报告行业投资评级 - 中线展望为震荡 [9] 报告的核心观点 - 炉料表现分化，铁矿价格偏强，煤焦价格偏弱，淡季成材基本面亮点有限，盘面上涨乏力 [3][4] - 当前行业供需边际转弱，符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [5][8] 各品种情况总结 铁元素 - 海外矿山发运环比回升，到港量冲高后回落，港口库存环比小幅下降，铁水环比回升，补库需求未明显释放，前期价格回落后短期有上行驱动，废钢供需双弱，预计价格跟随成材震荡 [4] 碳元素 - 焦炭需求有支撑但成本支撑转弱，四轮提涨后涨跌两难，盘面跟随焦煤震荡；焦煤供应难有起色，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制且仓单压力大，预计价格震荡运行 [4] 合金 - 锰硅和硅铁成本支撑价格，但市场供需宽松，价格上涨驱动不足，预计围绕成本低位运行 [5] 玻璃纯碱 - 供应有扰动预期，中下游库存中性偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行；纯碱成本抬升有支撑，但供需过剩压制价格，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [5] 钢材 - 第三轮第五批督察或影响华北钢铁生产，现货成交偏弱，钢厂利润不佳、产量下降，需求高位回落，库存同比偏高，预计盘面宽幅震荡 [12] 铁矿 - 港口成交下降，现货价格多数上涨，海外发运回升、到港量回落，铁水有季节性走弱预期，库存预计累积，短期有望震荡偏强 [13][14] 废钢 - 到货量偏低，电炉利润回升、日耗微升，高炉利润承压减少废钢消耗，钢企库存累积，预计价格跟随成材震荡 [15] 焦炭 - 期货跟随焦煤偏弱，现货暂稳，供应暂稳、需求有支撑，库存低位，供需双弱但矛盾不大，预计跟随焦煤震荡 [16] 焦煤 - 期货偏弱，现货价格稳定，供应缓慢恢复，进口高位但补充有限，需求采购放缓，基本面健康，预计价格震荡运行 [17] 玻璃 - 本溪玉晶冷修，供应有扰动，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修则价格震荡偏弱，反之则上行 [18] 纯碱 - 重庆湘渝检修产量下降，需求有下行趋势，成本支撑强化，供需过剩，预计短期震荡，长期价格中枢下行 [18][20] 锰硅 - 焦煤下跌带动盘面下行，成本支撑强化但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [21] 硅铁 - 焦煤下跌使成本支撑弱化预期增加，成本支撑价格但供需宽松，预计围绕成本低位运行 [22] 各品种基差及盘面利润数据 基差数据 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱等品种不同合约的基差数据 [24] 盘面利润数据 - 包含螺纹、热卷、焦炭不同合约的盘面利润数据 [24] 报告目录相关内容 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差的相关内容 [25][28][30][40][54] 利润季节性图表 - 相关内容未详细提及 [67] 钢材日度成交 - 相关内容未详细提及 [87] 中信期货商品指数 - 2025 年 11 月 18 日综合指数、商品 20 指数、工业品指数分别为 2234.87、2534.70、2208.90，较前一日分别下跌 0.86%、0.83%、0.88%；钢铁产业链指数 1992.50，今日涨跌幅 -0.98%，近 5 日涨跌幅 +0.40%，近 1 月涨跌幅 +1.22%，年初至今涨跌幅 -5.49% [103][105]

宏观经济数据 - 美国10月18日当周首次申请失业救济人数为23.2万，为政府关门导致官方报告持续缺席以来首次公布[1] - 截至11月1日的四周，美国私营部门就业人数平均每周减少2500人[1] - 10月份全国城镇16-24岁劳动力失业率为17.3%，25-29岁劳动力失业率为7.2%，30-59岁劳动力失业率为3.8%[1][8] 国际政治与贸易 - 国务院总理李强在上合组织会议上表示高额关税等经贸壁垒增多使国际经贸秩序受到严重冲击，呼吁各方拥抱自由贸易、减少壁垒[1] - 李强强调上合组织应强化安全合作机制，推动科技交流，反对人为阻碍科技发展，并倡议建立新能源等合作机制，扩大中国－上合组织在金融、科技等领域的协作平台[1] 股指市场 - 美国三大指数下跌，上一交易日股指回调为主，传媒和计算机板块领涨，煤炭和电力设备板块领跌，市场成交额1.95万亿元[2][11] - 