当前市场流动性相 对充裕，"居民存款搬家"在持续。同时，美联储9月降息预期较高，若兑现将有助于改善全球流动性环 境，对A股市场尤其是大盘成长风格构成利好。 期货日报网讯（记者 曲德辉 见习记者 肖佳煊）9月4日，市场全天震荡走低，全市场近3000只个股下 跌，创业板指领跌，科创50指数跌超6%。截至收盘，沪指报3765.88点，跌1.25%； ...

A股上市公司2025年半年报业绩表现 - 截至8月30日已有5400余家上市公司发布半年报 其中超七成实现盈利 占比达77.03% [1] - 农林牧渔 钢铁 建材 计算机 有色金属 电子 传媒等多个板块表现亮眼 [1] - 部分周期类和科技类企业利润水平环比明显改善 显示企业在供需调整 成本优化 技术创新方面持续发力 [1] 政策与市场环境 - 财政和货币政策进一步协同发力加快托底经济基本盘 [1] - 内部反内卷 稳预期 促制造的政策正在逐步显效 [1] - 展望第四季度市场风险偏好有望持续修复 [1] 行业投资机会 - 以半导体 AI 创新药为代表的新兴行业在技术 政策与产业链多维共振下具备较强成长弹性 [3] - 全球宏观政策分化下部分稳健型板块如军工 大金融具备阶段性价值 [3] 极度证券平台优势 - 平台持有新西兰FSP金融牌照及美国RIA金融牌照并接受多国金融监管 [3] - 提供专属开户通道 无需港卡仅凭身份证3分钟完成美港股开户申请 最快当日可交易 [3] - 已有来自全球30多个国家和地区超3万名投资者通过平台参与全球市场交易 [3]

市场交易表现 - 沪深京三市全天成交额25819亿元 较上日放量1862亿元 [1] - 全市场近3000只个股下跌 [1] - 上证指数跌1.25% 深证成指跌2.83% 创业板跌4.25% 北证50跌0.8% [2] 指数与个股表现 - 科创50指数跌超7% [2] - 寒武纪跌超14% [2] - 天孚通信 新易盛 中际旭创 寒武纪 海光信息盘中均跌超10% [2] 行业板块表现 - 乳业 零售 美容 旅游等大消费板块涨幅居前 [2] - 算力硬件股 稀土永磁 军工板块跌幅居前 [2] - CPO 液冷服务器 算力硬件股集体大跌 [2] - 军工装备板块表现弱势 建设工业 长城军工 内蒙一机封板跌停 [2] - 稀土板块大幅调整 中国稀土盘中触及跌停 [2] - 大消费板块集体走强 乳业 零售 旅游方向领涨 [2] - 国芳集团 安记食品 岭南控股多股涨停 [2] - 银行板块午后探底回升 农业银行盘中涨超5%创历史新高 [2]

市场表现 - 沪指跌1.25%收报3765.88点 深证成指跌2.83%收报12118.7点 创业板指跌4.25%收报2776.25点 科创50指数跌逾6% [1] - 沪深北三市合计成交25823亿元 近3000只个股下跌 [1] - 半导体 军工 CPO概念板块下挫 旅游餐饮 食品饮料 零售板块集体拉升 免税概念 宠物经济 新型电池概念活跃 [1] 市场分析 - 两融余额与流通市值比处于历史均值 整体估值水平不高 多数权重股仍处低位 市场未过热 [1] - 当前波动源于部分热门板块交易过于集中 存在短期技术性调整压力 但不影响中期趋势 [1] - 美联储9月降息预期增强 可能为中国货币政策宽松创造条件 进一步支撑市场信心 [1] 行业配置 - 新兴科技仍是市场主线 具备长期增长潜力 [1] - 周期与金融板块有望成为黑马 提供额外收益来源 [1]

