报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材进入旺季但需求疲软，钢厂利润收缩，盘面弱势加深，若需求难修复价格有下探风险，需关注终端需求修复节奏和成本端支撑力度 [3] - 铁矿石近期海外矿山发运增加，关注后续发运压力，价格短期震荡，重点观察旺季需求成色及铁水恢复速度 [6] - 锰硅和硅铁大概率跟随黑色板块情绪波动，操作性价比较低，需关注“反内卷”政策落地情况及十月中旬前现实端需求验证 [9][10] - 工业硅预计仍有反复，若“反内卷”情绪不发酵则价格偏弱势运行；多晶硅价格月内高波动反复，关注产能整合和下游顺价进展 [14][16] - 玻璃价格调整空间有限，市场对政策端发力有预期；纯碱价格短期震荡，中长期价格中枢或抬升，但上涨空间受下游需求限制 [18][19] 各品种情况总结 钢材 - 螺纹钢主力合约收盘价3143元/吨，涨0.834%，注册仓单230131吨，持仓量173.7894万手；热轧板卷主力合约收盘价3340元/吨，涨0.814%，注册仓单24459吨，持仓量130.0035万手 [2] - 螺纹表需疲弱、累库压力加剧，热卷减产幅度大、表需环比下降，整体需求中性偏弱、库存走高，钢价受压制 [3] 铁矿石 - 主力合约（I2601）收至789.50元/吨，跌幅0.25%，持仓50.14万手；现货青岛港PB粉782元/湿吨，基差41.73元/吨，基差率5.02% [5] - 海外发运冲高，澳巴整体增势，近端到港量增加；铁水产量环比下降，钢厂盈利率下滑，港口库存回升、钢厂进口矿库存下降 [6] 锰硅硅铁 - 9月5日锰硅主力合约收涨1.99%，报5844元/吨，天津现货报价5700元/吨；硅铁主力合约收涨1.86%，报5598元/吨，天津现货报价5750元/吨 [8] - 上周锰硅和硅铁盘面价格均有涨幅，日线维持区间震荡，投机套利空间有限，建议观望 [8][9] 工业硅多晶硅 - 工业硅主力合约收盘价8820元/吨，涨3.58%，持仓493883手；现货华东不通氧553报价8950元/吨，基差130元/吨 [12] - 多晶硅主力合约收盘价56735元/吨，涨8.70%，持仓372715手；现货N型颗粒硅平均价48.5元/千克，主力合约基差 -5135元/吨 [15] 玻璃纯碱 - 玻璃沙河现货报价1130元，华中1070元，全国样本企业总库存6305万重箱，环比+0.77%，折库存天数26.9天 [18] - 纯碱现货价格1210元，环比涨20元，国内厂家总库存182.21万吨，涨幅0.15%，价格短期震荡、中长期中枢或抬升 [19]

建筑材料板块市场表现 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅为-2.79%，同期沪深300指数涨跌幅为-0.81%，万得全A指数涨跌幅为-1.37%，超额收益分别为-1.98%和-1.41% [1][2] 大宗建材基本面与高频数据 - 全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下跌1.7元/吨，较2024年同期下跌40.0元/吨 [1][3] - 水泥价格持平的地区包括泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区和西北地区，价格上涨的地区为西南地区（+12.0元/吨），价格下跌的地区包括长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）和中南地区（-1.7元/吨） [3] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点 [3] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周微升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点 [3] - 全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上涨3.3元/吨，较2024年同期下跌147.2元/吨 [1][3] - 全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱 [3] - 国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下跌4.25% [4] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，较上一周均价基本持平，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米 [4] 行业观点与投资建议 - 美国非农就业数据低于预期，国内在反内卷政策推动下部分产品价格启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划和年底经济工作会议，需求面情绪乐观 [4] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份和旗滨集团 [4][5] - 消费建材零售端调整见效，下半年增速拐点有望出现，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹和坚朗五金 [5] - 关注低估值的港股建筑央企 [5] - 流动性充裕背景下，关注主业产品具备科技属性的公司，如中材科技、宏和科技、上海港湾、鸿路钢构和萤石网络 [6] - 美国贸易壁垒稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧财政扩张的板块包括圣晖集成、亚翔集成、中国巨石和长海股份 [6] - 美元降息趋势下，非美国家经济建设加速，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建和米奥会展 [6] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，长期估值处于低位，零售型公司业务亮点显现，如三棵树和箭牌家居 [6] - 城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升，关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明和江河集团 [6] 玻纤行业分析 - 中期粗纱盈利有望改善，行业盈利仍处低位，新增产能投产和出口需求受冲击导致库存积累，但行业稳价共识强化，供需平衡改善 [7] - 普通电子布下游景气度提升，行业盈利低位，新增供给有限，供给趋紧推动价格回升 [7] - 落后产能出清和成本下降推动新应用拓展，风电、新能源车和光伏组件边框等领域用量增长，行业容量持续增长 [7] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，Low-Dk、Low-CTE等高端产品渗透率提升，需求潜力和价值量增长 [7] - 特种玻纤配方和工艺壁垒高，供给瓶颈短期难打破，保持高盈利，国内龙头企业技术进步，高端产品测试验证和产能扩大 [7][8] - 三四季度有望由验证步入量产扩大窗口期 [8] - 玻纤行业新增供给压力消化，价格竞争缓和，粗纱价格企稳改善，电子布价格回升，龙头企业开拓低介电等新兴产品 [8] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技和国际复材 [8] 水泥行业分析 - 九月初水泥需求环比改善不明显，全国重点地区水泥平均出货率微升0.1个百分点，价格震荡下行 [9] - 行业供给自律共识强化，全年盈利中枢有望好于去年，供需再平衡时间好于去年，旺季价格有反弹空间 [9] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地推动盈利修复和估值回升，产能产量管控政策落实，僵尸产能退出 [9] - 水泥行业纳入全国碳市场，碳排放约束加速过剩产能出清和行业整合 [9] - 龙头企业综合竞争优势凸显，受益于行业格局优化，估值修复，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥和冀东水泥，建议关注天山股份和塔牌集团 [9] 玻璃行业分析 - 短期行业供需僵持，浮法玻璃价格弱势震荡，中期供给侧出清持续，反内卷政策导向下产业政策或行业自律措施影响过剩产能退出 [10] - 供给收缩幅度和需求韧性决定价格反弹持续性和空间 [10] - 浮法玻璃龙头享有硅砂等资源成本优势，享受超额利润，受益于行业产能出清，光伏玻璃等多元业务贡献盈利弹性 [10] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A [10] 装修建材行业分析 - 关税和贸易摩擦升级等外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策促内需和消费，地产政策"稳楼市"和"止跌回稳" [10][11] - 24年两新政策对家居建材消费拉动明显，25年以旧换新政策加码，家居建材消费需求持续释放 [11] - 一线城市二手房成交持续增长，国补落地和消费者信心回暖，家居建材需求景气改善，板块龙头公司估值修复 [11] - 行业底部修复特征明显，国补对装修消费有拉动效果，政策扩大品类范围，龙头企业准备充分 [11] - 龙头公司探索新模式或延伸产业链，包括渠道和品类融合、效率提升和定价权加强 [11] - 投资建议包括扩张增长意愿强的龙头企业如北新建材，受益国补政策、渠道&品类融合优势明显的细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股和慕思股份，竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高的细分龙头如兔宝宝、奥普科技和伟星新材 [11]

水泥：截至9月5日，全国P.O42.5散装水泥平均价为275.01元/吨，环比下跌0.21%；水泥- 煤炭价差为183.36元/吨，环比上涨0.04%；全国熟料库容比63.38%，环比下降1.35pct。 玻璃：截至9月5日，全国浮法玻璃现货均价为1190.25元/吨，环比下跌0.69元/吨，跌幅 为0.06%；光伏玻璃均价为125.00元/重量箱，环比上涨8.59元/重量箱，涨幅为7.38%。浮法 玻璃-纯碱-石油焦价差为13.23元/重量箱，环比上涨2.31%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为8.83 元/重量箱，环比上涨2.02%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为11.36元/重量箱，环比上涨 15.77%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为74.41元/重量箱，环比上涨15.49%。 开源证券近日发布建筑材料行业周报：本周（2025年9月1日至9月5日）建筑材料指数下 跌2.79%，沪深300指数下跌0.81%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.98pct。近三个月来， 沪深300指数上涨15.24%，建筑材料指数上涨18.50%，建材板块跑赢沪深300指数3.25pct。 近一年来，沪深300指数上涨38.03%， ...