11月17日融资余额增加76.21亿元至24823.20亿元[2][11] - 十五五规划仍然聚焦科技自立，预计科技板块是长期方向[2][11] - 国内流动性环境有望延续宽松，居民有望加大权益类资产配置，同时随着美联储降息、人民币升值，外部资金也有望流入国内市场[2][11] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格相较三季度更为均衡，从当前走势看仍有望继续维持长牛慢牛[2][11] 原油市场 - SC夜盘上涨0.74%[3][14] - 乌克兰无人机对黑海沿岸城市新罗西斯克的袭击导致一处石油存储设施受损，该港口暂停石油出口，出口量相当于每天220万桶，占全球石油供应总量的2%[3][14] - 截至11月7日的四周，美国成品油需求总量平均每天2060.6万桶，比去年同期低0.9%；车用汽油需求四周日均量882万桶，比去年同期低2.6%[3][14] - 截至11月14日的一周，美国在线钻探油井数量417座，比前周增加3座，比去年同期减少61座，整体向下趋势难改[3][14] 玻璃纯碱市场 - 玻璃期货延续弱势，上周玻璃生产企业库存5962万重箱，环比下降54万重箱[2][18] - 纯碱期货小回落为主，上周纯碱生产企业库存154.1万吨，环比下降0.8万吨[2][18] - 国内玻璃和纯碱都处于存量消化过程，市场依然比较谨慎，短期玻璃在供给端的调节效果需要时间确认，盘面表现弱势[2][18] - 对于纯碱而言供需消化压力增加，后市仍需关注开工的潜在变化[2][18] 国债市场 - 国债小幅上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.801%[13] - 央行公开市场操作净投放37亿元，开展8000亿元买断式逆回购操作，加量续做5000亿元[13] - 10月份社融存量、M2、M1同比增速回落，居民、企业存款继续流向收益更高的非银领域，工业生产、消费同比增速放缓，投资降幅扩大，主要受房地产拖累[13] - 当前经济基本面数据偏弱，央行表示将继续坚持支持性的货币政策立场，预计市场流动性将保持合理充裕，对国债期货价格具有一定的支撑[13] 甲醇市场 - 甲醇夜盘上涨0.2%[15] - 国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.8%，环比下降1.02个百分点[15] - 截至11月13日沿海地区甲醇库存在167.4万吨，相比11月6日上涨7.5万吨，涨幅为4.69%，同比上涨34.67%[15] - 整体沿海地区甲醇可流通货源预估在95.7万吨附近，预计11月14日至11月30日中国进口船货到港量为73.89万-74万吨[15] - 截止11月13日国内甲醇整体装置开工负荷为76.54%，环比提升0.45个百分点，较去年同期提升1.83个百分点，短期甲醇震荡偏弱[15] 有色金属市场 - 夜盘铜价收涨，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长[19] - 印尼矿难大概率导致全球铜供求转向缺口，长期支撑铜价[19] - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长[20] - 锌供求总体差异不明显，总体可能区间波动[20] 黑色金属市场 - 昨日夜盘双焦盘面走势偏弱且焦煤持仓小幅下降[21] - 上周样本矿山精煤产量环比增加，蒙煤通关量快速回升且已高于去年同期水平，供应端有所恢复[21] - 需求端钢厂盈利率环比继续下降，铁水产量因河北地区部分高炉恢复生产环比回升，但铁水产量下降预期依旧存在[21] 农产品市场 - 夜盘豆菜粕偏弱调整，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估为2.9亿蒲[22] - 根据NOPA数据显示10月压榨大豆2.27亿蒲式耳，较9月增长15.1%，较去年同期增长13.9%[22] - 国内豆粕仍维持宽松格局，库存处于高位，预计连粕短期跟随美豆调整为主[22] - 夜盘油脂偏强运行，MPOB最新报告显示马棕产量环比增加，马棕出口大幅高于预期，使得库存虽继续累库至246万吨[23] - 美豆需求旺盛支撑美豆价格，豆油支撑逻辑延续，菜油方面中加就经贸关系进行沟通和交流，多空因素交织下预计菜油继续震荡运行[23] 外盘市场表现 - 标普500指数下跌55.09点至6,617.32点，跌幅0.83%[10] - 欧洲STOXX50指数下跌72.65点至4,714.79点，跌幅1.52%[10] - 富时中国A50期货下跌29.00点至15,187.00点，跌幅0.19%[10] - ICE布油连续上涨0.79美元至64.82美元/桶，涨幅1.23%[10] - 