基金业绩表现 - 上半年基金利润144.29万元，加权平均基金份额本期利润0.0548元 [3] - 上半年基金净值增长率为7.74%，近三个月、近半年和近一年复权单位净值增长率分别为14.00%、21.99%和20.70% [3][5] - 近半年和近一年业绩在同类基金中排名分别为29/82和61/80 [5] - 基金经理管理的3只基金近一年均为正收益，农银睿选混合和农银策略收益混合近一年复权单位净值增长率分别为27.6%和14.33% [3] 基金规模与持仓 - 截至上半年末基金规模为891.24万元 [3][36] - 成立以来平均股票仓位为68.76%，低于同类平均的84.87%，2025年上半年末仓位达83.68% [35] - 十大重仓股包括长江电力、立讯精密、新天然气等，覆盖电力、科技、能源及军工板块 [44] 估值水平 - 持股加权市盈率（TTM）为15.8倍，显著高于同类均值的-1056.23倍 [10] - 加权市净率（LF）为1.77倍，高于同类均值的1.55倍 [10] - 加权市销率（TTM）为1.6倍，高于同类均值的1.15倍 [10] 成长性与收益质量 - 持有股票的加权营业收入同比增长率（TTM）为0.06%，加权净利润同比增长率（TTM）为0.01% [20] - 加权年化净资产收益率为0.11% [20] - 成立以来夏普比率为0.1245 [29] 风险与流动性 - 成立以来最大回撤为4.76%，2025年二季度单季度最大回撤为4.14% [32] - 最近半年换手率约566.75%，持续高于同类均值 [42] 投资策略与配置方向 - 基金属于偏股混合型，长期投资于周期股票，重点关注银行、火电、水电、高速公路等防御属性红利资产 [3] - 配置方向包括旅游旺季相关的酒店、景区消费板块，农化资产如复合肥、磷肥、钾肥，以及军工板块 [3] - 采取相机抉择策略，根据关税谈判或经济刺激政策灵活调整出口链或内需板块配置 [3] 持有人结构 - 基金持有人共计596户，合计持有813.56万份 [39] - 管理人员工持有20.11万份，占比2.47%，机构持有占比1.70%，个人投资者占比98.30% [39]

市场表现 - 三大股指集体收跌 沪指跌1.25%报3765.88点 深成指跌2.83%报12118.70点 创指跌4.25%报2776.25点 科创50跌6.09% [2][3] - 个股跌多涨少 下跌个股近3000只 [2] - 乳业、零售、免税店板块涨幅居前 CPO概念、半导体、光板块跌幅居前 [4] 行业板块动态 - 大消费板块活跃 食品饮料、零售、美容护理领涨 欢乐家20cm涨停 依依股份等涨停 [2] - 大金融板块午后活跃 多股涨停 [2] - 算力硬件股全线走低 多股午后跌停 半导体芯片股走弱 寒武纪跌超13% 军工板块持续调整 北方长龙盘中一度20cm跌停 [2] - 光伏设备板块表现强势 通润装备涨停 上能电气、晶澳科技、爱旭股份等多股上涨 [5] - 零售板块多股涨停 汇嘉时代、国芳集团、国光连锁等涨停 [6] 政策与事件驱动 - 中国新型储能累计装机突破100吉瓦 预计2030年达291吉瓦 [5] - 多地启动消费券发放 宁波发放6000万元汽车消费券 济南发放零售和餐饮消费券 [6] - 全球最大"超级电容+锂电池"混合储能系统并网 助力电网频率稳定与可再生能源消纳 [7] - 四川卫健委明确非婚生子可申请育儿补贴 审核以有利于婴幼儿为原则 [8] 机构观点 - 高股息红利资产受市场青睐 机械板块24家公司现金储备充足 4家市值现金含量超50% [9] - A股市场流动性充裕 中报业绩高景气行业受关注 美联储降息预期或利好大盘成长风格 [9]

A股今日集体下跌，截至收盘，上证指数跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板跌4.25%，北证50跌 0.8%。沪深京三市全天成交额25819亿元，较上日放量1862亿元。全市场近3000只个股下跌。板块题材 上，乳业、零售、美容、旅游等大消费板块涨幅居前；算力硬件股、稀土永磁、军工板块跌幅居前。盘 面上，CPO、液冷服务器、算力硬件股集体大跌，天孚通信、新易盛、中际旭创、寒武纪、海光信息盘 中均跌超10%。军工装备板块表现弱势，建设工业、长城军工、内蒙一机封板跌停。稀土板块同样大幅 调整，中国稀土盘中触及跌停。大消费板块集体走强，乳业、零售、旅游方向领涨，国芳集团、安记食 品、岭南控股多股涨停。银行板块午后探底回升，农业银行盘中涨超5%创历史新高。 ...