高端制造行业：可控核聚变 - 报告核心观点认为可控核聚变行业已进入资本开支扩张阶段，AI驱动用电结构重塑凸显其战略价值[1] - 看好产业链上直接参与项目建设、具备链主地位的公司，以及供货高价值量、高技术壁垒环节的公司[1] - 重点推荐合锻智能、应流股份、冰轮环境、王子新材、派克新材[1] - 建议关注联创光电、永鼎股份、四创电子、旭光电子、国光电气、安泰科技[1] 公司研究：特斯拉 (TSLA.O) - 特斯拉2025年第三季度收入环比修复符合预期，但Non-GAAP业绩表现不及预期[2] - 下调2025年及2026年Non-GAAP归母净利润预测至60亿美元及87亿美元[2] - 鉴于人形机器人有望从2026年开始逐步放量爬坡，上调2027年Non-GAAP归母净利润预测至121亿美元[2] - 看好特斯拉全球领先的AI技术迭代与商业化落地能力，维持"增持"评级[2] 公司研究：萤石网络 (688475.SH) - 公司2025年第三季度实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元，同比增长28.73%[3] - 2025年第三季度单季毛利率为43.71%，同比提升1.7个百分点[3] - 产品出海加速，境外业务营收高速增长，发布萤石蓝海大模型2.0[3] - 当前市值对应2025至2027年市盈率分别为41倍、35倍、29倍，维持"增持"评级[3] 公司研究：科大讯飞 (002230.SZ) - 公司2025年前三季度营收169.9亿元，同比增长14.4%[4] - 2025年前三季度归母净利润为-6667.5万元，亏损同比缩窄80.6%，上年同期为-3.4亿元[4] - 2025年第三季度单季归母净利润1.72亿元，同比增长202.4%[4] - 维持公司2025至2027年营业收入预测271亿元、317亿元、373亿元，维持归母净利润预测7.90亿元、10.32亿元、13.35亿元[4] 公司研究：滔搏 (6110.HK) - 公司2026财年中期收入及归母净利润同比分别下降5.8%和9.7%，派息率达102.2%[6] - 主力品牌和零售业务收入分别下降4.8%和3.0%，门店总数净减少332家[6] - 考虑终端需求存在不确定性，小幅下调2026至2028财年盈利预测，归母净利润较前次预测分别下调5%、5%、6%[6] - 对应2026至2028财年每股收益分别为0.20元、0.22元、0.24元，市盈率分别为15倍、14倍、12倍，维持"增持"评级[6] 公司研究：行动教育 (605098.SH) - 公司2025年第三季度实现营业收入2.2亿元，同比增长27.9%，归母净利润0.8亿元，同比增长42.8%[7] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.8亿元，同比增长62.3%，产品结构优化提升盈利能力，费用管控成效显现[7] - AI赋能与"百校计划"双轮驱动，组织扩张打开成长空间[7] - 维持公司2025至2027年归母净利润预测分别为2.94亿元、3.34亿元、3.71亿元，对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍，维持"增持"评级[7]

可控核聚变行业热度与拐点 - 可控核聚变领域正从科研走向产业现实，行业迎来拐点[4][5] - 2025可控核聚变未来产业大会主会场座无虚席，投资人积极寻求投资份额，显示市场高热度[1][3] - 上海成为可控核聚变产业最具集聚效应的城市之一[5] 商业化时间表与技术进展 - 核聚变小规模商业应用可能在10年内实现，大规模商业化或在25年内实现[6] - 关键技术进展包括磁约束与高温超导结合、AI用于等离子体调控、关键材料突破[6] - 中国在高温超导材料、真空制造、AI控制等工程能力上具备明显优势[9] 行业挑战与瓶颈 - 聚变装置面临投入能量高于输出能量的难题，虽已有实验实现净能量增益（Q值>1），但距离持续可控能量输出仍需时间[8] - 氚燃料全球年产量不足20公斤，成本极高，稳定低成本供应链是商业化关键瓶颈[8] - 聚变装置涉及上百个子系统，缺乏成熟工业化标准，产业化路径需大量实验积累[8] 资本投入与产业催化 - 上海未来产业基金规模扩募至150亿元，成为核聚变产业重要推手[11][13] - 国际聚变创业公司融资额创新高，美国CFS和Helion Energy累计融资均超过20亿美元[13] - 资本特征从科研资助转向产业早投，国家级资本、地方政府引导基金与市场化基金形成合力[13] 