伦敦金现上涨22.10美元至4,066.61美元/盎司，涨幅0.55%[10] - LME铜下跌68.50美元至10,698.00美元/吨，跌幅0.64%[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱短期盘面预计维持震荡偏强运行，中长期市场或维持供大于求格局 [8] - 玻璃近期盘面价格震荡偏弱，中期若无新市场预期刺激，盘面向下趋势难改 [9] 根据相关目录分别进行总结 纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 - 11月17日，纯碱主力期货SA601合约震荡偏强，收盘价1231元/吨，涨幅0.16%，日减仓19289手；玻璃主力期货FG601合约收盘价1029元/吨，跌幅1.15%，日减仓20807手 [7] - 纯碱企业产销趋向平衡，周产环比降1.01%至73.93万吨，需求出货量环比增1.57%，下游浮法玻璃产量环比降1.08%，碱厂库存微降至170.73万吨，近期盘面受轻碱价格回升和设备检修利好影响回弹 [8] - 玻璃浮法日熔量维持高位，光伏基本面弱平衡，供应处于年内高位，节后厂库维持较高态势，地产需求回升难持续，近期盘面震荡偏弱 [9] 数据概览 - 展示了纯碱活跃合约价格走势、玻璃活跃合约价格走势、纯碱周度产量、纯碱企业库存、华中重碱市场价格、平板玻璃产量等数据图表 [12][14][17]

投资评级 - 行业投资评级为看好 并维持该评级 [12] 核心观点 - 地产与基建数据降幅扩大 市场关注后续政策预期 [1][2][6] - 继续推荐非洲链和存量链的投资机会 同时关注AI特种布的景气机会 [2][9] - 行业基本面方面 水泥出货率小幅上升 玻璃库存小幅下降 [2][8] 地产与基建数据 - 1-10月商品房销售额累计同比下降9.6% 销售面积累计同比下降6.8% [6] - 10月单月商品房销售额同比下降24.3% 销售面积同比下降18.8% 较9月降幅明显扩大 [6] - 1-10月房屋新开工面积累计同比下降19.8% 10月单月同比下降29.5% [7] - 1-10月狭义基建投资累计同比下降0.1% 10月单月同比下降8.9% [7] - 1-10月全国水泥产量累计同比下降6.7% 10月单月同比下降15.8% [7] 行业基本面数据 水泥 - 重点地区水泥出货率约为46% 环比微幅提升0.3个百分点 同比下降6.2个百分点 [8][26] - 全国水泥均价为357.10元/吨 环比上升1.13元/吨 同比下降74.03元/吨 [27] - 全国水泥库存为69.19% 环比下降0.32个百分点 同比上升2.41个百分点 [27] - 全国水泥出货率为45.89% 环比上升0.27个百分点 同比下降6.16个百分点 [35] 玻璃 - 全国浮法玻璃生产线共计283条 在产220条 日熔量共计157,505吨 [8] - 重点监测省份生产企业库存总量为5962万重量箱 环比减少54万重量箱 降幅0.90% [8] - 重点监测省份产量为1279.78万重量箱 消费量为1333.78万重量箱 产销率为104.22% [8] - 全国玻璃均价为63.39元/重箱 环比下降1.42元/重箱 同比下降14.66元/重箱 [41] 投资主线与公司推荐 非洲链 - 推荐华新水泥 其海外经营业绩超预期 非洲高弹性正在加速兑现 [9] - 推荐科达制造 作为非洲本土龙头 2024年第三季度以来量价齐升 2025年净利率持续恢复 [9] 存量链 - 消费建材存量链龙头有望迎来需求修复和结构优化 首推三棵树 同时关注低估值兔宝宝 [9] - 东方雨虹出现边际改善 未来两年业绩增量来自零售端提价和海外市场开拓 [9] AI特种布 - 因AI需求爆发且供给壁垒高 特种电子布成为关键环节 推荐中材科技 [9] - 行业龙头中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入 [9]

文章核心观点 - 福建省产品质量检验研究院通过“三个聚焦”策略，将检验检测服务转化为驱动产业升级、区域振兴和安全治理的动能，致力于打造质检服务高质量发展的样板 [1] 聚焦龙头企业精准赋能 - 与宁德时代展开全面战略合作，深度融入其全球布局，围绕船用电池系统、电池管理系统（BMS）、储能电池管理系统（BMU）等核心产品开展系统性研发摸底与认证服务，今年累计测试时长近1000小时，覆盖安全、性能、环境适应性等关键维度 [1] - 已与19家行业领军企业建立战略合作，推行一对一管家式服务，实现对150家龙头企业100%上门响应，服务边界从单一检测向标准制修订、共性技术攻关、人才协同培养延伸 [2] - 