万帮数字能源向港交所主板递交上市申请，摩根大通、国泰君安国际、招银国际为联席保荐人。 全球智能充电设备市场规模预计将持续增长，直流充电设备在2024年至2030年间的增速将超过交流充电 设备，海外市场增速有望超越中国市场。大型储能系统是储能市场的主要贡献者，预计到2030年仍将占 据全球储能总装机规模的绝大部分。 （文章来源：证券时报网） 万帮数字能源于2024年全球智能充电设备销量超过47万台，是该年度全球最大的智能充电设备供货商。 该公司是中国首家获得高端国际主机厂客户认证的智能充电设备供货商。其业务范围已扩展至微电网系 统和大型储能系统，在全球交付了超过300个微电网系统。 公司积极拓展全球业务，截至2025年9月30日九个月，海外收入达人民币5.729亿元，占总收入的 18.6%。万帮数字能源视欧洲为全球扩张的基石，与施耐德电气成立合资企业（Schneider eStar），并计 划在非洲、中东、东南亚、南美及北美建立营销和服务中心。 ...

文章核心观点 - 国家发改委、能源局发布通知，原则上直接参与市场交易的电力用户不再执行政府制定的分时电价，标志着“行政化分时电价”时代终结 [4] - 政策巨变将彻底颠覆光伏等新能源投资商基于固定时段、固定价格的收益模式，并推动整个新能源行业的收益模型和市场参与方式重构 [4][12][13] 行政化分时电价的过往作用与问题 - **过往积极作用**： - 帮助企业降低用电成本，例如山东一些轮胎企业通过调整生产至低谷时段，年省电费可达数千万元，山东政策一年形成超30亿元的企业用电成本“减负礼包” [7] - 促进新能源消纳，例如在光伏大发午间设置谷段电价，山东因此增加新能源消纳最高达583.87万千瓦 [7] - **存在的问题与争议**： - 时段划分过于固定和行政化，难以匹配新型电力系统瞬息万变的供需，导致午间光伏大发时段电价持续走低，甚至出现每度电仅0.15元、几厘钱或负电价的情况 [9] - 固定的时段和价格使电力市场价格信号作用迟滞，无法精准反映新能源出力波动，对其他灵活资源的引导作用有限 [9] - 造成新能源收益模式固化，催生了依赖固定价差套利的商业模式（如部分工商业储能），其投资收益测算建立在政策不变的预期上，缺乏应对市场真实波动的能力 [10] - 对用电时段及负荷不可调节的工商业用户可能造成新的不公平，反而增加其电费负担 [10] 政策变化对各市场主体的影响 - **对售电公司的影响**： - 零售用户参与市场议价后，售电公司“躺赚”批零价差的模式将难以持续 [11] - 市场价格波动可能增加售电公司交易风险，若仓位控制或交易组合管理不当，零售端履约风险将成倍增加 [11] - **对风电、光伏等新能源投资商的影响**： - 基于固定时段、固定价格的收益测算模式彻底失效，项目在规划与运行阶段的价格将随时变化，收益模型被完全颠覆 [12] - 政策体现了通过市场价格指导资源有效配置的初衷，若对市场规则运用得当、交易策略合适，也可能获取更高收益 [12] - **对工商业储能的影响**： - 以往“低价时段充电、高价时段放电”的峰谷套利收益模型将彻底失效 [12] - 市场化带来更丰富的市场信号和交易品种，为工商业储能展现其真实价值创造了条件 [12] 新能源收益模型的重构方向 - 储能收入来源将多元化，峰谷价差套利仍是其一但非唯一选项 [14] - 新的潜在收益模式包括：在用电高峰时放电以降低企业最大需量，从而减少容需量电费；采用“光储一体化”模式，储存白天多余电力于晚间高峰或高电价时使用；响应电网调度指令快速充放电，为电网提供灵活性支持并获得补偿；参与调频、调峰等辅助服务以获取收益 [14] - 政策变化如同将企业从“小水池”放归“汪洋大海”，能否适应变化的环境将决定其是享受政策红利还是面临挑战 [14]

