A股非金融地产行业ROE展望与盈利节奏 - 预计2026年A股非金融地产行业的ROE将由当前的7.2%抬升至7.9% [1] - 盈利节奏呈现前低后高特征 [1] - 市场将脱离“低回报”区间 [1] 国内投资布局主线 - 建议沿四条主线布局：工业资源品、设备出口、消费回补、非银金融 [1] - 重点跟踪电力系统建设对铝、铜、钢、煤炭等需求的兑现 [1] 海外宏观经济与市场特征 - 欧美在AI资本开支驱动下呈现“投资强于消费”特征 [1] - 欧美市场出现大小企业盈利分化、就业下降和薪资增速放缓的特征 [1] - 上述特征为降息周期的持续提供了基础 [1] - 美国“大美丽法案”出台后财政宽松几成定局 [1] - 美国财政扩张有望点燃全球大宗商品补库周期 [1] 新兴市场优势与中国出口链机遇 - 新兴市场凭借“人口红利+关键矿产”双重优势吸引FDI回流 [1] - 新兴市场在降息周期中工业化与城镇化提速 [1] - 中国电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车等出口链将直接受益 [1] - 中间品与资本品订单弹性最大 [1] 国内消费与相关行业表现 - 房价对居民支出的拖累已钝化 [2] - 贸易结汇率回升、入境免签带动外国游客增加 [2] - 航空、酒店、免税、食品饮料等行业销售净利率改善 [2] - 上述消费相关行业的相对估值仍低于2022年低点 [2] 资金面与金融板块 - 居民储蓄向“固收+”迁移 [2] - 养老金、保险资金持续增配权益资产 [2] - 政策下调保险风险因子并放宽券商杠杆 [2] - 非银金融板块与ROE回升将形成共振 [2]