协助福耀玻璃攻克智能车窗调光系统EMC难题，协助锐捷网络取得首张国推Rohs证书，与福州朴朴电子商务建立全链路战略合作，携手福建仙芝楼生物科技共建食品质量科学联合研究中心 [2] 聚焦县域经济一县一策 - 在福安按摩器具产业集聚区创建质量帮扶站与EMC检测绿色通道服务点，今年已服务企业41家，开展检测600余批次，节约成本约200万元，创新推出的按摩器具电器符合性声明书获海尔、苏泊尔等行业龙头采信，近200张证书为“福安制造”赢得市场通行证 [3] - 在南安市连续6年开展小微企业质量管理体系提升行动，服务南安水暖卫浴企业65家，帮助解决痛点、难点239个 [3] - 在柘荣县太子参产区宣贯良好农业规范（GAP）种植标准，指导3家链主企业导入卓越绩效管理模式，在南平市举办3期木竹技术培训，助力龙头企业建立全流程质量管控体系，产品交检合格率显著提升 [3] - 有关负责人带队下沉一线，逐条梳理福建省165条县域产业链，将实验室搬到工厂门口，实现一县一策、精准滴灌 [3] 聚焦供应链产业链强链补链 - 为服务新能源、电子信息、电动船舶等14条重点产业链，走访企业超3380家，解决技术难题5267个 [4] - 在新能源赛道，获批全国首批电动汽车供电设备CCC认证指定实验室，助力星云新能源科技获福建省内首张充电桩认证证书，并实现与全国5家指定认证机构100%合作 [4] - 在电动船舶领域，首次与意大利船级社合作，助力厦门艾拓科技快速获证，同时为福建飞通通讯科技等企业提供北斗终端检测支撑 [4] - 在智能家居前沿，获批智能可穿戴设备相关领域光辐射安全检测资质，为索尼、尼康等行业知名企业开展9次摸底验证 [4] - 在石化重镇古雷，承担2025—2028年度管道防腐与绝热材料质量管控重任，在食品领域，自主研发母乳低聚糖检测方法，服务贝因美等10家企业，业务辐射5省 [4] - 以更加开放的姿态融入双循环发展格局，成为亚马逊平台DV项目国内首批TIC直接验证机构，与德国莱茵TüV集团等9家国际机构达成互认合作，助力更多企业拓展国际市场 [4][5]

报告行业投资评级 - 中长期看好股指，建议逢低做多；国债、焦煤、螺纹钢、铜、锡、黄金、白银、PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇、聚烯烃、棉花棉纱、PTA、苹果、红枣、生猪、鸡蛋、玉米、豆粕、油脂等品种分别给出震荡运行、区间交易、卖出看涨、反弹承压、上涨受限、震荡偏强、震荡偏弱等评级[1] 报告的核心观点 - 各期货品种受宏观经济、政策、供需、成本等多种因素影响，走势分化，投资者需根据不同品种特点和市场情况选择合适投资策略[1] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，可逢低做多；A股成交1.93万亿，板块涨跌互现，市场热点轮动快，主线不明晰[5] - 国债震荡运行，三季度货币政策执行报告稳健偏宽松，后续总量型货币政策工具动用可能性有限，市场或区间震荡[5] 黑色建材 - 双焦震荡，煤矿市场降价，需求疲软，市场观望，部分矿区库存积累[7] - 螺纹钢震荡，期货价格跌至成本以下，短期低位震荡，01合约关注区间【3000 - 3100】[7][8] - 玻璃卖出看涨，主力合约持仓创新高，基本面偏弱，建议持有01合约虚值看涨期权至到期，尝试持有01期货空单[8] 有色金属 - 铜高位震荡，市场情绪谨慎，多空博弈，短期受高铜价和美联储政策影响，长期需求前景乐观，建议观望或轻仓区间交易[10][11] - 铝中性，高位震荡，氧化铝价格走弱施压矿价，需求开工率回升但受淡季和铝价影响，库存增加，铝股和资金流入使短期投机性强[12][13] - 镍中性，震荡运行，印尼政策使镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍价格高位，建议观望或逢高适度持空[17] - 锡中性，震荡运行，国内产量增加，供应有改善预期，下游消费偏弱，建议谨慎区间交易[18] - 白银中性，震荡运行，美国政府停摆结束，市场对降息有分歧，预计中期有支撑，短期调整，建议谨慎区间交易[18] - 黄金中性，震荡运行，影响因素与白银类似，建议谨慎区间交易，参考沪金12合约运行区间910 - 970[19] 能源化工 - PVC中性，震荡偏弱，01暂关注4700一线压力，内需弱势，库存偏高，出口增速持续性存疑，关注政策及成本端扰动[20][22] - 烧碱中性，震荡偏弱，01暂关注2400一线压力，氧化铝高库存使烧碱现货压力大，关注氧化铝减产预期验证行情[22][23] - 苯乙烯中性，震荡偏弱，暂关注6500一线压力，成本利润方面因素使盘面预计震荡偏弱[25] - 橡胶中性，震荡，暂关注15000一线支撑，云南临近停割、泰南雨季，原料价格高位，终端需求不足，天胶累库，预计区间震荡[24][26] - 