全球储能行业竞争态势 - 中国储能企业在全球市场全面爆发，2024年至2025年12月中旬，签订海外订单总规模合计约280.35GWh，是2024年海外新型储能市场新增装机量81.5GWh的3.44倍 [2] - 以美欧为首的西方国家正通过产业政策（如美国的“大而美法案”）提高“中国制造”成本，试图钳制中国储能的全球竞争力，已有企业（如阿特斯）为应对而剥离在美制造业务 [2] - 行业历经多轮经济、产业与政策周期洗礼，未来具备全球化布局与开拓力、财务健康与资本积累、领先全球品牌影响力等核心能力的企业更可能穿越周期持续发展 [3] - 以特斯拉、华为、比亚迪、中国中车为代表的科技巨头正凭借集团资本、科技和全球化渠道加速向储能领域渗透，将对未来格局产生深远影响 [3] 全球储能企业竞争力排名方法论 - 24潮产业研究院推出“全球储能最具竞争力10强排行榜”，旨在评估核心企业的综合竞争实力 [4] - 评估体系基于2025年三季报，涵盖5个一级维度、17个二级维度和37个三级维度 [4] - 五大一级维度及其权重分别为：全球产业影响力（42%）、可持续发展力（22%）、科技创新力（12%）、管理运营力（12%）、资本掌控力（12%） [6] - 各维度下设具体指标，例如全球产业影响力包含总资产、营业收入、总市值等指标 [6][7][8] 2025年全球储能企业综合竞争力十强榜单 - **华为**以85.36分位列第一 [9][19] - **特斯拉**以79.38分位列第二 [9][19] - **比亚迪**以75.84分位列第三 [9][19] - **宁德时代**以75.38分位列第四 [9][19] - **阳光电源**以58.01分位列第五 [9][19] - **中国中车**以54.37分位列第六 [9][19] - **LG新能源**以48.38分位列第七 [9][19] - **亿纬锂能**以42.50分位列第八 [9][19] - **三星SDI**以39.89分位列第九 [19] - **中创新航**以38.47分位列第十 [10][19] 各维度竞争力细分排名 全球产业影响力排名 - 华为（87.14分）、比亚迪（82.00分）、特斯拉（81.71分）位列前三 [11][19] - 该维度权重为42%，主要评估总资产（权重40%）、营业收入（权重40%）和总市值（权重20%） [6][11] 可持续发展力排名 - 华为（86.71分）、宁德时代（86.43分）、比亚迪（72.14分）位列前三 [13][19] - 该维度权重为22%，主要评估净利润（权重30%）、毛利率（权重20%）、经营现金流净额（造血力，权重30%）和合同负债（权重20%） [12][13] 科技创新力排名 - 华为（93.79分）、比亚迪（88.43分）、中国中车（71.71分）位列前三 [14][15][19] - 该维度权重为12%，主要评估研发支出（权重60%）、专利数量（权重20%）和研发人员（权重20%） [14] 管理运营力排名 - 特斯拉（83.16分）、华为（75.72分）、比亚迪（66.51分）位列前三 [15][19] - 该维度权重为12%，主要评估员工创收/创利（权重34%）、存货周转率（权重22%）、应收账款周转率（权重22%）和总资产周转率（权重22%） [15] 资本掌控力排名 - 特斯拉（90.90分）、华为（77.81分）、宁德时代（73.21分）位列前三 [17][19] - 该维度权重为12%，主要评估资本结构（权重35%）、偿债能力（权重35%）和净现金（权重30%） [16][17]

文章核心观点 - 多家公私募机构对2026年A股市场持乐观态度，但认为上涨驱动因素将从估值抬升转向“盈利+估值”双重驱动，市场波动可能加剧，对宽基指数涨幅预期趋于理性 [1][2] - 科技（特别是AI应用端）被普遍视为2026年的重要投资主线，同时资源品、顺周期领域以及冷门低估值品种也存在投资机会 [1][6][7] - 投资策略需更加“灵活”，以应对地缘政治等突发事件带来的市场波动和不确定性 [1][2] 2026年市场整体展望 - 市场上涨动力或将从单一的估值驱动逐渐转向“盈利+估值”双重驱动，行情从“急而促”过渡到“缓而慢” [2][3] - 结构上，有望从外需主导拉动，逐渐转化为外需、内需共振拉动的态势 [3] - 居民资产配置从房产、现金转向权益类资产，将为股市带来增量资金 [5] - 流动性总量收紧，利率中枢维持低位，居民储蓄温和分流，人民币稳定升值，居民存款资金更倾向于间接入市 [4] 市场结构性特征 - 