上海产业布局与集群建设 - 上海将可控核聚变作为未来能源产业核心方向进行重点布局，构建四位一体培育体系[16] - 计划通过三步走在上海建设第一座聚变能电站，目标2045年实现商业运营[17] - 中国聚变能源有限公司作为链主企业落沪，带动翌曦科技、超磁新能、鸿鹄聚变、东昇聚变等公司形成产业集群[17] 关键部件与供应链发展 - 高温超导磁体是可控核聚变装置最核心部件，成本占比可达50%以上[18] - 超磁新能正在开发世界首个大尺寸25特斯拉高温超导可控核聚变托卡马克磁体系统，计划2027年交付原型磁体[18] - 上海集聚了大部分高温超导带材供应商和多种路径的聚变公司，形成完整产业链生态[18]

公司业务与技术布局 - 公司业务覆盖深海经济、可控核聚变、人形机器人、数据中心、固态电池及算力等多个前沿科技领域 [1] - 公司成功中标聚变能实验装置项目，其产品已在优必选人形机器人中得到应用，并已向智元人形机器人完成送样试验 [1] - 公司主要产品可应用于存储芯片、华为海思及第三代半导体产业 [1] 公司财务表现 - 公司前三季度净利润实现同比增长超过1900% [1] 行业与市场机会 - 深海经济和风电领域被提及为重要的市场方向 [1]

机器人 - 中国科学院理化研究所研发出尺寸约40微米的3D微纳机器人，可完成抓取细胞、释放颗粒等精密任务 [1] - 中国医用纳米机器人市场规模预计从2020年的45亿元增至2025年的149.4亿元，并在2030年突破800亿元，年复合增长率超过25% [1] 可控核聚变 - 河南中科清能科技有限公司研发的氦制冷机一次启机成功，已安全稳定运行超120小时，实际制冷量达到3千瓦，填补国内核聚变领域超低温制冷装备空白 [2] - 该设备是目前中国核聚变领域已投产的最大制冷功率氦制冷机，将为国家重大科技基础设施CRAFT的稳定运行提供支撑 [2] 数字货币 - 数字货币被视为国家总体战、现代混合战、数字金融战的重要战略性工具，正重塑战时资金跨境流动与资源动员模式 [3] - 中国正推进“数字人民币+离岸金融”双轨体系，通过央行数字货币与多边央行合作项目构建多极化全球货币格局 [3] 算力 - 工信部提出到2027年制修订50项以上算力标准，并开展标准宣贯的企业超过500家，以支撑全国一体化算力网建设 [4] - 在摩尔定律放缓背景下，先进封装成为国产算力芯片突破性能瓶颈的重要方向，华为等公司算力芯片正加速迭代 [4] 工业互联网 - 广东省鼓励地市设立“模型券”支持企业购买工业模型服务，并支持建设边缘数据中心，推动人工智能赋能工业软件迭代升级 [5] - 中国正在加快信创和工业软件国产化推进，外围因素扰动有望进一步加快节奏，产业进入核心系统替换深水区 [5] 宏观与行业 - 2025年前三季度国内旅游出游人次达49.98亿，同比增长18.0%；出游花费4.85万亿元，同比增长11.5% [6] - 港股市场2025年前三季度有66只新股上市，融资235亿美元，新股数量及融资额分别同比上升45%和192% [7] - 香港ETF资产管理规模从2015年的约3000亿港元增至当前的约6500亿港元，2025年日均成交额约380亿港元 [7] 市场题材 - 深地经济板块涉及多家上市公司，因自然资源部表示“十五五”将加快抢占深海、深地等产业标准化制高点 [11] - 国企改革板块活跃，湖北省探索更多国有资源资产化、证券化和资金杠杆化 [12] - 机器人、固态电池、DRAM内存、培育钻石等多个细分题材均有相关上市公司被提及 [13][14]

报告投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [1] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于智能制造行业，重点看好平台型半导体设备厂商、商业化落地节奏加快的机器人产业链以及可控核聚变产业链中具备明确业绩兑现节奏的环节 [3][4] 本周行情回顾 - 本周（2025/10/13-2025/10/17）沪深300指数下跌2.22%，机械设备板块整体下跌5.84%，在申万一级行业中排名第27位（共31个行业） [1][9] - 机械设备子板块中，工程机械整机板块表现最佳，下跌2.14% [1][9] - 本周机械设备行业PE-TTM估值整体回落5.73% [1][17] - 子板块PE-TTM估值回调幅度前三的为：机器人板块（-9.81%）、工控设备板块（-8.97%）、其他自动化板块（-8.92%） [1][17] - 