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 水泥协会联手"反内卷"，28省水泥协会召开联席会议，以治理低价无序竞争、维护区域生态为核心议题，深入贯彻中央"反内卷"指示精神，就加强区域协同治理、建立价格与产能自律新机制达成广泛共识[3] - 水泥行业产能严重过剩、区域低价倾销频发，已危及行业健康可持续发展，亟需通过政府指导、协会牵头、企业主体、社会监督的多元共治模式，构建统一开放、竞争有序的市场体系[3] - 下一步将完善错峰生产、产能置换、价格监测、信用评价等配套制度[3] - 国家发展改革委等部门印发《水泥行业节能降碳专项行动计划》，要求到2025年底，水泥熟料产能控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰，水泥熟料单位产品综合能耗比2020年降低3.7%[3] - "对等关税"有望利好在海外有生产基地的玻纤龙头择时提价，进而巩固玻纤盈利优势[3] - "一致性评价+集采"政策促进中硼硅药用渗透率加速提升[3] 市场行情回顾 - 本周（2025年9月1日至9月5日）建筑材料指数下跌2.79%，沪深300指数下跌0.81%，建筑材料指数跑输沪深300指数1.98个百分点[4][13] - 近三个月来，沪深300指数上涨15.24%，建筑材料指数上涨18.50%，建材板块跑赢沪深300指数3.25个百分点[4][13] - 近一年来，沪深300指数上涨38.03%，建筑材料指数上涨44.25%，建材板块跑赢沪深300指数6.21个百分点[4][13] - 细分板块中，玻璃制造涨幅最大（+2.98%），其次为改性塑料（+2.52%）和耐火材料（+0.08%），管材（-1.56%）、水泥制造（-1.88%）、碳纤维（-4.55%）和玻纤制造（-7.71%）下跌[18] - 个股方面，国立科技（+13.34%）、金发科技（+10.76%）、福莱特（+8.95%）、亚泰集团（+7.32%）和金晶科技（+5.34%）涨幅居前[19] - 截至2025年9月5日，建材板块平均市盈率PE为28.63倍，位列A股全行业倒数第15位；市净率PB为1.30倍，位列A股全行业倒数第8位[20] 水泥板块跟踪 - 截至9月5日，全国P.O42.5散装水泥平均价为275.01元/吨，环比下跌0.21%[6][27] - 水泥-煤炭价差为183.36元/吨，环比上涨0.04%[6] - 全国熟料库容比63.38%，环比下降1.35个百分点[6][28] - 分区域价格走势：东北（-3.50%）、华北（+0.82%）、华东（-3.19%）、华南（-1.85%）、华中（-2.43%）、西南（+8.36%）、西北（+2.36%）[27] - 上海港动力煤到港价（5500卡，含税）为705元/吨，周环比下跌0.70%[61] 玻璃板块跟踪 - 截至9月5日，全国浮法玻璃现货均价为1190.25元/吨，环比下跌0.69元/吨，跌幅0.06%[6][84] - 玻璃期货结算价（活跃合约）为1166元/吨，周环比下跌7.00元/吨，跌幅0.60%[84] - 全国浮法玻璃库存为5604万重量箱，环比增加50万重量箱，增幅0.90%；重点八省库存为4421万重量箱，环比增加65万重量箱，增幅1.49%[86] - 光伏玻璃均价为125.00元/重量箱，环比上涨8.59元/重量箱，涨幅7.38%[6][90] - 浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为13.23元/重量箱，环比上涨2.31%[6][107] - 浮法玻璃-纯碱-重油价差为8.83元/重量箱，环比上涨2.02%[6][107] - 浮法玻璃-纯碱-天然气价差为11.36元/重量箱，环比上涨15.77%[6][107] - 光伏玻璃-纯碱-天然气价差为74.41元/重量箱，环比上涨15.49%[6][111] 玻璃纤维板块跟踪 - 无碱2400tex直接纱报价3100-4000元/吨，无碱2400texSMC纱报4400-5000元/吨，无碱2400tex喷射纱报5400-6500元/吨，无碱2400tex毡用合股纱报4400-5300元/吨，无碱2400tex板材纱报4200-5300元/吨，无碱2000tex热塑直接纱（普通级）报4100-4400元/吨[6][118] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨，7628电子布报价维持3.6-4.2元/米[119] 消费建材板块跟踪 - 截至2025年9月5日，原油价格为65.40美元/桶，周环比下跌5.38%，较年初下跌14.77%，同比下跌13.15%[6][131] - 沥青价格为4570元/吨，周环比持平，较年初上涨2.93%，同比上涨4.58%[6][131] - 丙烯酸价格为6500元/吨，周环比下跌1.14%，较年初下跌16.67%，同比上涨0.78%[6][131] - 钛白粉价格为13000元/吨，周环比下跌0.38%，较年初下跌9.09%，同比下跌14.19%[6][131] 重点公司推荐 - 消费建材板块推荐：三棵树（渠道下沉，零售扩张）、东方雨虹（防水龙头，经营结构优化）、伟星新材（经营优质，零售业务占比高）、坚朗五金；受益标的：北新建材（石膏板龙头，多元化扩张涂料、防水板块业务）[3] - 水泥板块受益标的：海螺水泥、华新水泥、上峰水泥等[3] - 玻纤板块推荐：中国巨石；受益标的：中材科技、长海股份、国际复材等[3] - 药用玻璃板块推荐：力诺药包、山东药玻[3]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 内需方向需要更加重视，国内在反内卷政策推动下部分产品价格已经启动，PPI表现或超预期，叠加十五五规划亮相和年底经济工作会议，需求面可能有更乐观的情绪[5] - 随着水泥、玻璃涨价逐渐落地，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、天山股份、旗滨集团等[5] - 消费建材零售端调整逐渐显现成效，下半年有望陆续出现增速拐点，推荐箭牌卫浴、东鹏控股、欧派家居、奥普科技、北新建材、伟星新材、东方雨虹、坚朗五金等[5] - 建议关注低估值的港股建筑央企[5] - 在流动性充裕背景下，市场更加关注主业产品具备较强科技属性的公司，例如中材科技、宏和科技等玻纤企业受益于AIDC产业PCB技术升级，上海港湾受益于商业卫星加速发射和技术升级，鸿路钢构受益于钢结构焊接机器人渗透率提升，萤石网络受益于AI端侧模型进步[5] - 美国贸易壁垒逐渐稳定，美国市场敞口风险可控，受益于美欧等国财政扩张的板块值得关注，例如圣晖集成、亚翔集成、中国巨石、长海股份等[5] - 中美持续脱钩长期趋势下，出海企业将更多资源投向东南亚、中东、非洲等其他市场，美元降息趋势下非美国家经济建设有望进入快车道，综合新兴国家收入占比以及本土化能力和技术实力，推荐上海港湾、科达制造、中材国际、中国交建、米奥会展[5] - 