市场或呈现显著的“龙头集中”与“基本面驱动”特征，行情高度结构化，集中在少数具备真实、持续业绩兑现能力的科技成长龙头 [4] - 市场定价将更紧密锚定企业未来一到两年的持续快速增长能力，只要估值未过度透支成长性，龙头便具备坚实的基本面支撑 [4] - 新质生产力领域与红利型央国企或成为公司业绩修复的核心引擎 [4] 科技行业投资主线 - 科技仍将是未来市场主线，重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人、核聚变、储能、固态电池、创新药等领域 [6] - AI应用端有望成为2026年的重要主线，产业价值重心正从算力基础设施向应用端迁移 [6] - AI在内容、社交、娱乐及千行百业的赋能已进入商业化落地阶段，贴近C端用户或赋能B端企业的应用更容易形成清晰的商业模式 [6] - 需要警惕AI行业泡沫，相关标的波动会加大，但AI在应用端和端侧的机会值得关注 [6] 其他投资机会 - 资源品和顺周期领域或有投资机会 [7] - 红利品种在低利率环境下，依旧是投资组合的稳定器 [7] - 低估值股票可能出现系统性重新定价的机会，因长期利率下行带来的无风险收益率下降尚未被市场充分定价，超低估值的板块和品种仍然众多 [7]

核心观点 - 2026年市场虽有波动但牛市仍在 整体策略为“踏浪逐牛” [1] - 市场潜在超预期因素包括中国企业盈利修复 AI产业进展及中美务实合作可能性 [1] 市场回顾与驱动力 - 2025年中国股市在房地产等内需老经济下行及外部关税挑战下走出“信心重估牛” [1] - 2025年市场表现得益于多领域“DeepSeek事件” 市场重新认识到中国新经济活力与AI全球竞争力 [1] 2026年配置建议 - 配置上建议把握两大确定性较高方向 一是AI成长板块 二是受益于商品价格回暖的周期板块 [1] - 若外部环境变化 内需板块机会或将上升 [1] - 具体聚焦三大线索 一是AI泛科技链 如半导体 海外算力 有色 电网设备 端侧AI等 [1] - 具体聚焦三大线索 二是供需有望反转的周期行业 如海风 储能 锂电设备 光伏 化工以及油/煤领域等 [1] - 具体聚焦三大线索 三是出海优势方向 如工程机械 创新药 [1] 风险与战略布局 - 市场波动或将源于美国再通胀与AI商业化进程的博弈 投资者需灵活应对 [1] - 战略布局上建议投资者把握逢低配置机会 [1] - 若外部环境恶化 如AI发展叙事受挫 则可转向内需政策加码的相关主线 [1]

A股市场行情展望 - 申万宏源研究A股策略首席分析师傅静涛表示，2025年是典型的“结构牛”，2026年下半年则有望迎来“全面牛” [1] - A股牛市行情遵循“两段论”规律，例如2013年结构牛后是2015年全面牛，2016-2017年结构牛后是2020-2021年全面牛 [1] - 在结构牛阶段，机构对核心板块的持仓与估值同步触及首轮高位，机构赚钱效应完成从量变到质变的积累 [1] - 进入全面牛阶段，核心产业趋势进一步升级，基本面改善领域持续扩容，与增量资金形成正向循环，估值提升到历史高位的赛道明显增加 [1] 全面牛市的驱动因素 - 基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段演绎以及增量资金流入正循环，构成全面牛的基本盘 [1] - A股将拥抱全球“竞争思维”，中国外循环从“跟跑”到“领跑”，外循环取得突破，打开了中国发展转型空间 [1] 2026年牛市领涨主线 - 领涨主线将聚焦三大方向：AI产业趋势从算力向应用延伸，机器人产业实现突破，储能、光伏领域等中国先进制造重估 [1] - 顺周期与价值板块，大概率在2026年上半年的市场休整阶段占相对优势 [1] - 周期领域的超额收益可重点关注基础化工、工业金属赛道 [1]