尿素中性，震荡，供应增加，需求有支撑，库存有变化，高日产及高库存下反弹受限，预计宽幅震荡[27][28] - 甲醇中性，震荡，供应恢复，需求下滑，库存累库，价格偏弱运行，关注宏观面等因素[28] - 聚烯烃中性，偏弱震荡，L2601关注6800支撑，PP2601关注6500支撑，成本压缩，供应增加，需求无明显增量，市场供需矛盾或扩大[29] - 纯碱01合约空头离场观望，现货成交平稳，供给过剩压力大，成本上升使碱厂挺价，下方成本支撑强，建议离场观望[31][33] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱中性，震荡运行，全球棉花供需数据偏宽松，下游消费不旺，价格有压力[34] - PTA低位震荡，油价回暖但商品整体低位，下游采购受挫，供需累库，价格低位震荡，关注区间4400 - 4700[34][35] - 苹果中性，震荡偏强，晚富士出库与入库进行，部分产区客商活动增加，果农顺价卖货，产量质量双降使价格有望维持强势[35] - 红枣中性，震荡下行，产区收购价格有变动，企业收购积极性一般[36][37] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，短期猪价窄幅整理，中长期产能去化慢，明年上半年供应大需求淡季，价格承压，建议01、03、05有空单滚动持有底仓，关注多05空03套利，07、09谨慎追涨[38][39][40] - 鸡蛋上涨受限，短期供应充足格局未改，蛋价反弹承压，中长期供应压力缓解需时间，建议主力12合约轻仓逢高试空，01合约区间震荡[40][41] - 玉米震荡筑底，短期市场阶段性上量放缓支撑反弹，但终端需求有限，中长期供需格局偏松，建议主力01合约反弹逢高套保，关注3 - 5正套[44][45] - 豆粕区间震荡，美豆预计宽幅震荡，国内受抛储和压榨利润影响，建议M2601区间操作，现货企业逢低点价11 - 1月基差[46][47] - 油脂反弹受限，短期上方高度受限，下方空间不大，中长期关注潜在利多点，建议不追涨，回调多，关注菜油1 - 5正套和棕油1 - 5反套策略[47][53]

报告行业投资评级 - 中线展望：震荡 [6] 报告的核心观点 - 行业供需边际转弱符合淡季特征，后期基本面格局有望延续，对价格趋势性指引不足，短期震荡走势不变，若后期宏观及政策端有利好释放，可关注阶段性上行机会 [6] 各品种总结 钢材 - 核心逻辑：第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，预计影响华北钢铁生产；现货成交偏好，投机需求增加；钢厂利润不佳，盈利率下降，轧线检修增加，产量明显下降；需求端高位回落，表需不及往年同期；总体库存延续去化，但库存水平同比偏高，基本面矛盾仍存 [7] - 展望：淡季需求转弱，库存同比偏高，基本面亮点有限，供给和政策有扰动，预计盘面宽幅震荡运行 [7] 铁矿 - 核心逻辑：港口成交下滑，现货价格多数上涨；海外矿山发运环比回升，到港量环比回落，港口库存小幅下降；日均铁水环比恢复，但有季节性走弱预期；补库需求未明显释放，整体库存预计延续累积 [8] - 展望：铁水有季节性走弱预期，但短期环比回升，前期价格回落有上行驱动，预计震荡偏强，关注市场情绪和铁水需求变化 [8] 废钢 - 核心逻辑：供给到货量小幅回升；需求方面，电炉废钢日耗稳中微升，高炉废钢日耗下降，总日耗微降；库存方面，钢企库存小幅累积，长流程钢企库存累积明显，库存可用天数高于过去两年同期 [9] - 展望：供需双弱，价格下降后性价比回升，下方空间有限，预计跟随成材震荡 [9] 焦炭 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格有降；四轮提涨落地后焦化利润改善，供应暂稳；钢厂利润收缩但减产意愿低，铁水产量高位，需求有支撑；上游焦企库存低位，进入淡季供需双弱，基本面矛盾不大 [11] - 展望：短期供需偏紧，库存去化，但成本支撑转弱，焦价涨跌两难，盘面预计跟随焦煤震荡 [12] 焦煤 - 核心逻辑：期货盘面承压震荡，现货价格持平；供应难有起色，蒙煤进口高位但补充有限；中下游采购放缓，基本面健康，现货煤价支撑强，但盘面受成材压制，仓单压力大 [13] - 展望：市场情绪有扰动，但基本面无明显转差，价格支撑强，预计震荡运行 [13] 玻璃 - 核心逻辑：宏观中性，沙河改气供应下行，关注产线冷修；需求端刚需走弱，下游需求同比偏弱，中游库存大压制估值；供需过剩库存难去化，春节累库担忧升温，远月价格跌幅大于近月 [13] - 展望：供应有扰动预期，中下游库存偏高，供需过剩，若年底无更多冷修，预计震荡偏弱，反之价格上行 [13][14] 纯碱 - 