地产链出清已近尾声，供给格局大幅改善，长期估值已处低位，个别零售型公司开始展现业务亮点，例如三棵树、箭牌家居，随着城市更新和好房子政策推进，零售品类触底回升将更加明显，建议关注三棵树、箭牌家居、公牛集团、北新建材、伟星新材、欧派家居、兔宝宝、奥普科技、欧普照明、江河集团等[5] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国高标水泥市场价格为342.7元/吨，较上周下降1.7元/吨，较2024年同期下降40.0元/吨[5] - 价格持平地区：泛京津冀地区、两广地区、华北地区、东北地区、西北地区[5] - 价格上涨地区：西南地区（+12.0元/吨）[5] - 价格下跌地区：长三角地区（-20.0元/吨）、长江流域地区（-11.4元/吨）、华东地区（-11.4元/吨）、中南地区（-1.7元/吨）[5] - 全国样本企业平均水泥库位为64.1%，较上周上升0.4个百分点，较2024年同期下降1.7个百分点[5] - 全国样本企业平均水泥出货率为45.7%，较上周上升0.1个百分点，较2024年同期下降5.3个百分点[5] 玻璃 - 卓创资讯统计全国浮法白玻原片平均价格为1193.0元/吨，较上周上升3.3元/吨，较2024年同期下降147.2元/吨[5] - 卓创资讯统计全国13省样本企业原片库存为5604万重箱，较上周增加50万重箱，较2024年同期减少692万重箱[5] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场价格延续稳定走势，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3100-3700元/吨不等，全国企业报价均价维持3521.25元/吨，较上一周均价持平，同比下降4.25%[5] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价维持3.6-4.2元/米不等[5] 板块观点 玻纤 - 中期粗纱盈利有望重回改善趋势，行业稳价共识进一步强化，有望推动竞争较激烈品类价格企稳回升[6] - 普通电子布下游景气度提升，供给或呈现趋紧态势，有望推动价格进一步回升[6] - 中长期落后产能出清、玻纤成本下降为新应用拓展和渗透率提升提供催化剂，行业容量有望持续增长[6] - AI应用下电子玻纤布产品升级趋势明确，以Low-Dk、Low-CTE为代表特种玻纤/电子布高端产品渗透率加速提升，需求潜力大、价值量有望大幅增长[6] - 三四季度有望开启由验证步入量产扩大窗口期[6] - 推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、宏和科技、国际复材等[6] 水泥 - 九月初受市场资金偏紧和部分地区环保管控影响，整体水泥需求环比改善尚不明显，全国重点地区水泥平均出货率微幅提升0.1个百分点[12] - 价格方面由于长三角和湖南地区水泥价格上涨后出现回撤，导致全国水泥价格震荡下行[12] - 行业供给自律共识有望进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年[12] - 板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望推动盈利持续修复、估值回升[12] - 推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、冀东水泥，建议关注天山股份、塔牌集团等[12] 玻璃 - 短期行业供需呈现僵持状态，浮法玻璃价格弱势震荡[14] - 中期供给侧出清有望持续，供给收缩幅度以及需求韧性将决定后续价格反弹持续性和空间[14] - 推荐旗滨集团，建议关注南玻A等[14] 装修建材 - 扩内需预期增强，24年两新政策对家居建材消费拉动效果明显，25年以旧换新政策有望进一步扩大加码[15] - 今年以来多个一线城市二手房成交保持持续增长态势，家居建材需求景气改善预期加强[15] - 投资建议：扩张增长意愿强龙头企业如北新建材；受益国补政策、渠道&品类融合优势明显细分龙头如欧派家居、箭牌家居、东鹏控股、慕思股份等；竞争格局优、业绩增长稳健、股息率较高细分龙头如兔宝宝、奥普科技、伟星新材等[15] 行业动态跟踪 - 上海合作组织天津峰会提出成立上合组织开发银行，承诺在有需要成员国实施100个民生项目，未来3年对银行联合体成员行新增发放100亿元人民币贷款[77] - 1-7月份全国新开工改造城镇老旧小区1.98万个，完成全年目标79%[78] - 玻纤工业协会发布反对"内卷式"竞争倡议书，联合行业骨干企业共同维护公平有序竞争环境[79] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-2.79%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.81%、-1.37%，超额收益分别为-1.98%、-1.41%[5] - 涨幅前五个股：三维股份（+11.87%）、亚泰集团（+7.32%）、海鸥住工（+5.60%）、金晶科技（+5.34%）、旗滨集团（+4.41%）[84] - 跌幅前五个股：长海股份（-6.86%）、山东玻纤（-7.49%）、中材科技（-9.71%）、赛特新材（-10.25%）、再升科技（-11.58%）[87]