A股非金融地产行业ROE展望与盈利节奏 - 预计2026年A股非金融地产行业的ROE将由当前的7.2%抬升至7.9% [1] - 盈利节奏呈现前低后高特征 [1] - 市场将脱离“低回报”区间 [1] 国内投资布局主线 - 建议沿四条主线布局：工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融 [1] - 重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现 [1] 海外宏观经济与市场特征 - 欧美在AI资本开支驱动下呈现“投资强于消费”特征 [1] - 欧美市场出现大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征 [1] - 上述特征为降息周期的持续提供了基础 [1] - 美国“大美丽法案”出台后财政宽松几成定局 [1] - 美国财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期 [1] 新兴市场优势与中国出口链机遇 - 新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”双重优势吸引FDI回流 [1] - 新兴市场在降息周期中工业化与城镇化提速 [1] - 中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益 [1] - 中间品与资本品订单弹性最大 [1] 国内消费与相关行业表现 - 房价对居民支出的拖累已钝化 [2] - 贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加 [2] - 航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善 [2] - 上述消费相关行业的相对估值仍低于2022年低点 [2] 资金面与金融板块 - 居民储蓄向“固收+”迁移 [2] - 养老金、保险资金持续增配权益资产 [2] - 政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆 [2] - 非银金融板块与ROE回升将形成共振 [2]

2026年全球宏观背景与化债路径 - 全球债务问题成为共同挑战 化债主要有三种方式 真实增长超过真实利率的增长化债 通胀超预期的通胀化债 以及财政紧缩的财政化债 [1] - 在上述宏观路径下 AI和黄金两类资产将最终受益 构成资产表现的双主线逻辑 [1] 2026年A股市场展望 - A股市场有望延续“慢牛”格局 [1] - 企业盈利结构发生深刻变化 在地产 基建 消费 社融 PPI仍疲软的情况下 A股非金融企业净资产收益率已连续多个季度企稳 [1] - 八大先进制造业的利润占比已提升至38% 出海企业的海外营收占比提升至20% 海外市场毛利率较国内高出5个百分点 [1] - 先进制造业利润占比提升与出海企业高毛利两大力量 有望驱动A股整体ROE在企稳后回升 [1] - 当前估值提升相对克制 透支有限 若盈利回暖 估值仍有提升空间 [1] - 资金层面 保险 中高净值人群的存款“搬家”都将为市场带来增量资金 [1] 投资方向与策略建议 - 建议重点关注供给受限 景气趋势明确的产业 [1] - 具体包括资本开支需求旺盛且短期难见供给释放的AI产业链 以及经历产能出清后的储能 金属等领域 [1] - 战术上 建议利用市场调整布局春季躁动 优先聚焦上述高景气赛道 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：商用航天、太空光伏、太空算力、新能源（AIDC电源、固态电池）、储能、人形机器人、风电、传统电网[1][3][4][7][9][10][11] * 公司： * **商用航天/太空光伏**：君达股份、东方日升、金科股份、天合光能、拓日新能、绵阳智能、金风科技、双良节能[3][8] * **人形机器人**：金安股份、富临精工、科达利[10] * **商业火箭**：SpaceX（美国）、朱雀三号（中国）[3] 核心观点与论据 * **商用航天奠定太空算力基础**：可回收火箭和批量卫星制造技术大幅降低了发射和卫星成本，例如SpaceX和中国的朱雀三号等商业火箭降低了单颗卫星发射成本，使太空算力具备经济可行性[3] * **太空算力市场大规模规划启动**： * 未来4-5年内，每年可能新增100吉瓦(GW)的太空数据中心，带来庞大电源需求[3][4] * 