本周机械设备板块涨幅前五的公司为：*ST新元（+17.85%）、和泰机电（+16.53%）、山推股份（+11.55%）、山东墨龙（+10.97%）、开创电气（+10.79%） [14][15] - 本周机械设备板块跌幅前五的公司为：绿岛风（-20.57%）、伟创电气（-17.89%）、新益昌（-17.82%）、安培龙（-17.39%）、华依科技（-17.05%） [14][15] 行业数据与动态 半导体设备 - 半导体设备板块交易逻辑正从“单点技术突破”向“面向先进制程的系统化解决方案”过渡 [4] - 新凯来公司正向测试测量与芯片设计工具领域延伸，其子公司万里眼推出超高速实时示波器，启云方发布两款自研EDA产品 [4] - 中微公司成都研发及生产基地暨西南总部项目开工，规划未来5-10年通过有机增长与外延扩展，逐步覆盖国内集成电路关键领域50%-60%的设备环节 [4] 人形机器人 - 通用机器人自主性不断加强，复杂工业场景中的续航与作业能力显著提升 [4] - 优必选中标“广西具身智能数据采集及测试中心设备采购及安装”项目，订单金额1.26亿元，其Walker系列累计订单已超6.3亿元 [4][8] - 优必选将规模化引入可自主换电的全自主人形机器人Walker S2，预计2025年内交付，其核心增量在于双电池自主热插拔技术 [4] - 富士康正与Nvidia商议在其休斯顿AI服务器制造厂部署人形机器人，预计在11月的年度科技大会上推出两款人形机器人 [8] - 特斯拉第三代机器人已在美国工厂进行实测，预计2025年面向中国C端市场推出，计划2026年实现量产，目标5年内年产100万台 [8] 可控核聚变 - 国际原子能机构（IAEA）发布《世界聚变展望》，显示全球近40个国家正推进聚变计划，超过160个装置处于运行、建设或规划阶段，私人投资规模突破百亿美元 [4] - 美国能源部发布《聚变科技路线图》，计划在2030年代中期实现聚变电力并网，并将加快中小型实验设施建设 [4] - 美国Helion Energy已获批建设全球首座商业聚变电厂"Orion"，项目建成后将为微软提供最高50MW的电力，并计划于2028年实现并网发电 [4] 宏观经济与行业数据 - 9月中国制造业PMI为49.8%，位于荣枯线之下 [22] - 9月全部工业品PPI同比下降2.3%，环比持平（+0%） [22] - 9月台积电营收为108.54亿美元，同比增长31.4% [30][32] - 9月中国集成电路产量同比增长5.9% [30][32] - 9月中国工业机器人产量同比增长28.3% [36][37] - 8月中国服务机器人产量同比下降6.5% [36][37] 投资建议 - 建议关注平台型半导体设备厂商，如北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海，认为其能在客户验证周期缩短、集中采购增强的趋势中获得更高业绩弹性 [3] - 建议关注机器人产业链核心零部件配套企业，如德昌电机控股、中大力德，因头部机器人整机厂商正加速推进产品降本与渠道拓展 [3] - 建议关注可控核聚变产业链中业绩兑现节奏明确、在BEST阶段已实现设备验证和客户导入的厂商，如合锻智能、国机重装、杭氧股份 [3]

行业地位与影响力 - 全球首个国际原子能机构聚变能研究与培训协作中心落地中国成都 标志着中国在聚变能源领域的国际地位与影响力显著跃升[1] - IAEA在成都发布《世界聚变展望》 把人才 规则与国际协作的入口放在中国 意味着中国在未来标准共建与项目组织上的话语权正在上升[2] 技术研发与工程进展 - 中国环流三号装置实现1.17亿度原子核温度和1.6亿度电子温度的双亿度运行[1] - EAST装置创下1亿摄氏度维持1066秒的世界纪录[1] - 紧凑型聚变能实验装置主机的关键部位底座进入总装阶段 标志着中国聚变产业迈入工程建设和产业孵化并行的新阶段[1] - 国内工程装置的节奏显著提速 是产业进入加速发展阶段的关键信号[2] 产业组织与资本投入 - 中核集团牵头组建中国聚变能源有限公司 重点布局大科学实验 聚变堆材料研制等领域[1] - 可控核聚变创新联合体的成员单位扩容至38家[1] - 国有和社会资本加速涌入 推动聚变能从实验室走向商业化进程[2] - 中国在超导磁体 真空系统 等离子体控制等核心环节的技术取得显著突破[3] 市场前景与商业化进程 - 聚变堆有望撬动万亿元蓝海市场[2] - 可控核聚变已从前沿探索升级为国家战略攻坚方向 相关利好政策持续加码[3] - 预计2030年后将进入规模化应用阶段[3] - 