核心逻辑：宏观中性，供应日产回升，需求重碱刚需采购，轻碱采购回暖；供需基本面无明显变化，行业去库，处于周期底部待出清；原料价格上行，成本支撑强化，但下游需求有下行趋势，动态过剩预期加剧 [14] - 展望：成本支撑明显，但供需过剩压制价格，近期受玻璃价格拖累，预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [14][16] 锰硅 - 核心逻辑：黑色板块走势偏强，锰硅成本托底但供需压力大，基本面驱动有限，盘面跟随板块运行，期价中枢小幅抬升；市场僵持，观望情绪浓；成本端矿价上调，厂家采购谨慎；市场供需宽松，价格上涨驱动不足 [17] - 展望：成本坚挺支撑价格，但供需宽松，上涨驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [17] 硅铁 - 核心逻辑：黑色板块氛围偏暖，硅铁成本支撑坚挺，但供需宽松压制涨幅，盘面跟随板块波动，主力合约期价震荡走强；市场交投僵持，厂家报价稳定；成本端动力煤和兰炭价格上涨，成本估值抬升；市场供需宽松，去库难度大 [18] - 展望：成本支撑价格，但供需宽松，上行驱动不足，预计围绕成本附近低位运行 [18] 基差及利润相关 基差季节性图表 - 包含钢材、铁矿、焦煤、焦炭、硅铁、硅锰、玻璃、纯碱基差 [21][24][26][36][50] 利润季节性图表 - 涉及相关品种 [63] 钢材日度成交 - 有相关内容但未详细描述 [83] 中信期货商品指数 - 综合指数、特色指数（商品指数、商品20指数、工业品指数）、板块指数（钢铁产业链指数）有相应数据及涨跌幅 [100][102]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告认为黑色建材各品种价格短期多呈震荡态势，长期随政策落地和宏观环境改善需求有望好转。钢材需求进入淡季，短期价格或弱势震荡，后续关注减产节奏；铁矿石短期在震荡区间运行；锰硅和硅铁短期操作性不高；工业硅短期震荡偏弱；多晶硅期货价格宽幅震荡；玻璃和纯碱短期延续偏弱或低位震荡格局 [2][5][10][11][15][17][20][22] 各品种总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约收盘价3097元/吨，涨1.441%，注册仓单86672吨，环比减3655吨，持仓量172.9748万手，环比减107385手；天津汇总价3240元/吨，上海汇总价3220元/吨，环比均增30元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3302元/吨，涨1.412%，注册仓单120567吨，环比增6484吨，持仓量126.352万手，环比减23505手；乐从汇总价3320元/吨，上海汇总价3310元/吨，环比均增50元/吨 [1] 策略观点 - 商品市场调整，成材价格小幅走强，螺纹减仓上行，热卷小幅增仓，本轮下跌负反馈阶段性结束，短期价格上行或为空头获利了结 [2] - 螺纹供需双降，库存去化，表现中性；热卷终端需求弱，库存逆季节性累库 [2] - 宏观上，美联储鹰派言论使市场情绪回落，消费盘面降温，但长期宽松预期未改，钢材消费端有修复基础 [2] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力大，关注减产节奏，短期价格或弱势震荡，政策落地和宏观改善后需求有望好转 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收788.50元/吨，涨2.07%，持仓增1019手至48.14万手，加权持仓量90.75万手 [4] - 青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差53.75元/吨，基差率6.38% [4] - 西芒杜铁矿项目11月11日投产，年内增量有限 [4] 策略观点 - 供给上，海外发运量回升，澳洲、巴西及非主流国家发运增加，近端到港量减量多，两周平滑后符合节奏 [5] - 需求上，日均铁水产量236.88万吨，环比增2.66万吨，增量来自河北，部分高炉产能利用率提升，钢厂盈利率下滑，部分钢厂开启高炉年检 [5] - 库存上，港口库存累库，钢厂库存小幅增加 [5] - 宏观真空期盘面偏向现实逻辑，基本面偏弱，铁水反弹有支撑，基差有保护，短期矿价在震荡区间运行 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 锰硅主力（SM601合约）收涨0.77%，报5792元/吨；天津6517锰硅现货报价5700元/吨，折盘面5890元/吨，环比上调20元/吨，升水盘面98元/吨 [8] - 硅铁主力（SF601合约）收涨1.38%，报5566元/吨；天津72硅铁现货报价5600元/吨，环比上调100元/吨，升水盘面34元/吨 [8] - 锰硅盘面在5600 - 6000元/吨震荡，价格波动缩窄；硅铁盘面在5400 - 5800元/吨震荡，近期震荡向下收敛 [9] 策略观点 - 过去一周黑色板块震荡回落，本周铁矿和钢材止跌震荡，跌幅主要来自焦煤，前期下跌释放看跌情绪 [10] - 随着时间临近12月，宏观预期对情绪和价格影响偏积极，建议关注市场情绪和价格拐点 [10] - 黑色板块后市做反弹性价比更高，回调高度取决于刺激政策；锰硅基本面不理想，注意锰矿端扰动；硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [11] 工业硅、多晶硅 行情资讯 - 工业硅期货主力（SI2601合约）收盘价9080元/吨，涨0.67%，加权合约持仓减2209手至401179手；华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差270元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面后主力合约基差 - 130元/吨 [13] - 多晶硅期货主力（PS2601合约）收盘价52655元/吨，跌2.57%，加权合约持仓减6818手至234241手；SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，N型致密料平均价51元/千克，N型复投料平均价52.3元/千克，环比均持平，主力合约基差 - 355元/吨 [16] 策略观点 - 工业硅价格震荡收红，短期波动运行；基本面供需双弱，成本端提供支撑，短期震荡偏弱，关注下游“反内卷”后续发展 [14][15] - 多晶硅在现实与预期间拉扯，减产预期兑现，去库幅度有限；市场围绕收储等博弈，期货价格宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈，辨别传闻真实性 [17] 玻璃纯碱 行情资讯 - 玻璃主力合约收1029元/吨，跌0.29%；华北大板报价1100元，较前日降10元；华中报价1110元，较前日降30元；浮法玻璃样本企业周度库存6324.7万箱，环比增11.10万箱；持买单前20家减仓1922手多单，持卖单前20家减仓24823手空单 [19] - 纯碱主力合约收1231元/吨，涨0.41%；沙河重碱报价1181元，较前日涨5元；纯碱样本企业周度库存170.73万吨，环比减0.69万吨，其中重质纯碱库存90.71万吨，环比增0.75万吨，轻质纯碱库存80.02万吨，环比减1.44万吨；持买单前20家减仓4948手多单，持卖单前20家减仓23544手空单 [21] 策略观点 - 玻璃供应收缩有限，需求低迷，库存高，现货价格承压，期货破位下行，短期市场或延续偏弱态势 [20] - 纯碱供应高位，下游需求平淡，重碱消费乏力，部分企业挺价，短期价格或延续低位震荡格局 [22]

行业核心观点 - 浮法玻璃行业面临供需失衡加剧、库存高企、价格持续承压的严峻考验，预计2025-2026年将进入产能出清加速期 [1] - 行业需要摆脱对房地产行业的单一依赖，加速洗牌及转型升级 [1][21] 供给侧结构性改革复盘 - 供给侧结构性改革于2015年11月首次提出，主要任务包括化解产能过剩、消化地产库存等 [2] - 改革取得显著成效，截至2022年年底，平板玻璃行业化解过剩产能1.5亿重量箱 [3] - 2015年浮法玻璃行业通过冷修或关停生产线42条，涉及产能13524万重量箱，占总产能的11.04% [8] - 产能控制使行业实现产销平衡，2015年浮法玻璃产销率达99.13%，重点省份库存同比下降8.09% [8] 房地产行业周期影响 - 2015年末商品房待售面积达7.19亿平方米，同比增加15.5% [4] - 2016年房地产市场量价齐升，新建商品房销售面积同比增长22.5%至15.73亿平方米 [5] - 房屋新开工面积在2019年见顶达22.72亿平方米，2024年降至7.4亿平方米，较峰值下降超60% [6][13] - 2024年新建商品房销售面积降至9.74亿平方米，仅为2021年的54.3% [13] - 房地产业增加值占GDP的比重从2020年的8.3%降至2024年的6.3% [14] 玻璃行业供需格局变化 - 2024年房屋竣工面积同比下降26.13%至7.37亿平方米，导致建筑玻璃需求锐减 [15] - 浮法玻璃日熔量从17.65万吨降至15.75万吨，降幅10.7%，但仍高于供需平衡所需的约15万吨 [17] - 全国浮法玻璃样本企业总库存为6313.6万重量箱，同比增长29.05%，库存可用天数为27.1天 [18] - 行业陷入亏损，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润为-172.70元/吨 [20] “反内卷”政策与行业前景 - “反内卷”政策旨在优化资源配置、遏制无序竞争，推动行业向“质量效益”转型 [11] - 政策与供给侧结构性改革、“双碳”目标形成协同效应，解决供过于求等结构性矛盾 [12] - 沙河地区强制冷修4条生产线，体现政策端推进“反内卷”的决心 [21] - 河北正康清洁能源项目投资40亿元，通过集中供气使行业能耗水平下降10% [21]