市场整体表现 - 今日主力合约市场中56个合约上涨 20个合约下跌 市场呈现明显多头情绪 [2] - 涨幅居前品种包括多晶硅2511(+899%) 焦煤2601(+633%) 玻璃2601(+494%) 焦炭2601(+471%) 中证2509(+437%) [6] - 跌幅居前品种包括鸡蛋2510(-172%) 低硫燃油2511(-145%) 沥青2511(-115%) 30年国债2512(-089%) 生猪2511(-063%) [6] 资金流向分析 - 资金流入最多品种为多晶硅2511(1901亿元) 橡胶2601(901亿元) 棕榈油2601(556亿元) [8] - 资金流出最多品种为沪深300 2509(-4704亿元) 中证1000 2509(-4179亿元) 中证500 2509(-2692亿元) [8] 持仓异动情况 - 持仓量增加显著品种包括多晶硅2511(+2678%) 丁二烯橡胶2510(+2585%) 橡胶2601(+1726%) 短纤2511(+847%) 纤板2511(+747%) [10] - 持仓量减少显著品种包括原油2510(-868%) 中证1000 2509(-946%) 中证2509(-1011%) 沪深2509(-1255%) 上证2509(-1592%) [10] 多晶硅市场动态 - 8月中国多晶硅企业产量1289万吨 环比7月上涨226% 同比2024年8月下降253% [14] - 9月多晶硅排产预计132万吨左右 环比上涨244% [14] - 8月中国硅片企业产量534GW 环比7月上涨329% 同比2024年8月下降189% [14] - 9月硅片排产预计557GW 环比上涨431% [14] - 多晶硅期货主力合约收涨899% 报56735元/吨 [21] - 工信部印发《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》 要求规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速在7%左右 [21] 焦煤市场动态 - 焦煤主力合约收涨633% 报11585元/吨 [23] - 网传反内卷周末将出台细则消息引发市场热情 [12][23] - 阅兵期间焦煤供需双减 09合约最低贴水现货仓单近100元/吨 [12][23] - 国内9月矿山复产受强安监限制 进口增量因利润和运输因素未能完全释放 [12][23] - 多地钢厂计划对湿熄焦炭价格下调50元/吨 干熄焦下调55元/吨 [15] 钢铁产业数据 - 247家钢厂高炉开工率804% 环比上周减少280个百分点 [17] - 高炉炼铁产能利用率8579% 环比上周减少423个百分点 [17] - 钢厂盈利率6104% 环比上周减少260个百分点 [17] - 日均铁水产量22884万吨 环比上周减少1129万吨 [17] 玻璃市场动态 - 玻璃主力合约收涨494% 报1189元/吨 [25] - 玻璃产线冷修数量减少一条 在产日熔量维持在1596万吨 [25] - 本周玻璃库存小幅提升077% 主流地区现货产销率在80～90%区间 [25] 政策与宏观事件 - 扩大服务消费若干政策举措有望近日推出 包括扩大入境消费和推动互联网、文化等领域有序开放 [13] - 美国8月非农就业数据将于9月5日20:30公布 可能成为9月美联储是否降息的关键依据 [18] - USDA出口净销售报告预计2024/25市场年度大豆出口净销售介于-30-5万吨 2025/26市场年度为60-160万吨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股积累较大涨幅后或进入高位震荡格局，当前波动率上升，建议暂时观望 [2] - 10年期国债利率可能在1.74%-1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，单边策略以区间操作为主 [2] - 贵金属结束连涨小幅回落，黄金单边以逢低谨慎买入为主或买入虚值看涨期权代替多头，白银短期以日内高抛低吸操作为主 [2] - 集运指数偏弱震荡，考虑12 - 10月差套利 [2] - 钢材限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比 [2] - 铁矿跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤现货震荡偏弱，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭主流焦化厂第七轮提涨落地，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 铜价重心抬升，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝盘面偏弱震荡，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝供应端高确定性，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金现货价格坚挺，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌精炼锌产量高于预期值，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢盘面震荡小幅走弱，主力参考12600 - 13400 [2] - 原油短期油价偏弱运行，单边偏空思路对待 [2] - 尿素单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX 9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望 [2] - PTA 9月供需矛盾不大，驱动有限，观望，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA [2] - 瓶片9月或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，单边同PTA [2] - 乙二醇强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱观望 [2] - PVC空单持有 [2] - 纯苯供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶预计价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE短期震荡 [2] - PP 6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇区间操作2350 - 2550 [2] - 豆类择机布局01长线多单 [2] - 生猪震荡偏弱格局 [2] - 玉米反弹逢高空 [2] - 棕榈油短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖空单逐步止盈离场 [2] - 棉花单边观望为主 [2] - 鸡蛋长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果主力在8350附近运行 [2] - 红枣关注10600附近支撑 [2] - 纯碱空单持有 [2] - 玻璃空单持有 [2] - 橡胶若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] - 多晶硅暂观望 [2] - 碳酸锂宽幅震荡，观望 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为 - 0.36%、 - 0.37%、 - 0.77%、 - 0.54%，A股积累较大涨幅后可能进入高位震荡格局，当前波动率有所上升，建议暂时观望 [2] - 国债：观察盘面10年期国债利率可能在1.74% - 1.8%区间震荡，T2512合约波动区间可能在107.6 - 108.4，期债日内多数收涨，但短期或难脱离区间震荡，单边策略上建议投资者跟随情绪以区间操作为主，关注权益市场和基本面变化 [2] - 贵金属：避险情绪减退，多头高位止盈，贵金属结束连涨小幅回落，周末在美国非农数据存在不确定性的情况下单边以逢低谨慎买入为主，或买入虚值黄金看涨期权代替多头；白银可能快速冲高至42美元以上，但需谨防预期落空导致的回调，短期以日内高抛低吸操作为主 [2] 黑色板块 - 钢材：限产干扰供需，淡季需求抑制钢价，关注做多材矿比，发运回升至高位，到港略增，疏港略降，铁矿跟随钢材价格波动 [2] - 铁矿：跟随钢材价格波动，期间震荡看待，区间参考750 - 810 [2] - 焦煤：现货震荡偏弱，煤矿限产解除，下游补库放缓，单边空单适当减仓、套利多铁矿空焦煤 [2] - 焦炭：主流焦化厂第七轮提涨落地，焦化利润继续修复，第八轮提涨遇阻，单边空单适当减仓，套利多铁矿空焦煤 [2] 有色板块 - 铜：铜价重心抬升，现货交投偏弱，主力参考79000 - 81000 [2] - 氢化铝：盘面偏弱震荡，预计9月维持高产，主力参考2900 - 3200 [2] - 铝：供应端高确定性，重点关注旺季需求兑现情况及库存拐点，主力参考20400 - 21000 [2] - 铝合金：现货价格坚挺，铝合金 - 沪铝价差小幅收敛，主力参考20000 - 20600 [2] - 锌：精炼锌产量高于预期值，国内库存持续累库，主力参考21500 - 23000 [2] - 锡：运行区间参考285000 - 265000 [2] - 镍：美元走强施压金属，盘面维持偏弱震荡，主力参考118000 - 126000 [2] - 不锈钢：盘面震荡小幅走弱，成本支撑和弱需求博弈，主力参考12600 - 13400 [2] 能源化工板块 - 原油：EIA库存累库叠加供应边际增量预期施压，短期油价偏弱运行，建议单边偏空思路对待，WTI下方支撑给到[62, 63]，布伦特在[65, 66]，SC在[470, 480] [2] - 尿素：基本面偏弱和印标利空施压盘面，后市仍需关注出口订单变化，单边建议短期观望为主，盘面支撑给到1690 - 1700附近 [2] - PX：9月供需紧平衡附近，短期驱动有限，观望，关注6600附近支撑和油价走势 [2] - PTA：9月PTA供需矛盾不大，驱动有限，观望，关注4600附近支撑和油价走势，TA1 - 5滚动反套为主 [2] - 短纤：短期无明显驱动，跟随原料波动，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，上下驱动均有限 [2] - 瓶片：9月瓶片或供需双减，库存预计有所增加，加工费上方空间有限，PR单边同PTA，PR主力盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - 乙二醇：强现实，弱预期，MEG下探寻底，关注EG01在4300附近支撑 [2] - 烧碱：阅兵结束运输受阻逐步缓解，投产消息对盘面形成利空影响，观望 [2] - PVC：现货向下调价，盘面继续走弱，空单持有 [2] - 纯苯：供需预期转弱，价格有所承压，BZ2603短期跟随苯乙烯震荡 [2] - 苯乙烯：供需预期好转但成本端支撑有限，苯乙烯短期低位震荡，EB10短期关注6900附近支撑，低位可轻仓短多，后续仍以反弹做空为主 [2] - 合成橡胶：BR成本支撑有限，且BR供需矛盾不突出，或跟随天胶与商品波动为主，预计BR价格波动区间在11400 - 12500 [2] - LLDPE：套保商成交转弱，现货持稳，短期震荡 [2] - PP：基差偏弱维持，成交一般，6950 - 7000空单止盈 [2] - 甲醇：成交清淡，基差持稳，区间操作2350 - 2550 [2] 农产品板块 - 豆类：丰产预期压制美豆，国内偏多预期不变，择机布局01长线多单 [2] - 生猪：市场供需矛盾有限，关注后续出栏节奏，震荡偏弱格局 [2] - 玉米：现货稳中偏弱，盘面震荡调整，反弹逢高空 [2] - 棕榈油：震荡整理以等待下周MPOB报告指引，短期或在9300 - 9400震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，原糖价格破位下行，空单逐步止盈离场 [2] - 棉花：旧作库存偏低，单边观望为主 [2] - 鸡蛋：局部市场内销对需求仍有一定支撑，长周期仍偏空，空单持有 [2] - 苹果：西部早富士少量上市，客商积极采购，主力在8350附近运行 [2] - 红枣：资金扰动，红枣大幅下挫，关注10600附近支撑 [2] - 纯碱：盘面依然延续基本面过剩格局，趋弱运行，空单持有 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：期现库存高位，行业负反馈持续中，空单持有 [2] - 橡胶：基本面延续强势，胶价高位震荡，若原料上涨顺利则择机高空 [2] - 工业硅：现货报价小幅上涨，盘面震荡，主要价格波动区间或将在8000 - 9500元/吨 [2] 新能源板块 - 多晶硅：自律支撑多晶硅报价暂上涨，多晶硅高位震荡，暂观望 [2] - 碳酸锂：情绪改善盘面转向，旺季基本面维持紧平衡，宽幅震荡，观望 [2]