在2026年至2030年期间 超导材料 真空设备 核级材料等环节的企业有望率先受益[3] 产业链相关公司 - 西部超导材料科技股份有限公司 江苏永鼎股份有限公司 江西联创光电科技股份有限公司等多家上市公司已参与到可控核聚变产业链的相关环节[3] - 成都国光电气股份有限公司生产的偏滤器和包层系统是ITER项目的关键部件 其偏滤器已应用于HL-3等托卡马克装置[3] - 国光电气完成制造调试的真空高温氦检漏设备是全球首台满足ITER要求的包层部件的大型真空高温氦检漏设备[3]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌1.95%报3839点，深证成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，科创50指数跌3.77%，北证50指数跌3.75% [1] - 全市场成交额达1.95万亿元，较前一交易日增加57亿元 [1] - 市场呈现普跌格局，近4800只个股下跌 [1] - 沪深300指数跌2.27%，中证500指数跌2.96%，中证1000指数跌2.89%，中证2000指数跌2.83% [2] - 中证红利指数相对抗跌，跌幅为0.78% [2] 行业板块表现 - 软饮料和林木板块逆市上涨，涨幅分别为0.71%和0.51% [2] - 电信和海运板块表现相对平稳，涨幅分别为0.11%和-0.05% [2] - 公路板块近5日表现最佳，累计上涨0.48% [2] - 电源设备板块下挫，中恒电气跌停 [3] - MLCC板块走低，鸿远电子跌逾8% [3] - 超导概念走弱，精达股份逼近跌停 [3] - 高压快充、无线充电板块低迷，伊戈尔跌停 [3] - 可控核聚变板块下挫，应流股份跌停 [3] - 轮毂电机、光伏设备、液冷概念及AI手机等板块跌幅居前 [3] 逆市上涨板块 - 国际金价再创新高，带动贵金属板块逆市活跃，湖南白银领涨，板块近5日跌幅为0.13% [2][3] - 燃气股走高，国新能源涨停 [3] - 航空机场、托育服务等少数板块录得上涨 [3]

市场整体表现 - A股主要指数集体下挫，沪指跌1.95%报3839点，深证成指跌3.04%，创业板指跌3.36%，科创50指数跌3.77%，北证50指数跌3.75% [1] - 全市场成交额1.95万亿元，较前一交易日增加57亿元 [1] - 近4800只个股下跌 [1] 领跌行业与板块 - 电源设备板块下挫，中恒电气跌停 [1] - MLCC板块走低，鸿远电子跌逾8% [1] - 超导概念走弱，精达股份逼近跌停 [1] - 高压快充、无线充电板块低迷，伊戈尔跌停 [1] - 可控核聚变板块下挫，应流股份跌停 [1] - 轮毂电机、光伏设备、液冷概念及AI手机等板块跌幅居前 [1] 逆市上涨行业与板块 - 国际金价再创新高，贵金属板块逆市活跃，湖南白银领涨 [1] - 燃气股走高，国新能源涨停 [1] - 航空机场、托育服务等少数板块录得上涨 [1] - 软饮料板块录得0.71%的涨幅 [2] - 林木板块录得0.51%的涨幅 [2] - 公路板块录得0.48%的涨幅 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内强预期弱现实割裂加剧，8月经济数据转弱，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策，关注政策预期及旺季不旺预期修正可能，9月进出口、社融等数据表现较好 [1] - 中美关税摩擦加剧，11月10日中美关税延后执行到期，双方采取多项措施，需警惕关税升级对市场的风险冲击 [2] - 关注美国政府停摆时长，多个经济数据发布延迟，美联储内部对降息步伐存在分歧，经济活动变化不大，关税推高物价 [3] - 商品中关注黄金、有色等板块，黑色受下游需求预期拖累，有色长期供给受限，能源中期供给偏宽松，化工“反内卷”空间值得关注，农产品需等待基本面信号，黄金有望继续走强 [4] - 策略上工业品和贵金属逢低多配 [5] 各部分总结 市场分析 - 国内8月经济压力边际增加，经济数据转弱，外部关税压力增加，近期频提稳增长政策，新型政策性金融工具规模5000亿元 [1] - 中国9月以美元计价出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%，新增社融3.53万亿元，新增人民币贷款1.29万亿元，M2 - M1剪刀差刷新年内低值，CPI同比降幅收窄至0.3%，核心CPI近19个月首次回到1%，PPI同比降幅收窄至2.3% [1] - 