宏观经济与政策 - 中国1-10月全国一般公共预算收入同比增长0.8%至18.65万亿元，支出增长2%至22.58万亿元，其中交易印花税收入大幅增长88.1% [1][7] - 中德高级别财金对话达成多项成果共识，结束贸易紧张局势 [1] - 美联储官员释放鸽派信号，理事沃勒支持12月再次降息，副主席杰斐逊强调谨慎缓慢推进政策 [1][6] 股指市场 - 上一交易日股指震荡回落，市场成交额1.93万亿元，医药生物和银行板块领跌，计算机和国防军工板块领涨 [2][10] - 11月14日融资余额减少134.56亿元至24746.99亿元 [2][10] - 十五五规划聚焦科技自立，科技板块被视为长期方向，国内流动性环境有望延续宽松，居民可能加大权益类资产配置，同时美联储降息和人民币升值可能吸引外部资金流入 [2][10] - 临近年底资金相对谨慎，市场风格较三季度更为均衡，但仍有望维持长牛慢牛走势 [2][10] 商品市场 - 能化板块 - 玻璃生产企业库存环比下降54万重箱至5962万重箱，纯碱生产企业库存环比下降0.8万吨至154.1万吨，两者均处于存量消化过程 [2][17] - 原油供应受乌克兰无人机袭击新罗西斯克港口影响，该港口每日出口220万桶石油占全球供应2%，目前暂停出口 [13] - 甲醇沿海库存处于历史高位167.4万吨，环比上涨7.5万吨涨幅4.69%，同比上涨34.67% [14] - 聚烯烃下游需求端开工率处于高位，需求稳步释放，市场在前期下跌后上周小幅反弹但仍处于低位整理 [16] - 橡胶随着割胶推进供应持续释放，后期供应压力可能逐步显现，需求端支撑相对有限 [15] 商品市场 - 金属板块 - 铜精矿供应延续紧张，冶炼利润处于盈亏边缘，但冶炼产量延续高增长，印尼矿难可能导致全球铜供求转向缺口 [18] - 锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，但冶炼产量延续增长，镀锌板库存总体高位，供求总体差异不明显 [19] 商品市场 - 黑色板块 - 双焦需求受铁水产量环比回升提振，因河北地区部分高炉恢复生产，但钢厂盈利率环比继续下降 [20][21] - 全国建材产量环比下降，热卷产量环比基本持平，建材社会库存有所下降，热卷去库幅度不明显 [20] 商品市场 - 农产品板块 - USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估至53蒲式耳/蒲，美豆产量下降至42.53亿蒲，期末库存预估降至2.9亿蒲，但市场预期偏高导致报告发布后美豆下跌 [3][22] - 国内豆粕维持宽松格局，库存处于高位，预计短期跟随美豆调整为主 [3][22] - MPOB报告显示马棕产量环比增加，出口大幅高于预期，库存累库至246万吨，报告发布后表现利空出尽 [23] - 郑糖跟随原糖走势，进口利润增加对价格有所拖累，但新榨季压榨阶段成本端可能对糖价形成支撑 [24] - 新疆籽棉采摘进入尾声，皮棉生产成本基本锁定，市场关注重心重回基本面供需，供给端持续释放压力 [25] 外盘市场表现 - 美国标普500指数下跌0.92%至6672.41点，欧洲STOXX50指数下跌0.39%至4787.44点，富时中国A50期货下跌0.76%至15216点 [9] - 美元指数上涨0.25%至99.53点，ICE布油下跌0.40%至64.03美元/桶，伦敦金现下跌0.92%至4044.51美元/盎司 [9] - LME铜下跌0.73%至10766.50美元/吨，LME铝下跌1.84%至2806.00美元/吨 [9] - CBOT大豆上涨3.12%至1157.50美分/蒲式耳，CBOT豆粕上涨2.98%至331.30美元/短吨，CBOT小麦上涨3.28%至558.75美分/蒲式耳 [9] 航运市场 - 集运欧线上涨6.73%，02合约因2026年春节假期影响最后交易日提前，估值提升 [26] - 11月下半月运价在马士基带头调降下挺价预期证伪，大柜均价预计在2200-2300美元左右，12月上半月挺价尚未证伪 [26]