报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [7] 报告的核心观点 - 短期阅兵限产影响结束，产业链企业复产开启，铁水有望重回240万吨/天高位，炉料端需求获支撑，旺季需求和海内外宏观政策将加剧板块波动 [7] - 后期关注“下游补库”“旺季需求”“海外降息”三因素共振下板块上行可能 [1] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运和45港到港量环比增加，需求端阅兵影响铁水减产持续性有限，下周有望快速恢复至高位，本周铁矿石总库存小幅回升，预计后市价格震荡；废钢基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [2] 碳元素 - 阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡；阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [2] 合金 - 锰矿、焦炭价格走势偏弱，锰硅成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力；兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端对硅铁价格有支撑，后市市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移 [2] 玻璃 - 现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [3] 纯碱 - 供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [3] 各品种核心逻辑及展望 钢材 - 核心逻辑：现货市场成交一般，受阅兵限产影响，铁水和钢材产量下降，需求环比走弱，库存持续累积，基本面表现偏弱 - 展望：库存累积，基本面弱，市场对旺季需求谨慎，盘面承压，钢厂利润收缩；阅兵后铁水或恢复高位，部分工地及加工厂复工，关注阶段性补库需求释放对盘面价格的支撑 [8] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交增加，现货市场报价上涨；海外矿山发运和到港量环比增加，需求端铁水产量大幅下降但后续钢企有复产预期，本周铁矿石总库存小幅回升 - 展望：供应和库存平稳，需求有恢复预期，基本面有支撑，预计后市价格震荡 [8][9] 废钢 - 核心逻辑：华东破碎料不含税均价和螺废价差持平；本周废钢到货量环比微增，成材承压致电炉利润偏低，长短流程废钢总日耗下降，厂库小幅下降，库存可用天数偏低 - 展望：基本面矛盾不突出，成材价格承压致电炉利润偏低，但资源偏紧，预计短期价格震荡 [10] 焦炭 - 核心逻辑：期货端八轮提涨预期落空，市场看跌情绪浓；现货端日照港报价下降，港口基差扩大；供应端焦企开工陆续恢复，需求端阅兵后钢厂限产放开，运输限制解除，焦企出货顺畅 - 展望：阅兵后钢厂生产进入旺季，需求支撑下短期价格预计震荡 [10][11] 焦煤 - 核心逻辑：期货端盘面承压震荡；现货端价格持平；供给端煤矿供应受阅兵影响减小，进口端蒙煤通关基本恢复至高位；需求端焦炭提涨预期落空，焦企生产恢复正常，下游按需采购，部分煤矿有累库现象但整体库存压力不凸显 - 展望：阅兵结束后煤矿逐步复产但难回前期高点，下游需求旺季对焦煤价格有支撑 [11][12] 玻璃 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；需求端淡季需求下行，深加工订单环比回升，原片库存天数升至年内高点，中下游补库能力弱，近期部分厂家以涨促稳，产销维稳；供应端日熔预计稳中有涨；基本面偏弱，旺季需求待检验，现货价格下行幅度有限，盘面估值中性偏高 - 展望：现实需求偏弱，旺季及政策预期存在，中游去库后可能震荡反复，中长期需市场化去产能，价格重回基本面交易预计震荡下行 [12] 纯碱 - 核心逻辑：国内商品市场情绪走弱，临近交割基本面逻辑回归；供应端产能未出清，长期压制存在，短期阿拉善并线影响产量，预计后续产能产量提升；需求端重碱维持刚需采购，浮法日熔预期稳定 - 展望：供给过剩格局未变，盘面下行后期现成交小幅放量，预计后续宽幅震荡运行，长期价格中枢下行推动产能去化 [13][15] 锰硅 - 核心逻辑：市场情绪不佳，盘面低位震荡；现货方面钢招价格下调，市场信心不足；成本端港口矿价小幅松动，焦炭提降声音渐起；需求方面钢厂利润尚可，旺季成材产量趋于回升；供应方面锰硅产量升至年内高位，市场供应压力积累 - 展望：锰矿、焦炭价格走势偏弱，成本支撑不足，市场供需预期悲观，中长期价格有下行压力，关注原料成本下调幅度 [16] 硅铁 - 核心逻辑：市场信心不佳，盘面承压运行；现货方面市场观望情绪浓厚，下游压价采购；供给端产量升至高位，市场供应压力增加；需求端阅兵期间钢材产量下滑，后市旺季成材产量回升，金属镁需求偏弱，价格暂稳 - 展望：兰炭价格及用电成本暂未下调，短期成本端有支撑，市场供需趋向宽松，中长期价格中枢下移，关注煤炭市场动态和主产区用电成本调整情况 [17] 商品指数情况 - 2025年9月4日，中信期货商品综合指数2210.70，跌0.33%；商品20指数2471.01，跌0.34%；工业品指数2220.47，跌0.36% [99] 钢铁产业链指数情况 - 2025年9月4日钢铁产业链指数为1978.89，今日涨跌幅+0.41%，近5日涨跌幅-1.45%，近1月涨跌幅-4.64%，年初至今涨跌幅-6.14% [101]