10月16日A股市场全天冲高回落，三大指数涨跌互现，个股跌多涨少，煤炭、航运港口板块表现活跃，存储芯片概念继续活跃 [1][6] 关税摩擦 - 随着11月10日中美关税延后执行到期，近期中美关税摩擦升级，双方采取多项措施，需警惕关税升级对市场的风险冲击 [2] 美国政府停摆 - 10月15日美共和党临时拨款法案未在参议院推进，16日将再次表决，法官暂时阻止特朗普政府在“停摆”期间裁员，多个经济数据发布延迟 [3][6] - 美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，8月新建住宅销售激增至年化80万户，房价同比上涨 [3] 美联储动态 - 美联储主席鲍威尔暗示再次降息且缩表近尾声，理事鲍曼预计年底前还有两次降息，内部对降息步伐存在分歧 [3] - 美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，关税推高物价，消费者感受到冲击 [3] 商品板块 - 黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限未缓解，受全球宽松预期提振 [4] - 能源中期基本面供给偏宽松，OPEC + 八个产油国11月将增产13.7万桶/日，美国API原油库存 +740万桶 [4][6] - 化工板块中甲醇、PVC、烧碱、尿素等品种的“反内卷”空间值得关注 [4] - 农产品短期受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动 [4] - 贵金属方面，美国政府关门叠加央行持续增持，黄金有望继续走强，10月16日现货黄金站上4250美元/盎司，再创历史新高，日内涨1% [4][6] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品和贵金属逢低多配 [5]

A股市场整体表现 - 10月16日A股三大指数涨跌互现，沪指微涨0.1%，深成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [5] - 市场呈现普跌格局，仅1177只个股上涨，4171只个股下跌，下跌家数远超上涨家数 [6] - 市场总成交额为19486.59亿元，总成交量为123299.0万手 [7] - 市场风格出现变化，资金明显流向红利板块 [7] 领涨板块及个股 - 煤炭板块集体大涨，大有能源5天4板，中煤能源上涨7.35%，郑州煤电上涨6.49% [8][9] - 保险板块涨幅居前，中国人寿上涨5.16%，中国人保上涨4.01%，中国太保上涨2.17% [10] - 银行板块表现强势，中信银行上涨3.84%，农业银行上涨3.03%，建设银行上涨2.68% [11] - 白酒板块普遍上涨，古越龙山上涨3.92%，会稽山上涨3.41%，山西汾酒上涨2.87% [12] - 航运港口板块拉升，海通发展、海峡股份涨停，安通控股上涨9.89%，南京港上涨8.01% [13] - 半导体及元件板块部分个股表现突出，云汉芯城上涨20.00%，香农芯创上涨16.70% [14] 下跌板块及个股 - 光刻机概念股调整，联合化学跌停，跌幅达20.00%，利和兴下跌6.41%，茂莱光学下跌6.38% [15] - 可控核聚变概念股走低，合锻智能跌停，跌幅8.60%，中国核建下跌7.59%，国光电气下跌6.77% [16] - 稀土永磁概念股调整，盛和资源下跌7.43%，三川智慧下跌6.39%，金力永磁下跌5.24% [17] 台积电业绩表现 - 台积电第三季度合并营收约9899.2亿新台币（约2304.48亿元人民币），同比增长30.3% [19] - 第三季度净利润约4523亿新台币（约1052.93亿元人民币），同比增长39.1% [19] - 每股盈余为17.44新台币，同比增长39.0% [19] - 公司将2025年营收增速预期上调至"中30%区间" [19] - 2025年资本开支目标下限上调至400亿美元，高于先前的380亿美元 [19] 机构观点 - 多家投行上调台积电目标价，巴克莱由325美元上调至330美元 [20] - 海纳国际将目标价由300美元上调至400美元 [21] - 华泰金融将目标价由300美元上调至320美元 [22] - 花旗银行将目标价从1400新台币上调至1600新台币 [23] - 德意志银行将目标价从1300新台币上调至1500新台币 [24] - 摩根士丹利将目标价从1388新台币上调至1588新台币 [25]