海外：SpaceX通过Starlink V3卫星实现通信和算力一体化；英伟达计划在2030年建成40兆瓦(MW)的太空数据中心，最终目标建成5GW的太空算力工厂；亚马逊计划在10-20年内建成吉瓦级别太空数据中心；谷歌也有相关规划[3][4] * 中国：计划到2030年将“星散计划”卫星数量从2025年底的50颗扩展到2,800颗，以构建全球一体化算力网络；“国网星座”计划发射约1.3万颗卫星，打造6G通信与太空算力融合网络[3][4] * **太空光伏迎来重要发展机遇**： * **技术迭代与成本优化**：晶硅电池凭借成本优势（太空光伏条件下约50元/瓦）和叠层技术提升效率，有望降低发射成本；钙钛矿叠层电池价格较高（约70元/瓦），砷化镓电池每瓦可能数百元人民币，但相对于未来庞大的市场需求，成本占比较低[3][4] * **市场驱动**：AIGC市场对电源侧关注度增加，SpaceX规划的每年100GW数据中心建设意味着万亿级别市场空间，为光伏发展提供新思路，未来甚至可能建设空间光伏电站将电能传输至地面[3][4] * **相关企业前瞻性布局**： * 君达股份：通过与上海光电战略合作，在钙钛矿技术应用于空间方面进行前瞻布局[5] * 东方日升：过去在异质结(HJT)电池方面有小批量交付，其薄膜、高效转化率等优势适用于空间环境[8] * 拓日新能：早期与深圳一些卫星企业签订供货合同，在卫星电池供应方面具有明确基础[8] * 绵阳智能：布局异质结(HJT)产线，并且在实验室效率上表现优异[8] * 金风科技、双良节能等公司也通过持股或其他方式参与到相关产业链中[8] * 这些公司凭借技术储备和战略合作，在未来发展中具备显著优势[6] * **新能源领域其他值得关注的赛道**： * **AIDC电源**：2026年800伏直流架构将成为重要变量，其中固态变压器、固态断路器以及大功率PSU是关键环节[3][9] * **固态电池**：应重点关注硫化锂硫化物电解质、锂金属负极及新设备如钙钛矿电极、高温高压化成分容等[3][9] * **储能市场发展迅速**：2025年12月内蒙古储能并网规模达到10.7GW，总计45GWh；预计2026年全球储能装机规模将超过400GW，同比增长率超过50%[3][11] * **人形机器人行业动态**：2025年12月26日工业和信息化部成立了人形机器人标准化委员会，显示出官方重视；华为全资子公司积木机器人的资本变更也表明其有新布局；应重点关注新能源产业链中的精密制造加工企业[10] * **风电产业关注点**：近期变化不大，但应重点关注产业链价格变化、核心零部件如铸件的供需情况，以及出海投资机会[11] * **传统电网**：经济变化不大，无需过多追溯，应继续关注商业航天主线及太空光伏的发展[11] 其他重要内容 * 商用航天领域市场空间巨大，特别是太空光伏相关的投资机会和商业航天主线值得高度重视[7] * 纪要日期为2026年1月4日[1]

2025年美国《美丽法案》(OBBBA)落地，叠加此前的《通胀削减法案》(IRA)，一场针对储能行业的政 策调整正在重塑全球供应链格局。 IRA法案(2022年生效)：曾是储能企业的"税收红包"——2025年前投入使用的储能项目，可享6%-30%的 投资税收抵免(ITC)；2024年后新增48E、45Y条款，储能项目能靠零排放属性申请抵免，电池组件还能 拿先进制造补贴(45X条款)。 面对政策限制，生产税收抵免(PTC)意外成为短期最优解。野村证券近日发布研究报告称，美国政策的 调整，本质是全球储能产业竞争的升级。除非中国储能企业能大幅提升海外本土化制造规模，降低对国 内供应链的依赖，否则税收抵免的可得性将持续下降。 OBBBA法案(2025年7月生效)：直接给政策"踩刹车"——2033年后开工的项目，税收抵免逐步取消(2034 年剩75%，2035年剩50%)；更关键的是，对"受限制外国实体(PFE)"设限，中国企业首当其冲：2026年 储能项目的非PFE内容占比需达55%，2030年升至75%，一旦超标就可能失去抵免资格。 这意味着，从"跨境供货"到"海外建厂+本地化配套"，可能是中国储能企业扎根美国市场 ...