玻璃市场供需动态 - 玻璃市场面临供需修复速度放缓挑战 夏秋之交需求驱动关键时期但库存反弹给供需消化带来压力 [1] - 7-8月国内玻璃现货和期货运行总体呈现先扬后抑态势 7月反内卷产业政策预期推动价格快速反弹但实际基本面运行成效不明显 [5] - 玻璃日融量未能大幅下降 8月生产企业日融量不降反升 部分因下游备货需求及部分城市放松限购政策推动刚需兑现 [5] - 全国整体玻璃库存较上周有所去库 但分区域库存仍呈现增加趋势 反映供需矛盾地区差异性及库存消化不均衡性 [5] 纯碱市场供需动态 - 纯碱市场出现积极信号 供需短期调节后市场趋向修复 库存连续两周下降但长周期调节任务依然艰巨 [3] - 8月国内纯碱期货价格总体震荡回落 7月初供给修复预期推动期货现货价格连续反弹 7月末转为先涨后跌 [3] - 新工艺新产能持续投放导致产量增加 实际需求因靠近房地产等传统行业表现疲软 供需差距逐渐显现 [3] - 8月市场驱动因素从预期转向现实 现货价格回落促进供给端收缩 工厂检修增加行业开工率下降 [3] 纯碱生产与库存数据 - 纯碱生产企业整体开工率82.1% 其中氨碱厂家平均开工85.3% 联碱厂家平均开工83.4% 天然碱厂平均开工71% [5] - 联碱法装置和氨碱法装置生产利润持续承压 加剧市场供需矛盾复杂性 [5] - 纯碱现货库存消化后盘面价格下跌速度放缓 下游玻璃需求短期反弹加速去库速度 [3] - 纯碱生产企业库存与高点相比下降约15万吨 为9月消费季节奠定良好基础 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个行业进行了分析，包括宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等。整体来看，各行业表现不一，部分行业存在调整压力，部分行业有支撑因素。如股指短期有调整压力但中长期可逢低做多；国债预计利率有向下空间但短期震荡；有色金属中部分品种价格支撑强，部分品种预计震荡或下跌；黑色建材类钢材需求疲软，铁矿石短期震荡；能源化工类部分品种过剩格局未改，部分品种有反弹预期；农产品类猪价走势分化，鸡蛋短期易涨难跌等[3][5][9][24]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 消息面包括国办推动体育产业发展、央行开展逆回购操作、美国国债收益率下跌、高盛对黄金价格的预测等[2] - 期指基差比例公布，交易逻辑为短期指数有调整压力，中长期逢低做多[3] 国债 - 行情方面主力合约有涨有跌，消息面包括央行逆回购和国务院办公厅促进体育消费等举措，流动性方面单日净回笼[4] - 策略上预计利率有向下空间，但短期债市震荡[5] 贵金属 - 价格下跌，市场展望因美国就业数据偏弱和联储官员表态偏鸽派，金银价格在高位有支撑，关注今晚非农数据，建议逢低做多[6][7] 有色金属类 铜 - 价格回调，产业层面库存有变化，下游采购情绪不一，进出口和废铜情况也有体现，价格支撑强，关注美国非农数据[9] 铝 - 价格下探，库存有变动，下游采买积极性欠佳，后市短期偏震荡[10] 锌 - 价格下跌，库存累库，锌精矿进入季节性累库阶段，预计短期低位震荡[11] 铅 - 价格收跌，库存去库，供需偏弱，预计铅价偏强运行[13] 镍 - 价格震荡，宏观氛围积极，产业上虽精炼镍供应过剩，但中长期有支撑，建议逢低做多[14] 锡 - 价格窄幅震荡，供给端产量预计下降，需求端疲软，预计短期震荡[15] 碳酸锂 - 价格弱势调整后修复，供需格局转好，产量增加库存减少，建议关注海外原料补充[16] 氧化铝 - 价格下跌，基差和库存有变化，建议短期观望[17] 不锈钢 - 价格下跌，库存减少，市场转入盘整格局[18] 铸造铝合金 - 价格收跌，库存增加，预计短期高位运行[19][21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约价格有涨跌，现货市场价格也有变动，需求疲软，钢价受压制，关注终端需求和成本支撑[23][24] 铁矿石 - 价格上涨，供给端发运增加，需求端铁水产量下降，库存有变动，短期震荡[25][26] 玻璃纯碱 - 玻璃价格稳定，库存压力增加，预计短期偏弱震荡，中长期关注政策影响[27] - 纯碱价格震荡，库存压力小幅增加，预计短期震荡，中长期价格中枢或抬升[28] 锰硅硅铁 - 价格收跌，盘面延续弱势，建议投机头寸观望，铁合金价格向基本面靠拢，锰硅预计维持弱势，硅铁关注下游需求[29][30][31] 工业硅 - 价格上涨，产能过剩、库存高、需求不足，短期震荡偏弱[32][33] 多晶硅 - 价格上涨，延续“弱现实、强预期”格局，预计高波动反复[34][35] 能源化工类 橡胶 - NR和RU震荡偏强，受天气影响价格易向上波动，多空观点不同，行业开工率下降，库存下降，建议中期多头思路，短期偏多操作[37][38][40] 原油 - 行情下跌，数据显示油品库存累库，认为油价低估，迎来左侧布局良机[41] 甲醇 - 价格下跌，供应过剩格局未改，需求端有改善，建议观望[42] 尿素 - 价格维稳，供应压力缓解，需求端弱，建议逢低关注多单[43] 苯乙烯 - 现货价格上涨，期货价格下跌，基差走强，预计价格反弹[44] PVC - 价格上涨，基本面供强需弱且高估值，出口预期转弱，关注逢高空配机会[46] 乙二醇 - 价格上涨，供给偏过剩，中期预期港口库存累库，短期有支撑，中期估值有下行压力[47] PTA - 价格下跌，供给端去库，需求端好转，建议跟随PX逢低做多[48][49] 对二甲苯 - 价格下跌，负荷有变化，库存下降，估值有支撑，关注旺季表现后逢低做多机会[50] 聚乙烯PE - 期货价格下跌，预计价格震荡上行[51] 聚丙烯PP - 期货价格下跌，供需双弱，库存压力高，建议逢低做多LL - PP2601合约[52][54] 农产品类 生猪 - 价格有涨有跌，需求端支撑有限，关注盘面低位反弹可能，远月反套思路[56] 鸡蛋 - 价格有稳有涨，供需天平转向，短期易涨难跌，中期关注上方压力[57] 豆菜粕 - 美豆微幅上涨，国内豆粕盘面反弹，库存高位，预计区间震荡，建议逢低试多[58][59] 油脂 - 震荡，基本面有支撑，棕榈油若需求和产量正常，产地库存或稳定，四季度可能上涨，震荡偏强看待[60][61] 白糖 - 价格下跌，国内供应增加，新榨季广西增产预期，维持看空观点，关注外盘[62][64] 棉花 - 价格震荡，基本面有边际转好可能，短期棉价高位震荡[65][66]